Autor: Ray Dalio, fundador da Bridgewater Associates
Ray Dalio Introdução à Filosofia de Investimento 2025
Se você deseja ter sucesso nos próximos anos, especialmente em um mundo em rápida mudança, o princípio mais importante e básico é: compreender a realidade e basear-se nela, e não nos seus desejos. O erro que a maioria das pessoas comete é olhar para os investimentos através de experiências recentes ou preconceitos pessoais. Esta é uma maneira perigosa de se aproximar do mercado, especialmente na fase atual de longo prazo de dívida e ciclos políticos em que nos encontramos. Estamos em um ponto de virada histórico em termos econômicos, geopolíticos e tecnológicos. As taxas de juros não são mais zero, a inflação não desapareceu, as tensões geopolíticas estão aumentando, e o crescimento da produtividade não é mais garantido, enquanto a ordem mundial unipolar dominada pelos EUA, com a qual muitos investidores estão familiarizados, enfrenta desafios. Em tempos assim, as fórmulas antigas falham, e o ambiente exige que os investidores se tornem estudantes da história e do sistema.
Grande Contexto Estamos na fase final de um ciclo de dívida de longo prazo. Os níveis de dívida nas economias desenvolvidas estão próximos ou superam máximos históricos. A política monetária, que antes impulsionava o crescimento de forma eficaz através da redução das taxas de juros e estímulos à liquidez, agora perdeu parte de sua eficácia. Nesta fase, os governos dependem mais de estímulos fiscais, financiando gastos através da impressão de dinheiro, mas isso leva à desvalorização da moeda e à saída de capitais. Portanto, você não pode simplesmente manter dinheiro, pois ele perderá valor silenciosamente. Você também não pode manter cegamente títulos de longo prazo, pois eles podem não oferecer a proteção que ofereciam no passado durante uma recessão econômica. Isso leva ao princípio da Diversificação - não apenas a diversificação de ativos, mas também a diversificação de ambientes. Apenas ter 60% em ações e 40% em títulos já não é suficiente para enfrentar a situação atual, pois essa combinação assume um ambiente econômico que pode não existir mais.
Você precisa de equilíbrio, ativos que se comportem bem em ambientes inflacionários (como commodities ou títulos indexados à inflação) e em ambientes não inflacionários ou de recessão (como ações de qualidade e certos ativos de renda fixa). Você precisa se proteger contra a desvalorização da moeda, como através de ouro, ativos físicos com alocação estratégica, ou mesmo exposição a outros sistemas monetários.
A correlação que os investidores costumam ignorar A correlação pode afetar o risco mais do que a maioria das pessoas percebe. Quando os ativos caem juntos, isso indica que seu portfólio não está realmente diversificado. O verdadeiro objetivo não é apenas o retorno, mas sim o retorno ajustado ao risco, é a resiliência, é a capacidade de sobreviver e capitalizar em todos os ambientes de mercado. O risco está aumentando: a polarização política se intensifica, a confiança nas instituições diminui, e o contrato social está sob pressão, tornando as futuras políticas fiscais, políticas regulatórias e a propriedade mais imprevisíveis. Portanto, você deve considerar não apenas a distribuição dos ativos, mas também os jurisdições, sistemas legais e ambientes políticos em que eles estão localizados. Um portfólio verdadeiramente diversificado deve atravessar regiões e sistemas para reduzir a vulnerabilidade.
A maioria dos investidores está excessivamente focada em "fazer certo", mas a verdadeira vantagem está em estar pronto para errar. Isso significa testar continuamente suas suposições, construir uma margem de segurança e criar retornos assimétricos. Os melhores investidores são aprendizes humildes, que estão sempre explorando, adaptando-se e buscando a verdade em vez de buscar a si mesmos. Olhando para o futuro, o conselho é claro: não aposte em um único resultado, mas sim em estar bem preparado. Construa seu portfólio para prosperar em vários futuros, sem precisar prever o que está por vir. Ancore-se em princípios que resistem ao teste do tempo: entenda ciclos, gerencie riscos, mantenha o equilíbrio e use esses princípios para enfrentar o terreno único à frente. O futuro pertence àqueles que permanecem alertas, flexíveis e enraizados na realidade, e não àqueles que perseguem o sucesso de ontem.
Os principais riscos económicos
A maior lição que aprendi ao longo de décadas de pesquisa sobre economia, mercados e comportamento humano é que o comportamento mais perigoso dos investidores é desvincular-se da realidade. O mundo não se importa com suas opiniões, preferências ou esperanças; ele opera de acordo com forças objetivas que se repetem em ciclos de centenas ou até milhares de anos. As melhores decisões vêm de ver claramente essas forças e coexistir em harmonia com elas. A maioria das pessoas não consegue, elas são impulsionadas por emoções, presas ao que acabou de acontecer ou ao que esperam que aconteça, mas o mercado não recompensa a esperança, mas sim recompensa a compreensão.
A compreensão começa com a disposição de enfrentar a dura realidade do ambiente atual, não importa quão desconfortável seja. Os investidores que evitam a verdade costumam repetir os mesmos erros: comprar alto e vender baixo, perseguir narrativas, ignorar riscos, porque são mais guiados pela impulsividade do que por princípios reais. Despojando o ruído, a essência de um bom investimento é simples: entender como o sistema funciona, saber em que fase do ciclo estamos e compreender o que o mercado já precificou. Se você opera com base em suposições erradas ou desatualizadas, não conseguirá fazer isso bem.
