A indústria de criptomoedas é um viveiro de inovação e espírito aventureiro, onde até mesmo as ideias mais fantasiosas podem receber apoio, desde que tenham potencial para se tornarem realidade. Nesse processo, equipes e investidores enfrentam desafios. Nos últimos 12 meses, à medida que a indústria começou a se concentrar mais na sustentabilidade e no crescimento real, esses desafios tornaram-se ainda mais evidentes:
Para a equipe: Como cultivar uma comunidade de detentores de tokens que realmente se importa com o projeto, que não vende tokens durante as flutuações do mercado, evitando assim “cortar o fornecimento” do projeto? Em um mundo cripto que se move rapidamente, como manter a agilidade, tomar decisões corretas rapidamente e ajustar a direção a tempo?
Para os investidores: Como precificar um projeto inicial que não tem receita, não tem usuários, mas possui tokens que podem ser livremente negociados? Ferramentas tradicionais - como modelos de fluxo de caixa descontado, múltiplos de receita, avaliação comparativa - são difíceis de aplicar neste caso. A avaliação acaba sendo mais semelhante ao capital de risco, baseada na percepção e crença sobre o produto, a equipe e o potencial de mercado.
Essas questões não são exclusivas da indústria de criptomoedas, mas a característica de descentralização das organizações de blockchain torna possíveis algumas soluções inovadoras. Para as Organizações Autônomas Descentralizadas (DAO), o modelo de governança baseado em mercado Futarchy oferece as seguintes vantagens:
Fornecer sinais claros e com suporte econômico aos construtores, reduzindo a ambiguidade na posição dos detentores de tokens nas decisões;
Reduzir o grau de assimetria da informação, promovendo assim a descentralização da governança DAO;
Formar uma "tabela de estrutura de capital" (tabela de participação) ponderada pela crença através das forças do mercado, inclinando-se continuamente para os detentores que apoiam mais precisamente o projeto;
Os investidores podem expressar apoio ou oposição a uma decisão de um DAO ajustando suas posições, com base nos sinais de preços de mercado.
Este artigo explora o papel fundamental da Futarchy nos investimentos e decisões na fase de transição de 0 a 1 de projetos, caracterizada por uma elevada subjetividade e a livre negociação de propriedade. Embora a Futarchy esteja a ser experimentada na Solana através de uma série de DAOs futarchy da MetaDAO, e também haja tentativas no mecanismo de distribuição de subsídios da Optimism, este artigo foca principalmente os seus princípios teóricos e estrutura de governança, em vez de práticas específicas.
Uma Perspectiva Global sobre a Governança Futarchy
A ideia de Futarchy, que envolve governança através de sinais de mercado e econômicos, foi proposta pela primeira vez pelo economista Robin Hanson em seu trabalho de 2000 "Deveríamos votar em valores, mas apostar em crenças?" (Shall We Vote on Values, But Bet on Beliefs?). Ele usou pela primeira vez o termo "Futarchy" em seu artigo, combinando "future" (referindo-se ao mercado de futuros) com "-archy" (um sufixo grego que significa governança), o que significa "governado pelo mercado de futuros". Ele praticamente introduziu esse termo de forma casual, mencionando na segunda página: "Não tenho motivo especial" para adotar essa terminologia.
No contexto de DAO, a Futarchy alcançou os mesmos objetivos da governança tradicional por votação de tokens — ou seja, guiar decisões estratégicas, mas de forma diferente. Ela separa os processos de "definir objetivos" e "avaliar como alcançá-los". Na governança tradicional de DAO, os usuários votam proporcionalmente com tokens (ou seja, "um token, um voto"), expressando uma mistura de seus valores e crenças. Em outras palavras, ao votar em uma proposta, os usuários muitas vezes expressam simultaneamente **os resultados que desejam alcançar** (como o lançamento de uma nova funcionalidade) e suas crenças sobre se uma determinada proposta pode alcançar os objetivos. A proposta com mais votos é finalmente adotada.
E o Futarchy permite que as pessoas votem em objetivos com base em valores, e depois um mercado de previsões (ou seja, "apostar") avalia qual proposta é mais provável de alcançar esses objetivos. A vantagem dessa estrutura é que ela separa "definição de objetivos" e "previsão de resultados", orientando a tomada de decisões por meio da capacidade preditiva dos mercados financeiros (preços e transações). Os participantes investem dinheiro real para expressar previsões, o que aumenta significativamente a precisão das previsões e a rigidez da análise, algo que os sistemas de votação tradicionais, que não têm custo, têm dificuldade em alcançar.
O processo de operação real é o seguinte:
Cada proposta de DAO gera durante o período de votação dois mercados temporários de tokens: mercado a favor e mercado de veto, cada um cotado em stablecoins em dólares, atribuindo diferentes preços ao token da DAO. Esses dois mercados são alimentados por formadores de mercado automatizados (AMM) independentes e funcionam em paralelo com o mercado principal (por exemplo, exchanges centralizadas e descentralizadas).
Em estes mercados de propostas, qualquer pessoa pode participar nas transações, sem necessidade de ser detentora de tokens do DAO. Por exemplo, mesmo que você não tenha tokens do DAO, pode comprar com stablecoins no mercado de "aprovação" ou "rejeição" da proposta.
