O mercado está quase em suspense, considerando o corte de juros do Federal Reserve como o sinal de partida para uma nova onda de euforia nos ativos. No entanto, um aviso do JPMorgan caiu como uma pedra em um lago tranquilo: e se desta vez for um "afrouxamento do tipo errado"?
A resposta a esta questão é crucial. Ela determina se o que está prestes a acontecer será uma comédia de "aterragem suave" em que todos saem felizes, ou uma tragédia de "estagflação" com crescimento econômico estagnado e inflação elevada. Para as criptomoedas, que estão entrelaçadas com o destino da economia macro, isso não é apenas uma escolha de direção, mas uma prova de sobrevivência.
Este artigo irá explorar profundamente essas duas possibilidades, tentando esboçar como o futuro se desenrolaria se o roteiro da "flexibilização errada" se concretizasse. Veremos que esse roteiro não apenas remodelará o panorama dos ativos tradicionais, mas também poderá desencadear uma profunda "grande diferenciação" dentro do mundo das criptomoedas, e realizar um teste de estresse sem precedentes na infraestrutura do DeFi.
Roteiro 1: A dualidade da redução das taxas de juro
Como a história se desenrola depende, em primeiro lugar, de como a interpretamos. A redução das taxas de juros não é uma panaceia; o seu efeito depende completamente do ambiente econômico em que é aplicada.
Cenário positivo: pouso suave e prosperidade total Neste cenário, o crescimento econômico é robusto, a inflação está sob controle e o Federal Reserve reduz as taxas de juros para estimular ainda mais a economia. Os dados históricos são os fiéis defensores deste cenário. Uma pesquisa do Northern Trust dos EUA mostra que, desde 1980, nos 12 meses seguintes ao início de ciclos de "redução de juros adequada" como esse, o mercado de ações dos EUA teve um retorno médio de 14,1%. A lógica é simples: custos de financiamento mais baixos aumentam o entusiasmo para consumo e investimento. Para ativos de alta preferência por risco, como criptomoedas, isso significa pegar uma carona na onda e aproveitar o banquete de liquidez.
Cenário negativo: estagflação e o desastre dos ativos. Mas e se o roteiro seguir por outro caminho? O crescimento econômico é fraco, mas a inflação persiste como uma erva daninha teimosa, e o Federal Reserve é forçado a cortar as taxas de juros para evitar uma recessão mais profunda. Este é o "corte de juros errado", o sinônimo de "estagflação". A América dos anos 70 foi um ensaio desse roteiro, onde a crise do petróleo e a política monetária expansionista co-dirigiram um desastre de estagnação econômica e inflação galopante. De acordo com dados do World Gold Council, naquela época, a taxa de retorno real anualizada das ações americanas foi desastrosa, com -11,6%. Neste espetáculo onde quase todos os ativos tradicionais sofreram, apenas o ouro se destacou, registrando uma taxa de retorno anualizada de impressionantes 32,2%.
O Goldman Sachs recentemente aumentou a probabilidade de recessão econômica nos Estados Unidos e prevê que o Federal Reserve possa reduzir as taxas de juros em 2025 devido ao abrandamento econômico. Isso nos alerta que a execução de um cenário negativo não é um exagero.
Roteiro 2: O destino do dólar e a ascensão do Bitcoin
No grande espetáculo macroeconômico, o dólar é indiscutivelmente o protagonista, e seu destino afetará diretamente a direção do enredo, especialmente para o mundo das criptomoedas.
Uma regra que foi repetidamente verificada é que a flexibilização do Federal Reserve geralmente vem acompanhada da fraqueza do dólar. Para o Bitcoin, isso é o mais direto benefício. Quando o dólar se desvaloriza, o preço do Bitcoin, cotado em dólares, naturalmente sobe.
Mas o roteiro da "flexibilização errônea" vai muito além disso. Ele se tornará o teste definitivo das teorias de dois profetas macroeconômicos do mundo cripto - Michael Saylor e Arthur Hayes. Saylor vê o Bitcoin como uma "propriedade digital" para combater a contínua desvalorização das moedas fiduciárias, sendo a Arca de Noé para escapar do sistema financeiro tradicional destinado ao colapso. Hayes, por sua vez, acredita que a imensa dívida dos Estados Unidos não deixa alternativa senão "imprimir dinheiro" para cobrir o déficit fiscal. Um "corte de juros errado" é o passo crucial para que esta profecia se torne realidade, momento em que o capital inundará ativos sólidos como o Bitcoin em busca de abrigo.
