Coin Metrics: Análise Interna do dYdX

Autor: Tanay Ved Fonte: Coin Metrics Tradução: Shan Opa, Jinse Caijing

Pontos-chave

• O token DYDX desempenha um papel central no ecossistema dYdX: é utilizado para governança, garante a segurança da cadeia através do staking e incentiva comportamentos de negociação com recompensas denominadas em DYDX.
• O número de ordens de mercado do dYdX está a expandir-se rapidamente, cobrindo atualmente 267 mercados de contratos perpétuos, incluindo ativos de primeira linha e tokens emergentes.
• O volume de contratos em aberto no segundo trimestre cresceu para 200 milhões de dólares, com os mercados de Bitcoin e Ethereum representando 80% e a maior parte do volume de transações.
• A liquidez na dYdX continua a ser profunda, mas em comparação com plataformas centralizadas, a volatilidade é maior, mostrando as diferenças nos modelos de market making e no comportamento dos usuários.

Introdução

O interesse no mercado de derivados de criptomoedas continua a crescer, e os contratos perpétuos estão se tornando uma das ferramentas de negociação mais populares.

Os contratos perpétuos permitem uma exposição contínua a ativos criptográficos sem a necessidade de liquidação na data de vencimento. Graças a mecanismos de mercado maduros e boa liquidez, tornaram-se uma ferramenta importante para usuários de exchanges centralizadas (CEX) e descentralizadas (DEX) tanto para especulação quanto para hedge.

Atualmente, o volume de negociação semanal apenas dos contratos perpétuos de Bitcoin ultrapassa 65 bilhões de dólares, muito acima dos mercados à vista e de opções. Ao mesmo tempo, a competição também está aumentando - a Coinbase e a Robinhood lançaram recentemente produtos de contratos perpétuos, enquanto as principais DEX estão competindo por participação de mercado.

À medida que a taxa de adoção aumenta, as DEX com livro de ordens on-chain estão a construir uma infraestrutura dedicada para igualar o desempenho das exchanges centralizadas, ao mesmo tempo que preservam a transparência e as vantagens de auto-custódia dos sistemas on-chain. A dYdX é a pioneira nesta tendência, tendo lançado uma cadeia de aplicações projetada especificamente para a negociação de contratos perpétuos - a dYdX Chain.

Com base em relatórios anteriores sobre a dYdX, este artigo analisa mais a fundo o papel evolutivo do token DYDX, a expansão do mercado da exchange e as dinâmicas recentes de volume de negociação, liquidez e taxas de financiamento.

O papel do token DYDX

Com a migração do dYdX para uma blockchain Layer-1 independente, o dYdX torna-se uma rede blockchain descentralizada, especialmente projetada para a negociação de contratos perpétuos.

A sua arquitetura combina um livro de ordens off-chain e um motor de correspondência com liquidação on-chain, oferecendo alta capacidade de processamento enquanto mantém a transparência e as características de auto-custódia das exchanges descentralizadas.

O token DYDX evoluiu de um token utilitário baseado em Ethereum para o ativo nativo da dYdX Chain no ecossistema Cosmos. Suas funções principais incluem governança, segurança da rede através de staking, e alinhamento dos incentivos de negociação:

Governança: Como um token de governança, os detentores de DYDX podem apostar seus tokens a validadores, obtendo assim o direito de voto em questões como atualizações de software do protocolo, ajustes de taxas, adições de mercado e despesas do tesouro. O direito de voto é proporcional à quantidade apostada.

Staking: DYDX garante a segurança da cadeia através do mecanismo de Prova de Participação Delegada (DPoS). Os delegadores e validadores fazem staking de DYDX e podem receber recompensas das taxas de transação do protocolo (denominadas em USDC).

Recompensas/Incentivos de Negociação: Os usuários de negociação podem receber recompensas de negociação calculadas em DYDX, com o valor da recompensa baseado nas taxas de negociação líquidas pagas (em USDC), podendo devolver até 90% das taxas de negociação.

Este modelo transforma o DYDX de um simples token de governança em um ativo central que alinha estreitamente o comportamento dos validadores e dos traders com o crescimento do protocolo, tornando-o fundamental para a operação na blockchain.

Até 29 de junho, o preço do DYDX era de aproximadamente 0,54 dólares, com uma capitalização de mercado próxima de 400 milhões de dólares. O preço e a capitalização de mercado do DYDX flutuaram durante os picos de atividade do mercado, tendo atingido um pico de 4,3 dólares em março deste ano.

No entanto, apesar da queda de preços no final de 2025, a capitalização de mercado mantém-se alta, indicando que o número de tokens em circulação está a aumentar. De acordo com a relação entre a capitalização de mercado estimada e o preço de referência, a oferta de DYDX cresceu para cerca de 780 milhões de unidades, refletindo o desbloqueio contínuo no caminho para o limite máximo de 1 bilhão de unidades até 10 de julho de 2026.

O DYDX ainda pode ser negociado em exchanges centralizadas (como Binance, OKX, Huobi) e em exchanges descentralizadas, onde a maior parte do volume de negociação à vista está concentrada nessas principais CEX. O volume de negociação à vista apresenta picos periodicamente, geralmente coincidindo com atualizações de protocolo e flutuações mais amplas do mercado.

