Здравствуйте,

Билл Пулте объявил, что FHFA "изучит криптоактивы", чтобы рассмотреть их соответствие для получения ипотек. Ипотеки, обеспеченные криптовалютой, станут знаковым событием и принесут пользу тем, у кого нет традиционной кредитной истории. В чем подвох?

ПроверьтеСреда изданиеузнать больше.

Обеспечьте свою жизнь… Но в биткойнах

Да, мы тоже не думали, что эти слова сочетаются. Но вот Meanwhile меняет правила игры.

С помощью Meanwhile вы оплачиваете свой взнос в биткойнах, а затем берете взаймы под него позже, не продавая. Да, никаких налогов, никакого давления на продажу, никакой драмы.

Вот альфа

• Вы фиксируете BTC сегодня
• Завтра произойдет лунное затмение 🚀
• Вы берете заем под него, налог на прирост капитала не взимается
• Вы остаетесь застрахованным и продолжаете побеждать

Это как держать с выгодой.

ПосмотритеТем временем, ваше будущее я (и кошелек) поблагодарят вас.

Райан Коэн снова это сделал. Действовал без предупреждения, без объяснений, без просьбы о разрешении.

Файл SEC появился во вторник в мае 2025 года, спрятавшись среди рутинных корпоративных раскрытий, которые большинство инвесторов игнорирует. Четыре слова в форме 8-K GameStop: "Покупка биткойнов на сумму 4,710 монет."

Тот же CEO, который вывел неудачную компанию по продаже видеоигр из банкротства, только что разместил более 500 миллионов долларов наличных компании в Биткойн. Никакого пресс-релиза. Никакого звонка для инвесторов. Только минимально необходимое раскрытие информации, требуемое по закону.

Когда Дэвид Бейли из BTC Incнаконецон загнал его в угол вопросом, который все задавали, ответ Кохена разъяснил месяцы спекуляций.

"Купил ли GameStop биткойн?"

«У нас есть. В настоящее время мы владеем 4,710 биткойнами.»

На этом всё. Коэн превратил GameStop в 14-го по величине корпоративного держателя Биткойнов с такой же непринуждённой эффективностью, с какой он построил Chewy из ничего до выхода в 3,35 миллиарда долларов.

Этот шаг не должен был удивить никого, кто обращал внимание. Это был человек, чье участие вдохновило миллионы розничных инвесторов ставить против некоторых из самых сложных хедж-фондов Уолл-Стрит. Кто взял компанию, которую эксперты называли обреченной, и превратил ее во что-то, что противоречит каждой традиционной модели оценки.

Путь Коэна к этому моменту, от студента, бросившего колледж и продающего корм для животных в интернете, до маловероятного архитектора нового типа корпоративной стратегии, начался с подростка во Флориде, который понял, что лучшие возможности скрываются в местах, которые все остальные уже списали со счетов.

Начало Ученичества

Предпринимательское образование Райана Коэна началось задолго до того, как он мог легально водить машину.

Кохен родился в 1986 году в Монреале в семье учительницы и Теда Кохена, который управлял бизнесом по импорту стеклянной посуды. Его семья переехала в Королл-Спрингс, Флорида, когда он был молод. В 15 лет Кохен уже управлял своим собственным бизнесом, получая комиссионные от различных интернет-магазинов.

К 16 годам он расширил свою деятельность за пределы простых рекомендаций и начал заниматься более структурированными операциями в сфере электронной коммерции, изучая основы онлайн-бизнеса, когда большинство людей все еще считали интернет временным явлением.

Его отец, Тед, стал его самым важным наставником, обучая урокам о задержке gratifikatsii, трудовой этике и важности рассматривающих бизнес-отношения как долгосрочные партнерства, а не однократные сделки.

Райан принял решение бросить Университет Флориды, чтобы сосредоточиться полностью на своих бизнес-проектах. Он уже доказал, что может генерировать доход и привлекать клиентов. Колледж казался ему отклонением от того, для чего он был предназначен.

@предприниматель

Революция в кормлении домашних животных

В 2011 году рынок электронной коммерции был под контролем Amazon, который казался непобедимым в каждой категории, в которую он входил. Большинство предпринимателей избегали прямой конкуренции с империей Джеффа Безоса.

