バンクレス:DeFiのパズルの最後のピース

著者:Arnav Pagidyala 出典:Bankless 翻訳:Shanoba、Golden Finance

オンチェーンステーキングに数十億ドルを投じ、ウォレット、相互運用性、ブロックチェーンのパフォーマンスが大幅に向上したにもかかわらず、DeFiは潜在的に膨大なユーザーベースに到達するにはまだほど遠いです。 対照的に、中央集権型取引所(CEX)は、ユーザー数と資産を急速に増加させていますが、それは彼らが優れているからではなく、より便利だからです。

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Infinex、Defi App、Definitiveなどのアプリは、よりスムーズなオンチェーン体験がどのようなものかを初めて示しています：より低い手数料、より小さなスプレッド、より多くの資産や収益にアクセスできることなど。

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しかし、法定通貨の入金チャネルが依然として遅く、高価で、エラーが発生しやすい限り、DeFiは暗号ネイティブユーザーのニッチなツールに過ぎません。

通常のユーザーは、Robinhoodでミーム株を購入したり、Coinbaseでトークンを取引したりでき、資金はいくつかのハードルですぐに利用できます。 また、MoonPayやTransakで同じことをオンチェーンで行おうとすると、3〜6%の手数料、50%以上の失敗率、さらには完了までに数日かかることになります。

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さらに悪いことに、クレジットカードでの支払いの場合、失敗率はなんと 80% 近くに達します。

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しかし、私たちは入金の抵抗が消えたときの巨大な可能性も目にしました：

• Moonshotは、KYCなしのApple Pay入金チャネルを通じて、150万人以上のユーザーをブロックチェーンに導入しました。
• Opera Minipayは、ローカル決済手段との統合によるKYC不要の入金システムを活用し、800万ユーザーを成功裏に導入しました。
• 他の類似の例も存在しますが、もちろん、KYCなしのメカニズムは通常 $500未満の取引 のみ適用されます。

一言でまとめると：入金通路はDeFiの現在の最大のボトルネックです。

この記事では、Web2資金調達チャネルがなぜ機能するのか、なぜ暗号資金調達がまだ初期段階にあるのか、そして新世代の統合DeFiアプリケーションがどのようにしてこの最後のループを突破できるのかを探ります。

Web2 法定通貨入金メカニズム

Robinhood、Coinbase、または新しいオンライン銀行のいずれかで口座を開設して資金を入金しようとしたことがある場合は、絹のように滑らかなACH(Automated Clearing House Transfer)またはデビットカードの入金プロセスを体験することがほぼ保証されています。

入金のユーザーエクスペリエンス(UX)は、手数料、入金失敗率、速度の3つの主要な要素に分類できます。 ほとんどのCEXは、ほぼ無料で入金でき、故障率が非常に低く、即座にクレジットされて取引可能であるため、全体的にほぼ完璧な体験を提供します。 フィンテック企業やCEXが、ユーザーにできるだけ多くのチャージを促すために預金インセンティブを積極的に追求しているという事実と相まって、CEXは預金ポータルを効果的に独占し、他の競合他社を市場から「追放」しています。

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なぜ従来の入金チャネルはこれほど成功しているのか？

要するに、CEXは法定通貨の入金を損失を出す集客ツールとして使用し、ユーザーの転換を最適化しようとしている。

CEXは、クレジットカード手数料、リスクコスト、KYC、流動性準備金、為替レート換算など、関連するすべてのコストを積極的に補助しているため、ユーザーが100ドルを入金しても、プラットフォームはアカウントに100ドルを表示します。 同時に、CEXは失敗率を減らし、より高いリスクを引き受け、預金プロセスを積極的に補助することで、資金を即座に取引に使用できるようにします。

さらに深く見ると：

ユーザーが主要な支払い方法を使用して入金する場合、実際には資金の「引き出し可能」の時間枠があります。 例えば、ACH送金による入金は、60日以内であれば取り消すことができます。 しかし、CoinbaseでACHを使用して送金するとすぐに、プラットフォームはBONKを購入できるようにしますよね?

そこで、CEXの「魔法」の出番です。 CEXでは、ACHがクリアされるまで、プラットフォームから資金を送金することはできません。 たとえば、BONKを購入し、価格が50%急落した後、チャージバックを開始した場合はどうなりますか?

