Futarchy mengubah perbedaan subjektif dalam keputusan DAO menjadi pertukaran kepemilikan berdasarkan keputusan kolektif peserta pasar.
Penulis: Zack Pokorny
Diterjemahkan oleh: AididiaoJP, Berita Foresight
Pendahuluan
Industri kripto selalu merupakan perpaduan antara inovasi dan risiko, bahkan proyek yang paling tidak terduga pun dapat mendapatkan dukungan di industri kripto. Namun, dalam 12 bulan terakhir, seiring industri mulai berfokus pada keberlanjutan dan pertumbuhan yang nyata, konflik inti dalam industri menjadi semakin jelas:
Untuk tim: Bagaimana cara membangun konsensus komunitas pemegang token yang setia di awal? Komunitas ini benar-benar peduli terhadap perkembangan proyek, bukan langsung menjual saat terjadi fluktuasi pasar, yang mengakibatkan proyek kehilangan waktu dan dana untuk berkembang. Dalam perubahan cepat industri kripto, bagaimana cara mempertahankan kelincahan dan sensitivitas informasi untuk segera membuat keputusan yang tepat?
Bagi investor: Bagaimana menilai proyek awal yang belum memiliki pendapatan atau basis pengguna? Alat tradisional seperti model diskonto arus kas (DCF), rasio pendapatan, dan rasio harga terhadap laba sulit diterapkan di sini. Penilaian lebih mirip dengan modal ventura, bergantung pada penilaian subjektif terhadap produk, tim, dan potensi pasar.
Tantangan ini bukan hanya milik perusahaan kripto, tetapi sifat desentralisasi blockchain memberikan cara baru untuk menyelesaikan masalah. Ketika diterapkan pada organisasi otonom desentralisasi (DAO), model pemerintahan berbasis pasar yang dikenal sebagai mekanisme pemerintahan masa depan (Futarchy) dapat memberikan keuntungan berikut:
Memberikan konsensus pasar yang jelas bagi para pembangun, mengurangi fluktuasi emosi pemegang token dalam proses pengambilan keputusan;
Mengurangi asimetri informasi, mendorong desentralisasi keputusan DAO;
Membentuk struktur kepemilikan berbasis keyakinan yang didukung oleh pasar dan cenderung mengikuti keputusan DAO;
Investor dapat secara langsung mengekspresikan tingkat persetujuan mereka terhadap keputusan DAO tertentu dengan menyesuaikan posisi mereka, dan bertindak berdasarkan sinyal pasar yang dihasilkan dari pemungutan suara proposal.
Laporan ini akan membahas secara mendalam bagaimana Futarchy secara fundamental dapat memperbaiki skenario investasi dan pengambilan keputusan dari perusahaan kripto awal, yang memiliki subjektivitas tinggi, kepemilikan dapat diperdagangkan secara bebas, dan terobosan dari nol ke satu adalah tujuan utama. Saat ini, seri MetaDAO eksperimental di ekosistem Solana dan program distribusi hibah Optimism telah mulai mencoba Futarchy, tetapi artikel ini berfokus pada prinsip dasar Futarchy dan tata kelola DAO, bukan pada rincian implementasi spesifik.
Tinjauan Mekanisme Pemerintahan Futarchy
Ekonom Robin Hanson pertama kali mengemukakan konsep pemerintahan melalui sinyal pasar dan ekonomi dalam makalah kerja tahun 2000 berjudul "Shall We Vote on Values, But Bet on Beliefs?" Ia menamai sistem alternatif ini "Futarchy", yang menggabungkan "future" dan akhiran Yunani "-archy" (pemerintahan), yang berarti "diperintah oleh pasar masa depan". Futarchy sejalan dengan tujuan tata kelola DAO yang menggunakan pemungutan suara token tradisional, yaitu memandu keputusan strategis, tetapi jalur pencapaiannya berbeda: ia memisahkan proses penetapan tujuan dari evaluasi cara pencapaiannya.
Dalam tata kelola DAO tradisional, pemilih biasanya memberikan suara dengan token "tanpa risiko" (suara yang tidak memerlukan risiko finansial) yang diberi bobot (satu token satu suara) untuk mengekspresikan nilai dan keyakinan mereka. Misalnya, ketika pemilih memilih hasil proposal tertentu, hal itu mungkin mencerminkan nilai-nilai mereka atau berdasarkan keyakinan terhadap kemampuan implementasi proposal tersebut. Jalur yang mendapatkan suara terbanyak dengan bobot token akan diterima.
Futarchy berbeda: individu memilih tujuan berdasarkan nilai-nilai mereka melalui pemungutan suara, sementara pasar prediksi digunakan untuk menilai cara terbaik untuk mencapai tujuan tersebut, sehingga secara efektif memisahkan penetapan tujuan dari pelaksanaan prediksi. Keunggulan utama Futarchy adalah memanfaatkan kemampuan prediksi pasar keuangan (harga aset dan perdagangan) untuk membimbing keputusan, di mana peserta harus berinvestasi dengan uang sungguhan untuk prediksi. Pendekatan berbasis pasar ini mendorong prediksi yang akurat dan analisis yang ketat melalui insentif ekonomi, sementara pemungutan suara biasa biasanya tidak dapat mencapai hal ini karena yang terakhir kurang memiliki keterkaitan kepentingan.