Durante o período de votação, o sistema registrará o preço médio ponderado pelo tempo (TWAP) de dois mercados e, após o término da votação, comparará qual é mais alto. Por exemplo, se o preço do token no "mercado de aprovação" for superior ao do "mercado de rejeição" no final da votação, isso indica que o mercado acredita amplamente que a nova funcionalidade é benéfica para a DAO, e a proposta será adotada. Caso contrário, será rejeitada.
O ponto chave é: todas as transações no mercado de propostas são condicionais:
Se você comprar tokens DAO "por meio do mercado", a transação só será concluída quando a proposta for finalmente aprovada; caso contrário, suas stablecoins serão devolvidas;
Se você vender tokens DAO no "mercado de veto", a transação só será concluída se a proposta for finalmente rejeitada, caso contrário, os tokens serão retornados.
É exatamente por isso que cada transação traz uma verdadeira exposição ao risco econômico. Por exemplo, na situação em que uma proposta é finalmente aprovada:
Os traders que compram "no mercado" aumentarão sua exposição ao token; se a proposta valorizar o DAO, os compradores se beneficiarão, caso contrário, arcarão com maiores perdas;
Os traders que vendem "no mercado" reduzem a exposição, e se a proposta for desfavorável para a DAO, eles são protegidos de perdas.
Assim, o preço de mercado já não reflete apenas "conversa fiada", mas sim um julgamento verdadeiramente sustentado por dinheiro.
Abaixo está um diagrama ilustrativo do ciclo de vida das propostas de Futarchy:
Quando o mercado de propostas falha, a mesma situação também ocorre:
Não se trata apenas de decidir o resultado das propostas, a votação de governança da Futarchy é, em si, um poderoso mercado de informações. Como força os participantes a "expressarem suas opiniões com dinheiro real", a Futarchy consegue agregar o conhecimento e as emoções dispersas em sinais com suporte econômico, um mecanismo que geralmente resulta em decisões mais robustas do que a "votação sem risco". Esse feedback impulsionado pelo mercado fornece aos construtores uma visão direta, permitindo entender melhor a percepção coletiva sobre o valor de suas propostas.
Para os investidores, o Futarchy oferece uma maneira única de expressar suas opiniões subjetivas sobre as decisões da DAO e ajustar suas participações com base no consenso do mercado sobre o caminho ótimo da DAO. Especialmente no contexto das DAOs em estágios iniciais, esse mecanismo é de grande significado: a avaliação dessas DAOs é altamente subjetiva, dependendo em grande medida das decisões que tomam e da direção de desenvolvimento do produto final.
A Futarchy também significa que todos os participantes no livro de ações podem ajustar suas posições com base em suas crenças sobre decisões específicas, permitindo uma contínua alinhamento entre interesses financeiros e direção estratégica. Esse mecanismo dinâmico naturalmente cultivará uma estrutura de ações "ponderada por crença": aqueles cujas percepções estão consistentemente alinhadas com decisões bem-sucedidas verão suas posições naturalmente fortalecidas sob a força do mercado, enquanto todos os detentores poderão manter continuamente a exposição que desejam, baseada em crenças, à direção estratégica da DAO.
Características de startups e projetos iniciais
Para entender como a governança Futarchy beneficia construtores e investidores, precisamos primeiro definir algumas características-chave das empresas iniciais:
Avaliação subjetiva: As startups em estágios iniciais geralmente não geram receita imediatamente, muitas vezes estão focadas na criação de produtos novos. O valor delas depende da qualidade do produto e da equipe, bem como da capacidade de gerar demanda no futuro com as decisões atuais. Ao contrário das empresas maduras, que podem ancorar sua avaliação com resultados históricos e empresas comparáveis, as startups quase não têm esse ponto de referência; a precificação é principalmente uma interpretação de sinais e crenças baseadas em fatores "intangíveis".
Decisões baseadas em inferências: A assimetria de informação obriga fundadores e investidores a juntarem informações dispersas; as equipas focadas na construção muitas vezes ignoram os sinais do ecossistema à sua volta ou dos concorrentes. No final, muitas decisões dependem mais de inferências probabilísticas do que de provas concretas.
Crença dos investidores: Aqueles investidores iniciais que possuem uma crença profunda e de longo prazo na visão da equipe conseguem formar um grupo de detentores pacientes e com objetivos alinhados. Durante as flutuações do mercado, os detentores firmes ajudam a manter a estabilidade, dando ao projeto tempo para realizar sua visão. Por outro lado, aqueles investidores oportunistas ou com crença insuficiente venderão de imediato ao primeiro sinal de turbulência no mercado, amplificando as flutuações e forçando a equipe a desviar a atenção para lidar com a situação, em vez de se concentrar na construção.
Em suma, essas características significam que fundadores e investidores estão sempre "adivinhando (e pagando)" a narrativa correta e agindo de acordo. A Futarchy não elimina essa subjetividade inerente, mas a abraça diretamente: permite que qualquer um negocie tokens sobre os resultados das decisões da DAO (aprovar/rejeitar), utilizando crenças pessoais para transformá-las em sinais de mercado agregados disponíveis para a DAO. Esse processo transforma intuições descentralizadas em previsões unificadas e ponderadas, essencialmente redirecionando a propriedade para aqueles com as crenças mais claras e duradouras.
