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「株式トークン化」万億ドルの波が押し寄せる中、香港はなぜ静かに選んだのか？
米国株のトークン化の波が世界を席巻する中、香港は沈黙を選択した。3社の香港の暗号会社の高管はそれぞれ筆者に対して、短期内に企業が香港株のトークン化を試みることはないと明らかにした。10年前、香港は香港ドルと人民元のステーブルコインの発展において最良の時期を逃し、米ドルステーブルコイン（年間出来高28兆ドル）やユーロステーブルコイン（年間出来高2兆ドル）に大きく遅れを取っている。現在「株式トークン化」市場が盛り上がりを見せているにもかかわらず、香港は依然としてチャンスを逃すことを選んだ。
2025 年 7 月から、アメリカの規制当局と企業の巨頭が「米国株トークン化」の革新ブームを巻き起こしました。Robinhood などのプラットフォームは正式に米国株トークン化製品を発表し、一般ユーザーが許可なしにブロックチェーン上でテスラやアップルなどの米国株を購入できるようにしました。Robinhood はさらに SpaceX や OpenAI などの民間企業のトークン化された株式を発表し、市場での議論を引き起こしました。アメリカ証券取引委員会（SEC）の委員長 Paul Atkins は最近、直接 CNBC のテレビ番組に出演し、株式トークン化技術への支持を表明しました。
しかし、海の向こう側では、香港の暗号会社は静かにしているようです。いくつかの関係者は思わず尋ねました：なぜここ3年間、暗号通貨の発展を大いに支持してきた香港が、今回は沈黙を選んだのでしょうか？
香港はなぜ株式のトークン化に無関心なのか？
このまだ初期段階にあるが、ステーブルコインの次に万億ドル級の市場になる可能性を持つものに直面して、香港は試みを放棄することを選んだようだ。香港の暗号会社の高官は、一部の先見の明のある香港の暗号業界の関係者が実際に早くから香港の株式トークン化を積極的に推進していたことを明らかにした。
香港では、法律に明示的に規定されており、香港証券監視委員会に認可された取引所のみが合法的に株式取引市場を運営できる。この構造は、香港証券取引所に香港株取引における「専売地位」を与えています。そして、もし香港株のトークン化を試行するならば、香港証券取引所の長年の慣行である専売地位を打破することになるでしょう。
「香港証券取引所は香港株式の独占権を持っており、誰もが第一歩を踏み出して独占権を破ることを望んでいない。そうすれば香港証券取引所の歴史において罪人となる。」その幹部は尋ねた：「もしあなたが香港証券取引所なら、自らの命を革新しますか？」
抵抗が大きく、香港の規制当局と香港証券取引所自体には、香港株のトークン化を推進するための十分な動力と動機がないため、これが今回の香港の沈黙の理由かもしれません。
アメリカの積極的な態度と今回のトークン化の波の違い
アメリカの状況は香港とは異なる。トランプが就任して以来、アメリカの現行の規制機関は暗号化通貨の革新を非常に支持しており、ドルのステーブルコインやアメリカ株のトークン化は、ドルとアメリカ株の地位を強化し、世界中のユーザーが規制を回避してアメリカの資産をより便利に購入できるようにしている。
アメリカの金融イノベーションエコシステムはさらに活気があり、実力もある。アメリカ最大のネット証券会社Robinhoodやアメリカ最大のパブリックチェーンSolanaは、いずれも伝統的な金融世界の挑戦者と見なしており、中にはNASDAQを直接標的にする者もいる。彼らはまた、米国株のトークン化に関する規制緩和の試みを成功裏に推進した。
これは今回の周期の株式トークン化であり、前回の株式トークン化との違いです。
前回の試みと失敗：
FTX（CM-Equityとの提携）：米国株トークン取引サービスを提供していましたが、規制の不明確さとプラットフォームの信用危機に制限され、最終的にFTXの破産により終了しました。
TerraのMirror Protocol（合成資産）：分散型合成資産の道を歩んでいましたが、USTステーブルコインの崩壊と規制の懸念により終焉を迎えました。
Synthetix（オンチェーン合成資産）：かつて合成米国株資産を提供していましたが、ユーザーの需要が不足し、規制の懸念から取り下げられました。
今回の参加者：注目すべきは、今回の周期の株式トークン化の参加者には、Robinhoodなどの強力な規制機関だけでなく、暗号市場で数年間浮き沈みを経験してきたGateなどの経験豊富な暗号通貨取引所も含まれている。
残念ながら、多くの参加者の中で、香港の暗号会社の姿を見ることはできないかもしれません。株式トークン化の賑わいは、短期的には香港とは無関係です。
株式のトークン化の巨大な潜在能力：兆ドル市場
株式のトークン化は、ステーブルコインの次に来る重要な大規模アプリケーションの分野であり、次の兆ドル市場としての潜在能力を持っています。この判断は根拠のないものではありません。複数の業者は、トークン化された株式市場が「数兆ドル規模に達することができる」と考えています。
データによれば、2025年までにアメリカの株式市場の価値は52兆ドルに達し、流通しているドルは20兆ドルしかない。全体の市場規模から見ると、米国株式のトークン化市場はドルのトークン化市場よりも広範囲である。現在、ドルステーブルコイン（ドルのトークン化）の時価総額は千億ドルに達し、米国株式のトークン化の時価総額は千万円で、前者の万分の一にも満たない。
市場規模に加えて、世界中のユーザーは米国株のトークン化と米ドルのトークン化に対して強い需要を持っています。現在、ヨーロッパや中国などの地域では規制のために、人々が自由に米国株を購入することが制限されています。しかし、米国株のトークン化は、公共ブロックチェーン上で発行されるため、規制を自然に回避し、すべてのユーザーが自由に購入できるようにします。
さらに、米国株のトークン化自体は米国株市場では実現できないことが可能です。市場は、トークン化された株式が従来の株式よりも多くの利点を持っていると考えています。
例えば、ユーザーは24時間年中無休の現物取引を実現できます。ユーザーは24時間年中無休のオンチェーンデリバティブ取引を行うことができます。ユーザーは民間企業の株式トークン化を行うことができ、一般ユーザーもOpenAI、SpaceX、バイトダンス、アリババなど未上場企業の株式を事前に購入することができます。ヨーロッパや中国など世界中の国々のユーザーは、規制された米国株を購入できます。
現在、Gate取引所は対応する米国株のトークン化製品を導入しており、米国株のトークン化のトレンドが徐々に形成されています。
現在の米国株のトークン化市場規模は千万円ドルに過ぎず、ドルステーブルコイン市場の万分の一に過ぎないが、多くの業界関係者はこの市場を軽視すべきではないと述べている。2014年に設立されたTetherは、最初の3年間の出来高も千万円ドルに過ぎなかったが、2017年のブルマーケットでは、わずか1年でTetherの出来高は1万倍に増加し、千億ドルに達した。今年の出来高はさらに10兆ドルに達している。
米国株のトークン化製品の発展の道のりも、こうなるかもしれません。それは自らのChatGPTの瞬間を待っており、誰もがブロックチェーン上で米国株を購入する光景は、ステーブルコインのレースと同じように、一夜にして変化が静かに訪れるかもしれません。この瞬間が訪れたとき、香港が再び機会を逃すことがないことを願っています。