A influência das stablecoins está aumentando, e as finanças tradicionais estão gradualmente integrando-as. Este artigo explora os desafios de liquidez, soberanos e de crédito colocados pelas stablecoins e estabelece as bases para o futuro sistema financeiro, levantando tópicos como "unidade monetária", o impacto global das stablecoins em dólares e o impacto potencial dos títulos do governo como garantia. Este artigo originou-se de um artigo de Sam Broner, parceiro da a16z crypto, e foi compilado, organizado e escrito pelo TechFlow. (Sinopse: Ripple se candidata a "licença do Bank of America", CEO: $RLUSD se tornará um novo padrão para stablecoins após aprovação) (Suplemento de antecedentes: A Câmara dos Representantes dos EUA começou a maratona legislativa "Crypto Week" no dia 14: stablecoins, fronteiras regulatórias, anti-CBDC!) As finanças tradicionais estão gradualmente incorporando stablecoins em seu sistema, e o volume de negociação de stablecoins está crescendo. Devido à sua natureza rápida, de custo praticamente zero e fácil de programar, as stablecoins se tornaram a melhor ferramenta para a construção de fintechs globais. A transição das tecnologias tradicionais para as novas significa que adotaremos modelos de negócio fundamentalmente diferentes. No entanto, esta transformação introduzirá também riscos inteiramente novos. Afinal, o modelo de autocustódia baseado em ativos digitais é uma mudança disruptiva no sistema bancário que depende de depósitos registrados há centenas de anos. Então, quais são as questões mais amplas de estrutura monetária e política que empresários, reguladores e instituições financeiras tradicionais precisam abordar durante essa transformação? Este artigo aprofunda três grandes desafios, bem como potenciais soluções, a partir dos quais tanto as start-ups como os construtores do setor financeiro tradicional podem encontrar o seu foco atual: a unidade do dinheiro; a utilização de stablecoins em dólares dos Estados Unidos em economias que não o dólar dos EUA; e o possível impacto de uma melhor moeda lastreada em títulos públicos. 1. "Unidade da moeda" e a construção de um sistema monetário unificado "Unicidade da moeda" significa que, em uma economia, independentemente de quem emite dinheiro ou onde ele está armazenado, várias formas de dinheiro podem ser intercambiáveis em proporções fixas (1:1) e usadas para pagamento, precificação e cumprimento de contratos. A unidade da moeda sugere que, mesmo que existam várias instituições ou tecnologias que emitem instrumentos que se assemelham à moeda, ainda existe um sistema monetário unificado dentro da economia. Na verdade, se você tem USD em sua conta JPMorgan, USD em sua conta bancária Wells Fargo ou saldo Venmo, você deve sempre ser igual a stablecoins e sempre manter uma proporção de 1:1. Este princípio é válido, mesmo que existam diferenças na forma como estas instituições gerem os seus ativos e que existam diferenças significativas, mas muitas vezes ignoradas, no seu estatuto regulamentar. A história do setor bancário dos EUA é, em certa medida, a história de garantir a fungibilidade do dólar e melhorar continuamente os sistemas relacionados. Bancos, bancos centrais, economistas e reguladores em todo o mundo promovem a "unidade monetária" porque simplifica muito as transações, contratos, governança, planejamento, preços, contabilidade, segurança e transações do dia a dia. Hoje, as empresas e os indivíduos tomam a unidade do dinheiro como um dado adquirido. No entanto, a "unidade monetária" não é como as stablecoins operam atualmente, pois ainda não estão totalmente integradas à infraestrutura existente. Por exemplo, se a Microsoft, um banco, uma empresa de construção ou um comprador de casa tentasse trocar US$ 5 milhões em stablecoins em um criador de mercado automatizado (AMM), o usuário não seria capaz de atingir uma relação de troca de 1:1 devido à derrapagem causada por profundidade de liquidez insuficiente, e o valor final seria inferior a US$ 5 milhões. Esta situação é claramente inaceitável se as stablecoins quiserem revolucionar o sistema financeiro. Um sistema universal de câmbio par ajudará as stablecoins a se tornarem parte do sistema monetário unificado. Se as stablecoins não puderem fazer parte