アメリカのビットコイン鉱業企業の株主は、役員報酬への支持率が64%に低下し、S&P 500の90%以上の承認率を大きく下回った。

VanEckが7月10日に発表した研究報告によると、米国の主要なビットコインマイニング会社において、2024年の代理投票で株主が高管の報酬案を支持する割合は平均で64%に低下し、S&P 500指数の90%を超える承認率には遠く及ばないことがわかりました。VanEckは8社の上場マイニング会社の文書を調査し、2024年の草案で指名された高管（NEO）の報酬が2023年の660万ドルから1440万ドルに増加することを発見しました。

幹部の報酬が大幅に増加しました

報告によると、2023年と2024年の経営者報酬において、株式およびその他の長期ツールからの部分はそれぞれ79%と89%を占めており、Russell 3000指数の63%やエネルギー業界の63%を大幅に上回っています。基本給は約47.4万ドルで、業界標準に近いですが、株式報酬は大幅に増加しています。

例えば、Riot PlatformsのCEOは2024年の株式報酬として7930万ドルを受け取り、MarathonのCEOの4010万ドルの報酬のほぼ2倍であり、同業他社の平均を大幅に上回っています。同時に、破産から復活を遂げているCore Scientific（CORZ）は、CEOに3950万ドルの株式報酬を支払いました。

高管の報酬投票はますます多くの反対に直面している

Core Scientific、Riot、Marathon（MARA）は2025年の報酬コンサルティング投票を通過できず、それぞれの支持率は38%、32%、22%でした。業界全体では、8社中6社が70%の支持の閾値に達せず、失敗率は75%であり、Russell 3000指数の失敗率は約4%です。

投資家は株式の希薄化問題にも密接に注目しています。TerawulfとCore Scientificはそれぞれ、会社の流通株式の約10%に相当する株式プランの拡大を承認しましたが、Bit Digital、Hut 8、およびMARAはより小幅な増加を承認しました。アナリストは、寛大な株式保留プランが内部関係者の希薄化を悪化させる可能性があると警告しています。特に、報酬が短期間で実現される場合においてです。

パフォーマンス連動型の株式報酬への移行

8社の鉱業会社の中で、6社が現在、複数年の株価または株主リターン目標に基づくパフォーマンス株式単位（PSUs）を使用しており、この割合は2022年の2社から大幅に増加しています。しかし、CleanSparkはまだPSUsを採用しておらず、Bit Digitalは承認を受けましたが、発行は行っていません。

VanEckは、多くの計画が2〜3年の授与期間と「達成即発」の株式に依存しているため、長期的な価値創造との整合性にギャップがあることを指摘しています。

役員報酬と時価総額成長率の大きな違い

2024年の経営者報酬と時価総額の成長との関係を比較すると、顕著な差があります：Riotの2.3億ドルの経営者報酬はその時価総額成長の73%を占めているのに対し、Marathonは18%、Core Scientificは2%です。この差は、より優れた報酬の整合性を反映しています。

VanEckは、取締役会が株主の反対意見を制約するために、各ビットコインの採掘コストにボーナスを連動させることで運営の規律を促進できるとまとめています。また、長期の株式報酬を資本利益率の指標と連動させ、絶対的な株価目標ではなく、付与期間を延長し、報酬を制限することで希薄化効果を減少させることができます。