Messariのレポートが解説:ミームコインが取引の半分以上を占める、ソラナの成長神話は続くのか?

Question

著者: 僧侶コンパイル：テックフローTechFlow（本文はMessariの最新レポートの要点の要約です。）最近、メムコインが「消滅」し、これがSolanaを窮地に陥れる可能性についての議論が激化しています。次に、データを使用してこれに答えます。$LIBRA事件以来、SolanaでのMemecoinの取引量は今年最低レベルに落ち込んでいます。ただし、現在の取引量はまだ 2024 年初の水準を上回っていることに注意する必要があります。これは、Memecoin が歴史の舞台から退出したことを意味するわけではありません。私が本当に強調したいのは、ソラナ経済がミームコインのサポートにどれだけ依存しているかということです。Solanaの経済はMemecoinに依存しています：リスクと現状Solanaの経済は基本的に取引量に依存しています。Solanaで収入ベースのトップアプリを見てみると、これらのアプリのほとんどが取引活動を促進するプロトコルであることがわかります。これは、日次 DEX 取引量とアプリ収入との間の強い相関性から確認できます。このようなモデルは、現在の高スループットのブロックチェーンでは珍しいものではありません。たとえば、Baseの経済は、かなりの部分が取引量に基づいています。一方、Ethereumメインネットの収入は、総ロック量（TVL）によって駆動されるアプリケーション（たとえば、貸出やマイニング収益）からのものが多く、これは主にネット上の取引活動が大幅に減少しているためです。しかしながら、注目すべきは、これらの取引量を推進する核心要因です。Solana上では、多くの取引活動がMemecoinから発生しています。しかし、懸念されるのは、Memecoin の取引量の割合が非常に高くなっていることです。例えば、2025年2月には、Memecoin の取引量がSolana DEXの総取引量の70%を占めていました。これに対照的なのは、Solanaの競合相手であるBaseが、徐々にMemecoin取引量への依存から離れ、より多くのプロジェクトトークンや主要な資産で価格設定された取引ペアに移行していることです：なぜこれが問題なのですか？まず、SolanaのMemecoinは非常に波があり、これらのMemecoinの持続性にはまだ疑問が残っています。さらに重要なのは、研究者、投資家、およびSolana財団が収益と「オンチェーンGDP」の成長を強調してきたことです。 Solanaの収益は実際に急速に増加しており、依然として最も重要な指標の1つであるユーザーの活発度です。しかし、これらの主な収益源を深く掘り下げると、Solanaで最も収益性の高いビジネスは、実際には利益のためにMemecoinに依存していることがわかります。例えば、Solanaで最も高額な2つの分野は、Telegram取引ボットとLaunchpads(pump.fun など)です。これらの2つの領域は、Solanaアプリの収入の60%以上を占め、年間収入は33億ドルを超えています。これらのビジネスの中心にあるのはミームコインです。Solanaアプリケーションエコノミー内の相互依存関係は、Memecoin取引量のリスクをさらに増大させています。たとえば、PumpはRaydiumに依存し、RaydiumはJupiterに依存し、その後にPhotonとJitoが続きます。これは、1つのMemecoin取引が5つの異なるアプリケーションに収入を生み出すことを意味します。つまり、これらは別々のビジネスアプリのように見えますが、実際には収益は大きく相互依存しています。ただし、このセクター間の収益はすべて、現在の取引量の50%〜70%がMemecoinの活動によるものであるという事実に基づいています。ブロックチェーンの観点から見ると、Memecoin 自体には問題はありません。Solanaにとって、こうした現象は低コストのブロックスペースとチェーン上のユーザーエクスペリエンス（UX）が初期段階で先行する自然な結果です。ブロックチェーンは基本的に活動タイプに中立であるべきです。ミームコインを中心にエコシステムを構築することは有益であるため、多くのプロトコルがこの機会に飛びつきました。将来的には、分散型IoTネットワーク(DePIN)、実世界資産(RWA)、ステーブルコイン、主流資産などの他の資産クラスが、Memecoinの取引量に徐々に取って代わる可能性があります。しかし、現時点では、Solana が「Memecoin 経済」であると言っても過言ではありません。これは、Memecoinの取引量が大幅に減少すると、収入が連鎖的に減少する可能性があることを意味します。なぜこれが重要なのか?Solanaの開発ストーリーは、常に$SOL資産のパフォーマンスを支える基礎となる指標の成長を中心に展開してきました。しかし実際には、これらの指標はメームコインの領域に非常に依存しており、この領域は非常に反射的であり（つまり取引量の変化が市場の波乱を増幅させる）、これらの指標を使ってSolanaの進捗を評価すると、Memecoinの取引量の崩壊は「成長ストーリー」を「再構築ストーリー」に変える可能性があります。これにより市場の感情が急激に変化し、これらの経済活動の回復には時間がかかる可能性があります。もちろん、Muradの見解が正しい可能性もあります。そうであれば、上記の懸念を無視してください。長期的視点から見ると、私は引き続きSolanaのエコシステムに期待しています。しかし、短期および中期の間に、Memecoinの需要が持続しない場合、Solanaの経済は一定の挑戦に直面する可能性があります。