capitalização de mercado de bilhões de dólares por trás Grayscale analisa por que acredita na Sui

Fonte: Grayscale Research; compilado por AIMan@Jinse Finance

Pontos principais do artigo

• Sui é a próxima geração de blockchain projetada especificamente para escalabilidade, destinada a suportar aplicações para consumidores do mercado em massa (e outras aplicações). A Grayscale Research acredita que Sui possui a combinação perfeita de vantagens tecnológicas e estratégias de suporte, permitindo que se destaque no competitivo campo das criptomoedas de plataformas de contratos inteligentes.
• Para atrair bilhões de usuários, as aplicações baseadas em blockchain precisam oferecer funcionalidades tão atraentes quanto as atuais aplicações Web 2.0. Isso significa ter tanto uma alta taxa de transações quanto reduzir a barreira de entrada para os usuários comuns. Embora isso não seja uma tarefa fácil, acreditamos que o Sui pode ter as condições necessárias.
• A Mysten Labs foi fundada por contribuintes chave do projeto de blockchain Diem do Facebook e é a equipe central do Sui. A Mysten possui conhecimentos de ponta e adota uma abordagem de desenvolvimento verticalmente integrada, construindo não apenas na camada de blockchain, mas abrangendo toda a pilha de aplicações.
• O token nativo desta blockchain, SUI, tem atualmente um valor de mercado de cerca de 10 bilhões de dólares. Sui é um projeto relativamente inicial, com uma circulação que representa apenas 33% do fornecimento total; mais de 50% do fornecimento de tokens só será liberado após 2030.
• O token SUI oferece uma oportunidade de investimento na próxima geração de blockchain em estágio inicial, que promete alcançar um sucesso revolucionário em aplicações de consumo mainstream. A Grayscale oferece uma oportunidade de investimento em Sui através do fundo fiduciário Grayscale Sui para investidores qualificados elegíveis*.

A Sui foi fundada em 2023 por membros-chave que participaram do projeto de blockchain do Facebook Diem. A missão deles no Facebook era criar uma plataforma criptográfica capaz de suportar bilhões de usuários; em outras palavras, eles tinham uma visão global desde o primeiro dia. Após deixar o Facebook para fundar a Sui, a equipe continuou a expandir com base no que havia sido desenvolvido anteriormente.

Sui é uma nova geração de blockchain que prioriza dois pontos: usabilidade e escalabilidade. Seu objetivo é fornecer uma experiência de usuário incomparável, superando as melhores empresas de tecnologia da Web 2.0, ao mesmo tempo que realiza a propriedade na cadeia e a transferência de valor instantânea global. Portanto, acreditamos que o próximo "killer app" para consumidores no campo das criptomoedas pode vir do ecossistema Sui.

O token nativo da rede Sui, SUI, pode ser encontrado na seção de criptomoedas da plataforma de contratos inteligentes Grayscale. A rede Sui compete principalmente com blockchains de alta taxa de transferência e baixo custo por taxas de transação e participação no mercado, incluindo Solana, Ethereum Layer 2, e a rede aberta (TON). Neste campo competitivo, nem todos os projetos conseguem ter sucesso. Portanto, a rede precisa de funcionalidades diferenciadas para se destacar.

A Grayscale Research acredita que o Sui pode ter uma série de funcionalidades diferenciadas, incluindo:

1. Tecnologia: A linguagem de programação Move e a arquitetura de blockchain permitem que Sui seja utilizada de forma única em casos de uso como pagamentos e jogos.

2. Equipe: A equipe é originária do Facebook e atualmente opera na forma da Mysten Labs, possuindo um profundo conhecimento em produtos, ciência da computação e criptografia; apoiada pela a16z e Apollo Global.

3, Estratégia: A equipe da Mysten adota uma abordagem coordenada para construir uma pilha de produtos verticais completamente descentralizada — em outras palavras, não apenas desenvolvendo no nível da blockchain, mas também no nível da aplicação, para ajudar o ecossistema emergente a crescer.

Desde o início de 2024, SUI tem sido um dos ativos com melhor desempenho no espaço das criptomoedas, superando o Bitcoin, bem como o seu setor mais amplo e concorrentes diretos: Solana (SOL), Ethereum (ETH) e Avalanche (AVAX) (Gráfico 1).

Gráfico 1: SUI é um dos ativos de criptomoeda de melhor desempenho no último ano.

