O Sr. Kennedy fez fortuna ao operar um negócio de bebidas durante a Lei Seca (de 1920 a 1933, período em que a venda, produção e distribuição de bebidas alcoólicas era proibida nos EUA) e, após o fim da Lei Seca, tornou-se o primeiro presidente da Comissão de Valores Mobiliários. Dizem que o presidente Roosevelt, ao falar sobre essa nomeação, disse: "Deixe ladrões prenderem ladrões." Kennedy, então, dedicou-se a limpar Wall Street com entusiasmo reformador, implementando regras que ainda regulam o mercado de valores mobiliários hoje.
Histórias semelhantes no campo das criptomoedas modernas, como a transformação da OKX de um filho abandonado pela regulamentação para um potencial candidato a IPO.
De acordo com um relatório de domingo, a exchange de criptomoedas OKX, localizada nas Seychelles, está considerando abrir capital nos Estados Unidos, apenas quatro meses após concordar em pagar uma multa de 505 milhões de dólares ao governo dos EUA por operar sem licença.
Em fevereiro de 2025, a segunda maior bolsa de valores centralizada (CEX) do mundo reconheceu que processou mais de 1 trilhão de dólares em transações não autorizadas, envolvendo usuários americanos, ao mesmo tempo que sabia que estava violando a lei contra a lavagem de dinheiro, concordando em pagar uma multa colossal de mais de 500 milhões de dólares. Agora, eles esperam convidar investidores americanos para comprar ações da empresa.
Nada demonstra melhor que "abrimos um novo capítulo" do que a aceitação voluntária das exigências da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) em termos de conferências telefónicas trimestrais, divulgações e registros.
Uma empresa de criptomoedas pode ter sucesso em Wall Street? A Circle provou recentemente que isso é possível. Nas últimas semanas, este emissor de stablecoin USDC demonstrou que, se as empresas de criptomoedas seguirem a via da conformidade, os investidores estarão dispostos a investir.
O preço das ações da Circle disparou de 31 dólares para quase 249 dólares em apenas algumas semanas, rapidamente criando bilionários e estabelecendo um novo padrão para as IPOs de criptomoedas. Mesmo a maior bolsa de criptomoedas dos EUA, a Coinbase, subiu 40% nos últimos 10 dias, com o preço de transação próximo ao ponto mais alto em quatro anos.
Será que a OKX pode alcançar um sucesso semelhante na bolsa?
Os registros regulatórios da Circle no momento do lançamento são muito claros. Eles têm vestido terno por anos, testificando em audiências no Congresso e publicando relatórios de transparência. Ao mesmo tempo, a OKX recentemente admitiu ter facilitado 50 bilhões de dólares em transações suspeitas e receitas criminosas, e teve que se comprometer fortemente a não repetir os erros do passado.
Diferentes CEX, diferentes histórias
Para entender as perspectivas de IPO da OKX, vamos dar uma olhada na Coinbase, que é a única grande exchange de criptomoedas a ter sucesso em entrar no mercado público. A forma de lucro da OKX é a mesma que a da Coinbase: cobrando taxas a cada transação de criptomoedas.
Quando o mercado de criptomoedas fica louco, como durante um mercado em alta, eles podem ganhar muito dinheiro. Ambas as plataformas oferecem serviços básicos de criptomoeda: negociação à vista, staking e serviços de custódia. No entanto, suas maneiras de desenvolver os negócios são completamente diferentes.
A Coinbase adotou uma abordagem de conformidade prioritária. Contrataram ex-membros de órgãos reguladores, estabeleceram sistemas de nível institucional e passaram anos se preparando para a listagem na Wall Street. Essa estratégia teve sucesso, e eles se listaram em abril de 2021, embora o mercado de criptomoedas tenha sido volátil, atualmente têm um valor de mercado superior a 90 bilhões de dólares.
Em 2024, o volume médio mensal de negociação à vista da Coinbase foi de 92 bilhões de dólares, proveniente principalmente de clientes americanos que pagam altas taxas em troca de certeza regulatória. Esta é a estratégia da tartaruga: lentamente, de forma estável, focando em dominar um mercado.
A OKX optou pela estratégia do coelho: agir rapidamente, conquistar quota de mercado global e considerar as questões regulatórias mais tarde. Do ponto de vista dos negócios, esta estratégia foi muito bem-sucedida.
Em 2024, o volume médio mensal de negociação à vista da OKX foi de 98,19 bilhões de dólares, 6,7% superior ao da Coinbase, atendendo a mais de 50 milhões de usuários em mais de 160 países. Juntamente com suas negociações de derivativos (onde detêm 19,4% de participação no mercado global), o volume de transações de criptomoedas processado pela OKX supera amplamente o da Coinbase.