No entanto, este roteiro também esconde um grande risco. Quando o dólar se desvaloriza e fortalece a narrativa do rei Bitcoin, a pedra angular do mundo cripto - as stablecoins - enfrenta a erosão. As stablecoins, com um valor de mercado superior a 160 bilhões de dólares, têm suas reservas quase totalmente compostas por ativos em dólares. Este é um grande paradoxo: as forças macroeconômicas que impulsionam o Bitcoin para cima podem estar esvaziando o real valor e a credibilidade dos instrumentos financeiros utilizados para negociar Bitcoin. Se a confiança dos investidores globais nos ativos em dólares vacilar, as stablecoins enfrentarão uma grave crise de confiança.
Roteiro três: O choque das taxas de retorno e a evolução do DeFi
As taxas de juro são a vara de comando do fluxo de capital. Quando o roteiro da "flexibilização errada" se desenrola, os rendimentos das finanças tradicionais e das finanças descentralizadas (DeFi) sofrerão uma colisão sem precedentes.
Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA são a referência "sem risco" global. Quando conseguem oferecer um retorno estável de 4%-5%, os rendimentos semelhantes, mas mais arriscados, nos protocolos DeFi parecem insignificantes. Essa pressão do custo de oportunidade limita diretamente o fluxo de capital para o DeFi.
Para romper o impasse, o mercado gerou a "tokenização da dívida pública dos EUA", tentando trazer a estabilidade dos rendimentos financeiros tradicionais para a blockchain. Mas isso pode ser um "cavalo de Tróia". Esses ativos seguros da dívida pública estão sendo cada vez mais usados como colaterais para transações de derivativos de alto risco. Uma vez que ocorra um "corte de juros errado", a taxa de rendimento da dívida pública cairá, e o valor e a atratividade da dívida tokenizada também diminuirão, podendo causar uma saída de capital e liquidações em cadeia, transmitindo com precisão os riscos macroeconômicos do setor financeiro tradicional ao coração do DeFi.
Ao mesmo tempo, a estagnação econômica irá enfraquecer a demanda por empréstimos especulativos, que é exatamente a fonte de altos rendimentos de muitos protocolos DeFi. Diante de problemas internos e externos, os protocolos DeFi serão forçados a acelerar sua evolução, passando de um mercado especulativo fechado para um sistema que pode integrar mais ativos do mundo real (RWA) e oferecer rendimentos reais sustentáveis.
Roteiro Quatro: Sinais e Ruído - A Grande Divergência no Mercado de Criptomoedas
Quando o "ruído" macroeconômico afoga tudo, precisamos ouvir mais os "sinais" da blockchain. Dados de instituições como a a16z mostram que, independentemente das flutuações do mercado, os dados centrais de desenvolvedores e usuários continuam a crescer de forma robusta. A construção nunca parou. Investidores experientes como a Pantera Capital também acreditam que, à medida que o vento regulatório muda de adverso para favorável, o mercado está entrando na "segunda fase" do mercado em alta.
No entanto, o roteiro da "flexibilização de erro" pode tornar-se uma faca afiada, dividindo o mercado de criptomoedas em duas partes e forçando os investidores a fazer uma escolha: você está investindo em ferramentas de hedge macroeconômico ou em ações de crescimento tecnológico?
Neste cenário, a propriedade de "ouro digital" do Bitcoin será amplificada indefinidamente, tornando-se a escolha preferida do capital para proteção contra a inflação e a desvalorização das moedas fiduciárias. A situação de várias altcoins se tornará precária. Sua lógica de avaliação é semelhante à das ações de tecnologia em crescimento, mas em um ambiente de estagflação, as ações de crescimento costumam ter o pior desempenho. Portanto, o capital pode retirar-se em massa das altcoins, afluxando para o Bitcoin, causando uma enorme disparidade dentro do mercado. Apenas aqueles protocolos com fundamentos sólidos e receitas reais poderão sobreviver a essa onda de "salto para a qualidade".
Resumo
O mercado de criptomoedas está a ser puxado por duas forças gigantes: de um lado, a atração macroeconômica da "expansão monetária em estagflação", do outro, a dinâmica endógena impulsionada pela tecnologia e aplicações.
O script do futuro não será unidimensional. Um "erro de corte de juros" pode simultaneamente fazer o Bitcoin prosperar e enterrar a maioria das altcoins. Este ambiente complexo está pressionando a indústria cripto a amadurecer a uma velocidade sem precedentes, e o verdadeiro valor dos protocolos será testado em um clima econômico severo.
Para cada pessoa envolvida, entender a lógica dos diferentes roteiros e compreender a complexa tensão entre o macro e o micro será a chave para atravessar os ciclos futuros. Isto não é apenas uma aposta tecnológica, mas sim uma grande aposta sobre qual roteiro você escolhe acreditar nos pontos críticos da história econômica global.
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A próxima redução das taxas de juros é uma flexibilização errada? Como será o desenrolar do cenário?
