O desempenho do mercado até agora parece estar do lado de Saylor.
Fonte: Wall Street Journal
Um acalorado debate sobre estratégia corporativa, valor de ativos e inovação financeira está a acontecer em Wall Street. O cerne da discussão é a MicroStrategy (MSTR), liderada por Michael Saylor, e a sua estratégia agressiva de acumular grandes quantidades de Bitcoin através de alta alavancagem.
Um dos lados deste confronto é o lendário urso Chanos (Jim Chanos), que se tornou famoso por suas apostas contra a Enron, e que chama essa ação de "conversa fiada financeira"; do outro lado está Saylor, que transformou a empresa em um gigante das criptomoedas, e que vê isso como uma revolução que utiliza o capital de outros para alcançar retornos de mil vezes.
Chanos afirmou recentemente em um podcast da mídia que o modelo de negócios da MicroStrategy "não faz sentido". Ele enfatizou repetidamente seu ponto principal: como uma empresa que detém Bitcoin, seu preço das ações não deveria ter um prêmio superior ao valor dos ativos que possui. Este ponto de vista desafia diretamente a euforia do mercado que impulsionou o preço das ações da MicroStrategy em 210% no último ano.
Em contrapartida, Saylor fez uma forte retaliação. Ele acredita que, para muitos investidores, comprar ações da MicroStrategy é uma maneira mais conveniente e em conformidade do que comprar diretamente Bitcoin ou ETFs relacionados. Mais importante ainda, ele apresentou ao mercado um panorama de ampliação de lucros através da alavancagem:
"Se você quer ganhar 10 vezes, compre Bitcoin. Se você quer ganhar 100 vezes, use o dinheiro dos outros para comprar Bitcoin. Se você quer ganhar 1000 vezes, use o dinheiro dos outros para comprar Bitcoin e, em seguida, use Bitcoin com alavancagem."
Até agora, o desempenho do mercado parece estar do lado de Saylor. O preço das ações da MicroStrategy aumentou muito mais do que o aumento de aproximadamente 80% do Bitcoin e 13% do índice S&P 500 no mesmo período. De acordo com dados da provedora de dados S3 Partners, apenas no último mês, os investidores que apostaram contra a MicroStrategy sofreram perdas de até 3,6 bilhões de dólares. No entanto, esse debate não diz respeito apenas às opiniões de duas pessoas; ele revela uma nova tendência que está se espalhando no mundo dos negócios e seus riscos potenciais.
O argumento central dos vendedores a descoberto: O mistério do prémio da MSTR
A dúvida de Jim Chanos sobre a MicroStrategy centra-se na sua elevada valorização. Como um investidor conhecido por descobrir e vender a descoberto empresas com avaliações desalinhadas, Chanos acredita que, em vez de os investidores comprarem ações de uma empresa que detém Bitcoin a um preço excessivo, seria melhor comprar o próprio Bitcoin.
Os dados mostram que, até 30 de junho, a MicroStrategy acumulou 597325 bitcoins em seu balanço patrimonial por meio da emissão de ações e títulos conversíveis, no valor aproximado de 64 bilhões de dólares, tornando-se o maior detentor corporativo de bitcoins do mundo. No entanto, o desempenho de suas ações superou em muito o crescimento de seus ativos subjacentes. Este fenômeno é o foco de atenção de céticos do mercado, como Chanos, que acreditam que esse prêmio carece de um suporte lógico sólido.
A resposta de Saylor: A revolução cripto impulsionada por alavancagem
Diante das dúvidas, Michael Saylor e seus apoiadores apresentaram dois argumentos centrais.
Primeiro, está a conformidade e a conveniência; eles acreditam que as ações da MicroStrategy oferecem um canal de investimento em Bitcoin em conformidade para investidores sujeitos a restrições regulamentares. Em segundo lugar, os apoiantes acreditam que, devido ao limite de fornecimento de Bitcoin de 21 milhões de unidades, a contínua acumulação por parte da MicroStrategy fará com que ela detenha uma maior participação em ativos escassos, sustentando assim o prémio do seu preço das ações.
Saylor próprio é ainda mais direto ao promover sua estratégia de alavancagem. Ele afirmou em público que desdenha das críticas de Chanos, dizendo "Eu acho que ele não entende nosso modelo de negócios" e previu "se nossas ações subirem, ele será liquidado e sairá do jogo."
E Chanos definiu as declarações de Saylor como "conversa fiada financeira", afirmando que "ele é um vendedor notável, mas só isso". Este confronto que se desenrolou através da mídia tornou-se um tema popular em Wall Street.