Em 2025, isso será mais importante do que nunca. Estamos passando por uma transformação fundamental na economia, política e sociedade. As condições que impulsionaram os retornos das ações, a baixa inflação e as taxas de juros zero na última década já não existem, mas muitos investidores ainda estão agindo de acordo com as regras antigas. Esse é o problema. Você deve estar ancorado na realidade, testar continuamente suas opiniões, olhar os dados de forma objetiva e desafiar suas crenças. Você deve perguntar: "O que realmente está acontecendo aqui? Que forças estão em ação? O que estou perdendo?" Se você não fizer isso, é muito provável que enfrente surpresas, e no mercado, surpresas geralmente significam perdas.
Isto não é apenas uma honestidade intelectual, mas também uma necessidade de sobrevivência. O mercado é implacável com aqueles que vivem na fantasia. Quanto mais honesto você for consigo mesmo, maior será a probabilidade de se adaptar rapidamente, agir de forma eficaz e evitar as armadilhas em que muitos caem. O sucesso nos investimentos não se baseia na inteligência, mas na realidade. Ignorar as manchetes e focar nos fundamentos, padrões históricos e nos princípios eternos que governam a moeda, a dívida, a produtividade e a interação humana. A realidade é o mentor supremo; abrace-a em vez de resistir a ela, e você obterá uma vantagem enorme que a maioria dos investidores nunca desenvolveu.
Como a inflação e a dívida moldam o mercado
Compreender em que fase do ciclo de dívida de longo prazo estamos é uma das coisas mais importantes que os investidores podem fazer agora. A razão é simples: as diferentes fases do ciclo de dívida criam ambientes completamente distintos. Se você não estiver alinhado com a fase atual, suas decisões podem prejudicá-lo seriamente. As pessoas geralmente se concentram apenas no curto prazo — de trimestre a trimestre, ou de ano para ano, mas a economia opera em uma curva de longo prazo, impulsionada pelo crédito, produtividade, demografia e natureza humana.
O ciclo de dívida geralmente dura entre 50 a 75 anos, e agora estamos na fase final. Isso tem um impacto significativo. No início do ciclo, o crescimento da dívida impulsiona a produtividade, o investimento e a expansão. Mas, eventualmente, o crescimento da dívida supera a renda, a carga de juros aumenta, o crédito se torna difícil de manter, e os bancos centrais são forçados a intervir de maneira mais agressiva. A dívida global está próxima de níveis históricos, e os bancos centrais tentam combater a inflação através do aumento das taxas de juros, mas agora eles estão em um dilema: um aperto excessivo pode prejudicar a economia, enquanto uma flexibilização excessiva pode reacender a inflação.
É importante notar que entramos numa fase em que a política monetária tradicional (ajustes nas taxas de juros) não é suficiente para lidar com a situação. Assim, a política fiscal intervém, com o governo a endividar-se e a gastar para tentar manter o crescimento. No entanto, quando o governo se endivida e o banco central imprime dinheiro ao mesmo tempo, isso leva à monetização da dívida. Não se trata de um conceito académico, mas de consequências reais: isso desvaloriza a moeda, eleva a inflação, força as pessoas a sair do dinheiro e dos títulos, aumenta a volatilidade e pode até levar à perda de confiança no próprio sistema.
Portanto, não se pode esperar repetir o padrão dos últimos dez anos em 2025. As regras estão mudando, os títulos não compensam mais o risco das ações como antes, e os títulos de longo prazo podem ser um dos lugares mais perigosos quando a inflação é persistente ou acelera. O dinheiro parece seguro, mas quando o retorno real é negativo, ele está perdendo valor silenciosamente. Os investidores precisam entender os mecanismos de criação de moeda, pagamento de dívidas e a forma como os governos respondem à pressão. Isso não é apenas teórico, mas prático: isso lhe diz por que hedge de inflação é importante, por que a diversificação geográfica e de classes de ativos não é mais opcional, e por que a resiliência é mais importante do que a busca por retornos. Se você não consegue ver a fase do ciclo da dívida, pode ser pego de surpresa. Mas se você vê e ajusta com base nisso, estará à frente dos outros. Essa é a maneira de obter vantagem alinhando-se com as forças estruturais profundas que moldam a economia, e não apenas confiando nas manchetes.
A Mudança da Ordem Global e Seus Impactos nos Investimentos
O maior erro dos investidores é pensar que diversificação significa ter muitos ativos diferentes. Eles compram ações, alguns títulos, uma pequena quantidade de ações internacionais, acreditando que já estão diversificados. Mas, após uma análise mais aprofundada, percebe-se que esses ativos estão altamente correlacionados em períodos de pressão. Isso não é diversificação, mas sim concentração disfarçada. Em um mundo atual de maior volatilidade e mudanças institucionais, essa configuração é perigosa.