CEXは、あなたが取引を行う前に、一連のリスクヘッジ戦略を採用してエクスポージャーを制御します。例えば：

• ユーザーのポジションをヘッジするために内部リスク管理プールを使用する
• ユーザーのポジションが相互にマッチングして相殺される
• 統計モデルを用いて ACH の失敗率を予測し、動的にヘッジする

これらの手段を通じて、取引所は資金がまだ清算されていない場合でも取引を可能にし、同時に詐欺行為が発生した場合には資産を凍結または回収できるようにします。

もちろん、この戦略は絶対確実ではありません。 コールドトレーディングペアや0DTEオプションなどのリスクの高いオプションの場合、ヘッジとリスク管理はより困難になる可能性があります。 しかし、CEXにとっては、利益率の高い商品(永久契約、オプション、レバレッジなど)をクロスセルすることで失う利益の何倍も利益を得ることができるため、それだけの価値があります。

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そして、入金がブロックチェーン上で行われると、状況はまったく異なります。

非保管ウォレットの性質はユーザーが資金を即座に移動できることを意味し、一旦資金が引き出されると（例えばACHチャージバックやクレジットカードの拒否）、プラットフォームは回収手段がまったくない。

これが、Transak、MoonPayなどのサービスプロバイダーの根本的な原因であり、高額な手数料、到着の遅延、高い失敗率を請求します。 彼らは、資産を凍結したり、リスクをヘッジしたり、CEXのような他の商品を通じて損失を生む戦略を達成したりできないため、損失防止を優先して、リスクをコントロールする上で非常に保守的でなければなりません。

中央集権型取引所(CEX)の経済モデルを理解する。

中央集権的な取引所は、複数のユーザー獲得チャネルを通じて新しいユーザーを引き込みます。 これらのユーザーの大部分は、CEXを収益化するためにプラットフォームの製品を引き続き使用する「プレミアムユーザー」です。 ただし、法定通貨の預金を不正にチャージバックしたり、単に預金インセンティブを受け取るために登録したり、最初の操作が完了した後に活動を停止し、プラットフォーム上で損失を被る「悪いユーザー」もいます。

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新しいユーザーの各バッチは、上記の各タイプのユーザーで構成されます。 CEXの使命は、これらの貴重なユーザーのアクティベーションとサービスを最大化すると同時に、無効なユーザーや悪意のあるユーザーに関連するリスクと損失を制御することです。

ユーザーの新しいバッチごとに、CEXのデータの利点は蓄積され続けます。 彼らは、リスクを最小限に抑え、リターンを最大化するために、モデルを継続的に最適化しています。 Coinbaseが2013年以降に蓄積してきたデータの量(マネーロンダリング防止(AML)から不正検出、詳細なユーザー行動の洞察まで、Coinbaseは大きな一歩を踏み出しています。

要約すると、CEXの運営戦略は、「収益成長を促進するためのリスクパラメータの緩和」と「予想されるユーザーベースがマイナスになるのを避けるためのリスク管理の強化」のバランスを見つけることです。 上位のCEXの収益性は非常に高く、リスクを取ることをいとわず、積極的に収益成長を追求する傾向があります。

エンドゲームのコンセプト

DeFiの競争上の優位性は、その構造的な低コストにあり、ある意味で中央集権的な取引所に追いつく可能性を秘めています。 ご存知のように、CEXは毎年、従業員、コンプライアンス、法務に数千万ドル、さらには数億ドルを費やしています。 また、Hyperliquid、Pump、Axiomなどの小規模なチームDeFiプロトコルは、20人未満のチームで数億ドルの利益を上げることができます。

次の段階の重要な突破口は、これらの利益を上げている DeFi プロトコルが一部の収益を**ユーザー獲得（ファネルのトップ）**に投資することで、CEX とマーケティングやブランドの信頼性などの面で対等を実現することです。そして、その背後にある核心は、製品の使いやすさです。

簡単な例を見てみましょう：ブラジルのユーザーが xDEX でデビットカードを使って入金したいと思っています。

ユーザーはデビットカードで入金を開始し→サービスプロバイダーがUSDCをユーザーのDEXウォレットに送信するオンランプ→、スマートコントラクトが入金を確認し→スマートコントラクトは、ユーザーに対して入金されたTVLの一定の割合(たとえば、100ドルの入金ごとに5ドル)をサービスプロバイダーに報酬を与えるため、入金の失敗率が大幅に減少し、資金が即座に取引可能になり、手数料がゼロになります。 基本的には、CEXと同じレベルの資金調達経験を達成することです。

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契約がTVL預金の100ドルごとに5%の補助金を支払い、それらのTVLに対して年率5%以上を支払える場合、補助金はそれだけの価値があります。 当社の内部モデルによると、合成資産または永久契約DEXは、オンランプファンドに対して年率20%以上のリターンを生み出す傾向があります。

結局のところ、オンランプ補助金は、DeFiをクリプトネイティブを超えて拡大するための鍵となります。 「生産的な」TVLの導入は、単純なトークンの買い戻しよりもはるかに価値があります:それは一貫した収益成長につながり、最終的にはトークンの長期的な価値を押し上げます。 これが、オンチェーンの価格発見を促進する本当の方法です。 **