Cohen transformou a GameStop na décima quarta empresa em termos de quantidade de Bitcoin que possui, com uma eficiência que não fica atrás da facilidade e eficácia que demonstrou quando adquiriu a Chewy por 3,35 bilhões de dólares.
Escrito por: Thejaswini M A
Compilado por: Block unicorn
Introdução
Ryan Cohen fez isso mais uma vez. Ele agiu sem fazer barulho, sem dar explicações e sem pedir permissão.
Na terça-feira de maio de 2025, um arquivo da SEC incluía um formulário 8-K da GameStop, que continha apenas quatro palavras: "adquiriu 4710 moedas Bitcoin."
Este CEO, que trouxe de volta aos trilhos um retalhista de videojogos à beira da falência, acabou de investir mais de 500 milhões de dólares em Bitcoin. Sem conferência de imprensa. Sem chamada de investidores. Apenas o mínimo de divulgação exigido por lei.
Quando David Bailey da BTC Inc finalmente perguntou diretamente sobre a questão que todos estavam preocupados, a resposta de Cohen quebrou meses de especulação.
É assim. Cohen transformou a GameStop na décima quarta empresa em termos de volume de Bitcoin, com uma eficiência que não fica atrás da facilidade e eficácia que demonstrou quando adquiriu a Chewy por 3,35 bilhões de dólares.
Para aqueles que o têm seguido, este passo não é surpreendente. Foi a participação desta pessoa que incentivou milhões de investidores de retalho a vender a descoberto alguns dos fundos de hedge mais estabelecidos de Wall Street. Ele transformou uma empresa que os especialistas consideravam destinada ao fracasso numa entidade que desafia todos os modelos de avaliação tradicionais.
A jornada de Cohen, desde um estudante universitário que abandonou os estudos para vender ração para animais de estimação online, até se tornar o criador de uma nova estratégia empresarial, começou com um jovem da Flórida que percebeu que as melhores oportunidades estão escondidas nos lugares que todos ignoram.
O Começo do Aprendiz
A educação empreendedora de Ryan Cohen começou muito antes de ter a licença para dirigir.
Cohen nasceu em 1986 em Montreal, a mãe era professora e o pai, Ted Cohen, administrava uma empresa de importação de utensílios de vidro. Quando era criança, a família mudou-se para Coral Springs, na Flórida. Aos 15 anos, Cohen já havia começado seu próprio negócio, recebendo comissões de vários sites de comércio eletrónico.
Aos 16 anos, ele expandiu para operações de e-commerce mais estruturadas, aprendendo os fundamentos do comércio online, enquanto a maioria das pessoas ainda acreditava que a internet era apenas uma moda passageira.
O pai dele, Ted, tornou-se o seu mentor mais importante, ensinando-lhe a importância da satisfação retardada, da ética profissional e de ver as relações comerciais como parcerias de longo prazo em vez de transações únicas.
Ryan decidiu abandonar a Universidade da Flórida e dedicar-se inteiramente às suas aventuras empresariais. Ele já provou que consegue gerar receita e adquirir clientes. Ir para a faculdade fez com que ele se sentisse desviado da sua verdadeira trajetória profissional.
Revolução da comida para animais de estimação
Em 2011, o setor de e-commerce foi dominado pela Amazon, que parecia ser imbatível em todos os campos. A maioria dos empresários evitava competir diretamente com o império de Jeff Bezos.
Mas Cohen, de 25 anos, decidiu combater sem competir diretamente.
Ele não tentou superar a Amazon na seleção de produtos ou na logística, mas escolheu um campo onde o relacionamento com o cliente é mais importante do que a eficiência operacional: produtos para animais de estimação. Os donos de animais de estimação se preocupam com a família, e não apenas com a compra de produtos. Eles precisam de conselhos, empatia, e de alguém que entenda que um cachorro doente não é apenas um inconveniente, mas sim uma crise.
A fundação da Chewy baseia-se numa ideia simples: combinar a logística da Amazon com a filosofia de atendimento ao cliente da Zappos, e depois personalizar especificamente para os donos de animais de estimação. A empresa vende produtos para animais de estimação online, mas mais importante, irá estabelecer uma ligação com os clientes que vai além das transações pessoais.
A execução inicial foi metódica e centrada no cliente. A equipe de atendimento ao cliente da Chewy não apenas processa pedidos; eles também enviam cartões de felicitações escritos à mão, personalizam retratos de animais de estimação para clientes fiéis e enviam flores quando um animal de estimação querido falece. Esses gestos têm um custo elevado e são difíceis de escalar. Aqui está um tweet que gerou muita discussão:
Mas estabelecer uma ligação emocional não paga as contas. Nos primeiros dois anos, Cohen enfrentou um problema grande o suficiente para sufocar a maioria das startups: ninguém estava disposto a investir numa empresa de alimentos para animais de estimação que competia com a Amazon.