A verdadeira diversificação não é possuir diferentes ativos, mas sim possuir ativos que se comportem bem em diferentes ambientes econômicos. A economia global opera em ciclos, e as duas principais forças que impulsionam esses ciclos são crescimento e inflação. Isso forma quatro ambientes básicos:
Aumento do crescimento + Aumento da inflação
Crescimento em alta + inflação em baixa
Crescimento em declínio + inflação em alta
Queda do crescimento + Queda da inflação
Cada classe de ativos se comporta de maneira diferente em esses ambientes. Um portfólio ideal mantém um equilíbrio em todos os quatro ambientes: possui ativos que se saem bem durante períodos de prosperidade (como ações), ativos que se saem bem em ambientes de inflação (como commodities, proteção contra inflação ou certos imóveis), ativos que se saem bem durante um crescimento fraco (como títulos do governo de alta qualidade), e ativos que oferecem proteção contra riscos extremos (como ouro ou moedas de refúgio).
Você está projetando um equilíbrio, não apostando em um único ambiente, mas se preparando para todos os ambientes. Isso reduz a volatilidade, protege contra riscos de baixa, permitindo que você continue a obter juros compostos ao longo do ciclo. A maioria dos investidores não faz isso, pois se preocupa demais com o desempenho recente, perseguindo estratégias que acabaram de entrar em vigor. Isso é um erro. O mercado está em constante mudança, o que foi eficaz ontem pode não ser amanhã. A verdadeira diversificação é como uma máquina bem ajustada, onde cada parte tem um propósito diferente, mas funciona em harmonia como um todo. Quando uma parte não vai bem, outra compensa. Essa é a verdadeira mágica da diversificação - não apenas reduz o risco, mas também aumenta os retornos ao permitir que você mantenha seus investimentos e estabilidade em tempos de incerteza.
Em 2025, a inflação pode voltar a subir, os bancos centrais estão experimentando, e a tensão geopolítica pode provocar oscilações repentinamente. Você precisa de um portfólio que não dependa de um único resultado. Porque a realidade é que ninguém sabe exatamente como será o futuro. Mas podemos construir um portfólio que não será destruído, independentemente do caminho que o mundo seguir. Esta é a maneira de mudar de especulação para estratégia, é a maneira de permanecer no jogo a longo prazo. Em um mundo incerto, isso não é apenas uma boa ideia, mas essencial.
Estratégia da Bridgewater para enfrentar o ciclo de mercado que se aproxima
As pessoas frequentemente se concentram no retorno ao avaliar um portfólio, mas a interação entre as partes do portfólio é mais importante a longo prazo. O que importa não é quanto se ganha em tempos bons, mas quanto se perde em tempos difíceis. É aqui que entra o papel da correlação. A correlação é um dos conceitos mais subestimados, mas mais importantes nos investimentos. A correlação entre muitos ativos é maior do que os investidores percebem, especialmente em períodos de estresse. Quando o sistema é abalado, você descobrirá que as posições que antes pareciam independentes, na verdade, flutuam juntas. Essa é a razão pela qual investidores diversificados enfrentam grandes recuos - eles igualam a posse de um portfólio diversificado à posse de ativos não correlacionados.
A correlação determina sua exposição real ao risco, e não a quantidade que você possui. Se dois ativos sobem e descem juntos, possuir ambos não diminui o risco. Por outro lado, se um ativo sobe e o outro desce, eles se compensam, tornando a carteira mais estável. Esse é o seu objetivo – não apenas o retorno, mas consistência, uma jornada mais tranquila, menores recuos e um melhor juro composto.
Num ambiente atual, isso é especialmente importante. Diante da crescente incerteza, você deve assumir que eventos inesperados ocorrerão e que os ativos tradicionais podem se comportar de maneira semelhante. Portanto, apenas possuir ações e obrigações ou diversificar em diferentes setores não é suficiente. Você precisa escolher intencionalmente ativos verdadeiramente não correlacionados, o que requer uma compreensão profunda dos ativos e dos fatores que os impulsionam - o que faz com que eles subam ou desçam? Quais ambientes levam a um bom ou mau desempenho? Também é necessário construir um portfólio cuidadosamente projetado que não seja apenas diversificado, mas que tenha equilíbrio e resiliência.
Isso inclui calcular a correlação, testar a pressão do portfólio em diferentes cenários e reavaliar continuamente à medida que o mundo muda. A correlação não é estática; ativos que parecem não relacionados em tempos normais podem estar altamente correlacionados em uma crise. Portanto, você deve monitorar continuamente e ajustar conforme necessário. No final, os melhores investidores não são aqueles que perseguem os maiores retornos, mas sim aqueles que constroem o portfólio mais equilibrado. Eles sabem que o caminho para a riqueza não é apenas ascendente, mas também sobreviver à queda, o que requer entender como os ativos interagem e construir um sistema que funcione sob várias condições.
Por que os ativos tradicionais não são mais seguros
Num ambiente atual, um aspecto negligenciado mas crucial do investimento é o papel da geografia e da governança na proteção ou ameaça ao capital. A maioria dos investidores se concentra no que possuem — ações, obrigações, imóveis ou empresas — mas é igualmente importante o lugar onde os possuem. Acreditar que o capital é seguro em países desenvolvidos ou em mercados de blue-chip é uma suposição perigosa. A história demonstra repetidamente que sistemas políticos, regimes fiscais, ambientes regulatórios e contratos sociais podem mudar rapidamente, especialmente em períodos de pressão econômica.
Estamos entrando em um período de crescente tensão geopolítica, desigualdade econômica que alimenta o populismo e colapso da confiança nas instituições. Essas forças não apenas moldam os ciclos de notícias, mas também as regras do jogo. Se os governos, devido a altas dívidas, inflação ou turbulência, se sentirem desesperados, eles tomarão todas as medidas necessárias para se proteger. Isso pode significar aumentar o imposto sobre a riqueza, aumentar o controle de capitais, alterar o tratamento de certos investimentos e até mesmo restringir o fluxo de capital. Se você não considerar esses riscos, estará exposto ao risco.