Crescentes preocupações e ventos legais contrários
Apesar das pesadas perdas dos ursos, Chanos não está sozinho nesta luta. Em maio e junho deste ano, um tribunal federal na Virgínia tratou de duas ações judiciais contra a MicroStrategy. Segundo a mídia, ambas as ações acusam a empresa de enganar os investidores sobre o impacto das flutuações do preço do bitcoin nas suas ações.
Alguns analistas também expressaram preocupações. O analista Gustavo Gala da Monness, Crespi, Hardt & Co apontou em uma série recente de relatórios a clientes que, devido ao interesse limitado dos investidores em renda fixa nas debêntures conversíveis e ações preferenciais que a empresa usa para comprar Bitcoin, o prêmio da MicroStrategy pode diminuir. Ele escreveu no início de junho que a empresa tem "espaço limitado" para continuar sua estratégia atual.
Onda de Imitadores e Novo Campo de Batalha
A estratégia da MicroStrategy está gerando uma onda de imitação. Desde a empresa de mídia controlada pela família Trump até as populares ações Meme GameStop, dezenas de empresas começaram a imitar o plano de "cofre de Bitcoin" definido por Saylor. A Gala alertou em um relatório na terça-feira que "todas essas empresas estão competindo por um fundo que à primeira vista parece semelhante", o que intensifica a concorrência.
De acordo com dados do provedor de dados Bitcoin Treasuries, no primeiro semestre de 2025, as empresas listadas aumentaram suas reservas em 245191 bitcoins, mais do que o dobro do aumento das participações em ETFs de bitcoin no mesmo período. O mais recente grande investidor é Tom Lee, fundador da Fundstrat, que assumirá a presidência da empresa de mineração de bitcoin BitMine Emersion Technologies (BMNR), tendo anteriormente ajudado a empresa a arrecadar 250 milhões de dólares para iniciar uma estratégia de tesouraria focada em Ethereum. Desde que a notícia foi divulgada em 30 de junho, as ações da BitMine dispararam mais de 30 vezes.
Curiosamente, os ursos tiveram sucesso em outro campo de batalha. Dados da S3 Partners mostram que a venda a descoberto dos imitadores de Saylor é muito mais lucrativa do que a venda a descoberto da própria empresa de Saylor. Apenas em junho, os ursos lucraram 549 milhões de dólares ao vender a descoberto os quatro principais imitadores da MicroStrategy. Isso indica que, embora o mercado tenha uma atitude entusiástica em relação aos pioneiros, é mais cauteloso e cético em relação aos seus seguidores.
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MSTR é conversa financeira ou uma revolução emcriptação? O grande vendedor a descoberto Chanos acende a batalha de debates em Wall Street.
Fonte: Wall Street Journal
Um acalorado debate sobre estratégia corporativa, valor de ativos e inovação financeira está a acontecer em Wall Street. O cerne da discussão é a MicroStrategy (MSTR), liderada por Michael Saylor, e a sua estratégia agressiva de acumular grandes quantidades de Bitcoin através de alta alavancagem.
Um dos lados deste confronto é o lendário urso Chanos (Jim Chanos), que se tornou famoso por suas apostas contra a Enron, e que chama essa ação de "conversa fiada financeira"; do outro lado está Saylor, que transformou a empresa em um gigante das criptomoedas, e que vê isso como uma revolução que utiliza o capital de outros para alcançar retornos de mil vezes.
Chanos afirmou recentemente em um podcast da mídia que o modelo de negócios da MicroStrategy "não faz sentido". Ele enfatizou repetidamente seu ponto principal: como uma empresa que detém Bitcoin, seu preço das ações não deveria ter um prêmio superior ao valor dos ativos que possui. Este ponto de vista desafia diretamente a euforia do mercado que impulsionou o preço das ações da MicroStrategy em 210% no último ano.
Em contrapartida, Saylor fez uma forte retaliação. Ele acredita que, para muitos investidores, comprar ações da MicroStrategy é uma maneira mais conveniente e em conformidade do que comprar diretamente Bitcoin ou ETFs relacionados. Mais importante ainda, ele apresentou ao mercado um panorama de ampliação de lucros através da alavancagem:
Até agora, o desempenho do mercado parece estar do lado de Saylor. O preço das ações da MicroStrategy aumentou muito mais do que o aumento de aproximadamente 80% do Bitcoin e 13% do índice S&P 500 no mesmo período. De acordo com dados da provedora de dados S3 Partners, apenas no último mês, os investidores que apostaram contra a MicroStrategy sofreram perdas de até 3,6 bilhões de dólares. No entanto, esse debate não diz respeito apenas às opiniões de duas pessoas; ele revela uma nova tendência que está se espalhando no mundo dos negócios e seus riscos potenciais.
