A indústria de criptomoedas sempre convive com inovação e risco, mesmo os projetos mais fantásticos conseguem apoio na indústria de criptomoedas. No entanto, nos últimos 12 meses, à medida que a indústria começou a se concentrar gradualmente em desenvolvimento sustentável e crescimento real, as contradições centrais da indústria tornaram-se especialmente evidentes:
Para a equipe: como construir um consenso entre um grupo de detentores de tokens leais desde o início? Esses grupos realmente se preocupam com o desenvolvimento do projeto, em vez de vender imediatamente durante as flutuações do mercado, resultando na perda de tempo e recursos para o projeto. Em um setor cripto em rápida mudança, como manter agilidade e sensibilidade à informação para tomar decisões corretas rapidamente?
Para os investidores: como avaliar projetos iniciais que ainda não têm receita ou base de usuários? Ferramentas tradicionais, como o modelo de fluxo de caixa descontado (DCF), múltiplos de receita e relação preço/lucro, são difíceis de aplicar aqui. A avaliação é mais semelhante ao capital de risco, dependendo de julgamentos subjetivos sobre o produto, a equipa e o potencial de mercado.
Esses desafios não são exclusivos das empresas de criptomoeda, mas as características de descentralização da blockchain oferecem novas abordagens para resolver problemas. Quando aplicado a organizações autônomas descentralizadas (DAO), o modelo de governança baseado no mercado (Futarchy) pode trazer as seguintes vantagens:
For builders to provide a clear market consensus and reduce the fluctuations of token holders' emotions during the decision-making process;
Limitar a assimetria de informação e promover a descentralização das decisões DAO;
Formar uma estrutura de participação acionária ponderada pela crença dos apoiantes, moldada pelo mercado e que tende a apoiar as decisões da DAO.
Os investidores podem expressar diretamente o seu grau de concordância com decisões específicas de DAO ajustando as suas posições, agindo com base em sinais de mercado gerados por votos em propostas.
Este relatório irá explorar profundamente como a Futarchy pode aprimorar fundamentalmente os cenários de investimento e tomada de decisão de empresas iniciais de criptomoeda, que são altamente subjetivos, com propriedade livremente negociável, e onde a quebra do zero ao um é o objetivo central. Atualmente, a série de DAOs experimentais MetaDAO do ecossistema Solana e o programa de distribuição de subsídios da Optimism já começaram a tentar a Futarchy, mas este artigo foca nos princípios básicos da Futarchy e da governança DAO, em vez de detalhes específicos de implementação.
Visão geral do mecanismo de governança Futarchy
O economista Robin Hanson apresentou pela primeira vez a ideia de governança através de mercados e sinais econômicos em seu artigo de trabalho de 2000 intitulado "Devemos votar em valores, mas apostar em crenças?". Ele nomeou esse sistema alternativo de "Futarchy", combinando "future" com o sufixo grego "-archy" (governo), que significa "governado pelo mercado futuro". A Futarchy está alinhada com o objetivo da votação tradicional de tokens na governança DAOs, que é guiar a tomada de decisões estratégicas, mas o caminho para a realização é diferente: ela separa o processo de definição de objetivos da avaliação dos meios de realização.
Na governança tradicional de DAO, os votantes geralmente expressam suas convicções e crenças através de votação ponderada com tokens de "sem risco" (votação sem assumir risco financeiro) (uma moeda, um voto). Por exemplo, quando um votante escolhe o resultado de uma proposta, isso pode refletir suas convicções ou ser baseado em sua crença na capacidade de implementação da proposta. O caminho que obtiver o maior número de votos ponderados em tokens será adotado.
Futarchy é diferente: os indivíduos votam em objetivos com base em seus valores, enquanto os mercados de previsões são usados para avaliar os melhores meios de alcançar esses objetivos, separando efetivamente a definição de metas da execução de previsões. A principal vantagem do Futarchy está em utilizar a capacidade preditiva dos mercados financeiros (preços de ativos e negociações) para orientar decisões, e os participantes devem investir dinheiro real nas previsões. Essa abordagem orientada pelo mercado promove previsões precisas e análises rigorosas por meio de incentivos econômicos, algo que o voto comum geralmente não consegue alcançar, pois este último carece de associações de interesses.
Na prática, as propostas DAO estabelecerão dois mercados temporários de tokens condicionais: o mercado "Aprovado" e o mercado "Falhado", ambos cotados em stablecoins em dólares. Esses dois mercados funcionarão durante o período de votação, paralelamente ao comércio normal do mercado principal. Os market makers automáticos de uso especial (AMM) "AMM Aprovado" e "AMM Falhado" apoiarão os mercados. Os votantes podem comprar e vender tokens em qualquer um dos mercados, impulsionando a volatilidade dos preços das propostas sintéticas. Qualquer pessoa pode participar desses mercados, independentemente de possuir tokens DAO. Por exemplo, um usuário que possui stablecoins, mas não tokens DAO, pode comprar tokens através do mercado "Aprovado" ou "Falhado" da proposta.
