Industri kripto selalu hidup berdampingan dengan inovasi dan risiko, bahkan proyek yang paling fantastis pun dapat mendapatkan dukungan di industri kripto. Namun, dalam 12 bulan terakhir, seiring dengan industri mulai fokus pada keberlanjutan dan pertumbuhan yang nyata, konflik inti dalam industri ini menjadi semakin jelas:
Bagi tim: Bagaimana membangun konsensus komunitas pemegang token yang setia di awal? Komunitas ini benar-benar peduli terhadap pengembangan proyek, bukan langsung menjual saat terjadi fluktuasi pasar, yang mengakibatkan proyek kehilangan waktu dan dana untuk berkembang. Dalam perubahan cepat industri kripto, bagaimana menjaga kelincahan dan kepekaan informasi untuk cepat mengambil keputusan yang tepat?
Bagi investor: Bagaimana cara menilai proyek awal yang belum memiliki pendapatan atau basis pengguna? Alat tradisional seperti model diskonto arus kas (DCF), rasio pendapatan, dan rasio harga terhadap laba sulit diterapkan di sini. Penilaian lebih mirip dengan investasi ventura, bergantung pada penilaian subjektif terhadap produk, tim, dan potensi pasar.
Tantangan ini bukan hanya milik perusahaan kripto, tetapi karakteristik desentralisasi blockchain memberikan pemikiran baru untuk menyelesaikan masalah. Ketika diterapkan pada organisasi otonom desentralisasi (DAO), model pemerintahan berbasis pasar yang dikenal sebagai mekanisme pemerintahan masa depan (Futarchy) dapat memberikan keuntungan berikut:
Memberikan konsensus pasar yang jelas kepada para pembangun, mengurangi fluktuasi emosi pemegang token dalam proses pengambilan keputusan;
Membatasi asimetri informasi, mendorong desentralisasi keputusan DAO;
Membentuk struktur ekuitas berbobot kepercayaan yang secara alami cenderung mendukung keputusan DAO yang dibentuk oleh pasar;
Investor dapat mengekspresikan tingkat dukungan mereka terhadap keputusan DAO tertentu dengan mengubah posisi mereka, bertindak berdasarkan sinyal pasar yang dihasilkan dari pemungutan suara proposal.
Laporan ini akan menggali secara mendalam bagaimana Futarchy dapat secara fundamental memperbaiki skenario investasi dan pengambilan keputusan perusahaan kripto awal, yang bersifat subyektif, memiliki kepemilikan yang dapat diperdagangkan secara bebas, dan di mana terobosan dari nol hingga satu adalah tujuan inti. Saat ini, seri DAO eksperimental MetaDAO di ekosistem Solana dan program distribusi hibah dari Optimism telah mulai mencoba Futarchy, tetapi artikel ini berfokus pada prinsip dasar Futarchy dan tata kelola DAO, bukan pada rincian pelaksanaan spesifik.
Ikhtisar mekanisme pemerintahan Futarchy
Ekonom Robin Hanson pertama kali mengusulkan ide pemerintahan melalui sinyal pasar dan ekonomi dalam makalah kerja tahun 2000 berjudul "Shall We Vote on Values, But Bet on Beliefs?" Dia memberi nama sistem alternatif ini "Futarchy", menggabungkan "future" dan akhiran Yunani "-archy" (pemerintahan), yang berarti "diperintah oleh pasar masa depan". Futarchy sejalan dengan tujuan pemungutan suara token tradisional dalam pemerintahan DAO, yaitu membimbing keputusan strategis, tetapi jalur pencapaiannya berbeda: ia memisahkan proses penetapan tujuan dari penilaian cara pencapaiannya.
Dalam tata kelola DAO tradisional, pemilih biasanya memberikan suara dengan token yang "tanpa risiko" (suara tidak memerlukan risiko finansial) yang diberi bobot (satu koin satu suara) untuk mengekspresikan nilai dan keyakinan mereka. Misalnya, ketika pemilih memilih hasil suatu proposal, itu bisa mencerminkan nilai-nilai mereka, atau bisa juga berdasarkan keyakinan mereka terhadap kemampuan pelaksanaan proposal tersebut. Jalur yang mendapatkan suara terbanyak dengan bobot token akan diadopsi.
Futarchy berbeda: Individu memilih tujuan berdasarkan nilai-nilai mereka melalui pemungutan suara, sementara pasar prediksi digunakan untuk mengevaluasi cara terbaik untuk mencapai tujuan, sehingga secara efektif memisahkan penetapan tujuan dari pelaksanaan prediksi. Keunggulan inti Futarchy terletak pada pemanfaatan kemampuan prediksi pasar keuangan (harga aset dan perdagangan) untuk membimbing keputusan, di mana peserta harus menggunakan uang sungguhan untuk berinvestasi dalam prediksi. Metode berbasis pasar ini mendorong prediksi yang akurat dan analisis yang ketat melalui insentif ekonomi, sedangkan pemungutan suara biasa biasanya tidak dapat mencapai hal ini karena kurangnya keterkaitan kepentingan.
Dalam praktiknya, proposal DAO akan menetapkan dua pasar token bersyarat sementara: pasar "lulus" dan pasar "gagal", masing-masing dihargai dengan stablecoin dolar AS. Kedua pasar ini beroperasi selama periode pemungutan suara, berjalan paralel dengan perdagangan normal di pasar utama. Automated Market Maker (AMM) yang digunakan untuk tujuan khusus "lulus AMM" dan "gagal AMM" mendukung pasar. Pemilih dapat membeli dan menjual token di pasar mana pun, mendorong fluktuasi harga proposal sintetik. Siapa pun dapat berpartisipasi di pasar ini, terlepas dari apakah mereka memiliki token DAO atau tidak. Misalnya, pengguna yang memiliki stablecoin tetapi tidak memiliki token DAO dapat membeli token melalui pasar "lulus" atau "gagal" dari proposal.