Cem recusas
A reunião de investimento se transformou em um sofrimento empreendedor.
Entre 2011 e 2013, Cohen contatou mais de 100 empresas de capital de risco, explicando por que os produtos para animais de estimação representam uma grande oportunidade para uma empresa centrada no cliente. A maioria dos investidores de risco via: um estudante universitário que havia abandonado os estudos, tentando fazer seu caminho em um pequeno mercado dominado por concorrentes invencíveis.
Em 2013, a Volition Capital finalmente trouxe um avanço: 15 milhões de dólares na rodada de financiamento da Série A. Esse reconhecimento permitiu que Cohen expandisse as operações da Chewy, mantendo sua cultura centrada no cliente. Em 2016, a empresa atraiu investimentos adicionais da BlackRock e do T. Rowe Price, alcançando uma receita anual de 900 milhões de dólares.
A taxa de retenção de clientes da Chewy é extremamente alta, o valor médio dos pedidos continua a crescer e, o mais importante, os clientes tornaram-se defensores da marca, recomendando este serviço a outros donos de animais de estimação.
Até 2018, a receita anual da Chewy atingiu 3,5 bilhões de dólares e estava se preparando para uma oferta pública inicial. Nessa altura, a PetSmart fez uma proposta de aquisição: adquirir toda a empresa por 3,35 bilhões de dólares, que na época foi o maior caso de aquisição de comércio eletrônico da história.
Cohen, de 31 anos, já tem um patrimônio de centenas de milhões de dólares. Ele poderia escolher se aposentar, investir em startups ou fundar novas empresas em outros setores.
No entanto, ele decidiu deixar a Chewy para se concentrar na família.
Interlúdio Familiar
Em 2018, no auge da sua carreira, Ryan Cohen tomou uma decisão que deixou o mundo dos negócios perplexo.
Ele renunciou ao cargo de CEO da Chewy para acompanhar sua esposa grávida e se preparar para a vida de pai, deixando completamente a empresa que levou sete anos para construir. Cohen alcançou a liberdade financeira e decidiu usar essa liberdade para vivenciar os momentos mais importantes da vida pessoal.
Ele vendeu a maior parte das suas ações da Chewy e se concentrou em ser marido e pai. Para alguém que se focou em crescimento e competição desde a adolescência, a transição para a vida familiar pode parecer abrupta. No entanto, Cohen aceitou completamente essa mudança.
Mesmo durante este período centrado na família, ele continua a ser um investidor ativo. O seu portfólio inclui a Apple (ele detém 1.550.000 ações, tornando-se um dos maiores acionistas individuais), o Wells Fargo e outras empresas blue-chip.
A fundação familiar que ele e sua esposa Stephanie fundaram apoia a educação, o bem-estar animal e outras causas de caridade.
Esta pausa durou três anos. Então, ele descobriu a GameStop.
Estratégia da GameStop
Setembro de 2020. Enquanto a maioria dos investidores via a GameStop como um varejista físico sufocado pelos downloads digitais e serviços de streaming, Ryan Cohen viu algo diferente: uma empresa com forte reconhecimento de marca e uma base de clientes leais, mas cuja gestão não sabia como aproveitar esses ativos.
A instituição de investimento de Cohen, a RC Ventures, revelou que ele detém quase 10% das ações desta varejista de videogames em dificuldades, tornando-se o maior acionista individual da empresa. Esta ação deixou os analistas de Wall Street confusos, pois não conseguem entender por que alguém com a vasta experiência de Cohen investiria em uma empresa de varejo "ultrapassada".
A opinião de Cohen é, como sempre, anti-tradicional. A GameStop não é apenas uma cadeia de lojas de retalho, é um ícone cultural da comunidade de jogos. A empresa estabelece relações com clientes que amam profundamente a cultura dos jogos, colecionáveis e a experiência social dos videojogos. Esses entusiastas apaixonados estão dispostos a pagar um prémio por produtos relacionados com os seus interesses.
O problema é que a gestão vê a empresa como um retalhista tradicional, em vez de uma plataforma orientada pela comunidade.
Em janeiro de 2021, Cohen juntou-se ao conselho de administração da GameStop, e essa notícia desencadeou uma onda de compras por parte dos investidores de retalho, que conheciam Cohen pela história de sucesso da Chewy. Em duas semanas, o preço das ações da GameStop disparou 1500%, criando um dos eventos de short squeeze mais famosos da história do mercado.
Quando os meios de comunicação financeiros se concentram no fenômeno das "ações meme" e no jogo entre investidores de varejo e fundos de hedge, Cohen foca em mudanças mais fundamentais.
Transformação
Cohen reconstruiu a GameStop à sua maneira, como fez com a Chewy.
