kapitalisasi pasar百亿美元背后 Grayscale解析为何看好Sui

Sumber: Grayscale Research; Disusun oleh: AIMan@Jinse Caijing

Poin-poin Artikel Ini

• Sui adalah blockchain generasi berikutnya yang dirancang khusus untuk skala, bertujuan untuk mendukung aplikasi konsumen pasar massal (dan aplikasi lainnya). Grayscale Research percaya bahwa Sui memiliki kombinasi sempurna antara keunggulan teknologi dan strategi dukungan, yang memungkinkannya untuk menonjol di bidang cryptocurrency platform kontrak pintar yang sangat kompetitif.
• Untuk menarik miliaran pengguna, aplikasi berbasis blockchain perlu menawarkan fitur yang setidaknya sama menariknya dengan aplikasi Web 2.0 saat ini. Ini berarti harus memiliki throughput transaksi yang tinggi sekaligus menurunkan hambatan masuk bagi pengguna mainstream. Meskipun mencapai ini bukan hal yang mudah, kami percaya Sui mungkin memiliki kondisi yang diperlukan.
• Mysten Labs didirikan oleh kontributor kunci dari proyek blockchain Facebook Diem, dan merupakan tim inti Sui. Mysten memiliki keahlian terkemuka dan mengambil pendekatan pengembangan integrasi vertikal yang aktif, tidak hanya membangun di tingkat blockchain tetapi juga mencakup seluruh tumpukan aplikasi.
• Token asli blockchain ini SUI saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 10 miliar dolar. Sui adalah proyek yang relatif awal, dengan sirkulasi hanya 33% dari total pasokan; lebih dari 50% dari total pasokan token baru akan dirilis setelah tahun 2030.
• Token SUI memberikan peluang investasi di blockchain generasi berikutnya yang berada pada tahap awal, yang diharapkan dapat mencapai kesuksesan yang luar biasa dalam aplikasi konsumsi mainstream. Grayscale menyediakan peluang investasi di Sui melalui Grayscale Sui Trust Fund untuk investor yang memenuhi syarat.

Sui didirikan pada tahun 2023, oleh anggota kunci yang terlibat dalam proyek blockchain Facebook Diem. Misi mereka di Facebook adalah untuk menciptakan platform kripto yang dapat mendukung miliaran pengguna; dengan kata lain, mereka telah fokus pada skala global sejak hari pertama. Setelah meninggalkan Facebook untuk mendirikan Sui, tim terus memperluas berdasarkan pengembangan sebelumnya.

Sui adalah blockchain generasi baru yang mengutamakan dua hal: kegunaan dan skalabilitas. Tujuannya adalah untuk memberikan pengalaman pengguna yang tak tertandingi, melampaui perusahaan teknologi Web 2.0 terbaik, sambil mewujudkan kepemilikan di atas rantai dan transfer nilai instan global. Oleh karena itu, kami percaya bahwa "aplikasi pembunuh" konsumen berikutnya di bidang cryptocurrency mungkin berasal dari ekosistem Sui.

Token asli SUI dari jaringan Sui dapat ditemukan di bagian cryptocurrency platform kontrak pintar Grayscale. Jaringan Sui bersaing dengan blockchain throughput tinggi dan biaya rendah untuk pendapatan biaya transaksi dan pangsa pasar, termasuk Solana, Ethereum Layer 2, dan jaringan terbuka (TON). Di bidang yang sangat kompetitif ini, tidak semua proyek dapat berhasil. Oleh karena itu, jaringan membutuhkan fitur yang berbeda untuk menonjol.

Grayscale Research percaya bahwa Sui mungkin memiliki serangkaian fungsi yang terbedakan, termasuk:

1. Teknologi: Bahasa pemrograman Move dan arsitektur blockchain memungkinkan Sui unik untuk digunakan dalam kasus penggunaan seperti pembayaran dan permainan.

2. Tim: Tim ini berasal dari Facebook dan saat ini beroperasi dalam bentuk Mysten Labs, memiliki keahlian mendalam dalam produk, ilmu komputer, dan kriptografi; didukung oleh a16z dan Apollo Global.

