契約アルゴリズムカマ：BinanceとOKXの無期限先物金融哲学の戦い

著者: Danny

もしあなたが、なぜOKXのポジションがよくBinanceのポジションよりも先にロスカットされるのか、あるいはBinanceのポジションがOKXのポジションよりも利益が少ないのか、またはOKXが新しい先物取引ペアをなかなか上場しないのは、もうやる気がないからなのか、と疑問に思っているなら、この長文があなたの疑問を解決します。

暴露：OKXは新しいコインの永久契約取引をあまり行っていない？一方でBinanceは新しい契約取引で急成長している？——これは商業的な決定？コンプライアンス？いいえ、これは実際には基盤となるアルゴリズムの争いです。

紹介

同じ永久契約取引ペアに気づいた人はいますか？

なぜBinanceのレバレッジは75倍まで可能なのか（もちろん75倍まで開くと仮定して、最大5000uまで）、OKXは20倍までしか提供できないのか

同じ取引ペアが同じ時点で2つの会社の価格が異なるのですか？資金調達料の料金も異なるのですか？

これはあなたが恐ろしいほど強いため、資本が特別にあなたを狙っているからですか？ OKXは特にあなたのアカウントを監視し、的確にあなたのアカウントを攻撃します；Binanceはあなたのアカウントを監視し、あなたの利益を削減しますか？

愚かにならないで、子供。考えすぎだよ... これはすべて基盤となるアルゴリズムの違いによるものだ

一、永続契約取引とは何ですか？

私たちが最初に知っておくべきは、永続契約取引を決定する重要な要因です：

1.インデックス価格

2.マーク価格

3.資金調達率のアルゴリズム

この三つの重要な要素の関係を一言で言えば：

マーク価格 + 指数価格 = "契約価格"を決定するコアアルゴリズムメカニズム、資金レートのアルゴリズム = 他の人にお金を払うべきか、またその金額を決定するメカニズム。

BinanceとOKXのこの3つの要素のアルゴリズムの違いについては、詳しく説明させていただきます。

えっ？！詳細を知りたくないと言うの？ただ結論を見に来ただけ。

それなら、この簡単な比較表を見てみましょう。

概要：

OKXはアルゴリズム的に（マーク価格+買い1売り1）それがBinanceの契約取引よりも高いボラティリティを持つことを決定しており、さらに粗い粒度がそのボラティリティを再び悪化させています。

第二に、悪魔は細部に宿る

以下は無（ハード）チャット（コア）の詳細な説明です。退屈だと感じる方は、次の章に進んでください:

指標価格

指数価格とは、現在の市場で流通している現物の加重平均価格を指し、通常は複数の主要取引所の現物価格を元に、加重をかけて算出されます。

特定の取引所が技術的または流動性の問題により価格が大きく乖離しないようにするために、システムは「スムージング処理」を行います。

バイナンス：±2%

オーケークス:±5%

したがって、極端な市場状況では、OKXのインデックス価格の変動がBinanceを上回り、リスク/リターンが高く、市場の反応速度が速くなります。

マーク価格

これは先物取引における最も重要な価格です —— それはあなたが強制決済されるかどうかを直接決定します。

マーク価格の設計理念は、現物インデックス価格を基にして、一部の契約価格の参考要素を加え、より「合理的な」中間価格を形成し、利益と損失、強制清算を計算することです。

式は次のとおりです。

マーク価格 = 指数価格 + ベーシス

いわゆる「基差」とは、現物と先物の間の価格差を指し、移動平均値を用いて平滑処理を行い、「針刺し」相場の影響を防ぐことです。

言い換えれば、現物価格の変動があなたのロスカットの最大の原因であり、「取引所が密かに価格を変更する」ような神秘的なものではありません。

OKXとBinanceのマーク価格アルゴリズムの違い

OKXのアルゴリズム：

契約の「買い1」と「売り1」のみが取得され、これは注文の中間価格(テイカー価格)です。 オーダーブックの深さに関係なく、ボラティリティが高い(挿入しやすい)ですが、価格は市場に近いです。 これは、スポット価格に差がある場合、回帰はより速くなりますが、清算または利益を上げる可能性も高くなることを意味します。