Quando a votação termina, o sistema registra o preço médio ponderado pelo tempo (TWAP) de cada mercado, sendo o mais alto que determina o resultado da proposta. Por exemplo, se a comunidade propõe iniciar uma funcionalidade de protocolo e, ao final da votação, o preço do token no mercado "Aprovado" é maior do que no mercado "Rejeitado", isso indica que o mercado coletivamente considera que a funcionalidade é benéfica para o DAO, e a proposta é aprovada; caso contrário, é rejeitada. As transações no mercado da proposta são condicionais: se um usuário comprar tokens no mercado "Aprovado", ele só receberá realmente os tokens se a proposta for aprovada; caso contrário, a stablecoin será devolvida; da mesma forma, vender tokens no mercado "Rejeitado" só será executado se a proposta falhar, caso contrário, os tokens serão devolvidos.
Uma vez que a transferência de propriedade é liquidada apenas quando o resultado correspondente ocorre, cada transação acarreta riscos econômicos reais. Suponha que uma proposta seja aprovada:
Os traders que compram no mercado aumentam a exposição ao token; se a proposta valorizar, eles lucram mais, mas se a proposta for aprovada mas não valorizar (ou prejudicar a DAO), a perda é maior.
Os traders que vendem no mercado abdicam de potenciais lucros ao reduzir a sua exposição, mas ficam isentos de perdas se a proposta for prejudicial.
Portanto, o preço de mercado reflete não apenas opiniões vagas, mas sim julgamentos reais relacionados a interesses. Abaixo, está um gráfico que mostra o ciclo de vida das transações da proposta de governança Futarchy:
A dinâmica quando o mercado de propostas falha é semelhante a:
O voto de Futarchy não é apenas uma ferramenta de tomada de decisão, mas também um mercado de informações eficaz. Ao exigir que os participantes "votem com dinheiro", o Futarchy agrega opiniões e sentimentos do mercado em sinais econômicos, teoricamente gerando decisões mais robustas do que os votos "sem risco". Esse feedback orientado pelo mercado fornece aos construtores uma percepção direta do valor coletivo das propostas. Para os investidores, o Futarchy cria oportunidades únicas para expressarem diretamente suas opiniões subjetivas sobre as decisões do DAO e ajustarem sua exposição com base no que o mercado acredita ser o caminho ideal. Isso é particularmente importante para DAOs em estágio inicial, cujas avaliações são altamente subjetivas e dependem principalmente das decisões e do caminho do produto. O Futarchy também permite que cada participante na tabela de ações ajuste suas posições para refletir seu nível de aprovação em relação a decisões específicas, garantindo uma contínua alinhamento entre interesses financeiros e direção estratégica. Este mecanismo impulsiona naturalmente a formação de uma estrutura acionária ponderada pela crença: participantes cujas percepções estão continuamente alinhadas com as decisões do mercado serão reforçados, enquanto todos os detentores poderão manter uma exposição ponderada pela crença que esteja em sintonia com a direção estratégica do DAO.
Características de startups e empresas em fase inicial
Compreender as características chave das empresas iniciais ajuda a reconhecer o valor da governança Futarchy para seus construtores e investidores:
Valorização percebida: as startups em estágio inicial geralmente ainda não têm receita e costumam desenvolver produtos inovadores. Seu valor depende da qualidade do produto e da equipe, bem como da crença do mercado na demanda futura liberada pelas decisões atuais. Ao contrário das empresas maduras, as startups carecem de dados históricos e benchmarks comparáveis, e a valorização depende principalmente da interpretação e crença em sinais de entrada "invisíveis".
Inferência orientada pela decisão: a assimetria de informação força fundadores e investidores a juntar dados parciais, enquanto os construtores focados no desenvolvimento muitas vezes ignoram os sinais dos ecossistemas adjacentes e concorrentes. As decisões costumam depender de probabilidades em vez de evidências concretas.
Crença dos investidores: os investidores iniciais que têm uma crença de longo prazo na visão da equipe formarão um grupo de detentores pacientes e alinhados nos interesses, proporcionando estabilidade durante as flutuações do mercado e deixando espaço para a execução do projeto. Em contrapartida, os investidores especulativos ou de baixa crença venderão no início das flutuações, exacerbando a volatilidade e forçando a equipe a se distrair com a gestão do mercado em vez da construção do produto.
Em suma, os fundadores e investidores precisam continuamente adivinhar e investir na narrativa correta, agindo de acordo. A Futarchy não eliminou essa subjetividade, mas sim, ao permitir que qualquer pessoa negocie tokens com base nos resultados de "passar / falhar" das decisões da DAO, transforma as crenças individuais em sinais de mercado agregados que servem de base para as ações da DAO. Este processo transforma a intuição descentralizada em previsões unificadas e ponderadas financeiramente, concentrando a propriedade nos grupos com crenças mais claras e duradouras. Ao exigir que os participantes apoiem suas crenças com capital real, a Futarchy transforma os fatores vulneráveis das startups em mecanismos que reforçam a governança, oferecendo caminhos de desenvolvimento com menos aleatoriedade.
Futarchy para o valor das startups
O valor duplo do Futarchy para as DAOs iniciais reside em:
Fornecer sinais de mercado;
Proporcionar um mecanismo de construção de estrutura acionária dinâmica, ligando diretamente o caminho estratégico da DAO aos interesses do grupo de detentores.