Dalam praktiknya, proposal DAO akan menetapkan dua pasar token kondisional sementara: pasar "lulus" dan pasar "gagal", yang masing-masing dihargai dalam stablecoin dolar AS. Kedua pasar ini beroperasi selama periode pemungutan suara, seiring dengan perdagangan normal di pasar utama. Automated Market Maker (AMM) khusus "lulus AMM" dan "gagal AMM" mendukung pasar. Pemilih dapat membeli dan menjual token di pasar mana pun, mendorong fluktuasi harga proposal sintetik. Siapa pun dapat berpartisipasi di pasar ini, terlepas dari apakah mereka memiliki token DAO atau tidak. Misalnya, pengguna yang memiliki stablecoin tetapi tidak memiliki token DAO dapat membeli token melalui pasar "lulus" atau "gagal" dari proposal.
Saat pemungutan suara berakhir, sistem akan mencatat harga rata-rata tertimbang waktu (TWAP) untuk setiap pasar, yang lebih tinggi menentukan hasil proposal. Misalnya, jika komunitas mengusulkan untuk mengaktifkan suatu fungsi protokol, dan saat pemungutan suara berakhir harga token di pasar "lulus" lebih tinggi daripada pasar "gagal", maka ini menunjukkan bahwa pasar secara kolektif percaya bahwa fungsi tersebut menguntungkan bagi DAO, dan proposal diterima; sebaliknya, proposal ditolak. Perdagangan di pasar proposal bersifat bersyarat: jika pengguna membeli token di pasar "lulus", token tersebut hanya akan diperoleh jika proposal diterima, jika tidak, stablecoin akan dikembalikan; demikian pula, menjual token di pasar "gagal" hanya akan dilaksanakan jika proposal ditolak, jika tidak, token akan dikembalikan.
Karena pemindahan kepemilikan hanya diselesaikan saat hasil yang sesuai terjadi, setiap transaksi memikul risiko ekonomi yang nyata. Misalkan suatu proposal disetujui:
Dalam meningkatkan eksposur token melalui pembelian di pasar, jika proposal meningkat nilainya maka keuntungan akan lebih besar, tetapi jika proposal disetujui tetapi tidak meningkat nilainya (atau merugikan DAO) maka kerugiannya akan lebih besar;
Trader yang menjual melalui pasar mengorbankan potensi keuntungan dengan mengurangi eksposur, tetapi jika proposal tersebut merugikan, mereka akan terhindar dari kerugian.
Oleh karena itu, harga pasar mencerminkan bukan hanya pandangan yang tidak substansial, tetapi juga penilaian nyata yang terkait dengan kepentingan. Gambar di bawah ini menunjukkan siklus hidup perdagangan proposal tata kelola Futarchy:
Dinamika ketika pasar proposal gagal adalah serupa:
Voting dalam Futarchy bukan hanya alat pengambilan keputusan, tetapi juga pasar informasi yang efektif. Dengan meminta peserta untuk "memilih dengan uang", Futarchy menggabungkan pandangan dan emosi pasar menjadi sinyal ekonomi, yang secara teori dapat menghasilkan keputusan yang lebih kuat dibandingkan dengan voting "tanpa risiko". Umpan balik yang didorong oleh pasar ini memberikan para pembangun wawasan langsung tentang nilai proposal secara kolektif. Bagi para investor, Futarchy menciptakan peluang unik bagi mereka untuk secara langsung menyatakan pandangan subjektif mereka terhadap keputusan DAO dan menyesuaikan eksposur mereka berdasarkan jalur optimum yang dianggap oleh pasar. Ini sangat penting bagi DAO awal, di mana penilaian mereka sangat subjektif, terutama bergantung pada keputusan dan jalur produk. Futarchy juga memungkinkan setiap partisipan dalam tabel ekuitas untuk menyesuaikan kepemilikan mereka untuk mencerminkan tingkat pengakuan terhadap keputusan tertentu, mewujudkan penyesuaian terus-menerus antara kepentingan finansial dan arah strategis. Mekanisme ini secara alami mendorong proyek untuk membentuk struktur ekuitas yang berbobot berdasarkan keyakinan: peserta yang pandangannya terus sejalan dengan keputusan pasar akan diperkuat, sementara semua pemegang dapat mempertahankan eksposur berbobot keyakinan yang sesuai dengan arah strategis DAO.
Ciri-ciri Perusahaan Startup dan Perusahaan Awal
Memahami karakteristik kunci dari perusahaan-perusahaan awal membantu mengenali nilai tata kelola Futarchy bagi para pembangunnya dan investor.
Persepsi nilai: Perusahaan startup yang masih dalam tahap awal biasanya belum memiliki pendapatan dan sering mengembangkan produk inovatif. Nilainya tergantung pada kualitas produk dan tim, serta keyakinan pasar terhadap permintaan yang akan dilepaskan di masa depan melalui keputusan saat ini. Berbeda dengan perusahaan yang sudah mapan, perusahaan startup kekurangan data historis dan tolok ukur yang dapat dibandingkan, sehingga penilaian terutama bergantung pada interpretasi dan keyakinan terhadap sinyal input yang "tak terlihat".
Penentuan keputusan yang didorong oleh inferensi: Asimetri informasi memaksa pendiri dan investor untuk merangkai data lokal, sementara para pembangun yang fokus pada pembangunan sering mengabaikan sinyal dari ekosistem tetangga dan pesaing. Keputusan sering kali bergantung pada probabilitas daripada bukti yang pasti.
Keyakinan Investor: Investor awal yang memiliki keyakinan jangka panjang terhadap visi tim akan membentuk kelompok pemegang yang sabar dan memiliki kepentingan yang sejalan, memberikan stabilitas di tengah fluktuasi pasar dan memberikan ruang untuk pelaksanaan proyek. Sebaliknya, investor yang spekulatif atau memiliki keyakinan rendah akan menjual di awal fluktuasi, memperburuk volatilitas dan memaksa tim untuk teralihkan dalam mengelola pasar alih-alih membangun produk.