OKXのプランでは、マーク価格（Mark Price）が現物価格により密接に連動し、先物と現物の価格差が生じた場合、より早く戻ることになります。

Binanceのアルゴリズム：

より慎重です。3つの価格を計算しました：

現物指数と資金調達レートに強く関連する加重価格（オーダーブックの深さを考慮）

OKXスタイルの買1/売1中間価格

契約の実際の取引価格

そして、3者の中央値をマーキング価格として取ります。変動が少なく、安定性が高いですが、先物と現物の回帰速度は遅くなります。

現物と契約の取引価格はなぜ異なることができるのですか？

これは契約取引の常態です。アルゴリズムは両者を強制的に同一にすることはありません。そこで、プラットフォームはこの価格差を「補償」するメカニズムを導入しました：資金調達率（Funding Rate）。

アービトラージャーは「順方向/逆方向ポジション」を使って価格を平準化しますが、このメカニズムには実際にバグがあります。これは後で説明します。

資金調達率（Funding Rate）はどのように決済されますか？

資金レートの正負値は、市場の行動の結果に過ぎません。それの役割は、コストを移転することによって、契約価格を徐々に現物価格に戻すことです。

あなたが保有しているポジションは、一定の周期で資金手数料が請求されます。例えば：

あなたは100Uで10倍のロングポジションを開きました（名目ポジション1000U）

現在の資金調達率は0.1%です。

今回の支払いは：1000 * 0.1% = 1U

正のレート:ロングポジション→ショートポジションを支払う

負のレート：空のポジション → ロングポジションに支払い

OKXの資金調達率のアルゴリズム：

この式は、次の趣旨です。

(契約注文価格-スポットインデックス価格)/スポットインデックス価格、次に移動平均を取り、クランプ(±1.5%)で上限と下限を制限します

さらに、OKXの借入利率は0に設定されています。つまり、市場はほとんど借り入れた通貨の実際のコストを考慮していません。

Binanceの資金調達率アルゴリズム：

対照的に、Binanceはより複雑で、OKXのアルゴリズムを基にして（上下限（±2%）を制限し、さらに2つの重要な要素を考慮しています：

(1)借入利≠0

バイナンスのデフォルトの貸出金利は0.01%であるため、現物価格が一致していても、最低0.01%の資金コストが発生します。

② プレミアム指数 + インパクトビッド/アスク（Impact Bid/Ask）

この部分はハイライトです。Binanceは1つ買って1つ売る「表面価格」だけでは満足せず、全体のオーダーブックの深さを参照しています。しかし、名称を「インパクト買い手/売り手の価格」という概念に変更しました。

例えば：

「売り手の価格に衝撃を与える」：誰かが100万ドルの市場価格の買い注文を出した場合、価格はどこまで下がるのか？

「買い手の入札に衝撃を与える」：逆に、売り出すときに価格はどこまで押し下げられるのか？

これらの深い考慮は、Binanceの資金調達率が表面価格だけに注目するのではなく、実際の需要と供給をより反映するようになっています。

精密設計

OKX 精度：0.0001 → 最小注文単位が大きい → さらにOKXは買1/売1で、動きが速い

Binance 精度：0.000001 → 注文の深さを見て、価格変動がより細かくなります。

OKXの買い1売り1のメカニズムを考慮すると、ボラティリティが高く、強制ロスカットが激しく、ペースが早いため、短期のトレーダーに適しています。一方、Binanceは母鶏のように安定しており、大きな資金とポジションでの安定した運用に適しています。

現実の資金レートが「無用の長物」となるバグの例：

契約価格が現物価格より低い（負の資金調達率）の場合、理論的にはアービトラージャーは次のようにすべきです。

現物をショート + 先物をロング → 先物価格を引き上げる

しかし問題が発生します：もし現物トークンが市場操縦者によって支配され、借りることができない場合、アービトラージャーはこの操作を完了することができません。たとえ借りることを望んでも、借入金利が資金コストを上回る可能性があり、アービトラージの機会は無効になります。