Quando ele assumiu, "a empresa estava uma confusão, com grandes prejuízos."
Ele reformou a equipe de liderança de forma decisiva. Dez membros do conselho deixaram seus cargos, sendo substituídos por executivos que realmente entendem de comércio eletrônico, vindos da Amazon e da Chewy. Se você quiser competir na área digital, precisa de talentos experientes.
Em seguida, vem a redução de custos. Cohen eliminou todas as etapas ineficientes: cargos redundantes, lojas de desempenho fraco, custos elevados com consultores, mas manteve todas as partes que estão intimamente ligadas aos clientes. O objetivo é manter a lucratividade mesmo com a queda nas vendas.
Vamos dar uma olhada nos dados: comparação entre 2020 (antes da aquisição de Cohen) e 2024 (depois da aquisição de Cohen).
Receita e rentabilidade:
Receita: 51 bilhões de dólares (2020) → 38 bilhões de dólares (2024) = queda de 25%
Lucro bruto: 1,26 mil milhões de dólares (2020) → 1,11 mil milhões de dólares (2024) = Apesar da queda nas receitas, permanece estável
Margem bruta: 24,7% (2020) → 29,1% (2024) = aumento de 440 pontos base
Desempenho operacional:
Receita operacional (EBIT): -237,8 milhões de dólares de prejuízo (2020) → -26,2 milhões de dólares de prejuízo (2024) = Melhoria de 89%
EBITDA：-2.547 milhões de dólares (2020) → -16.5 milhões de dólares (2024) = melhoria de 93%
Lucro líquido (PAT): -215,3 milhões de dólares de prejuízo (2020) → 131,3 milhões de dólares de lucro (2024) = 346,6 milhões de dólares de mudança
Cohen assumiu uma empresa com uma receita anual de 5,1 bilhões de dólares, mas com um prejuízo anual superior a 200 milhões de dólares. Após três anos de reestruturação sistemática, ele levou a GameStop a alcançar, em 2023-2024, o seu primeiro lucro nos últimos cinco anos. Apesar de a receita ter sido reduzida em 25% devido ao fechamento de lojas, ele melhorou a margem bruta em 440 pontos base, revertendo um prejuízo anual de 215 milhões de dólares para um lucro de 131 milhões de dólares - o que prova que empresas menores também podem gerar lucros significativos.
A sua aposta está na transformação digital. As lojas físicas continuarão a existir, mas apenas as melhores lojas conseguirão sobreviver. O futuro da GameStop está online, servindo não apenas os entusiastas de jogos que desejam videojogos, mas também oferecendo colecionáveis, cartas de troca, produtos relacionados e qualquer coisa relacionada com a cultura dos jogos. Cohen também acumulou dinheiro e obteve autorização para realizar investimentos estratégicos. Em 28 de setembro de 2023, ele tornou-se CEO, mantendo o cargo de presidente. O seu salário: zero. A sua compensação está completamente atrelada ao preço das ações, o que significa que ele só será recompensado se os acionistas lucrarem.
Em seguida, são as apostas de criptomoedas.
A GameStop entrou pela primeira vez no mercado de ativos digitais, refletindo o potencial e os riscos da adoção de novas tecnologias.
Em julho de 2022, a empresa lançou um mercado de NFT focado em colecionáveis digitais relacionados a jogos. Os resultados iniciais parecem otimistas: em menos de 48 horas após o lançamento, o volume de transações ultrapassou 3,5 milhões de dólares, indicando que existe, de fato, uma demanda pelo NFT de jogos.
Mas o colapso do mercado de NFT foi rápido e brutal. As vendas de ativos digitais caíram de 77,4 milhões de dólares em 2022 para 2,8 milhões de dólares em 2023. A GameStop suspendeu seu serviço de carteira de criptomoedas em novembro de 2023, alegando "incerteza regulatória no campo das criptomoedas" e fechou a funcionalidade de negociação de NFT em fevereiro de 2024.
Esta falha poderia ter terminado completamente a tentativa da GameStop no campo das criptomoedas. No entanto, Cohen aprendeu com isso e desenvolveu uma estratégia de ativos digitais mais madura.
Aposta em Bitcoin
28 de maio de 2025. Enquanto o mercado se concentra na política do Fed, a GameStop silenciosamente adquiriu 4710 Bitcoins por 513 milhões de dólares.
A razão de Cohen é, como sempre, típica:
"Se este argumento estiver correto, então Bitcoin e ouro podem ser utilizados como ferramentas para proteger contra a desvalorização global da moeda e riscos sistemáticos. Em comparação com o ouro, o Bitcoin possui algumas vantagens únicas - portabilidade, pois pode ser transferido imediatamente em todo o mundo, enquanto o ouro é volumoso e tem custos de transporte elevados. A autenticidade do Bitcoin pode ser verificada instantaneamente por meio da blockchain. Você pode facilmente armazenar Bitcoin em uma carteira, enquanto o ouro requer seguro e é caro. Além disso, o Bitcoin também possui escassez - a oferta de Bitcoin é fixa, enquanto a oferta de ouro ainda é incerta devido a alguns avanços tecnológicos."