Коэн, 25 лет, решил соревноваться, не участвуя в прямом конкурсе.

Вместо того чтобы пытаться обойти Amazon по ассортименту или логистике, Коэн определил категорию, где отношения с клиентами имели большее значение, чем операционная эффективность: товары для домашних животных. Владельцы домашних животных заботились о членах семьи, а не просто покупали товары. Им нужны были советы, сопереживание и кто-то, кто понимал, что больная собака - это не просто неудобство, это кризис.

Chewy был основан на простой идее: объединить логистику Amazon с философией обслуживания клиентов Zappos, а затем адаптировать все специально для владельцев домашних животных. Компания будет продавать товары для домашних животных онлайн, но что более важно, она будет строить отношения с клиентами, которые выходят далеко за рамки отдельных транзакций.

Раннее выполнение было методичным и сосредоточенным на клиентах. Команда службы поддержки Chewy не просто обрабатывала заказы; они отправляли рукописные поздравительные открытки, заказывали портреты домашних животных для преданных клиентов и отправляли цветы, когда любимые питомцы уходили из жизни. Эти жесты стоили денег и не могли быть легко масштабированы. Вот твит, который стал вирусным:

@alcesanna

Но создание эмоциональных связей не приносило дохода, и в первые два года Коэн столкнулся с проблемой, которая убила бы большинство стартапов. Никто не хотел финансировать компанию по производству кормов для животных, конкурирующую с Amazon.

Сотня отказов

Питч-совещания стали формой предпринимательских мук.

Коэн обратился более чем в 100 венчурных капитальных компаний в период с 2011 по 2013 год, объясняя, почему товары для домашних животных представляют собой огромную возможность для ориентированной на клиента компании. Большинство венчурных капиталистов видели то же самое: предприятие, управляемое человеком, бросившим колледж и не имеющим традиционной бизнес-квалификации, пытающимся пробиться на небольшой рынок, доминируемый непобедимым конкурентом.

В 2013 году Volition Capital наконец-то обеспечила прорыв: 15 миллионов долларов в рамках финансирования серии A. Это подтверждение позволило Коэну расширить операции Chewy, сохраняя при этом ориентированную на клиента культуру. К 2016 году компания привлекла дополнительный капитал от BlackRock и T. Rowe Price, достигнув 900 миллионов долларов в годовом объеме продаж.

Уровни удержания клиентов Chewy были исключительными, их средние значения заказов продолжали расти, и, что наиболее важно, клиенты становились евангелистами, которые рекомендовали сервис другим владельцам домашних животных.

К 2018 году Chewy генерировал $3.5 миллиардав годовом доходе и подготовке к IPO. Вот тогдаPetSmart сделала предложение. 3,35 миллиарда долларов за всю компанию, крупнейшее приобретение в истории электронной коммерции на тот момент.

В 31 год Коэн стоил сотни миллионов долларов. Он мог бы выйти на пенсию, инвестировать в стартапы или начать другую компанию в другой отрасли.

Вместо этого он ушел от Chewy, чтобы сосредоточиться на своей семье.

Семейная пауза

В 2018 году, на пике своего профессионального успеха, Райан Коэн сделал выбор, который озадачил бизнес-мир.

Он ушел с поста генерального директора Chewy, чтобы провести время с беременной женой и подготовиться к отцовству. Полное расставание с компанией, которую он строил семь лет. Коэн достиг финансовой независимости и собирался использовать эту свободу, чтобы быть рядом в самые важные моменты своей личной жизни.

Он продал большую часть своих акций Chewy и сосредоточился на том, чтобы быть мужем и отцом. Для человека, который с подросткового возраста был сосредоточен на росте и конкуренции, переход к домашней жизни мог показаться резким. Вместо этого Коэн полностью принял его.

Даже в этот семейный период он оставался активным инвестором. Его портфель включал позиции в Apple (где он стал одним из крупнейших индивидуальных акционеров с1,55 миллиона акции), Wells Fargo и другие голубые фишки.

Семейный фонд, который он создал вместе с женой Стефани, поддерживал образование, защиту животных и другие благотворительные дела.

