Gelembung internet dan gelombang kripto ibarat dua puisi yang berima: kegembiraan awal melambung dalam berbagai lingkungan suku bunga, kenaikan suku bunga pada saat-saat krusial meletuskan gelembung, sementara suku bunga rendah atau dukungan kebijakan memungkinkan para pemenang yang tersisa untuk terlahir kembali.
Tulisan oleh: thiigth
Mark Twain pernah berkata: "Sejarah tidak akan terulang, tetapi akan berima." Gelembung internet (1995-2002) dan gelombang aset kripto baru-baru ini (2017-2025) tampaknya seperti dua puisi yang berima—setelah berpesta pora, terjatuh ke jurang, dan akhirnya mengalami kebangkitan lagi. Artikel ini akan membandingkan perjalanan Ethereum (ETH) dan Amazon (AMZN), membawa Anda menelusuri dua roller coaster finansial ini, dan merangkum pelajaran kunci yang dapat kita ambil dari pengalaman ini.
1. Era Gelembung Internet: Kemeriahan, Keruntuhan, dan Kebangkitan Amazon di Tengah Suku Bunga Tinggi
1.1 Pesta Kembang Api (1995-2000): Kemakmuran Irrasional di Bawah Suku Bunga Tinggi
Industri internet pada akhir 90-an seperti bintang rock yang baru muncul, semua orang percaya bahwa itu dapat mengubah dunia. Para investor ventura berlomba-lomba mengucurkan dana ke berbagai pendatang baru " .com ", dari Pets.com hingga Webvan, semboyan para pengusaha adalah "ambil pasar dulu baru mikir".
Indeks Nasdaq melonjak 86% pada tahun 1999, yang pada tahun 1995 masih di bawah 1000 poin, dan pada Maret 2000 telah melampaui 5000 poin. Sebagai contoh, Amazon terdaftar pada tahun 1997 (harga IPO 18 dolar), harga sahamnya setelah beberapa kali penyesuaian pemecahan saham mencapai puncaknya pada akhir 1999 (sekitar 113 dolar) dan mencapai nilai pasar lebih dari 20 miliar dolar (dalam dolar saat itu).
Meskipun Federal Reserve mempertahankan suku bunga acuan antara 5.5% - 6% dari akhir 1994 hingga 1995, investor tetap melanjutkan tindakan mereka sendiri. Dalam lingkungan suku bunga tinggi ini, mengapa gelembung internet masih dapat bertahan? Salah satu alasannya adalah ilusi "ekonomi baru" yang menyelimuti. Investor yakin bahwa internet pada akhirnya akan membentuk kembali ekonomi, sehingga mengabaikan biaya pinjaman yang tinggi. Sementara itu, pada tahun 1997, "Undang-Undang Pengurangan Pajak Pembayar Pajak" di Amerika Serikat menurunkan pajak keuntungan modal, memicu gelombang investasi berisiko yang memungkinkan uang mengalir ke bidang teknologi. — Oleh karena itu, indeks Nasdaq melonjak, dan saluran pembiayaan tersedia di mana-mana.
1.2 Momen Keruntuhan (2000-2002): Suku Bunga yang Meningkat Menembus Gelembung
Pada bulan Maret 2000, pesta berakhir secara mendadak. Untuk mengekang inflasi, Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga secara berturut-turut sejak tahun 1999, dan pada bulan Mei 2000, suku bunga dana federal dinaikkan menjadi 6,5%. Biaya pinjaman yang tinggi seperti belenggu, seketika mencengkeram nyawa perusahaan-perusahaan '.com' yang belum menghasilkan keuntungan, dana dengan cepat habis, dan banyak perusahaan model bakar uang murni (seperti supermarket daring Webvan) bangkrut. Guncangan eksternal juga datang berturut-turut, pada bulan Maret 2000 Jepang terjerumus ke dalam resesi ekonomi, kemudian pada bulan September 2001 serangan teroris '9·11' menyebabkan pasar saham New York mengalami penurunan tajam (pada hari pertama NYSE dibuka kembali, turun lebih dari 14%). Indeks Nasdaq jatuh dari puncaknya 5048 poin menjadi 1139 poin pada bulan Oktober 2002, dengan penurunan mencapai 76,81%, sekitar 5 triliun dolar AS nilai pasar menguap.
Saat itu, Amazon juga tidak dapat menghindari malapetaka: harga saham jatuh dari puncaknya menjadi hanya 5,51 dolar pada bulan Oktober 2001 (penurunan kumulatif 95%), nilai pasar menyusut menjadi 2,5 miliar dolar, utang mendekati 2,1 miliar dolar, dan opini publik bahkan menyatakan "Amazon akan bangkrut".
1.3 Nilai Reborn (2003 dan setelahnya): Suku Bunga Rendah Mendorong Kebangkitan
Setelah melewati masa sulit, tahun 2003, Amazon akhirnya mengalami titik balik: perusahaan mencatatkan laba bersih sebesar 35 juta dolar AS dan pendapatan mencapai 5,27 miliar dolar AS (pertama kali kembali mencatat laba).
Pada tahun 2005, Amazon meluncurkan keanggotaan Prime (layanan pengiriman dua hari dengan biaya tahunan 79 dolar AS), dan pada tahun 2006 meluncurkan layanan cloud AWS, bertransformasi dari pengecer buku murni menjadi raksasa "ritel + komputasi awan". Sejak saat itu, Amazon terus melakukan ekspansi dengan bisnis inovatif ini, hingga Juli 2025, nilai pasarnya telah mencapai sekitar 2,34 triliun dolar AS (setara dengan pertumbuhan 8858% dari nilai pasar pada tahun 2003).
