TL;DR

• Стратегическое различие: Binance предлагает ориентированную на розничных клиентов on-chain услугу, направленную на снижение барьеров для входа в Web3. Bybit запустил независимую платформу (ByReal) для предоставления ликвидности уровня CEX on-chain. Coinbase работает по двухпутной модели, нацеленной как на розничных, так и на институциональных пользователей.
• Почему CEX переходят на блокчейн: Поскольку токены на ранних стадиях все чаще появляются на DEX, централизованные биржи сталкиваются с задержками в листингах из-за нормативного контроля, теряя объем и доход. Услуги на блокчейне позволяют им взаимодействовать с потоками ранних токенов и удерживать пользователей без официальных листингов.
• Будущее CeDeFi: границы платформ стираются. Токены обмена эволюционируют из утилит со скидкой на комиссии в основные активы, которые связывают централизованные и децентрализованные экосистемы. Некоторые протоколы DeFi могут быть поглощены более крупными сетями, возглавляемыми CEX, что ускоряет формирование интегрированного гибридного рынка.

🇰🇷 Чтение на корейском →

1. Слишком большие, чтобы их пропустить: CEX переходят на блокчейн

Недавняя инициатива Binance,Binance Alpha, стал центром внимания на рынке. Управляемый командой Binance, Alpha функционирует как платформа листинга на основе DeFi, которая позволяет розничным пользователям быстрее получать доступ к токенам на ранних стадиях, чем через традиционные каналы обмена. Это значительно улучшает доступность токенов и вовлеченность, особенно через механизмы, такие как Alpha Points, которые способствуют целевым аэрдропам пользователям.

Однако модель не была свободна от споров. Несколько токенов, представленных через Alpha, испытали резкое падение цен вскоре после запуска, что вызвало дискуссии о структуре и намерениях программы. Несмотря на смешанные оценки, одна тенденция очевидна: централизованные биржи больше не являются пассивными наблюдателями экосистемы DeFi — они теперь активные участники.

Этот сдвиг не ограничивается Binance. Другие крупные платформы также переходят на блокчейн. Bybit, например, недавно объявил о запуске ByReal, платформы DeFi на базе Solana. Coinbase также раскрыла план интеграции on-chain сервисов непосредственно в свое приложение. Эти события указывают на более широкий структурный переход, происходящий в секторе бирж.

Ключевой вопрос заключается в следующем: почему централизованные биржи, которые долгое время поддерживались стабильными, приносящими доход бизнес-моделями, входят в изначально волатильный рынок DeFi? Этот отчет анализирует стратегические причины этого сдвига и рассматривает рыночные динамики, движущие этой эволюцией.

2. Текущее состояние CEX, входящих в DeFi: что они на самом деле строят?

Источник: ahboyash

Перед тем как анализировать стратегические мотивы, стоящие за входом централизованных бирж в пространство DeFi, важно сначала уточнить, что они на самом деле строят. Хотя эти усилия часто группируются под широкой тенденцией «CeDeFi» (централизованная-департаментальная финансы), реализация значительно различается между платформами.

Bybit, Coinbase и Binance применяют различные подходы, отличающиеся архитектурой, моделями хранения активов и пользовательским опытом. Понимание этих различий имеет решающее значение для оценки их соответствующих стратегий.

2.1. Bybit’s ByReal: Предоставление ликвидности уровня CEX через независимый DEX

Первое объявление Byreal. Источник: @byreal_io

14 июня, BybitобъявленоByReal как ончейн-расширение своей инфраструктуры обмена. Основная цель ясна: воссоздать ликвидность на уровне централизованных бирж в ончейн-среде. Для достижения этого Bybit использует гибридный дизайн, который интегрирует систему Запроса на Цену (RFQ) с моделью Концентрированного Рыночного Мейкера (CLMM).

Механизм RFQ позволяет пользователям запрашивать котировки у нескольких брокеров перед выполнением сделки, что обеспечивает оптимизацию цен через профессиональных маркет-мейкеров. Модель CLMM концентрирует ликвидность вокруг активно торгуемых ценовых диапазонов, улучшая эффективность капитала и минимизируя проскальзывание — ключевые факторы, приближающие торговый опыт, подобный CEX, в цепочке.