Ao exigir que os participantes invistam capital real em suas opiniões, a Futarchy transforma as características mais vulneráveis das startups em estágio inicial (subjetividade e incerteza) em um mecanismo de governança que pode ativamente reforçar o projeto, proporcionando assim um caminho menos arbitrário e mais racional para seu desenvolvimento.
Como a Futarchy pode complementar a governança de empresas no início
As vantagens do Futarchy para as primeiras DAOs manifestam-se principalmente em dois aspectos:
Fornecer faróis de informação com suporte econômico;
Fornecer um mecanismo dinâmico de cap-table, ligando diretamente o caminho estratégico da DAO à base de detentores.
sinal de informação
Como um farol de informação, a Futarchy pode fornecer sinais sobre a viabilidade de uma ideia através de feedback reforçado pelo mercado, revelando diretamente a atitude econômica dos detentores de tokens em relação a uma determinada decisão.
Mecanismo de decisão com suporte econômico
A governança Futárquica se baseia nos princípios dos mercados preditivos. Assim como previsões apoiadas por apostas econômicas tendem a ser mais precisas, decisões apoiadas por apostas econômicas também devem gerar resultados mais saudáveis, uma vez que os resultados bons ou ruins envolvem valor real. Essa exposição econômica estabelece um custo para a participação nas decisões, reduzindo a aleatoriedade e as más decisões, e, através da "votação com consequências", incentiva os participantes a apresentarem opiniões mais qualitativas e com suporte informativo.
Além disso, este mecanismo permite que as pessoas que fazem as previsões mais precisas ajustem suas posições de acordo com seu próprio julgamento e obtenham lucros, alinhando assim os incentivos pessoais com os interesses globais da DAO.
Além disso, a Futarchy permite que qualquer usuário da blockchain participe da votação, reduzindo a assimetria de informação e absorvendo perspectivas de fora dos detentores de DAO. Ela transforma a votação em um mercado, permitindo que qualquer pessoa disposta a assumir riscos de capital participe da avaliação das decisões da DAO. Esse mecanismo de mercado também dificulta a manipulação: qualquer um que tente aumentar ou diminuir o preço do mercado de "aprovação/rejeição" de propostas criará um incentivo de arbitragem para outros participantes do mercado, incentivando-os a negociar de forma inversa. Quanto mais manipulação, maior será o impulso para a arbitragem inversa.
Além disso, este mecanismo torna a manipulação em si muito cara, uma vez que para alterar o resultado é necessário investir dinheiro real, o que pode levar a perdas econômicas diretas para o manipulador ou um único grande investidor. Assim, toda a estrutura consegue atingir um nível de descentralização que é difícil de alcançar com a votação ponderada por tokens.
A lacuna entre votar e manter
Nos sistemas de governança tradicionais, existe uma falha potencial: a maneira como as pessoas "votam" (e o que a organização acaba fazendo) pode estar desconectada de como elas "alocam capital". Alguém pode votar contra uma proposta, mas, por acreditar no projeto como um todo, acaba comprando mais tokens; outros podem votar a favor, mas, preocupados com o risco de execução, vendem em silêncio.
Isto criou um fosso entre a "preferência declarada" na governança e a "preferência explícita" no mercado, dificultando a compreensão real dos construtores sobre a atitude dos stakeholders em relação a decisões específicas, e não apenas o seu apoio geral ao projeto como um todo. Este ponto cego pode levar a decisões subótimas.
No Futarchy, o comportamento de votação e a atividade de mercado não estão separados, mas a compra e venda de tokens em si já constituem uma votação. Quando uma proposta é apresentada, o mercado imediatamente expressa uma atitude a favor ou contra através da compra e venda direta de tokens vinculados ao resultado dessa proposta. Uma diferença crucial em relação à governança tradicional é que, na governança tradicional, a reação do mercado (como as atividades de compra e venda) geralmente é completamente independente da própria votação, tornando difícil avaliar as verdadeiras motivações por trás dessas ações de mercado ou a sua relação com decisões de governança específicas.
O design integrado do Futarchy reduz a ambiguidade das informações sobre as atitudes dos detentores e a desconexão entre essas informações e a decisão ótima. Ele permite que opiniões e crenças reais sejam capturadas diretamente no mecanismo de votação, permitindo que a DAO avance ao longo do caminho que mais se alinha com a percepção econômica de seu grupo de detentores.
Diferente dos sistemas tradicionais onde "aparentemente se aposta em um conjunto, enquanto secretamente se negocia outro", o Futarchy funde apostas e resultados em um todo. Essa relação é crucial, pois uma vez que a votação termina, os tokens são transferidos diretamente da parte que não acredita na decisão para a parte que acredita nela. Isso não apenas esclarece o sentimento do mercado e o aplica diretamente aos resultados da decisão, mas também redistribui a propriedade para aqueles que (teoricamente) estão mais informados e têm mais fé, permitindo que a DAO equilibre dinamicamente sua estrutura de capital durante o processo decisório.