Saat pemungutan suara berakhir, sistem akan mencatat harga rata-rata tertimbang waktu (TWAP) untuk setiap pasar, yang lebih tinggi akan menentukan hasil proposal. Misalnya, jika komunitas mengusulkan untuk memulai fungsi tertentu dari protokol, dan pada saat pemungutan suara berakhir harga token di pasar "disetujui" lebih tinggi daripada pasar "gagal", ini menunjukkan bahwa pasar secara kolektif percaya fungsi tersebut menguntungkan bagi DAO, proposal disetujui; sebaliknya, proposal ditolak. Perdagangan di pasar proposal bersifat bersyarat: jika pengguna membeli token di pasar "disetujui", token tersebut hanya akan diterima jika proposal disetujui, jika tidak, stablecoin akan dikembalikan; dengan cara yang sama, menjual token di pasar "gagal" hanya akan dilakukan jika proposal gagal, jika tidak, token akan dikembalikan.
Karena transfer kepemilikan diselesaikan hanya ketika hasil yang sesuai terjadi, setiap transaksi membawa risiko ekonomi yang nyata. Misalkan suatu proposal disetujui:
Ketika trader yang membeli melalui pasar meningkatkan eksposur token, jika proposal meningkat nilainya, mereka akan mendapatkan keuntungan lebih banyak, tetapi jika proposal disetujui tetapi tidak meningkat (atau merugikan DAO), maka kerugian akan lebih besar;
Pedagang yang menjual di pasar mengorbankan potensi keuntungan dengan mengurangi eksposur, tetapi terlindungi dari kerugian jika proposal tersebut merugikan.
Oleh karena itu, harga pasar mencerminkan bukan hanya pandangan kosong, tetapi juga penilaian nyata yang terkait dengan kepentingan. Gambar di bawah ini menunjukkan siklus hidup transaksi dari proposal tata kelola Futarchy:
Dinamika ketika pasar proposal gagal serupa:
Futarchy governance voting bukan hanya alat pengambilan keputusan, tetapi juga pasar informasi yang efektif. Dengan meminta peserta untuk "memilih dengan uang", Futarchy menggabungkan pandangan dan emosi pasar menjadi sinyal ekonomi, yang secara teori dapat menghasilkan keputusan yang lebih kuat dibandingkan dengan voting "tanpa risiko". Umpan balik yang didorong oleh pasar ini memberikan wawasan langsung kepada pembangun tentang nilai proposal berdasarkan kesepakatan kolektif. Bagi investor, Futarchy menciptakan peluang unik yang memungkinkan mereka untuk secara langsung mengekspresikan pandangan subjektif mereka terhadap keputusan DAO dan menyesuaikan eksposur mereka berdasarkan jalur optimal yang diyakini oleh pasar. Ini sangat penting bagi DAO awal, karena penilaian mereka sangat subjektif dan sangat bergantung pada keputusan dan jalur produk. Futarchy juga memungkinkan setiap peserta dalam tabel ekuitas untuk menyesuaikan kepemilikan mereka untuk mencerminkan tingkat pengakuan terhadap keputusan tertentu, mencapai penyesuaian yang berkelanjutan antara kepentingan finansial dan arah strategis. Mekanisme ini secara alami mendorong pembentukan struktur ekuitas yang berbobot berdasarkan keyakinan: peserta yang terus sejalan dengan keputusan pasar akan diperkuat, sementara semua pemegang dapat mempertahankan eksposur berbobot keyakinan yang sesuai dengan arah strategis DAO.
Ciri-ciri perusahaan rintis dan perusahaan tahap awal
Memahami ciri khas perusahaan awal membantu mengenali nilai tata kelola Futarchy bagi para pembangunnya dan investor.
Persepsi penilaian: Perusahaan rintisan awal biasanya belum memiliki pendapatan dan sering mengembangkan produk inovatif. Nilainya tergantung pada kualitas produk dan tim, serta keyakinan pasar terhadap potensi permintaan di masa depan melalui keputusan saat ini. Berbeda dengan perusahaan yang sudah mapan, perusahaan rintisan kekurangan data historis dan tolok ukur yang dapat dibandingkan, sehingga penilaian terutama bergantung pada interpretasi dan keyakinan terhadap sinyal "tak terlihat".
Inferensi Mendorong Keputusan: Asimetri informasi memaksa pendiri dan investor untuk mengumpulkan data lokal, sementara para pembangun yang fokus pada pembangunan sering mengabaikan sinyal dari ekosistem tetangga dan pesaing. Keputusan sering kali bergantung pada probabilitas daripada bukti yang pasti.
Keyakinan Investor: Investor awal yang memiliki keyakinan jangka panjang terhadap visi tim akan membentuk kelompok pemegang yang sabar dan memiliki kepentingan yang selaras, memberikan stabilitas di tengah volatilitas pasar dan memberi ruang bagi pelaksanaan proyek. Sebaliknya, investor spekulatif atau yang memiliki keyakinan rendah akan menjual pada awal volatilitas, memperburuk fluktuasi dan memaksa tim untuk teralihkan dalam menangani manajemen pasar daripada pembangunan produk.
Secara keseluruhan, pendiri dan investor harus terus menebak dan berinvestasi pada narasi yang benar dan bertindak berdasarkan itu. Futarchy tidak menghilangkan subjektivitas ini, melainkan mengubah keyakinan individu menjadi sinyal pasar agregat yang menjadi dasar tindakan DAO dengan memungkinkan siapa saja untuk memperdagangkan token berdasarkan hasil "lulus/gagal" dalam pengambilan keputusan DAO. Proses ini mengubah intuisi yang terdesentralisasi menjadi prediksi yang terintegrasi dan terberat secara finansial, mendorong kepemilikan menuju kelompok yang memiliki keyakinan paling jelas dan tahan lama. Dengan mengharuskan peserta untuk mendukung keyakinan mereka dengan modal riil, Futarchy akan mengubah faktor kerentanan startup menjadi mekanisme penguatan tata kelola, menawarkan jalur pengembangan yang lebih sedikit kebetulan.
Nilai Futarchy untuk perusahaan rintisan
Nilai ganda Futarchy terhadap DAO awal terletak pada:
1）Memberikan sinyal pasar;
2）Menyediakan mekanisme pembentukan struktur ekuitas dinamis, langsung mengaitkan jalur strategi DAO dengan kepentingan kelompok pemegang.