Sinal de mercado
Futarchy fornece feedback sobre a viabilidade criativa do mercado e destaca diretamente o sentimento econômico dos detentores de tokens em relação às decisões.
Tomada de decisão na economia de mercado
A governança do Futarchy é semelhante à lógica dos mercados de previsão: assim como as previsões da economia de mercado são mais precisas, as decisões da economia de mercado também devem gerar resultados mais favoráveis, uma vez que os interesses dos participantes estão interligados. Essa associação de resultados reduz a redundância de decisões aleatórias e de baixa qualidade, incentivando os eleitores a apresentarem opiniões mais robustas e especializadas. O sistema também recompensa os preditores mais precisos, permitindo-lhes ajustar suas posições conforme necessário e potencialmente lucrar, alinhando ainda mais os incentivos individuais aos interesses coletivos da DAO.
Ao permitir que qualquer pessoa vote, o Futarchy transforma o voto em um mercado, limita a assimetria de informações e captura opiniões além do grupo de detentores do DAO. Qualquer pessoa disposta a assumir riscos de capital pode avaliar as decisões do DAO. Esse sistema impulsionado pelo mercado também aumenta a dificuldade de manipulação, pois qualquer tentativa de controlar os votos pode ser diluída pelos outros participantes do mercado. Quanto maior a força com que os manipuladores empurram o preço de mercado dos tokens "passar" ou "falhar" para longe do mercado principal, maior é a motivação dos outros para operar na direção oposta e lucrar. Além disso, a manipulação exige a sacrifício de fundos reais para influenciar os resultados, o que pode resultar em perdas econômicas diretas. O nível de descentralização sob essa estrutura é difícil de ser alcançado com a votação ponderada por tokens.
Separação de voto e propriedade
Nos sistemas tradicionais de governança, o comportamento de votação das pessoas pode estar desconectado da alocação de capital. Alguém pode se opor a uma proposta, mas ainda assim aumentar sua participação no token; outra pessoa pode apoiar a proposta, mas reduzir discretamente sua participação, temendo o risco de execução. Isso gera uma divisão entre as preferências expressas na governança e as preferências mostradas no mercado, dificultando para os construtores distinguir a verdadeira opinião das partes interessadas sobre decisões específicas do apoio geral ao projeto. Essa zona cega pode levar a decisões subóptimas.
No Futarchy, o comportamento de voto está intimamente ligado às atividades do mercado, onde a compra e venda de tokens é o próprio voto. Quando uma proposta é apresentada, o mercado expressa apoio ou oposição por meio da compra e venda de tokens associados à proposta. Isso é radicalmente diferente da governança tradicional: a reação do mercado é completamente independente do voto, tornando difícil discernir a verdadeira motivação e sua relação com decisões de governança específicas. Essa abordagem integrada reduz a ambiguidade das informações emocionais dos detentores e sua relação com a decisão ótima, garantindo que opiniões e crenças reais sejam refletidas diretamente no mecanismo de votação, mantendo a DAO sempre alinhada com as perspectivas econômicas do grupo de detentores. Em sistemas tradicionais, os apoiadores podem agir de maneira inconsistente, enquanto o Futarchy une comportamento de mercado e resultados. A chave dessa relação está no fato de que, ao final da votação, os tokens fluem diretamente dos descrentes nas decisões para os crentes. Esse processo não apenas esclarece a emoção do mercado e a aplica aos resultados das decisões, mas também realinha diretamente os participantes mais informados e crédulos sobre a decisão com a propriedade, permitindo que a DAO mantenha uma estrutura de capital dinâmica em resposta às decisões.
Resultados de ações ponderadas pela crença
Ter um grupo de detentores leais é um dos desafios mais difíceis ao lançar projetos de criptomoedas em fase inicial. Muitas equipes têm dificuldade em distinguir entre apoiadores reais e especuladores, resultando em flutuações no preço dos tokens, fazendo com que os fundadores tenham que dispersar sua atenção para gerenciar a dinâmica do mercado em vez de se concentrarem no produto.
A principal estratégia para atrair usuários iniciais é o airdrop, incentivando os usuários a utilizar o produto através da distribuição gratuita de tokens. Embora possa aumentar a atividade e os indicadores a curto prazo, isso pode causar danos a longo prazo:
Comportamento especulativo: os receptores de airdrops geralmente realizam apenas atividades mínimas e não contínuas para atender às condições de recompensa, vendendo imediatamente os tokens obtidos, formando um grupo de detentores especulativos, carecendo de crença no futuro do projeto.
Sinal de ajuste de mercado do produto nebuloso: quando os usuários utilizam o produto principalmente por benefícios econômicos, o feedback que a equipe recebe pode levar a mal-entendidos sobre a qualidade do produto e a demanda do mercado. Com recompensas, as pessoas podem usar qualquer produto, o que dificulta a avaliação se o produto principal resolve problemas reais.
Voltar ao ponto de partida: após o término do airdrop e a saída dos especuladores, o projeto retorna ao ponto original, carecendo de uma comunidade ativa. Picos de atividade breves são difíceis de proporcionar uma base sustentável para o crescimento.