Dengan demikian, pendiri dan investor perlu terus menerka dan berinvestasi pada narasi yang benar, dan bertindak berdasarkan itu. Futarchy tidak menghilangkan subjektivitas ini, tetapi dengan memungkinkan siapa saja untuk memperdagangkan token berdasarkan hasil "lulus/gagal" dari keputusan DAO, mengubah keyakinan individu menjadi sinyal pasar yang teragregasi untuk tindakan DAO. Proses ini mengubah intuisi yang terdistribusi menjadi prediksi yang terintegrasi dan berbobot secara finansial, memfokuskan kepemilikan kepada kelompok dengan keyakinan yang paling jelas dan tahan lama. Dengan meminta peserta untuk mendukung keyakinan mereka dengan modal nyata, Futarchy akan mengubah faktor kerentanan pada perusahaan rintis menjadi mekanisme yang memperkuat tata kelola, menawarkan jalur pengembangan yang kurang acak.
Futarchy untuk Nilai Perusahaan Startup
Nilai ganda Futarchy terhadap DAO awal terletak pada:
Menyediakan sinyal pasar;
2）Menyediakan mekanisme konstruksi struktur kepemilikan dinamis, langsung mengaitkan jalur strategis DAO dengan kepentingan kelompok pemegang.
sinyal pasar
Futarchy menyediakan umpan balik kelayakan ide pasar dan secara langsung menyoroti emosi ekonomi pemegang token terhadap keputusan.
Pengambilan keputusan dalam ekonomi pasar
Futarchy governance mirip dengan logika pasar prediksi: sama seperti prediksi ekonomi pasar yang lebih akurat, keputusan ekonomi pasar juga seharusnya menghasilkan hasil yang lebih menguntungkan, karena keterkaitan kepentingan peserta. Keterkaitan hasil ini mengurangi redundansi keputusan yang acak dan berkualitas rendah, mendorong pemilih untuk mengajukan pendapat yang lebih kuat dan lebih profesional. Sistem ini juga memberi penghargaan kepada prediktor yang paling akurat, memungkinkan mereka untuk menambah atau mengurangi posisi sesuai kebutuhan dan mungkin mendapatkan keuntungan, lebih lanjut menyelaraskan insentif individu dengan kepentingan kolektif DAO.
Dengan memungkinkan siapa saja untuk memberikan suara, Futarchy mengubah suara menjadi pasar, membatasi asimetris informasi, dan menangkap perspektif di luar kelompok pemegang DAO. Siapa pun yang bersedia menanggung risiko modal dapat menilai keputusan DAO. Sistem yang didorong oleh pasar ini juga meningkatkan kesulitan manipulasi, karena setiap upaya untuk mengendalikan suara dapat tereduksi oleh partisipan pasar lainnya. Semakin besar kekuatan manipulatif untuk mendorong harga pasar token "lulus" atau "gagal" menjauh dari pasar utama, semakin kuat motivasi orang lain untuk melakukan operasi berlawanan dan arbitrase. Selain itu, manipulasi memerlukan pengorbanan dana nyata untuk mempengaruhi hasil, yang dapat mengakibatkan kerugian ekonomi langsung. Tingkat desentralisasi dalam struktur ini sulit dicapai oleh voting berbobot token.
Pemisahan suara dan kepemilikan
Dalam sistem pemerintahan tradisional, perilaku pemungutan suara orang mungkin tidak sejalan dengan alokasi modal. Seseorang mungkin menentang suatu proposal tetapi tetap menambah kepemilikan token; orang lain mungkin mendukung proposal tetapi diam-diam mengurangi kepemilikan, khawatir akan risiko pelaksanaan. Ini menyebabkan perpecahan antara preferensi yang dinyatakan dalam pemerintahan dan preferensi yang ditunjukkan di pasar, menyulitkan para pembangun untuk membedakan pandangan nyata pemangku kepentingan terhadap keputusan tertentu dan dukungan keseluruhan terhadap proyek. Titik buta ini dapat menyebabkan keputusan yang suboptimal.
Dalam Futarchy, perilaku voting terintegrasi erat dengan aktivitas pasar, jual beli token merupakan bentuk voting itu sendiri. Ketika proposal diajukan, pasar mengekspresikan dukungan atau penolakan melalui jual beli token yang terkait dengan proposal tersebut. Ini sangat berbeda dari tata kelola tradisional: reaksi pasar di sini sepenuhnya independen dari voting, sehingga sulit untuk mengidentifikasi motivasi sebenarnya dan hubungannya dengan keputusan tata kelola tertentu. Pendekatan terintegrasi ini mengurangi ambiguitas informasi emosional pemegang dan hubungannya dengan keputusan optimal, memastikan pandangan dan keyakinan yang nyata tercermin langsung dalam mekanisme voting, sehingga DAO selalu sejalan dengan pandangan ekonomi kelompok pemegang. Dalam sistem tradisional, pendukung mungkin tidak konsisten dalam kata dan tindakan, sedangkan Futarchy menggabungkan perilaku pasar dengan hasil. Kunci dari hubungan ini adalah: setelah voting selesai, token langsung mengalir dari mereka yang tidak percaya pada keputusan kepada mereka yang percaya. Proses ini tidak hanya memperjelas emosi pasar dan diterapkan pada hasil keputusan, tetapi juga secara langsung menyelaraskan kembali peserta yang paling tahu dan paling percaya tentang keputusan dengan kepemilikan, memungkinkan DAO untuk secara dinamis menyeimbangkan struktur kepemilikan seiring dengan keputusan.