Tabela de Capitalização Ponderada pela Crença
Criar um "grupo de detentores que realmente reconhecem a visão do projeto" é uma das tarefas mais difíceis para projetos de criptomoeda em fase inicial. A maioria das equipes tem dificuldade em distinguir entre apoiadores genuínos e especuladores oportunistas, resultando em flutuações acentuadas nos preços dos tokens e forçando os fundadores a dedicarem muito tempo e energia para gerenciar a dinâmica do mercado, em vez de se concentrarem na construção do produto.
Atualmente, a estratégia de orientação de usuários iniciais mais comum é o airdrop: usar tokens gratuitos para incentivar os usuários a usar o produto. Embora esse método possa trazer atividade inicial de uso e melhorar métricas, ele pode criar alguns problemas sérios, minando a base do sucesso a longo prazo:
Comportamento oportunista: Os beneficiários de airdrops geralmente apenas realizam a interação mínima e mais mecânica, com o objetivo de cumprir os requisitos de recebimento, e então vendem imediatamente assim que recebem. Isso cria um grupo de detentores que só deseja lucros rápidos, sem quase nenhuma crença real no futuro do projeto.
Sinal de adequação do produto nebuloso: Quando os usuários utilizam o produto principalmente em busca de recompensas econômicas em vez de uma necessidade real, o feedback que a equipe recebe sobre a qualidade do produto e a demanda de mercado é enganoso. Enquanto houver dinheiro grátis, quase qualquer produto pode ser "utilizado", o que torna difícil para a equipe determinar se o produto central realmente resolve um problema real.
Começar do zero: Após o término do airdrop e a saída de usuários oportunistas, os projetos muitas vezes se veem de volta ao ponto de partida, sem ter formado uma verdadeira comunidade. Aquela breve ativação de usuários não consegue estabelecer uma base para um crescimento sustentável.
Esta dinâmica colocou os projetos iniciais em um paradoxo: eles precisam de usuários para provar tração, mas os métodos usados para obter usuários muitas vezes atraem o grupo que é menos propenso ao sucesso a longo prazo.
Como o Futarchy resolve o problema do compromisso dos detentores
Futarchy, através de um mecanismo de governança mercantil, cria um "mecanismo de seleção natural dos detentores" para lidar com o problema da falta de crença. Durante o processo contínuo de propostas de governança, a oferta de tokens flui gradualmente para aqueles que são "mais precisos" (ou seja, que estão do lado certo no mercado) e que têm a crença mais forte, enquanto os detentores que estão corretos mas têm crença mais fraca, assim como aqueles que julgam errado (que estão do lado errado no mercado) perderão lentamente a sua participação relativa na estrutura acionária.
Essa mudança é gradual (ninguém será completamente eliminado em uma única proposta), mas continuará a ocorrer ao longo do tempo. Quando o Futarchy é utilizado em conjunto com mecanismos de emissão de tokens mais orgânicos, a base de detentores do DAO se tornará mais comprometida e mais aderente à medida que o projeto se desenvolver.
Futarchy transforma as divergências subjetivas e difíceis de quantificar em torno das decisões da DAO em trocas de propriedade voluntárias e condicionais, onde o preço da transação é a percepção agregada dos participantes do mercado sobre os resultados. Com o tempo, isso fará com que a propriedade dos tokens se concentre cada vez mais nas mãos daqueles que, aos olhos do mercado, "preveem com mais precisão" e "apoiam com mais firmeza" a direção futura da DAO.
Suponha que há uma proposta para adicionar uma nova funcionalidade ao protocolo, e três detentores têm opiniões diferentes:
Alice: Quer comprar 1 token quando a proposta "falhar", porque acredita que essa funcionalidade é prejudicial para a DAO. Ela espera ter mais exposição à posição se a proposta for rejeitada.
Bob: Quer vender 1 token quando a proposta "falhar", porque acredita que esta funcionalidade é benéfica para a aplicação. Se a proposta não passar, ele deseja reduzir a sua posição.
Eve: Quer comprar 1 token quando a proposta for "aprovada", porque acredita que essa funcionalidade trará valor. Ela espera que, se a funcionalidade for implementada, possa obter mais exposição.
Se o mercado eventualmente determinar que esta proposta deve "falhar" (ou seja, o preço de falha é superior ao preço de aprovação), Alice efetivamente "receberá" 1 token de Bob neste mercado sintético. Ambos apostaram no resultado de "proposta falhada" no mercado:
Alice está a aumentar a exposição ao comprar contratos com a condição de "falha";
Bob reduziu a sua exposição vendendo contratos de "falha" que não queria manter.
O resultado foi que Alice aumentou sua posição, enquanto Bob saiu dessa parte da estrutura acionária. Ambos alcançaram os resultados que desejavam. Ao mesmo tempo, Eve, porque sua ordem de compra estava baseada na condição de "aprovação" da proposta, não houve nenhuma transferência real desta vez, mas seu poder relativo foi diluído por Alice na estrutura acionária.
Isto irá gerar automaticamente três resultados diferentes:
Alice (Alta fé, negociando do lado certo do mercado): obter mais tokens e quotas da estrutura acionária.
Bob (baixa crença, negociando do lado certo do mercado): perdeu tokens e saiu da tabela de estrutura acionária.
Eve (sem apostas no resultado correto): a posição absoluta permanece inalterada, mas a participação na estrutura acionária é diluída por Alice.
