capitalización de mercado de cien mil millones de dólares detrás Grayscale analiza por qué es optimista con Sui

Fuente: Grayscale Research; Compilado por AIMan@金色财经

Puntos clave de este artículo

• Sui es una próxima generación de blockchain diseñada específicamente para la escalabilidad, destinada a soportar aplicaciones de consumidores del mercado masivo (y otras aplicaciones). Grayscale Research considera que Sui tiene una combinación perfecta de ventajas tecnológicas y estrategias de apoyo, lo que le permite destacar en el competitivo campo de las criptomonedas de plataformas de contratos inteligentes.
• Para atraer a miles de millones de usuarios, las aplicaciones basadas en blockchain necesitan ofrecer al menos características tan atractivas como las de las aplicaciones actuales de Web 2.0. Esto significa tener un alto rendimiento en el procesamiento de transacciones, así como reducir la barrera de entrada para los usuarios convencionales. Aunque lograr esto no es tarea fácil, creemos que Sui podría tener las condiciones necesarias.
• Mysten Labs fue fundada por contribuyentes clave del proyecto de blockchain Diem de Facebook y es el equipo central de Sui. Mysten posee una experiencia de primer nivel y adopta un enfoque de desarrollo de integración vertical activa, construyendo no solo a nivel de blockchain, sino también abarcando toda la pila de aplicaciones.
• El token nativo de esta blockchain, SUI, tiene actualmente una capitalización de mercado de aproximadamente 10 mil millones de dólares. Sui es un proyecto relativamente temprano, con una circulación que representa solo el 33% del suministro total; más del 50% del suministro de tokens no se liberará hasta después de 2030.
• El token SUI ofrece oportunidades de inversión en una próxima generación de blockchain en sus primeras etapas, que se espera logre un éxito revolucionario en aplicaciones de consumo masivo. Grayscale proporciona a los inversores calificados elegibles oportunidades de inversión en Sui a través del Grayscale Sui Trust.

Sui fue fundada en 2023 por miembros clave que participaron en el proyecto de blockchain de Facebook Diem. Su misión en Facebook era crear una plataforma de criptomonedas capaz de soportar miles de millones de usuarios; en otras palabras, tenían la vista puesta en una escala global desde el primer día. Después de dejar Facebook para fundar Sui, el equipo continuó expandiendo sobre la base que habían desarrollado anteriormente.

Sui es una nueva generación de blockchain que prioriza dos puntos: la usabilidad y la escalabilidad. Está diseñada para proporcionar una experiencia de usuario inigualable, superando a las mejores empresas tecnológicas de Web 2.0, al mismo tiempo que logra la propiedad en la cadena y la transferencia de valor instantánea a nivel global. Por lo tanto, creemos que la próxima "aplicación asesina" para consumidores en el ámbito de las criptomonedas podría provenir del ecosistema Sui.

El token nativo de la red Sui, SUI, se puede encontrar en la sección de criptomonedas de la plataforma de contratos inteligentes Grayscale. La red Sui compite principalmente con blockchains de alto rendimiento y bajo costo por ingresos por tarifas de transacción y cuota de mercado, incluyendo Solana, Ethereum Layer 2, y la red abierta (TON), entre otros. En este campo competitivo, no todos los proyectos pueden tener éxito. Por lo tanto, la red necesita funciones diferenciadas para destacar.

Grayscale Research considera que Sui podría tener una serie de funciones diferenciadas, que incluyen:

1. Tecnología: El lenguaje de programación Move y la arquitectura de blockchain permiten que Sui se utilice de manera única en casos como pagos y juegos.

2. Equipo: El equipo proviene de Facebook y ahora opera en forma de Mysten Labs, con una profunda experiencia en productos, informática y criptografía; respaldado por a16z y Apollo Global.

3. Estrategia: El equipo de Mysten adopta un enfoque coordinado para construir una pila de productos verticales completamente descentralizada — en otras palabras, no solo se desarrolla a nivel de blockchain, sino también a nivel de aplicación, para ayudar al crecimiento de los ecosistemas emergentes.

Desde principios de 2024, SUI ha sido uno de los activos de mejor rendimiento en el ámbito de las criptomonedas, superando a Bitcoin, así como a su industria más amplia y a sus competidores directos: Solana (SOL), Ethereum (ETH) y Avalanche (AVAX) (Gráfico 1).

Gráfico 1: SUI es uno de los activos de criptomonedas con mejor rendimiento en el último año.