Esta contradição coloca os projetos iniciais numa encruzilhada: é necessário que os usuários provem a atração, mas os métodos para atrair usuários muitas vezes prejudicam a participação de longo prazo.
Como o Futarchy resolve o problema de crença dos detentores de tokens
Futarchy cria um mecanismo de seleção natural para os detentores através da governança de mercado. Em propostas contínuas, a oferta de tokens gradualmente se concentra nos votantes mais precisos e de alta crença, enquanto os detentores corretos, mas de baixa crença, ou errados (ou seja, aqueles cujas transações estão em desacordo com os resultados do mercado) gradualmente reduzem sua participação nos tokens. Este processo é progressivo, mas contínuo ao longo do tempo. Se combinado com um mecanismo de distribuição de tokens mais orgânico, o Futarchy pode ajudar as DAOs a encontrar um grupo de detentores mais leais.
Futarchy transforma as divergências subjetivas nas decisões da DAO em trocas de propriedade condicional voluntária, baseadas na percepção coletiva dos participantes do mercado. Isso pode gradualmente concentrar a propriedade dos tokens nas mãos dos preditores mais precisos aos olhos do mercado e dos mais firmes apoiadores do caminho de desenvolvimento da DAO.
Por exemplo, uma proposta sugere adicionar novas funcionalidades ao protocolo. Três detentores têm opiniões diferentes:
Alice espera comprar 1 token se a proposta falhar, acreditando que essa funcionalidade é prejudicial para a DAO. Se a proposta não for aprovada, ela deseja aumentar a exposição.
Bob espera vender 1 token se a proposta falhar, acreditando que essa funcionalidade é benéfica para a aplicação. Se a proposta não for aprovada, ele deseja reduzir a exposição.
Eve espera comprar 1 token quando a proposta for aprovada, acreditando que essa funcionalidade tem valor. Se a proposta for aprovada, ela deseja aumentar a exposição.
Se o mercado decidir coletivamente que a proposta deve falhar (preço de falha > preço de aprovação), Alice obtém efetivamente 1 token de Bob através do mercado de propostas sintéticas. As transações de Alice e Bob estão alinhadas com o resultado final do mercado: Alice compra sob a condição de falha, enquanto Bob vende o token que não deseja manter sob a condição de falha. Alice obtém exposição, Bob sai, e ambos obtêm o que desejam. Eve, por sua vez, depende da aprovação da proposta para a compra condicional e não houve transferência direta de tokens, mas sua influência relativa na participação acionária foi enfraquecida por Alice.
Isto gera três resultados:
Alice (alta crença, resultados de transações e mercado consistentes): obter tokens e participação acionária.
Bob (baixa crença, resultado dos mercados e das transações): perdeu tokens e saiu.
Eve (sem aposta através do resultado): mantém a posição absoluta, mas a participação relativa é diluída por Alice.
Este processo é realizado automaticamente através de mecanismos de mercado: a propriedade flui naturalmente para os participantes cuja avaliação esteja continuamente alinhada com a sabedoria coletiva do mercado. Futarchy garante que a influência se concentre em participantes que têm crença nas decisões e em quem o mercado confia em suas previsões. O resultado é que os tokens fluem cada vez mais, ao longo do tempo, para os detentores que apoiam repetidamente suas opiniões com capital e que têm crença na direção do projeto.
As limitações do Futarchy
Futarchy não pode garantir sucesso, é uma ferramenta para otimizar decisões e estruturas de detentores, e não um objetivo final. A equipe ainda precisa executar as percepções geradas pela governança Futarchy, a filosofia do produto subjacente deve ser razoável, e o produto em si deve ter uma demanda real.
Além disso, a introdução de mecanismos de mercado no processo de decisão não garante que a DAO obtenha sempre os melhores resultados. A filosofia do Futarchy é reforçar opiniões através das consequências econômicas, criando um ambiente favorável à tomada de decisões ótimas. As pessoas ainda podem agir de forma irracional, e o mercado ainda pode precificar erroneamente as decisões. No entanto, em comparação com a votação por tokens "sem risco", os detentores ainda podem influenciar a direção estratégica da DAO sem vínculos de interesse, o Futarchy oferece um mecanismo de decisão compatível com incentivos.
O valor central do Futarchy não está em garantir que as decisões promovam a alta de preços e a adoção, pois nenhum sistema de governança pode fazer isso. Mas, em comparação com soluções tradicionais, o Futarchy pode oferecer uma maior probabilidade de sucesso para DAOs.
Conclusão
Futarchy fornece uma estrutura poderosa para startups iniciais, apoiando a tomada de decisões em uma economia de mercado, permitindo que os investidores alinhem diretamente sua exposição financeira com a direção escolhida pelo DAO. Este mecanismo é especialmente benéfico para startups, oferecendo um mecanismo de arranque mais robusto para a construção de aplicações e a criação de uma base de detentores leais. Embora DAOs maduros também possam se beneficiar do Futarchy, este modelo é mais valioso nas fases iniciais, onde a subjetividade é prevalente e a construção de uma base de detentores de alta crença é crucial.