Esta medida fez da GameStop o 14º maior detentor de Bitcoin.
A empresa financia a compra de Bitcoin através de obrigações convertíveis em vez de capital core, mantendo ao mesmo tempo mais de 4 mil milhões de dólares em reservas de caixa adequadas. Esta estratégia reflete diversificação e prudência, em vez de um risco total - posicionando o Bitcoin como um investimento auxiliar, em vez de uma necessidade do negócio principal.
«A GameStop segue a estratégia da GameStop. Não seguimos a estratégia de ninguém.»
Após a divulgação da notícia, o preço das ações caiu. Cohen parece não se importar. Ele nunca otimizou para as reações trimestrais.
No dia 25 de junho, a GameStop arrecadou 450 milhões de dólares adicionais ao exercer o direito de sobrealocação, elevando o valor total da emissão de seus títulos conversíveis para 2,7 bilhões de dólares.
A opção de sobrealocação (ou opção green shoe) é uma cláusula no acordo de emissão que permite aos subscritores venderem até 15% de ações adicionais quando a demanda é alta. O exercício desta opção dá à empresa a oportunidade de angariar mais fundos, ao mesmo tempo que ajuda a estabilizar o preço das ações após a emissão. No caso da GameStop, isso significa emitir mais obrigações convertíveis para aumentar o capital total.
Esses fundos serão utilizados para "usos gerais da empresa e para investimentos de acordo com a política de investimento da GameStop", que inclui claramente o uso do Bitcoin como ativo de reserva.
Cohen possui uma "legião de macacos". A parte mais incomum da história de Cohen com a GameStop é o número de milhões de investidores de varejo que se recusaram a vender.
Eles se chamam de "macacos" e se comportam de maneira diferente dos acionistas comuns. Eles não negociam com base em relatórios financeiros ou classificações de analistas. Eles mantêm as ações porque acreditam na visão de Cohen e querem ver o que acontecerá a seguir.
Isto criou um "capital paciente" quase desconhecido no mercado público. Cohen pode concentrar-se na estratégia de longo prazo, sem se preocupar com as flutuações trimestrais, uma vez que o seu grupo de investidores principais não sairá facilmente.
A nossa opinião
O Bitcoin criará valor para os acionistas da GameStop, ou a volatilidade das criptomoedas apagará quaisquer lucros? A atitude rigorosa de Cohen indica que ele entende os riscos, mas o futuro do Bitcoin é imprevisível.
A GameStop adquiriu 4710 moedas Bitcoin a um preço médio de 108,837 dólares, enquanto o preço atual de negociação do Bitcoin está próximo de 107,200 dólares, esta posição está quase empatada com o custo original, destacando que o futuro do Bitcoin ainda é difícil de prever.
Os investidores individuais que impulsionaram a transformação da GameStop conseguirão manter o entusiasmo enquanto a empresa se torna mais tradicional? Manter o entusiasmo dos funcionários de base enquanto se executa uma estratégia de institucionalização é um dos poucos segredos que os CEOs dominam.
Como os investidores tradicionais avaliarão uma empresa que é meio varejo, meio ferramenta de investimento? O modelo híbrido da GameStop pode causar problemas de avaliação, limitando a captação de certos tipos de capital.
A carreira de Ryan Cohen foi construída em descobrir oportunidades que os outros ignoram. Aos 15 anos, ele viu o potencial do comércio eletrônico. Aos 25 anos, ele percebeu que os produtos para animais de estimação eram um ponto cego na Amazon. Aos 35 anos, ele se deu conta de que a comunidade da GameStop valia mais do que suas lojas.
Cada passo é construído sobre a base do passo anterior, ao mesmo tempo que se expande para novos domínios. A transformação da GameStop pode ser sua conquista mais importante, não por causa do retorno financeiro, mas porque prova que uma comunidade focada pode apoiar modelos de negócios que a finança tradicional não consegue compreender.
Kohn afirmou que a prioridade ao cliente, a disciplina operacional e a paciência estratégica podem criar valor em lugares inesperados. Investidores individuais devidamente incentivados podem fornecer capital paciente para um pensamento de longo prazo. As empresas podem, ao mesmo tempo que mantêm sua identidade central, ir além de seu modelo de negócios original.