Sinyal pasar
Futarchy menyediakan umpan balik kelayakan kreatif pasar dan secara langsung menyoroti emosi ekonomi pemegang token terhadap keputusan.
Pembuatan keputusan dalam ekonomi pasar
Futarchy governance mirip dengan logika pasar prediksi: sama seperti prediksi dalam ekonomi pasar yang lebih akurat, keputusan dalam ekonomi pasar juga seharusnya menghasilkan hasil yang lebih menguntungkan, karena kepentingan peserta saling terkait. Hubungan hasil ini mengurangi redundansi keputusan acak dan berkualitas rendah, mendorong pemilih untuk memberikan pendapat yang lebih kuat dan lebih profesional. Sistem juga memberikan imbalan kepada prediktor yang paling akurat, memungkinkan mereka untuk menambah atau mengurangi posisi sesuai kebutuhan dan mungkin mendapatkan keuntungan, lebih lanjut menyelaraskan insentif individu dengan kepentingan kolektif DAO.
Dengan memungkinkan siapa saja untuk memberikan suara, Futarchy mengubah suara menjadi pasar, membatasi asimetri informasi, dan menangkap pandangan di luar kelompok pemegang DAO. Siapa pun yang bersedia mengambil risiko modal dapat mengevaluasi keputusan DAO. Sistem yang digerakkan pasar ini juga meningkatkan kesulitan manipulasi, karena setiap upaya untuk mengendalikan suara dapat tereduksi oleh peserta pasar lainnya. Semakin besar kekuatan yang digunakan oleh manipulasi untuk mendorong harga pasar token "lulus" atau "gagal" menyimpang dari pasar utama, semakin kuat motivasi orang lain untuk melakukan operasi balik dan arbitrase. Selain itu, manipulasi memerlukan pengorbanan dana nyata untuk mempengaruhi hasil, yang dapat menyebabkan kerugian ekonomi langsung. Tingkat desentralisasi dalam struktur ini sulit dicapai oleh pemungutan suara berbobot token.
Pemisahan suara dan kepemilikan
Dalam sistem pemerintahan tradisional, perilaku pemungutan suara orang mungkin tidak sejalan dengan alokasi modal. Seseorang mungkin menentang suatu proposal tetapi tetap meningkatkan kepemilikan token; orang lain mungkin mendukung proposal tetapi diam-diam mengurangi kepemilikan, khawatir akan risiko pelaksanaan. Ini menyebabkan perpecahan antara preferensi yang dinyatakan dalam pemerintahan dan preferensi yang ditunjukkan di pasar, membuat para pembangun sulit membedakan pandangan nyata pemangku kepentingan terhadap keputusan tertentu dan dukungan keseluruhan terhadap proyek. Titik buta ini dapat menyebabkan pengambilan keputusan yang suboptimal.
Dalam Futarchy, perilaku pemungutan suara terintegrasi erat dengan aktivitas pasar, di mana perdagangan token itu sendiri adalah pemungutan suara. Ketika proposal diajukan, pasar mengekspresikan dukungan atau penolakan melalui jual beli token yang terkait dengan proposal tersebut. Ini sangat berbeda dari tata kelola tradisional: reaksi pasar pada yang terakhir sepenuhnya independen dari pemungutan suara, sehingga sulit untuk menentukan hubungan antara motivasi sebenarnya dan keputusan tata kelola tertentu. Pendekatan terintegrasi ini mengurangi ambiguitas informasi emosional pemegang dan hubungannya dengan keputusan optimal, memastikan pandangan dan keyakinan yang sebenarnya tercermin langsung dalam mekanisme pemungutan suara, sehingga DAO selalu sejalan dengan pandangan ekonomi kelompok pemegang. Dalam sistem tradisional, pendukung mungkin bertindak dan berbicara dengan cara yang tidak konsisten, sementara Futarchy menggabungkan perilaku pasar dan hasil menjadi satu. Kunci hubungan ini adalah: pada akhir pemungutan suara, token mengalir langsung dari mereka yang tidak percaya pada keputusan ke mereka yang percaya. Proses ini tidak hanya memperjelas suasana pasar dan menerapkannya pada hasil keputusan, tetapi juga menyelaraskan kembali peserta yang paling mengetahui dan paling percaya pada keputusan dengan kepemilikan, memungkinkan DAO untuk secara dinamis menyeimbangkan struktur ekuitas sesuai dengan keputusan.
Hasil kepemilikan saham berbasis keyakinan
Memiliki basis pemegang yang setia adalah salah satu tantangan tersulit dalam meluncurkan proyek kripto di awal. Kebanyakan tim kesulitan membedakan antara pendukung sejati dan spekulan, yang mengakibatkan fluktuasi harga token, sehingga para pendiri terpaksa mengalihkan perhatian untuk mengelola dinamika pasar alih-alih fokus pada produk.
Strategi utama untuk menarik pengguna awal adalah airdrop, dengan memberikan token secara gratis untuk mendorong pengguna menggunakan produk. Meskipun dapat meningkatkan aktivitas dan metrik dalam jangka pendek, ini dapat menyebabkan kerusakan jangka panjang:
Perilaku spekulatif: Penerima airdrop biasanya hanya melakukan aktivitas non-berkelanjutan minimal untuk memenuhi syarat hadiah, menjual token segera setelah diterima, membentuk kelompok pemegang spekulatif, kurangnya keyakinan terhadap masa depan proyek.
Sinyal kecocokan pasar produk yang kabur: Ketika pengguna terutama menggunakan produk untuk keuntungan ekonomi, umpan balik yang diterima tim dapat menyesatkan pemahaman mereka tentang kualitas produk dan permintaan pasar. Ketika ada insentif, orang mungkin menggunakan produk apa pun, yang membuat sulit untuk menilai apakah produk inti benar-benar menyelesaikan masalah yang nyata.
Kembali ke titik awal: setelah airdrop berakhir dan spekulan keluar, proyek kembali ke titik awal, kekurangan komunitas yang aktif. Puncak aktivitas yang singkat sulit untuk menyediakan dasar yang berkelanjutan bagi pertumbuhan.