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Futarchy: Introduzir mecanismos de mercado na governança de DAO
Escrito por: Zack Pokorny
Compilado por: AididiaoJP, Foresight News
Introdução
A indústria de criptomoedas sempre convive com inovação e risco, mesmo os projetos mais fantásticos conseguem apoio na indústria de criptomoedas. No entanto, nos últimos 12 meses, à medida que a indústria começou a se concentrar gradualmente em desenvolvimento sustentável e crescimento real, as contradições centrais da indústria tornaram-se especialmente evidentes:
Para a equipe: como construir um consenso entre um grupo de detentores de tokens leais desde o início? Esses grupos realmente se preocupam com o desenvolvimento do projeto, em vez de vender imediatamente durante as flutuações do mercado, resultando na perda de tempo e recursos para o projeto. Em um setor cripto em rápida mudança, como manter agilidade e sensibilidade à informação para tomar decisões corretas rapidamente?
Para os investidores: como avaliar projetos iniciais que ainda não têm receita ou base de usuários? Ferramentas tradicionais, como o modelo de fluxo de caixa descontado (DCF), múltiplos de receita e relação preço/lucro, são difíceis de aplicar aqui. A avaliação é mais semelhante ao capital de risco, dependendo de julgamentos subjetivos sobre o produto, a equipa e o potencial de mercado.
Esses desafios não são exclusivos das empresas de criptomoeda, mas as características de descentralização da blockchain oferecem novas abordagens para resolver problemas. Quando aplicado a organizações autônomas descentralizadas (DAO), o modelo de governança baseado no mercado (Futarchy) pode trazer as seguintes vantagens:
For builders to provide a clear market consensus and reduce the fluctuations of token holders' emotions during the decision-making process;
Limitar a assimetria de informação e promover a descentralização das decisões DAO;
Formar uma estrutura de participação acionária ponderada pela crença dos apoiantes, moldada pelo mercado e que tende a apoiar as decisões da DAO.
Os investidores podem expressar diretamente o seu grau de concordância com decisões específicas de DAO ajustando as suas posições, agindo com base em sinais de mercado gerados por votos em propostas.
Este relatório irá explorar profundamente como a Futarchy pode aprimorar fundamentalmente os cenários de investimento e tomada de decisão de empresas iniciais de criptomoeda, que são altamente subjetivos, com propriedade livremente negociável, e onde a quebra do zero ao um é o objetivo central. Atualmente, a série de DAOs experimentais MetaDAO do ecossistema Solana e o programa de distribuição de subsídios da Optimism já começaram a tentar a Futarchy, mas este artigo foca nos princípios básicos da Futarchy e da governança DAO, em vez de detalhes específicos de implementação.
Visão geral do mecanismo de governança Futarchy
O economista Robin Hanson apresentou pela primeira vez a ideia de governança através de mercados e sinais econômicos em seu artigo de trabalho de 2000 intitulado "Devemos votar em valores, mas apostar em crenças?". Ele nomeou esse sistema alternativo de "Futarchy", combinando "future" com o sufixo grego "-archy" (governo), que significa "governado pelo mercado futuro". A Futarchy está alinhada com o objetivo da votação tradicional de tokens na governança DAOs, que é guiar a tomada de decisões estratégicas, mas o caminho para a realização é diferente: ela separa o processo de definição de objetivos da avaliação dos meios de realização.
Na governança tradicional de DAO, os votantes geralmente expressam suas convicções e crenças através de votação ponderada com tokens de "sem risco" (votação sem assumir risco financeiro) (uma moeda, um voto). Por exemplo, quando um votante escolhe o resultado de uma proposta, isso pode refletir suas convicções ou ser baseado em sua crença na capacidade de implementação da proposta. O caminho que obtiver o maior número de votos ponderados em tokens será adotado.
Futarchy é diferente: os indivíduos votam em objetivos com base em seus valores, enquanto os mercados de previsões são usados para avaliar os melhores meios de alcançar esses objetivos, separando efetivamente a definição de metas da execução de previsões. A principal vantagem do Futarchy está em utilizar a capacidade preditiva dos mercados financeiros (preços de ativos e negociações) para orientar decisões, e os participantes devem investir dinheiro real nas previsões. Essa abordagem orientada pelo mercado promove previsões precisas e análises rigorosas por meio de incentivos econômicos, algo que o voto comum geralmente não consegue alcançar, pois este último carece de associações de interesses.
Na prática, as propostas DAO estabelecerão dois mercados temporários de tokens condicionais: o mercado "Aprovado" e o mercado "Falhado", ambos cotados em stablecoins em dólares. Esses dois mercados funcionarão durante o período de votação, paralelamente ao comércio normal do mercado principal. Os market makers automáticos de uso especial (AMM) "AMM Aprovado" e "AMM Falhado" apoiarão os mercados. Os votantes podem comprar e vender tokens em qualquer um dos mercados, impulsionando a volatilidade dos preços das propostas sintéticas. Qualquer pessoa pode participar desses mercados, independentemente de possuir tokens DAO. Por exemplo, um usuário que possui stablecoins, mas não tokens DAO, pode comprar tokens através do mercado "Aprovado" ou "Falhado" da proposta.