Escrito por: Luke, Mars Finance
A escolha no cruzamento
O mercado está quase em suspense, considerando o corte de juros do Federal Reserve como o sinal de partida para uma nova onda de euforia nos ativos. No entanto, um aviso do JPMorgan caiu como uma pedra em um lago tranquilo: e se desta vez for um "afrouxamento do tipo errado"?
A resposta a esta questão é crucial. Ela determina se o que está prestes a acontecer será uma comédia de "aterragem suave" em que todos saem felizes, ou uma tragédia de "estagflação" com crescimento econômico estagnado e inflação elevada. Para as criptomoedas, que estão entrelaçadas com o destino da economia macro, isso não é apenas uma escolha de direção, mas uma prova de sobrevivência.
Este artigo irá explorar profundamente essas duas possibilidades, tentando esboçar como o futuro se desenrolaria se o roteiro da "flexibilização errada" se concretizasse. Veremos que esse roteiro não apenas remodelará o panorama dos ativos tradicionais, mas também poderá desencadear uma profunda "grande diferenciação" dentro do mundo das criptomoedas, e realizar um teste de estresse sem precedentes na infraestrutura do DeFi.
Roteiro 1: A dualidade da redução das taxas de juro
Como a história se desenrola depende, em primeiro lugar, de como a interpretamos. A redução das taxas de juros não é uma panaceia; o seu efeito depende completamente do ambiente econômico em que é aplicada.
Cenário positivo: pouso suave e prosperidade total Neste cenário, o crescimento econômico é robusto, a inflação está sob controle e o Federal Reserve reduz as taxas de juros para estimular ainda mais a economia. Os dados históricos são os fiéis defensores deste cenário. Uma pesquisa do Northern Trust dos EUA mostra que, desde 1980, nos 12 meses seguintes ao início de ciclos de "redução de juros adequada" como esse, o mercado de ações dos EUA teve um retorno médio de 14,1%. A lógica é simples: custos de financiamento mais baixos aumentam o entusiasmo para consumo e investimento. Para ativos de alta preferência por risco, como criptomoedas, isso significa pegar uma carona na onda e aproveitar o banquete de liquidez.
Cenário negativo: estagflação e o desastre dos ativos. Mas e se o roteiro seguir por outro caminho? O crescimento econômico é fraco, mas a inflação persiste como uma erva daninha teimosa, e o Federal Reserve é forçado a cortar as taxas de juros para evitar uma recessão mais profunda. Este é o "corte de juros errado", o sinônimo de "estagflação". A América dos anos 70 foi um ensaio desse roteiro, onde a crise do petróleo e a política monetária expansionista co-dirigiram um desastre de estagnação econômica e inflação galopante. De acordo com dados do World Gold Council, naquela época, a taxa de retorno real anualizada das ações americanas foi desastrosa, com -11,6%. Neste espetáculo onde quase todos os ativos tradicionais sofreram, apenas o ouro se destacou, registrando uma taxa de retorno anualizada de impressionantes 32,2%.
O Goldman Sachs recentemente aumentou a probabilidade de recessão econômica nos Estados Unidos e prevê que o Federal Reserve possa reduzir as taxas de juros em 2025 devido ao abrandamento econômico. Isso nos alerta que a execução de um cenário negativo não é um exagero.
Roteiro 2: O destino do dólar e a ascensão do Bitcoin
No grande espetáculo macroeconômico, o dólar é indiscutivelmente o protagonista, e seu destino afetará diretamente a direção do enredo, especialmente para o mundo das criptomoedas.
Uma regra que foi repetidamente verificada é que a flexibilização do Federal Reserve geralmente vem acompanhada da fraqueza do dólar. Para o Bitcoin, isso é o mais direto benefício. Quando o dólar se desvaloriza, o preço do Bitcoin, cotado em dólares, naturalmente sobe.
Mas o roteiro da "flexibilização errônea" vai muito além disso. Ele se tornará o teste definitivo das teorias de dois profetas macroeconômicos do mundo cripto - Michael Saylor e Arthur Hayes. Saylor vê o Bitcoin como uma "propriedade digital" para combater a contínua desvalorização das moedas fiduciárias, sendo a Arca de Noé para escapar do sistema financeiro tradicional destinado ao colapso. Hayes, por sua vez, acredita que a imensa dívida dos Estados Unidos não deixa alternativa senão "imprimir dinheiro" para cobrir o déficit fiscal. Um "corte de juros errado" é o passo crucial para que esta profecia se torne realidade, momento em que o capital inundará ativos sólidos como o Bitcoin em busca de abrigo.