de um sistema monetário unificado, sua funcionalidade e valor potenciais serão muito reduzidos. Atualmente, as stablecoins operam por emissores (como Circle e Tether) oferecendo serviços de resgate direto para suas stablecoins (USDC e USDT, respectivamente), que são principalmente para clientes institucionais ou usuários através do processo de verificação, muitas vezes acompanhado por um valor mínimo de transação. Por exemplo, a Circle fornece aos usuários corporativos a Circle Mint (antiga Conta Circle) para cunhar e resgatar USDC; O Tether permite que usuários verificados resgatem definitivamente, geralmente com um determinado limite (por exemplo, US$ 100.000). O MakerDAO descentralizado, através de seu módulo Peg Stability Module (PSM), permite que os usuários troquem DAI por outras stablecoins (como USDC) a uma taxa de câmbio fixa, atuando essencialmente como um mecanismo de resgate/troca verificável. Embora essas soluções funcionem, elas não estão universalmente disponíveis e exigem que os integradores se conectem com cada emissor caso a caso. Sem integração direta, os usuários só podem trocar ou "sair" entre stablecoins através da execução do mercado, e não podem liquidar pelo valor nominal. Na ausência de integração direta, algumas empresas ou aplicativos podem alegar ser capazes de manter intervalos de câmbio extremamente estreitos, como sempre trocar 1 USDC para 1 DAI a um spread de 1 pip base. Mas esse compromisso ainda depende de liquidez, espaço no balanço e capacidade operacional. Em teoria, as moedas digitais de bancos centrais (CBDCs) poderiam unificar o sistema monetário, mas elas vêm com muitos problemas: preocupações com privacidade, vigilância financeira, uma oferta monetária limitada, uma desaceleração na inovação, etc., então um modelo melhor que imite o sistema financeiro existente é quase certo que vencerá. O desafio para construtores e adotantes institucionais é como construir sistemas que permitam que as stablecoins se tornem "dinheiro puro", como depósitos bancários, saldos de fintechs e dinheiro, apesar das diferenças em garantia, regulamentação e experiência do usuário. A inclusão de stablecoins no objetivo da unidade monetária oferece aos empreendedores as seguintes oportunidades de construção: 1. Mecanismos de cunhagem e resgate amplamente disponíveis Os emissores de stablecoin precisam trabalhar em estreita colaboração com bancos, empresas fintech e outras infraestruturas existentes para criar rampas on/off contínuas. Alcançar a intercambialidade de valor nominal das stablecoins através dos sistemas existentes pode tornar as stablecoins indistinguíveis das moedas tradicionais, acelerando assim a sua popularidade global. 2. Centro de compensação de stablecoin Estabeleça uma organização cooperativa descentralizada, semelhante à versão stablecoin do ACH ou Visa, para garantir uma experiência de troca instantânea, sem atrito e transparente. O Peg Stability Module (PSM) da MakerDAO já oferece um modelo promissor, mas seria uma solução ainda mais revolucionária se pudesse ser baseada neste protocolo de extensão para garantir a liquidação paritária entre emissores participantes e com fiat USD. 3. Desenvolva uma camada de garantia confiável e neutra Transferir a fungibilidade da stablecoin para uma camada de garantia amplamente aceita (como depósitos bancários tokenizados ou títulos do tesouro empacotados) permite que os emissores de stablecoin inovem em marca, marketing e incentivos, enquanto os usuários podem facilmente descompactar e converter conforme necessário. 4. Melhores trocas, intenção de negociação, pontes entre cadeias e abstração de contas Aproveite melhores versões de tecnologias existentes ou conhecidas para encontrar e executar automaticamente os melhores canais ou métodos de troca para entrar e sair dinheiro para alcançar as melhores taxas. Crie uma casa de câmbio multi-moeda para minimizar a derrapagem. Ao mesmo tempo, essas complexidades são ocultas para fornecer aos usuários de stablecoin uma experiência de taxa previsível, mesmo sob uso em larga escala. 2. Demanda global por stablecoins em dólares americanos: inflação alta e salvamento de vidas sob controle de capital...