Quando a votação termina, o sistema registra o preço médio ponderado pelo tempo (TWAP) de cada mercado, sendo o mais alto que determina o resultado da proposta. Por exemplo, se a comunidade propõe iniciar uma funcionalidade de protocolo e, ao final da votação, o preço do token no mercado "Aprovado" é maior do que no mercado "Rejeitado", isso indica que o mercado coletivamente considera que a funcionalidade é benéfica para o DAO, e a proposta é aprovada; caso contrário, é rejeitada. As transações no mercado da proposta são condicionais: se um usuário comprar tokens no mercado "Aprovado", ele só receberá realmente os tokens se a proposta for aprovada; caso contrário, a stablecoin será devolvida; da mesma forma, vender tokens no mercado "Rejeitado" só será executado se a proposta falhar, caso contrário, os tokens serão devolvidos.
Uma vez que a transferência de propriedade é liquidada apenas quando o resultado correspondente ocorre, cada transação acarreta riscos econômicos reais. Suponha que uma proposta seja aprovada:
Os traders que compram no mercado aumentam a exposição ao token; se a proposta valorizar, eles lucram mais, mas se a proposta for aprovada mas não valorizar (ou prejudicar a DAO), a perda é maior.
Os traders que vendem no mercado abdicam de potenciais lucros ao reduzir a sua exposição, mas ficam isentos de perdas se a proposta for prejudicial.
Portanto, o preço de mercado reflete não apenas opiniões vagas, mas sim julgamentos reais relacionados a interesses. Abaixo, está um gráfico que mostra o ciclo de vida das transações da proposta de governança Futarchy:
A dinâmica quando o mercado de propostas falha é semelhante a:
O voto de Futarchy não é apenas uma ferramenta de tomada de decisão, mas também um mercado de informações eficaz. Ao exigir que os participantes "votem com dinheiro", o Futarchy agrega opiniões e sentimentos do mercado em sinais econômicos, teoricamente gerando decisões mais robustas do que os votos "sem risco". Esse feedback orientado pelo mercado fornece aos construtores uma percepção direta do valor coletivo das propostas. Para os investidores, o Futarchy cria oportunidades únicas para expressarem diretamente suas opiniões subjetivas sobre as decisões do DAO e ajustarem sua exposição com base no que o mercado acredita ser o caminho ideal. Isso é particularmente importante para DAOs em estágio inicial, cujas avaliações são altamente subjetivas e dependem principalmente das decisões e do caminho do produto. O Futarchy também permite que cada participante na tabela de ações ajuste suas posições para refletir seu nível de aprovação em relação a decisões específicas, garantindo uma contínua alinhamento entre interesses financeiros e direção estratégica. Este mecanismo impulsiona naturalmente a formação de uma estrutura acionária ponderada pela crença: participantes cujas percepções estão continuamente alinhadas com as decisões do mercado serão reforçados, enquanto todos os detentores poderão manter uma exposição ponderada pela crença que esteja em sintonia com a direção estratégica do DAO.
Características de startups e empresas em fase inicial
Compreender as características chave das empresas iniciais ajuda a reconhecer o valor da governança Futarchy para seus construtores e investidores:
Valorização percebida: as startups em estágio inicial geralmente ainda não têm receita e costumam desenvolver produtos inovadores. Seu valor depende da qualidade do produto e da equipe, bem como da crença do mercado na demanda futura liberada pelas decisões atuais. Ao contrário das empresas maduras, as startups carecem de dados históricos e benchmarks comparáveis, e a valorização depende principalmente da interpretação e crença em sinais de entrada "invisíveis".
Inferência orientada pela decisão: a assimetria de informação força fundadores e investidores a juntar dados parciais, enquanto os construtores focados no desenvolvimento muitas vezes ignoram os sinais dos ecossistemas adjacentes e concorrentes. As decisões costumam depender de probabilidades em vez de evidências concretas.
Crença dos investidores: os investidores iniciais que têm uma crença de longo prazo na visão da equipe formarão um grupo de detentores pacientes e alinhados nos interesses, proporcionando estabilidade durante as flutuações do mercado e deixando espaço para a execução do projeto. Em contrapartida, os investidores especulativos ou de baixa crença venderão no início das flutuações, exacerbando a volatilidade e forçando a equipe a se distrair com a gestão do mercado em vez da construção do produto.
Em suma, os fundadores e investidores precisam continuamente adivinhar e investir na narrativa correta, agindo de acordo. A Futarchy não eliminou essa subjetividade, mas sim, ao permitir que qualquer pessoa negocie tokens com base nos resultados de "passar / falhar" das decisões da DAO, transforma as crenças individuais em sinais de mercado agregados que servem de base para as ações da DAO. Este processo transforma a intuição descentralizada em previsões unificadas e ponderadas financeiramente, concentrando a propriedade nos grupos com crenças mais claras e duradouras. Ao exigir que os participantes apoiem suas crenças com capital real, a Futarchy transforma os fatores vulneráveis das startups em mecanismos que reforçam a governança, oferecendo caminhos de desenvolvimento com menos aleatoriedade.
Futarchy para o valor das startups
O valor duplo do Futarchy para as DAOs iniciais reside em:
Fornecer sinais de mercado;
Proporcionar um mecanismo de construção de estrutura acionária dinâmica, ligando diretamente o caminho estratégico da DAO aos interesses do grupo de detentores.
