a16zレポート：ステーブルコインの台頭の背後にある流動性、主権と信用の課題

ステーブルコインの影響力は高まっており、従来の金融はステーブルコインを徐々に統合しています。 この記事では、ステーブルコインがもたらす流動性、ソブリン、信用の課題を探り、「通貨の統一性」、ドル建てステーブルコインの世界的な影響、担保としての国債の潜在的な影響などのトピックを取り上げることで、将来の金融システムの基礎を築きます。 この記事は、a16z cryptoのパートナーであるSam Broner氏の記事から生まれ、TechFlowによって編集、整理、執筆されました。 (あらすじ:リップル社が「バンク・オブ・アメリカのライセンス」を申請、CEO:承認後、$RLUSDステーブルコインの新たな基準となる)(背景補足:米国下院は14日に「Crypto Week」立法マラソンを開始しました:ステーブルコイン、規制境界、反CBDC! 従来の金融は徐々にステーブルコインをシステムに組み込んでおり、ステーブルコインの取引量は増加しています。 ステーブルコインは、その高速で、実質的にゼロコストで、プログラムが簡単なため、グローバルなフィンテックを構築するための最高のツールとなっています。 従来のテクノロジーから新しいテクノロジーへの移行は、私たちが根本的に異なるビジネスモデルを採用することを意味します。 しかし、この変革は、まったく新しいリスクももたらします。 結局のところ、デジタル資産に基づくセルフカストディアルモデルは、何百年もの間登録預金に依存してきた銀行システムにとって破壊的な変化です。 では、この変革において、起業家、規制当局、伝統的な金融機関が取り組むべき、より広範な金融構造や政策課題とは何でしょうか。 この記事では、従来の金融セクターの新興企業と建設業者の両方が現在の焦点を見つけることができる3つの主要な課題と潜在的な解決策について詳しく説明します。 非米ドル経済における米ドルステーブルコインの使用。 そして、国債に裏打ちされたより良い通貨の影響の可能性。 1.「貨幣の統一」と統一的な貨幣制度の構築 「貨幣の単一性」とは、経済において、誰が貨幣を発行し、どこに保管しているかにかかわらず、様々な形態の貨幣を一定の比率(1:1)で交換可能にし、支払い、価格設定、契約の履行に利用できることを意味する。 貨幣の統一性は、貨幣に似た手段を発行する複数の機関や技術があっても、経済内には統一された貨幣システムが存在することを示唆しています。 実際、JPモルガンの口座に米ドルがある場合でも、ウェルズファーゴの銀行口座に米ドルがある場合でも、Venmoの残高がある場合でも、常にステーブルコインと同等であり、常に1:1の比率を維持する必要があります。 この原則は、これらの機関が資産を管理する方法に違いがあり、規制上の地位に重要でありながら見過ごされがちな違いがある場合でも当てはまります。 米国の銀行業界の歴史は、ある程度、ドルの代替可能性を確保し、関連システムを継続的に改善してきた歴史です。 世界中の銀行、中央銀行、エコノミスト、規制当局が「貨幣の統一」を推進するのは、取引、契約、ガバナンス、計画、価格設定、会計、セキュリティ、および日常の取引を大幅に簡素化するためです。 今日、企業や個人は、お金の統一を当然のことと考えています。 しかし、ステーブルコインは既存のインフラとまだ完全に統合されていないため、現在のステーブルコインの運用方法は「金銭的統一」ではありません。 例えば、マイクロソフト、銀行、建設会社、住宅購入者が自動マーケットメーカー(AMM)で500万ドルのステーブルコインを交換しようとした場合、流動性の深さが不十分であることによるスリッページにより、ユーザーは1:1の交換比率を達成できず、最終的な金額は500万ドル未満になります。 この状況は、ステーブルコインが金融システムに革命を起こすのであれば、明らかに受け入れられません。 ユニバーサル額面交換システムは、ステーブルコインが統一通貨システムの一部になるのに役立ちます。 もしステーブルコインが統一された通貨システムの一部になれなければ、その潜在的な機能と価値は大幅に低下します。 