3. Strategi: Tim Mysten mengadopsi pendekatan yang terkoordinasi untuk membangun tumpukan produk vertikal yang sepenuhnya terdesentralisasi — dengan kata lain, tidak hanya melakukan pengembangan di tingkat blockchain, tetapi juga di tingkat aplikasi untuk membantu pertumbuhan ekosistem yang sedang berkembang.

Sejak awal 2024, SUI telah menjadi salah satu aset berkinerja terbaik di bidang cryptocurrency, tampil lebih baik daripada Bitcoin, serta industri yang lebih luas dan pesaing langsungnya: Solana (SOL), Ethereum (ETH), dan Avalanche (AVAX) (Gambar 1).

Grafik 1: SUI adalah salah satu aset cryptocurrency dengan kinerja terbaik selama lebih dari setahun terakhir.

Dalam bagian selanjutnya, kita akan menjelajahi keunikan Sui, faktor kunci potensial yang diperlukan untuk mengembangkan ekosistem dan efek jaringan, kemajuan dan adopsi, akumulasi nilai dan biaya, pasokan token, serta risiko kunci.

Mengapa Sui dapat menonjol

Setiap blockchain mendambakan untuk mencapai kegunaan dan skalabilitas di bawah batasan tertentu. Keunikan Sui terletak pada teknologinya, tim pendukung yang kuat, dan strategi integrasi vertikal.

1. Teknologi: Desain blockchain dan bahasa pemrograman

• Desain blockchain: Arsitektur teknologi Sui dirancang khusus untuk skalabilitas global, sangat cocok untuk kasus penggunaan frekuensi tinggi dan latensi rendah seperti pembayaran dan permainan.
• Biaya transaksi yang dapat diprediksi rendah: Biaya yang rendah dan biaya yang halus serta dapat diprediksi membantu mengurangi gesekan dan mengoptimalkan pengalaman pengguna.
• Metode berbasis objek dan pemrosesan paralel: Berbeda dengan Ethereum, Solana, dan blockchain lain yang berbasis akun yang memperbarui buku besar kontrak pintar global, Sui mengadopsi model berbasis objek. Dalam model ini, setiap aset adalah objek unik yang terhubung ke dompet, yang memungkinkan pemrosesan transaksi secara paralel. Dengan hanya memperbarui objek yang relevan daripada status global yang dibagikan, model ini mengurangi beban komputasi, meningkatkan efisiensi, dan memperkuat skalabilitas jaringan.
• Eksekusi "Jalur Cepat": Sui membedakan antara transfer aset sederhana dan panggilan kontrak pintar yang kompleks. Transfer aset sederhana secara peer-to-peer dilakukan melalui "Jalur Cepat", mencapai konfirmasi akhir yang hampir instan. Ini membuat Sui sangat cocok untuk penggunaan pembayaran.
• Ekspansi horizontal: Berbeda dengan sebagian besar blockchain, kapasitas jaringan Sui akan meningkat seiring dengan pertumbuhan kemampuan komputasi. Validator Sui dapat menambahkan server untuk meningkatkan kinerja dalam kondisi permintaan yang terbatas. Oleh karena itu, menurut tim, peningkatan kapasitas perangkat keras 8 kali lipat berarti peningkatan throughput 8 kali lipat, dan latensi tidak akan meningkat.

Berkat fitur-fitur ini, Sui memiliki throughput blockchain teoritis tertinggi, biaya terendah, dan waktu konfirmasi tercepat di antara lima platform kontrak pintar terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar (lihat Grafik 2). Hingga Juli 2025, volume transaksi aktual Sui per detik (TPS) tertinggal dari Solana, yang didasarkan pada situasi adopsi saat ini dan bukan kapasitas teoritis saat matang. Oleh karena itu, kami percaya bahwa seiring dengan adopsi ekosistem yang lebih lanjut, data ini dari Sui mungkin akan meningkat.