そのため、契約価格は長期的に現物価格を下回り、資金調達率は不断に清算され、「ロングはタダでお金を得る」が、価格は戻らない。

これがAlpaca/TRBのような「神コイン」がこれほど魅力的な操作を持てる理由であり、Binanceが資金手数料の頻度や資金手数料を何度も調整しても、依然として「韭菜」たちのざわざわした心を「退かせる」ことができないからです。

興味深い交換「良心の行為」:

ある「少し良心的な」取引所が、価格を平準化するために、自ら「少しコインを印刷し」、現物市場で売却し、同時に契約でロングポジションを取り、ヘッジ操作を行うと言われています。

なぜ良心と呼ばれるのか？それは、直接通貨を印刷して市場を荒らすことで利益を得ることもできたが、彼らは市場を平準化することを選んだからです——資本主義の中では、これは非常に仏系の行動です。しかし、バグが発生した後、コミュニティから一斉に攻撃されました。

賢いあなたはここまで見て、いくつかの重要な事実に気づいているはずです：

マークプライスはあなたのアカウントの利益と損失の状態を決定します

資金調達率メカニズムは、先物と現物間の価格伝導の架け橋です。

異なる取引所のアルゴリズム設計は、強制清算のリズム、資金の流動性、さらにはトレーディング戦略に影響を与えます。

しかし時には、契約価格が戻ってこないのは、アービトラージャーが機会を見逃しているのではなく、資金がない、コインがない、借りられないからです。

三、アルゴリズムの上に、人間の本性がある —— 異なるトレーディング手法と攻撃手段

アルゴリズムの違いから、2つの異なる「トレーディング手法」と上場戦略が生まれました（前提として現物のコントロール権を掌握していること）。

OKXでの取引:

針を刺すのが容易：OKXのマーク価格アルゴリズムは買い1/売り1のみを参照し、価格の精度が粗いため、少し大きめのテイカー注文が価格を激しく動かすことができ、「針刺し型の強制清算」を非常に簡単に作り出せる。

ボラティリティが高く、上昇/下落のコストが低い：少ない資金で市場の動向に影響を与え、同時に迅速に相手方の強制清算を引き起こすことができます。

局をコントロールするのに適しており、素早い出入が可能です：短期的な洗盤やユーザーのストップロスを打破した後に迅速にリバウンドするプレイスタイルにより適しています。

アービトラージがより攻撃的：価格の回帰速度が速いため、頻繁に先物と現物のアービトラージ、正反対のヘッジなどの操作を構築できます。

Binanceでのトレード：

価格変動を促進することがさらに難しくなる：全体のオーダーブックの深さを参考にするため、「針を刺す」にはより多くのオーダーを食べる必要があり、取引コストが高くなります。同時に、このオーダーブックの厚みの特性により、オーダーブックの深さを通して「庄」の存在を覗き見ることができます。

ゆっくりと配置し、安定したポジション管理に適しています：堅実な大口投資家は、この「母鶏型市場」を好むかもしれません——簡単にはロスカットせず、しかし価格を着実に押し上げたり、押し下げたりすることができます。

アービトラージのスペースは触発されにくくなりますが、一度アービトラージのスペースが生じると、その持続性はより強くなります。例えば、ショートスクイーズの資金調達率のイベントは、Binanceが資金調達率の決済頻度を頻繁に調整する原因ともなっています。

もしこれが《王者荣耀》なら：

OKXは韓信のようなアサシンにより適しており、爆倉ギャンブルやボラティリティの洗浄をプレイします；高い機動性＋ジャングル浸透＋極限の脱出；

市場の変動の中で頻繁に出撃し、波動を打ち破る「クイックハンドトレーダー」型のトレーダーに適しています。

Binanceは、趙雲のような戦略家タイプの魔法使いに適しており、トレンドの把握、資金管理、制度のアービトラージに優れています。冷静に計算し、カイト戦法を使い、受動的に収穫を引き起こします。