Este resultado é alcançado automaticamente através de um mercado condicional, sendo um mecanismo elegante que permite que a propriedade flua naturalmente para aqueles cujos julgamentos estão alinhados com a sabedoria coletiva do mercado. Não atrai especuladores de curto prazo como os airdrops, nem divide a votação e a percepção dos participantes sobre o futuro econômico das decisões como na governança tradicional. O Futarchy garante que a influência se concentre nas mãos de participantes que têm fé nas decisões e que conseguem reconhecimento no mercado.
No final, a estrutura acionária tornará-se cada vez mais "ponderada pela crença" e "ponderada com precisão" ao longo do tempo, composta por aqueles que repetidamente apoiam suas próprias decisões com capital, provando que realmente acreditam na direção do projeto.
Limitações do Futarchy
Futarchy não garante sucesso. É apenas um meio para alcançar melhores decisões e obter uma estrutura de detentores mais otimizada, e não o objetivo final. A equipe ainda precisa executar de acordo com as percepções geradas pela governança futárquica; a ideia do projeto em si deve ser razoável; o produto também precisa ter uma demanda real de mercado.
Além disso, a introdução de mecanismos de mercado na governança não garante que a DAO tome sempre as melhores decisões. A filosofia do Futarchy é criar um ambiente incentivador para a tomada de decisões ótimas, permitindo que opiniões tenham consequências financeiras. No entanto, as pessoas ainda podem agir de forma irracional, e o mercado ainda pode falhar na precificação das decisões.
No entanto, em comparação com a votação de tokens "sem risco" (que permite aos detentores quase nenhum custo econômico ao orientar a direção estratégica da DAO), o Futarchy oferece uma forma de tomada de decisão que se alinha melhor aos incentivos.
O principal valor do Futarchy não está em garantir que todas as decisões resultarão em um preço de token mais alto ou em um crescimento de usuários — nenhum sistema de governança consegue fazer isso. Mas, em comparação com alternativas tradicionais, o Futarchy pode oferecer uma maior probabilidade de sucesso para a DAO.
Conclusão
Futarchy fornece uma estrutura de governança robusta para projetos iniciais, permitindo que o processo de tomada de decisão tenha um respaldo econômico, onde os investidores podem alinhar sua exposição de capital diretamente com a direção escolhida pelo DAO.
Este mecanismo é particularmente benéfico para startups, pois oferece uma maneira mais eficaz de aplicar o início frio e construir uma base sólida de detentores em comparação com métodos tradicionais. Embora a Futarchy também possa beneficiar DAOs maduras, é especialmente valiosa para projetos que estão em fase inicial, onde há divergências subjetivas significativas e a necessidade urgente de estabelecer uma comunidade de detentores com alta crença.
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Galaxy: Por que a Futarchy é importante
Autor: Zack Pokorny Fonte: Galaxy Tradução: Shan Oppa, Jinse Caijing
Introdução
A indústria de criptomoedas é um viveiro de inovação e espírito aventureiro, onde até mesmo as ideias mais fantasiosas podem receber apoio, desde que tenham potencial para se tornarem realidade. Nesse processo, equipes e investidores enfrentam desafios. Nos últimos 12 meses, à medida que a indústria começou a se concentrar mais na sustentabilidade e no crescimento real, esses desafios tornaram-se ainda mais evidentes:
Essas questões não são exclusivas da indústria de criptomoedas, mas a característica de descentralização das organizações de blockchain torna possíveis algumas soluções inovadoras. Para as Organizações Autônomas Descentralizadas (DAO), o modelo de governança baseado em mercado Futarchy oferece as seguintes vantagens:
Este artigo explora o papel fundamental da Futarchy nos investimentos e decisões na fase de transição de 0 a 1 de projetos, caracterizada por uma elevada subjetividade e a livre negociação de propriedade. Embora a Futarchy esteja a ser experimentada na Solana através de uma série de DAOs futarchy da MetaDAO, e também haja tentativas no mecanismo de distribuição de subsídios da Optimism, este artigo foca principalmente os seus princípios teóricos e estrutura de governança, em vez de práticas específicas.
Uma Perspectiva Global sobre a Governança Futarchy
A ideia de Futarchy, que envolve governança através de sinais de mercado e econômicos, foi proposta pela primeira vez pelo economista Robin Hanson em seu trabalho de 2000 "Deveríamos votar em valores, mas apostar em crenças?" (Shall We Vote on Values, But Bet on Beliefs?). Ele usou pela primeira vez o termo "Futarchy" em seu artigo, combinando "future" (referindo-se ao mercado de futuros) com "-archy" (um sufixo grego que significa governança), o que significa "governado pelo mercado de futuros". Ele praticamente introduziu esse termo de forma casual, mencionando na segunda página: "Não tenho motivo especial" para adotar essa terminologia.
No contexto de DAO, a Futarchy alcançou os mesmos objetivos da governança tradicional por votação de tokens — ou seja, guiar decisões estratégicas, mas de forma diferente. Ela separa os processos de "definir objetivos" e "avaliar como alcançá-los". Na governança tradicional de DAO, os usuários votam proporcionalmente com tokens (ou seja, "um token, um voto"), expressando uma mistura de seus valores e crenças. Em outras palavras, ao votar em uma proposta, os usuários muitas vezes expressam simultaneamente **os resultados que desejam alcançar** (como o lançamento de uma nova funcionalidade) e suas crenças sobre se uma determinada proposta pode alcançar os objetivos. A proposta com mais votos é finalmente adotada.