En la siguiente parte, exploraremos las singularidades de Sui, los elementos clave potenciales necesarios para desarrollar su ecosistema y los efectos de red, los avances y la adopción, la acumulación de valor y las tarifas, la oferta de tokens y los riesgos clave.

¿Por qué Sui puede destacarse?

Cada blockchain anhela lograr disponibilidad y escalabilidad bajo ciertas condiciones de restricción. Lo único de Sui radica en su tecnología, su potente equipo de soporte y su estrategia de integración vertical.

1. Tecnología: diseño de blockchain y lenguajes de programación

• Diseño de blockchain: La arquitectura técnica de Sui está diseñada para la escalabilidad global, especialmente adecuada para casos de uso de alta frecuencia y baja latencia, como pagos y juegos.
• Tarifas de transacción bajas y predecibles: Costos bajos y tarifas suaves y predecibles ayudan a reducir la fricción y optimizar la experiencia del usuario.
• Método basado en objetos y procesamiento paralelo: A diferencia de las blockchains basadas en cuentas como Ethereum, Solana y otras que actualizan un libro mayor global de contratos inteligentes, Sui adopta un modelo basado en objetos. En este modelo, cada activo es un objeto único vinculado a una billetera, lo que permite el procesamiento paralelo de transacciones. Al actualizar solo los objetos relevantes en lugar de un estado global compartido, este modelo reduce la carga computacional, mejora la eficiencia y aumenta la escalabilidad de la red.
• Ejecución de "ruta rápida": Sui distingue entre transferencias de activos simples y llamadas a contratos inteligentes complejos. La transferencia de activos simples de punto a punto se lleva a cabo a través de la "ruta rápida", logrando una confirmación final casi instantánea. Esto hace que Sui sea muy adecuado para casos de uso de pagos.
• Escalado horizontal: A diferencia de la mayoría de las blockchains, la capacidad de la red Sui aumenta con el crecimiento de la capacidad de cálculo. Los validadores de Sui pueden agregar servidores para mejorar el rendimiento en condiciones de demanda limitada. Por lo tanto, según el equipo, un aumento de 8 veces en la capacidad de hardware significa un aumento de 8 veces en el rendimiento, y la latencia no aumenta.

Gracias a estas características, Sui tiene el mayor rendimiento teórico de blockchain, el costo más bajo y el tiempo de confirmación más rápido entre las cinco principales plataformas de contratos inteligentes por capitalización de mercado (ver gráfico 2). Hasta julio de 2025, el volumen real de transacciones por segundo de Sui (TPS) está por detrás de Solana, lo cual se basa en la situación actual de adopción y no en la capacidad teórica cuando esté maduro. Por lo tanto, creemos que, a medida que el ecosistema continúe adoptándose, estos datos de Sui podrían mejorar.

Figura 2: Indicadores de blockchain clave de las cinco principales plataformas de contratos inteligentes por capitalización de mercado

Lenguaje de programación: El lenguaje de programación Move de Sui fue desarrollado inicialmente por miembros del equipo de Mysten Labs durante su tiempo en Facebook. El lenguaje Move está adaptado de Rust, que es uno de los lenguajes de programación más populares del mundo. Como un lenguaje de programación de alto nivel, Move proporciona sólidas garantías para el desarrollo de contratos inteligentes, reduciendo significativamente la posibilidad de errores de programación comunes y vulnerabilidades. En comparación, Solidity (el lenguaje de programación de Ethereum) carece de estas medidas de protección integradas, lo que impone una mayor carga a los desarrolladores para que implementen manualmente las mejores prácticas de seguridad al escribir contratos inteligentes.

2. Equipo: emprendedores de primer nivel con experiencia.

Mysten Labs reúne a expertos técnicos galardonados con experiencia en productos, ciencias de la computación y criptografía, incluidos los siguientes cofundadores:

• Evan Cheng: CEO de Mysten, ex director de ingeniería en Facebook/Meta
• Sam Blackshear: CTO de Mysten. Creó el lenguaje Move durante su tiempo en Facebook/Meta y fue ingeniero principal de Facebook/Meta, responsable del proyecto Diem.
• Adeniyi Abiodun: Director de Producto de Mysten. Anteriormente fue responsable de productos, a cargo de los proyectos de criptomonedas de Facebook/Meta, incluidos Diem y el lenguaje Move.
• George Danezis: Científico jefe de Mysten. Premio Ring del laboratorio de computación
• Kostas Chalkias: Chief Cryptographer de Mysten. Anteriormente fue Chief Cryptographer en Facebook/Meta y ha ganado tres veces el premio al mejor artículo de investigación en criptografía.

