大衆受け入れの準備 | ステーブルコイン 第2章

ステーブルコインは最近、ヘッドラインが止まることなく落ちてくる中で、そのブレイクアウトの瞬間を楽しんでいます:

天才法案が通過しました。
StripeがPrivy + Bridgeを取得しました。
$crcl上場価格から7倍に上昇しました
プラズマスピードランが10億ドルの預金上限に達しました。
テザーは現在、Tビル投資において19番目に大きな存在です。
マスターカードがチェーンリンクと提携し、ユーザーがDEXでステーブルを購入できるようにします。
銀行、大手テクノロジー企業、アジア地域は自社のステーブルコインを立ち上げるために急いでいます。

規制はかつて、ステーブルコインにとって障壁と見なされていました。従来の金融（TradFi）の人々は、理解不足、整合性、適切なコンプライアンスツールの欠如から、この領域に入ることをためらっていました。しかし、ステーブルコインの規制に関して明確さが得られるにつれて、障壁と見なされていたものが触媒となりました。

Fireblockによると、規制の枠組みはステーブルコインに対するビジネスの信頼を80%向上させました。一方、86%の企業はすでにステーブルコインのインフラを整備しており、これは銀行や機関がこの変化に向けて準備をしてきたことを説明しています。

では、なぜステーブルコインが突然注目を浴びているのでしょうか？

彼らは実際の問題を解決するからです。

ステーブルコインの注目すべき利点には次のようなものがあります：

1) 即時で安価な国境を越えた通貨取引を提供し、新興市場に対してUSDへの許可不要のアクセスを提供し、潜在的により効率的なFX市場をオンチェーンで実現します。

2) ステーブルはt-billの需要を増やすことができ、アメリカはそのことで優位性を発揮し、自国の債務を売ることに非常に満足している。

Genius ACTが引きつけた公の注目のおかげで、私たちは次の波の支払いに特化したステーブルコインの採用が、非暗号ネイティブコミュニティ、つまり大衆の採用によって推進される時代に入っていると信じています。

次のステップ

私の意見では、特に支払い、国境を越えた取引、および個人銀行業務におけるステーブルコインの採用の期待される成長は、ステーブル関連のビジネスに多くの機会を生み出すでしょう。

今日は、安定通貨の次のステップを一緒にブレインストーミングします。

私の考えでは、風景が向かっている方向は4つあります:

取引以上のこと：

• ステーブルコインが主流になりつつあります。この瞬間から、ステーブルは取引ペアだけでなく、支払い、貯蓄、または以前はT+1決済遅延によって制約されていた新しいビジネスなど、はるかに多くの目的に役立つことになります。

コンプライアンスツール:

• より成熟した、コンプライアンスに優しいソリューション（税金/詐欺報告などのように）、発行者はAMLおよびポリシーに準拠する方法が必要です。

24時間年中無休のオンチェーンFXマーケット :

• より効率的で、24時間365日稼働する外国為替市場で、即時決済を実現します。

より多くの利回りへの需要:

• より多くのRWA戦略、固定金利の収益商品および集約商品（インデックスなど）が、景観がますます断片化していく中で必要です。

取引以上:

ステーブルコインは、暗号トレーダーにボラティリティヘッジを提供し、暗号資産を保管するための安全な避難所を与えるというシンプルな使命から始まりました。USDTは、完全に裏付けされたステーブルコインであり、そのファーストムーバーの利点を活かして主要な取引所で支配的な取引ペアとなりました。次に、USDCが最も人気のあるオプションとして続きました。基本的に、ステーブルコインは暗号の初期段階での取引とヘッジのニーズに応えるために作られました。

• 新しいトレンド:
  取引を超えて、決済はステーブルコインのもう一つのコア機能として浮上しています。この傾向は年々明らかになっています。2025年の暗号採用指数レポートでは、最も急速に暗号採用が進んでいる国のうち8カ国が実際にはP2Pおよび送金需要によって推進されていることが示されています。