Portanto, a diversificação geográfica é mais importante do que nunca - não apenas a localização dos ativos, mas também os sistemas legais, governos e moedas em que eles se encontram. Um portfólio concentrado em uma única jurisdição é suscetível a mudanças nas políticas dessa jurisdição. Você pode achar que o capital está seguro, mas se as regras mudarem da noite para o dia, você pode não conseguir acessar, transferir ou evitar impostos punitivos. Investir não é apenas investir em empresas ou mercados, mas também investir em sistemas. Alguns sistemas são mais estáveis, transparentes e amigáveis para os investidores. Você precisa considerar a robustez do estado de direito, a independência das instituições, a possibilidade de agitação política e a trajetória da dívida pública. Estas não são questões acadêmicas, mas fatores práticos que determinam a segurança dos ativos.
Em 2025, com o aumento da dívida pública e a divisão política, a tentação de transferir o fardo para o setor privado está aumentando. Isso pode significar impostos sobre a riqueza, impostos sobre transações, impostos sobre ganhos não realizados ou restrições sobre a posse no exterior. Se você não estiver preparado para esse ambiente, sua vulnerabilidade não é devido a investimentos ruins, mas porque o ambiente mudou. A solução não é pânico, mas preparação — pensar globalmente, manter ativos em diferentes jurisdições, diversificar a exposição a moedas, entender os pontos de pressão econômica e política e alocar de acordo. Em um mundo onde o risco é não apenas econômico, mas sistêmico, a capacidade de proteger e fazer crescer a riqueza depende não só das escolhas do mercado, mas também das escolhas estruturais.
Princípio de Diversificação Acreditado por Ray Dalio
Os investidores mais bem-sucedidos com quem pesquisei ou colaborei não são aqueles que sempre acertam, mas sim aqueles que estão prontos para errar. Este princípio é difícil de aceitar, especialmente em um mundo que valoriza crenças e autoconfiança. Mas a falta de humildade nas crenças é a raiz dos desastres de mercado. A verdade é que ninguém sabe exatamente como será o futuro. O mundo é muito complexo, as variáveis são muitas e as interações são dinâmicas. Portanto, em vez de tentar sempre acertar, é melhor construir um sistema que possa sobreviver e até prosperar, mesmo quando erra.
A maioria das pessoas parte de si mesmas, ligando a identidade às opiniões. Quando as opiniões são desafiadas ou provadas erradas, elas dobram a aposta ou negam. Isso é fraqueza e não força. A verdadeira força no investimento está em saber que errar faz parte do jogo e projetar métodos com base nisso. Isso significa testar constantemente as hipóteses, perguntando a si mesmo a cada ação "e se eu estiver errado?", e estabelecendo medidas de proteção para os erros inevitáveis.
Aqui, o conceito de assimetria é crucial. Você deseja se posicionar de maneira que o potencial de alta seja muito maior do que o risco de baixa — ganhar muito quando está certo e perder pouco quando está errado. Isso não é acidental, mas sim o resultado de um design, fruto de um posicionamento bem pensado, controle de risco e humildade. O melhor portfólio de investimentos não é baseado em previsões, mas sim em probabilidades. Você deve considerar continuamente uma série de cenários, e não apenas aquele que parece mais provável. O mercado não recompensa a certeza, mas sim a adaptabilidade, e a adaptabilidade começa com o reconhecimento de que o futuro é incerto; a melhor maneira de lidar com isso é ser equilibrado, flexível e aberto a novas informações.
Em 2025 e além, esse tipo de pensamento é especialmente importante. Vivemos em um mundo de complexidade crescente, instabilidade política, disrupção tecnológica, carga de dívida, eventos climáticos e pressão social. Qualquer um desses fatores pode desencadear uma mudança em todo o cenário. Portanto, em vez de tentar prever o próximo grande movimento, é melhor se preparar para múltiplos resultados. Construir um portfólio à prova de intempéries, que não dependa de um único ambiente, capaz de suportar impactos e continuar a gerar juros compostos. A humildade não é uma fraqueza, mas uma força enraizada na realidade, a base da resiliência.
O conselho final para cada investidor de longo prazo
O mundo trará surpresas, erros são inevitáveis. A questão é se você está pronto para aprender e crescer com eles, ou se deixará que eles o excluam do jogo. Na investida, a sobrevivência é subestimada. Aqueles que permanecem no jogo de forma ponderada, cautelosa e estratégica a longo prazo são os verdadeiros vencedores.
Conclusão: Preparar para a nova economia mundial
Num mundo cheio de incerteza, carga de dívida, mudanças geopolíticas e sistemas econômicos em rápida evolução, o caminho a seguir para os investidores não é através da previsão, mas sim através da preparação. O sucesso pertence àqueles que estão enraizados na realidade, diversificam de forma inteligente através de ambientes e jurisdições, gerenciam a relevância e o risco de forma precisa, e mantêm sempre a humildade para reconhecer que podem errar. Não se trata de apostar no que você gostaria que acontecesse, mas de construir uma estratégia de resiliência que possa suportar qualquer coisa que acontecer. Em tempos assim, sobreviver é poder, a resiliência é a verdadeira vantagem.