Binanceのアルゴリズムは、注文簿の深さ、インパクト価格、資金コストのバランスを強調しています。これは、諸葛亮が知恵と制度を用いて局面を作り、凧戦術（資金レート）で対手を消耗させるのと同じです——安定したコントロール、大局を優先する（これがほとんどの資金レート消耗戦がBinanceで発生する理由でもあります）

四、アルゴリズムは取引所の新しいコインの永続的な上場の決定に影響を与えますか？

答えは肯定的であり、特に全体的な市場流動性が深刻に不足している中、新しいコインが登場する際に「浇ぐ」必要があるという大背景の下では、影響が非常に大きいです。取引所が価格変動を管理し、強制清算リスクをコントロールする方法は、ほぼ永続的な契約に上場できるかどうかの「生死線」となっています。

メカニズム設計の観点から、Binanceは新しいコインの永久契約取引を上場するのに適しています。 1つ目は、比較的スムーズな価格メカニズムであり、スポットインデックス、オーダーブックの深さ、取引価格の中央値を組み合わせてマーク価格を構築するため、ローンチの初期段階では、流動性が激しく変動しても、激しい「破裂と粉砕」市場を持つことは比較的容易ではなく、ポジションを失うリスクを回避し、その結果、取引所が損失を負担する必要が生じます。

二つ目は、深度駆動型の資金レートアルゴリズムであり、もはや単純にオーダーブックの買い一、売り一の価格に依存するのではなく、大口テイカーの注文行動をシミュレーションすることで、「インパクト買い手/売り手のオファー」を計算し、よりリアルなベースを構築することです。このメカニズムは、強制ロスカットによる極端な利益/損失を効果的に減少させ、市場メーカーやプロジェクト側が価格を安定させるために入場することを促します。

その点で、OKXは新しいコインがパーペチュアル契約に上場する際のリスクが著しく高く、そのアルゴリズムは価格粒度が粗く、変動が激しく、さらに資金レートは板価格だけを見ており、貸出金利の制約がないため、新しいコインを敏感で高圧のロスカットトリガーに直接投げ込むようなものです。

流動性が不十分であるという前提の下で、少しでも活発な取引が価格のピンを引き起こし、大規模な清算を引き起こす可能性があります。 清算後、スリッページが大きく、相手方が不足するとポジションを摩耗させやすくなり、最終的には取引所自体の損失につながります。 $OMの発売は典型的な例です-高いボラティリティ、ピン挿入、ポジション貫通、そして最後に交換は「他人に害を及ぼし、それ自体に利益をもたらしません」。

したがって、アルゴリズムの哲学において、Binance の堅牢なメカニズムは「大規模市場トレンド + 制度的アービトラージ」ルートを採用するのに適しており、プロジェクト側やマーケットメイカーとの商業的接続が容易になります。一方、OKX の高ボラティリティメカニズムは、アグレッシブなトレーダーにとっては魅力的ですが、新しいコインがローンチされる際に流動性の準備が不十分な場合、逆に火がつく可能性があります。

これは単純なビジネス戦略の違いではなく、基盤となる設計哲学によって決定される必然的な結果です。

五、異なる基盤アルゴリズムは異なる金融哲学を反映している

このアルゴリズムゲームを二つの世界観の対決として見ることができます。一つの世界はシステム性、滑らかさ、安定性を重んじます——それがBinanceです。もう一つの世界は見えざる手、変動、人間の限界ゲームを信じています——それがOKXです。そして、どちらのプラットフォームを選ぶかは、あなたの取引戦略を決定するだけでなく、この金融世界に対するあなたの信念も暗示しています。

OKX：行動ファイナンス学派 + 市場構造主義 OKX が体現しているのは、より「ボラティリティ哲学」に基づく取引観です。その核心的な論理は、市場は合理的ではなく、人間性に駆動された、トレーディングゲームの舞台であるということです。