O volume médio diário de negociação à vista da OKX é de cerca de 2 mil milhões de dólares, enquanto o volume de negociação de derivativos supera os 25 mil milhões de dólares, enquanto a Coinbase apresenta valores de 1,86 mil milhões de dólares e 3,85 mil milhões de dólares, respetivamente.
Mas o aumento da velocidade vem acompanhado de um aumento nos custos. A Coinbase estabeleceu boas relações com os reguladores americanos, enquanto a OKX tenta ativamente conquistar clientes americanos, mesmo sob a proibição de operar nos EUA. A sua atitude parece ser "pedir perdão, em vez de permissão", uma abordagem que foi eficaz até que você tenha que pedir perdão ao Departamento de Justiça.
Há um problema: a receita das exchanges de criptomoedas depende completamente do entusiasmo das pessoas em continuar a negociar criptomoedas. Quando o mercado está aquecido, as exchanges lucram muito. Quando o mercado esfria, a receita pode cair drasticamente da noite para o dia.
Por exemplo, em junho de 2024, o volume total de negociação à vista e de derivados da bolsa caiu mais de 50% em relação ao pico de cerca de 9 trilhões de dólares em março.
O acordo de 500 milhões de dólares da OKX tornou-se uma educação forçada, permitindo que eles entendessem como funciona realmente o mercado financeiro americano. Eles parecem ter aprendido com os erros caros. Contrataram o ex-executivo do Barclays, Roshan Robert, como CEO para os EUA, abriram escritórios de conformidade em San Jose, Nova Iorque e São Francisco, contrataram 500 funcionários e começaram a falar sobre a criação de um "super aplicativo que define a indústria", uma declaração empresarial que indica que estão a levar a reforma a sério.
É interessante saber se os investidores vão comprar esta narrativa de redenção.
Jogo de Avaliação
Baseando-se no volume de transações, a avaliação da OKX deveria teoricamente ser equivalente ou até superior à da Coinbase.
A capitalização de mercado da Coinbase é aproximadamente o mesmo que o volume de transações mensal, com um volume médio mensal de 92 bilhões de dólares e uma capitalização de mercado superior a 90 bilhões de dólares. O volume de transações mensal da OKX é de 98,19 bilhões de dólares, 6,7% superior ao da Coinbase. Calculando com o mesmo múltiplo, a avaliação da OKX atingiria 85,4 bilhões de dólares.
No entanto, a avaliação não é apenas uma questão matemática, mas também envolve perceção e risco.
O fardo regulatório da OKX pode resultar em uma desvalorização. O seu negócio internacional significa que os lucros dependem de um ambiente regulatório em rápida mudança, como eles experimentaram na Tailândia, onde as autoridades tailandesas acabaram de proibir a OKX e outras várias exchanges.
Se for aplicado um "desconto de risco regulatório" de 20%, a avaliação da OKX pode ser de 68,7 mil milhões de dólares. Mas considerando a sua influência global, a posição dominante no setor de derivados e volumes de negociação mais elevados, o prémio de avaliação é justificado.
Intervalo de avaliação razoável: 70 a 90 bilhões de dólares, dependendo do grau de importância que os investidores atribuem ao crescimento e à governança.
Vantagens
A atratividade de investimento da OKX baseia-se em várias vantagens competitivas que faltam à Coinbase.
Escala global: a Coinbase foca principalmente no mercado dos Estados Unidos, enquanto a OKX atende a mercados onde a adoção de criptomoedas está em rápida ascensão: Ásia, América Latina e partes da Europa onde o setor bancário tradicional é ainda subdesenvolvido.
Domínio de derivativos: a OKX controla 19,4% da quota de mercado global de derivados cripto, enquanto o negócio de derivados da Coinbase é insignificante. Os traders da Coinbase anunciaram recentemente o lançamento de contratos perpétuos, o que significa que a OKX enfrentará uma concorrência mais intensa de participantes maduros e regulamentados, como a Coinbase.
Volume de negociação líder: Embora seja uma empresa privada com problemas regulatórios recentes, o volume de negociação à vista da OKX ainda supera o da Coinbase, que está listada publicamente.
A Coinbase também tem suas vantagens - um histórico regulatório limpo e boas relações com investidores institucionais, que preferem custos de conformidade previsíveis a histórias de crescimento global com complexidade regulatória.
Possíveis Problemas
A OKX enfrenta riscos enormes, que são diferentes das preocupações típicas de um IPO.