その中で、成長は新興市場に集中しており、ステーブルコインの目的は、ドルへの許可のないアクセスを提供することです。これは、低所得国では簡単にアクセスできなかったものです。これらの地域のビジネスにとって、ドルに裏付けされたステーブルコインは、彼らが不安定なローカル通貨に対してヘッジするために必要な保護を提供します。そして、信頼が高まるにつれて、採用がさらに増えることを期待しています。

Tradingview

• 越境決済と電子商取引

もう一つの大きなユースケースは国境を越えた支払いです。その利点は明らかです：即時決済、低コスト、透明性、そして許可不要のUSDアクセスです。これらの機能は、遅く不透明な国境を越えた送金システムによって悩まされていた資本を解放します。

良い例、@ConduitPay , 国境を越えた支払いソリューションであり、@dragonfly_xyz, ラテンアメリカとアフリカの輸出入ビジネスからの需要が急増していると報告しており、これらの地域はプラットフォーム上の取引量が16倍に成長する要因となりました。この成長は、年間の支払い量が100億ドルに達するのを助けており、国境を越えた支払いにおけるステーブルコインソリューションの需要の高まりを反映しています。

一方、Eコマースは、主に商人と決済処理業者の両方の利益を向上させる能力のために、ステーブルコインに新しい扉を開いています。a16z Cryptoによると、Walmartのような大手小売業者は、ステーブルコイン決済によってネットワークゲートキーパー手数料を引き下げることで、収益を最大62%増加させることができます。一方、Stripeのような決済処理業者もマージンから利益を得ており、ステーブルコインを統合するためのインセンティブを受ける可能性があります。

https://a16zcrypto.com/posts/article/how-stablecoins-will-eat-payments/

Web2の決済大手はただ見ているだけではなく、すでに行動を起こしており、ステーブルコインはすぐにどこにでも存在するようになるでしょう。いくつかの例：

ShopifyはStripeを通じてUSDCの支払いを受け付けています。
Paypalは10億ドルの時価総額を持つpyUSDを発表し、これを支払い手段として利用できます。
ウォルマートとアマゾンの独自のステーブルコインを開発する計画。

そして、もっと来ます....

規制の障壁を取り除いたことで、ステーブルコインは実際に爆発的な成長の準備が整いました。

新興市場からのクロスボーダーのステーブルコイン送金における取引量が増加し、USDCを用いた決済がSOL / Base上で、cexウォレット / phantom / ネオバンク / フィンテックアプリを通じて行われ、ステーブルコインを用いたeコマースでの販売が増加するでしょう。

楽しみはこれから始まります。

コンプライアンスツール:

信頼は企業がステーブルコインを採用するために重要です。GENIUS法は現在、米国がステーブルコインを発行するための規制フレームワークを確立しました。新しい発行者が市場に参入するにつれて、コンプライアンスツールの需要が高まると期待しています。

ステーブルコインスタックにおけるコンプライアンスツーリングの役割を理解するために、いくつかの基本的な背景を一緒に見ていきましょう。

州によって規制が異なる場合がありますが、ステーブルコインの環境を形作っている2つの主要な規制フレームワークがあります：MICAとGENIUS法。

以下は、これらのフレームワークの主な違いを並べて要約した表ですが、ここでは詳細には触れません。

https://eu.ci/mica-vs-genius-act-2025/

要するに、新たに策定されたGenius ACTフレームワークは、2つの重要な目的を果たしています：消費者保護と国家安全保障。Chainalysisは非常にうまく要約しており、基本的な内容は以下の通りです：

1.消費者保護:

準備金：93日以内の満期を持つTビルや現金などの流動資産で完全に裏付けられている必要があります。
開示：月次の公的開示における準備金の構成、償還ポリシーおよび関連する手数料をウェブサイトに掲載します。
制限：マーケティングまたはプロモーション資料に「USG」およびその他の「法定」通貨の使用を禁止します。
破産保護：ステーブルコイン保有者は、倒産時に最優先されます。
無利回り：発行者は1:1で裏付けされたステーブルコインに対して利回りまたは利息を提供することを禁止されています。