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Relatório a16z: Desafios de Liquidez, Soberania e Crédito por trás da ascensão das moedas estáveis
A influência das stablecoins está aumentando, e as finanças tradicionais estão gradualmente integrando-as. Este artigo explora os desafios de liquidez, soberanos e de crédito colocados pelas stablecoins e estabelece as bases para o futuro sistema financeiro, levantando tópicos como "unidade monetária", o impacto global das stablecoins em dólares e o impacto potencial dos títulos do governo como garantia. Este artigo originou-se de um artigo de Sam Broner, parceiro da a16z crypto, e foi compilado, organizado e escrito pelo TechFlow. (Sinopse: Ripple se candidata a "licença do Bank of America", CEO: $RLUSD se tornará um novo padrão para stablecoins após aprovação) (Suplemento de antecedentes: A Câmara dos Representantes dos EUA começou a maratona legislativa "Crypto Week" no dia 14: stablecoins, fronteiras regulatórias, anti-CBDC!) As finanças tradicionais estão gradualmente incorporando stablecoins em seu sistema, e o volume de negociação de stablecoins está crescendo. Devido à sua natureza rápida, de custo praticamente zero e fácil de programar, as stablecoins se tornaram a melhor ferramenta para a construção de fintechs globais. A transição das tecnologias tradicionais para as novas significa que adotaremos modelos de negócio fundamentalmente diferentes. No entanto, esta transformação introduzirá também riscos inteiramente novos. Afinal, o modelo de autocustódia baseado em ativos digitais é uma mudança disruptiva no sistema bancário que depende de depósitos registrados há centenas de anos. Então, quais são as questões mais amplas de estrutura monetária e política que empresários, reguladores e instituições financeiras tradicionais precisam abordar durante essa transformação? Este artigo aprofunda três grandes desafios, bem como potenciais soluções, a partir dos quais tanto as start-ups como os construtores do setor financeiro tradicional podem encontrar o seu foco atual: a unidade do dinheiro; a utilização de stablecoins em dólares dos Estados Unidos em economias que não o dólar dos EUA; e o possível impacto de uma melhor moeda lastreada em títulos públicos. 1. "Unidade da moeda" e a construção de um sistema monetário unificado "Unicidade da moeda" significa que, em uma economia, independentemente de quem emite dinheiro ou onde ele está armazenado, várias formas de dinheiro podem ser intercambiáveis em proporções fixas (1:1) e usadas para pagamento, precificação e cumprimento de contratos. A unidade da moeda sugere que, mesmo que existam várias instituições ou tecnologias que emitem instrumentos que se assemelham à moeda, ainda existe um sistema monetário unificado dentro da economia. Na verdade, se você tem USD em sua conta JPMorgan, USD em sua conta bancária Wells Fargo ou saldo Venmo, você deve sempre ser igual a stablecoins e sempre manter uma proporção de 1:1. Este princípio é válido, mesmo que existam diferenças na forma como estas instituições gerem os seus ativos e que existam diferenças significativas, mas muitas vezes ignoradas, no seu estatuto regulamentar. A história do setor bancário dos EUA é, em certa medida, a história de garantir a fungibilidade do dólar e melhorar continuamente os sistemas relacionados. Bancos, bancos centrais, economistas e reguladores em todo o mundo promovem a "unidade monetária" porque simplifica muito as transações, contratos, governança, planejamento, preços, contabilidade, segurança e transações do dia a dia. Hoje, as empresas e os indivíduos tomam a unidade do dinheiro como um dado adquirido. No entanto, a "unidade monetária" não é como as stablecoins operam atualmente, pois ainda não estão totalmente integradas à infraestrutura existente. Por exemplo, se a Microsoft, um banco, uma empresa de construção ou um comprador de casa tentasse trocar US$ 5 milhões em stablecoins em um criador de mercado automatizado (AMM), o usuário não seria capaz de atingir uma relação de troca de 1:1 devido à derrapagem causada por profundidade de liquidez insuficiente, e o valor final seria inferior a US$ 5 milhões. Esta situação é claramente inaceitável se as stablecoins quiserem revolucionar o sistema financeiro. Um sistema universal de câmbio par ajudará as stablecoins a se tornarem parte