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Por que os ativos tradicionais não são mais seguros - Preparando-se para a nova economia mundial
Autor: Ray Dalio, fundador da Bridgewater Associates
Ray Dalio Introdução à Filosofia de Investimento 2025
Se você deseja ter sucesso nos próximos anos, especialmente em um mundo em rápida mudança, o princípio mais importante e básico é: compreender a realidade e basear-se nela, e não nos seus desejos. O erro que a maioria das pessoas comete é olhar para os investimentos através de experiências recentes ou preconceitos pessoais. Esta é uma maneira perigosa de se aproximar do mercado, especialmente na fase atual de longo prazo de dívida e ciclos políticos em que nos encontramos. Estamos em um ponto de virada histórico em termos econômicos, geopolíticos e tecnológicos. As taxas de juros não são mais zero, a inflação não desapareceu, as tensões geopolíticas estão aumentando, e o crescimento da produtividade não é mais garantido, enquanto a ordem mundial unipolar dominada pelos EUA, com a qual muitos investidores estão familiarizados, enfrenta desafios. Em tempos assim, as fórmulas antigas falham, e o ambiente exige que os investidores se tornem estudantes da história e do sistema.
Grande Contexto Estamos na fase final de um ciclo de dívida de longo prazo. Os níveis de dívida nas economias desenvolvidas estão próximos ou superam máximos históricos. A política monetária, que antes impulsionava o crescimento de forma eficaz através da redução das taxas de juros e estímulos à liquidez, agora perdeu parte de sua eficácia. Nesta fase, os governos dependem mais de estímulos fiscais, financiando gastos através da impressão de dinheiro, mas isso leva à desvalorização da moeda e à saída de capitais. Portanto, você não pode simplesmente manter dinheiro, pois ele perderá valor silenciosamente. Você também não pode manter cegamente títulos de longo prazo, pois eles podem não oferecer a proteção que ofereciam no passado durante uma recessão econômica. Isso leva ao princípio da Diversificação - não apenas a diversificação de ativos, mas também a diversificação de ambientes. Apenas ter 60% em ações e 40% em títulos já não é suficiente para enfrentar a situação atual, pois essa combinação assume um ambiente econômico que pode não existir mais.
Você precisa de equilíbrio, ativos que se comportem bem em ambientes inflacionários (como commodities ou títulos indexados à inflação) e em ambientes não inflacionários ou de recessão (como ações de qualidade e certos ativos de renda fixa). Você precisa se proteger contra a desvalorização da moeda, como através de ouro, ativos físicos com alocação estratégica, ou mesmo exposição a outros sistemas monetários.
A correlação que os investidores costumam ignorar A correlação pode afetar o risco mais do que a maioria das pessoas percebe. Quando os ativos caem juntos, isso indica que seu portfólio não está realmente diversificado. O verdadeiro objetivo não é apenas o retorno, mas sim o retorno ajustado ao risco, é a resiliência, é a capacidade de sobreviver e capitalizar em todos os ambientes de mercado. O risco está aumentando: a polarização política se intensifica, a confiança nas instituições diminui, e o contrato social está sob pressão, tornando as futuras políticas fiscais, políticas regulatórias e a propriedade mais imprevisíveis. Portanto, você deve considerar não apenas a distribuição dos ativos, mas também os jurisdições, sistemas legais e ambientes políticos em que eles estão localizados. Um portfólio verdadeiramente diversificado deve atravessar regiões e sistemas para reduzir a vulnerabilidade.
A maioria dos investidores está excessivamente focada em "fazer certo", mas a verdadeira vantagem está em estar pronto para errar. Isso significa testar continuamente suas suposições, construir uma margem de segurança e criar retornos assimétricos. Os melhores investidores são aprendizes humildes, que estão sempre explorando, adaptando-se e buscando a verdade em vez de buscar a si mesmos. Olhando para o futuro, o conselho é claro: não aposte em um único resultado, mas sim em estar bem preparado. Construa seu portfólio para prosperar em vários futuros, sem precisar prever o que está por vir. Ancore-se em princípios que resistem ao teste do tempo: entenda ciclos, gerencie riscos, mantenha o equilíbrio e use esses princípios para enfrentar o terreno único à frente. O futuro pertence àqueles que permanecem alertas, flexíveis e enraizados na realidade, e não àqueles que perseguem o sucesso de ontem.
Os principais riscos económicos
A maior lição que aprendi ao longo de décadas de pesquisa sobre economia, mercados e comportamento humano é que o comportamento mais perigoso dos investidores é desvincular-se da realidade. O mundo não se importa com suas opiniões, preferências ou esperanças; ele opera de acordo com forças objetivas que se repetem em ciclos de centenas ou até milhares de anos. As melhores decisões vêm de ver claramente essas forças e coexistir em harmonia com elas. A maioria das pessoas não consegue, elas são impulsionadas por emoções, presas ao que acabou de acontecer ou ao que esperam que aconteça, mas o mercado não recompensa a esperança, mas sim recompensa a compreensão.
A compreensão começa com a disposição de enfrentar a dura realidade do ambiente atual, não importa quão desconfortável seja. Os investidores que evitam a verdade costumam repetir os mesmos erros: comprar alto e vender baixo, perseguir narrativas, ignorar riscos, porque são mais guiados pela impulsividade do que por princípios reais. Despojando o ruído, a essência de um bom investimento é simples: entender como o sistema funciona, saber em que fase do ciclo estamos e compreender o que o mercado já precificou. Se você opera com base em suposições erradas ou desatualizadas, não conseguirá fazer isso bem.