E o Futarchy permite que as pessoas votem em objetivos com base em valores, e depois um mercado de previsões (ou seja, "apostar") avalia qual proposta é mais provável de alcançar esses objetivos. A vantagem dessa estrutura é que ela separa "definição de objetivos" e "previsão de resultados", orientando a tomada de decisões por meio da capacidade preditiva dos mercados financeiros (preços e transações). Os participantes investem dinheiro real para expressar previsões, o que aumenta significativamente a precisão das previsões e a rigidez da análise, algo que os sistemas de votação tradicionais, que não têm custo, têm dificuldade em alcançar.
O processo de operação real é o seguinte:
Cada proposta de DAO gera durante o período de votação dois mercados temporários de tokens: mercado a favor e mercado de veto, cada um cotado em stablecoins em dólares, atribuindo diferentes preços ao token da DAO. Esses dois mercados são alimentados por formadores de mercado automatizados (AMM) independentes e funcionam em paralelo com o mercado principal (por exemplo, exchanges centralizadas e descentralizadas).
Em estes mercados de propostas, qualquer pessoa pode participar nas transações, sem necessidade de ser detentora de tokens do DAO. Por exemplo, mesmo que você não tenha tokens do DAO, pode comprar com stablecoins no mercado de "aprovação" ou "rejeição" da proposta.
Durante o período de votação, o sistema registrará o preço médio ponderado pelo tempo (TWAP) de dois mercados e, após o término da votação, comparará qual é mais alto. Por exemplo, se o preço do token no "mercado de aprovação" for superior ao do "mercado de rejeição" no final da votação, isso indica que o mercado acredita amplamente que a nova funcionalidade é benéfica para a DAO, e a proposta será adotada. Caso contrário, será rejeitada.
O ponto chave é: todas as transações no mercado de propostas são condicionais:
É exatamente por isso que cada transação traz uma verdadeira exposição ao risco econômico. Por exemplo, na situação em que uma proposta é finalmente aprovada:
Assim, o preço de mercado já não reflete apenas "conversa fiada", mas sim um julgamento verdadeiramente sustentado por dinheiro.
Abaixo está um diagrama ilustrativo do ciclo de vida das propostas de Futarchy:
Quando o mercado de propostas falha, a mesma situação também ocorre:
Não se trata apenas de decidir o resultado das propostas, a votação de governança da Futarchy é, em si, um poderoso mercado de informações. Como força os participantes a "expressarem suas opiniões com dinheiro real", a Futarchy consegue agregar o conhecimento e as emoções dispersas em sinais com suporte econômico, um mecanismo que geralmente resulta em decisões mais robustas do que a "votação sem risco". Esse feedback impulsionado pelo mercado fornece aos construtores uma visão direta, permitindo entender melhor a percepção coletiva sobre o valor de suas propostas.
Para os investidores, o Futarchy oferece uma maneira única de expressar suas opiniões subjetivas sobre as decisões da DAO e ajustar suas participações com base no consenso do mercado sobre o caminho ótimo da DAO. Especialmente no contexto das DAOs em estágios iniciais, esse mecanismo é de grande significado: a avaliação dessas DAOs é altamente subjetiva, dependendo em grande medida das decisões que tomam e da direção de desenvolvimento do produto final.
A Futarchy também significa que todos os participantes no livro de ações podem ajustar suas posições com base em suas crenças sobre decisões específicas, permitindo uma contínua alinhamento entre interesses financeiros e direção estratégica. Esse mecanismo dinâmico naturalmente cultivará uma estrutura de ações "ponderada por crença": aqueles cujas percepções estão consistentemente alinhadas com decisões bem-sucedidas verão suas posições naturalmente fortalecidas sob a força do mercado, enquanto todos os detentores poderão manter continuamente a exposição que desejam, baseada em crenças, à direção estratégica da DAO.
Características de startups e projetos iniciais
Para entender como a governança Futarchy beneficia construtores e investidores, precisamos primeiro definir algumas características-chave das empresas iniciais:
Em suma, essas características significam que fundadores e investidores estão sempre "adivinhando (e pagando)" a narrativa correta e agindo de acordo. A Futarchy não elimina essa subjetividade inerente, mas a abraça diretamente: permite que qualquer um negocie tokens sobre os resultados das decisões da DAO (aprovar/rejeitar), utilizando crenças pessoais para transformá-las em sinais de mercado agregados disponíveis para a DAO. Esse processo transforma intuições descentralizadas em previsões unificadas e ponderadas, essencialmente redirecionando a propriedade para aqueles com as crenças mais claras e duradouras.
Ao exigir que os participantes invistam capital real em suas opiniões, a Futarchy transforma as características mais vulneráveis das startups em estágio inicial (subjetividade e incerteza) em um mecanismo de governança que pode ativamente reforçar o projeto, proporcionando assim um caminho menos arbitrário e mais racional para seu desenvolvimento.