Na próxima parte, vamos explorar as singularidades do Sui, os potenciais elementos-chave necessários para o desenvolvimento do seu ecossistema e efeitos de rede, progressos e adoção, acumulação de valor e custos, fornecimento de tokens e riscos-chave.

Por que Sui consegue se destacar

Cada blockchain deseja alcançar usabilidade e escalabilidade sob certas condições restritivas. O que torna a Sui única é sua tecnologia, uma equipe de suporte forte e uma estratégia de integração vertical.

1、tecnologia: design de blockchain e linguagens de programação

• Design de blockchain: A arquitetura técnica da Sui é projetada para escalabilidade global, especialmente adequada para casos de uso de alta frequência e baixa latência, como pagamentos e jogos.
• Taxas de transação previsíveis e baixas: custos baixos e taxas suaves e previsíveis ajudam a reduzir a fricção e a otimizar a experiência do utilizador.
• Método baseado em objetos e processamento paralelo: ao contrário de blockchains baseadas em contas, como Ethereum, Solana e outras, que atualizam um livro-razão de contratos inteligentes global, Sui adota um modelo baseado em objetos. Nesse modelo, cada ativo é um objeto único vinculado a uma carteira, permitindo processamento paralelo de transações. Ao atualizar apenas os objetos relevantes em vez de um estado global compartilhado, o modelo reduz a carga computacional, melhora a eficiência e aumenta a escalabilidade da rede.
• Execução do "caminho rápido": Sui distingue transferências simples de ativos e chamadas complexas de contratos inteligentes. Transferências simples de ativos ponto a ponto são realizadas através do "caminho rápido", permitindo uma confirmação final quase instantânea. Isso torna Sui muito adequado para casos de uso de pagamento.
• Escalabilidade horizontal: ao contrário da maioria das blockchains, a capacidade da rede Sui cresce à medida que a capacidade de computação aumenta. Os validadores Sui podem adicionar servidores para melhorar o desempenho em situações de demanda restrita. Assim, segundo a equipe, um aumento de 8 vezes na capacidade de hardware significa um aumento de 8 vezes na produtividade, sem aumento na latência.

Graças a essas características, o Sui possui a maior capacidade teórica de throughput de blockchain, o menor custo e o mais rápido tempo de confirmação entre as cinco principais plataformas de contratos inteligentes por capitalização de mercado (Gráfico 2). Até julho de 2025, o volume real de transações do Sui (TPS) está atrás do Solana, o que é baseado na situação atual de adoção e não na capacidade teórica quando maduro. Portanto, acreditamos que, à medida que o ecossistema for mais adotado, esses dados do Sui podem melhorar.

Figura 2: Principais indicadores de blockchain das cinco principais plataformas de contratos inteligentes por capitalização de mercado

Linguagem de programação: A linguagem de programação Move da Sui foi inicialmente desenvolvida por membros da equipe da Mysten Labs durante seu tempo no Facebook. A linguagem Move é adaptada do Rust, que é uma das linguagens de programação mais populares do mundo. Como uma linguagem de programação de alto nível, Move oferece fortes garantias para o desenvolvimento de contratos inteligentes, reduzindo significativamente a probabilidade de erros e vulnerabilidades comuns na programação. Em comparação, o Solidity (a linguagem de programação do Ethereum) carece dessas medidas de proteção incorporadas, o que impõe uma maior carga aos desenvolvedores para executar manualmente as melhores práticas de segurança ao escrever contratos inteligentes.

2、Equipa: empreendedores de topo com experiência

A Mysten Labs reúne especialistas técnicos premiados com conhecimentos em produtos, ciência da computação e criptografia, incluindo os seguintes cofundadores:

• Evan Cheng: CEO da Mysten, ex-diretor de engenharia do Facebook/Meta
• Sam Blackshear: CTO da Mysten. Criou a linguagem Move durante o seu tempo na Facebook/Meta, onde foi engenheiro chefe, responsável pelo projeto Diem.
• Adeniyi Abiodun: Chief Product Officer at Mysten. Formerly the product lead responsible for Facebook/Meta's cryptocurrency projects, including Diem and the Move language.
• George Danezis: Cientista-chefe da Mysten. Prémio Ring da Computer Laboratory
• Kostas Chalkias: Chief Cryptographer at Mysten. Former Chief Cryptographer at Facebook/Meta and three-time winner of the Best Paper Award in Cryptography Research.