В то же время, ByReal поддерживает децентрализацию на уровне пользователей. Активы хранятся самостоятельно через Web3-кошельки, такие как Phantom, а платформа включает токен-лаунчпад для выпуска новых проектов. Она также предлагает функции получения дохода через свой Revive Vault, включая продукты стейкинга Solana, такие как $bbSOL.

Стратегическая цель Bybit с ByReal состоит в создании параллельного слоя ликвидности для токенов на ранней стадии, которые могут не соответствовать стандартам листинга основной биржи, но могут процветать в более открытой, ориентированной на сообщество среде. Хотя модель структурно похожа на Binance Alpha, ByReal выделяется за счет интеграции возможностей лаунчпада и продуктов доходности в более комплексное предложение услуг.

2.2. Coinbase: Двунаправленная стратегия для розничных и институциональных пользователей

Источник: Coinbase

ВСаммит по состоянию криптовалют 2025, Coinbase объявила о планах интегрировать DeFi торговлю непосредственно в свое основное приложение, а не через отдельный кошелек. Суть этой стратегии заключается в обеспечении бесшовного пользовательского опыта. Позволяя DEX торговлю в основном приложении, пользователи могут получать доступ и торговать тысячами токенов с момента их выпуска — не покидая интерфейс Coinbase.

Источник: Coinbase

Хотя доступ к DeFi уже доступен через отдельный кошелек Coinbase, компания представила ключевое отличие: Проверенные пулы. Эти пулы доступны только для институциональных участников, прошедших KYC-проверку, предлагая безопасную, соответствующую требованиям среду, адаптированную для организаций с регуляторными обязательствами.

Результатом является сложная стратегия с двумя направлениями. Coinbase одновременно нацеливается на розничных пользователей через плавный, интегрированный доступ к блокчейну, предоставляя в то же время регулируемую, высоконадежную ликвидность для институциональных участников. Это позволяет компании работать в обоих сегментах пользователей, не жертвуя ни удобством использования, ни соблюдением норм.

2.3. Binance Alpha: Розничный подход, который снижает трение в Web3

Среди трех бирж Binance Alpha ориентирована на розничных клиентов. В отличие от других, которые подчеркивают децентрализацию, Binance придает приоритет простоте использования. Alpha доступна напрямую через вкладку в основном приложении Binance, что позволяет пользователям торговать, не покидая знакомый интерфейс.

Хотя все транзакции обрабатываются в блокчейне, пользователи взаимодействуют с Alpha, используя свои существующие аккаунты Binance. Нет необходимости настраивать отдельный кошелек или управлять сид-фразами, что значительно снижает порог входа для новичков в Web3.

Хотя все три платформы движутся к моделям CeDeFi, их подходы значительно различаются. Bybit нацелен на пользователей, родившихся в DeFi, с полностью децентрализованной архитектурой и продвинутыми механизмами ликвидности. Coinbase придерживается двухпоточной стратегии, обслуживающей как розничных, так и институциональных клиентов через дифференцированную инфраструктуру. Binance, напротив, сосредоточен на массовом принятии, упрощая сложность Web3.

Каждая биржа находит свои собственные компромиссы в хранении активов, кураторстве продуктов и глубине интеграции, формируя различные точки входа в развивающийся ландшафт CeDeFi.

3. Стратегические движущие силы, стоящие за переходом CEX к DeFi

3.1. Получение токенов на ранних стадиях без риска листинга

Первая причина проста: CEX хотят получить доступ к горячим токенам в первую очередь, но не могут разместить их достаточно быстро.

Теперь большинство новых токенов запускается непосредственно на DEX, где разрешенные листинги и вирусное внимание способствуют быстрому объему. CEX, ограниченные юридической проверкой, рисками или соблюдением юрисдикции, часто не могут немедленно листить эти токены, даже если видят явный спрос со стороны пользователей.