Hasil Kepemilikan Berdasarkan Kepercayaan
Memiliki kelompok pemegang yang setia adalah salah satu tantangan tersulit dalam meluncurkan proyek kripto awal. Sebagian besar tim kesulitan membedakan antara pendukung yang sebenarnya dan spekulan, yang menyebabkan fluktuasi harga token, sehingga pendiri harus membagi perhatian untuk mengelola dinamika pasar daripada fokus pada produk.
Strategi utama untuk menarik pengguna awal adalah airdrop, dengan memberikan token secara gratis untuk mendorong pengguna menggunakan produk. Meskipun dapat meningkatkan aktivitas dan metrik dalam jangka pendek, ini dapat menyebabkan kerusakan jangka panjang:
Perilaku spekulatif: Penerima airdrop biasanya hanya melakukan aktivitas minimal yang tidak berkelanjutan untuk memenuhi syarat hadiah, segera menjual token setelah diterima, membentuk kelompok pemegang spekulatif, kurangnya percaya pada masa depan proyek.
Sinyal ketidakjelasan tentang kecocokan pasar produk: Ketika pengguna menggunakan produk terutama untuk kepentingan ekonomi, umpan balik yang diterima tim dapat menyesatkan pemahaman mereka tentang kualitas produk dan permintaan pasar. Ketika ada imbalan, orang mungkin menggunakan produk apa pun, membuat penilaian apakah produk inti benar-benar menyelesaikan masalah nyata menjadi sulit.
Kembali ke titik awal: Setelah airdrop berakhir dan spekulator keluar, proyek kembali ke titik asal, kekurangan komunitas yang aktif. Puncak aktivitas singkat sulit untuk menyediakan dasar yang berkelanjutan bagi pertumbuhan.
Kontradiksi ini membuat proyek awal terjebak dalam dilema: perlu membuktikan daya tarik kepada pengguna, tetapi cara untuk menarik pengguna sering kali merugikan partisipasi yang mendukung perkembangan jangka panjang.
Futarchy Bagaimana Menyelesaikan Masalah Keyakinan Pemegang Token
Futarchy menciptakan mekanisme seleksi alam bagi pemegang melalui pemerintahan pasar. Dalam proposal yang berkelanjutan, pasokan token secara bertahap terkonsentrasi pada pemilih yang paling akurat dan memiliki keyakinan tinggi, sementara pemegang yang benar tetapi memiliki keyakinan rendah atau salah (yaitu yang bertentangan dengan hasil pasar) secara bertahap mengurangi proporsi token mereka. Proses ini bersifat bertahap tetapi berlanjut seiring waktu. Jika digabungkan dengan mekanisme distribusi token yang lebih organik, Futarchy dapat membantu DAO menemukan kelompok pemegang yang lebih setia.
Futarchy mengubah perbedaan subjektif dalam keputusan DAO menjadi pertukaran kepemilikan bersyarat sukarela yang didasarkan pada persepsi kolektif para peserta pasar. Ini secara bertahap dapat memusatkan kepemilikan token di tangan para peramal yang paling akurat di mata pasar dan para pendukung paling teguh dari jalur pengembangan DAO.
Misalnya, suatu proposal menyarankan untuk menambahkan fungsi baru ke dalam protokol. Tiga pemegang memiliki pandangan yang berbeda:
Alice berharap untuk membeli 1 token jika proposal gagal, percaya bahwa fitur tersebut merugikan DAO. Jika proposal tidak disetujui, dia ingin meningkatkan eksposurnya.
Bob berharap untuk menjual 1 token jika proposal gagal, percaya bahwa fitur tersebut menguntungkan aplikasi. Jika proposal tidak disetujui, dia ingin mengurangi eksposurnya.
Eve berharap untuk membeli 1 token saat proposal disetujui, percaya bahwa fitur tersebut memiliki nilai. Jika proposal disetujui, dia berharap untuk meningkatkan eksposur.
Jika pasar secara kolektif memutuskan bahwa proposal harus gagal (harga gagal > harga disetujui), Alice melalui pasar proposal sintetik sebenarnya mendapatkan 1 token dari Bob. Transaksi antara Alice dan Bob sesuai dengan hasil akhir pasar: Alice membeli dalam kondisi gagal, sementara Bob menjual token yang tidak ingin dia pegang dalam kondisi gagal. Alice mendapatkan eksposur, Bob keluar, dan keduanya mendapatkan apa yang mereka inginkan. Eve, di sisi lain, karena pembelian bersyarat tergantung pada disetujuinya proposal, tidak mengalami transfer token secara langsung, tetapi pengaruh relatifnya dalam ekuitas telah dilemahkan oleh Alice.
Ini menghasilkan tiga hasil:
Alice (keyakinan tinggi, hasil transaksi dan pasar konsisten): mendapatkan token dan proporsi kepemilikan.
Bob (keyakinan rendah, hasil transaksi dan pasar konsisten): kehilangan token dan keluar.
Eve (Hasil tidak dipertaruhkan): Mempertahankan kepemilikan absolut tetapi ekuitas relatifnya tereduksi oleh Alice.
Proses ini diselesaikan secara otomatis melalui mekanisme pasar: kepemilikan secara alami mengalir ke peserta yang penilaiannya terus konsisten dengan kebijaksanaan kolektif pasar. Futarchy memastikan bahwa pengaruh terkonsentrasi pada peserta yang memiliki keyakinan terhadap keputusan dan dipercaya pasar dalam prediksinya. Hasilnya adalah aliran token yang semakin lama semakin mengarah kepada pemegang yang secara berulang mendukung pandangannya dengan modal dan memiliki keyakinan terhadap arah proyek.