Como a Futarchy pode complementar a governança de empresas no início
As vantagens do Futarchy para as primeiras DAOs manifestam-se principalmente em dois aspectos:
sinal de informação
Como um farol de informação, a Futarchy pode fornecer sinais sobre a viabilidade de uma ideia através de feedback reforçado pelo mercado, revelando diretamente a atitude econômica dos detentores de tokens em relação a uma determinada decisão.
Mecanismo de decisão com suporte econômico
A governança Futárquica se baseia nos princípios dos mercados preditivos. Assim como previsões apoiadas por apostas econômicas tendem a ser mais precisas, decisões apoiadas por apostas econômicas também devem gerar resultados mais saudáveis, uma vez que os resultados bons ou ruins envolvem valor real. Essa exposição econômica estabelece um custo para a participação nas decisões, reduzindo a aleatoriedade e as más decisões, e, através da "votação com consequências", incentiva os participantes a apresentarem opiniões mais qualitativas e com suporte informativo.
Além disso, este mecanismo permite que as pessoas que fazem as previsões mais precisas ajustem suas posições de acordo com seu próprio julgamento e obtenham lucros, alinhando assim os incentivos pessoais com os interesses globais da DAO.
Além disso, a Futarchy permite que qualquer usuário da blockchain participe da votação, reduzindo a assimetria de informação e absorvendo perspectivas de fora dos detentores de DAO. Ela transforma a votação em um mercado, permitindo que qualquer pessoa disposta a assumir riscos de capital participe da avaliação das decisões da DAO. Esse mecanismo de mercado também dificulta a manipulação: qualquer um que tente aumentar ou diminuir o preço do mercado de "aprovação/rejeição" de propostas criará um incentivo de arbitragem para outros participantes do mercado, incentivando-os a negociar de forma inversa. Quanto mais manipulação, maior será o impulso para a arbitragem inversa.
Além disso, este mecanismo torna a manipulação em si muito cara, uma vez que para alterar o resultado é necessário investir dinheiro real, o que pode levar a perdas econômicas diretas para o manipulador ou um único grande investidor. Assim, toda a estrutura consegue atingir um nível de descentralização que é difícil de alcançar com a votação ponderada por tokens.
A lacuna entre votar e manter
Nos sistemas de governança tradicionais, existe uma falha potencial: a maneira como as pessoas "votam" (e o que a organização acaba fazendo) pode estar desconectada de como elas "alocam capital". Alguém pode votar contra uma proposta, mas, por acreditar no projeto como um todo, acaba comprando mais tokens; outros podem votar a favor, mas, preocupados com o risco de execução, vendem em silêncio.
Isto criou um fosso entre a "preferência declarada" na governança e a "preferência explícita" no mercado, dificultando a compreensão real dos construtores sobre a atitude dos stakeholders em relação a decisões específicas, e não apenas o seu apoio geral ao projeto como um todo. Este ponto cego pode levar a decisões subótimas.
No Futarchy, o comportamento de votação e a atividade de mercado não estão separados, mas a compra e venda de tokens em si já constituem uma votação. Quando uma proposta é apresentada, o mercado imediatamente expressa uma atitude a favor ou contra através da compra e venda direta de tokens vinculados ao resultado dessa proposta. Uma diferença crucial em relação à governança tradicional é que, na governança tradicional, a reação do mercado (como as atividades de compra e venda) geralmente é completamente independente da própria votação, tornando difícil avaliar as verdadeiras motivações por trás dessas ações de mercado ou a sua relação com decisões de governança específicas.
O design integrado do Futarchy reduz a ambiguidade das informações sobre as atitudes dos detentores e a desconexão entre essas informações e a decisão ótima. Ele permite que opiniões e crenças reais sejam capturadas diretamente no mecanismo de votação, permitindo que a DAO avance ao longo do caminho que mais se alinha com a percepção econômica de seu grupo de detentores.
Diferente dos sistemas tradicionais onde "aparentemente se aposta em um conjunto, enquanto secretamente se negocia outro", o Futarchy funde apostas e resultados em um todo. Essa relação é crucial, pois uma vez que a votação termina, os tokens são transferidos diretamente da parte que não acredita na decisão para a parte que acredita nela. Isso não apenas esclarece o sentimento do mercado e o aplica diretamente aos resultados da decisão, mas também redistribui a propriedade para aqueles que (teoricamente) estão mais informados e têm mais fé, permitindo que a DAO equilibre dinamicamente sua estrutura de capital durante o processo decisório.
Tabela de Capitalização Ponderada pela Crença
Criar um "grupo de detentores que realmente reconhecem a visão do projeto" é uma das tarefas mais difíceis para projetos de criptomoeda em fase inicial. A maioria das equipes tem dificuldade em distinguir entre apoiadores genuínos e especuladores oportunistas, resultando em flutuações acentuadas nos preços dos tokens e forçando os fundadores a dedicarem muito tempo e energia para gerenciar a dinâmica do mercado, em vez de se concentrarem na construção do produto.