Перерыв длился три года. Затем он открыл для себя GameStop.

Гамбит GameStop

Сентябрь 2020 года. В то время как большинство инвесторов рассматривали GameStop как умирающего розничного продавца с физическими магазинами, который погибает из-за цифровых загрузок и стриминговых сервисов, Райан Коэн увидел нечто иное: компанию с мощным брендовым признанием, преданной клиентской базой и руководством, которое не имело представления о том, как использовать эти активы.

Его инвестиционный фонд, RC Ventures, раскрыл почти 10% долю в struggling видеоигровом ритейлере, сделав Кохена крупнейшим индивидуальным акционером компании. Этот шаг озадачил аналитиков Уолл-стрит, которые не могли понять, почему человек с послужным списком Кохена инвестирует в "наследственный" розничный бизнес.

Тезис Коэна был характерно контркультурным. GameStop была не просто розничной сетью. Это была культурная веха для игровых сообществ. У компании были отношения с клиентами, которые глубоко заботились о культуре игр, коллекционных предметах и социальных аспектах видеоигрового опыта. Они были страстными энтузиастами, готовыми платить высокие цены за продукты, которые соединяли их с их интересами.

Проблема заключалась в руководстве, которое относилось к компании как к традиционному ритейлеру, а не как к платформе, ориентированной на сообщество.

Когда Коэн присоединился к совету директоров GameStop в январе 2021 года, это объявление вызвало покупательскую лихорадку среди розничных инвесторов, которые узнали Коэна по успешной истории Chewy. В течение двух недель акции GameStop цена увеличилась1500%, создав один из самых известных шорт-сквизов в истории рынка.

Пока финансовые СМИ сосредоточились на феномене «мемных акций» и борьбе между розничными инвесторами и хедж-фондами, Коэн сосредоточился на более фундаментальном изменении.

Трансформация

Коэн восстановил GameStop так же, как он построил Chewy.

Когда он взял на себя управление, "компания была полным бардаком и теряла много денег."

Сначала он расправился с командой руководства. Десять членов совета директоров уволились, их заменили руководители из Amazon и Chewy, которые действительно понимали электронную коммерцию. Если вы собирались конкурировать в цифровом пространстве, вам нужны были люди, которые уже это делали.

Затем последовало сокращение затрат. Коэн устранил неэффективность повсюду: дублирующие должности, слабопроизводительные магазины, дорогих консультантов, но сохранил все, что касалось клиентов. Целью было получение прибыли, даже если продажи упадут.

Давайте посмотрим на цифры:2020 (до Кохена) против 2024 (после Коэна).

Доходы и прибыльность:

• Выручка: 5,1 миллиарда долларов (2020) → 3,8 миллиарда долларов (2024) = 25% снижение
• Валовая прибыль: 1,26 миллиарда долларов (2020) → 1,11 миллиарда долларов (2024) = Сохранилась несмотря на снижение выручки
• Валовая маржа: 24,7% (2020) → 29,1% (2024) = улучшение на 440 базисных пунктов

Операционная производительность:

• EBIT (Операционная прибыль): -237,8 миллионов долларов убытка (2020) → -26,2 миллионов долларов убытка (2024) = 89% улучшение
• EBITDA: -254,7 миллионов долларов (2020) → -16,5 миллионов долларов (2024) = 93% улучшение
• Чистая прибыль (Чистый доход): -215,3 миллиона долларов убытка (2020) → +131,3 миллиона долларов прибыли (2024) = 346,6 миллиона долларов колебания

Коэн унаследовал компанию, теряющую более 200 миллионов долларов ежегодно при доходе в 5,1 миллиарда долларов. После трех лет систематической реорганизации он обеспечил первые прибыльные годы GameStop (2023-2024) за последние пять лет. Несмотря на сокращение доходов на 25% из-за закрытия магазинов, он улучшил валовую маржу на 440 базисных пунктов и превратил ежегодный убыток в 215 миллионов долларов в прибыль в 131 миллион долларов — доказав, что меньший бизнес может быть значительно более прибыльным.