Sinal de mercado
Futarchy fornece feedback sobre a viabilidade criativa do mercado e destaca diretamente o sentimento econômico dos detentores de tokens em relação às decisões.
Tomada de decisão na economia de mercado
A governança do Futarchy é semelhante à lógica dos mercados de previsão: assim como as previsões da economia de mercado são mais precisas, as decisões da economia de mercado também devem gerar resultados mais favoráveis, uma vez que os interesses dos participantes estão interligados. Essa associação de resultados reduz a redundância de decisões aleatórias e de baixa qualidade, incentivando os eleitores a apresentarem opiniões mais robustas e especializadas. O sistema também recompensa os preditores mais precisos, permitindo-lhes ajustar suas posições conforme necessário e potencialmente lucrar, alinhando ainda mais os incentivos individuais aos interesses coletivos da DAO.
Ao permitir que qualquer pessoa vote, o Futarchy transforma o voto em um mercado, limita a assimetria de informações e captura opiniões além do grupo de detentores do DAO. Qualquer pessoa disposta a assumir riscos de capital pode avaliar as decisões do DAO. Esse sistema impulsionado pelo mercado também aumenta a dificuldade de manipulação, pois qualquer tentativa de controlar os votos pode ser diluída pelos outros participantes do mercado. Quanto maior a força com que os manipuladores empurram o preço de mercado dos tokens "passar" ou "falhar" para longe do mercado principal, maior é a motivação dos outros para operar na direção oposta e lucrar. Além disso, a manipulação exige a sacrifício de fundos reais para influenciar os resultados, o que pode resultar em perdas econômicas diretas. O nível de descentralização sob essa estrutura é difícil de ser alcançado com a votação ponderada por tokens.
Separação de voto e propriedade
Nos sistemas tradicionais de governança, o comportamento de votação das pessoas pode estar desconectado da alocação de capital. Alguém pode se opor a uma proposta, mas ainda assim aumentar sua participação no token; outra pessoa pode apoiar a proposta, mas reduzir discretamente sua participação, temendo o risco de execução. Isso gera uma divisão entre as preferências expressas na governança e as preferências mostradas no mercado, dificultando para os construtores distinguir a verdadeira opinião das partes interessadas sobre decisões específicas do apoio geral ao projeto. Essa zona cega pode levar a decisões subóptimas.
No Futarchy, o comportamento de voto está intimamente ligado às atividades do mercado, onde a compra e venda de tokens é o próprio voto. Quando uma proposta é apresentada, o mercado expressa apoio ou oposição por meio da compra e venda de tokens associados à proposta. Isso é radicalmente diferente da governança tradicional: a reação do mercado é completamente independente do voto, tornando difícil discernir a verdadeira motivação e sua relação com decisões de governança específicas. Essa abordagem integrada reduz a ambiguidade das informações emocionais dos detentores e sua relação com a decisão ótima, garantindo que opiniões e crenças reais sejam refletidas diretamente no mecanismo de votação, mantendo a DAO sempre alinhada com as perspectivas econômicas do grupo de detentores. Em sistemas tradicionais, os apoiadores podem agir de maneira inconsistente, enquanto o Futarchy une comportamento de mercado e resultados. A chave dessa relação está no fato de que, ao final da votação, os tokens fluem diretamente dos descrentes nas decisões para os crentes. Esse processo não apenas esclarece a emoção do mercado e a aplica aos resultados das decisões, mas também realinha diretamente os participantes mais informados e crédulos sobre a decisão com a propriedade, permitindo que a DAO mantenha uma estrutura de capital dinâmica em resposta às decisões.
Resultados de ações ponderadas pela crença
Ter um grupo de detentores leais é um dos desafios mais difíceis ao lançar projetos de criptomoedas em fase inicial. Muitas equipes têm dificuldade em distinguir entre apoiadores reais e especuladores, resultando em flutuações no preço dos tokens, fazendo com que os fundadores tenham que dispersar sua atenção para gerenciar a dinâmica do mercado em vez de se concentrarem no produto.
A principal estratégia para atrair usuários iniciais é o airdrop, incentivando os usuários a utilizar o produto através da distribuição gratuita de tokens. Embora possa aumentar a atividade e os indicadores a curto prazo, isso pode causar danos a longo prazo:
Comportamento especulativo: os receptores de airdrops geralmente realizam apenas atividades mínimas e não contínuas para atender às condições de recompensa, vendendo imediatamente os tokens obtidos, formando um grupo de detentores especulativos, carecendo de crença no futuro do projeto.
Sinal de ajuste de mercado do produto nebuloso: quando os usuários utilizam o produto principalmente por benefícios econômicos, o feedback que a equipe recebe pode levar a mal-entendidos sobre a qualidade do produto e a demanda do mercado. Com recompensas, as pessoas podem usar qualquer produto, o que dificulta a avaliação se o produto principal resolve problemas reais.
Voltar ao ponto de partida: após o término do airdrop e a saída dos especuladores, o projeto retorna ao ponto original, carecendo de uma comunidade ativa. Picos de atividade breves são difíceis de proporcionar uma base sustentável para o crescimento.