Keterbatasan Futarchy
Futarchy tidak dapat menjamin keberhasilan, itu adalah alat untuk mengoptimalkan keputusan dan struktur pemegang, bukan tujuan akhir. Tim masih perlu melaksanakan wawasan yang dihasilkan dari tata kelola Futarchy, ide dasar produk harus masuk akal, dan produk itu sendiri harus memiliki permintaan yang nyata.
Selain itu, pengenalan mekanisme pasar dalam proses pengambilan keputusan tidak menjamin bahwa DAO akan selalu mencapai hasil terbaik. Ideologi Futarchy adalah memperkuat pendapat melalui konsekuensi ekonomi, menciptakan lingkungan yang mendukung pengambilan keputusan yang optimal. Orang-orang masih dapat bertindak secara irasional, dan pasar masih dapat salah menilai keputusan. Namun, dibandingkan dengan pemungutan suara token "tanpa risiko", pemegang masih dapat mempengaruhi arah strategis DAO tanpa keterkaitan kepentingan, Futarchy menyediakan mekanisme pengambilan keputusan yang kompatibel dengan insentif.
Nilai inti dari Futarchy tidak terletak pada memastikan keputusan mendorong harga naik dan adopsi, tidak ada sistem tata kelola yang dapat melakukan hal ini. Namun, dibandingkan dengan solusi tradisional, Futarchy dapat memberikan probabilitas keberhasilan yang lebih tinggi untuk DAO.
Kesimpulan
Futarchy menyediakan kerangka kerja yang kuat untuk perusahaan rintisan awal, mendukung pembuatan keputusan dalam ekonomi pasar, sehingga para investor dapat secara langsung menyesuaikan eksposur keuangan mereka dengan arah yang dipilih oleh DAO. Mekanisme ini sangat bermanfaat bagi perusahaan rintisan, memberikan mekanisme cold start yang lebih kuat untuk membangun aplikasi dan komunitas pemegang yang setia. Meskipun DAO yang sudah matang juga dapat mengambil manfaat dari Futarchy, model ini paling berharga pada tahap awal di mana subjektivitas mendominasi dan penting untuk membangun komunitas pemegang yang memiliki keyakinan tinggi.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Mekanisme pemerintahan masa depan (Futarchy): Memasukkan mekanisme pasar ke dalam tata kelola DAO
Penulis: Zack Pokorny
Diterjemahkan oleh: AididiaoJP, Berita Foresight
Pendahuluan
Industri kripto selalu merupakan perpaduan antara inovasi dan risiko, bahkan proyek yang paling tidak terduga pun dapat mendapatkan dukungan di industri kripto. Namun, dalam 12 bulan terakhir, seiring industri mulai berfokus pada keberlanjutan dan pertumbuhan yang nyata, konflik inti dalam industri menjadi semakin jelas:
Untuk tim: Bagaimana cara membangun konsensus komunitas pemegang token yang setia di awal? Komunitas ini benar-benar peduli terhadap perkembangan proyek, bukan langsung menjual saat terjadi fluktuasi pasar, yang mengakibatkan proyek kehilangan waktu dan dana untuk berkembang. Dalam perubahan cepat industri kripto, bagaimana cara mempertahankan kelincahan dan sensitivitas informasi untuk segera membuat keputusan yang tepat?
Bagi investor: Bagaimana menilai proyek awal yang belum memiliki pendapatan atau basis pengguna? Alat tradisional seperti model diskonto arus kas (DCF), rasio pendapatan, dan rasio harga terhadap laba sulit diterapkan di sini. Penilaian lebih mirip dengan modal ventura, bergantung pada penilaian subjektif terhadap produk, tim, dan potensi pasar.
Tantangan ini bukan hanya milik perusahaan kripto, tetapi sifat desentralisasi blockchain memberikan cara baru untuk menyelesaikan masalah. Ketika diterapkan pada organisasi otonom desentralisasi (DAO), model pemerintahan berbasis pasar yang dikenal sebagai mekanisme pemerintahan masa depan (Futarchy) dapat memberikan keuntungan berikut:
Laporan ini akan membahas secara mendalam bagaimana Futarchy secara fundamental dapat memperbaiki skenario investasi dan pengambilan keputusan dari perusahaan kripto awal, yang memiliki subjektivitas tinggi, kepemilikan dapat diperdagangkan secara bebas, dan terobosan dari nol ke satu adalah tujuan utama. Saat ini, seri MetaDAO eksperimental di ekosistem Solana dan program distribusi hibah Optimism telah mulai mencoba Futarchy, tetapi artikel ini berfokus pada prinsip dasar Futarchy dan tata kelola DAO, bukan pada rincian implementasi spesifik.
Tinjauan Mekanisme Pemerintahan Futarchy
Ekonom Robin Hanson pertama kali mengemukakan konsep pemerintahan melalui sinyal pasar dan ekonomi dalam makalah kerja tahun 2000 berjudul "Shall We Vote on Values, But Bet on Beliefs?" Ia menamai sistem alternatif ini "Futarchy", yang menggabungkan "future" dan akhiran Yunani "-archy" (pemerintahan), yang berarti "diperintah oleh pasar masa depan". Futarchy sejalan dengan tujuan tata kelola DAO yang menggunakan pemungutan suara token tradisional, yaitu memandu keputusan strategis, tetapi jalur pencapaiannya berbeda: ia memisahkan proses penetapan tujuan dari evaluasi cara pencapaiannya.
