Investor Fundstrat Tom Lee membahas stablecoin, ETH, dan TSL: kelompok yang menggunakan fundamental sebagai dasar investasi semakin menyusut

Penulis: MD, Perusahaan Mingliang

Minggu lalu, Thomas Lee (Tom Lee), Mitra Pengelola dan Kepala Penelitian Fundstrat Global Advisors, berbagi pemikirannya tentang perbedaan antara "generasi baru" investor ritel dan institusi di podcast Amit Kukreja.

Tom Lee sebelumnya menjabat sebagai Chief Strategist di JPMorgan selama bertahun-tahun, dikenal oleh investor AS karena beberapa kali memprediksi pergerakan pasar dengan akurat dan sering muncul di media seperti CNBC, tetapi juga menjadi kontroversial karena pandangannya yang selalu "bullish". Dia juga membahas perubahan zaman yang dihadapi oleh investor ritel saat ini dalam podcast — salah satu alasannya adalah berkembangnya media sosial, yaitu "munculnya Twitter", lembaga baru mendapatkan perhatian dan pengaruh yang lebih luas melalui saluran suara media independen. Alasan lainnya adalah perubahan struktur populasi, dia menemukan bahwa "setiap 20 tahun, investor ritel di AS akan kembali optimis terhadap saham."

Tom Lee juga merupakan pendukung kuat aset digital seperti Bitcoin dan Ethereum. Baru-baru ini, Tom Lee diangkat sebagai ketua dewan Bitmine, dan terlibat dalam strategi penyimpanan ETH senilai 250 juta dolar yang diluncurkan oleh perusahaan tersebut, strategi ini menarik perhatian luas di pasar.

"Saya suka Ethereum karena ini adalah blockchain kontrak pintar yang dapat diprogram, tetapi jujur, alasan sebenarnya saya memilih Ethereum adalah karena stablecoin sedang meledak. Circle adalah salah satu IPO terbaik dalam lima tahun, dengan rasio harga terhadap EBITDA 100 kali, memberikan kinerja yang sangat baik bagi beberapa dana. Di Wall Street tradisional, Circle adalah saham level dewa, dan itu adalah perusahaan stablecoin. Stablecoin adalah ChatGPT di dunia kripto, telah memasuki arus utama, dan merupakan bukti Wall Street mencoba "tokenisasi" saham. Sementara itu, dunia kripto sedang "tokenisasi" saham, seperti dolar yang telah ditokenisasi." Dalam wawancara, Tom Lee menggambarkan logika di baliknya.

Berikut adalah konten wawancara yang disusun oleh "Perusahaan Minggu" (disingkat):

Menangkap "Generasi Robinhood": Setiap 20 tahun, investor ritel di AS akan kembali menaruh perhatian pada saham.

Amit：……Pada tahun 2022 dan 2023, Anda adalah salah satu dari sedikit orang yang berani bersuara berbeda dengan media mainstream. Anda berkata, “Saya tidak berpikir pasar akan turun lebih jauh, seharusnya sudah mencapai titik terendah, sekarang adalah awal dari pasar bullish baru.” Justru karena Anda berbeda dengan suara-suara lain di dunia, orang-orang seperti saya, serta ratusan juta orang di seluruh dunia, mendengarkan saran Anda, dan dengan serius mempelajari hasil penelitian yang Anda tunjukkan — konten ini bukan teori konspirasi, tetapi didukung oleh fakta dan data — kehidupan mereka pun berubah karenanya.……

Tom Lee: Terima kasih banyak atas pujianmu, saya benar-benar menghargainya. Itulah tepatnya tujuan kami saat mendirikan FundStrat. Kami mendirikan perusahaan pada tahun 2014, dan sekarang sudah 11 tahun. Sebelumnya, saya bekerja di bank-bank besar, seperti menjabat sebagai kepala strategi di JPMorgan selama hampir 16 tahun. Saya ingin membuat perusahaan yang dapat menyediakan penelitian tingkat institusi, namun juga dapat dipahami oleh semua orang. Pada saat itu, penilaian adalah bahwa pada tahun 2014, masyarakat umum sebenarnya tidak tertarik pada saham, perdagangan terutama didominasi oleh institusi, dan volume perdagangan ritel menurun. Tetapi saya ingat pada tahun 90-an, orang-orang sangat peduli tentang saham. Saya percaya bahwa masa-masa seperti itu akan kembali. Jadi taruhan kami adalah bahwa orang-orang akan tertarik dengan apa yang kami katakan.

Amit: Keren. Anda telah memprediksi kedatangan "Generasi Robinhood" sebelumnya. Apakah Anda memiliki data pendukung saat itu?