Mudança repentina na regulamentação: A OKX opera em várias jurisdições onde as regras mudam rapidamente. A proibição na Tailândia é apenas o mais recente exemplo. Qualquer mercado importante pode perder uma quantidade significativa de receita da noite para o dia.
Ciclo de mercado: a receita das exchanges de criptomoedas oscila com a atividade de negociação. Quando o mercado de criptomoedas está calmo, a receita das exchanges pode cair drasticamente.
Risco de reputação: Apesar de ter chegado a um acordo, a OKX ainda pode sofrer sérios danos à sua reputação devido a um escândalo regulatório. As exchanges de criptomoedas são essencialmente negócios de alto risco, e falhas técnicas ou vulnerabilidades de segurança podem destruir a confiança dos clientes da noite para o dia.
A nossa opinião
O potencial IPO da OKX pode ser um teste interessante para verificar se o mercado público ignorará o contexto problemático desta exchange.
Deixando de lado a comédia regulatória, a OKX é na verdade mais vantajosa do que a única exchange de criptomoedas que conseguiu listar com sucesso, a Coinbase. Eles dominam o mercado de negociação de derivados e têm uma base de clientes global.
Se a OKX aprendeu lições com seus erros (lições caras geralmente são lembradas) pode não ser importante. O que realmente importa é se os investidores do mercado aberto estão dispostos a pagar múltiplos de crescimento por uma empresa que opera em dezenas de ambientes regulatórios imprevisíveis. A Coinbase construiu uma barreira de reputação de conformidade nos EUA; a OKX estabeleceu um império de negociação global e agora está passando por uma transformação de conformidade em torno dele.
Ambas as estratégias podem funcionar, mas atraem investidores completamente diferentes. A Coinbase é uma escolha segura para investidores institucionais que buscam exposição regulada ao cripto. A OKX pode atrair investidores que acreditam que o futuro das criptomoedas reside na adoção global e em produtos de negociação complexos.
A Circle provou que os investidores estão dispostos a investir em histórias de criptomoeda limpas. A OKX está apostando que os investidores também farão o mesmo, mesmo que tenham um passado complicado.
A imagem de reforma da OKX conseguirá ressoar no mercado público, revelando o verdadeiro grau de importância que os investidores atribuem ao crescimento e à governança no campo das criptomoedas.
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A aposta na IPO da OKX
Autor: Prathik Desai; Traduzido por: Block unicorn
Introdução
O Sr. Kennedy fez fortuna ao operar um negócio de bebidas durante a Lei Seca (de 1920 a 1933, período em que a venda, produção e distribuição de bebidas alcoólicas era proibida nos EUA) e, após o fim da Lei Seca, tornou-se o primeiro presidente da Comissão de Valores Mobiliários. Dizem que o presidente Roosevelt, ao falar sobre essa nomeação, disse: "Deixe ladrões prenderem ladrões." Kennedy, então, dedicou-se a limpar Wall Street com entusiasmo reformador, implementando regras que ainda regulam o mercado de valores mobiliários hoje.
Histórias semelhantes no campo das criptomoedas modernas, como a transformação da OKX de um filho abandonado pela regulamentação para um potencial candidato a IPO.
De acordo com um relatório de domingo, a exchange de criptomoedas OKX, localizada nas Seychelles, está considerando abrir capital nos Estados Unidos, apenas quatro meses após concordar em pagar uma multa de 505 milhões de dólares ao governo dos EUA por operar sem licença.
Em fevereiro de 2025, a segunda maior bolsa de valores centralizada (CEX) do mundo reconheceu que processou mais de 1 trilhão de dólares em transações não autorizadas, envolvendo usuários americanos, ao mesmo tempo que sabia que estava violando a lei contra a lavagem de dinheiro, concordando em pagar uma multa colossal de mais de 500 milhões de dólares. Agora, eles esperam convidar investidores americanos para comprar ações da empresa.
Nada demonstra melhor que "abrimos um novo capítulo" do que a aceitação voluntária das exigências da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) em termos de conferências telefónicas trimestrais, divulgações e registros.
Uma empresa de criptomoedas pode ter sucesso em Wall Street? A Circle provou recentemente que isso é possível. Nas últimas semanas, este emissor de stablecoin USDC demonstrou que, se as empresas de criptomoedas seguirem a via da conformidade, os investidores estarão dispostos a investir.
O preço das ações da Circle disparou de 31 dólares para quase 249 dólares em apenas algumas semanas, rapidamente criando bilionários e estabelecendo um novo padrão para as IPOs de criptomoedas. Mesmo a maior bolsa de criptomoedas dos EUA, a Coinbase, subiu 40% nos últimos 10 dias, com o preço de transação próximo ao ponto mais alto em quatro anos.