2.国家安全保障条項：

バンク・シークレシー法コンプライアンス：AML、顧客識別、取引の監視および記録保持、疑わしい活動の報告など。
技術的執行能力：発行者としてトークンを凍結および焼却することが可能。米国市場から非準拠の外国発行者を排除する能力など。
制裁執行調整: 外国の法人からの取引をブロックする前に、財務長官は可能な限りステーブルコイン発行者との調整を試みなければならない。

「認定された」ステーブルコイン発行者として資格を得るためには、ビジネスはその準備金を特定し、凍結し、追跡し、公開開示し、関係者と適切にコミュニケーションを取る方法が必要です。

ここでコンプライアンスツールプロバイダーが重要な役割を果たします。例えば、chainanalysis sentialは、リアルタイムで35のリスク行動カテゴリにわたる取引を監視できます。このプラットフォームは、発行者が疑わしい活動が検出されたときにアドレスを凍結およびブラックリストに登録し、トークンの停止、ミント、またはバーンを行うことを可能にするAPIを提供します。

この層は最近ますます重要になっています。なぜなら、制裁対象の一部が従来の銀行を通じて米ドルにアクセスできない際に、安定した通貨を転送手段として利用する傾向があるからです。

さらに、詐欺やマネーロンダリングからの資金が、最近ではUSDが提供する価格の安定性のおかげで、部分的にステーブルコインに保管されています。実際、盗まれた資金のうちステーブルコインに保有される割合が、過去数年で20%からほぼ50%+に跳ね上がっているのを見ています。

これが強力なコンプライアンスレイヤーが重要である理由です。それは疑わしい取引を特定し、フィルタリングし、報告するのに役立ち、ビジネスやすべての新しいユーザーにシステムに対する自信を与えます。

Chainanalysis犯罪報告

この機能は既存のインフラに制限されません。ステーブルコインを扱うすべてのプラットフォームは、時間の経過とともによりコンプライアンスに優しいものになる必要があります。

例えば、coinbaseが取得しました@liquifi_finance""> @liquifi_finance 最近。Liquifi はトークンのベスティング、エアドロップ、または安定通貨の形での給与を扱うプラットフォームです。彼らは税務報告ツールの提供を開始し、さまざまな国でのコンプライアンスに従っていることを保証しています。

Fireblocksは、チェーン分析に似たツールキットを開発しましたが、KYT、AML、およびトラベルルールのコンプライアンス機能を統合した構成可能なコンプライアンスポリシーを含む、より多くの機能を提供しています。この分野の他のプレイヤーには、TRM Labs、Elliptic、Polyflowがあり、すべてコンプライアンス層を構築しています。

この業界にとって最も魅力的な方向性ではないかもしれませんが、従来のビジネスからの信頼と採用を得るための必要なステップです。

オンチェーンFX市場

米国の規制当局がステーブルコインを承認したことに続いて、より多くの国がステーブルコインを採用し、自国の通貨をトークン化することは避けられません。そして、この移行は、私の考えでは、24時間年中無休の市場とアクセスのしやすさによる小口投資家の参加の増加という2つの利点をもたらす可能性があります。

私の意見では、オンチェーンFX市場は主に2つの主要な層に分けることができます：発行者と取引所です。簡単のため、今のところオン/オフランプについては詳しく説明しません。これは将来的に独自の分析が必要であり、ケースごと、国ごとに議論すべきだからです。

今日、USDステーブルコインは市場の99.79%を占めており、EURCは0.2%に留まっています。非USD資産の主要発行者は、現在、Circle、Paxos、Tetherです。しかし、近い将来、コンプライアンスに従っている銀行や機関も自らのステーブルコインを発行できるようになります。

