A bolha da internet e a onda das criptomoedas são como duas poesias rimadas: a festa inicial sobe em diferentes ambientes de taxa de juros, o aumento das taxas fura a bolha em momentos cruciais, e depois taxas de juros baixas ou políticas de apoio permitem que os sobreviventes se reergam.
Escrito por: thiigth
Mark Twain disse: "A história não se repete, mas faz rimas." A bolha da internet (1995-2002) e o recente boom de ativos de criptografia (2017-2025) parecem ser dois poemas que rimam — depois de uma celebração exuberante, caem em um vale, e finalmente renascem. Este artigo irá comparar as trajetórias do Ethereum (ETH) e da Amazon (AMZN), levando você a relembrar essas duas montanhas-russas financeiras e resumir as lições chave que podemos aprender com elas.
1. Era da bolha da Internet: a euforia sob altas taxas de juros, colapso e o ressurgimento da Amazon
1.1 Festa de loucura (1995-2000): prosperidade irracional sob alta taxa de juros
No final da década de 90, a indústria da internet era como uma estrela do rock recém-chegada, todos acreditavam que poderia mudar o mundo. Os investidores de risco despejavam dinheiro em várias novas empresas «.com», desde Pets.com até Webvan, e o lema dos empreendedores era «primeiro conquistar o mercado, depois se vê».
O índice Nasdaq disparou 86% em 1999, tendo ficado abaixo de 1000 pontos em 1995 e ultrapassado 5000 pontos em março de 2000. Tomando a Amazon como exemplo, a empresa foi listada em 1997 (preço de IPO de 18 dólares), e após várias divisões de ações, seu preço atingiu o pico no final de 1999 (cerca de 113 dólares) e alcançou um valor de mercado superior a 20 bilhões de dólares (de acordo com o dólar da época).
Apesar de o Federal Reserve ter mantido a taxa de juros de referência entre 5,5% e 6% de finais de 1994 até 1995, os investidores continuaram a agir de forma independente. Por que a bolha da internet ainda persistia em um ambiente de altas taxas de juros? A razão reside na ilusão da "nova economia". Os investidores estavam convencidos de que a internet acabaria por remodelar a economia, ignorando assim os altos custos de empréstimos. Ao mesmo tempo, a Lei de Redução de Impostos para Contribuintes de 1997 nos EUA reduziu o imposto sobre ganhos de capital, desencadeando uma onda de investimento em risco, fazendo com que o capital fluísse para o setor tecnológico. — O índice Nasdaq disparou e os canais de financiamento se multiplicaram.
1.2 Momento de colapso (2000-2002): Taxa de juros perfura a bolha
Em março de 2000, a festa chegou ao fim. Para controlar a inflação, o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros continuamente desde 1999, elevando a taxa dos fundos federais para 6,5% em maio de 2000. O alto custo de empréstimos funcionou como um feitiço, sufocando instantaneamente a vida das empresas «.com» que ainda não eram lucrativas, fazendo com que o capital se esgotasse rapidamente, e muitas empresas com modelo puramente de queima de dinheiro (como o supermercado online Webvan) fecharam as portas. Choques externos também se sucederam; em março de 2000, o Japão entrou em recessão, e em setembro de 2001, os ataques terroristas de 11 de setembro causaram uma queda acentuada na bolsa de Nova York (no primeiro dia de reabertura da NYSE, a queda foi superior a 14%). O índice Nasdaq caiu de seu pico de 5048 pontos para 1139 pontos em outubro de 2002, uma queda de 76,81%, resultando em cerca de 5 trilhões de dólares em valor de mercado evaporados.
Naquela época, a Amazon também não conseguiu escapar da má sorte: o preço das ações caiu de seu pico para apenas 5,51 dólares em outubro de 2001 (uma queda acumulada de 95%), a capitalização de mercado encolheu para 2,5 mil milhões de dólares, a dívida aproximava-se de 2,1 mil milhões de dólares, e a opinião pública até afirmava que "a Amazon ia falir".
1.3 Valor renascente (2003 e além): Taxa de juros baixa impulsiona a recuperação
Após o período de baixa em 2003, a Amazon finalmente teve uma reviravolta: a empresa alcançou um lucro líquido de 35 milhões de dólares e uma receita de 5,27 bilhões de dólares (pela primeira vez retornou ao lucro).
Em 2005, a Amazon lançou o programa de membros Prime (serviço de entrega em dois dias com uma taxa anual de 79 dólares), e em 2006, lançou os serviços em nuvem AWS, transformando-se de um simples varejista de livros em um gigante de "varejo + computação em nuvem". Desde então, a Amazon tem expandido continuamente com esses negócios inovadores, e até julho de 2025, seu valor de mercado havia alcançado aproximadamente 2,34 trilhões de dólares (equivalente a um crescimento de 8858% em relação ao valor de mercado de 2003).
O segredo do sucesso reside em seus sólidos fundamentos comerciais: manter um fluxo de caixa saudável com vendas de produtos físicos e um ciclo de caixa de "receber primeiro e pagar depois", ao mesmo tempo em que continua a inovação tecnológica e a expansão de categorias. O apoio da baixa taxa de juros também foi fundamental - em 2003, o Federal Reserve reduziu a taxa de juros para abaixo de 1%, criando um ambiente favorável ao consumo e ao investimento, e a Amazon aproveitou essa janela para construir em grande escala sua rede logística e desenvolver novos negócios.