Cohen, de 39 anos, possui dezenas de bilhões de dólares em dinheiro, tem um histórico de desempenho excepcional e ocupa uma posição única na interseção entre o varejo e a inovação digital. Este universitário que abandonou os estudos e aprendeu sobre atendimento ao cliente com donos de animais de estimação pode ter encontrado a fórmula para construir negócios duradouros: combinar excelência operacional com envolvimento comunitário, mantendo a disciplina financeira enquanto permanece aberto a novas oportunidades.
Se esta fórmula pode transformar a GameStop em uma entidade extraordinária, ainda está por ver. Mas será interessante assistir a Cohen enfrentar esses desafios.
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Ryan Cohen: de Chewy a GameStop
Escrito por: Thejaswini M A
Compilado por: Block unicorn
Introdução
Ryan Cohen fez isso mais uma vez. Ele agiu sem fazer barulho, sem dar explicações e sem pedir permissão.
Na terça-feira de maio de 2025, um arquivo da SEC incluía um formulário 8-K da GameStop, que continha apenas quatro palavras: "adquiriu 4710 moedas Bitcoin."
Este CEO, que trouxe de volta aos trilhos um retalhista de videojogos à beira da falência, acabou de investir mais de 500 milhões de dólares em Bitcoin. Sem conferência de imprensa. Sem chamada de investidores. Apenas o mínimo de divulgação exigido por lei.
Quando David Bailey da BTC Inc finalmente perguntou diretamente sobre a questão que todos estavam preocupados, a resposta de Cohen quebrou meses de especulação.
"A GameStop adquiriu Bitcoin?"
"Nós compramos. Atualmente, temos 4710 moedas Bitcoin."
É assim. Cohen transformou a GameStop na décima quarta empresa em termos de volume de Bitcoin, com uma eficiência que não fica atrás da facilidade e eficácia que demonstrou quando adquiriu a Chewy por 3,35 bilhões de dólares.
Para aqueles que o têm seguido, este passo não é surpreendente. Foi a participação desta pessoa que incentivou milhões de investidores de retalho a vender a descoberto alguns dos fundos de hedge mais estabelecidos de Wall Street. Ele transformou uma empresa que os especialistas consideravam destinada ao fracasso numa entidade que desafia todos os modelos de avaliação tradicionais.
A jornada de Cohen, desde um estudante universitário que abandonou os estudos para vender ração para animais de estimação online, até se tornar o criador de uma nova estratégia empresarial, começou com um jovem da Flórida que percebeu que as melhores oportunidades estão escondidas nos lugares que todos ignoram.
O Começo do Aprendiz
A educação empreendedora de Ryan Cohen começou muito antes de ter a licença para dirigir.
Cohen nasceu em 1986 em Montreal, a mãe era professora e o pai, Ted Cohen, administrava uma empresa de importação de utensílios de vidro. Quando era criança, a família mudou-se para Coral Springs, na Flórida. Aos 15 anos, Cohen já havia começado seu próprio negócio, recebendo comissões de vários sites de comércio eletrónico.
Aos 16 anos, ele expandiu para operações de e-commerce mais estruturadas, aprendendo os fundamentos do comércio online, enquanto a maioria das pessoas ainda acreditava que a internet era apenas uma moda passageira.
O pai dele, Ted, tornou-se o seu mentor mais importante, ensinando-lhe a importância da satisfação retardada, da ética profissional e de ver as relações comerciais como parcerias de longo prazo em vez de transações únicas.
Ryan decidiu abandonar a Universidade da Flórida e dedicar-se inteiramente às suas aventuras empresariais. Ele já provou que consegue gerar receita e adquirir clientes. Ir para a faculdade fez com que ele se sentisse desviado da sua verdadeira trajetória profissional.
Revolução da comida para animais de estimação
Em 2011, o setor de e-commerce foi dominado pela Amazon, que parecia ser imbatível em todos os campos. A maioria dos empresários evitava competir diretamente com o império de Jeff Bezos.
Mas Cohen, de 25 anos, decidiu combater sem competir diretamente.
Ele não tentou superar a Amazon na seleção de produtos ou na logística, mas escolheu um campo onde o relacionamento com o cliente é mais importante do que a eficiência operacional: produtos para animais de estimação. Os donos de animais de estimação se preocupam com a família, e não apenas com a compra de produtos. Eles precisam de conselhos, empatia, e de alguém que entenda que um cachorro doente não é apenas um inconveniente, mas sim uma crise.
A fundação da Chewy baseia-se numa ideia simples: combinar a logística da Amazon com a filosofia de atendimento ao cliente da Zappos, e depois personalizar especificamente para os donos de animais de estimação. A empresa vende produtos para animais de estimação online, mas mais importante, irá estabelecer uma ligação com os clientes que vai além das transações pessoais.