No entanto, este roteiro também esconde um grande risco. Quando o dólar se desvaloriza e fortalece a narrativa do rei Bitcoin, a pedra angular do mundo cripto - as stablecoins - enfrenta a erosão. As stablecoins, com um valor de mercado superior a 160 bilhões de dólares, têm suas reservas quase totalmente compostas por ativos em dólares. Este é um grande paradoxo: as forças macroeconômicas que impulsionam o Bitcoin para cima podem estar esvaziando o real valor e a credibilidade dos instrumentos financeiros utilizados para negociar Bitcoin. Se a confiança dos investidores globais nos ativos em dólares vacilar, as stablecoins enfrentarão uma grave crise de confiança.
Roteiro três: O choque das taxas de retorno e a evolução do DeFi
As taxas de juro são a vara de comando do fluxo de capital. Quando o roteiro da "flexibilização errada" se desenrola, os rendimentos das finanças tradicionais e das finanças descentralizadas (DeFi) sofrerão uma colisão sem precedentes.
Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA são a referência "sem risco" global. Quando conseguem oferecer um retorno estável de 4%-5%, os rendimentos semelhantes, mas mais arriscados, nos protocolos DeFi parecem insignificantes. Essa pressão do custo de oportunidade limita diretamente o fluxo de capital para o DeFi.
Para romper o impasse, o mercado gerou a "tokenização da dívida pública dos EUA", tentando trazer a estabilidade dos rendimentos financeiros tradicionais para a blockchain. Mas isso pode ser um "cavalo de Tróia". Esses ativos seguros da dívida pública estão sendo cada vez mais usados como colaterais para transações de derivativos de alto risco. Uma vez que ocorra um "corte de juros errado", a taxa de rendimento da dívida pública cairá, e o valor e a atratividade da dívida tokenizada também diminuirão, podendo causar uma saída de capital e liquidações em cadeia, transmitindo com precisão os riscos macroeconômicos do setor financeiro tradicional ao coração do DeFi.
Ao mesmo tempo, a estagnação econômica irá enfraquecer a demanda por empréstimos especulativos, que é exatamente a fonte de altos rendimentos de muitos protocolos DeFi. Diante de problemas internos e externos, os protocolos DeFi serão forçados a acelerar sua evolução, passando de um mercado especulativo fechado para um sistema que pode integrar mais ativos do mundo real (RWA) e oferecer rendimentos reais sustentáveis.
Roteiro Quatro: Sinais e Ruído - A Grande Divergência no Mercado de Criptomoedas
Quando o "ruído" macroeconômico afoga tudo, precisamos ouvir mais os "sinais" da blockchain. Dados de instituições como a a16z mostram que, independentemente das flutuações do mercado, os dados centrais de desenvolvedores e usuários continuam a crescer de forma robusta. A construção nunca parou. Investidores experientes como a Pantera Capital também acreditam que, à medida que o vento regulatório muda de adverso para favorável, o mercado está entrando na "segunda fase" do mercado em alta.
No entanto, o roteiro da "flexibilização de erro" pode tornar-se uma faca afiada, dividindo o mercado de criptomoedas em duas partes e forçando os investidores a fazer uma escolha: você está investindo em ferramentas de hedge macroeconômico ou em ações de crescimento tecnológico?
Neste cenário, a propriedade de "ouro digital" do Bitcoin será amplificada indefinidamente, tornando-se a escolha preferida do capital para proteção contra a inflação e a desvalorização das moedas fiduciárias. A situação de várias altcoins se tornará precária. Sua lógica de avaliação é semelhante à das ações de tecnologia em crescimento, mas em um ambiente de estagflação, as ações de crescimento costumam ter o pior desempenho. Portanto, o capital pode retirar-se em massa das altcoins, afluxando para o Bitcoin, causando uma enorme disparidade dentro do mercado. Apenas aqueles protocolos com fundamentos sólidos e receitas reais poderão sobreviver a essa onda de "salto para a qualidade".
Resumo
O mercado de criptomoedas está a ser puxado por duas forças gigantes: de um lado, a atração macroeconômica da "expansão monetária em estagflação", do outro, a dinâmica endógena impulsionada pela tecnologia e aplicações.
O script do futuro não será unidimensional. Um "erro de corte de juros" pode simultaneamente fazer o Bitcoin prosperar e enterrar a maioria das altcoins. Este ambiente complexo está pressionando a indústria cripto a amadurecer a uma velocidade sem precedentes, e o verdadeiro valor dos protocolos será testado em um clima econômico severo.
Para cada pessoa envolvida, entender a lógica dos diferentes roteiros e compreender a complexa tensão entre o macro e o micro será a chave para atravessar os ciclos futuros. Isto não é apenas uma aposta tecnológica, mas sim uma grande aposta sobre qual roteiro você escolhe acreditar nos pontos críticos da história econômica global.