Kontradiksi ini membuat proyek awal terjebak dalam dilema: perlu membuktikan daya tarik kepada pengguna, tetapi cara untuk menarik pengguna seringkali merugikan partisipan yang mendukung perkembangan jangka panjang.
Bagaimana Futarchy menyelesaikan masalah kepercayaan pemegang token
Futarchy menciptakan mekanisme seleksi alami bagi pemegang melalui pemerintahan pasar. Dalam usulan yang berkelanjutan, pasokan token secara bertahap akan terfokus pada pemilih yang paling akurat dan memiliki keyakinan tinggi, sementara pemegang yang benar tetapi memiliki keyakinan rendah atau salah (yaitu yang bertentangan dengan hasil pasar) secara bertahap mengurangi proporsi token mereka. Proses ini bersifat bertahap tetapi berlangsung seiring waktu. Jika digabungkan dengan mekanisme distribusi token yang lebih organik, Futarchy dapat membantu DAO menemukan kelompok pemegang yang lebih setia.
Futarchy mengubah perbedaan subjektif dalam pengambilan keputusan DAO menjadi pertukaran kepemilikan bersyarat yang sukarela berdasarkan persepsi kolektif peserta pasar. Ini secara bertahap dapat mengonsolidasikan kepemilikan token di tangan para peramal yang paling akurat di mata pasar dan para pendukung terkuat dari jalur pengembangan DAO.
Misalnya, suatu proposal menyarankan penambahan fitur baru pada protokol. Tiga pemegang memiliki pandangan yang berbeda:
Alice berharap untuk membeli 1 token jika proposal gagal, percaya bahwa fitur tersebut merugikan DAO. Jika proposal tidak disetujui, dia berharap untuk meningkatkan eksposur.
Bob berharap untuk menjual 1 token jika proposal gagal, percaya bahwa fitur tersebut menguntungkan aplikasi. Jika proposal tidak disetujui, dia ingin mengurangi eksposur.
Eve berharap untuk membeli 1 koin saat proposal disetujui, percaya bahwa fitur ini memiliki nilai. Jika proposal disetujui, dia berharap untuk meningkatkan eksposur.
Jika pasar secara kolektif memutuskan bahwa proposal harus gagal (harga gagal > harga disetujui), Alice secara efektif memperoleh 1 token dari Bob melalui pasar proposal sintetis. Transaksi antara Alice dan Bob sesuai dengan hasil akhir pasar: Alice membeli dalam kondisi gagal, Bob menjual token yang tidak ingin dia pegang dalam kondisi gagal. Alice mendapatkan eksposur, Bob keluar, dan keduanya mendapatkan apa yang diinginkan. Eve, di sisi lain, tergantung pada keberhasilan proposal untuk pembelian bersyarat, tidak terjadi perpindahan token secara langsung, tetapi pengaruh relatifnya dalam ekuitas dikurangi oleh Alice.
Ini menghasilkan tiga hasil:
Alice (keyakinan tinggi, hasil perdagangan dan pasar konsisten): mendapatkan proporsi token dan ekuitas.
Bob (kepercayaan rendah, hasil perdagangan dan pasar konsisten): kehilangan token dan keluar.
Eve (belum bertaruh melalui hasil): mempertahankan posisi absolut tetapi ekuitas relatifnya tereduksi oleh Alice.
Proses ini diselesaikan secara otomatis melalui mekanisme pasar: kepemilikan secara alami mengalir ke peserta yang terus-menerus sejalan dengan kebijaksanaan kolektif pasar. Futarchy memastikan bahwa kekuatan terkonsentrasi pada peserta yang memiliki kepercayaan dalam keputusan dan dipercaya pasar dalam prediksinya. Hasilnya adalah aliran token yang semakin didukung oleh pemegang yang secara berulang menggunakan modal untuk mendukung pandangan mereka dan memiliki keyakinan pada arah proyek.
Keterbatasan Futarchy
Futarchy tidak dapat menjamin keberhasilan, itu adalah alat untuk mengoptimalkan keputusan dan struktur pemegang, bukan tujuan akhir. Tim masih perlu melaksanakan wawasan yang dihasilkan oleh tata kelola Futarchy, ide dasar produk harus masuk akal, dan produk itu sendiri harus memiliki permintaan yang nyata.
Selain itu, pengenalan mekanisme pasar dalam proses pengambilan keputusan tidak menjamin bahwa DAO akan selalu mencapai hasil terbaik. Konsep Futarchy adalah memperkuat pendapat melalui konsekuensi ekonomi, menciptakan lingkungan yang mendukung keputusan optimal. Orang masih dapat bertindak secara tidak rasional, pasar masih dapat salah dalam menilai keputusan. Namun, dibandingkan dengan pemungutan suara token "tanpa risiko", pemegang masih dapat mempengaruhi arah strategis DAO tanpa adanya kepentingan yang terkait, Futarchy menyediakan mekanisme pengambilan keputusan yang kompatibel dengan insentif.
Nilai inti dari Futarchy tidak terletak pada memastikan bahwa keputusan mendorong kenaikan harga dan adopsi, tidak ada sistem pemerintahan yang dapat melakukan hal ini. Namun, dibandingkan dengan solusi tradisional, Futarchy dapat memberikan probabilitas keberhasilan yang lebih tinggi bagi DAO.