Tom Lee: Penelitian berbasis bukti kami akan fokus pada struktur demografis. Kami telah menulis banyak makalah putih yang meneliti perubahan perilaku berbagai generasi. Kami pernah menerbitkan sebuah makalah putih yang menunjukkan bahwa milenial adalah generasi terbesar dalam sejarah, dengan total 98 juta orang, 40% lebih besar dari generasi sebelumnya. Dan jika kita membagi generasi setiap 20 tahun, setiap generasi akan kembali memperhatikan saham, karena generasi sebelumnya akan terpukul oleh pasar dan tidak dapat bangkit kembali.

Misalnya, setelah gelembung internet pecah, banyak teman sebaya menghindari saham. Namun, orang-orang yang mulai menghasilkan uang setelah tahun 2000 merasa bahwa saham sangat bagus. Jadi, kami bertaruh bahwa adegan ini akan terulang. Sebenarnya, saat di JPMorgan, saya juga menyarankan eksekutif untuk terjun ke bisnis perantara ritel, mereka semua merasa bahwa industri ini "sudah mati", tetapi sekarang terlihat bahwa itu sebenarnya adalah investasi yang sangat baik secara taktis. Jadi, inilah pilihan kami. Perusahaan kami sangat kecil, tidak memiliki dukungan dari platform besar, jadi kami juga harus belajar membangun hubungan dan memperluas suara kami. Kami sudah mulai menggunakan Twitter dan berbagai media sejak dini, inilah "perang gerilya" pertumbuhan perusahaan kami.

Amit: Saat itu, merangkul media baru sebenarnya cukup berisiko, karena media sosial belum sekuat hari ini. Apakah menurutmu saat itu menggunakan media sosial adalah pilihan yang sangat alami, ataukah itu merupakan perjuangan?

Tom Lee: Beberapa tahun pertama memang agak sulit untuk menemukan suara kita sendiri. Saat itu Twitter hanya memiliki 255 karakter, dan tidak sekuat sekarang. Orang-orang juga tidak terlalu menggunakan utas, dan gambar juga sedikit. Kemudian kami menyadari bahwa cara terbaik adalah dengan mengirim tweet seperti berbicara dengan orang lain. Jadi kami mulai mengirim beberapa tweet pendek.

Amit: Saya rasa ekspresi alami seperti ini adalah alasan mengapa penonton menyukai Anda. Baik ketika Anda di CNBC, maupun di podcast independen seperti milik saya, kata-kata Anda memiliki bobot. Apakah Anda merasa aneh, setiap kali Anda mengatakan sesuatu, selalu ada ribuan orang yang memberikan pendapat?

Tom Lee: Ya, itu memang tanggung jawab yang besar. Saya telah menjadi analis riset saham selama 34 tahun, dan sebelumnya sering memberikan rekomendasi beli untuk saham, jadi saya mengerti perasaan itu—Anda menempatkan nama dan harga target Anda di depan publik, jika harga saham turun, semua orang akan tidak puas. Dan di ranah publik, orang hanya melihat apakah perkiraan terakhir Anda akurat atau tidak. Di Twitter, ada yang tidak akan pernah melupakan kesalahan Anda. Jadi sebagian besar interaksi kami di Twitter sebenarnya adalah orang-orang yang memarahi kami dan mengatakan kami buruk, saya rasa itu cukup menarik. Saya tidak keberatan, karena saya tahu itulah sifat platform ini.

Amit: Ketika kamu tidak terlalu sering melakukan kesalahan, kamu akan转发 tweet yang mempertanyakanmu, ini sebenarnya cukup baik, dengan baik menyampaikan pandanganmu kepada dunia.

Diskusi tentang pemotongan suku bunga Federal Reserve: Data pekerjaan AS mana yang benar?

Amit: Selanjutnya, mari kita bicarakan beberapa pertanyaan terkait pasar. Mari kita mulai dengan yang sederhana, tidak sulit. Apakah menurutmu Powell seharusnya menurunkan suku bunga sekarang?

Tom Lee: Anda tahu, saya hampir tidak pernah langsung mengomentari masalah ini, bahkan dalam laporan yang saya tulis untuk klien, saya juga jarang mengungkapkan pendapat pribadi. Kami memiliki sekitar sepuluh ribu klien penasihat investasi terdaftar, dan sekitar tiga ratus klien hedge fund. Saya biasanya hanya menunjukkan bukti kepada mereka, lalu menanyakan pendapat mereka. Misalnya, indikator apa yang harus diperhatikan Federal Reserve, dan kemudian melihat kebijakan apa yang sesuai. Misalnya, kita tahu bahwa jika menggunakan metode perhitungan Bank Sentral Eropa, inflasi inti AS sebenarnya sudah mencapai 2%, karena ECB akan mengecualikan perumahan. Dengan mengecualikan perumahan, inflasi CPI inti AS turun menjadi 1,9%. Saat ini, suku bunga ECB adalah 2,5%, sedangkan Federal Reserve adalah 4,5%. Lalu mengapa Federal Reserve lebih ketat 200 basis poin dibanding ECB? Perbedaannya sebenarnya terletak pada perumahan. Jadi, apakah Federal Reserve sengaja menekan pasar perumahan? Sebenarnya tidak.