Esta contradição coloca os projetos iniciais numa encruzilhada: é necessário que os usuários provem a atração, mas os métodos para atrair usuários muitas vezes prejudicam a participação de longo prazo.
Como o Futarchy resolve o problema de crença dos detentores de tokens
Futarchy cria um mecanismo de seleção natural para os detentores através da governança de mercado. Em propostas contínuas, a oferta de tokens gradualmente se concentra nos votantes mais precisos e de alta crença, enquanto os detentores corretos, mas de baixa crença, ou errados (ou seja, aqueles cujas transações estão em desacordo com os resultados do mercado) gradualmente reduzem sua participação nos tokens. Este processo é progressivo, mas contínuo ao longo do tempo. Se combinado com um mecanismo de distribuição de tokens mais orgânico, o Futarchy pode ajudar as DAOs a encontrar um grupo de detentores mais leais.
Futarchy transforma as divergências subjetivas nas decisões da DAO em trocas de propriedade condicional voluntária, baseadas na percepção coletiva dos participantes do mercado. Isso pode gradualmente concentrar a propriedade dos tokens nas mãos dos preditores mais precisos aos olhos do mercado e dos mais firmes apoiadores do caminho de desenvolvimento da DAO.
Por exemplo, uma proposta sugere adicionar novas funcionalidades ao protocolo. Três detentores têm opiniões diferentes:
Alice espera comprar 1 token se a proposta falhar, acreditando que essa funcionalidade é prejudicial para a DAO. Se a proposta não for aprovada, ela deseja aumentar a exposição.
Bob espera vender 1 token se a proposta falhar, acreditando que essa funcionalidade é benéfica para a aplicação. Se a proposta não for aprovada, ele deseja reduzir a exposição.
Eve espera comprar 1 token quando a proposta for aprovada, acreditando que essa funcionalidade tem valor. Se a proposta for aprovada, ela deseja aumentar a exposição.
Se o mercado decidir coletivamente que a proposta deve falhar (preço de falha > preço de aprovação), Alice obtém efetivamente 1 token de Bob através do mercado de propostas sintéticas. As transações de Alice e Bob estão alinhadas com o resultado final do mercado: Alice compra sob a condição de falha, enquanto Bob vende o token que não deseja manter sob a condição de falha. Alice obtém exposição, Bob sai, e ambos obtêm o que desejam. Eve, por sua vez, depende da aprovação da proposta para a compra condicional e não houve transferência direta de tokens, mas sua influência relativa na participação acionária foi enfraquecida por Alice.
Isto gera três resultados:
Alice (alta crença, resultados de transações e mercado consistentes): obter tokens e participação acionária.
Bob (baixa crença, resultado dos mercados e das transações): perdeu tokens e saiu.
Eve (sem aposta através do resultado): mantém a posição absoluta, mas a participação relativa é diluída por Alice.
Este processo é realizado automaticamente através de mecanismos de mercado: a propriedade flui naturalmente para os participantes cuja avaliação esteja continuamente alinhada com a sabedoria coletiva do mercado. Futarchy garante que a influência se concentre em participantes que têm crença nas decisões e em quem o mercado confia em suas previsões. O resultado é que os tokens fluem cada vez mais, ao longo do tempo, para os detentores que apoiam repetidamente suas opiniões com capital e que têm crença na direção do projeto.
As limitações do Futarchy
Futarchy não pode garantir sucesso, é uma ferramenta para otimizar decisões e estruturas de detentores, e não um objetivo final. A equipe ainda precisa executar as percepções geradas pela governança Futarchy, a filosofia do produto subjacente deve ser razoável, e o produto em si deve ter uma demanda real.
Além disso, a introdução de mecanismos de mercado no processo de decisão não garante que a DAO obtenha sempre os melhores resultados. A filosofia do Futarchy é reforçar opiniões através das consequências econômicas, criando um ambiente favorável à tomada de decisões ótimas. As pessoas ainda podem agir de forma irracional, e o mercado ainda pode precificar erroneamente as decisões. No entanto, em comparação com a votação por tokens "sem risco", os detentores ainda podem influenciar a direção estratégica da DAO sem vínculos de interesse, o Futarchy oferece um mecanismo de decisão compatível com incentivos.
O valor central do Futarchy não está em garantir que as decisões promovam a alta de preços e a adoção, pois nenhum sistema de governança pode fazer isso. Mas, em comparação com soluções tradicionais, o Futarchy pode oferecer uma maior probabilidade de sucesso para DAOs.
Conclusão
Futarchy fornece uma estrutura poderosa para startups iniciais, apoiando a tomada de decisões em uma economia de mercado, permitindo que os investidores alinhem diretamente sua exposição financeira com a direção escolhida pelo DAO. Este mecanismo é especialmente benéfico para startups, oferecendo um mecanismo de arranque mais robusto para a construção de aplicações e a criação de uma base de detentores leais. Embora DAOs maduros também possam se beneficiar do Futarchy, este modelo é mais valioso nas fases iniciais, onde a subjetividade é prevalente e a construção de uma base de detentores de alta crença é crucial.