Ordens de mercado e diversidade da dYdX

Uma das principais vantagens dos contratos perpétuos DEX é a ampla gama de mercados que oferecem e a facilidade de acesso. O dYdX permite que os mercados sejam lançados rapidamente, permitindo que os traders acessem uma variedade de ativos criptográficos, desde tokens de grande capitalização até ativos emergentes de cauda longa. Até 30 de junho de 2025, o dYdX já suportou 267 mercados de contratos perpétuos, um crescimento significativo em relação aos 127 mercados que foram lançados anteriormente.

Este crescimento deve-se à funcionalidade "dYdX Unlimited" lançada no final de 2024, que introduziu o mecanismo de "Listagens de Mercado Imediatas" (Instant Market Listings), permitindo que qualquer pessoa crie e negocie contratos perpétuos de qualquer ativo imediatamente, sem a necessidade de aprovação de governança. Ao mesmo tempo, a dYdX também lançou um novo pool de liquidez principal USDC chamado "MegaVault", onde os usuários podem depositar USDC para fornecer liquidez nos primeiros dias de novos mercados. Alguns dos novos mercados lançados recentemente incluem SRYUP-USD, FLR-USD e DAI-USD, e as ordens de compra e venda continuam a ser expandidas até o final de junho.

Além da rápida velocidade de lançamento, o mercado da dYdX também é muito diversificado, abrangendo tokens Layer-1, tokens DeFi, memecoins, e várias categorias de temas como inteligência artificial (IA). Essa diversidade permite que os traders expressem suas opiniões de forma oportuna em novas narrativas e segmentos, e o processo de negociação é relativamente de baixo atrito, sendo mais flexível em comparação com as bolsas centralizadas, que costumam exigir um tempo de aprovação ou processo de lançamento mais longo.

Tendência do Volume de Negócios e Posições em Aberto

O mercado de Bitcoin e Ethereum continua a dominar a atividade de negociação da dYdX, representando a maior parte do volume diário de contratos perpétuos no segundo trimestre de 2025. As posições em aberto desses dois ativos também atingiram 80% na dYdX (cerca de 163 milhões de dólares), um aumento em relação aos 66% (93 milhões de dólares) no final do primeiro trimestre, quando a participação de "outros" ativos havia subido temporariamente.

Embora o número de mercados de cauda longa esteja a aumentar, a profundidade de negociação da maioria dos mercados ainda é limitada, com o volume de negócios a apresentar-se mais como explosões de curto prazo ou cíclicas, em vez de uma atividade contínua. Isso indica que o uso do dYdX ainda está altamente concentrado nos seus mercados centrais mais líquidos.

Taxa de financiamento e situação de liquidez

O alcance do mercado e as posições em aberto são apenas parte da história. Para bolsas de contratos perpétuos como a dYdX, a liquidez é um indicador chave para realizar transações eficientes e reduzir slippage. Para avaliar a qualidade do mercado e a negociabilidade, precisamos analisar a situação da liquidez da dYdX, bem como a sua taxa de financiamento em comparação com outras bolsas.

O livro de ordens BTC-USD mostrado na figura abaixo indica que, de março ao início de maio, a profundidade acumulada de compra e venda das ordens em torno do preço médio dentro de um intervalo de ±2%. Em comparação com as exchanges centralizadas, o perfil de profundidade da dYdX apresenta uma volatilidade maior, com mudanças drásticas na profundidade tanto do lado da compra quanto da venda em fases. Isso pode ser atribuído à liquidez passiva fornecida pelo MegaVault da dYdX, bem como à atividade de market making mais ativa que aparece à medida que as condições do mercado evoluem.

Em comparação, o mercado de contratos perpétuos de BTC da Coinbase International, embora tenha uma profundidade geral menor, apresenta uma distribuição de liquidez mais estável perto do preço médio. Essas diferenças entre plataformas revelam as distintas estruturas de mercado e comportamentos dos participantes, que são fatores importantes a serem considerados na avaliação da qualidade de liquidez de cada plataforma.

A taxa de financiamento é o mecanismo central que ancla o preço dos contratos perpétuos ao preço à vista. Na dYdX, a taxa de financiamento do BTC apresenta uma maior volatilidade e, em comparação com a Binance ou OKX, frequentemente entra na faixa de valores negativos. Isso indica a existência de uma pressão de posições vendidas em fases na dYdX, ou uma diferença estrutural no comportamento dos participantes. Esse tipo de diferença nas taxas de financiamento também pode sinalizar oportunidades de arbitragem entre CEX e DEX.

Conclusão

Com os contratos perpétuos a tornarem-se cada vez mais a ferramenta de negociação mais ativa no mercado de criptomoedas, a sua influência continua a crescer, e a dYdX também se tornou uma das principais plataformas on-chain que apoiam esse crescimento. No último ano, as posições em aberto da dYdX aumentaram de forma constante, beneficiando-se do lançamento contínuo de novos mercados, enquanto manteve um volume de negociações estável, principalmente concentrado em BTC e ETH.

Ao combinar uma experiência de negociação de alto desempenho com transparência on-chain e acesso diversificado ao mercado, a dYdX continua a desempenhar um papel central na formação do futuro da infraestrutura de derivativos on-chain.