Amit: Tapi ini memang membuat orang ragu.

Tom Lee: Ya, ini memang membuat orang meragukan. Masalah lain adalah, Federal Reserve mengatakan bahwa tarif akan membawa inflasi di musim panas, jadi mereka akan menunggu sebentar sebelum menurunkan suku bunga. Kami baru-baru ini juga menulis analisis tentang masalah ini kepada klien dan membagikannya di Twitter. Sebenarnya, tarif pada dasarnya adalah pajak, karena uang masuk ke kantong pemerintah. Dengan kata lain, jika pemerintah AS mengatakan bahwa mereka ingin menambahkan pajak sebesar 6 dolar untuk bensin, harga bensin dalam CPI akan melonjak. Namun, Federal Reserve tidak akan menaikkan suku bunga karena mereka akan merasa bahwa dompet masyarakat terkena dampak. Jadi, kami mungkin akan menurunkan suku bunga, karena uang orang-orang telah dipungut pajak oleh pemerintah, dan uang ini kembali ke dalam ekonomi. Ini sebenarnya bukan inflasi, hanya pemindahan dana. Inilah hakikat dari tarif. Seseorang membayar, uang masuk ke pemerintah, dan kemudian kembali ke ekonomi. Ini bukan inflasi, sebenarnya...

Amit: Itu adalah pajak. Pandangan Powell dan Federal Reserve adalah bahwa perusahaan akan menaikkan harga bensin sebagai akibatnya, meskipun sebagian pendapatan dapat mengimbangi, tetapi secara teknis ini masih...

Tom Lee: Anda lihat, ini seperti mengatakan bahwa jika kenaikan harga terjadi di berbagai tahap rantai pasokan, itu adalah inflasi. Tetapi sebenarnya, di mana pun itu terjadi, pada dasarnya itu adalah pajak. Secara matematis, pajak adalah pajak, tidak peduli di mana itu terjadi. Lalu, apa sebenarnya inflasi itu? Apakah itu pajak yang berpura-pura?

Amit: Atau bisa dikatakan, jika itu adalah sesuatu yang muncul secara tiba-tiba, atau meskipun tidak fiksi tetapi terjadi secara nyata, namun kemudian diimbangi pada waktu tertentu, maka pada akhirnya itu bukan inflasi. Ini juga yang sering dikatakan Trump - jika kami mengurangi pajak, orang-orang akan memiliki uang untuk membayar harga minyak yang lebih tinggi.

Tom Lee: Ya, jika saya tidak memiliki warna partai, hanya menganalisis seperti di program sarjana Wharton, saya akan mengatakan ini bukan inflasi, karena tidak ada sinyal inflasi. Jika ini hanya sekali, maka itu bukan inflasi. Jika ini pada dasarnya adalah pajak, maka itu bukan inflasi. Siapa pun yang mengatakan ini adalah inflasi sebenarnya terjebak dalam konsep CPI, mengabaikan konteks yang lebih besar. CPI sebenarnya bukan alat yang baik untuk mengukur inflasi, misalnya indikator Trueflation jauh lebih baik.

Amit: Menurutmu, apakah cara kita saat ini menghitung inflasi, seperti metode yang digunakan oleh Biro Statistik Tenaga Kerja AS, termasuk data yang dirilis oleh JOLTS (Catatan: Survei Lowongan Kerja dan Pergerakan Tenaga Kerja), seperti penambahan 400.000 pekerjaan, sudah ketinggalan zaman?

Tom Lee: Ya, atau bisa dibilang data-data ini sebenarnya sama sekali tidak dapat mencerminkan kenyataan dengan baik. Misalnya, (tingkat) respons survei sangat penting, ada banyak konsep aneh dalam CPI. Misalnya, inovasi teknologi sebenarnya adalah faktor deflasi, tetapi mereka tidak pernah mengolahnya seperti itu dalam statistik. Data JOLTS juga jarang cocok dengan data lainnya, seperti data dari LinkedIn. Tingkat respons JOLTS hanya 40%, tetapi tidak cocok dengan data lainnya.