Em 2025, isso será mais importante do que nunca. Estamos passando por uma transformação fundamental na economia, política e sociedade. As condições que impulsionaram os retornos das ações, a baixa inflação e as taxas de juros zero na última década já não existem, mas muitos investidores ainda estão agindo de acordo com as regras antigas. Esse é o problema. Você deve estar ancorado na realidade, testar continuamente suas opiniões, olhar os dados de forma objetiva e desafiar suas crenças. Você deve perguntar: "O que realmente está acontecendo aqui? Que forças estão em ação? O que estou perdendo?" Se você não fizer isso, é muito provável que enfrente surpresas, e no mercado, surpresas geralmente significam perdas.
Isto não é apenas uma honestidade intelectual, mas também uma necessidade de sobrevivência. O mercado é implacável com aqueles que vivem na fantasia. Quanto mais honesto você for consigo mesmo, maior será a probabilidade de se adaptar rapidamente, agir de forma eficaz e evitar as armadilhas em que muitos caem. O sucesso nos investimentos não se baseia na inteligência, mas na realidade. Ignorar as manchetes e focar nos fundamentos, padrões históricos e nos princípios eternos que governam a moeda, a dívida, a produtividade e a interação humana. A realidade é o mentor supremo; abrace-a em vez de resistir a ela, e você obterá uma vantagem enorme que a maioria dos investidores nunca desenvolveu.
Como a inflação e a dívida moldam o mercado
Compreender em que fase do ciclo de dívida de longo prazo estamos é uma das coisas mais importantes que os investidores podem fazer agora. A razão é simples: as diferentes fases do ciclo de dívida criam ambientes completamente distintos. Se você não estiver alinhado com a fase atual, suas decisões podem prejudicá-lo seriamente. As pessoas geralmente se concentram apenas no curto prazo — de trimestre a trimestre, ou de ano para ano, mas a economia opera em uma curva de longo prazo, impulsionada pelo crédito, produtividade, demografia e natureza humana.
O ciclo de dívida geralmente dura entre 50 a 75 anos, e agora estamos na fase final. Isso tem um impacto significativo. No início do ciclo, o crescimento da dívida impulsiona a produtividade, o investimento e a expansão. Mas, eventualmente, o crescimento da dívida supera a renda, a carga de juros aumenta, o crédito se torna difícil de manter, e os bancos centrais são forçados a intervir de maneira mais agressiva. A dívida global está próxima de níveis históricos, e os bancos centrais tentam combater a inflação através do aumento das taxas de juros, mas agora eles estão em um dilema: um aperto excessivo pode prejudicar a economia, enquanto uma flexibilização excessiva pode reacender a inflação.
É importante notar que entramos numa fase em que a política monetária tradicional (ajustes nas taxas de juros) não é suficiente para lidar com a situação. Assim, a política fiscal intervém, com o governo a endividar-se e a gastar para tentar manter o crescimento. No entanto, quando o governo se endivida e o banco central imprime dinheiro ao mesmo tempo, isso leva à monetização da dívida. Não se trata de um conceito académico, mas de consequências reais: isso desvaloriza a moeda, eleva a inflação, força as pessoas a sair do dinheiro e dos títulos, aumenta a volatilidade e pode até levar à perda de confiança no próprio sistema.
Portanto, não se pode esperar repetir o padrão dos últimos dez anos em 2025. As regras estão mudando, os títulos não compensam mais o risco das ações como antes, e os títulos de longo prazo podem ser um dos lugares mais perigosos quando a inflação é persistente ou acelera. O dinheiro parece seguro, mas quando o retorno real é negativo, ele está perdendo valor silenciosamente. Os investidores precisam entender os mecanismos de criação de moeda, pagamento de dívidas e a forma como os governos respondem à pressão. Isso não é apenas teórico, mas prático: isso lhe diz por que hedge de inflação é importante, por que a diversificação geográfica e de classes de ativos não é mais opcional, e por que a resiliência é mais importante do que a busca por retornos. Se você não consegue ver a fase do ciclo da dívida, pode ser pego de surpresa. Mas se você vê e ajusta com base nisso, estará à frente dos outros. Essa é a maneira de obter vantagem alinhando-se com as forças estruturais profundas que moldam a economia, e não apenas confiando nas manchetes.
A Mudança da Ordem Global e Seus Impactos nos Investimentos
O maior erro dos investidores é pensar que diversificação significa ter muitos ativos diferentes. Eles compram ações, alguns títulos, uma pequena quantidade de ações internacionais, acreditando que já estão diversificados. Mas, após uma análise mais aprofundada, percebe-se que esses ativos estão altamente correlacionados em períodos de pressão. Isso não é diversificação, mas sim concentração disfarçada. Em um mundo atual de maior volatilidade e mudanças institucionais, essa configuração é perigosa.