El equipo de Mysten Labs cuenta con más de 100 miembros, con más de 75 títulos de doctorado. Creemos que, además de la fortaleza técnica, lo que distingue a Mysten es su capacidad para convertir la experiencia técnica directamente en productos. En comparación, las fundaciones de red competidoras suelen adoptar un enfoque más académico.

3. Estrategia: integración vertical

Mysten no solo participa en la capa de infraestructura de blockchain, sino que también participa en la capa de aplicaciones de Sui, construyendo productos, herramientas y aplicaciones para consumidores en toda la red. Este enfoque integral incluye:

Morsa

Walrus es una solución de almacenamiento descentralizado novedosa, diseñada para lograr rendimiento y rentabilidad. A diferencia de proveedores centralizados como AWS, el almacenamiento descentralizado elimina el punto único de falla y logra la integridad de los datos sin necesidad de confianza. Entre las numerosas soluciones de almacenamiento descentralizado, Walrus se destaca como una opción potencialmente atractiva. Su tecnología de código de borrado propietario reduce significativamente el costo de almacenamiento, ahorrando hasta un 80% en comparación con soluciones tradicionales como Filecoin y Arweave. Plataformas de medios criptográficos líderes como Decrypt y Unchained Podcast confían en Walrus para almacenar su contenido, y Plume Network también confía en Walrus para almacenar activos del mundo real (RWA) datos. Walrus está diseñado específicamente para la escalabilidad, capaz de manejar aplicaciones de alto rendimiento y densas en datos, desde conjuntos de datos RWA hasta modelos de lenguaje de gran tamaño.

Desde muchos aspectos, el papel de Walrus en el almacenamiento descentralizado es similar al papel de Sui en la ejecución de blockchain: elimina la fricción, reduce costos y abre nuevos campos de aplicación en el mundo real. A medida que más aplicaciones en Sui necesitan almacenar modelos de IA, contenido de video o pruebas fuera de la cadena, Walrus tiene el potencial de convertirse en una parte central del desarrollo de la capa de datos de la red Sui.

DeepBook

DeepBook es un libro de órdenes centralizado en la cadena en Sui (CLOB), diseñado específicamente para el comercio a nivel institucional. Hoy en día, la mayoría de las finanzas descentralizadas (DeFi) funcionan sobre piscinas de creadores de mercado automatizados (AMM). En comparación con AMM, DeepBook puede lograr un control preciso de las órdenes, reducir el deslizamiento y disminuir el diferencial de precios, características que son muy valoradas por los comerciantes profesionales y creadores de mercado. Como capa de liquidez compartida en el ecosistema Sui, DeepBook permite a numerosas aplicaciones DeFi acceder a un libro de órdenes unificado, mejorando así la eficiencia del capital y reduciendo la fragmentación de la liquidez.

DeepBook actualmente sirve a los dos principales intercambios descentralizados en Sui, así como a otras aplicaciones que van desde préstamos hasta derivados. A medida que la adopción de Sui por parte de las instituciones continúa creciendo, creemos que el volumen de operaciones y la cantidad de usuarios de DeepBook podrían crecer en paralelo. Creemos que DeepBook se está convirtiendo en una capa de liquidez clave y un componente fundamental de la infraestructura financiera en la cadena de Sui, y tiene el potencial de convertirse en un catalizador clave para el crecimiento de DeFi en Sui.

Otros

• zkLogins: una tecnología patentada que permite a los usuarios registrarse mediante Google o Twitch, eliminando así los pasos complicados para acceder a criptomonedas en la cadena.
• SuiNS: un servicio de nomenclatura de dominio descentralizado, similar al ENS de Ethereum o GoDaddy.
• Ika: una red completamente nueva que permite el comercio directo de cualquier activo criptográfico (desde Bitcoin hasta Ripple) en Sui, sin necesidad de puentes, empaquetado de tokens u otros pasos. Se espera que el token de Ika se lance a mediados de julio.

En resumen, el ecosistema de Sui —que incluye la propia blockchain de Sui, zkLogins, DeepBook, Walrus, SuiNS e Ika— representa el primer conjunto de aplicaciones completamente integrado verticalmente en el campo de las criptomonedas.

El grado de descentralización del proyecto Sui es inferior al de otras blockchains, pero en términos de sus objetivos específicos (por ejemplo, aplicaciones de consumo masivo), esto podría ser una ventaja. Dado que la red Sui aún se encuentra en una etapa temprana (solo tiene dos años), el equipo de Mysten está trabajando activamente en ofrecer productos para una variedad de casos de uso, con el fin de reducir la fricción entre consumidores y desarrolladores. Este enfoque proactivo puede acelerar la adopción de aplicaciones y, en última instancia, formar un ecosistema más robusto.