Amit: Sangat bingung, Tom. Audiens program kami adalah investor ritel. Kemarin pemerintah mengatakan ada 400.000 lowongan pekerjaan, tetapi hari ini data pekerjaan ADP menunjukkan -33.000, sementara yang diharapkan adalah 99.000. Penonton saya semua bingung. Apa sebenarnya yang terjadi?

Tom Lee: Sebenarnya jika Anda melihat dengan cermat, jumlah lowongan JOLTS meningkat pesat karena restoran tidak dapat merekrut orang, jadi mereka menambah iklan lowongan kerja. Ini sebenarnya disebabkan oleh risiko deportasi, banyak orang tidak datang bekerja. Tiga sektor yang mengalami pengurangan pekerjaan hari ini adalah layanan keuangan, layanan profesional, dan pendidikan. Pendidikan hanya bersifat musiman, layanan profesional dan keuangan terutama adalah pemecatan di perusahaan konsultan. Ini bukan masalah tarif, ini adalah masalah struktural.

Amit: Apakah kamu pikir AI mempengaruhi pekerjaan di sektor layanan hari ini?

Tom Lee: Mungkin, jika perekrutan berkurang pasti akan ada dampak. Misalnya, Salesforce hari ini mengatakan bahwa setengah dari pekerjaan mereka diselesaikan oleh AI.

Amit: Meta mengatakan bahwa 30% dari kode mereka ditulis oleh AI, begitu juga Microsoft. Bayangkan, insinyur perangkat lunak dengan pendapatan tertinggi di masyarakat tidak lagi penting, itu memang agak menakutkan dan pasti akan mempengaruhi inflasi. Pada hari "Hari Pembebasan" tanggal 2 April, banyak orang yang bingung. Pada hari itu diberlakukan tarif setara, pasar saham jatuh ke 40.800 poin pada tahun 2022, saat itu Anda dikutip mengatakan Anda tidak berpikir Trump akan melanggar kontrak inti kapitalisme. Anda juga mengatakan bahwa bagaimanapun, akan ada pemulihan V. Pertanyaan saya adalah, mengapa klien institusi Anda tidak menyadari bahwa orang yang ada di acara "The Apprentice" sebenarnya tidak akan mengenakan tarif 90% kepada Zimbabwe?

Tom Lee: Hehe, memang, beberapa data saat itu sangat absurd. Investor institusi memiliki "penghalang" mereka sendiri, seperti ketika indeks VIX naik, mereka harus mengurangi posisi, dan ketika pasar turun, mereka juga harus mengurangi posisi. Jadi, ketika pasar bergejolak, institusi tidak bisa bertahan sampai akhir, mereka hanya bisa menjual secara pasif. Alasan kami mengatakan akan ada pemulihan berbentuk V setelah "penurunan air terjun" adalah karena selama seratus tahun terakhir, selama tidak ada resesi ekonomi, pasar selalu pulih berbentuk V. Saat itu, penilaian kami adalah ini hanyalah ketakutan akan pertumbuhan, karena obligasi berimbal hasil tinggi tidak bereaksi, hanya pasar saham yang bergerak. Satu hal lagi yang membuat institusi sangat pesimis adalah mereka merasa hanya dengan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve baru pasar akan diselamatkan. Pandangan kami adalah ini sebenarnya ilusi. Bahkan jika Federal Reserve tidak menurunkan suku bunga, pasar tetap akan pulih berbentuk V. Namun banyak orang yang mengatakan bahwa karena Federal Reserve tidak menurunkan suku bunga, pasar akan terus turun, tetapi hasilnya justru pemulihan berbentuk V.

Amit: Mengapa kamu bisa melihat bahwa bergantung pada Federal Reserve untuk menyelamatkan pasar sebenarnya adalah ilusi?

Tom Lee: Karena ketika Federal Reserve menyuntikkan likuiditas, uang sebenarnya hanya masuk ke bank. Jika bank tidak memberikan pinjaman, uang hanya berputar di dalam sistem perbankan. Yang lebih penting adalah dana yang berasal dari investor ritel. Saat ini ada empat kategori peserta di pasar: institusi, orang-orang dengan kekayaan tinggi, kantor keluarga, yang biasanya mengikuti operasi hedge fund. Kemudian ada pembelian kembali oleh perusahaan, dan terakhir adalah investor ritel. Hanya investor ritel yang membeli di pasar.

Retail dan institusi: pemegang saham terbaik dari perusahaan adalah pengguna

Amit: Jadi, menurutmu mengapa investor ritel bisa melihat dengan jelas? Saya tahu bahwa institusi memiliki tanggung jawab fidusia untuk menjual, tetapi mengapa mereka tidak membeli dengan semangat seperti investor ritel?