do sistema monetário unificado. Se as stablecoins não puderem fazer parte de um sistema monetário unificado, sua funcionalidade e valor potenciais serão muito reduzidos. Atualmente, as stablecoins operam por emissores (como Circle e Tether) oferecendo serviços de resgate direto para suas stablecoins (USDC e USDT, respectivamente), que são principalmente para clientes institucionais ou usuários através do processo de verificação, muitas vezes acompanhado por um valor mínimo de transação. Por exemplo, a Circle fornece aos usuários corporativos a Circle Mint (antiga Conta Circle) para cunhar e resgatar USDC; O Tether permite que usuários verificados resgatem definitivamente, geralmente com um determinado limite (por exemplo, US$ 100.000). O MakerDAO descentralizado, através de seu módulo Peg Stability Module (PSM), permite que os usuários troquem DAI por outras stablecoins (como USDC) a uma taxa de câmbio fixa, atuando essencialmente como um mecanismo de resgate/troca verificável. Embora essas soluções funcionem, elas não estão universalmente disponíveis e exigem que os integradores se conectem com cada emissor caso a caso. Sem integração direta, os usuários só podem trocar ou "sair" entre stablecoins através da execução do mercado, e não podem liquidar pelo valor nominal. Na ausência de integração direta, algumas empresas ou aplicativos podem alegar ser capazes de manter intervalos de câmbio extremamente estreitos, como sempre trocar 1 USDC para 1 DAI a um spread de 1 pip base. Mas esse compromisso ainda depende de liquidez, espaço no balanço e capacidade operacional. Em teoria, as moedas digitais de bancos centrais (CBDCs) poderiam unificar o sistema monetário, mas elas vêm com muitos problemas: preocupações com privacidade, vigilância financeira, uma oferta monetária limitada, uma desaceleração na inovação, etc., então um modelo melhor que imite o sistema financeiro existente é quase certo que vencerá. O desafio para construtores e adotantes institucionais é como construir sistemas que permitam que as stablecoins se tornem "dinheiro puro", como depósitos bancários, saldos de fintechs e dinheiro, apesar das diferenças em garantia, regulamentação e experiência do usuário. A inclusão de stablecoins no objetivo da unidade monetária oferece aos empreendedores as seguintes oportunidades de construção: 1. Mecanismos de cunhagem e resgate amplamente disponíveis Os emissores de stablecoin precisam trabalhar em estreita colaboração com bancos, empresas fintech e outras infraestruturas existentes para criar rampas on/off contínuas. Alcançar a intercambialidade de valor nominal das stablecoins através dos sistemas existentes pode tornar as stablecoins indistinguíveis das moedas tradicionais, acelerando assim a sua popularidade global. 2. Centro de compensação de stablecoin Estabeleça uma organização cooperativa descentralizada, semelhante à versão stablecoin do ACH ou Visa, para garantir uma experiência de troca instantânea, sem atrito e transparente. O Peg Stability Module (PSM) da MakerDAO já oferece um modelo promissor, mas seria uma solução ainda mais revolucionária se pudesse ser baseada neste protocolo de extensão para garantir a liquidação paritária entre emissores participantes e com fiat USD. 3. Desenvolva uma camada de garantia confiável e neutra Transferir a fungibilidade da stablecoin para uma camada de garantia amplamente aceita (como depósitos bancários tokenizados ou títulos do tesouro empacotados) permite que os emissores de stablecoin inovem em marca, marketing e incentivos, enquanto os usuários podem facilmente descompactar e converter conforme necessário. 4. Melhores trocas, intenção de negociação, pontes entre cadeias e abstração de contas Aproveite melhores versões de tecnologias existentes ou conhecidas para encontrar e executar automaticamente os melhores canais ou métodos de troca para entrar e sair dinheiro para alcançar as melhores taxas. Crie uma casa de câmbio multi-moeda para minimizar a derrapagem. Ao mesmo tempo, essas complexidades são ocultas para fornecer aos usuários de stablecoin uma experiência de taxa previsível, mesmo sob uso em larga escala. 2. Demanda global por stablecoins em dólares americanos: inflação alta e salvamento de vidas sob controle de capital...