Kesimpulan
Futarchy menyediakan kerangka kerja yang kuat untuk perusahaan rintisan awal, mendukung pengambilan keputusan dalam ekonomi pasar, sehingga investor dapat langsung menyelaraskan eksposur keuangan mereka dengan arah yang dipilih oleh DAO. Mekanisme ini sangat bermanfaat bagi perusahaan rintisan, memberikan mekanisme cold start yang lebih kuat untuk membangun aplikasi dan basis pemegang loyal. Meskipun DAO yang sudah matang juga dapat memanfaatkan Futarchy, model ini paling berharga pada tahap awal di mana subjektivitas merajalela dan membangun basis pemegang kepercayaan tinggi sangat penting.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Mekanisme pemerintahan di masa depan (Futarchy): Mengintegrasikan mekanisme pasar ke dalam tata kelola DAO
Tulisan oleh: Zack Pokorny
Diterjemahkan oleh: AididiaoJP, Foresight News
Pendahuluan
Industri kripto selalu hidup berdampingan dengan inovasi dan risiko, bahkan proyek yang paling fantastis pun dapat mendapatkan dukungan di industri kripto. Namun, dalam 12 bulan terakhir, seiring dengan industri mulai fokus pada keberlanjutan dan pertumbuhan yang nyata, konflik inti dalam industri ini menjadi semakin jelas:
Bagi tim: Bagaimana membangun konsensus komunitas pemegang token yang setia di awal? Komunitas ini benar-benar peduli terhadap pengembangan proyek, bukan langsung menjual saat terjadi fluktuasi pasar, yang mengakibatkan proyek kehilangan waktu dan dana untuk berkembang. Dalam perubahan cepat industri kripto, bagaimana menjaga kelincahan dan kepekaan informasi untuk cepat mengambil keputusan yang tepat?
Bagi investor: Bagaimana cara menilai proyek awal yang belum memiliki pendapatan atau basis pengguna? Alat tradisional seperti model diskonto arus kas (DCF), rasio pendapatan, dan rasio harga terhadap laba sulit diterapkan di sini. Penilaian lebih mirip dengan investasi ventura, bergantung pada penilaian subjektif terhadap produk, tim, dan potensi pasar.
Tantangan ini bukan hanya milik perusahaan kripto, tetapi karakteristik desentralisasi blockchain memberikan pemikiran baru untuk menyelesaikan masalah. Ketika diterapkan pada organisasi otonom desentralisasi (DAO), model pemerintahan berbasis pasar yang dikenal sebagai mekanisme pemerintahan masa depan (Futarchy) dapat memberikan keuntungan berikut:
Memberikan konsensus pasar yang jelas kepada para pembangun, mengurangi fluktuasi emosi pemegang token dalam proses pengambilan keputusan;
Membatasi asimetri informasi, mendorong desentralisasi keputusan DAO;
Membentuk struktur ekuitas berbobot kepercayaan yang secara alami cenderung mendukung keputusan DAO yang dibentuk oleh pasar;
Investor dapat mengekspresikan tingkat dukungan mereka terhadap keputusan DAO tertentu dengan mengubah posisi mereka, bertindak berdasarkan sinyal pasar yang dihasilkan dari pemungutan suara proposal.
Laporan ini akan menggali secara mendalam bagaimana Futarchy dapat secara fundamental memperbaiki skenario investasi dan pengambilan keputusan perusahaan kripto awal, yang bersifat subyektif, memiliki kepemilikan yang dapat diperdagangkan secara bebas, dan di mana terobosan dari nol hingga satu adalah tujuan inti. Saat ini, seri DAO eksperimental MetaDAO di ekosistem Solana dan program distribusi hibah dari Optimism telah mulai mencoba Futarchy, tetapi artikel ini berfokus pada prinsip dasar Futarchy dan tata kelola DAO, bukan pada rincian pelaksanaan spesifik.
Ikhtisar mekanisme pemerintahan Futarchy
Ekonom Robin Hanson pertama kali mengusulkan ide pemerintahan melalui sinyal pasar dan ekonomi dalam makalah kerja tahun 2000 berjudul "Shall We Vote on Values, But Bet on Beliefs?" Dia memberi nama sistem alternatif ini "Futarchy", menggabungkan "future" dan akhiran Yunani "-archy" (pemerintahan), yang berarti "diperintah oleh pasar masa depan". Futarchy sejalan dengan tujuan pemungutan suara token tradisional dalam pemerintahan DAO, yaitu membimbing keputusan strategis, tetapi jalur pencapaiannya berbeda: ia memisahkan proses penetapan tujuan dari penilaian cara pencapaiannya.
Dalam tata kelola DAO tradisional, pemilih biasanya memberikan suara dengan token yang "tanpa risiko" (suara tidak memerlukan risiko finansial) yang diberi bobot (satu koin satu suara) untuk mengekspresikan nilai dan keyakinan mereka. Misalnya, ketika pemilih memilih hasil suatu proposal, itu bisa mencerminkan nilai-nilai mereka, atau bisa juga berdasarkan keyakinan mereka terhadap kemampuan pelaksanaan proposal tersebut. Jalur yang mendapatkan suara terbanyak dengan bobot token akan diadopsi.
Futarchy berbeda: Individu memilih tujuan berdasarkan nilai-nilai mereka melalui pemungutan suara, sementara pasar prediksi digunakan untuk mengevaluasi cara terbaik untuk mencapai tujuan, sehingga secara efektif memisahkan penetapan tujuan dari pelaksanaan prediksi. Keunggulan inti Futarchy terletak pada pemanfaatan kemampuan prediksi pasar keuangan (harga aset dan perdagangan) untuk membimbing keputusan, di mana peserta harus menggunakan uang sungguhan untuk berinvestasi dalam prediksi. Metode berbasis pasar ini mendorong prediksi yang akurat dan analisis yang ketat melalui insentif ekonomi, sedangkan pemungutan suara biasa biasanya tidak dapat mencapai hal ini karena kurangnya keterkaitan kepentingan.
Dalam praktiknya, proposal DAO akan menetapkan dua pasar token bersyarat sementara: pasar "lulus" dan pasar "gagal", masing-masing dihargai dengan stablecoin dolar AS. Kedua pasar ini beroperasi selama periode pemungutan suara, berjalan paralel dengan perdagangan normal di pasar utama. Automated Market Maker (AMM) yang digunakan untuk tujuan khusus "lulus AMM" dan "gagal AMM" mendukung pasar. Pemilih dapat membeli dan menjual token di pasar mana pun, mendorong fluktuasi harga proposal sintetik. Siapa pun dapat berpartisipasi di pasar ini, terlepas dari apakah mereka memiliki token DAO atau tidak. Misalnya, pengguna yang memiliki stablecoin tetapi tidak memiliki token DAO dapat membeli token melalui pasar "lulus" atau "gagal" dari proposal.