Dalam tata kelola DAO tradisional, pemilih biasanya memberikan suara dengan token "tanpa risiko" (suara yang tidak memerlukan risiko finansial) yang diberi bobot (satu token satu suara) untuk mengekspresikan nilai dan keyakinan mereka. Misalnya, ketika pemilih memilih hasil proposal tertentu, hal itu mungkin mencerminkan nilai-nilai mereka atau berdasarkan keyakinan terhadap kemampuan implementasi proposal tersebut. Jalur yang mendapatkan suara terbanyak dengan bobot token akan diterima.
Futarchy berbeda: individu memilih tujuan berdasarkan nilai-nilai mereka melalui pemungutan suara, sementara pasar prediksi digunakan untuk menilai cara terbaik untuk mencapai tujuan tersebut, sehingga secara efektif memisahkan penetapan tujuan dari pelaksanaan prediksi. Keunggulan utama Futarchy adalah memanfaatkan kemampuan prediksi pasar keuangan (harga aset dan perdagangan) untuk membimbing keputusan, di mana peserta harus berinvestasi dengan uang sungguhan untuk prediksi. Pendekatan berbasis pasar ini mendorong prediksi yang akurat dan analisis yang ketat melalui insentif ekonomi, sementara pemungutan suara biasa biasanya tidak dapat mencapai hal ini karena yang terakhir kurang memiliki keterkaitan kepentingan.
Dalam praktiknya, proposal DAO akan menetapkan dua pasar token kondisional sementara: pasar "lulus" dan pasar "gagal", yang masing-masing dihargai dalam stablecoin dolar AS. Kedua pasar ini beroperasi selama periode pemungutan suara, seiring dengan perdagangan normal di pasar utama. Automated Market Maker (AMM) khusus "lulus AMM" dan "gagal AMM" mendukung pasar. Pemilih dapat membeli dan menjual token di pasar mana pun, mendorong fluktuasi harga proposal sintetik. Siapa pun dapat berpartisipasi di pasar ini, terlepas dari apakah mereka memiliki token DAO atau tidak. Misalnya, pengguna yang memiliki stablecoin tetapi tidak memiliki token DAO dapat membeli token melalui pasar "lulus" atau "gagal" dari proposal.
Saat pemungutan suara berakhir, sistem akan mencatat harga rata-rata tertimbang waktu (TWAP) untuk setiap pasar, yang lebih tinggi menentukan hasil proposal. Misalnya, jika komunitas mengusulkan untuk mengaktifkan suatu fungsi protokol, dan saat pemungutan suara berakhir harga token di pasar "lulus" lebih tinggi daripada pasar "gagal", maka ini menunjukkan bahwa pasar secara kolektif percaya bahwa fungsi tersebut menguntungkan bagi DAO, dan proposal diterima; sebaliknya, proposal ditolak. Perdagangan di pasar proposal bersifat bersyarat: jika pengguna membeli token di pasar "lulus", token tersebut hanya akan diperoleh jika proposal diterima, jika tidak, stablecoin akan dikembalikan; demikian pula, menjual token di pasar "gagal" hanya akan dilaksanakan jika proposal ditolak, jika tidak, token akan dikembalikan.
Karena pemindahan kepemilikan hanya diselesaikan saat hasil yang sesuai terjadi, setiap transaksi memikul risiko ekonomi yang nyata. Misalkan suatu proposal disetujui:
Oleh karena itu, harga pasar mencerminkan bukan hanya pandangan yang tidak substansial, tetapi juga penilaian nyata yang terkait dengan kepentingan. Gambar di bawah ini menunjukkan siklus hidup perdagangan proposal tata kelola Futarchy:
Dinamika ketika pasar proposal gagal adalah serupa:
Voting dalam Futarchy bukan hanya alat pengambilan keputusan, tetapi juga pasar informasi yang efektif. Dengan meminta peserta untuk "memilih dengan uang", Futarchy menggabungkan pandangan dan emosi pasar menjadi sinyal ekonomi, yang secara teori dapat menghasilkan keputusan yang lebih kuat dibandingkan dengan voting "tanpa risiko". Umpan balik yang didorong oleh pasar ini memberikan para pembangun wawasan langsung tentang nilai proposal secara kolektif. Bagi para investor, Futarchy menciptakan peluang unik bagi mereka untuk secara langsung menyatakan pandangan subjektif mereka terhadap keputusan DAO dan menyesuaikan eksposur mereka berdasarkan jalur optimum yang dianggap oleh pasar. Ini sangat penting bagi DAO awal, di mana penilaian mereka sangat subjektif, terutama bergantung pada keputusan dan jalur produk. Futarchy juga memungkinkan setiap partisipan dalam tabel ekuitas untuk menyesuaikan kepemilikan mereka untuk mencerminkan tingkat pengakuan terhadap keputusan tertentu, mewujudkan penyesuaian terus-menerus antara kepentingan finansial dan arah strategis. Mekanisme ini secara alami mendorong proyek untuk membentuk struktur ekuitas yang berbobot berdasarkan keyakinan: peserta yang pandangannya terus sejalan dengan keputusan pasar akan diperkuat, sementara semua pemegang dapat mempertahankan eksposur berbobot keyakinan yang sesuai dengan arah strategis DAO.
Ciri-ciri Perusahaan Startup dan Perusahaan Awal
Memahami karakteristik kunci dari perusahaan-perusahaan awal membantu mengenali nilai tata kelola Futarchy bagi para pembangunnya dan investor.