Será que a OKX pode alcançar um sucesso semelhante na bolsa?
Os registros regulatórios da Circle no momento do lançamento são muito claros. Eles têm vestido terno por anos, testificando em audiências no Congresso e publicando relatórios de transparência. Ao mesmo tempo, a OKX recentemente admitiu ter facilitado 50 bilhões de dólares em transações suspeitas e receitas criminosas, e teve que se comprometer fortemente a não repetir os erros do passado.
Diferentes CEX, diferentes histórias
Para entender as perspectivas de IPO da OKX, vamos dar uma olhada na Coinbase, que é a única grande exchange de criptomoedas a ter sucesso em entrar no mercado público. A forma de lucro da OKX é a mesma que a da Coinbase: cobrando taxas a cada transação de criptomoedas.
Quando o mercado de criptomoedas fica louco, como durante um mercado em alta, eles podem ganhar muito dinheiro. Ambas as plataformas oferecem serviços básicos de criptomoeda: negociação à vista, staking e serviços de custódia. No entanto, suas maneiras de desenvolver os negócios são completamente diferentes.
A Coinbase adotou uma abordagem de conformidade prioritária. Contrataram ex-membros de órgãos reguladores, estabeleceram sistemas de nível institucional e passaram anos se preparando para a listagem na Wall Street. Essa estratégia teve sucesso, e eles se listaram em abril de 2021, embora o mercado de criptomoedas tenha sido volátil, atualmente têm um valor de mercado superior a 90 bilhões de dólares.
Em 2024, o volume médio mensal de negociação à vista da Coinbase foi de 92 bilhões de dólares, proveniente principalmente de clientes americanos que pagam altas taxas em troca de certeza regulatória. Esta é a estratégia da tartaruga: lentamente, de forma estável, focando em dominar um mercado.
A OKX optou pela estratégia do coelho: agir rapidamente, conquistar quota de mercado global e considerar as questões regulatórias mais tarde. Do ponto de vista dos negócios, esta estratégia foi muito bem-sucedida.
Em 2024, o volume médio mensal de negociação à vista da OKX foi de 98,19 bilhões de dólares, 6,7% superior ao da Coinbase, atendendo a mais de 50 milhões de usuários em mais de 160 países. Juntamente com suas negociações de derivativos (onde detêm 19,4% de participação no mercado global), o volume de transações de criptomoedas processado pela OKX supera amplamente o da Coinbase.
O volume médio diário de negociação à vista da OKX é de cerca de 2 mil milhões de dólares, enquanto o volume de negociação de derivativos supera os 25 mil milhões de dólares, enquanto a Coinbase apresenta valores de 1,86 mil milhões de dólares e 3,85 mil milhões de dólares, respetivamente.
Mas o aumento da velocidade vem acompanhado de um aumento nos custos. A Coinbase estabeleceu boas relações com os reguladores americanos, enquanto a OKX tenta ativamente conquistar clientes americanos, mesmo sob a proibição de operar nos EUA. A sua atitude parece ser "pedir perdão, em vez de permissão", uma abordagem que foi eficaz até que você tenha que pedir perdão ao Departamento de Justiça.
Há um problema: a receita das exchanges de criptomoedas depende completamente do entusiasmo das pessoas em continuar a negociar criptomoedas. Quando o mercado está aquecido, as exchanges lucram muito. Quando o mercado esfria, a receita pode cair drasticamente da noite para o dia.
Por exemplo, em junho de 2024, o volume total de negociação à vista e de derivados da bolsa caiu mais de 50% em relação ao pico de cerca de 9 trilhões de dólares em março.
O acordo de 500 milhões de dólares da OKX tornou-se uma educação forçada, permitindo que eles entendessem como funciona realmente o mercado financeiro americano. Eles parecem ter aprendido com os erros caros. Contrataram o ex-executivo do Barclays, Roshan Robert, como CEO para os EUA, abriram escritórios de conformidade em San Jose, Nova Iorque e São Francisco, contrataram 500 funcionários e começaram a falar sobre a criação de um "super aplicativo que define a indústria", uma declaração empresarial que indica que estão a levar a reforma a sério.
É interessante saber se os investidores vão comprar esta narrativa de redenção.
Jogo de Avaliação
Baseando-se no volume de transações, a avaliação da OKX deveria teoricamente ser equivalente ou até superior à da Coinbase.