A equipe da Mysten Labs tem mais de 100 membros, com mais de 75 doutorados. Acreditamos que, além da força técnica, a principal vantagem da Mysten é a sua capacidade de transformar diretamente a especialização técnica em produtos. Em contraste, as fundações de rede concorrentes geralmente adotam uma abordagem mais acadêmica.

3、estratégia: integração vertical

A Mysten não só participou da camada de infraestrutura da blockchain, mas também da camada de aplicação do Sui, construindo produtos, ferramentas e aplicações para consumidores em toda a rede. Esta abordagem integrada inclui:

Morsa

Walrus é uma solução de armazenamento descentralizada inovadora, projetada para desempenho e custo-efetividade. Ao contrário de provedores centralizados como AWS, o armazenamento descentralizado elimina pontos únicos de falha e garante a integridade dos dados sem necessidade de confiança. Entre as várias soluções de armazenamento descentralizado, o Walrus se destaca como uma escolha potencial extremamente atraente. Sua tecnologia proprietária de códigos de correção de erros reduz significativamente os custos de armazenamento, podendo economizar até 80% em comparação com soluções tradicionais como Filecoin e Arweave. Plataformas de mídia criptográfica líderes, como Decrypt e Unchained Podcast, confiam no Walrus para armazenar seu conteúdo, e a Plume Network também confia no Walrus para armazenar ativos do mundo real (RWA) dados. O Walrus é projetado para escalabilidade, destinado a lidar com aplicações de alto rendimento e intensivas em dados, desde conjuntos de dados RWA até grandes modelos de linguagem.

De muitas maneiras, o Walrus desempenha um papel na armazenamento descentralizado semelhante ao que o Sui desempenha na execução de blockchain: elimina atritos, reduz custos e abre novos campos de aplicação no mundo real. À medida que mais e mais aplicações no Sui precisam armazenar modelos de IA, conteúdos de vídeo ou provas off-chain, o Walrus tem potencial para se tornar uma parte central do desenvolvimento da camada de dados da rede Sui.

DeepBook

DeepBook é um livro de ordens centralizado on-chain (CLOB) na Sui, projetado para negociações de nível institucional. Hoje, a maioria das finanças descentralizadas (DeFi) opera com pools de formadores de mercado automatizados (AMM). Em comparação com o AMM, o DeepBook é capaz de realizar um controle preciso de ordens, reduzir o deslizamento e diminuir o spread, características que são muito valorizadas por traders profissionais e formadores de mercado. Como uma camada de liquidez compartilhada do ecossistema Sui, o DeepBook permite que diversas aplicações DeFi acessem um livro de ordens unificado, aumentando a eficiência do capital e reduzindo a fragmentação da liquidez.

DeepBook atualmente serve as duas maiores exchanges descentralizadas na Sui, bem como outras aplicações que vão desde empréstimos até derivados. Com o aumento contínuo da adoção da Sui por instituições, acreditamos que o volume de transações e o número de usuários do DeepBook podem crescer em sincronia. Acreditamos que o DeepBook está se tornando a camada de liquidez e componente fundamental da infraestrutura financeira na blockchain Sui, e tem o potencial de se tornar um catalisador chave para o crescimento do DeFi na Sui.

Outros

• zkLogins: uma tecnologia patenteada que permite aos usuários se registrarem usando Google ou Twitch, eliminando assim os passos complexos para acessar criptomoedas na blockchain.
• SuiNS: um serviço de nomeação de domínio descentralizado, semelhante ao ENS do Ethereum ou ao GoDaddy.
• Ika: uma rede totalmente nova que permite que qualquer ativo criptográfico (desde o Bitcoin até o Ripple) seja negociado diretamente na Sui, sem necessidade de pontes, empacotamento de tokens ou outros passos. O token Ika está previsto para ser lançado em meados de julho.

Em suma, o ecossistema Sui – incluindo a própria blockchain Sui, zkLogins, DeepBook, Walrus, SuiNS e Ika – representa o primeiro conjunto de aplicações totalmente integrado verticalmente no campo das criptomoedas.

O grau de descentralização do projeto Sui é inferior ao de algumas outras blockchains, mas isso pode ser uma vantagem em relação aos seus objetivos específicos (por exemplo, aplicações de consumo mainstream). Como a rede Sui ainda está em uma fase inicial (com apenas dois anos de existência), a equipe da Mysten está ativamente fornecendo produtos para diversos casos de uso, a fim de reduzir a fricção entre consumidores e desenvolvedores. Essa abordagem proativa pode acelerar a adoção de aplicações e, em última instância, formar um ecossistema mais robusto.