2. Ativos de criptografia bolha era: decolagem de baixa Taxa de juros, aumento de taxa de juros perfura
2.1 Festa de loucura (2017-2021): entusiasmo sob taxa de juros zero
O mercado de criptografia pode ser considerado a "reprodução digital" da bolha da Internet. Em 2017, o Bitcoin disparou de mil yuans no início do ano para 20 mil dólares no final do ano, e o ICO (Oferta Inicial de Moeda) tornou-se popular em todo o mundo; logo depois, entre 2020 e 2021, os conceitos de NFT, DeFi e moeda meme dominaram o mercado. O Bitcoin atingiu um recorde histórico de quase 69 mil dólares em novembro de 2021, enquanto o Ethereum também subiu para cerca de 4800 dólares, e o valor total de mercado de criptografia ultrapassou temporariamente 3 trilhões de dólares.
O que impulsiona essa euforia são as taxas de juros extremamente baixas e a política de afrouxamento quantitativo do Federal Reserve: de 2020 a 2021, a taxa dos fundos federais permaneceu entre 0% e 0,25%, e o balanço do Federal Reserve atingiu quase 9 trilhões de dólares. O capital barato fez com que tanto investidores de varejo quanto instituições investissem em ativos de criptografia, com volumes de negociação nas bolsas e atividades nas plataformas DeFi subindo drasticamente. Pode-se dizer que a era das taxas de juros zero forneceu "munição" para os ativos de criptografia, fazendo com que essa bolha se expandisse ainda mais do que a bolha da internet na década de 1990.
Diferente das empresas de internet, o mercado de ativos de criptografia depende fortemente de alavancagem e de investidores de pequena escala. Histórias especulativas e a grande entrada de "moeda" se tornaram os protagonistas.
2.2 Momento de colapso (2022): Aumento da taxa de juros quebra o feitiço
A situação virou-se rapidamente em 2022. Para conter a inflação em alta, o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros em março de 2022, totalizando 11 aumentos até julho de 2023, com a faixa alvo da taxa dos fundos federais subindo de 0%-0,25% para 5%-5,25% (a velocidade de aumento mais rápida em meio século).
O aumento acentuado dos custos de empréstimo tornou difícil a sobrevivência do altamente alavancado mercado de criptografia. O preço do Bitcoin despencou de seu pico para cerca de 16 mil dólares (uma queda de cerca de 76%), enquanto o Ethereum caiu de cerca de 4800 dólares para cerca de 900 dólares (uma queda de 80%), e o valor de mercado da criptografia chegou a evaporar quase 2 trilhões de dólares. Ao mesmo tempo, projetos apoiados por histórias de stablecoins e alta alavancagem começaram a falir: a stablecoin TerraUST e Luna colapsaram, resultando em perdas de cerca de 42 bilhões de dólares, a plataforma de empréstimos Celsius teve perdas superiores a 1,2 bilhões de dólares, o fundo de hedge 3AC entrou em falência e liquidação... o mercado inteiro parecia ter passado por uma "avalanche".
Esta queda desencadeou uma grave crise de confiança. Cada vez mais investidores estão céticos em relação aos ativos de criptografia, com relatos de que quase metade dos americanos afirmaram "nunca mais comprarão moeda digital". Participantes de ativos encriptados estão a recorrer ao mercado fora da bolsa em busca de segurança, e o sentimento do mercado está tão frio quanto na época do inverno da Internet em 2002.
2.3 Recuperação e renascimento (2023-2025): redução da taxa de juros e apoio político
A Ethereum sobreviveu graças às suas enormes vantagens ecológicas: até 2022, havia milhares de DApps ativos e equipes de desenvolvedores na Ethereum, e o consenso da sua comunidade também é relativamente estável. Além disso, a Ethereum completou em setembro do mesmo ano a tão aguardada "atualização de fusão" (Merge), passando de um consenso de prova de trabalho para um consenso de prova de participação, reduzindo o consumo de energia em cerca de 99,95%. Mais importante ainda, a Ethereum está a desenvolver ativamente soluções de escalonamento Layer-2 (como Arbitrum, Optimism, etc.) para aumentar a taxa de transações e reduzir as taxas.
Após entrar em 2023, o mercado de criptografia começou a tentar se recuperar. O preço do Ethereum já havia subido para cerca de 2565 dólares em julho de 2025, o volume total de DeFi voltando ao nível de centenas de bilhões de dólares, e o mercado de NFT também começou a se aquecer gradualmente. Projetos de Layer-2 como o TVL da Arbitrum aumentaram para dezenas de bilhões de dólares, melhorando significativamente a usabilidade e a experiência do usuário do Ethereum (esses avanços são semelhantes à atualização que a Amazon fez em seu modelo de negócios com o lançamento da AWS).
Por outro lado, as mudanças na regulamentação e nas políticas também injetaram confiança no mercado: em julho de 2024, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA finalmente aprovou vários ETFs de spot de Ethereum, semelhante ao "salvamento" da economia pelo Federal Reserve na era de juros baixos de 2003, introduzindo capital de nível institucional e canais legais e regulamentares para ativos de criptografia.
A mudança na política monetária também é crucial. O Federal Reserve deverá reduzir a taxa de juros pela primeira vez no segundo semestre de 2024, baixando a taxa de 5,25% para 4,75%-5% (semelhante ao ambiente de baixas taxas de juros em 2003), com expectativas de mais cortes em 2025. Essas mudanças oferecem mais espaço para a imaginação em ativos de risco.