ステーブルコイン通貨

よく見ると、非USDステーブルコインの取引需要が徐々に増加しています。ほとんどのUSD/非USD取引はAMM、特にAerodromeとPancakeswapで行われています。その中でも、AerodromeでのUSDCからEURCへのスワップは、スリッページや手数料（オンオフランプ手数料を除く）を考慮しても、Wiseのようなマネーモーバーでの交換よりも実際には30bps安いです。

エアロドローム vs ワイズ

トランプ政権下の競争的な為替レートと広範な経済的不確実性を考慮すると、EURCの成長が見え始め、2月以来、日々のアクティブアドレスが600から1,300に倍増しました。一方で、CADやBRZのような新しいステーブルコインも非常に小さいですが初期の市場プレゼンスを持って市場に参入し始めました。

米ドル以外の安定通貨の取引アドレス

それに加えて、EU、香港、シンガポール、日本、中東の政府および規制当局は、資産をオンチェーンに取り込むための規制枠組みを積極的に開発しています。これには、地元通貨に裏打ちされたステーブルコインも含まれており、ステーブルコインの広範な受け入れがオンチェーンFX市場にとって完璧な時期であることを示すもう一つの兆候です。

DeFi-FX市場:

テザー、サークル、パクソス、銀行、フィンテック関係者などの発行者がステーブルコインの採用を推進している一方で、いくつかのオンチェーンプロジェクトは、FX分野に「DeFi」要素を追加することで革新を試みています。

例えば、@injectiveは、EURおよびGBPペアの取引に対して最大100倍のレバレッジで24時間年中無休の市場を提供しますが、@MentoLabsはCDPを利用して、基礎資産を直接保有しながら複数の通貨へのエクスポージャーを可能にします。ユーザーにとってより多くのファーミング/トレーディングの場を提供できる刺激的な環境です。

それを踏まえると、現在のオンチェーン外国為替の状況には2つの主要な障害があります。

1) オンチェーン流動性は著しく薄く、最大の単一プールにはわずか$1.3MのEURCが含まれており、これは大規模な取引には健康的ではありません。

2) ローカル通貨（銀行内）とステーブルコインの間のオンオフランプの摩擦が、従来の外国為替システムの効率性と競争する上での主な障害であり続けています。

高利回り , モア利回り

誰もがDeFi、つまり個人金融を愛しています。近い将来、USDCを手に入れた人は誰でも、自分の遊休資本でどのように利回りを生み出すかを考えるでしょう。

規制は主に決済用のステーブルコインに利益をもたらしますが、ステーブルコインを活用した利回り市場の成長は見過ごすことができません。この1年で、EthenaやSkyのようなYBS（利回りを生むステーブル）のMcapは6倍に成長し、60億ドルに達しました。また、エクスポージャーをレバレッジする需要、またはファーミングが、Aave、Euler、Syrupなどの貸付プロトコルにおけるTVLをATHに押し上げる主要な原動力となっています。

しかし、私たちが現在直面している状況は過去とは非常に異なります。DeFiサマーの間、私たちはフライホイールスタイルのトークノミクス設計から得られる途方もない量の利回りを享受しましたが、その持続可能性はしばしばトークン価格自体に依存していました。したがって、トークン価格が下落すると、プロトコルは機能しなくなったり、ハードラグされたりしました。

エテナの成功以来、CeDeFiモデルはより一般的になり、預金者は安定した通貨をオフチェーン戦略を運営するチームに貸し出し、実際の取引利回りを得るようになりました。これにより、プロジェクトが預金を受け入れてオン/オフチェーン戦略を実行するYBSブームの時代が訪れました。この動きは、トークン価格をプロトコルを使用する唯一の理由から切り離すことができますが、しばしばトークンに対してはあまり価値を蓄積しません。

市場で最も一般的な利回り生成戦略は、主に3つの形態で提供されます：Tビル、デルタニュートラル、マネーマーケット。その他にも多くの戦略がありますが、これらは市場で「実績のある」利回りと見なされています。利回りを生むステーブルコイン戦略は、合計で約150万ドルを1日で生み出しており、そのトレンドは依然として健全です。