Dengan demikian, pendiri dan investor perlu terus menerka dan berinvestasi pada narasi yang benar, dan bertindak berdasarkan itu. Futarchy tidak menghilangkan subjektivitas ini, tetapi dengan memungkinkan siapa saja untuk memperdagangkan token berdasarkan hasil "lulus/gagal" dari keputusan DAO, mengubah keyakinan individu menjadi sinyal pasar yang teragregasi untuk tindakan DAO. Proses ini mengubah intuisi yang terdistribusi menjadi prediksi yang terintegrasi dan berbobot secara finansial, memfokuskan kepemilikan kepada kelompok dengan keyakinan yang paling jelas dan tahan lama. Dengan meminta peserta untuk mendukung keyakinan mereka dengan modal nyata, Futarchy akan mengubah faktor kerentanan pada perusahaan rintis menjadi mekanisme yang memperkuat tata kelola, menawarkan jalur pengembangan yang kurang acak.
Futarchy untuk Nilai Perusahaan Startup
Nilai ganda Futarchy terhadap DAO awal terletak pada:
2）Menyediakan mekanisme konstruksi struktur kepemilikan dinamis, langsung mengaitkan jalur strategis DAO dengan kepentingan kelompok pemegang.
sinyal pasar
Futarchy menyediakan umpan balik kelayakan ide pasar dan secara langsung menyoroti emosi ekonomi pemegang token terhadap keputusan.
Pengambilan keputusan dalam ekonomi pasar
Futarchy governance mirip dengan logika pasar prediksi: sama seperti prediksi ekonomi pasar yang lebih akurat, keputusan ekonomi pasar juga seharusnya menghasilkan hasil yang lebih menguntungkan, karena keterkaitan kepentingan peserta. Keterkaitan hasil ini mengurangi redundansi keputusan yang acak dan berkualitas rendah, mendorong pemilih untuk mengajukan pendapat yang lebih kuat dan lebih profesional. Sistem ini juga memberi penghargaan kepada prediktor yang paling akurat, memungkinkan mereka untuk menambah atau mengurangi posisi sesuai kebutuhan dan mungkin mendapatkan keuntungan, lebih lanjut menyelaraskan insentif individu dengan kepentingan kolektif DAO.
Dengan memungkinkan siapa saja untuk memberikan suara, Futarchy mengubah suara menjadi pasar, membatasi asimetris informasi, dan menangkap perspektif di luar kelompok pemegang DAO. Siapa pun yang bersedia menanggung risiko modal dapat menilai keputusan DAO. Sistem yang didorong oleh pasar ini juga meningkatkan kesulitan manipulasi, karena setiap upaya untuk mengendalikan suara dapat tereduksi oleh partisipan pasar lainnya. Semakin besar kekuatan manipulatif untuk mendorong harga pasar token "lulus" atau "gagal" menjauh dari pasar utama, semakin kuat motivasi orang lain untuk melakukan operasi berlawanan dan arbitrase. Selain itu, manipulasi memerlukan pengorbanan dana nyata untuk mempengaruhi hasil, yang dapat mengakibatkan kerugian ekonomi langsung. Tingkat desentralisasi dalam struktur ini sulit dicapai oleh voting berbobot token.
Pemisahan suara dan kepemilikan
Dalam sistem pemerintahan tradisional, perilaku pemungutan suara orang mungkin tidak sejalan dengan alokasi modal. Seseorang mungkin menentang suatu proposal tetapi tetap menambah kepemilikan token; orang lain mungkin mendukung proposal tetapi diam-diam mengurangi kepemilikan, khawatir akan risiko pelaksanaan. Ini menyebabkan perpecahan antara preferensi yang dinyatakan dalam pemerintahan dan preferensi yang ditunjukkan di pasar, menyulitkan para pembangun untuk membedakan pandangan nyata pemangku kepentingan terhadap keputusan tertentu dan dukungan keseluruhan terhadap proyek. Titik buta ini dapat menyebabkan keputusan yang suboptimal.
Dalam Futarchy, perilaku voting terintegrasi erat dengan aktivitas pasar, jual beli token merupakan bentuk voting itu sendiri. Ketika proposal diajukan, pasar mengekspresikan dukungan atau penolakan melalui jual beli token yang terkait dengan proposal tersebut. Ini sangat berbeda dari tata kelola tradisional: reaksi pasar di sini sepenuhnya independen dari voting, sehingga sulit untuk mengidentifikasi motivasi sebenarnya dan hubungannya dengan keputusan tata kelola tertentu. Pendekatan terintegrasi ini mengurangi ambiguitas informasi emosional pemegang dan hubungannya dengan keputusan optimal, memastikan pandangan dan keyakinan yang nyata tercermin langsung dalam mekanisme voting, sehingga DAO selalu sejalan dengan pandangan ekonomi kelompok pemegang. Dalam sistem tradisional, pendukung mungkin tidak konsisten dalam kata dan tindakan, sedangkan Futarchy menggabungkan perilaku pasar dengan hasil. Kunci dari hubungan ini adalah: setelah voting selesai, token langsung mengalir dari mereka yang tidak percaya pada keputusan kepada mereka yang percaya. Proses ini tidak hanya memperjelas emosi pasar dan diterapkan pada hasil keputusan, tetapi juga secara langsung menyelaraskan kembali peserta yang paling tahu dan paling percaya tentang keputusan dengan kepemilikan, memungkinkan DAO untuk secara dinamis menyeimbangkan struktur kepemilikan seiring dengan keputusan.
Hasil Kepemilikan Berdasarkan Kepercayaan
Memiliki kelompok pemegang yang setia adalah salah satu tantangan tersulit dalam meluncurkan proyek kripto awal. Sebagian besar tim kesulitan membedakan antara pendukung yang sebenarnya dan spekulan, yang menyebabkan fluktuasi harga token, sehingga pendiri harus membagi perhatian untuk mengelola dinamika pasar daripada fokus pada produk.