No geral, a recuperação do Ethereum baseia-se nos seguintes elementos: ecossistema DApp (milhares de aplicações e usuários ativos), inovação tecnológica (Layer-2 e atualização de fusão), benefícios regulatórios (listagem de ETFs), que seguem uma lógica semelhante ao crescimento da Amazon após a bolha da internet, apoiada pelo Prime, AWS e um ambiente de baixa taxa de juros. Entre 2023 e 2025, embora o preço do Ethereum ainda esteja muito abaixo do ponto mais alto da história, já demonstrou resiliência e potencial de alta - como previsto por CoinGape e outros, até 2030 o Ethereum tem a possibilidade de realmente explodir, podendo até alcançar novos níveis altos semelhantes aos da Amazon naquele ano (atualmente, as expectativas do mercado acreditam que a tendência do Ethereum em 2025 ainda tem uma grande incerteza).
3. Taxa de juros do Fed: rima de ponto de partida alto vs ponto de partida baixo
A política de taxas de juros do Fed é como o "DJ" dessas duas festas, decidindo o ritmo da festa ou da calma:
Bolha da Internet (1995–2002): ponto de partida alto (Taxa de juros da Reserva Federal de cerca de 5,5%-6,5%), o crescimento econômico dos anos 1990 foi rápido, e para evitar a inflação, o Federal Reserve adotou uma estratégia de altas taxas de juros. O mercado, no entanto, foi infectado pelo entusiasmo da "nova economia" e pelo estímulo da reforma tributária, ainda assim especulou loucamente. Até 2000, o Federal Reserve aumentou as taxas de juros 6 vezes consecutivas, elevando-as para 6,5%, o que estourou a bolha. Após 2001, as taxas foram rapidamente cortadas 11 vezes para menos de 1,75% (mantendo-se em cerca de 1% em 2003), com uma grande flexibilização dos fundos do mercado, ajudando a recuperação de empresas de tecnologia como a Amazon.
Bolha de criptografia (2017–2025): ponto de partida baixo (taxa de juros quase 0% após a pandemia de 2020-21), o Federal Reserve realizando um afrouxamento quantitativo em grande escala, capital de risco inundando o mercado, a bolha se expande mais rapidamente (o tamanho dos ativos do Fed disparou para quase 9 trilhões de dólares). A partir de 2022, o Federal Reserve elevou a taxa de juros 11 vezes, fazendo com que a taxa atingisse 5-5,25%, e o mercado de criptografia, que decolou a partir de 0%, foi rapidamente "resfriado" pela realidade em apenas um ano, resultando em um colapso severo. Hoje, em 2024-25, o Fed começou a reduzir gradualmente as taxas de juros (reduzindo para 4,75%-5% em 2024), o que é positivo para os ativos de criptografia, mas os riscos futuros ainda existem.
A diferença no ponto de partida e na velocidade de mudança da Taxa de juros determinou o destino de duas bolhas: a bolha da internet dos anos 90 afastou-se sob altas Taxas de juros, enquanto as baixas Taxas de juros ajudaram-na a recuperar; a bolha de criptografia decolou loucamente sob a ajuda de taxas de juros zero, e o aumento das taxas de juros puxou o mercado de volta à realidade como uma montanha-russa. Em resumo: altas Taxas de juros esmagam a especulação, enquanto baixas Taxas de juros permitem que a bolha se expanda, esta regra histórica em rima foi plenamente refletida nas duas ondas.
4. Amazon e Ethereum: o caminho da reviravolta em rimas
A Amazon e o Ethereum, esses dois «protagonistas da história», passaram por jornadas incrivelmente semelhantes:
Período de euforia: a Amazon expandiu loucamente de 1997 a 2000, atingindo um valor de mercado de mais de 20 bilhões de dólares; o Ethereum viu o surgimento de inúmeros projetos de ICO e DeFi de 2017 a 2021, com o valor de mercado chegando a quase 500 bilhões de dólares (o pico do valor de mercado global de criptografia foi de 3 trilhões, dos quais o Ethereum representou uma parte significativa).
Período de colapso: 2000-2002, a bolha da internet estourou, o Nasdaq despencou mais de 76%, e o preço das ações da Amazon caiu 95%, parecendo que iria ficar deitado. Mas a Amazon sobreviveu vendendo produtos físicos e com um fluxo de caixa sólido (período de fluxo de caixa negativo), e, após uma reestruturação da dívida, recuperou-se lentamente. Da mesma forma, em 2022, as criptomoedas caíram mais de 80%, com o Bitcoin caindo para 16.000 dólares. O Ethereum também teve uma queda acentuada, mas, graças ao seu forte ecossistema DApp e ao apoio da comunidade, além da significativa redução do consumo de energia após a transição para PoS, conseguiu resistir ao inverno rigoroso.
Período de renascimento: a Amazon obteve lucro pela primeira vez em 2003 e, a partir daí, expandiu. Em 2005, lançou o Prime e, em 2006, o AWS — passando de livraria online a gigante do varejo e da computação em nuvem, com um valor de mercado atingindo 2,34 trilhões de dólares em 2025. O Ethereum começou a se recuperar em preço a partir de 2023 e, em 2024, recebeu notícias positivas com o lançamento do ETF à vista, com o ecossistema continuando a se expandir; embora ainda esteja em profunda consolidação hoje, o mercado prevê que seu verdadeiro crescimento possa acontecer nos próximos anos.
Lição comum: quer sejam gigantes da tecnologia ou plataformas de blockchain, o valor a longo prazo provém de fundamentos sólidos, inovação tecnológica e uma base de usuários, e não de uma euforia especulativa temporária; enquanto o ambiente da taxa de juros define o ritmo geral: períodos de altas taxas de juros eliminam os mais fracos, e períodos de baixas taxas de juros oferecem oportunidades de desenvolvimento para os mais fortes.
