米ドルのステーブルコインが徐々に市場の注目を集める中、暗号業界内外の企業は米国株を次のターゲットと見始めています。

5月の終わりに、アメリカの暗号通貨取引所Krakenは、非アメリカの顧客に対して人気のあるアメリカの株式のトークン化を提供することを発表しました；6月18日、Coinbaseの最高法務責任者ポール・グレウォールは、同社が「トークン化された株式」サービスの開始に向けてSECの承認を求めていることを明らかにしました。

アメリカ株のトークン化は、徐々に目に見えるビジネスになりつつあります。

今日、このビジネスは新しいプレーヤーを迎えるかもしれません — よく知られたアメリカのインターネットブローカー、「個人投資家の正義の軍団」、ウォール街を打倒する運動における重要な力 — ロビンフッド。

以前、ロビンフッドの二人の内部者がブルームバーグに情報を提供しました。明らかにする彼らは、ヨーロッパの個人投資家が米国株を取引できるブロックチェーンベースのプラットフォームを開発しています。

信頼できる情報筋によると、このプラットフォームの技術選定はArbitrumまたはSolanaになる可能性があり、具体的なパートナーの選択はまだ進行中で、プロトコルはまだ最終決定されていません。

このニュースは少なくとも2通りの解釈ができます。

まず、Robinhoodはこの新しいプラットフォームにArbitrum L2を直接統合し、欧州のユーザーが米国株を取引できるようにし、ブロックチェーン取引の基盤層として機能します。

第二に、より可能性の高いシナリオは、RobinhoodがArbitrumのArbitrum Chains機能を利用して、Arbitrumの技術スタック（Rollupプロトコル、EVM互換性など）に基づく独自の専用L2チェーンを開発する計画である。

最終的な結果にかかわらず、市場の感情が揺さぶられています。

これは、ロビンフッドが米国株のトークン化のための専用のL2を開発する可能性があることも意味します。これは、オンチェーン決済やこのビジネスの専門的な運用にとってより有益です。

フランス・カンヌで30日に開催されるEthCCにおいて、ロビンフッドは現地時間午後5時（北京時間午後11時）に重要な発表を行う予定であり、L2および米国株式トークン化ビジネスに関連しているのではないかとの憶測が広がっています。

同時に、Arbitrumの背後にあるOffchain Labsの最高戦略責任者A.J. Warnerも会議に出席するため、全員が同時に発表する余地が広がります。

最近、ARBの価格は少し鈍化していますが、その24時間の増加は一時20%を超え、仮想通貨の増加リストの中でトップにランクインしました。

より示唆的に、Roobinhoodのヨーロッパ地域向けのXアカウントは、ネットユーザーによる会議議題のディスカッションスレッドの下で「お楽しみに」と返信しました。ブルームバーグの報告と合わせて、ヨーロッパ地域での米国株式取引を提供するという可能性が高まっており、この機能が公式に発表される可能性が高くなっています。

すべてには追跡する痕跡があります。

ロビンフッドの米国株のトークン化のアイデアは突然のインスピレーションではありません。

今年の1月、会社のCEOであるヴラド・テネフは一度批判現在の米国の規制によれば、セキュリティタイプトークンの登録に関する明確な枠組みやルールがなく、トークン化製品の推進を妨げています。

そして3月に。ポッドキャストこの文脈で、テネフは直接こう述べました：「今、もしあなたが海外にいるなら、アメリカの会社に投資することは非常に難しいです。」

これは、米国株のトレンドに注意を払っているが、実際には米国にいないほとんどの投資家の痛点にも触れています。彼らは米国株を取引するためのよりスムーズな方法を切実に求めています。

同時に、テネフは証券のトークン化を検討しているとも述べ、このことはデジタル資産を金融システムに統合するためのより広範な推進の一部になるだろうと指摘しました。

舗装の兆候を見てみると、たどるべき痕跡があります。

現在、ロビンフッドのEUの顧客は暗号通貨のみを取引することができますが、同社は先月リトアニアでブローカーライセンスを取得し、EUでの株式取引などの投資サービスを提供できるようになりました。

さらに、ロビンフッドは昨年の6月に暗号通貨取引所ビットスタンプを買収する契約を結び、取引が完了した後、ロビンフッドはビットスタンプのMiFIDを利用できるようになります。多国間取引所MiFIDライセンスは、暗号通貨に関連するデリバティブを提供します。

ライセンスは取得され、規制は遵守されており、実装レベルでは、どのチェーンを選択するかを検討する必要があります。

なぜそれがアービトラムである可能性があるのですか？

技術的な観点から見ると、Arbitrumは完全にEVM互換のL2ソリューションであり、これはRobinhoodが既存のEthereumスマートコントラクトと開発ツールを大きく技術スタックを変更することなくシームレスに移行できることを意味します。