A capitalização de mercado da Coinbase é aproximadamente o mesmo que o volume de transações mensal, com um volume médio mensal de 92 bilhões de dólares e uma capitalização de mercado superior a 90 bilhões de dólares. O volume de transações mensal da OKX é de 98,19 bilhões de dólares, 6,7% superior ao da Coinbase. Calculando com o mesmo múltiplo, a avaliação da OKX atingiria 85,4 bilhões de dólares.
No entanto, a avaliação não é apenas uma questão matemática, mas também envolve perceção e risco.
O fardo regulatório da OKX pode resultar em uma desvalorização. O seu negócio internacional significa que os lucros dependem de um ambiente regulatório em rápida mudança, como eles experimentaram na Tailândia, onde as autoridades tailandesas acabaram de proibir a OKX e outras várias exchanges.
Se for aplicado um "desconto de risco regulatório" de 20%, a avaliação da OKX pode ser de 68,7 mil milhões de dólares. Mas considerando a sua influência global, a posição dominante no setor de derivados e volumes de negociação mais elevados, o prémio de avaliação é justificado.
Intervalo de avaliação razoável: 70 a 90 bilhões de dólares, dependendo do grau de importância que os investidores atribuem ao crescimento e à governança.
Vantagens
A atratividade de investimento da OKX baseia-se em várias vantagens competitivas que faltam à Coinbase.
Escala global: a Coinbase foca principalmente no mercado dos Estados Unidos, enquanto a OKX atende a mercados onde a adoção de criptomoedas está em rápida ascensão: Ásia, América Latina e partes da Europa onde o setor bancário tradicional é ainda subdesenvolvido.
Domínio de derivativos: a OKX controla 19,4% da quota de mercado global de derivados cripto, enquanto o negócio de derivados da Coinbase é insignificante. Os traders da Coinbase anunciaram recentemente o lançamento de contratos perpétuos, o que significa que a OKX enfrentará uma concorrência mais intensa de participantes maduros e regulamentados, como a Coinbase.
Volume de negociação líder: Embora seja uma empresa privada com problemas regulatórios recentes, o volume de negociação à vista da OKX ainda supera o da Coinbase, que está listada publicamente.
A Coinbase também tem suas vantagens - um histórico regulatório limpo e boas relações com investidores institucionais, que preferem custos de conformidade previsíveis a histórias de crescimento global com complexidade regulatória.
Possíveis Problemas
A OKX enfrenta riscos enormes, que são diferentes das preocupações típicas de um IPO.
Mudança repentina na regulamentação: A OKX opera em várias jurisdições onde as regras mudam rapidamente. A proibição na Tailândia é apenas o mais recente exemplo. Qualquer mercado importante pode perder uma quantidade significativa de receita da noite para o dia.
Ciclo de mercado: a receita das exchanges de criptomoedas oscila com a atividade de negociação. Quando o mercado de criptomoedas está calmo, a receita das exchanges pode cair drasticamente.
Risco de reputação: Apesar de ter chegado a um acordo, a OKX ainda pode sofrer sérios danos à sua reputação devido a um escândalo regulatório. As exchanges de criptomoedas são essencialmente negócios de alto risco, e falhas técnicas ou vulnerabilidades de segurança podem destruir a confiança dos clientes da noite para o dia.
A nossa opinião
O potencial IPO da OKX pode ser um teste interessante para verificar se o mercado público ignorará o contexto problemático desta exchange.
Deixando de lado a comédia regulatória, a OKX é na verdade mais vantajosa do que a única exchange de criptomoedas que conseguiu listar com sucesso, a Coinbase. Eles dominam o mercado de negociação de derivados e têm uma base de clientes global.
Se a OKX aprendeu lições com seus erros (lições caras geralmente são lembradas) pode não ser importante. O que realmente importa é se os investidores do mercado aberto estão dispostos a pagar múltiplos de crescimento por uma empresa que opera em dezenas de ambientes regulatórios imprevisíveis. A Coinbase construiu uma barreira de reputação de conformidade nos EUA; a OKX estabeleceu um império de negociação global e agora está passando por uma transformação de conformidade em torno dele.
Ambas as estratégias podem funcionar, mas atraem investidores completamente diferentes. A Coinbase é uma escolha segura para investidores institucionais que buscam exposição regulada ao cripto. A OKX pode atrair investidores que acreditam que o futuro das criptomoedas reside na adoção global e em produtos de negociação complexos.
A Circle provou que os investidores estão dispostos a investir em histórias de criptomoeda limpas. A OKX está apostando que os investidores também farão o mesmo, mesmo que tenham um passado complicado.
A imagem de reforma da OKX conseguirá ressoar no mercado público, revelando o verdadeiro grau de importância que os investidores atribuem ao crescimento e à governança no campo das criptomoedas.