Elementos de Crecimiento

En comparación con redes más maduras como Ethereum o Solana, el ciclo de vida de Sui aún se encuentra en una etapa temprana, tanto en términos de atractivo para los desarrolladores como en la madurez del ecosistema. Sin embargo, dada su alta escalabilidad y su diseño centrado en el usuario, el token SUI se destaca como una inversión de crecimiento atractiva, con una capitalización de mercado actual de aproximadamente 10 mil millones de dólares (alrededor del 12% de SOL y el 3% de ETH).

Para los usuarios, Sui ofrece una experiencia de entrada a las criptomonedas de bajo fricción a través de su tecnología zkLogin. En una época en la que el ingreso a las criptomonedas generalmente requiere ingresar confusas frases de recuperación, zkLogin permite a los usuarios acceder a carteras de criptomonedas utilizando credenciales familiares de Web 2.0 (como una cuenta de Gmail). Esto elimina puntos de fricción comunes, al tiempo que protege la privacidad del usuario, asegurando que el proveedor de identidad no sepa que el usuario está iniciando sesión en una cartera de criptomonedas. Esta función es exclusiva de Sui.

Para los desarrolladores de aplicaciones, Sui ofrece transacciones patrocinadas, que pueden verse como un "costo de adquisición de clientes". Las transacciones patrocinadas permiten a los desarrolladores de aplicaciones ofrecer transacciones "sin gas" (es decir, transacciones sin costos asociados). La combinación de zkLogin y transacciones patrocinadas permite una experiencia completa de Web 2.0: los usuarios no necesitan abrir una billetera, ni siquiera poseer criptomonedas, mientras que aún se pueden registrar las interacciones de los usuarios en la cadena.

Creemos que estos elementos: la guía del usuario sin fricciones, la experiencia de aplicación sin gas y la experiencia intuitiva en un entorno de desarrollo seguro, pueden servir como una base sólida para guiar a los usuarios y desarrolladores y ampliar el efecto de red.

A pesar de que todavía se encuentra en las primeras etapas de desarrollo, Sui ha mostrado un fuerte impulso de crecimiento de red en la primera mitad de este año. Los usuarios activos mensuales (MAU) aumentaron de aproximadamente 10 millones a más de 40 millones a principios de este año (ocupando el segundo lugar entre las plataformas de contratos inteligentes), aunque ha habido una ligera disminución en los últimos meses. Además de los productos de Mysten Labs, Sui también ha atraído el interés de numerosas aplicaciones de terceros, incluyendo Recrd (una plataforma de videos para que los creadores generen ingresos, que cuenta con 490,000 direcciones diarias) y Fan TV (una plataforma de compartición de videos que ya ha integrado 5 millones de billeteras de criptomonedas).

Costos y acumulación de valor

La clave de la competencia a largo plazo en el ámbito de las plataformas de contratos inteligentes radica en la acumulación de valor y la capacidad de la blockchain para generar ingresos por tarifas de red. Sui genera ingresos de red a través de tarifas de transacción, que acumulan valor para los stakers en forma de recompensas, en lugar de acumular valor para los poseedores de tokens a través de la quema de tokens.

Las tarifas de transacción en Sui se dividen en dos partes: cálculo y almacenamiento. La tasa está fundamentalmente anclada en un precio de referencia que los validadores determinan cada 24 horas. Por lo tanto, el costo de la transacción se mantiene relativamente estable durante todo el día, lo que permite una fijación de precios más suave y predecible. Esta estabilidad de precios hace que Sui sea menos susceptible a los picos de precios de Gas cuando la actividad de la red es alta, a diferencia de redes como Solana y Ethereum, donde las tarifas fluctúan significativamente a lo largo del día.

Gráfico 3: Costos de transacción de Sui relativamente bajos y estables.

Sin embargo, en términos de capacidad general de ingresos, Sui llegó antes que sus competidores más grandes. Ethereum y Solana se espera que generen más de 500 millones de dólares en ingresos anuales por tarifas de red para 2025, mientras que los ingresos esperados de Sui son solo de 15 millones de dólares. Esto indica que Sui, como red, se encuentra en una etapa temprana en la monetización de usuarios, en parte debido a que el costo promedio de transacción de Sui es más bajo (aproximadamente 3 veces más bajo que Solana y aproximadamente 150 veces más bajo que Ethereum). El bajo costo de realizar transacciones en su red significa que Sui necesita expandir significativamente la escala de actividad de la red para alcanzar los mismos ingresos que sus principales competidores. En comparación con sus ingresos por tarifas, la valoración del token SUI es razonablemente adecuada (basada en la capitalización de mercado en circulación) (Gráfico 4).

