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香港政策宣言2.0がRWAトラックを引き起こし、発行の最後の1マイルをどのようにクリアするか？
テキスト|RWAサークル・オブ・ナレッジ
拘束形態素RWAサークル・オブ・ナレッジ
第一に、この政策は1兆ドル規模の市場機会を生み出しました
香港特区政府最新发布的《デジタル資産発展政策宣言2.0》では、貴金属、有色金属、再生可能エネルギーなどの実体資産のトークン化プロセスを推進することが明確に示されており、この動きは瞬時に市場の真の世界資産トークン化（RWA）への熱意を燃え上がらせました。Redstoneの予測によれば、2030年から2034年の間に、世界の10%-30%の資産がトークン化の転換を遂げるとされています。このブルーオーシャンに直面して、企業は次々と手をこまねいていますが、トークン経済モデルの設計とコンプライアンスフレームワークの構築が成功の鍵であることを認識する必要があります。もしインセンティブメカニズムが不均衡であったり、非効率的なDAOガバナンスシステムに依存している場合、企業とトークン保有者の利益相反を引き起こす可能性が非常に高くなります。
二、規制の高壁下におけるトークン化の困難
香港が資産のトークン化を積極的に推進する一方で、世界的な規制の壁は依然として主要な障害です。アメリカを例に挙げると、トークンの権利と株式のゲームは常に強力な規制枠組みに制約されています。2017年にSECがRWA分野に豪威テストを適用して以来、多くのトークンが証券として分類されています。2019年にSECが導入した複雑な規制システムは、特に中小企業にとって致命的な制約を生じさせ、コンプライアンス空間をさらに圧縮しました。彼らは国際的な法律チームの費用を負担する余裕がなく、異なる法域での規制アービトラージリスクに対処することも困難です。このようなプレッシャーは、企業がプライベートエクイティファイナンスにシフトすることを余儀なくさせます。これは、ベンチャーキャピタルのサポートを受けたプロトコルの開発を通じて、完成後にトークンを配布するという形です。規制リスクを回避するために、企業は自社で開発したプロトコルとの完全な切り離しを余儀なくされ、トークンを保有したり価値を誘導したりすることを避けます。この「プロトコルガバナンス権の譲渡 + 補完品の商品化」というモデルは形式上コンプライアンスを実現していますが、深刻な潜在的リスクを孕んでいます。
三、三重構造的リスクが浮上する
現在のモードは三つの致命的な欠陥を露呈しています：
インセンティブメカニズムのズレが企業に株式側へ価値を流出させることを強い、トークン経済の活力を弱める。
DAOガバナンスは非効率的なサイクルに陥り、財団の運営にはインセンティブの歪みが存在し、トークン保有者の参加不足のために集団意思決定は硬直化している。
法的リスクは根本的に排除されておらず、SECは関連企業を継続的に調査しています。中小企業にとって、これらのリスクは指数関数的に増大しています：数百万ドルに及ぶ法的相談費用が限られた資金を飲み込み、国境を越えたコンプライアンスプロセスが発行周期を6～12カ月延長し、DAOsの無限責任リスクは起業家を破産に追い込む可能性が高くなっています。
アメリカやシンガポールなどではデジタル資産専用の規制体系が確立されているにもかかわらず、RWAアクセラレーターは経済モデルの最適化、コンプライアンスフレームワークの設計、運営戦略の計画において専門的な支援を提供しており、「最後の一マイル」の発行を通じて重要なハブとなっています。三つの主要なサービスを通じて、標準化された合意テンプレートを構築し、法的コストを90％以上削減し、DAOの有限責任構造を設計して連帯リスクを排除し、越境コンプライアンスの迅速な通路を確立して発行サイクルを3か月以内に圧縮します。
四、コンプライアンスの突破の鍵となる道筋
証券化リスクを低減するためには、権利分配システムを再構築する必要があります。RWAアクセラレーターは、経済的利益権、投票決定権、情報知情権、法律執行権を解体することによって、オンチェーンのコントロール権と法律的実体を切り離すことができます。この設計により、トークンによって付与されるインフラストラクチャのコントロール権は独立して存続します——たとえ創業チームが退席しても、オンチェーンの権力メカニズムは引き続き運営されます。証券保有者とは異なり、トークン保有者の資産権益は完全にコードによって定義されており、経済的に独立しています。その価値は部分的にオフチェーンの運営に依存していますが、アクセラレーターのコンプライアンス構造設計によって、証券法の規制境界を効果的に回避することができます。
株式権と通貨権のギャップは、技術の進化の中で急速に埋められています。主流のブロックチェーン技術は、配当分配や株式分割などの企業活動のプログラム化を実現し、コンプライアンスに基づく証券のトークン化が業界の標準的な解決策となりつつあります。現在のコンプライアンスの道筋は基礎的なリスクを解消できますが、中小企業がグローバルに展開する際には、依然として三重の進化的な課題に直面しています。技術の断絶に関しては、ブロックチェーン開発者の不足が適応コストを持続的に押し上げ、クロスチェーン資産のマッピングなどの核心的なプロセスが外部支援に依存せざるを得なくなり、パブリックチェーンの標準の迅速な進化が企業を持続的な技術のアップグレードの圧力に追い込んでいます。規制の断片化に関しては、主要な金融センターが「独立した運営プロトコル」に関する認識基準に著しい違いがあり、オフチェーン資産の監査要件とガバナンストークンの税制が主要市場で規制の対立を生じさせています。法的な真空の側面では、異なる司法制度がトークン保有者の「最終的な支配権」の性質の定義に根本的な不一致があり、ほとんどの地域で分散型組織の責任の認定に関する明確な法的枠組みがまだ確立されていません。
この技術のイテレーションの加速、規制基準の分断、法律定義の曖昧さというグローバルな三次元の困難は、RWAアクセラレーターの核心的価値を際立たせる：香港やシンガポールなどの規制サンドボックスメカニズムに基づき、地域のコンプライアンスプランを動的に調整し、企業にローカライズされた技術適応プランを提供し、同時に法域を越えた責任隔離メカニズムを構築する。技術基準、規制フレームワーク、専門サービスが相乗効果を生むとき、RWAトラックは爆発的な成長を迎え、先行者は業界の最初の波の利益を手にすることになるだろう。