Gambar 2: Indikator blockchain kunci untuk lima platform kontrak pintar teratas berdasarkan kapitalisasi pasar

Bahasa pemrograman: Bahasa pemrograman Move milik Sui awalnya dikembangkan oleh anggota tim Mysten Labs selama bekerja di Facebook. Bahasa Move diadaptasi dari Rust, yang merupakan salah satu bahasa pemrograman paling populer di dunia. Sebagai bahasa pemrograman tingkat tinggi, Move memberikan perlindungan yang kuat untuk pengembangan kontrak pintar, secara signifikan mengurangi kemungkinan kesalahan pemrograman dan kerentanan yang umum. Sebaliknya, Solidity (bahasa pemrograman Ethereum) kurang memiliki langkah perlindungan bawaan ini, yang membebani pengembang untuk secara manual menerapkan praktik terbaik keamanan saat menulis kontrak pintar.

2、Tim: Pengusaha terkemuka yang berpengalaman

Mysten Labs mengumpulkan pakar teknologi pemenang penghargaan dengan keahlian dalam produk, ilmu komputer, dan kriptografi, termasuk co-founder berikut:

• Evan Cheng: CEO Mysten, sebelumnya menjabat sebagai Direktur Teknik di Facebook/Meta
• Sam Blackshear: CTO Mysten. Selama menjabat di Facebook/Meta, ia menciptakan bahasa Move, sebelumnya menjabat sebagai Chief Engineer di Facebook/Meta, bertanggung jawab atas proyek Diem.
• Adeniyi Abiodun: Chief Product Officer di Mysten. Sebelumnya menjabat sebagai kepala produk, bertanggung jawab atas proyek kripto Facebook/Meta, termasuk Diem dan bahasa Move.
• George Danezis: Kepala Ilmuwan Mysten. Penghargaan Lingkaran Laboratorium Komputer
• Kostas Chalkias: Kepala Kriptografi Mysten. Pernah menjabat sebagai Kepala Kriptografi di Facebook/Meta, dan tiga kali memenangkan penghargaan makalah terbaik dalam penelitian kriptografi.

Tim Mysten Labs memiliki lebih dari 100 anggota, dengan lebih dari 75 gelar doktor. Kami percaya bahwa, selain kekuatan teknis, keunggulan Mysten terletak pada kemampuannya untuk mengubah keahlian teknis langsung menjadi produk. Sebagai perbandingan, yayasan jaringan pesaing biasanya mengambil pendekatan yang lebih akademis.

3、Strategi: Integrasi Vertikal

Mysten tidak hanya terlibat dalam lapisan infrastruktur blockchain, tetapi juga terlibat dalam lapisan aplikasi Sui, membangun produk, alat, dan aplikasi konsumen di seluruh jaringan. Pendekatan menyeluruh ini mencakup:

Walrus

Walrus adalah solusi penyimpanan terdesentralisasi yang inovatif, dirancang untuk mencapai kinerja dan efisiensi biaya. Berbeda dengan penyedia terpusat seperti AWS, penyimpanan terdesentralisasi menghilangkan titik gagal tunggal dan memastikan integritas data tanpa perlu mempercayai pihak lain. Di antara banyak solusi penyimpanan terdesentralisasi, Walrus menonjol sebagai pilihan potensial yang sangat menarik. Teknologi kode penghapusan eksklusifnya secara signifikan mengurangi biaya penyimpanan, menghemat hingga 80% biaya dibandingkan dengan solusi tradisional seperti Filecoin dan Arweave. Platform media kripto terkemuka seperti Decrypt dan Unchained Podcast mempercayai Walrus untuk menyimpan konten mereka, dan Plume Network juga mempercayai Walrus untuk menyimpan aset dunia nyata (RWA) data. Walrus dirancang khusus untuk skalabilitas, bertujuan untuk menangani aplikasi yang padat data dan throughput tinggi, mulai dari dataset RWA hingga model bahasa besar.

Dalam banyak hal, peran Walrus dalam penyimpanan terdesentralisasi mirip dengan peran Sui dalam eksekusi blockchain: ia menghilangkan gesekan, mengurangi biaya, dan membuka bidang aplikasi baru di dunia nyata. Seiring semakin banyak aplikasi di Sui yang membutuhkan penyimpanan model AI, konten video, atau bukti off-chain, Walrus diharapkan menjadi bagian inti dari perkembangan lapisan data jaringan Sui.