EVMの互換性は、Robinhoodのような大手フィンテック企業が迅速にオンチェーンに移行するための鍵であると言えます。もし誰かがEthereumの広大な開発者コミュニティや既存のインフラを活用できるのであれば、誰がそれを無視するでしょうか？

さらに進むと、ArbitrumのOptimistic Rollup技術は、取引確認時間とコストのバランスを実現しています。一方、ZK Rollupはコストオーバーヘッドが高く、比較的取引確認時間が遅くなります。大量のユーザー取引を処理する必要があるプラットフォームとして、RobinhoodはArbitrumの成熟した技術と低い開発ハードルを優先する可能性が高いです。

一方、ビジネスの観点から見ると、この選択はCoinbaseを回避することにもなります。

BaseはCoinbaseによって立ち上げられたL2であり、OPテクノロジースタックを使用していますが、RobinhoodがCoinbaseとの主要なビジネスの競争のためにBase上で米国株式トークン化ビジネスを直接運営する可能性は低いです。

Arbitrumは、カスタムL2チェーン（Arbitrumチェーン）のオプションを提供しており、これによりRobinhoodはBaseと差別化することができます。

見落としがちな情報の一つは、RobinhoodとArbitrumが実際にコラボレーションの経験があるということです。

2024年のETHDenverで、RobinhoodはArbitrumとのコラボレーションを正式に発表し、ユーザーがRobinhood Walletを通じてArbitrumにアクセスするプロセスを簡素化することを目的としています。

これは、両者がすでに技術統合と戦略的提携の基盤を持っていることを示しています。ロビンフッドは、この協力を継続し、アービトラムの既存の技術支援とブランド効果を活用して、ビジネスをさらに拡大することを選択するかもしれません。

ベースを模倣する、ベースとは異なる

RobinhoodがArbitrum上に独自のL2を構築しているというニュースは公式に確認されていないものの、すでに暗号コミュニティで広範な議論を引き起こしています。

最も厳しい批判は、このアプローチがBaseの単なる模倣であるということです。

Coinbaseが立ち上げたBaseは、外部開発者にDAppを構築するよう招待するオープン戦略を採用しており、それによってエコシステムを拡大し、ユーザーや資産を引き寄せています。Baseの成功は、このオープンエコシステムに部分的に起因しています（例えば、AerodromeやUniswapのようなプロジェクトが移行または構築されています）。

もしRobinhoodがArbitrumに基づいてL2を構築し、外部開発者がエコシステムを拡張し、リアルアセットのオンチェーンでの利用ケースを増やすために開放されるなら、技術スタックは異なるものの、これはすでにBaseのビジネス戦略に非常に類似しています。

「模倣」の印象を知覚において作り出す鍵は、遅延です。

2023年末にCoinbaseがBaseを立ち上げたことを忘れないでください。一方、Robinhoodは今になってArbitrum L2の計画を発表しました。この時間差は、Robinhoodの行動がBaseの成功に対する「追随」の反応のように見え、オリジナルの戦略ではないように感じさせます。

従来のビジネスセクターでは、フィンテック企業は実証済みのモデルを模倣する傾向があり、これは確かに安全な戦略です。しかし、Baseを模倣することは、RobinhoodがBaseを通じて先行者利益を確立したCoinbaseと直接競争することを意味します。Robinhoodが追い越したいのであれば、より多くのリソースと努力を投資する必要があります。

有名なデータプラットフォームToken Terminalは、Roobinhoodにとっての「明確な道」を指摘しています。それは、インターネット仲介業者としての利点を強化し、Baseとは反対の「クローズドエコシステム」ルートを取ることです。

外部アプリケーション開発者をL2に招待せず、Robinhoodのすべての既存の金融商品（取引や投資ツールなど）、資産、ユーザーをブロックチェーンに移行し、ユーザーが従来の集中型システムに依存することなく、ブロックチェーン上で直接操作できるようにします。

このアイデアはよりクリプトネイティブであり、ロビンフッドの既存の顧客基盤と純粋なオンチェーンプレイを組み合わせていますが、より攻撃的なアプローチはより大きな抵抗を意味し、ロビンフッドが必ずしもこの道を進むとは限りません。

しかし、ロビンフッドから一歩外に出て、全体のEthereumエコシステムを観察すると、これがEthereum L2の分裂を悪化させると信じる声もあります。

Ethereum L1は、L2が多数存在する現在のエコロジー状況において、多くのイニシアチブを失っています。パフォーマンスが良いかどうかは二の次で、より重要なのは完全な周縁化とパイプライン化に直面していることです。専用のL2を作るのは簡単ですが、Ethereumの栄光を復活させるのは難しいです。

最終的に、Robinhoodがどのように選択するかは、今日のETHccの後にわかるかもしれません。

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