5. O que podemos aprender?
A história pode não se repetir, mas as lições rítmicas ainda valem a pena serem consideradas. Os seguintes pontos de experiência podem nos ajudar a evitar caminhos tortuosos e a investir de forma estável no mercado de ativos de criptografia em 2025:
Fundamentos em primeiro lugar: a razão pela qual a Amazon sobreviveu ao inverno da internet é que conseguiu manter um fluxo de caixa estável através de vendas físicas e "pagamento após entrega"; o Ethereum sobreviveu ao inverno do mercado de moedas graças aos milhares de DApps e ao valor criado por seus usuários na rede. Ao investir em ativos de criptografia, deve-se priorizar aqueles que têm aplicações reais e apoio da comunidade. Por exemplo, o Ethereum (ETH), devido ao seu rico ecossistema, sofreu menos durante a turbulência passada; enquanto cadeias públicas de alto desempenho como Solana (SOL) também atraem muita atenção devido à sua base de usuários e funcionalidades únicas. Evite perseguir "moedas de histórias" sem cenários concretos, assim como a Pets.com que fez sucesso no ano 2000, mas acabou se tornando apenas uma casca.
Inovação tecnológica é o núcleo: os serviços de nuvem AWS da Amazon e a adesão Prime são a chave para a atualização de seu modelo de negócios; a expansão Layer-2 do Ethereum e outras atualizações de protocolo (como a recente atualização Pectra) também são fundamentais para a recuperação. Os investidores devem prestar atenção a quais projetos de ativos de criptografia têm vantagens tecnológicas: por exemplo, soluções Layer-2 (Arbitrum, ZK-Rollup, etc.) aumentaram significativamente a capacidade de processamento da rede Ethereum. No futuro, pode-se focar em projetos de ponta nas áreas de IA on-chain, DePIN (infraestrutura física descentralizada), colocando uma pequena parte da posição em novos projetos com alto potencial tecnológico, evitando perder a próxima onda de dividendos de inovação.
A base de usuários é a barreira de proteção: a Amazon possui centenas de milhões de membros Prime, o que a permite ter um apoio contínuo ao consumo mesmo em tempos de crise; o Ethereum possui dezenas de milhões de endereços ativos e desenvolvedores, seu efeito de rede é muito forte. Ao escolher um alvo de investimento, deve-se priorizar projetos que têm o apoio da comunidade e dos usuários. Por outro lado, aqueles que dependem de "especulação de conceitos" e carecem de usuários reais muitas vezes não suportam o teste. Assim como a Amazon fechou muitas linhas de produtos após 2000, deixando apenas os negócios principais que têm verdadeiro valor para os consumidores; ao investirmos em criptografia, também devemos pensar se o projeto realmente resolve um problema ou possui usuários fiéis.
Taxa de juros determina o ritmo: embora a alta taxa de juros nos Estados Unidos no final do século passado tenha reprimido a bolha, a subsequente baixa taxa de juros gerou um renascimento tecnológico. Atualmente, a política do Federal Reserve é igualmente crucial: antes do colapso da bolha da internet, o ambiente era de alta taxa de juros (6,5%), o que acelerou a quebra da bolha; enquanto as baixas taxas de juros em torno de 1% entre 2003-2004 ofereceram uma oportunidade de respiro e desenvolvimento para empresas de tecnologia como a Amazon. Em contraste, a bolha de criptografia decolou em 2020 com taxas de juros de 0%, e o rápido aumento acima de 5% em 2022 prejudicou severamente o mercado. Se o Federal Reserve continuar a reduzir as taxas de juros no futuro, isso será um sinal positivo para ativos de risco. No entanto, também é necessário estar atento aos riscos macroeconômicos (como as pressões inflacionárias decorrentes de tensões comerciais) e não seguir cegamente o aumento. A estratégia sólida é a de investimento regular e fixo (DCA), mantendo a paciência e evitando vendas apressadas em quedas acentuadas.
A paciência é a chave: desde a bolha da internet em 2000 até o primeiro lucro da Amazon em 2003, passaram-se 3 anos; o verdadeiro crescimento só começou a acelerar em 2006, após o lançamento da AWS. A situação do Ethereum é semelhante: após a queda de 2022, o preço caiu rapidamente, e até 2025, embora já tenha se recuperado, ainda está longe do pico. O mercado precisa de tempo para recuperar a confiança, aprimorar a tecnologia e a construção do ecossistema. De acordo com a tendência atual, algumas análises sugerem que o Ethereum só poderá ter uma explosão total entre 2028-2030 (semelhante à experiência da Amazon de 1997-2006). Os investidores devem ter paciência e acumular ativos de qualidade em lotes baixos, em vez de se apressar em lucros de curto prazo.
6. Conclusão: A história da rima, oportunidades futuras
A bolha da internet e a onda de ativos de criptografia são como duas poesias rimadas: a euforia inicial sobe em diferentes taxas de juros, o aumento das taxas perfura a bolha em momentos críticos, enquanto taxas de juros baixas ou políticas de apoio permitem que os sobreviventes se renasçam.
A Amazon passou de um valor de mercado de centenas de bilhões de dólares em 2003 para vários trilhões hoje, graças a fundamentos sólidos, inovação tecnológica e um ambiente de baixa taxa de juros; o Ethereum também se recuperou do fundo em 2022, apoiando-se em um ecossistema rico, tecnologia de atualização e benefícios regulatórios para se estabilizar e voltar a subir. O mercado de ativos de criptografia em 2025 é como o mercado da internet em 2003, com oportunidades e riscos coexistindo. Desde que nos lembremos da rima da história: focar nos fundamentos, abraçar a inovação, manter os usuários, diversificar moderadamente e ter paciência, poderemos avançar de forma estável nas ondas futuras.