Fatores de Crescimento

Em comparação com redes mais maduras como Ethereum ou Solana, o ciclo de vida do Sui ainda está em estágio inicial, tanto em termos de atratividade para desenvolvedores quanto em maturidade do ecossistema. No entanto, dada sua alta escalabilidade e design centrado no usuário, o token SUI se destaca como um investimento de crescimento atraente, com um valor de mercado atual de cerca de 10 bilhões de dólares (cerca de 12% do SOL e 3% do ETH).

Para os usuários, a Sui oferece uma experiência de entrada em criptomoeda de baixo atrito através de sua tecnologia zkLogin. Em uma época em que a entrada em criptomoedas geralmente requer a inserção de frases de recuperação confusas, o zkLogin permite que os usuários acessem carteiras de criptomoeda usando credenciais familiares da Web 2.0 (como contas do Gmail). Isso elimina os pontos de atrito comuns, ao mesmo tempo que protege a privacidade dos usuários, garantindo que os provedores de identidade não saibam que os usuários estão fazendo login em carteiras de criptomoeda. Este recurso é exclusivo da Sui.

Para os desenvolvedores de aplicativos, a Sui oferece transações patrocinadas, que podem ser vistas como "custo de aquisição de clientes". As transações patrocinadas permitem que os desenvolvedores de aplicativos ofereçam transações "sem gás" (ou seja, transações sem taxas relacionadas). A combinação de zkLogin e transações patrocinadas permite uma experiência completa de Web 2.0: os usuários não precisam abrir uma carteira, nem mesmo possuir criptomoedas, enquanto ainda podem registrar interações dos usuários na blockchain.

Acreditamos que estes elementos — orientação do utilizador sem fricções, experiência de aplicação sem gas e uma experiência intuitiva num ambiente de desenvolvimento seguro — podem servir como uma base sólida para guiar utilizadores e desenvolvedores e expandir o efeito de rede.

Apesar de ainda estar em desenvolvimento, a Sui já demonstrou um forte crescimento da rede no primeiro semestre deste ano. O número de usuários ativos mensais (MAU) disparou de cerca de 10 milhões para mais de 40 milhões (ocupando a segunda posição entre as plataformas de contratos inteligentes) no início deste ano, mas teve uma ligeira queda nos últimos meses. Além dos produtos da Mysten Labs, a Sui também atraiu a atenção de várias aplicações de terceiros, incluindo Recrd (uma plataforma de vídeo onde criadores podem ganhar dinheiro, com 490 mil endereços diários) e Fan TV (uma plataforma de compartilhamento de vídeo que já conectou 5 milhões de carteiras de criptomoedas).

Custos e Acumulação de Valor

A chave para a competição a longo prazo no campo das plataformas de contratos inteligentes está na acumulação de valor e na capacidade da blockchain de gerar receita através de taxas de rede. A Sui gera receita de rede através de taxas de transação, que acumulam valor para os stakers na forma de recompensas, em vez de acumular valor para os detentores de tokens na forma de queima de tokens.

As taxas de transação em Sui são divididas em duas partes: cálculo e armazenamento, e a taxa é basicamente ancorada no preço de referência que os validadores determinam a cada 24 horas. Assim, o custo da transação permanece relativamente estável durante todo o dia, resultando em preços mais suaves e previsíveis. Essa estabilidade de preço torna Sui menos suscetível a aumentos repentinos nos preços do Gas durante períodos de alta atividade na rede, ao contrário de redes como Solana e Ethereum, que apresentam grandes oscilações nas taxas ao longo do dia.

Gráfico 3: Os custos de transação da Sui são relativamente baixos e estáveis.

No entanto, em termos de capacidade geral de geração de receita, Sui está mais à frente de seus concorrentes maiores. Ethereum e Solana devem gerar mais de 500 milhões de dólares em receita anual de taxas de rede até 2025, enquanto a receita esperada da Sui é de apenas 15 milhões de dólares. Isso indica que a Sui, como rede, está em um estágio inicial em termos de monetização de usuários, em parte devido ao baixo custo médio de transação da Sui (cerca de 3 vezes mais baixo do que Solana e cerca de 150 vezes mais baixo do que Ethereum). O baixo custo de transação em sua rede significa que a Sui precisa expandir significativamente a escala de atividade da rede para alcançar a mesma receita que seus maiores concorrentes. Em comparação com sua receita de taxas, a avaliação do token SUI é razoavelmente justa (com base na capitalização de mercado em circulação) (Gráfico 4).