A execução inicial foi metódica e centrada no cliente. A equipe de atendimento ao cliente da Chewy não apenas processa pedidos; eles também enviam cartões de felicitações escritos à mão, personalizam retratos de animais de estimação para clientes fiéis e enviam flores quando um animal de estimação querido falece. Esses gestos têm um custo elevado e são difíceis de escalar. Aqui está um tweet que gerou muita discussão:
Mas estabelecer uma ligação emocional não paga as contas. Nos primeiros dois anos, Cohen enfrentou um problema grande o suficiente para sufocar a maioria das startups: ninguém estava disposto a investir numa empresa de alimentos para animais de estimação que competia com a Amazon.
Cem recusas
A reunião de investimento se transformou em um sofrimento empreendedor.
Entre 2011 e 2013, Cohen contatou mais de 100 empresas de capital de risco, explicando por que os produtos para animais de estimação representam uma grande oportunidade para uma empresa centrada no cliente. A maioria dos investidores de risco via: um estudante universitário que havia abandonado os estudos, tentando fazer seu caminho em um pequeno mercado dominado por concorrentes invencíveis.
Em 2013, a Volition Capital finalmente trouxe um avanço: 15 milhões de dólares na rodada de financiamento da Série A. Esse reconhecimento permitiu que Cohen expandisse as operações da Chewy, mantendo sua cultura centrada no cliente. Em 2016, a empresa atraiu investimentos adicionais da BlackRock e do T. Rowe Price, alcançando uma receita anual de 900 milhões de dólares.
A taxa de retenção de clientes da Chewy é extremamente alta, o valor médio dos pedidos continua a crescer e, o mais importante, os clientes tornaram-se defensores da marca, recomendando este serviço a outros donos de animais de estimação.
Até 2018, a receita anual da Chewy atingiu 3,5 bilhões de dólares e estava se preparando para uma oferta pública inicial. Nessa altura, a PetSmart fez uma proposta de aquisição: adquirir toda a empresa por 3,35 bilhões de dólares, que na época foi o maior caso de aquisição de comércio eletrônico da história.
Cohen, de 31 anos, já tem um patrimônio de centenas de milhões de dólares. Ele poderia escolher se aposentar, investir em startups ou fundar novas empresas em outros setores.
No entanto, ele decidiu deixar a Chewy para se concentrar na família.
Interlúdio Familiar
Em 2018, no auge da sua carreira, Ryan Cohen tomou uma decisão que deixou o mundo dos negócios perplexo.
Ele renunciou ao cargo de CEO da Chewy para acompanhar sua esposa grávida e se preparar para a vida de pai, deixando completamente a empresa que levou sete anos para construir. Cohen alcançou a liberdade financeira e decidiu usar essa liberdade para vivenciar os momentos mais importantes da vida pessoal.
Ele vendeu a maior parte das suas ações da Chewy e se concentrou em ser marido e pai. Para alguém que se focou em crescimento e competição desde a adolescência, a transição para a vida familiar pode parecer abrupta. No entanto, Cohen aceitou completamente essa mudança.
Mesmo durante este período centrado na família, ele continua a ser um investidor ativo. O seu portfólio inclui a Apple (ele detém 1.550.000 ações, tornando-se um dos maiores acionistas individuais), o Wells Fargo e outras empresas blue-chip.
A fundação familiar que ele e sua esposa Stephanie fundaram apoia a educação, o bem-estar animal e outras causas de caridade.
Esta pausa durou três anos. Então, ele descobriu a GameStop.
Estratégia da GameStop
Setembro de 2020. Enquanto a maioria dos investidores via a GameStop como um varejista físico sufocado pelos downloads digitais e serviços de streaming, Ryan Cohen viu algo diferente: uma empresa com forte reconhecimento de marca e uma base de clientes leais, mas cuja gestão não sabia como aproveitar esses ativos.
A instituição de investimento de Cohen, a RC Ventures, revelou que ele detém quase 10% das ações desta varejista de videogames em dificuldades, tornando-se o maior acionista individual da empresa. Esta ação deixou os analistas de Wall Street confusos, pois não conseguem entender por que alguém com a vasta experiência de Cohen investiria em uma empresa de varejo "ultrapassada".
A opinião de Cohen é, como sempre, anti-tradicional. A GameStop não é apenas uma cadeia de lojas de retalho, é um ícone cultural da comunidade de jogos. A empresa estabelece relações com clientes que amam profundamente a cultura dos jogos, colecionáveis e a experiência social dos videojogos. Esses entusiastas apaixonados estão dispostos a pagar um prémio por produtos relacionados com os seus interesses.
O problema é que a gestão vê a empresa como um retalhista tradicional, em vez de uma plataforma orientada pela comunidade.
Em janeiro de 2021, Cohen juntou-se ao conselho de administração da GameStop, e essa notícia desencadeou uma onda de compras por parte dos investidores de retalho, que conheciam Cohen pela história de sucesso da Chewy. Em duas semanas, o preço das ações da GameStop disparou 1500%, criando um dos eventos de short squeeze mais famosos da história do mercado.