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As lições da rima da bolha da Internet e da febre dos ativos de criptografia
Escrito por: thiigth
Mark Twain disse: "A história não se repete, mas faz rimas." A bolha da internet (1995-2002) e o recente boom de ativos de criptografia (2017-2025) parecem ser dois poemas que rimam — depois de uma celebração exuberante, caem em um vale, e finalmente renascem. Este artigo irá comparar as trajetórias do Ethereum (ETH) e da Amazon (AMZN), levando você a relembrar essas duas montanhas-russas financeiras e resumir as lições chave que podemos aprender com elas.
1. Era da bolha da Internet: a euforia sob altas taxas de juros, colapso e o ressurgimento da Amazon
1.1 Festa de loucura (1995-2000): prosperidade irracional sob alta taxa de juros
No final da década de 90, a indústria da internet era como uma estrela do rock recém-chegada, todos acreditavam que poderia mudar o mundo. Os investidores de risco despejavam dinheiro em várias novas empresas «.com», desde Pets.com até Webvan, e o lema dos empreendedores era «primeiro conquistar o mercado, depois se vê».
O índice Nasdaq disparou 86% em 1999, tendo ficado abaixo de 1000 pontos em 1995 e ultrapassado 5000 pontos em março de 2000. Tomando a Amazon como exemplo, a empresa foi listada em 1997 (preço de IPO de 18 dólares), e após várias divisões de ações, seu preço atingiu o pico no final de 1999 (cerca de 113 dólares) e alcançou um valor de mercado superior a 20 bilhões de dólares (de acordo com o dólar da época).
Apesar de o Federal Reserve ter mantido a taxa de juros de referência entre 5,5% e 6% de finais de 1994 até 1995, os investidores continuaram a agir de forma independente. Por que a bolha da internet ainda persistia em um ambiente de altas taxas de juros? A razão reside na ilusão da "nova economia". Os investidores estavam convencidos de que a internet acabaria por remodelar a economia, ignorando assim os altos custos de empréstimos. Ao mesmo tempo, a Lei de Redução de Impostos para Contribuintes de 1997 nos EUA reduziu o imposto sobre ganhos de capital, desencadeando uma onda de investimento em risco, fazendo com que o capital fluísse para o setor tecnológico. — O índice Nasdaq disparou e os canais de financiamento se multiplicaram.
1.2 Momento de colapso (2000-2002): Taxa de juros perfura a bolha
Em março de 2000, a festa chegou ao fim. Para controlar a inflação, o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros continuamente desde 1999, elevando a taxa dos fundos federais para 6,5% em maio de 2000. O alto custo de empréstimos funcionou como um feitiço, sufocando instantaneamente a vida das empresas «.com» que ainda não eram lucrativas, fazendo com que o capital se esgotasse rapidamente, e muitas empresas com modelo puramente de queima de dinheiro (como o supermercado online Webvan) fecharam as portas. Choques externos também se sucederam; em março de 2000, o Japão entrou em recessão, e em setembro de 2001, os ataques terroristas de 11 de setembro causaram uma queda acentuada na bolsa de Nova York (no primeiro dia de reabertura da NYSE, a queda foi superior a 14%). O índice Nasdaq caiu de seu pico de 5048 pontos para 1139 pontos em outubro de 2002, uma queda de 76,81%, resultando em cerca de 5 trilhões de dólares em valor de mercado evaporados.
Naquela época, a Amazon também não conseguiu escapar da má sorte: o preço das ações caiu de seu pico para apenas 5,51 dólares em outubro de 2001 (uma queda acumulada de 95%), a capitalização de mercado encolheu para 2,5 mil milhões de dólares, a dívida aproximava-se de 2,1 mil milhões de dólares, e a opinião pública até afirmava que "a Amazon ia falir".
1.3 Valor renascente (2003 e além): Taxa de juros baixa impulsiona a recuperação
Após o período de baixa em 2003, a Amazon finalmente teve uma reviravolta: a empresa alcançou um lucro líquido de 35 milhões de dólares e uma receita de 5,27 bilhões de dólares (pela primeira vez retornou ao lucro).
Em 2005, a Amazon lançou o programa de membros Prime (serviço de entrega em dois dias com uma taxa anual de 79 dólares), e em 2006, lançou os serviços em nuvem AWS, transformando-se de um simples varejista de livros em um gigante de "varejo + computação em nuvem". Desde então, a Amazon tem expandido continuamente com esses negócios inovadores, e até julho de 2025, seu valor de mercado havia alcançado aproximadamente 2,34 trilhões de dólares (equivalente a um crescimento de 8858% em relação ao valor de mercado de 2003).
O segredo do sucesso reside em seus sólidos fundamentos comerciais: manter um fluxo de caixa saudável com vendas de produtos físicos e um ciclo de caixa de "receber primeiro e pagar depois", ao mesmo tempo em que continua a inovação tecnológica e a expansão de categorias. O apoio da baixa taxa de juros também foi fundamental - em 2003, o Federal Reserve reduziu a taxa de juros para abaixo de 1%, criando um ambiente favorável ao consumo e ao investimento, e a Amazon aproveitou essa janela para construir em grande escala sua rede logística e desenvolver novos negócios.