DeepBook

DeepBook adalah buku pesanan terpusat on-chain di Sui (CLOB), dirancang khusus untuk perdagangan tingkat institusi. Saat ini, sebagian besar keuangan terdesentralisasi (DeFi) beroperasi berdasarkan kolam pembuat pasar otomatis (AMM). Dibandingkan dengan AMM, DeepBook mampu melakukan kontrol pesanan yang tepat, mengurangi slippage dan mengurangi spread, fitur-fitur ini sangat disukai oleh trader profesional dan pembuat pasar. Sebagai lapisan likuiditas bersama dalam ekosistem Sui, DeepBook memungkinkan banyak aplikasi DeFi untuk mengakses buku pesanan yang terpadu, sehingga meningkatkan efisiensi modal dan mengurangi fragmentasi likuiditas.

DeepBook saat ini melayani dua bursa terdesentralisasi terbesar di Sui, serta berbagai aplikasi lainnya mulai dari pinjaman hingga derivatif. Seiring dengan terus meningkatnya adopsi Sui oleh institusi, kami percaya bahwa volume perdagangan dan jumlah pengguna DeepBook mungkin akan meningkat secara bersamaan. Kami percaya, DeepBook sedang menjadi lapisan likuiditas kunci dan komponen dasar infrastruktur keuangan di rantai Sui, dan memiliki potensi untuk menjadi katalisator utama pertumbuhan DeFi di Sui.

Lainnya

• zkLogins: teknologi paten yang memungkinkan pengguna untuk mendaftar menggunakan Google atau Twitch, sehingga menghilangkan langkah-langkah rumit untuk mengakses cryptocurrency di blockchain.
• SuiNS: layanan penamaan domain terdesentralisasi, mirip dengan ENS Ethereum atau GoDaddy.
• Ika: Jaringan baru yang memungkinkan aset kripto apa pun (dari Bitcoin hingga Ripple) diperdagangkan langsung di Sui, tanpa perlu jembatan, pengemasan token, atau langkah lainnya. Token Ika diperkirakan akan diluncurkan pada pertengahan Juli.

Singkatnya, ekosistem Sui—termasuk blockchain Sui itu sendiri, zkLogins, DeepBook, Walrus, SuiNS, dan Ika—merupakan rangkaian aplikasi terintegrasi vertikal pertama di bidang kripto.

Tingkat desentralisasi proyek Sui lebih rendah dibandingkan dengan beberapa blockchain lainnya, tetapi untuk tujuan spesifiknya (misalnya, aplikasi konsumen mainstream), ini bisa menjadi keuntungan. Karena jaringan Sui masih berada di tahap awal (hanya didirikan selama dua tahun), tim Mysten secara aktif menyediakan produk untuk berbagai kasus penggunaan guna mengurangi gesekan antara konsumen dan pengembang. Pendekatan proaktif ini dapat mempercepat adopsi aplikasi dan akhirnya membentuk ekosistem yang lebih kuat.

Elemen Pertumbuhan

Dibandingkan dengan jaringan yang lebih matang seperti Ethereum atau Solana, siklus hidup Sui masih berada pada tahap awal, baik dalam hal daya tarik pengembang maupun kematangan ekosistem. Namun, mengingat skalabilitasnya yang tinggi dan desain yang berorientasi pada pengguna, token SUI dengan nilai pasar saat ini sekitar 10 miliar dolar AS (sekitar 12% dari SOL dan 3% dari ETH) menonjol sebagai investasi pertumbuhan yang menarik.

Untuk pengguna, Sui melalui teknologi zkLogin-nya, menawarkan pengalaman masuk ke cryptocurrency yang rendah gesekan. Di era di mana masuk ke cryptocurrency biasanya memerlukan memasukkan frase pemulihan yang membingungkan, zkLogin memungkinkan pengguna untuk mengakses dompet cryptocurrency menggunakan kredensial Web 2.0 yang sudah dikenal (seperti akun Gmail). Ini menghilangkan titik gesekan yang umum, sambil melindungi privasi pengguna, memastikan penyedia identitas tidak mengetahui bahwa pengguna sedang masuk ke dompet cryptocurrency. Fitur ini adalah unik untuk Sui.