Ставка делалась на цифровую трансформацию. Физические магазины выживут, но только лучшие из них. Будущее GameStop было онлайн, обслуживая любителей игр, которые хотели больше, чем просто видеоигры - коллекционные предметы, торговые карты, товары, все, что связано с игровым культурой. Коэн также накопил наличные средства и обеспечил себе полномочия для стратегических инвестиций. 28 сентября 2023 года он стал генеральным директором, оставаясь при этом председателем. Его зарплата: ноль. Егокомпенсациябыл полностью привязан к цене акций, что означало, что он получал доход только если акционеры получали его.

Затем пришла крипто ставка.

Первый шаг GameStop в цифровые активы отражал как обещания, так и угрозы, связанные с внедрением новых технологий.

В июле 2022 года компаниязапущенмаркетплейс NFT, ориентированный на цифровые коллекционные предметы, связанные с играми. Первоначальные результаты казались многообещающими: более3,5 миллиона долларовобъем торгов в течение первых 48 часов свидетельствовал о реальном спросе на игровые NFT.

Но крах рынка NFT был быстрым и жестоким. Продажи цифровых активов упали с 77,4 миллиона долларов в 2022 году до всего лишь2,8 миллиона долларов в 2023 году. Указывая на "регуляторную неопределенность в крипто-пространстве," GameStopпрекращеносвой криптовалютный кошелек в ноябре 2023 года и закрыл функциональность торговли NFT в феврале 2024 года.

Неудача могла полностью положить конец участию GameStop в криптовалюте. Вместо этого Коэн извлек уроки из опыта и разработал более сложный подход к цифровым активам.

Биткойн ставка

28 мая 2025 года. Пока рынки были одержимы политикой ФРС, GameStop тихо купила 4,710 биткойнов за 513 миллионов долларов.

Рациональность Коэна была характерно взвешенной:

«Если тезис верен, тогда Биткойн и золото могут служить защитой от глобальной девальвации валюты и системных рисков. У Биткойна есть определенные уникальные преимущества по сравнению с золотом — это аспект портативности, он мгновенно передается по всему миру, тогда как золото громоздко и очень дорого в доставке. Аутентичность мгновенно проверяется через блокчейн. Вы можете легко сохранить Биткойн в кошельке, тогда как золото требует страховки и это очень дорого. Существует также элемент дефицита — существует фиксированное количество Биткойнов, тогда как с золотом определенные технологические достижения означают, что предложение все еще неопределенно.»

Этот шаг поставил GameStop на 14-е место среди крупнейших корпоративных держателей биткойнов.

@bitcointreasuriesnet

Читать:Может ли ставка GameStop на BTC спасти ситуацию? 🎮

Компания финансировала свои покупки Биткойнов через конвертируемые ноты, а не используя свой основной капитал, при этом сохраняя надежный денежный резерв более 4 миллиардов долларов. Эта стратегия отражает диверсификацию и предусмотрительность, а не отчаяние — позиционируя Биткойн как дополнительную ставку, а не как основное бизнес-императив.

«GameStop следует стратегии GameStop. Мы не следуем стратегии никого другого.»

Акции упали после объявления. Коэн, похоже, не заботился. Он никогда не ориентировался на квартальные реакции.

25 июня GameStopподнятыйдополнительные 450 миллионов долларов через реализацию опциона greenshoe, что приводит к общему объему их конвертируемого долгового предложения в 2,7 миллиарда долларов.

Опцион greenshoe (или опцион на дополнительное размещение) — это положение в соглашении о предложении, которое позволяет андеррайтерам продавать до 15% больше акций, чем изначально планировалось, если спрос велик. Использование этого опциона дает компании возможность привлечь дополнительные средства, помогая стабилизировать цену акций после размещения. В случае GameStop это означало выпуск дополнительных конвертируемых облигаций для увеличения общего объема привлеченных средств.

Капитал будет использован для "общих корпоративных нужд и инвестиций в соответствии с инвестиционной политикой GameStop", которая явно включает приобретение Биткойна в качестве активов резервного фонда.

У Коэна есть Армия Обезьян. Самая необычная часть истории Коэна с GameStop - миллионы розничных инвесторов, которые отказываются продавать.