Tom Lee: Saya rasa karena investor ritel menganggap ini sebagai pasar saham, misalnya saya suka Palantir, saya memiliki Meta, apakah Meta seharusnya anjlok karena tarif? Apakah wajar Palantir jatuh ke 80? Investor ritel melihat saham spesifik, tetapi lembaga semakin melihat secara makro, mereka akan merasa Trump ingin membawa kita ke jurang, Federal Reserve akan menghancurkan kita. Pemikiran ini membentuk bias, ketika ekonomi atau pasar nyata tidak sesuai dengan kerangka mereka, mereka akan merasa pasar gila, dan hanya investor ritel yang membeli dalam rebound ini. Mereka terpaksa memegang uang tunai, melewatkan rebound berbentuk V, itulah "rebound berbentuk V yang paling tidak disukai".

Amit: Uang ditempatkan di dana mata uang menghasilkan 4%, tetapi Meta naik 40%... Bagaimana percakapan Anda dengan institusi? Saya ingat pada tahun 2023 Anda selalu mengatakan bahwa klien institusi tidak percaya pada pasar, ini menjadi alasan "tembok kekhawatiran" Anda, menunjukkan bahwa masih ada ruang di pasar. Ketika Anda berkomunikasi dengan orang-orang ini, apakah mereka ingin memarahi Anda? Tetapi pada saat yang sama, mereka juga akan berterima kasih kepada Anda karena telah memberi tahu mereka bahwa sudah saatnya untuk membeli.

Tom Lee: Ya, dibandingkan dengan tahun 2020 dan 2023, sekarang institusi lebih pesimis. Mereka yakin bahwa siklus ekonomi akan berbalik; ada satu hal, jika melihat kecenderungan politik pasar saham, 65% manajer dana memilih untuk mendukung Biden, saya sebelumnya tidak tahu. Sedangkan pasar obligasi justru sebaliknya, secara historis lebih condong ke Partai Republik. Jadi kebanyakan orang menganggap Trump gila, karena mereka tidak memilihnya.

Amit: Apakah ini salah satu alasan mengapa orang tidak membeli?

Tom Lee: Kami sering menyebutkan dalam penelitian kami bahwa pasar saham memiliki nuansa partisan. Percakapan ini sangat canggung tahun ini. Mereka akan berkata Tom, kami tidak bisa tidak menjual, Anda menyarankan kami untuk tidak menjual, meskipun saya tidak tahu di mana dasarnya, tetapi saya tahu akan ada pemulihan berbentuk V. Setiap kali VIX melewati 60 dan kemudian turun di bawah 30, itu 100% adalah dasar, tetapi mereka berkata kali ini berbeda karena Federal Reserve tidak akan menyelamatkan pasar. Setiap orang dapat menemukan alasan untuk membuktikan bahwa resesi akan datang. Ekonom semua berteriak tentang resesi, jadi bagaimana Anda sebagai investor saham bisa mengatakan akan ada pemulihan berbentuk V? Jadi mereka terjebak, dan percakapan kami juga tidak meny愉快.

……

Amit: Apakah menurutmu partisipasi ritel secara keseluruhan adalah hal yang baik?

Tom Lee: Sebenarnya pasar saham saat ini sedang mengalami transformasi besar, dan saya pikir ini berkat X (mantan Twitter), karena perusahaan-perusahaan terbaik telah mengubah pemegang saham menjadi pelanggan. Contohnya, Micro Strategy (MSTR.US). Mereka telah "Orange-Pill" semua orang, orang-orang membeli MicroStrategy, bukan karena itu adalah bisnis yang aman, tetapi karena Saylor (mantan CEO MicroStrategy) dapat membantu saya mendapatkan lebih banyak Bitcoin per saham. Contohnya lagi Palantir, (CEO) Alex Karp adalah perwakilan dari "kultus". Tesla juga demikian, sebenarnya membeli Tesla adalah bertaruh pada Elon. Jadi biaya modal untuk saham-saham ini telah mendapatkan diskon nyata, karena mereka telah mengubah pemegang saham menjadi pelanggan. Saya rasa ini sangat sehat, ini adalah ide dasar dari Peter Lynch - beli perusahaan yang Anda kenal. Misalnya, jika Anda berbicara dengan seorang pemilik Tesla, dia bisa menjelaskan tentang Optimus Prime, FSD (pengemudian otomatis), mereka sangat paham tentang perusahaan tersebut. Mereka tahu apa yang mereka beli. Sekarang, investor ritel sebenarnya memiliki pengetahuan yang kaya, jadi mengatakan "uang bodoh" sebenarnya sangat salah, investor ritel tahu apa yang mereka lakukan.