Bagi pengembang aplikasi, Sui menawarkan transaksi yang disponsori, yang dapat dianggap sebagai "biaya akuisisi pelanggan". Transaksi yang disponsori memungkinkan pengembang aplikasi untuk menawarkan transaksi "tanpa gas" (yaitu transaksi tanpa biaya terkait). Kombinasi zkLogin dan transaksi yang disponsori dapat memberikan pengalaman Web 2.0 yang lengkap: pengguna tidak perlu membuka dompet, bahkan tidak perlu memiliki cryptocurrency, sambil tetap mencatat interaksi pengguna di blockchain.

Kami percaya bahwa elemen-elemen ini—panduan pengguna tanpa gesekan, pengalaman aplikasi tanpa gas, dan pengalaman intuitif dalam lingkungan pengembangan yang aman—dapat menjadi dasar yang kuat untuk membimbing pengguna dan pengembang serta memperluas efek jaringan.

Meskipun masih dalam tahap pengembangan awal, Sui telah menunjukkan momentum pertumbuhan jaringan yang kuat pada paruh pertama tahun ini. Pengguna aktif bulanan (MAU) melonjak dari sekitar 10 juta menjadi lebih dari 40 juta (peringkat kedua di antara platform kontrak pintar), meskipun mengalami penurunan sedikit dalam beberapa bulan terakhir. Selain produk dari Mysten Labs, Sui juga menarik perhatian banyak aplikasi pihak ketiga, termasuk Recrd (sebuah platform video untuk pencipta menghasilkan pendapatan, dengan 490.000 alamat setiap hari) dan Fan TV (sebuah platform berbagi video yang telah terhubung dengan 5 juta dompet cryptocurrency).

Biaya dan akumulasi nilai

Kunci persaingan jangka panjang di bidang platform kontrak pintar terletak pada akumulasi nilai dan kemampuan blockchain untuk menghasilkan pendapatan biaya jaringan. Sui menghasilkan pendapatan jaringan melalui biaya transaksi, yang mengakumulasi nilai untuk staker dalam bentuk hadiah, bukan dalam bentuk akumulasi nilai untuk pemegang token melalui penghancuran token.

Biaya transaksi di Sui dibagi menjadi dua bagian, yaitu perhitungan dan penyimpanan, dengan tarif yang pada dasarnya dipatok pada harga referensi yang ditentukan oleh validator setiap 24 jam. Oleh karena itu, biaya transaksi tetap relatif stabil sepanjang hari, yang memungkinkan harga yang lebih halus dan dapat diprediksi. Stabilitas harga ini membuat Sui kurang terpengaruh oleh lonjakan harga Gas saat aktivitas jaringan tinggi, berbeda dengan jaringan seperti Solana dan Ethereum yang mengalami fluktuasi biaya harian yang besar.

Grafik 3: Biaya transaksi Sui lebih rendah dan relatif stabil

Namun, dalam hal kemampuan pendapatan keseluruhan, Sui lebih awal dibandingkan pesaingnya yang lebih besar. Ethereum dan Solana diharapkan menghasilkan lebih dari $500 juta pendapatan biaya jaringan tahunan pada tahun 2025, sementara proyeksi pendapatan Sui hanya $15 juta. Ini menunjukkan bahwa Sui sebagai jaringan berada pada tahap awal dalam memonetisasi pengguna, sebagian karena biaya transaksi rata-rata Sui yang lebih rendah (sekitar 3 kali lebih rendah dari Solana, dan sekitar 150 kali lebih rendah dari Ethereum). Biaya rendah untuk bertransaksi di jaringannya berarti Sui perlu secara signifikan memperluas skala aktivitas jaringan untuk mencapai pendapatan yang sama dengan pesaing terbesarnya. Dibandingkan dengan pendapatan biayanya, valuasi token SUI cukup wajar (berdasarkan kapitalisasi pasar yang beredar) (Grafik 4).

Gambar 4: Nilai pasar dan pendapatan biaya di bidang cryptocurrency platform kontrak pintar

Jumlah pasokan token masih terus berkembang

Sui adalah proyek yang relatif awal, dengan sirkulasi hanya mencakup 33% dari total pasokan. Lebih dari 50% dari pasokan tidak akan dibuka sampai setelah tahun 2030. Dalam kondisi lain yang sama, inflasi pasokan token dapat berdampak negatif pada penilaian, tetapi pertumbuhan adopsi jaringan dapat mengurangi dampak ini.