Это задержка создает реальную альтернативную стоимость. Объем торгов перемещается на децентрализованные платформы, такие как Uniswap. Упускаются сборы за листинг. И критически важно, что пользователи начинают ассоциировать открытие и инновации с DEX, а не с CEX.

Запуская свои собственные продукты на блокчейне, CEX создают промежуточное звено. Платформы, такие как ByReal и Binance Alpha, функционируют как полусанируемые площадки: токены могут торговаться без прохождения через формальные каналы листинга, но все еще в контролируемой, безопасной для бренда среде. Это позволяет бирже монетизировать активность пользователей на ранних этапах — через сборы за обмен или механизмы запуска токенов — при этом поддерживая юридическую дистанцию. Биржа облегчает доступ, но не принимает на себя хранение или прямую поддержку актива.

Эта структура предоставляет CEX возможность участвовать в открытии токенов, не вызывая регуляторной ответственности. Они привлекают ликвидность, генерируют доход и возвращают активность в свою экосистему — все это время ожидая, пока официальные обзоры листинга не догонят.

3.2. Удержание пользователей в сети, не теряя их

Второй драйвер основан на поведении пользователей. Хотя DeFi продолжает лидировать в инновациях токенов и капитальной эффективности, обычным пользователям по-прежнему сложно получить доступ к нему. Большинство не хотят вручную переводить активы, управлять кошельками, одобрять смарт-контракты или платить непредсказуемые комиссии за газ. Несмотря на это трение, самые привлекательные возможности, такие как торговля новыми запусками токенов и стратегии доходности, все чаще доступны в сети.

Централизованные биржи (CEX) выявили этот разрыв и реагируют, внедряя доступ к DeFi непосредственно в свои платформы. Все упомянутые интеграции CEX позволяют пользователям взаимодействовать с ликвидностью на блокчейне, используя знакомые интерфейсы CEX. В большинстве случаев биржа полностью абстрагирует кошельки и затраты на газ, позволяя пользователям получать доступ к DeFi с легкостью приложения Web2.

Этот подход служит двум целям. Во-первых, он предотвращает текучесть пользователей. Трейдеры, которые могли бы уйти на DEX, теперь остаются в экосистеме CEX, даже взаимодействуя с продуктами DeFi. Во-вторых, он укрепляет защиту платформы. Владение уровнем доступа и, все более, уровнем ликвидности позволяет CEX создавать сетевые эффекты, которые выходят за пределы спотовой торговли.

Со временем это приводит к закреплению на платформе. Поскольку пользователи становятся более опытными, многие будут искать маршрутизацию между цепями, продукты доходности и торговые стратегии. Если CEX владеет собственной инфраструктурой DEX, слоем для запуска и даже собственной цепью (например, Base от Coinbase), это гарантирует, что пользователи, разработчики и ликвидность остаются привязанными к его экосистеме. Деятельность отслеживается, монетизируется и перерабатывается — не теряется для сторонних протоколов.

По сути, переход на блокчейн позволяет CEX контролировать полный жизненный цикл пользовательского капитала: от ввода фиатных средств до изучения DeFi, до окончательного листинга и выхода — все в рамках единой, приносящей доход структуры.

4. Дорога вперед для CeDeFi

Расширение крупных централизованных бирж на блокчейне обозначает четкую точку поворота в эволюции криптоиндустрии. CEX больше не рассматривают DeFi как внешнее явление — теперь они строят собственную инфраструктуру или, по крайней мере, обеспечивают прямые точки доступа к пользовательскому слою.

4.1. Размывание границ: новая торговая парадигма

Поскольку CEX интегрируют услуги на блокчейне, различие между "биржей" и "протоколом" становится все менее актуальным с точки зрения пользователя. Пользователь Bybit, торгующий токенами на блокчейне, может даже не осознавать, взаимодействует ли он с децентрализованным протоколом или централизованным интерфейсом. Это сближение может значительно изменить архитектуру ликвидности, дизайн продуктов и пользовательские потоки в отрасли.