A verdadeira diversificação não é possuir diferentes ativos, mas sim possuir ativos que se comportem bem em diferentes ambientes econômicos. A economia global opera em ciclos, e as duas principais forças que impulsionam esses ciclos são crescimento e inflação. Isso forma quatro ambientes básicos:
Cada classe de ativos se comporta de maneira diferente em esses ambientes. Um portfólio ideal mantém um equilíbrio em todos os quatro ambientes: possui ativos que se saem bem durante períodos de prosperidade (como ações), ativos que se saem bem em ambientes de inflação (como commodities, proteção contra inflação ou certos imóveis), ativos que se saem bem durante um crescimento fraco (como títulos do governo de alta qualidade), e ativos que oferecem proteção contra riscos extremos (como ouro ou moedas de refúgio).
Você está projetando um equilíbrio, não apostando em um único ambiente, mas se preparando para todos os ambientes. Isso reduz a volatilidade, protege contra riscos de baixa, permitindo que você continue a obter juros compostos ao longo do ciclo. A maioria dos investidores não faz isso, pois se preocupa demais com o desempenho recente, perseguindo estratégias que acabaram de entrar em vigor. Isso é um erro. O mercado está em constante mudança, o que foi eficaz ontem pode não ser amanhã. A verdadeira diversificação é como uma máquina bem ajustada, onde cada parte tem um propósito diferente, mas funciona em harmonia como um todo. Quando uma parte não vai bem, outra compensa. Essa é a verdadeira mágica da diversificação - não apenas reduz o risco, mas também aumenta os retornos ao permitir que você mantenha seus investimentos e estabilidade em tempos de incerteza.
Em 2025, a inflação pode voltar a subir, os bancos centrais estão experimentando, e a tensão geopolítica pode provocar oscilações repentinamente. Você precisa de um portfólio que não dependa de um único resultado. Porque a realidade é que ninguém sabe exatamente como será o futuro. Mas podemos construir um portfólio que não será destruído, independentemente do caminho que o mundo seguir. Esta é a maneira de mudar de especulação para estratégia, é a maneira de permanecer no jogo a longo prazo. Em um mundo incerto, isso não é apenas uma boa ideia, mas essencial.
Estratégia da Bridgewater para enfrentar o ciclo de mercado que se aproxima
As pessoas frequentemente se concentram no retorno ao avaliar um portfólio, mas a interação entre as partes do portfólio é mais importante a longo prazo. O que importa não é quanto se ganha em tempos bons, mas quanto se perde em tempos difíceis. É aqui que entra o papel da correlação. A correlação é um dos conceitos mais subestimados, mas mais importantes nos investimentos. A correlação entre muitos ativos é maior do que os investidores percebem, especialmente em períodos de estresse. Quando o sistema é abalado, você descobrirá que as posições que antes pareciam independentes, na verdade, flutuam juntas. Essa é a razão pela qual investidores diversificados enfrentam grandes recuos - eles igualam a posse de um portfólio diversificado à posse de ativos não correlacionados.
A correlação determina sua exposição real ao risco, e não a quantidade que você possui. Se dois ativos sobem e descem juntos, possuir ambos não diminui o risco. Por outro lado, se um ativo sobe e o outro desce, eles se compensam, tornando a carteira mais estável. Esse é o seu objetivo – não apenas o retorno, mas consistência, uma jornada mais tranquila, menores recuos e um melhor juro composto.
Num ambiente atual, isso é especialmente importante. Diante da crescente incerteza, você deve assumir que eventos inesperados ocorrerão e que os ativos tradicionais podem se comportar de maneira semelhante. Portanto, apenas possuir ações e obrigações ou diversificar em diferentes setores não é suficiente. Você precisa escolher intencionalmente ativos verdadeiramente não correlacionados, o que requer uma compreensão profunda dos ativos e dos fatores que os impulsionam - o que faz com que eles subam ou desçam? Quais ambientes levam a um bom ou mau desempenho? Também é necessário construir um portfólio cuidadosamente projetado que não seja apenas diversificado, mas que tenha equilíbrio e resiliência.
Isso inclui calcular a correlação, testar a pressão do portfólio em diferentes cenários e reavaliar continuamente à medida que o mundo muda. A correlação não é estática; ativos que parecem não relacionados em tempos normais podem estar altamente correlacionados em uma crise. Portanto, você deve monitorar continuamente e ajustar conforme necessário. No final, os melhores investidores não são aqueles que perseguem os maiores retornos, mas sim aqueles que constroem o portfólio mais equilibrado. Eles sabem que o caminho para a riqueza não é apenas ascendente, mas também sobreviver à queda, o que requer entender como os ativos interagem e construir um sistema que funcione sob várias condições.
Por que os ativos tradicionais não são mais seguros
Num ambiente atual, um aspecto negligenciado mas crucial do investimento é o papel da geografia e da governança na proteção ou ameaça ao capital. A maioria dos investidores se concentra no que possuem — ações, obrigações, imóveis ou empresas — mas é igualmente importante o lugar onde os possuem. Acreditar que o capital é seguro em países desenvolvidos ou em mercados de blue-chip é uma suposição perigosa. A história demonstra repetidamente que sistemas políticos, regimes fiscais, ambientes regulatórios e contratos sociais podem mudar rapidamente, especialmente em períodos de pressão econômica.
Estamos entrando em um período de crescente tensão geopolítica, desigualdade econômica que alimenta o populismo e colapso da confiança nas instituições. Essas forças não apenas moldam os ciclos de notícias, mas também as regras do jogo. Se os governos, devido a altas dívidas, inflação ou turbulência, se sentirem desesperados, eles tomarão todas as medidas necessárias para se proteger. Isso pode significar aumentar o imposto sobre a riqueza, aumentar o controle de capitais, alterar o tratamento de certos investimentos e até mesmo restringir o fluxo de capital. Se você não considerar esses riscos, estará exposto ao risco.