Saat pemungutan suara berakhir, sistem akan mencatat harga rata-rata tertimbang waktu (TWAP) untuk setiap pasar, yang lebih tinggi akan menentukan hasil proposal. Misalnya, jika komunitas mengusulkan untuk memulai fungsi tertentu dari protokol, dan pada saat pemungutan suara berakhir harga token di pasar "disetujui" lebih tinggi daripada pasar "gagal", ini menunjukkan bahwa pasar secara kolektif percaya fungsi tersebut menguntungkan bagi DAO, proposal disetujui; sebaliknya, proposal ditolak. Perdagangan di pasar proposal bersifat bersyarat: jika pengguna membeli token di pasar "disetujui", token tersebut hanya akan diterima jika proposal disetujui, jika tidak, stablecoin akan dikembalikan; dengan cara yang sama, menjual token di pasar "gagal" hanya akan dilakukan jika proposal gagal, jika tidak, token akan dikembalikan.
Karena transfer kepemilikan diselesaikan hanya ketika hasil yang sesuai terjadi, setiap transaksi membawa risiko ekonomi yang nyata. Misalkan suatu proposal disetujui:
Ketika trader yang membeli melalui pasar meningkatkan eksposur token, jika proposal meningkat nilainya, mereka akan mendapatkan keuntungan lebih banyak, tetapi jika proposal disetujui tetapi tidak meningkat (atau merugikan DAO), maka kerugian akan lebih besar;
Pedagang yang menjual di pasar mengorbankan potensi keuntungan dengan mengurangi eksposur, tetapi terlindungi dari kerugian jika proposal tersebut merugikan.
Oleh karena itu, harga pasar mencerminkan bukan hanya pandangan kosong, tetapi juga penilaian nyata yang terkait dengan kepentingan. Gambar di bawah ini menunjukkan siklus hidup transaksi dari proposal tata kelola Futarchy:
Dinamika ketika pasar proposal gagal serupa:
Futarchy governance voting bukan hanya alat pengambilan keputusan, tetapi juga pasar informasi yang efektif. Dengan meminta peserta untuk "memilih dengan uang", Futarchy menggabungkan pandangan dan emosi pasar menjadi sinyal ekonomi, yang secara teori dapat menghasilkan keputusan yang lebih kuat dibandingkan dengan voting "tanpa risiko". Umpan balik yang didorong oleh pasar ini memberikan wawasan langsung kepada pembangun tentang nilai proposal berdasarkan kesepakatan kolektif. Bagi investor, Futarchy menciptakan peluang unik yang memungkinkan mereka untuk secara langsung mengekspresikan pandangan subjektif mereka terhadap keputusan DAO dan menyesuaikan eksposur mereka berdasarkan jalur optimal yang diyakini oleh pasar. Ini sangat penting bagi DAO awal, karena penilaian mereka sangat subjektif dan sangat bergantung pada keputusan dan jalur produk. Futarchy juga memungkinkan setiap peserta dalam tabel ekuitas untuk menyesuaikan kepemilikan mereka untuk mencerminkan tingkat pengakuan terhadap keputusan tertentu, mencapai penyesuaian yang berkelanjutan antara kepentingan finansial dan arah strategis. Mekanisme ini secara alami mendorong pembentukan struktur ekuitas yang berbobot berdasarkan keyakinan: peserta yang terus sejalan dengan keputusan pasar akan diperkuat, sementara semua pemegang dapat mempertahankan eksposur berbobot keyakinan yang sesuai dengan arah strategis DAO.
Ciri-ciri perusahaan rintis dan perusahaan tahap awal
Memahami ciri khas perusahaan awal membantu mengenali nilai tata kelola Futarchy bagi para pembangunnya dan investor.
Persepsi penilaian: Perusahaan rintisan awal biasanya belum memiliki pendapatan dan sering mengembangkan produk inovatif. Nilainya tergantung pada kualitas produk dan tim, serta keyakinan pasar terhadap potensi permintaan di masa depan melalui keputusan saat ini. Berbeda dengan perusahaan yang sudah mapan, perusahaan rintisan kekurangan data historis dan tolok ukur yang dapat dibandingkan, sehingga penilaian terutama bergantung pada interpretasi dan keyakinan terhadap sinyal "tak terlihat".
Inferensi Mendorong Keputusan: Asimetri informasi memaksa pendiri dan investor untuk mengumpulkan data lokal, sementara para pembangun yang fokus pada pembangunan sering mengabaikan sinyal dari ekosistem tetangga dan pesaing. Keputusan sering kali bergantung pada probabilitas daripada bukti yang pasti.
Keyakinan Investor: Investor awal yang memiliki keyakinan jangka panjang terhadap visi tim akan membentuk kelompok pemegang yang sabar dan memiliki kepentingan yang selaras, memberikan stabilitas di tengah volatilitas pasar dan memberi ruang bagi pelaksanaan proyek. Sebaliknya, investor spekulatif atau yang memiliki keyakinan rendah akan menjual pada awal volatilitas, memperburuk fluktuasi dan memaksa tim untuk teralihkan dalam menangani manajemen pasar daripada pembangunan produk.
Secara keseluruhan, pendiri dan investor harus terus menebak dan berinvestasi pada narasi yang benar dan bertindak berdasarkan itu. Futarchy tidak menghilangkan subjektivitas ini, melainkan mengubah keyakinan individu menjadi sinyal pasar agregat yang menjadi dasar tindakan DAO dengan memungkinkan siapa saja untuk memperdagangkan token berdasarkan hasil "lulus/gagal" dalam pengambilan keputusan DAO. Proses ini mengubah intuisi yang terdesentralisasi menjadi prediksi yang terintegrasi dan terberat secara finansial, mendorong kepemilikan menuju kelompok yang memiliki keyakinan paling jelas dan tahan lama. Dengan mengharuskan peserta untuk mendukung keyakinan mereka dengan modal riil, Futarchy akan mengubah faktor kerentanan startup menjadi mekanisme penguatan tata kelola, menawarkan jalur pengembangan yang lebih sedikit kebetulan.