2. Ativos de criptografia bolha era: decolagem de baixa Taxa de juros, aumento de taxa de juros perfura
2.1 Festa de loucura (2017-2021): entusiasmo sob taxa de juros zero
O mercado de criptografia pode ser considerado a "reprodução digital" da bolha da Internet. Em 2017, o Bitcoin disparou de mil yuans no início do ano para 20 mil dólares no final do ano, e o ICO (Oferta Inicial de Moeda) tornou-se popular em todo o mundo; logo depois, entre 2020 e 2021, os conceitos de NFT, DeFi e moeda meme dominaram o mercado. O Bitcoin atingiu um recorde histórico de quase 69 mil dólares em novembro de 2021, enquanto o Ethereum também subiu para cerca de 4800 dólares, e o valor total de mercado de criptografia ultrapassou temporariamente 3 trilhões de dólares.
O que impulsiona essa euforia são as taxas de juros extremamente baixas e a política de afrouxamento quantitativo do Federal Reserve: de 2020 a 2021, a taxa dos fundos federais permaneceu entre 0% e 0,25%, e o balanço do Federal Reserve atingiu quase 9 trilhões de dólares. O capital barato fez com que tanto investidores de varejo quanto instituições investissem em ativos de criptografia, com volumes de negociação nas bolsas e atividades nas plataformas DeFi subindo drasticamente. Pode-se dizer que a era das taxas de juros zero forneceu "munição" para os ativos de criptografia, fazendo com que essa bolha se expandisse ainda mais do que a bolha da internet na década de 1990.
Diferente das empresas de internet, o mercado de ativos de criptografia depende fortemente de alavancagem e de investidores de pequena escala. Histórias especulativas e a grande entrada de "moeda" se tornaram os protagonistas.
2.2 Momento de colapso (2022): Aumento da taxa de juros quebra o feitiço
A situação virou-se rapidamente em 2022. Para conter a inflação em alta, o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros em março de 2022, totalizando 11 aumentos até julho de 2023, com a faixa alvo da taxa dos fundos federais subindo de 0%-0,25% para 5%-5,25% (a velocidade de aumento mais rápida em meio século).
O aumento acentuado dos custos de empréstimo tornou difícil a sobrevivência do altamente alavancado mercado de criptografia. O preço do Bitcoin despencou de seu pico para cerca de 16 mil dólares (uma queda de cerca de 76%), enquanto o Ethereum caiu de cerca de 4800 dólares para cerca de 900 dólares (uma queda de 80%), e o valor de mercado da criptografia chegou a evaporar quase 2 trilhões de dólares. Ao mesmo tempo, projetos apoiados por histórias de stablecoins e alta alavancagem começaram a falir: a stablecoin TerraUST e Luna colapsaram, resultando em perdas de cerca de 42 bilhões de dólares, a plataforma de empréstimos Celsius teve perdas superiores a 1,2 bilhões de dólares, o fundo de hedge 3AC entrou em falência e liquidação... o mercado inteiro parecia ter passado por uma "avalanche".
Esta queda desencadeou uma grave crise de confiança. Cada vez mais investidores estão céticos em relação aos ativos de criptografia, com relatos de que quase metade dos americanos afirmaram "nunca mais comprarão moeda digital". Participantes de ativos encriptados estão a recorrer ao mercado fora da bolsa em busca de segurança, e o sentimento do mercado está tão frio quanto na época do inverno da Internet em 2002.
2.3 Recuperação e renascimento (2023-2025): redução da taxa de juros e apoio político
A Ethereum sobreviveu graças às suas enormes vantagens ecológicas: até 2022, havia milhares de DApps ativos e equipes de desenvolvedores na Ethereum, e o consenso da sua comunidade também é relativamente estável. Além disso, a Ethereum completou em setembro do mesmo ano a tão aguardada "atualização de fusão" (Merge), passando de um consenso de prova de trabalho para um consenso de prova de participação, reduzindo o consumo de energia em cerca de 99,95%. Mais importante ainda, a Ethereum está a desenvolver ativamente soluções de escalonamento Layer-2 (como Arbitrum, Optimism, etc.) para aumentar a taxa de transações e reduzir as taxas.
Após entrar em 2023, o mercado de criptografia começou a tentar se recuperar. O preço do Ethereum já havia subido para cerca de 2565 dólares em julho de 2025, o volume total de DeFi voltando ao nível de centenas de bilhões de dólares, e o mercado de NFT também começou a se aquecer gradualmente. Projetos de Layer-2 como o TVL da Arbitrum aumentaram para dezenas de bilhões de dólares, melhorando significativamente a usabilidade e a experiência do usuário do Ethereum (esses avanços são semelhantes à atualização que a Amazon fez em seu modelo de negócios com o lançamento da AWS).
Por outro lado, as mudanças na regulamentação e nas políticas também injetaram confiança no mercado: em julho de 2024, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA finalmente aprovou vários ETFs de spot de Ethereum, semelhante ao "salvamento" da economia pelo Federal Reserve na era de juros baixos de 2003, introduzindo capital de nível institucional e canais legais e regulamentares para ativos de criptografia.
A mudança na política monetária também é crucial. O Federal Reserve deverá reduzir a taxa de juros pela primeira vez no segundo semestre de 2024, baixando a taxa de 5,25% para 4,75%-5% (semelhante ao ambiente de baixas taxas de juros em 2003), com expectativas de mais cortes em 2025. Essas mudanças oferecem mais espaço para a imaginação em ativos de risco.