Figura 4: Valor de mercado e receitas de taxas no campo das criptomoedas de plataformas de contratos inteligentes

A oferta de tokens ainda está a expandir-se

Sui é um projeto relativamente inicial, com uma circulação que representa apenas 33% do seu suprimento total. Mais de 50% do suprimento só poderá ser desbloqueado após 2030. Em condições semelhantes, a inflação do suprimento de tokens pode ter um impacto negativo na avaliação, mas o aumento da taxa de adoção da rede pode mitigar esse efeito.

O token SUI foi lançado em maio de 2023, com um limite de emissão de 10 bilhões de unidades. A distribuição inicial dos tokens é a seguinte:

• 50% alocado para a reserva comunitária gerida pela Fundação Sui. Isso inclui programas de delegação, subsídios para validadores, desenvolvimento e programas de financiamento.
• 20% para os primeiros contribuintes
• 14% alocado para investidores de capital de risco
• 10% doado ao fundo da Mysten Labs
• 6% para o programa de acesso da comunidade e testadores de aplicativos

No próximo ano, a taxa de inflação do SUI será de 17,4%, e será lançado no mercado um valor aproximado de 1,7 mil milhões de dólares em tokens SUI (com base no preço atual do SUI).

Risco

Embora algumas redes Layer 1 adotem uma abordagem "purista" em relação à descentralização, a Sui adota uma abordagem progressiva. O número de validadores na Sui é relativamente pequeno, e os requisitos de staking para os validadores são mais altos, o que resulta em um grau de descentralização mais baixo e uma resistência à censura mais fraca em comparação com outras redes mais maduras como a Ethereum. Em contrapartida, a Sui foca mais no desempenho de hardware e na escalabilidade.

Outro fator é a forte influência da Mysten Labs. Acreditamos que isso é uma vantagem a curto prazo - porque a Mysten pode priorizar o desenvolvimento e lançamento de aplicações - mas se o ecossistema não se descentralizar ainda mais a longo prazo, isso pode limitar o mercado potencial da blockchain. A abordagem da Mysten de construir sobre a Sui, tanto na infraestrutura quanto na camada de aplicações, pode, a curto prazo, canibalizar os desenvolvedores que tentam construir produtos semelhantes nos mesmos setores que seus produtos.

A Sui enfrenta uma concorrência acirrada no campo das plataformas de contratos inteligentes. Redes existentes como Ethereum e Solana possuem uma maior participação de mercado e ativos on-chain. Outras redes, como Monad, oferecem outras soluções de alto desempenho. Outro potencial concorrente, o TON, pode aproveitar a enorme base de usuários do Telegram para distribuição. No entanto, acreditamos que a tecnologia da Sui e a abordagem da Mysten Labs podem alcançar uma diferenciação significativa em casos de uso específicos que exigem baixa latência, como jogos, negociações e pagamentos.

Conclusão

Sui é uma nova geração de blockchain projetada para escalabilidade e facilidade de uso. Sua arquitetura é projetada para suportar aplicações de consumo, com baixas taxas, quase instantaneidade na finalização e funcionalidades intuitivas de entrada - estes são os elementos-chave para atrair uma grande quantidade de usuários para a blockchain. Em comparação com redes concorrentes que se concentram em casos de uso especulativos ou desafios de throughput ainda não resolvidos, Sui é construída para escalabilidade, enquanto a Mysten se concentra em capacitar o próximo "aplicativo matador".

A Sui atualmente tem um valor de mercado de 10 bilhões de dólares e ainda há uma grande quantidade de tokens que não foram liberados, portanto, ainda está em uma fase inicial do ciclo de vida. No entanto, isso também significa que seu potencial de valorização ainda não foi totalmente explorado. Acreditamos que a SUI é um investimento em crescimento extremamente confiante, capaz de oferecer oportunidades de investimento diversificadas, compreendendo plenamente o conceito de aplicações de consumo escaláveis na blockchain. Com uma forte capacidade técnica, a equipe de elite da Mysten e uma estratégia de integração vertical, a Sui tem total capacidade para realizar essa visão.