Nilai Futarchy untuk perusahaan rintisan
Nilai ganda Futarchy terhadap DAO awal terletak pada:
1）Memberikan sinyal pasar;
2）Menyediakan mekanisme pembentukan struktur ekuitas dinamis, langsung mengaitkan jalur strategi DAO dengan kepentingan kelompok pemegang.
Sinyal pasar
Futarchy menyediakan umpan balik kelayakan kreatif pasar dan secara langsung menyoroti emosi ekonomi pemegang token terhadap keputusan.
Pembuatan keputusan dalam ekonomi pasar
Futarchy governance mirip dengan logika pasar prediksi: sama seperti prediksi dalam ekonomi pasar yang lebih akurat, keputusan dalam ekonomi pasar juga seharusnya menghasilkan hasil yang lebih menguntungkan, karena kepentingan peserta saling terkait. Hubungan hasil ini mengurangi redundansi keputusan acak dan berkualitas rendah, mendorong pemilih untuk memberikan pendapat yang lebih kuat dan lebih profesional. Sistem juga memberikan imbalan kepada prediktor yang paling akurat, memungkinkan mereka untuk menambah atau mengurangi posisi sesuai kebutuhan dan mungkin mendapatkan keuntungan, lebih lanjut menyelaraskan insentif individu dengan kepentingan kolektif DAO.
Dengan memungkinkan siapa saja untuk memberikan suara, Futarchy mengubah suara menjadi pasar, membatasi asimetri informasi, dan menangkap pandangan di luar kelompok pemegang DAO. Siapa pun yang bersedia mengambil risiko modal dapat mengevaluasi keputusan DAO. Sistem yang digerakkan pasar ini juga meningkatkan kesulitan manipulasi, karena setiap upaya untuk mengendalikan suara dapat tereduksi oleh peserta pasar lainnya. Semakin besar kekuatan yang digunakan oleh manipulasi untuk mendorong harga pasar token "lulus" atau "gagal" menyimpang dari pasar utama, semakin kuat motivasi orang lain untuk melakukan operasi balik dan arbitrase. Selain itu, manipulasi memerlukan pengorbanan dana nyata untuk mempengaruhi hasil, yang dapat menyebabkan kerugian ekonomi langsung. Tingkat desentralisasi dalam struktur ini sulit dicapai oleh pemungutan suara berbobot token.
Pemisahan suara dan kepemilikan
Dalam sistem pemerintahan tradisional, perilaku pemungutan suara orang mungkin tidak sejalan dengan alokasi modal. Seseorang mungkin menentang suatu proposal tetapi tetap meningkatkan kepemilikan token; orang lain mungkin mendukung proposal tetapi diam-diam mengurangi kepemilikan, khawatir akan risiko pelaksanaan. Ini menyebabkan perpecahan antara preferensi yang dinyatakan dalam pemerintahan dan preferensi yang ditunjukkan di pasar, membuat para pembangun sulit membedakan pandangan nyata pemangku kepentingan terhadap keputusan tertentu dan dukungan keseluruhan terhadap proyek. Titik buta ini dapat menyebabkan pengambilan keputusan yang suboptimal.
Dalam Futarchy, perilaku pemungutan suara terintegrasi erat dengan aktivitas pasar, di mana perdagangan token itu sendiri adalah pemungutan suara. Ketika proposal diajukan, pasar mengekspresikan dukungan atau penolakan melalui jual beli token yang terkait dengan proposal tersebut. Ini sangat berbeda dari tata kelola tradisional: reaksi pasar pada yang terakhir sepenuhnya independen dari pemungutan suara, sehingga sulit untuk menentukan hubungan antara motivasi sebenarnya dan keputusan tata kelola tertentu. Pendekatan terintegrasi ini mengurangi ambiguitas informasi emosional pemegang dan hubungannya dengan keputusan optimal, memastikan pandangan dan keyakinan yang sebenarnya tercermin langsung dalam mekanisme pemungutan suara, sehingga DAO selalu sejalan dengan pandangan ekonomi kelompok pemegang. Dalam sistem tradisional, pendukung mungkin bertindak dan berbicara dengan cara yang tidak konsisten, sementara Futarchy menggabungkan perilaku pasar dan hasil menjadi satu. Kunci hubungan ini adalah: pada akhir pemungutan suara, token mengalir langsung dari mereka yang tidak percaya pada keputusan ke mereka yang percaya. Proses ini tidak hanya memperjelas suasana pasar dan menerapkannya pada hasil keputusan, tetapi juga menyelaraskan kembali peserta yang paling mengetahui dan paling percaya pada keputusan dengan kepemilikan, memungkinkan DAO untuk secara dinamis menyeimbangkan struktur ekuitas sesuai dengan keputusan.
Hasil kepemilikan saham berbasis keyakinan
Memiliki basis pemegang yang setia adalah salah satu tantangan tersulit dalam meluncurkan proyek kripto di awal. Kebanyakan tim kesulitan membedakan antara pendukung sejati dan spekulan, yang mengakibatkan fluktuasi harga token, sehingga para pendiri terpaksa mengalihkan perhatian untuk mengelola dinamika pasar alih-alih fokus pada produk.
Strategi utama untuk menarik pengguna awal adalah airdrop, dengan memberikan token secara gratis untuk mendorong pengguna menggunakan produk. Meskipun dapat meningkatkan aktivitas dan metrik dalam jangka pendek, ini dapat menyebabkan kerusakan jangka panjang:
Perilaku spekulatif: Penerima airdrop biasanya hanya melakukan aktivitas non-berkelanjutan minimal untuk memenuhi syarat hadiah, menjual token segera setelah diterima, membentuk kelompok pemegang spekulatif, kurangnya keyakinan terhadap masa depan proyek.
Sinyal kecocokan pasar produk yang kabur: Ketika pengguna terutama menggunakan produk untuk keuntungan ekonomi, umpan balik yang diterima tim dapat menyesatkan pemahaman mereka tentang kualitas produk dan permintaan pasar. Ketika ada insentif, orang mungkin menggunakan produk apa pun, yang membuat sulit untuk menilai apakah produk inti benar-benar menyelesaikan masalah yang nyata.