Ониназывают себя "обезьяны", и они не ведут себя как обычные акционеры. Они не торгуют на основе отчетов о прибылях или повышений рейтинга аналитиков. Они держат акции, потому что верят в видение Кохена и хотят увидеть, что произойдет дальше.

Это создает «пациентный капитал», который почти не встречается на публичных рынках. Коэн может сосредоточиться на долгосрочной стратегии, не беспокоясь о квартальной волатильности, потому что его основная база инвесторов никуда не уходит.

Просмотр распределения токенов 🔍

Создаст ли Биткойн на самом деле ценность для акционеров GameStop, или же волатильность криптовалюты уничтожит любые прибыли? Дисциплинированный подход Коэна предполагает, что он понимает риски, но будущее Биткойна — вопрос наугад.

GameStop приобрела 4,710 BTC по средней цене $108,837, и с учетом того, что Биткойн сейчас торгуется около $107,200, позиция близка к своей первоначальной стоимости, подчеркивая, насколько непредсказуемым остается будущее Биткойна.

Сможет ли армия розничных инвесторов, которая привела к трансформации GameStop, оставаться вовлеченной, когда компания станет более традиционной? Сохранить энтузиазм на grassroots-уровне, выполняя стратегию институциональных инвесторов, — это трюк, который мало кто из генеральных директоров освоил.

Как традиционные инвесторы оценят компанию, которая является одновременно ритейлером и инвестиционным инструментом? Гибридная модель GameStop может создать проблемы с оценкой, которые ограничат доступ к определённым типам капитала.

Райан Коэн построил карьеру на том, чтобы видеть возможности, которые упускают другие. В пятнадцать лет он заметил потенциал онлайн-торговли. В двадцать пять он определил, что товары для домашних животных являются слепой зоной Amazon. В тридцать пять он осознал, что сообщество GameStop ценнее, чем его магазины.

Каждый шаг строился на предыдущем, расширяясь на новую территорию. Преобразование GameStop, возможно, является его самым значительным достижением, не потому что оно принесло финансовую выгоду, а потому что оно доказывает, что преданные сообщества могут поддерживать бизнес-модели, которые традиционные финансы не понимают.

Коэн показал, что одержимость клиентами, операционная дисциплина и стратегическое терпение создают ценность в неожиданных местах. Что розничные инвесторы, должным образом вовлеченные, обеспечивают терпеливый капитал для долгосрочного мышления. Что компании могут эволюционировать за пределы своих первоначальных бизнес-моделей, сохраняя свою основную идентичность.

В 39 лет Коэн располагает миллиардами наличными, обладая проверенной репутацией и уникальной позицией на пересечении розничной торговли и цифровых инноваций. Бросивший колледж и научившийся обслуживанию клиентов от владельцев домашних животных, возможно, нашел формулу для создания устойчивых бизнесов: сочетать операционное совершенство с вовлеченностью сообщества, поддерживать финансовую дисциплину, оставаясь открытым для новых возможностей.

Сможет ли эта формула превратить GameStop во что-то необыкновенное, пока неизвестно. Но наблюдать, как Коэн справляется с трудностями, будет стоить запрашиваемой цены.

Увидимся в следующую пятницу с другим профилем.

До тех пор... оставайтесь любознательными, \
Тхеясвини

Token Dispatch — это ежедневная крипто-рассылка, отобранная и созданная с любовью человеческими ботами. Вы можете узнать о нас всездесь 🙌

Если вы хотите обратиться к сообществу из более чем 200 000 подписчиков Token Dispatch, вы можете изучить возможности партнерства с нами.

Заполните это форма чтобы отправить свои данные и напрямую забронировать встречу с нами.

Отказ от ответственности: Этот информационный бюллетень содержит анализ и мнения. Содержание предназначено только для информационных целей, не является финансовым советом. Торговля криптовалютой связана с существенными рисками - ваш капитал под угрозой. Проводите собственное исследование.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из [РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ТОКЕНОВ]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Тхеджасвини М А]. Если у вас есть возражения по поводу этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learn команда, и они займутся этим быстро.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не представляют собой инвестиционных рекомендаций.
3. Переводы статьи на другие языки выполнены командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.