Поведение институциональных инвесторов также будет критически важно для наблюдения, однако полномасштабный приток капитала в краткосрочной перспективе маловероятен. Институции по-прежнему осторожны, главным образом из-за неразрешенных рисков: неопределенности в регулировании, уязвимостей смарт-контрактов, манипуляций с ценами токенов и непрозрачных механизмов управления.

Введение ончейн-сервисов биржами не устраняет эти структурные риски. На самом деле, некоторые учреждения могут воспринимать доступ к DeFi через биржу как новый уровень посреднического риска. Реалистично, что ранние эксперименты, вероятно, будут исходить от хедж-фондов и проприетарных торговых компаний, которые будут вкладывать небольшие объемы капитала. Более консервативные игроки, такие как пенсионные фонды или страховые компании, ожидается, что останутся в стороне еще несколько лет. Даже если они и примут участие, это, вероятно, будет с осторожным распределением — обычно не более 1–3% их портфелей.

В этом контексте прогнозы «мульти миллиардных вливаний» преждевременны. Более реалистичный прогноз включает поэтапное тестирование в сотнях миллионов. Тем не менее, даже эти умеренные вливания могут повысить глубину рынка и существенно снизить волатильность.

4.2. Эволюционирующая роль токенов обмена

По мере расширения обменов их предложений на блокчейне ожидается, что функция нативных токенов обмена также будет развиваться. Владение определенным количеством этих токенов может обеспечить скидки на комиссии в сети или открыть возможности получения дохода через стекинг или ликвидные стимулы. Эти изменения, вероятно, введут новую полезность — и новую волатильность — в оценки токенов обмена.

В настоящее время Binance является единственной крупной платформой, демонстрирующей четкую и устойчивую полезность своего нативного токена (BNB), который активно используется в различных сервисах. Большинство других токенов бирж остаются ограниченными только базовыми скидками на комиссии.

С развитием инфраструктуры CeDeFi это статус-кво готово измениться. С биржами, работающими на интегрированных ончейн и оффчейн платформах, их нативные токены будут служить связующим звеном между двумя доменами. Пользователям может потребоваться держать токены биржи, чтобы участвовать в стекинге, лаунчпулов или получить ранний доступ к новым листингам — как централизованным, так и децентрализованным.

Это функциональное расширение позиционирует токены обмена как нечто большее, чем просто утилитарные активы — они становятся основными активами в рамках вертикально интегрированной экосистемы. Биржи с существующими токенами могут выбрать значительное улучшение утилитарности, в то время как те, у кого нет токенов, могут рассмотреть возможность запуска новых токенов для поддержки услуг, связанных с DeFi. Это особенно вероятно для платформ, разрабатывающих собственные блокчейны или дифференцированные уровни DeFi.

Короче говоря, токены обмена эволюционируют из простых инструментов для взимания сборов в стратегические активы, центральные для удержания пользователей, интеграции протоколов и кросс-платформенных потоков капитала.

4.3. Конвергенция в движении: новый конкурентный ландшафт

Порыв CEX к предоставлению ончейн-услуг является не просто защитной маневром. Это проактивная ставка на будущее криптоэкосистемы. Вместо того чтобы рассматривать DeFi как угрозу, биржи, похоже, рассматривают его как смежную область, которую можно интегрировать или даже поглотить.

Наиболее вероятный сценарий — это конвергенция. Основные биржи будут все чаще работать в полудецентрализованных сетях, в то время как автономные протоколы DeFi могут оказаться зависимыми от этих растущих экосистем или интегрированными в них. Результатом может стать перераспределение власти и ликвидности, при этом платформы, управляемые CEX, станут центрами притяжения для активности DeFi.

Этот тренд может привести к более унифицированной рыночной структуре, где ликвидность свободно перемещается между централизованными и децентрализованными средами. Пользователи смогут выбрать сочетание доверия, прозрачности и удобства, которое соответствует их предпочтениям. Конкурентная среда меняется, и запуск Bybit ByReal может стать ранним сигналом формирования этого гибридного будущего.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из [Отчеты Tiger Research]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [@itschianh">Чи Ань и @ryanyoon>Райан Юн]. Если есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learn команда, и они решат это быстро.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, высказанные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.