Kembali ke titik awal: setelah airdrop berakhir dan spekulan keluar, proyek kembali ke titik awal, kekurangan komunitas yang aktif. Puncak aktivitas yang singkat sulit untuk menyediakan dasar yang berkelanjutan bagi pertumbuhan.
Kontradiksi ini membuat proyek awal terjebak dalam dilema: perlu membuktikan daya tarik kepada pengguna, tetapi cara untuk menarik pengguna seringkali merugikan partisipan yang mendukung perkembangan jangka panjang.
Bagaimana Futarchy menyelesaikan masalah kepercayaan pemegang token
Futarchy menciptakan mekanisme seleksi alami bagi pemegang melalui pemerintahan pasar. Dalam usulan yang berkelanjutan, pasokan token secara bertahap akan terfokus pada pemilih yang paling akurat dan memiliki keyakinan tinggi, sementara pemegang yang benar tetapi memiliki keyakinan rendah atau salah (yaitu yang bertentangan dengan hasil pasar) secara bertahap mengurangi proporsi token mereka. Proses ini bersifat bertahap tetapi berlangsung seiring waktu. Jika digabungkan dengan mekanisme distribusi token yang lebih organik, Futarchy dapat membantu DAO menemukan kelompok pemegang yang lebih setia.
Futarchy mengubah perbedaan subjektif dalam pengambilan keputusan DAO menjadi pertukaran kepemilikan bersyarat yang sukarela berdasarkan persepsi kolektif peserta pasar. Ini secara bertahap dapat mengonsolidasikan kepemilikan token di tangan para peramal yang paling akurat di mata pasar dan para pendukung terkuat dari jalur pengembangan DAO.
Misalnya, suatu proposal menyarankan penambahan fitur baru pada protokol. Tiga pemegang memiliki pandangan yang berbeda:
Alice berharap untuk membeli 1 token jika proposal gagal, percaya bahwa fitur tersebut merugikan DAO. Jika proposal tidak disetujui, dia berharap untuk meningkatkan eksposur.
Bob berharap untuk menjual 1 token jika proposal gagal, percaya bahwa fitur tersebut menguntungkan aplikasi. Jika proposal tidak disetujui, dia ingin mengurangi eksposur.
Eve berharap untuk membeli 1 koin saat proposal disetujui, percaya bahwa fitur ini memiliki nilai. Jika proposal disetujui, dia berharap untuk meningkatkan eksposur.
Jika pasar secara kolektif memutuskan bahwa proposal harus gagal (harga gagal > harga disetujui), Alice secara efektif memperoleh 1 token dari Bob melalui pasar proposal sintetis. Transaksi antara Alice dan Bob sesuai dengan hasil akhir pasar: Alice membeli dalam kondisi gagal, Bob menjual token yang tidak ingin dia pegang dalam kondisi gagal. Alice mendapatkan eksposur, Bob keluar, dan keduanya mendapatkan apa yang diinginkan. Eve, di sisi lain, tergantung pada keberhasilan proposal untuk pembelian bersyarat, tidak terjadi perpindahan token secara langsung, tetapi pengaruh relatifnya dalam ekuitas dikurangi oleh Alice.
Ini menghasilkan tiga hasil:
Alice (keyakinan tinggi, hasil perdagangan dan pasar konsisten): mendapatkan proporsi token dan ekuitas.
Bob (kepercayaan rendah, hasil perdagangan dan pasar konsisten): kehilangan token dan keluar.
Eve (belum bertaruh melalui hasil): mempertahankan posisi absolut tetapi ekuitas relatifnya tereduksi oleh Alice.
Proses ini diselesaikan secara otomatis melalui mekanisme pasar: kepemilikan secara alami mengalir ke peserta yang terus-menerus sejalan dengan kebijaksanaan kolektif pasar. Futarchy memastikan bahwa kekuatan terkonsentrasi pada peserta yang memiliki kepercayaan dalam keputusan dan dipercaya pasar dalam prediksinya. Hasilnya adalah aliran token yang semakin didukung oleh pemegang yang secara berulang menggunakan modal untuk mendukung pandangan mereka dan memiliki keyakinan pada arah proyek.
Keterbatasan Futarchy
Futarchy tidak dapat menjamin keberhasilan, itu adalah alat untuk mengoptimalkan keputusan dan struktur pemegang, bukan tujuan akhir. Tim masih perlu melaksanakan wawasan yang dihasilkan oleh tata kelola Futarchy, ide dasar produk harus masuk akal, dan produk itu sendiri harus memiliki permintaan yang nyata.
Selain itu, pengenalan mekanisme pasar dalam proses pengambilan keputusan tidak menjamin bahwa DAO akan selalu mencapai hasil terbaik. Konsep Futarchy adalah memperkuat pendapat melalui konsekuensi ekonomi, menciptakan lingkungan yang mendukung keputusan optimal. Orang masih dapat bertindak secara tidak rasional, pasar masih dapat salah dalam menilai keputusan. Namun, dibandingkan dengan pemungutan suara token "tanpa risiko", pemegang masih dapat mempengaruhi arah strategis DAO tanpa adanya kepentingan yang terkait, Futarchy menyediakan mekanisme pengambilan keputusan yang kompatibel dengan insentif.
Nilai inti dari Futarchy tidak terletak pada memastikan bahwa keputusan mendorong kenaikan harga dan adopsi, tidak ada sistem pemerintahan yang dapat melakukan hal ini. Namun, dibandingkan dengan solusi tradisional, Futarchy dapat memberikan probabilitas keberhasilan yang lebih tinggi bagi DAO.
Kesimpulan
Futarchy menyediakan kerangka kerja yang kuat untuk perusahaan rintisan awal, mendukung pengambilan keputusan dalam ekonomi pasar, sehingga investor dapat langsung menyelaraskan eksposur keuangan mereka dengan arah yang dipilih oleh DAO. Mekanisme ini sangat bermanfaat bagi perusahaan rintisan, memberikan mekanisme cold start yang lebih kuat untuk membangun aplikasi dan basis pemegang loyal. Meskipun DAO yang sudah matang juga dapat memanfaatkan Futarchy, model ini paling berharga pada tahap awal di mana subjektivitas merajalela dan membangun basis pemegang kepercayaan tinggi sangat penting.