O argumento central dos vendedores a descoberto: O mistério do prémio da MSTR
A dúvida de Jim Chanos sobre a MicroStrategy centra-se na sua elevada valorização. Como um investidor conhecido por descobrir e vender a descoberto empresas com avaliações desalinhadas, Chanos acredita que, em vez de os investidores comprarem ações de uma empresa que detém Bitcoin a um preço excessivo, seria melhor comprar o próprio Bitcoin.
Os dados mostram que, até 30 de junho, a MicroStrategy acumulou 597325 bitcoins em seu balanço patrimonial por meio da emissão de ações e títulos conversíveis, no valor aproximado de 64 bilhões de dólares, tornando-se o maior detentor corporativo de bitcoins do mundo. No entanto, o desempenho de suas ações superou em muito o crescimento de seus ativos subjacentes. Este fenômeno é o foco de atenção de céticos do mercado, como Chanos, que acreditam que esse prêmio carece de um suporte lógico sólido.
A resposta de Saylor: A revolução cripto impulsionada por alavancagem
Diante das dúvidas, Michael Saylor e seus apoiadores apresentaram dois argumentos centrais.
Primeiro, está a conformidade e a conveniência; eles acreditam que as ações da MicroStrategy oferecem um canal de investimento em Bitcoin em conformidade para investidores sujeitos a restrições regulamentares. Em segundo lugar, os apoiantes acreditam que, devido ao limite de fornecimento de Bitcoin de 21 milhões de unidades, a contínua acumulação por parte da MicroStrategy fará com que ela detenha uma maior participação em ativos escassos, sustentando assim o prémio do seu preço das ações.
Saylor próprio é ainda mais direto ao promover sua estratégia de alavancagem. Ele afirmou em público que desdenha das críticas de Chanos, dizendo "Eu acho que ele não entende nosso modelo de negócios" e previu "se nossas ações subirem, ele será liquidado e sairá do jogo."
E Chanos definiu as declarações de Saylor como "conversa fiada financeira", afirmando que "ele é um vendedor notável, mas só isso". Este confronto que se desenrolou através da mídia tornou-se um tema popular em Wall Street.
Crescentes preocupações e ventos legais contrários
Apesar das pesadas perdas dos ursos, Chanos não está sozinho nesta luta. Em maio e junho deste ano, um tribunal federal na Virgínia tratou de duas ações judiciais contra a MicroStrategy. Segundo a mídia, ambas as ações acusam a empresa de enganar os investidores sobre o impacto das flutuações do preço do bitcoin nas suas ações.
Alguns analistas também expressaram preocupações. O analista Gustavo Gala da Monness, Crespi, Hardt & Co apontou em uma série recente de relatórios a clientes que, devido ao interesse limitado dos investidores em renda fixa nas debêntures conversíveis e ações preferenciais que a empresa usa para comprar Bitcoin, o prêmio da MicroStrategy pode diminuir. Ele escreveu no início de junho que a empresa tem "espaço limitado" para continuar sua estratégia atual.
Onda de Imitadores e Novo Campo de Batalha
A estratégia da MicroStrategy está gerando uma onda de imitação. Desde a empresa de mídia controlada pela família Trump até as populares ações Meme GameStop, dezenas de empresas começaram a imitar o plano de "cofre de Bitcoin" definido por Saylor. A Gala alertou em um relatório na terça-feira que "todas essas empresas estão competindo por um fundo que à primeira vista parece semelhante", o que intensifica a concorrência.
De acordo com dados do provedor de dados Bitcoin Treasuries, no primeiro semestre de 2025, as empresas listadas aumentaram suas reservas em 245191 bitcoins, mais do que o dobro do aumento das participações em ETFs de bitcoin no mesmo período. O mais recente grande investidor é Tom Lee, fundador da Fundstrat, que assumirá a presidência da empresa de mineração de bitcoin BitMine Emersion Technologies (BMNR), tendo anteriormente ajudado a empresa a arrecadar 250 milhões de dólares para iniciar uma estratégia de tesouraria focada em Ethereum. Desde que a notícia foi divulgada em 30 de junho, as ações da BitMine dispararam mais de 30 vezes.
Curiosamente, os ursos tiveram sucesso em outro campo de batalha. Dados da S3 Partners mostram que a venda a descoberto dos imitadores de Saylor é muito mais lucrativa do que a venda a descoberto da própria empresa de Saylor. Apenas em junho, os ursos lucraram 549 milhões de dólares ao vender a descoberto os quatro principais imitadores da MicroStrategy. Isso indica que, embora o mercado tenha uma atitude entusiástica em relação aos pioneiros, é mais cauteloso e cético em relação aos seus seguidores.