アルゴリズムの観点から見ると、OKXはマーク価格の中核的な計算ソースとして「buy-one-sell-one」を使用し、価格の精度が粗く、市場へのより直接的な対応と相まって、価格が「ジャンプ」し、迅速に清算または清算をトリガーすることが容易になります。 このメカニズムは、行動ファイナンス学派の実験室モデルとほぼ同じです:価格は感情によって動かされ、不合理な意思決定と群れの行動は過剰反応する市場につながります。

OKXでは、戦略の策定は長期的な均衡の仮定に基づくのではなく、「市場構造の短期的な不均衡」に基づいています。これは、トレーダーが市場のミクロ構造（スリッページ、流動性の低さ、オーダーブックの注文など）を利用して利益を得ることを奨励し、さらには黙認することを意味します。これこそが「構造主義トレーディング哲学」の核心であり、構造における不安定性を設計することで、変動を生み出し、超過収益を獲得するというものです。

それは、リズムに乗った戦闘に優れ、ギャンブルを恐れないトレーダーを惹きつけます。彼らは市場の安定を必要とせず、「激しいボラティリティ」を必要としています。

Binance：効率的市場仮説 + 定量金融学派 に対して、Binance が代表するもう一つの金融哲学は鮮明な対比をなす：市場は短期的には非合理的である可能性があるが、長期的には必ず均衡に戻る；メカニズムデザインの使命は、市場を安定と合理性へと導くことである。

Binanceのシステムでは、マーク価格はスポットインデックス、市場価格、取引価格の中央値であり、資金調達率は借入コストとインパクト価格も考慮に入れています。 この設計は、基本的には、価格のすべての偏差が合理的な裁定取引の道を通じて徐々に引き戻されることができるように、体系的な裁定均衡メカニズムを構築するためのものです - これは完全に「効率市場仮説（EMH）」の信念と一致しています:価格はすべての情報を反映しており、超過リターンはより大きなリスクを取ること、または体系的な裁定取引からのみもたらされます。

バイナンスの論理は「市場の制御」です。彼らは低ボラティリティ、高信頼性、コストの透明な取引環境に依存しています。この理念から生まれるのが、量的金融学派とシステム取引理論です：数学モデルを用いて市場を操り、組合戦略でリスクをヘッジし、確実性の中で確率的な優位性を見出します。

それはあなたにボラティリティの中で刃を突き刺すことをさせるのではなく、アービトラージの公式を使って、一歩一歩市場をあなたの論理に取り込むことをさせるのです。

OKXは人間中心のアプローチを取り、市場は非合理的であり、「感情、変動、トレーディング」が永遠の主役であると信じています。Binanceは構造中心のアプローチを取り、市場はモデル化され、予測され、管理されることができ、変動は必然ではなく偏差に過ぎないと信じています。これは単なる二つの製品論理の対立ではなく、行動ファイナンスと量的ファイナンス、混沌とした市場と合理的な市場の間の永遠の議論でもあります。

最後に書く

この一見冷淡なアルゴリズムの戦いの背後には、実は人間が「市場」という虚構の存在を理解する二つの根本的な見方が反映されています。それは、感情、欲望、そしてゲームが自由に流れる人間的な戦場と見なすのか、あるいは理性、モデル、制度によって飼いならされる秩序体と見なすのか、ということです。

OKXとBinanceは、まるで2人の哲学者のように、それぞれヘラクレイトスの「万物流転」とプラトンの「理性の秩序」を解釈しています。一方は混沌の中で戦い、もう一方は枠組みの中で戦略を練ります。トレーダーはその中に身を投じることで、価格に賭けるだけでなく、システムを選択しています。おそらく、本当のトレーディングとは、アルゴリズムの理解だけでなく、人間性と秩序の間の緊張を洞察し、それを操ることに他なりません。

市場は決して眠らず、市場の哲学も決して止まらない。

市場に対する敬意を常に持ち続けることを願っています。