Atualmente, a estratégia de orientação de usuários iniciais mais comum é o airdrop: usar tokens gratuitos para incentivar os usuários a usar o produto. Embora esse método possa trazer atividade inicial de uso e melhorar métricas, ele pode criar alguns problemas sérios, minando a base do sucesso a longo prazo:
Esta dinâmica colocou os projetos iniciais em um paradoxo: eles precisam de usuários para provar tração, mas os métodos usados para obter usuários muitas vezes atraem o grupo que é menos propenso ao sucesso a longo prazo.
Como o Futarchy resolve o problema do compromisso dos detentores
Futarchy, através de um mecanismo de governança mercantil, cria um "mecanismo de seleção natural dos detentores" para lidar com o problema da falta de crença. Durante o processo contínuo de propostas de governança, a oferta de tokens flui gradualmente para aqueles que são "mais precisos" (ou seja, que estão do lado certo no mercado) e que têm a crença mais forte, enquanto os detentores que estão corretos mas têm crença mais fraca, assim como aqueles que julgam errado (que estão do lado errado no mercado) perderão lentamente a sua participação relativa na estrutura acionária.
Essa mudança é gradual (ninguém será completamente eliminado em uma única proposta), mas continuará a ocorrer ao longo do tempo. Quando o Futarchy é utilizado em conjunto com mecanismos de emissão de tokens mais orgânicos, a base de detentores do DAO se tornará mais comprometida e mais aderente à medida que o projeto se desenvolver.
Futarchy transforma as divergências subjetivas e difíceis de quantificar em torno das decisões da DAO em trocas de propriedade voluntárias e condicionais, onde o preço da transação é a percepção agregada dos participantes do mercado sobre os resultados. Com o tempo, isso fará com que a propriedade dos tokens se concentre cada vez mais nas mãos daqueles que, aos olhos do mercado, "preveem com mais precisão" e "apoiam com mais firmeza" a direção futura da DAO.
Suponha que há uma proposta para adicionar uma nova funcionalidade ao protocolo, e três detentores têm opiniões diferentes:
Se o mercado eventualmente determinar que esta proposta deve "falhar" (ou seja, o preço de falha é superior ao preço de aprovação), Alice efetivamente "receberá" 1 token de Bob neste mercado sintético. Ambos apostaram no resultado de "proposta falhada" no mercado:
O resultado foi que Alice aumentou sua posição, enquanto Bob saiu dessa parte da estrutura acionária. Ambos alcançaram os resultados que desejavam. Ao mesmo tempo, Eve, porque sua ordem de compra estava baseada na condição de "aprovação" da proposta, não houve nenhuma transferência real desta vez, mas seu poder relativo foi diluído por Alice na estrutura acionária.
Isto irá gerar automaticamente três resultados diferentes:
Este resultado é alcançado automaticamente através de um mercado condicional, sendo um mecanismo elegante que permite que a propriedade flua naturalmente para aqueles cujos julgamentos estão alinhados com a sabedoria coletiva do mercado. Não atrai especuladores de curto prazo como os airdrops, nem divide a votação e a percepção dos participantes sobre o futuro econômico das decisões como na governança tradicional. O Futarchy garante que a influência se concentre nas mãos de participantes que têm fé nas decisões e que conseguem reconhecimento no mercado.
No final, a estrutura acionária tornará-se cada vez mais "ponderada pela crença" e "ponderada com precisão" ao longo do tempo, composta por aqueles que repetidamente apoiam suas próprias decisões com capital, provando que realmente acreditam na direção do projeto.
Limitações do Futarchy
Futarchy não garante sucesso. É apenas um meio para alcançar melhores decisões e obter uma estrutura de detentores mais otimizada, e não o objetivo final. A equipe ainda precisa executar de acordo com as percepções geradas pela governança futárquica; a ideia do projeto em si deve ser razoável; o produto também precisa ter uma demanda real de mercado.
Além disso, a introdução de mecanismos de mercado na governança não garante que a DAO tome sempre as melhores decisões. A filosofia do Futarchy é criar um ambiente incentivador para a tomada de decisões ótimas, permitindo que opiniões tenham consequências financeiras. No entanto, as pessoas ainda podem agir de forma irracional, e o mercado ainda pode falhar na precificação das decisões.
No entanto, em comparação com a votação de tokens "sem risco" (que permite aos detentores quase nenhum custo econômico ao orientar a direção estratégica da DAO), o Futarchy oferece uma forma de tomada de decisão que se alinha melhor aos incentivos.
O principal valor do Futarchy não está em garantir que todas as decisões resultarão em um preço de token mais alto ou em um crescimento de usuários — nenhum sistema de governança consegue fazer isso. Mas, em comparação com alternativas tradicionais, o Futarchy pode oferecer uma maior probabilidade de sucesso para a DAO.
Conclusão
Futarchy fornece uma estrutura de governança robusta para projetos iniciais, permitindo que o processo de tomada de decisão tenha um respaldo econômico, onde os investidores podem alinhar sua exposição de capital diretamente com a direção escolhida pelo DAO.
Este mecanismo é particularmente benéfico para startups, pois oferece uma maneira mais eficaz de aplicar o início frio e construir uma base sólida de detentores em comparação com métodos tradicionais. Embora a Futarchy também possa beneficiar DAOs maduras, é especialmente valiosa para projetos que estão em fase inicial, onde há divergências subjetivas significativas e a necessidade urgente de estabelecer uma comunidade de detentores com alta crença.