Strategi utama untuk menarik pengguna awal adalah airdrop, dengan memberikan token secara gratis untuk mendorong pengguna menggunakan produk. Meskipun dapat meningkatkan aktivitas dan metrik dalam jangka pendek, ini dapat menyebabkan kerusakan jangka panjang:
Kontradiksi ini membuat proyek awal terjebak dalam dilema: perlu membuktikan daya tarik kepada pengguna, tetapi cara untuk menarik pengguna sering kali merugikan partisipasi yang mendukung perkembangan jangka panjang.
Futarchy Bagaimana Menyelesaikan Masalah Keyakinan Pemegang Token
Futarchy menciptakan mekanisme seleksi alam bagi pemegang melalui pemerintahan pasar. Dalam proposal yang berkelanjutan, pasokan token secara bertahap terkonsentrasi pada pemilih yang paling akurat dan memiliki keyakinan tinggi, sementara pemegang yang benar tetapi memiliki keyakinan rendah atau salah (yaitu yang bertentangan dengan hasil pasar) secara bertahap mengurangi proporsi token mereka. Proses ini bersifat bertahap tetapi berlanjut seiring waktu. Jika digabungkan dengan mekanisme distribusi token yang lebih organik, Futarchy dapat membantu DAO menemukan kelompok pemegang yang lebih setia.
Futarchy mengubah perbedaan subjektif dalam keputusan DAO menjadi pertukaran kepemilikan bersyarat sukarela yang didasarkan pada persepsi kolektif para peserta pasar. Ini secara bertahap dapat memusatkan kepemilikan token di tangan para peramal yang paling akurat di mata pasar dan para pendukung paling teguh dari jalur pengembangan DAO.
Misalnya, suatu proposal menyarankan untuk menambahkan fungsi baru ke dalam protokol. Tiga pemegang memiliki pandangan yang berbeda:
Jika pasar secara kolektif memutuskan bahwa proposal harus gagal (harga gagal > harga disetujui), Alice melalui pasar proposal sintetik sebenarnya mendapatkan 1 token dari Bob. Transaksi antara Alice dan Bob sesuai dengan hasil akhir pasar: Alice membeli dalam kondisi gagal, sementara Bob menjual token yang tidak ingin dia pegang dalam kondisi gagal. Alice mendapatkan eksposur, Bob keluar, dan keduanya mendapatkan apa yang mereka inginkan. Eve, di sisi lain, karena pembelian bersyarat tergantung pada disetujuinya proposal, tidak mengalami transfer token secara langsung, tetapi pengaruh relatifnya dalam ekuitas telah dilemahkan oleh Alice.
Ini menghasilkan tiga hasil:
Proses ini diselesaikan secara otomatis melalui mekanisme pasar: kepemilikan secara alami mengalir ke peserta yang penilaiannya terus konsisten dengan kebijaksanaan kolektif pasar. Futarchy memastikan bahwa pengaruh terkonsentrasi pada peserta yang memiliki keyakinan terhadap keputusan dan dipercaya pasar dalam prediksinya. Hasilnya adalah aliran token yang semakin lama semakin mengarah kepada pemegang yang secara berulang mendukung pandangannya dengan modal dan memiliki keyakinan terhadap arah proyek.
Keterbatasan Futarchy
Futarchy tidak dapat menjamin keberhasilan, itu adalah alat untuk mengoptimalkan keputusan dan struktur pemegang, bukan tujuan akhir. Tim masih perlu melaksanakan wawasan yang dihasilkan dari tata kelola Futarchy, ide dasar produk harus masuk akal, dan produk itu sendiri harus memiliki permintaan yang nyata.
Selain itu, pengenalan mekanisme pasar dalam proses pengambilan keputusan tidak menjamin bahwa DAO akan selalu mencapai hasil terbaik. Ideologi Futarchy adalah memperkuat pendapat melalui konsekuensi ekonomi, menciptakan lingkungan yang mendukung pengambilan keputusan yang optimal. Orang-orang masih dapat bertindak secara irasional, dan pasar masih dapat salah menilai keputusan. Namun, dibandingkan dengan pemungutan suara token "tanpa risiko", pemegang masih dapat mempengaruhi arah strategis DAO tanpa keterkaitan kepentingan, Futarchy menyediakan mekanisme pengambilan keputusan yang kompatibel dengan insentif.
Nilai inti dari Futarchy tidak terletak pada memastikan keputusan mendorong harga naik dan adopsi, tidak ada sistem tata kelola yang dapat melakukan hal ini. Namun, dibandingkan dengan solusi tradisional, Futarchy dapat memberikan probabilitas keberhasilan yang lebih tinggi untuk DAO.
Kesimpulan
Futarchy menyediakan kerangka kerja yang kuat untuk perusahaan rintisan awal, mendukung pembuatan keputusan dalam ekonomi pasar, sehingga para investor dapat secara langsung menyesuaikan eksposur keuangan mereka dengan arah yang dipilih oleh DAO. Mekanisme ini sangat bermanfaat bagi perusahaan rintisan, memberikan mekanisme cold start yang lebih kuat untuk membangun aplikasi dan komunitas pemegang yang setia. Meskipun DAO yang sudah matang juga dapat mengambil manfaat dari Futarchy, model ini paling berharga pada tahap awal di mana subjektivitas mendominasi dan penting untuk membangun komunitas pemegang yang memiliki keyakinan tinggi.