No geral, a recuperação do Ethereum baseia-se nos seguintes elementos: ecossistema DApp (milhares de aplicações e usuários ativos), inovação tecnológica (Layer-2 e atualização de fusão), benefícios regulatórios (listagem de ETFs), que seguem uma lógica semelhante ao crescimento da Amazon após a bolha da internet, apoiada pelo Prime, AWS e um ambiente de baixa taxa de juros. Entre 2023 e 2025, embora o preço do Ethereum ainda esteja muito abaixo do ponto mais alto da história, já demonstrou resiliência e potencial de alta - como previsto por CoinGape e outros, até 2030 o Ethereum tem a possibilidade de realmente explodir, podendo até alcançar novos níveis altos semelhantes aos da Amazon naquele ano (atualmente, as expectativas do mercado acreditam que a tendência do Ethereum em 2025 ainda tem uma grande incerteza).
3. Taxa de juros do Fed: rima de ponto de partida alto vs ponto de partida baixo
A política de taxas de juros do Fed é como o "DJ" dessas duas festas, decidindo o ritmo da festa ou da calma:
Bolha da Internet (1995–2002): ponto de partida alto (Taxa de juros da Reserva Federal de cerca de 5,5%-6,5%), o crescimento econômico dos anos 1990 foi rápido, e para evitar a inflação, o Federal Reserve adotou uma estratégia de altas taxas de juros. O mercado, no entanto, foi infectado pelo entusiasmo da "nova economia" e pelo estímulo da reforma tributária, ainda assim especulou loucamente. Até 2000, o Federal Reserve aumentou as taxas de juros 6 vezes consecutivas, elevando-as para 6,5%, o que estourou a bolha. Após 2001, as taxas foram rapidamente cortadas 11 vezes para menos de 1,75% (mantendo-se em cerca de 1% em 2003), com uma grande flexibilização dos fundos do mercado, ajudando a recuperação de empresas de tecnologia como a Amazon.
Bolha de criptografia (2017–2025): ponto de partida baixo (taxa de juros quase 0% após a pandemia de 2020-21), o Federal Reserve realizando um afrouxamento quantitativo em grande escala, capital de risco inundando o mercado, a bolha se expande mais rapidamente (o tamanho dos ativos do Fed disparou para quase 9 trilhões de dólares). A partir de 2022, o Federal Reserve elevou a taxa de juros 11 vezes, fazendo com que a taxa atingisse 5-5,25%, e o mercado de criptografia, que decolou a partir de 0%, foi rapidamente "resfriado" pela realidade em apenas um ano, resultando em um colapso severo. Hoje, em 2024-25, o Fed começou a reduzir gradualmente as taxas de juros (reduzindo para 4,75%-5% em 2024), o que é positivo para os ativos de criptografia, mas os riscos futuros ainda existem.
A diferença no ponto de partida e na velocidade de mudança da Taxa de juros determinou o destino de duas bolhas: a bolha da internet dos anos 90 afastou-se sob altas Taxas de juros, enquanto as baixas Taxas de juros ajudaram-na a recuperar; a bolha de criptografia decolou loucamente sob a ajuda de taxas de juros zero, e o aumento das taxas de juros puxou o mercado de volta à realidade como uma montanha-russa. Em resumo: altas Taxas de juros esmagam a especulação, enquanto baixas Taxas de juros permitem que a bolha se expanda, esta regra histórica em rima foi plenamente refletida nas duas ondas.
4. Amazon e Ethereum: o caminho da reviravolta em rimas
A Amazon e o Ethereum, esses dois «protagonistas da história», passaram por jornadas incrivelmente semelhantes:
Período de euforia: a Amazon expandiu loucamente de 1997 a 2000, atingindo um valor de mercado de mais de 20 bilhões de dólares; o Ethereum viu o surgimento de inúmeros projetos de ICO e DeFi de 2017 a 2021, com o valor de mercado chegando a quase 500 bilhões de dólares (o pico do valor de mercado global de criptografia foi de 3 trilhões, dos quais o Ethereum representou uma parte significativa).
Período de colapso: 2000-2002, a bolha da internet estourou, o Nasdaq despencou mais de 76%, e o preço das ações da Amazon caiu 95%, parecendo que iria ficar deitado. Mas a Amazon sobreviveu vendendo produtos físicos e com um fluxo de caixa sólido (período de fluxo de caixa negativo), e, após uma reestruturação da dívida, recuperou-se lentamente. Da mesma forma, em 2022, as criptomoedas caíram mais de 80%, com o Bitcoin caindo para 16.000 dólares. O Ethereum também teve uma queda acentuada, mas, graças ao seu forte ecossistema DApp e ao apoio da comunidade, além da significativa redução do consumo de energia após a transição para PoS, conseguiu resistir ao inverno rigoroso.
Período de renascimento: a Amazon obteve lucro pela primeira vez em 2003 e, a partir daí, expandiu. Em 2005, lançou o Prime e, em 2006, o AWS — passando de livraria online a gigante do varejo e da computação em nuvem, com um valor de mercado atingindo 2,34 trilhões de dólares em 2025. O Ethereum começou a se recuperar em preço a partir de 2023 e, em 2024, recebeu notícias positivas com o lançamento do ETF à vista, com o ecossistema continuando a se expandir; embora ainda esteja em profunda consolidação hoje, o mercado prevê que seu verdadeiro crescimento possa acontecer nos próximos anos.
Lição comum: quer sejam gigantes da tecnologia ou plataformas de blockchain, o valor a longo prazo provém de fundamentos sólidos, inovação tecnológica e uma base de usuários, e não de uma euforia especulativa temporária; enquanto o ambiente da taxa de juros define o ritmo geral: períodos de altas taxas de juros eliminam os mais fracos, e períodos de baixas taxas de juros oferecem oportunidades de desenvolvimento para os mais fortes.