現在、ステーブルコインは発行者(CircleやTetherなど)によって運営されており、主に機関投資家やユーザー向けの検証プロセスを通じて、ステーブルコイン(USDCとUSDT)の直接償還サービスを提供しています。 たとえば、Circleは、エンタープライズユーザーにCircle Mint(以前のCircleアカウント)を提供して、USDCを鋳造および償還します。 Tetherは、認証済みのユーザーが、通常は一定の閾値(例:$100,000)で完全に償還することを可能にします。 分散型のMakerDAOは、Peg Stability Module(PSM)モジュールを通じて、ユーザーが固定為替レートでDAIを他のステーブルコイン(USDCなど)と交換することを可能にし、基本的に検証可能な償還/交換メカニズムとして機能します。 これらのソリューションは機能しますが、普遍的に利用できるわけではなく、インテグレーターはケースバイケースで各発行者と接続する必要があります。 直接的な統合がなければ、ユーザーは市場執行を通じてステーブルコイン間で交換または「降りる」ことしかできず、額面通りに決済することはできません。 直接的な統合がない場合、一部のビジネスやアプリケーションは、常に1 USDCを1 DAIに1ベーシスピップのスプレッドで交換するなど、非常に狭い交換範囲を維持できると主張する場合があります。 しかし、そのコミットメントは依然として流動性、バランスシートスペース、および運用能力に依存しています。 理論的には、中央銀行デジタル通貨(CBDC)は通貨システムを統一することができますが、プライバシーの懸念、金融監視、限られたマネーサプライ、イノベーションの減速など、多くの問題が伴うため、既存の金融システムを模倣したより良いモデルが勝つことはほぼ確実です。 ビルダーや機関投資家にとっての課題は、担保、規制、ユーザーエクスペリエンスの違いにもかかわらず、ステーブルコインが銀行預金、フィンテック残高、現金などの「純粋なお金」になることを可能にするシステムをどのように構築するかです。 ステーブルコインを金銭的統一の目標に含めることで、起業家は次のような構築の機会を得ることができます: 1.広く利用可能な鋳造および償還メカニズム ステーブルコインの発行者は、銀行、フィンテック企業、その他の既存のインフラストラクチャと緊密に連携して、シームレスなオン/オフランプを作成する必要があります。 既存のシステムを通じてステーブルコインの額面価値の互換性を実現することで、ステーブルコインは従来の通貨と見分けがつかなくなり、世界的な人気が加速します。 2.ステーブルコイン決済センター ACHやVisaのステーブルコイン版と同様に、分散型の協力組織を設立し、瞬時に、摩擦のない、透明性の高い交換体験を確保します。 MakerDAOのPeg Stability Module(PSM)はすでに有望なモデルを提供していますが、この拡張プロトコルに基づいて、参加している発行者間と法定通貨USDとの額面決済を確保できれば、さらに革新的なソリューションとなるでしょう。 3. 信頼できる中立的な担保層を開発する ステーブルコインの代替性を広く受け入れられている担保層(トークン化された銀行預金やパッケージ化された国債など)に移行することで、ステーブルコインの発行者はブランディング、マーケティング、インセンティブを革新することができ、ユーザーは必要に応じて簡単に開梱して変換することができます。 4. より良い取引所、取引意図、クロスチェーンブリッジ、アカウントの抽象化 既存または既知のテクノロジーのより良いバージョンを活用して、最高のレートを達成するためにお金を出し入れするための最適なチャネルまたは交換方法を自動的に見つけて実行します。 スリッページを最小限に抑えるために多通貨取引所を構築します。 同時に、これらの複雑さは隠されており、大規模な使用下でもステーブルコインのユーザーに予測可能な手数料体験を提供します。 2. 米ドルステーブルコインの世界的な需要:高インフレと資本規制下での人命救助...