Quando os meios de comunicação financeiros se concentram no fenômeno das "ações meme" e no jogo entre investidores de varejo e fundos de hedge, Cohen foca em mudanças mais fundamentais.
Transformação
Cohen reconstruiu a GameStop à sua maneira, como fez com a Chewy.
Quando ele assumiu, "a empresa estava uma confusão, com grandes prejuízos."
Ele reformou a equipe de liderança de forma decisiva. Dez membros do conselho deixaram seus cargos, sendo substituídos por executivos que realmente entendem de comércio eletrônico, vindos da Amazon e da Chewy. Se você quiser competir na área digital, precisa de talentos experientes.
Em seguida, vem a redução de custos. Cohen eliminou todas as etapas ineficientes: cargos redundantes, lojas de desempenho fraco, custos elevados com consultores, mas manteve todas as partes que estão intimamente ligadas aos clientes. O objetivo é manter a lucratividade mesmo com a queda nas vendas.
Vamos dar uma olhada nos dados: comparação entre 2020 (antes da aquisição de Cohen) e 2024 (depois da aquisição de Cohen).
Receita e rentabilidade:
Desempenho operacional:
Cohen assumiu uma empresa com uma receita anual de 5,1 bilhões de dólares, mas com um prejuízo anual superior a 200 milhões de dólares. Após três anos de reestruturação sistemática, ele levou a GameStop a alcançar, em 2023-2024, o seu primeiro lucro nos últimos cinco anos. Apesar de a receita ter sido reduzida em 25% devido ao fechamento de lojas, ele melhorou a margem bruta em 440 pontos base, revertendo um prejuízo anual de 215 milhões de dólares para um lucro de 131 milhões de dólares - o que prova que empresas menores também podem gerar lucros significativos.
A sua aposta está na transformação digital. As lojas físicas continuarão a existir, mas apenas as melhores lojas conseguirão sobreviver. O futuro da GameStop está online, servindo não apenas os entusiastas de jogos que desejam videojogos, mas também oferecendo colecionáveis, cartas de troca, produtos relacionados e qualquer coisa relacionada com a cultura dos jogos. Cohen também acumulou dinheiro e obteve autorização para realizar investimentos estratégicos. Em 28 de setembro de 2023, ele tornou-se CEO, mantendo o cargo de presidente. O seu salário: zero. A sua compensação está completamente atrelada ao preço das ações, o que significa que ele só será recompensado se os acionistas lucrarem.
Em seguida, são as apostas de criptomoedas.
A GameStop entrou pela primeira vez no mercado de ativos digitais, refletindo o potencial e os riscos da adoção de novas tecnologias.
Em julho de 2022, a empresa lançou um mercado de NFT focado em colecionáveis digitais relacionados a jogos. Os resultados iniciais parecem otimistas: em menos de 48 horas após o lançamento, o volume de transações ultrapassou 3,5 milhões de dólares, indicando que existe, de fato, uma demanda pelo NFT de jogos.
Mas o colapso do mercado de NFT foi rápido e brutal. As vendas de ativos digitais caíram de 77,4 milhões de dólares em 2022 para 2,8 milhões de dólares em 2023. A GameStop suspendeu seu serviço de carteira de criptomoedas em novembro de 2023, alegando "incerteza regulatória no campo das criptomoedas" e fechou a funcionalidade de negociação de NFT em fevereiro de 2024.
Esta falha poderia ter terminado completamente a tentativa da GameStop no campo das criptomoedas. No entanto, Cohen aprendeu com isso e desenvolveu uma estratégia de ativos digitais mais madura.
Aposta em Bitcoin
28 de maio de 2025. Enquanto o mercado se concentra na política do Fed, a GameStop silenciosamente adquiriu 4710 Bitcoins por 513 milhões de dólares.
A razão de Cohen é, como sempre, típica:
"Se este argumento estiver correto, então Bitcoin e ouro podem ser utilizados como ferramentas para proteger contra a desvalorização global da moeda e riscos sistemáticos. Em comparação com o ouro, o Bitcoin possui algumas vantagens únicas - portabilidade, pois pode ser transferido imediatamente em todo o mundo, enquanto o ouro é volumoso e tem custos de transporte elevados. A autenticidade do Bitcoin pode ser verificada instantaneamente por meio da blockchain. Você pode facilmente armazenar Bitcoin em uma carteira, enquanto o ouro requer seguro e é caro. Além disso, o Bitcoin também possui escassez - a oferta de Bitcoin é fixa, enquanto a oferta de ouro ainda é incerta devido a alguns avanços tecnológicos."
Esta medida fez da GameStop o 14º maior detentor de Bitcoin.