5. O que podemos aprender?
A história pode não se repetir, mas as lições rítmicas ainda valem a pena serem consideradas. Os seguintes pontos de experiência podem nos ajudar a evitar caminhos tortuosos e a investir de forma estável no mercado de ativos de criptografia em 2025:
Fundamentos em primeiro lugar: a razão pela qual a Amazon sobreviveu ao inverno da internet é que conseguiu manter um fluxo de caixa estável através de vendas físicas e "pagamento após entrega"; o Ethereum sobreviveu ao inverno do mercado de moedas graças aos milhares de DApps e ao valor criado por seus usuários na rede. Ao investir em ativos de criptografia, deve-se priorizar aqueles que têm aplicações reais e apoio da comunidade. Por exemplo, o Ethereum (ETH), devido ao seu rico ecossistema, sofreu menos durante a turbulência passada; enquanto cadeias públicas de alto desempenho como Solana (SOL) também atraem muita atenção devido à sua base de usuários e funcionalidades únicas. Evite perseguir "moedas de histórias" sem cenários concretos, assim como a Pets.com que fez sucesso no ano 2000, mas acabou se tornando apenas uma casca.
Inovação tecnológica é o núcleo: os serviços de nuvem AWS da Amazon e a adesão Prime são a chave para a atualização de seu modelo de negócios; a expansão Layer-2 do Ethereum e outras atualizações de protocolo (como a recente atualização Pectra) também são fundamentais para a recuperação. Os investidores devem prestar atenção a quais projetos de ativos de criptografia têm vantagens tecnológicas: por exemplo, soluções Layer-2 (Arbitrum, ZK-Rollup, etc.) aumentaram significativamente a capacidade de processamento da rede Ethereum. No futuro, pode-se focar em projetos de ponta nas áreas de IA on-chain, DePIN (infraestrutura física descentralizada), colocando uma pequena parte da posição em novos projetos com alto potencial tecnológico, evitando perder a próxima onda de dividendos de inovação.
A base de usuários é a barreira de proteção: a Amazon possui centenas de milhões de membros Prime, o que a permite ter um apoio contínuo ao consumo mesmo em tempos de crise; o Ethereum possui dezenas de milhões de endereços ativos e desenvolvedores, seu efeito de rede é muito forte. Ao escolher um alvo de investimento, deve-se priorizar projetos que têm o apoio da comunidade e dos usuários. Por outro lado, aqueles que dependem de "especulação de conceitos" e carecem de usuários reais muitas vezes não suportam o teste. Assim como a Amazon fechou muitas linhas de produtos após 2000, deixando apenas os negócios principais que têm verdadeiro valor para os consumidores; ao investirmos em criptografia, também devemos pensar se o projeto realmente resolve um problema ou possui usuários fiéis.
Taxa de juros determina o ritmo: embora a alta taxa de juros nos Estados Unidos no final do século passado tenha reprimido a bolha, a subsequente baixa taxa de juros gerou um renascimento tecnológico. Atualmente, a política do Federal Reserve é igualmente crucial: antes do colapso da bolha da internet, o ambiente era de alta taxa de juros (6,5%), o que acelerou a quebra da bolha; enquanto as baixas taxas de juros em torno de 1% entre 2003-2004 ofereceram uma oportunidade de respiro e desenvolvimento para empresas de tecnologia como a Amazon. Em contraste, a bolha de criptografia decolou em 2020 com taxas de juros de 0%, e o rápido aumento acima de 5% em 2022 prejudicou severamente o mercado. Se o Federal Reserve continuar a reduzir as taxas de juros no futuro, isso será um sinal positivo para ativos de risco. No entanto, também é necessário estar atento aos riscos macroeconômicos (como as pressões inflacionárias decorrentes de tensões comerciais) e não seguir cegamente o aumento. A estratégia sólida é a de investimento regular e fixo (DCA), mantendo a paciência e evitando vendas apressadas em quedas acentuadas.
A paciência é a chave: desde a bolha da internet em 2000 até o primeiro lucro da Amazon em 2003, passaram-se 3 anos; o verdadeiro crescimento só começou a acelerar em 2006, após o lançamento da AWS. A situação do Ethereum é semelhante: após a queda de 2022, o preço caiu rapidamente, e até 2025, embora já tenha se recuperado, ainda está longe do pico. O mercado precisa de tempo para recuperar a confiança, aprimorar a tecnologia e a construção do ecossistema. De acordo com a tendência atual, algumas análises sugerem que o Ethereum só poderá ter uma explosão total entre 2028-2030 (semelhante à experiência da Amazon de 1997-2006). Os investidores devem ter paciência e acumular ativos de qualidade em lotes baixos, em vez de se apressar em lucros de curto prazo.
6. Conclusão: A história da rima, oportunidades futuras
A bolha da internet e a onda de ativos de criptografia são como duas poesias rimadas: a euforia inicial sobe em diferentes taxas de juros, o aumento das taxas perfura a bolha em momentos críticos, enquanto taxas de juros baixas ou políticas de apoio permitem que os sobreviventes se renasçam.
A Amazon passou de um valor de mercado de centenas de bilhões de dólares em 2003 para vários trilhões hoje, graças a fundamentos sólidos, inovação tecnológica e um ambiente de baixa taxa de juros; o Ethereum também se recuperou do fundo em 2022, apoiando-se em um ecossistema rico, tecnologia de atualização e benefícios regulatórios para se estabilizar e voltar a subir. O mercado de ativos de criptografia em 2025 é como o mercado da internet em 2003, com oportunidades e riscos coexistindo. Desde que nos lembremos da rima da história: focar nos fundamentos, abraçar a inovação, manter os usuários, diversificar moderadamente e ter paciência, poderemos avançar de forma estável nas ondas futuras.