Amit: Banyak lembaga akan mengatakan bahwa rasio harga terhadap laba Tesla adalah 200 kali, sangat gila. Mereka yang bisa menjelaskan FSD dengan baik sebenarnya tidak mengerti valuasi. Namun, pandanganmu adalah bahwa orang-orang ini mungkin mengemudikan Tesla sendiri, memiliki pengalaman nyata dengan FSD, dan mereka dapat memprediksi masa depan perusahaan dengan imajinasi, sehingga valuasi mungkin tidak begitu penting. Apakah ini berarti bahwa pihak valuasi merasa 200 kali PE terlalu berlebihan, sementara "penganut" akan berkata, saya mengemudikan mobil ini setiap hari, kamu sama sekali tidak mengerti apa yang kamu bicarakan?

Tom Lee: Anda bertanya dengan sangat baik. Sebenarnya, satu pertanyaannya adalah, berapa banyak orang yang benar-benar membutuhkan "fundamental" sebagai dasar investasi? Kelompok ini semakin menyusut. Misalnya, apakah Anda memiliki jam tangan mewah? (Amit: Tidak) Apakah Anda mengoleksi barang seni? (Amit: Juga tidak). Sebenarnya, kelangkaan Tesla mirip dengan barang seni. ... Bisakah Anda menyebutkan perusahaan kedua yang seperti Tesla? Di dunia ini hanya ada satu Tesla. Ini seperti lukisan Da Vinci, hanya ada satu. Jika Anda hanya menilai berdasarkan bahan, mengatakan lukisan ini hanya bernilai 12 sen, tetapi ada seratus orang yang mengatakan bahwa hanya ada satu lukisan ini di dunia, saya bersedia membayar satu juta dolar. Inilah Tesla. Beberapa orang mengatakan Tesla hanya sebuah perusahaan mobil, tetapi lebih banyak orang mengatakan Tesla adalah Da Vinci. Di dunia ini tidak ada perusahaan kedua yang seperti Tesla, kelangkaan ini seharusnya dihargai.

Amit: Saya tidak pernah memikirkan hal ini, perbandingan ini sangat masuk akal. Misalnya, merek Elon telah melampaui banyak merek perusahaan. Saya bahkan tidak tahu siapa CEO Procter & Gamble.

Tom Lee: Iya, misalnya, bisakah kamu menyebutkan CEO terbesar dari perusahaan non-teknologi? Kita semua tidak bisa menyebutkannya. Ini juga membuktikan bahwa Tesla hanya ada satu, jika hilang, ya sudah. Mereka memiliki kemampuan produksi yang sangat kuat, memproduksi mobil sebenarnya adalah salah satu hal tersulit di dunia, dan mereka masih bisa menghasilkan keuntungan. Elon mengatakan ingin melakukan penerbangan luar angkasa, sekarang SpaceX menguasai 90% pangsa pasar. Dia mengatakan ingin membuat AI, Grok dinilai 130 miliar. Dia benar-benar bisa menciptakan perusahaan. Dan di dunia ini hanya ada satu Tesla. Beberapa orang mengatakan itu adalah perusahaan yang menjual barang-barang umum, tetapi saya tidak berpikir begitu.

Amit: Jika hanya menggunakan valuasi untuk menjelaskan memang sangat sulit. Apakah ini juga alasan kamu mengatakan bahwa Tesla akan memimpin pemulihan bentuk V?

Tom Lee: Benar. Kami membuat daftar "saham pembersihan", sangat sederhana, yaitu mengambil 7 April sebagai titik terendah, menyaring 3000 saham likuid yang dapat diperdagangkan oleh institusi, berapa banyak yang tidak mencetak titik terendah baru pada 7 April, dan dengan volume yang lebih rendah? Sekitar 37 saham, termasuk Tesla, Palantir, dan Nvidia. Saham-saham ini sebenarnya sudah terjual habis, pada bulan April semua orang sudah menjualnya, jadi tidak mencetak titik terendah baru. Itulah logika kami.

Amit: Ini adalah merek yang unik, seperti Nvidia, Palantir, dan Tesla.

Taruh taruhan pada Ethereum, karena optimis terhadap stablecoin

Amit: Mari kita bicarakan langkah baru kalian pada hari Senin, sekarang kamu adalah ketua dewan, kalian telah mengumpulkan 250 juta dolar untuk membeli Ethereum, sama dengan membangun kas Ethereum. Pertanyaan pertama, mengapa memilih Ethereum?