Figura 4: Capitalización de mercado y ingresos por tarifas en el campo de las criptomonedas de plataformas de contratos inteligentes

La oferta de tokens sigue expandiéndose

Sui es un proyecto relativamente temprano, con una circulación que solo representa el 33% de su suministro total. Más del 50% del suministro no se desbloqueará hasta después de 2030. En condiciones iguales, la inflación del suministro de tokens podría tener un impacto negativo en la valoración, pero el aumento en la tasa de adopción de la red podría mitigar este efecto.

El token SUI fue lanzado en mayo de 2023, con un límite de emisión de 10 mil millones de unidades. La distribución inicial de tokens es la siguiente:

• 50% asignado a la reserva comunitaria gestionada por la Fundación Sui. Esto incluye programas de delegación, subsidios para validadores, investigación y programas de financiamiento.
• 20% para los primeros contribuyentes
• 14% asignado a inversores de capital de riesgo
• 10% donado al tesoro de Mysten Labs
• 6% destinado al programa de acceso a la comunidad y a los testers de aplicaciones

En el próximo año, la tasa de inflación de SUI será del 17.4%, y se lanzarán al mercado SUI tokens por un valor de aproximadamente 1.7 mil millones de dólares (según el precio actual de SUI).

Riesgo

Aunque algunas redes de Capa 1 han adoptado un enfoque "purista" hacia la descentralización, Sui ha optado por un enfoque progresivo. El número de validadores de Sui es relativamente bajo, y los requisitos de participación de los validadores son más altos, lo que hace que su nivel de descentralización sea menor y su capacidad de resistencia a la censura más débil en comparación con redes más maduras como Ethereum. En cambio, Sui se centra más en el rendimiento del hardware y la escalabilidad.

Otro factor es la fuerte influencia de Mysten Labs. Creemos que esto es una ventaja a corto plazo, ya que Mysten puede priorizar el desarrollo y lanzamiento de aplicaciones; sin embargo, si el ecosistema no se descentraliza más a largo plazo, esto podría limitar el mercado potencial de la blockchain. El enfoque de Mysten de construir sobre Sui en la capa de infraestructura y aplicaciones podría, a corto plazo, erosionar a aquellos desarrolladores que intentan construir productos similares en el mismo campo vertical que sus productos.

Sui también enfrenta una intensa competencia en el ámbito de las plataformas de contratos inteligentes. Redes existentes como Ethereum y Solana tienen una mayor cuota de mercado y activos en cadena. Otras redes, como Monad, ofrecen otras soluciones de alto rendimiento. Otro competidor potencial, TON, puede aprovechar la enorme base de usuarios de Telegram para su distribución. Sin embargo, creemos que la tecnología de Sui y el enfoque de Mysten Labs pueden lograr una diferenciación significativa en casos de uso específicos que requieren baja latencia, como juegos, transacciones y pagos.

Conclusión

Sui es una nueva generación de blockchain diseñada para la escalabilidad y la facilidad de uso. Su arquitectura está diseñada específicamente para soportar aplicaciones de consumo, con bajas tarifas, casi instantaneidad en la finalización y funciones intuitivas para principiantes: estos son elementos clave para atraer a un gran número de usuarios a la cadena. En comparación con redes competidoras que se centran en casos de uso especulativos o en desafíos de rendimiento aún no resueltos, Sui está construida para la escalabilidad, mientras que Mysten se enfoca en habilitar la próxima "aplicación asesina".

Sui tiene actualmente una capitalización de mercado de 10 mil millones de dólares, y aún hay una gran cantidad de suministro de tokens que no se ha liberado, por lo que todavía se encuentra en las primeras etapas de su ciclo de vida, pero esto también significa que su potencial de crecimiento aún no se ha explorado completamente. Creemos que SUI es una inversión de crecimiento muy prometedora que puede ofrecer oportunidades de inversión diversificadas, entendiendo plenamente la idea de llevar aplicaciones de consumo escalables a la cadena. Con una sólida capacidad técnica, el equipo de primer nivel de Mysten y una estrategia de integración vertical, Sui tiene toda la capacidad para realizar esta visión.