ステーブルウォッチ利回りダッシュボード

RWA戦略 / マネーマーケット:

利回りを生むステーブルコインは氷山の一角に過ぎません。

次のイールド市場のフェーズでは、IMの新しい資産クラス、トラディショナルファイナンスからのRWA戦略とDeFi要素（ループなど）が組み合わさることで、機関やファンドから多くの関心を集めるでしょう。

最近の例を挙げると、ACRED（アポロ多様化クレジット証券化ファンド）の投資家は預け入れができます。 $ACREDMorpho Blue市場に入ってUSDCを借りることができます。借り手はそのUSDCをレバレッジしてACREDに再投資することができ、レバレッジを伴うループを形成します。この設定では、ACREDの投資家はレバレッジされた利回りを享受し、USDCの提供者（小売/ファンド）はACREDによって支払われる利息を得ます。

以下はgauntletによる良い例です。 @redstone_defi .

RWA戦略

これは単なる一例です。遅かれ早かれ、TradFiのプレイヤーやファンドは、DeFiの膨大なステーブルコイン流動性を活用できることに気づき、彼らの洗練された利回り戦略やトークン化された金融商品をオンチェーンに持ち込み、それに対してステーブルコインを借り始めるでしょう。基礎資産（たとえば、USCCが7.7%の利回りを提供する場合）が認定投資家に持続可能で魅力的な利回りを提供できる限り、市場は無限に成長することができます。

これは、レバレッジを必要とするトークン化されたRWA資産から生成された新しい利回り源です。

これらのプラットフォームは、機関のニーズに合わせつつ、コンプライアンスを維持するために取り組んでいます。しかし、これらの製品に関する明確な法的ガイドラインはないため、法的およびコンプライアンスのリスクは現時点での主な障害の1つとなっています。

断片化:

戦略と利回り（50以上のプロジェクトがあり、日々増加しています）が増えるにつれて、状況はますます洗練され、断片化しています。

新しいユーザーは、最良の利回りを得るためにどこにステーブルコインを配備すればよいか、リスク調整された測定に基づいてポートフォリオをどのように配分すればよいか全くわかりません。さらに重要なことに、公共の露出が不足している素晴らしい戦略が多くあり、それが必要です。

この場合、リスク開示ダッシュボードを備えた集約プラットフォームまたは統一された「収益」ページが、熱心なファーマーとパワーストラテジーの間の点を結ぶことができます。

私たちはBinance Earnに似た製品が必要ですが、それはオンチェーンで、より透明性があり、詳細なリスク開示があります。

プロジェクトは、@capmoney, @Perena、そして戦略キュレーター@gauntlet_xyz農業に関して資本を見つけ、管理し、展開する複雑さを抽象化できる集約プラットフォームを構築してきました。彼らは、ユーザーが「ワンクリック」で最高の利回り（オンチェーンおよびオフチェーンの利回りのいずれか）にアクセスできる包括的なインフラを整備し、管理手数料のわずかな返戻を求めるだけです。

キャップマネー:

メガイーサリアムのキャップマネーは、すべてのトップのオンオフチェーンの利回り戦略を結集し、それらのエクスポージャーを1つのステーブルコイン/ペッグ資産に統合し、任意のDeFiと連携可能です。

資本の配分は戦略のパフォーマンスに依存し、最も競争力のある利回りだけが残る自己強化市場を形成します。

しかし、それは彼らの製品の一部に過ぎません。ステーブルコインが採用されるためには、信頼が必要です。Capは、再ステーク者がEigenlayer上の戦略提供者に資産を委任する新しい市場を作り出し、ステーブルコイン保有者が必要とする「信頼」を提供しています。その見返りとして、これらの再ステーク者は提供する信頼の対価として、利回りの%を受け取ります。

非常に興味深いアイデアで、aggreGateは収益を「安全に」得ることができます。

時価総額によるタイプ3の通貨安定コイン

Perena:

SOLは迅速で安価な取引で知られており、日常的な安定した支払いとオンチェーンFX市場に最適なブロックチェーンです。

Perenaは、USDC、USDT、PYUSD、BENJI、AUSD、その他のブランド通貨の流動性が1つのAMMに統合される統一されたステーブルコイン流動性レイヤーであるStableBankのビジョンを持っています。この設計により、スワッパーに最適なステーブル交換レートを提供する深い流動性プールを作成できます。

Perena v2では、すべてのプールやOTC会場をスキャンして最良のスワップレートを確保するために、スマートルーティングが追加されます（SOLの外でも）。エンジンは、複数の通貨（EURC、GBPなど）とクロスチェーンスワッピング機能もサポートし、ステーブルコインの大規模採用に備えます。

統一はそこで止まりません - USDは単なるスワッピングエンジン以上のものです。これは貯蓄と収益のためのオールインワンプラットフォームです。StableBankネットワークのPerenaは、USDのための最良の利回りと戦略を提供するために20以上のプロジェクトと提携しています。ホルダー。これは、公共の露出を必要とする戦略と、利回りを求める安定通貨ファーマーを効果的に結びつけ、すべてが一つのインターフェースを通じて行われます。

ステーブルバンクネットワーク

ガントレット USD アルファ

Gauntletは新しい製品、Gauntlet USD Alpha（$gtUSDa）を発表しました。これは、最適なリスク調整後の利回りを得るために、さまざまな貸出市場に安定通貨を動的に配分できるボールトです。

この戦略は、Gauntletチームによって管理されており、彼らが開発したAera Financeというボールトインフラストラクチャを通じてオフチェーン戦略をブロックチェーンに実装します。この戦略は、「Guardian」と呼ばれる指定されたアクターによって実行され、監視されます。Guardianは顧客がオンチェーン目標を達成するのを助け、ボールトマネージャーによって任命されます。

Gauntlet USD Alphaボールトの目的は、預金者のステーブルコインを、現在最も良い実質利回りを提供している貸出市場に割り当て、リスクガイドラインに従って自動的にポジションをリバランスすることです。

バックテスト中、Gauntletのリスク調整戦略はmorpho（Base + ETH）でベンチマーク利回りを上回りました。Vaults.fyi(7.76% アルファ利回り対4.46% ベンチマーク利回り)。ボールトは現在稼働中で、7.2% の利回りを生み出しており、ほとんどの配分は$midasUSDと$gtusdcfに向けられています。

Gauntlet stable alphaは、リスク調整後のリターンを求めるパッシブファーマーのためのプラットフォームを提供することにより、実際の利回りを発見しリスクを管理する複雑さを抽象化します。

免責事項*

私はキャップ / ペレナに投資しました。

結論:

ステーブルコインの未来は明るい。

一方で、規制の進展はステーブルコインの主流採用を加速させています。Genius Actは、明確なコンプライアンスフレームワークを通じて、TradFi、フィンテック、または決済インフラがステーブルコインとの統合を可能にするための信頼を提供しました。

一方、新興国はクロスボーダー取引と米ドルへのエクスポージャーのためにステーブルコインを引き続き採用し、通貨をトークン化する国々はDeFiに対応した自然な24時間営業の外国為替市場を創出するでしょう。

より攻撃的な企業は、リテールユーザーが流動性を提供することで利回りを得ることができる大規模なオンチェーンステーブルコイン流動性にアクセスすることで、ループなどのRWA戦略をオンチェーンで実行できるようになりました。ステーブルコインの大規模な採用は、オンチェーンパーソナルファイナンスに対する需要を刺激し、利回りを生む商品への需要の増加につながります。断片化は、Cap、Perena、Gauntletなどのプロジェクトによっても解決されるでしょう。

今日、ステーブルコインはもはや「ただのインターネットマネー」ではなく、ブロックチェーンの現実世界での影響を証明する実際の資産です。24時間年中無休、即時決済。

加速は今始まります。

免責事項:

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2. 免責事項：この記事における見解や意見は著者のものであり、投資アドバイスを構成するものではありません。
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