Tom Lee: Sebenarnya Ethereum... Saya percaya penonton secara umum memahami Ethereum. Saya suka Ethereum karena itu adalah blockchain kontrak pintar yang dapat diprogram, tetapi jujur, alasan sebenarnya saya memilih Ethereum adalah karena stablecoin sedang meledak. Circle adalah salah satu IPO terbaik dalam lima tahun, dengan rasio harga terhadap EBITDA 100 kali, memberikan kinerja yang sangat baik bagi beberapa dana. Di Wall Street tradisional, Circle adalah saham kelas dewa, dan itu adalah perusahaan stablecoin. Stablecoin adalah ChatGPT di dunia kripto, sudah masuk arus utama, dan ini adalah bukti Wall Street mencoba "tokenisasi" saham. Sementara itu, dunia kripto sedang dalam proses "tokenisasi" saham, seperti dolar yang telah ditokenisasi.

Sekarang JPMorgan, Amazon, Walmart, dan Goldman Sachs semua ingin membuat stablecoin mereka sendiri, model bisnis ini baik dan ramah bagi konsumen serta pedagang. Namun, semua ini harus berjalan di atas blockchain, dan sebagian besar perdagangan stablecoin terjadi di Ethereum, di mana ETH pernah mendekati 5000 dolar, kemudian jatuh ke 1400, 1500, dan sekarang kembali ke 2400. Total stablecoin saat ini adalah 250 miliar dolar, hanya menyumbang 30% dari biaya Gas Ethereum, tetapi Ethereum telah mencetak lebih dari 50% stablecoin. Menteri Keuangan AS, Scott, sangat optimis, dia percaya ini adalah pasar 2 triliun dolar, yang merupakan pertumbuhan 10 kali lipat. Pemerintah AS juga berharap ada lebih banyak stablecoin, karena mereka secara kolektif menjadi pemegang utang AS terbesar ke-12, dan mendorong dollarization. 80% stablecoin digunakan di luar negeri (AS). Jika stablecoin tumbuh lagi 10 kali lipat, pendapatan biaya Gas Ethereum akan meningkat secara eksponensial. Jadi, Ethereum adalah penerima manfaat terbesar dari 'equity-ization' aset kripto dan 'tokenisasi' ekuitas di Wall Street, tepat berada di tengah. Jadi saya percaya tahun ini Ethereum akan ditemukan kembali, dan sekarang Robinhood juga baru saja mengumumkan menggunakan lapisan kedua Ethereum untuk mewujudkan tokenisasi saham.

Amit: Robinhood sedang "tokenisasi" Wall Street, pemerintah juga mendukung stablecoin karena ini akan meningkatkan permintaan obligasi AS, dan ETH adalah aset dasar untuk stablecoin. Harga ETH jelas tertinggal dibandingkan Bitcoin, kenapa menurutmu orang-orang belum menyadarinya?

Tom Lee: Karena bidang kripto adalah bidang yang didorong oleh kepercayaan dan narasi. Cerita Bitcoin adalah kepercayaan, adalah emas digital. Dan sekarang cerita tersebut adalah mata uang yang dapat diprogram. Semua orang akan menemukan, tidak hanya mata uang yang dapat diprogram, tetapi juga menggunakan jaringan terbesar untuk melakukan hal ini, dan Ethereum dengan kapitalisasi pasar 300 miliar dolar adalah blockchain kontrak pintar terbesar. Jadi Ethereum memiliki kesempatan untuk mengubah seluruh lanskap.

Amit: Pada tahun 2021, satu-satunya aplikasi Ethereum adalah NFT, dan banyak entitas yang melakukan kontrak pintar mungkin sudah bangkrut, namun arah ini kini menjadi lebih berkelanjutan dan mendapat dukungan dari pemerintah. Harga saham BMNR (Bitmine Immersion Technologies Inc) naik dari 4 dolar menjadi 40 (catatan: hingga waktu penulisan, harga saham BMNR.US adalah 111,5 dolar), orang-orang percaya pada Visimu. Apakah menurutmu membeli aset ini memiliki rasio risiko dan pengembalian yang lebih baik dibandingkan membeli ETH?

Tom Lee: Saya tidak akan mengomentari BMNR itu sendiri, tetapi saya bisa menjelaskan mengapa perusahaan perbendaharaan seperti BMNR (Perusahaan Perbendaharaan, yaitu bisnis utama perusahaan adalah membeli dan memegang aset terkait) itu berarti. Beberapa orang mungkin bertanya, jika saya ingin bertaruh pada Ethereum, mengapa tidak langsung membeli ETF? Mengapa tidak langsung membeli ETH di blockchain dan menyimpannya sendiri?

Namun, perusahaan kas memiliki lima hak pilihan yang penting.