Portanto, a diversificação geográfica é mais importante do que nunca - não apenas a localização dos ativos, mas também os sistemas legais, governos e moedas em que eles se encontram. Um portfólio concentrado em uma única jurisdição é suscetível a mudanças nas políticas dessa jurisdição. Você pode achar que o capital está seguro, mas se as regras mudarem da noite para o dia, você pode não conseguir acessar, transferir ou evitar impostos punitivos. Investir não é apenas investir em empresas ou mercados, mas também investir em sistemas. Alguns sistemas são mais estáveis, transparentes e amigáveis para os investidores. Você precisa considerar a robustez do estado de direito, a independência das instituições, a possibilidade de agitação política e a trajetória da dívida pública. Estas não são questões acadêmicas, mas fatores práticos que determinam a segurança dos ativos.
Em 2025, com o aumento da dívida pública e a divisão política, a tentação de transferir o fardo para o setor privado está aumentando. Isso pode significar impostos sobre a riqueza, impostos sobre transações, impostos sobre ganhos não realizados ou restrições sobre a posse no exterior. Se você não estiver preparado para esse ambiente, sua vulnerabilidade não é devido a investimentos ruins, mas porque o ambiente mudou. A solução não é pânico, mas preparação — pensar globalmente, manter ativos em diferentes jurisdições, diversificar a exposição a moedas, entender os pontos de pressão econômica e política e alocar de acordo. Em um mundo onde o risco é não apenas econômico, mas sistêmico, a capacidade de proteger e fazer crescer a riqueza depende não só das escolhas do mercado, mas também das escolhas estruturais.
Princípio de Diversificação Acreditado por Ray Dalio
Os investidores mais bem-sucedidos com quem pesquisei ou colaborei não são aqueles que sempre acertam, mas sim aqueles que estão prontos para errar. Este princípio é difícil de aceitar, especialmente em um mundo que valoriza crenças e autoconfiança. Mas a falta de humildade nas crenças é a raiz dos desastres de mercado. A verdade é que ninguém sabe exatamente como será o futuro. O mundo é muito complexo, as variáveis são muitas e as interações são dinâmicas. Portanto, em vez de tentar sempre acertar, é melhor construir um sistema que possa sobreviver e até prosperar, mesmo quando erra.
A maioria das pessoas parte de si mesmas, ligando a identidade às opiniões. Quando as opiniões são desafiadas ou provadas erradas, elas dobram a aposta ou negam. Isso é fraqueza e não força. A verdadeira força no investimento está em saber que errar faz parte do jogo e projetar métodos com base nisso. Isso significa testar constantemente as hipóteses, perguntando a si mesmo a cada ação "e se eu estiver errado?", e estabelecendo medidas de proteção para os erros inevitáveis.
Aqui, o conceito de assimetria é crucial. Você deseja se posicionar de maneira que o potencial de alta seja muito maior do que o risco de baixa — ganhar muito quando está certo e perder pouco quando está errado. Isso não é acidental, mas sim o resultado de um design, fruto de um posicionamento bem pensado, controle de risco e humildade. O melhor portfólio de investimentos não é baseado em previsões, mas sim em probabilidades. Você deve considerar continuamente uma série de cenários, e não apenas aquele que parece mais provável. O mercado não recompensa a certeza, mas sim a adaptabilidade, e a adaptabilidade começa com o reconhecimento de que o futuro é incerto; a melhor maneira de lidar com isso é ser equilibrado, flexível e aberto a novas informações.
Em 2025 e além, esse tipo de pensamento é especialmente importante. Vivemos em um mundo de complexidade crescente, instabilidade política, disrupção tecnológica, carga de dívida, eventos climáticos e pressão social. Qualquer um desses fatores pode desencadear uma mudança em todo o cenário. Portanto, em vez de tentar prever o próximo grande movimento, é melhor se preparar para múltiplos resultados. Construir um portfólio à prova de intempéries, que não dependa de um único ambiente, capaz de suportar impactos e continuar a gerar juros compostos. A humildade não é uma fraqueza, mas uma força enraizada na realidade, a base da resiliência.
O conselho final para cada investidor de longo prazo
O mundo trará surpresas, erros são inevitáveis. A questão é se você está pronto para aprender e crescer com eles, ou se deixará que eles o excluam do jogo. Na investida, a sobrevivência é subestimada. Aqueles que permanecem no jogo de forma ponderada, cautelosa e estratégica a longo prazo são os verdadeiros vencedores.
Conclusão: Preparar para a nova economia mundial
Num mundo cheio de incerteza, carga de dívida, mudanças geopolíticas e sistemas econômicos em rápida evolução, o caminho a seguir para os investidores não é através da previsão, mas sim através da preparação. O sucesso pertence àqueles que estão enraizados na realidade, diversificam de forma inteligente através de ambientes e jurisdições, gerenciam a relevância e o risco de forma precisa, e mantêm sempre a humildade para reconhecer que podem errar. Não se trata de apostar no que você gostaria que acontecesse, mas de construir uma estratégia de resiliência que possa suportar qualquer coisa que acontecer. Em tempos assim, sobreviver é poder, a resiliência é a verdadeira vantagem.