Token SUI diluncurkan pada Mei 2023, dengan batas penerbitan sebesar 10 miliar keping. Distribusi token awal adalah sebagai berikut:

• 50% dialokasikan untuk cadangan komunitas yang dikelola oleh Sui Foundation. Ini termasuk program delegasi, subsidi validator, penelitian dan program pendanaan.
• 20% untuk kontributor awal
• 14% dialokasikan untuk investor ventura
• 10% disumbangkan ke kas Mysten Labs
• 6% untuk program akses komunitas dan penguji aplikasi

Dalam satu tahun ke depan, tingkat inflasi SUI adalah 17,4%, dan akan memasukkan sekitar 1,7 miliar dolar AS dalam bentuk token SUI ke pasar (berdasarkan harga SUI saat ini).

Risiko

Meskipun beberapa jaringan Layer 1 mengambil pendekatan "puritan" terhadap desentralisasi, Sui justru mengadopsi pendekatan yang lebih bertahap. Jumlah validator di Sui relatif sedikit, dan biaya untuk melakukan staking sebagai validator lebih tinggi, yang membuatnya memiliki tingkat desentralisasi yang lebih rendah serta ketahanan terhadap sensor yang lebih lemah dibandingkan dengan jaringan lain yang lebih matang seperti Ethereum. Sebaliknya, Sui lebih fokus pada kinerja perangkat keras dan skalabilitas.

Faktor lain adalah pengaruh kuat dari Mysten Labs. Kami percaya ini adalah keuntungan dalam jangka pendek—karena Mysten dapat memprioritaskan pengembangan dan peluncuran aplikasi—tetapi jika ekosistem tidak lebih lanjut terdesentralisasi dalam jangka panjang, ini dapat membatasi pasar potensial dari blockchain. Pendekatan Mysten yang membangun infrastruktur dan lapisan aplikasi di atas Sui dapat menggerogoti para pengembang yang mencoba membangun produk serupa di vertikal yang sama dengan produk mereka dalam jangka pendek.

Sui juga menghadapi persaingan ketat di bidang platform kontrak pintar. Jaringan yang sudah ada seperti Ethereum dan Solana memiliki pangsa pasar dan aset on-chain yang lebih tinggi. Jaringan lain (seperti Monad) menawarkan solusi throughput tinggi lainnya. Pesaing potensial lainnya, TON, dapat memanfaatkan basis pengguna besar Telegram untuk distribusi. Meskipun demikian, kami percaya bahwa teknologi Sui dan pendekatan Mysten Labs dapat mencapai diferensiasi yang signifikan dalam kasus penggunaan tertentu yang memerlukan latensi rendah, seperti game, perdagangan, dan pembayaran.

Kesimpulan

Sui adalah generasi baru blockchain yang dirancang khusus untuk skalabilitas dan kemudahan penggunaan. Arsitekturnya dirancang untuk mendukung aplikasi tingkat konsumen, dengan biaya rendah, kepastian hampir instan, dan fitur pemula yang intuitif - ini adalah elemen kunci untuk menarik jutaan pengguna untuk masuk ke blockchain. Dibandingkan dengan jaringan pesaing yang berfokus pada kasus spekulatif atau tantangan throughput yang belum terpecahkan, Sui dibangun untuk skalabilitas, sementara Mysten berfokus pada memberdayakan aplikasi "killer" berikutnya.

Sui saat ini memiliki valuasi pasar 10 miliar USD dan masih memiliki banyak pasokan token yang belum dirilis, sehingga masih berada di tahap awal siklus hidupnya, tetapi ini juga berarti potensi kenaikannya belum sepenuhnya dieksplorasi. Kami percaya bahwa SUI adalah investasi pertumbuhan yang sangat menjanjikan, dapat menawarkan peluang investasi yang beragam, dan memahami sepenuhnya konsep aplikasi konsumsi yang dapat diskalakan di rantai. Dengan kekuatan teknologi yang kuat, tim terkemuka Mysten, dan strategi integrasi vertikal, Sui sepenuhnya mampu mewujudkan visi ini.