Jika Anda membeli ETF atau membeli ETH di blockchain, jumlah Ethereum yang Anda miliki adalah konstan, ETF juga dikenakan biaya manajemen. Namun, tujuan perusahaan treasury adalah pertumbuhan jumlah token per saham, MicroStrategy menggunakan indikator seperti itu untuk mengukur dirinya sendiri.

Pertama, jika harga saham perusahaan lebih tinggi dari nilai bersih, perusahaan dapat menerbitkan saham baru untuk meningkatkan nilai bersih per saham (NAV), ini disebut "pertumbuhan refleksif", di pasar saham jarang ada hal-hal yang refleksif seperti ini.

Kedua, karena volatilitas token dasar yang besar—volatilitas Ethereum adalah dua kali lipat dari Bitcoin. Jika Anda membeli ETF Ethereum dan ingin menggunakan leverage, bank akan mengenakan suku bunga 10%, tetapi perusahaan treasury memiliki biaya pendanaan yang lebih rendah, dan mereka juga dapat "menjual volatilitas" melalui obligasi konversi atau produk derivatif, misalnya, biaya pendanaan MicroStrategy adalah nol.

Ketiga, Anda memiliki perbedaan antara harga pasar dan nilai bersih, memiliki atribut saham, serta ada perusahaan penyimpanan lain yang melakukan arbitrase rasio harga terhadap nilai di luar. Jika suatu perusahaan memiliki harga pasar tiga kali lipat dari nilai bersih, Anda dapat mengakuisisi atau mengambil alih perusahaan penyimpanan lain, di mana terdapat ruang arbitrase. Keempat, Anda dapat menjalankan perusahaan, misalnya memberikan layanan untuk ekosistem Defi.

Amit: Misalnya layanan pinjaman.

Tom Lee: Ya, ini tidak bisa dilakukan di Bitcoin, tetapi sangat berguna di Ethereum.

Kelima, Anda dapat menciptakan "opsi jual" yang bersifat struktural. Misalnya, MicroStrategy memiliki 600.000 Bitcoin, jika pemerintah AS ingin membeli 1 juta Bitcoin, membeli langsung dari pasar akan membuat harga meroket, lebih baik langsung mengakuisisi MicroStrategy dengan premi—ini adalah "opsi jual kedaulatan". Dunia Ethereum juga sama, jika sebuah perusahaan treasury memiliki 5% dari Ethereum, yang sangat penting bagi ekosistem Ethereum, maka valuasi mereka seharusnya lebih tinggi. Misalnya, jika Goldman Sachs ingin menerbitkan stablecoin di Ethereum, mereka perlu memastikan keamanan jaringan Ethereum, dan pada akhirnya mungkin akan membeli sejumlah besar ETH, atau langsung mengakuisisi perusahaan treasury tersebut. Jadi perusahaan treasury memiliki "opsi jual" Wall Street.

Amit: Pemikiran ini sangat jelas. Jika Anda percaya pada logika makro Ethereum ini, maka Anda memang memiliki banyak leverage.

Saham yang dimiliki oleh FundstratGranny Shots ETF (sumber: situs Granny Shots)

……

Amit: Akhirnya, kami sebagai penonton memiliki dua perusahaan yang sangat kami perhatikan dalam kepemilikan Fundstrat Granny Shots ETF (Palantir dan Robinhood), apakah kita mulai dengan Palantir?

Tom Lee: Palantir sedang mendefinisikan kembali hubungan antara perusahaan dan bisnis, membantu perusahaan menjadi lebih baik. Umumnya, perusahaan semacam ini bisa berupa perusahaan konsultan atau perusahaan teknologi, Palantir adalah keduanya, tetapi dengan jumlah orang yang lebih sedikit, Palantir seperti memberikan "penyihir" kepada perusahaan Fortune 500, tentu saja pemerintah juga menggunakannya.

Amit: Seribu karyawan, kurang dari 800 pelanggan, pendapatan 4 miliar dolar. Perusahaan kedua dengan kepemilikan terbanyak Granny Shots adalah Robinhood.

Tom Lee: Robinhood sangat hebat, saya pikir itu adalah Morgan Stanley untuk generasi muda. Jangan lupa, di Wall Street tahun 1980-an, kemudian muncul pialang baru yang melayani generasi baby boomer, seperti Charles Schwab yang pada waktu itu hanya sebuah media (Newsletter), kemudian beralih menjadi pialang. E*Trade dan Schwab adalah pialang untuk baby boomer, Robinhood adalah yang saat ini, saya pikir Robinhood sangat cerdas, pengalaman produk yang baik, memahami pentingnya UI, dan bergerak dengan sangat lincah.