A empresa financia a compra de Bitcoin através de obrigações convertíveis em vez de capital core, mantendo ao mesmo tempo mais de 4 mil milhões de dólares em reservas de caixa adequadas. Esta estratégia reflete diversificação e prudência, em vez de um risco total - posicionando o Bitcoin como um investimento auxiliar, em vez de uma necessidade do negócio principal.
«A GameStop segue a estratégia da GameStop. Não seguimos a estratégia de ninguém.»
Após a divulgação da notícia, o preço das ações caiu. Cohen parece não se importar. Ele nunca otimizou para as reações trimestrais.
No dia 25 de junho, a GameStop arrecadou 450 milhões de dólares adicionais ao exercer o direito de sobrealocação, elevando o valor total da emissão de seus títulos conversíveis para 2,7 bilhões de dólares.
A opção de sobrealocação (ou opção green shoe) é uma cláusula no acordo de emissão que permite aos subscritores venderem até 15% de ações adicionais quando a demanda é alta. O exercício desta opção dá à empresa a oportunidade de angariar mais fundos, ao mesmo tempo que ajuda a estabilizar o preço das ações após a emissão. No caso da GameStop, isso significa emitir mais obrigações convertíveis para aumentar o capital total.
Esses fundos serão utilizados para "usos gerais da empresa e para investimentos de acordo com a política de investimento da GameStop", que inclui claramente o uso do Bitcoin como ativo de reserva.
Cohen possui uma "legião de macacos". A parte mais incomum da história de Cohen com a GameStop é o número de milhões de investidores de varejo que se recusaram a vender.
Eles se chamam de "macacos" e se comportam de maneira diferente dos acionistas comuns. Eles não negociam com base em relatórios financeiros ou classificações de analistas. Eles mantêm as ações porque acreditam na visão de Cohen e querem ver o que acontecerá a seguir.
Isto criou um "capital paciente" quase desconhecido no mercado público. Cohen pode concentrar-se na estratégia de longo prazo, sem se preocupar com as flutuações trimestrais, uma vez que o seu grupo de investidores principais não sairá facilmente.
A nossa opinião
O Bitcoin criará valor para os acionistas da GameStop, ou a volatilidade das criptomoedas apagará quaisquer lucros? A atitude rigorosa de Cohen indica que ele entende os riscos, mas o futuro do Bitcoin é imprevisível.
A GameStop adquiriu 4710 moedas Bitcoin a um preço médio de 108,837 dólares, enquanto o preço atual de negociação do Bitcoin está próximo de 107,200 dólares, esta posição está quase empatada com o custo original, destacando que o futuro do Bitcoin ainda é difícil de prever.
Os investidores individuais que impulsionaram a transformação da GameStop conseguirão manter o entusiasmo enquanto a empresa se torna mais tradicional? Manter o entusiasmo dos funcionários de base enquanto se executa uma estratégia de institucionalização é um dos poucos segredos que os CEOs dominam.
Como os investidores tradicionais avaliarão uma empresa que é meio varejo, meio ferramenta de investimento? O modelo híbrido da GameStop pode causar problemas de avaliação, limitando a captação de certos tipos de capital.
A carreira de Ryan Cohen foi construída em descobrir oportunidades que os outros ignoram. Aos 15 anos, ele viu o potencial do comércio eletrônico. Aos 25 anos, ele percebeu que os produtos para animais de estimação eram um ponto cego na Amazon. Aos 35 anos, ele se deu conta de que a comunidade da GameStop valia mais do que suas lojas.
Cada passo é construído sobre a base do passo anterior, ao mesmo tempo que se expande para novos domínios. A transformação da GameStop pode ser sua conquista mais importante, não por causa do retorno financeiro, mas porque prova que uma comunidade focada pode apoiar modelos de negócios que a finança tradicional não consegue compreender.
Kohn afirmou que a prioridade ao cliente, a disciplina operacional e a paciência estratégica podem criar valor em lugares inesperados. Investidores individuais devidamente incentivados podem fornecer capital paciente para um pensamento de longo prazo. As empresas podem, ao mesmo tempo que mantêm sua identidade central, ir além de seu modelo de negócios original.
Cohen, de 39 anos, possui dezenas de bilhões de dólares em dinheiro, tem um histórico de desempenho excepcional e ocupa uma posição única na interseção entre o varejo e a inovação digital. Este universitário que abandonou os estudos e aprendeu sobre atendimento ao cliente com donos de animais de estimação pode ter encontrado a fórmula para construir negócios duradouros: combinar excelência operacional com envolvimento comunitário, mantendo a disciplina financeira enquanto permanece aberto a novas oportunidades.
Se esta fórmula pode transformar a GameStop em uma entidade extraordinária, ainda está por ver. Mas será interessante assistir a Cohen enfrentar esses desafios.