Kunci sukses terletak pada fundamental bisnis yang kuat: mengandalkan penjualan barang fisik dan menjaga aliran kas yang sehat dengan siklus kas "bayar di depan" sambil terus melakukan inovasi teknologi dan ekspansi kategori. Dukungan dari era suku bunga rendah juga tidak dapat diabaikan—pada tahun 2003, Federal Reserve menurunkan suku bunga di bawah 1%, menciptakan lingkungan yang longgar untuk konsumsi dan investasi, dan Amazon memanfaatkan periode ini untuk membangun jaringan logistik secara besar-besaran dan mengembangkan bisnis baru.
2. Era Gelembung Aset Kripto: Suku Bunga Rendah Terbang, Kenaikan Suku Bunga Menyobek
2.1 Pesta Gila (2017-2021): Keramaian di Bawah Suku Bunga Nol
Pasar enkripsi bisa disebut sebagai "pengulangan digital" dari gelembung internet. Pada tahun 2017, Bitcoin melambung dari harga seribu yuan di awal tahun menjadi 20 ribu dolar AS di akhir tahun, ICO (Penawaran Koin Perdana) menjadi fenomena global; kemudian pada tahun 2020-2021, konsep NFT, DeFi, dan koin meme menguasai pasar. Bitcoin mencapai rekor tertinggi hampir 69 ribu dolar AS pada November 2021, sedangkan Ethereum juga naik menjadi sekitar 4800 dolar AS, dengan total nilai pasar enkripsi sempat melampaui 3 triliun dolar AS.
Penggerak dari euforia ini adalah suku bunga rendah yang sangat rendah dan kebijakan pelonggaran kuantitatif dari Federal Reserve: dari tahun 2020 hingga 2021, suku bunga dana federal tetap di 0%-0,25%, dan ukuran neraca Federal Reserve mendekati 9 triliun dolar AS. Dana murah membuat individu dan institusi berinvestasi dalam aset kripto, volume perdagangan di bursa dan aktivitas di platform DeFi meningkat pesat. Bisa dikatakan, era suku bunga nol memberikan "amunisi" bagi aset kripto, membuat gelembung ini lebih besar daripada gelembung internet pada tahun 1990-an.
Berbeda dengan perusahaan internet, pasar enkripsi sangat bergantung pada leverage dan penggerak ritel. Kisah spekulasi dan masuknya banyak "koin" menjadi pemeran utama.
2.2 Momen Kejatuhan (Tahun 2022): Suku Bunga Memecahkan Kutukan
Situasi pada tahun 2022 berubah drastis. Untuk mengekang inflasi yang melonjak, Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga secara berturut-turut sejak Maret 2022, dan hingga Juli 2023 telah menaikkan suku bunga sebanyak 11 kali, dengan kisaran target suku bunga dana federal meningkat dari 0%-0,25% menjadi 5%-5,25% (ini adalah laju kenaikan suku bunga tercepat dalam setengah abad).
Biaya pinjaman yang meningkat tajam membuat pasar kripto yang sangat terleveraging sulit bertahan. Harga Bitcoin anjlok dari puncaknya menjadi sekitar 16.000 dolar AS (penurunan sekitar 76%), sementara Ethereum juga turun dari sekitar 4.800 dolar AS menjadi sekitar 900 dolar AS (turun 80%), dan kapitalisasi pasar kripto sempat menguap hampir 2 triliun dolar AS. Sementara itu, proyek-proyek yang didukung oleh cerita stablecoin dan leverage tinggi jatuh satu per satu: Stablecoin TerraUST dan Luna runtuh menyebabkan kerugian sekitar 42 miliar dolar AS, platform pinjaman Celsius mengalami kerugian lebih dari 1,2 miliar dolar AS, dan hedge fund 3AC bangkrut... Seluruh pasar seolah-olah mengalami "salju longsor."
Kejatuhan ini memicu krisis kepercayaan yang serius. Semakin banyak investor yang skeptis terhadap aset digital, dilaporkan hampir setengah dari orang Amerika menyatakan "tidak akan membeli mata uang digital lagi." Peserta aset enkripsi berbondong-bondong mencari perlindungan di luar pasar, suasana pasar sedingin saat musim dingin internet tahun 2002.
2.3 Pemulihan dan Kelahiran Kembali (2023-2025): Penurunan Suku Bunga dan Dukungan Kebijakan
Ethereum bertahan berkat keunggulan ekosistemnya yang besar: hingga tahun 2022, jumlah DApp aktif dan tim pengembang di Ethereum mencapai ribuan, dan konsensus komunitasnya juga relatif stabil. Selain itu, Ethereum menyelesaikan "upgrade merger" yang menarik perhatian seluruh jaringan pada bulan September tahun yang sama, beralih dari konsensus bukti kerja ke konsensus bukti kepemilikan, dengan konsumsi energi menurun sekitar 99,95%. Yang lebih penting, Ethereum dengan giat mengembangkan solusi ekspansi Layer-2 (seperti Arbitrum, Optimism, dan lain-lain) untuk meningkatkan throughput transaksi dan mengurangi biaya transaksi.
Masuk ke tahun 2023, pasar enkripsi mulai mencoba untuk pulih. Harga Ethereum pada Juli 2025 telah kembali ke sekitar 2565 dolar AS, total nilai terkunci DeFi kembali ke tingkat ratusan miliar dolar, dan pasar NFT juga perlahan-lahan mulai pulih. Proyek Layer-2 seperti TVL Arbitrum meningkat menjadi beberapa miliaran dolar, secara signifikan meningkatkan kegunaan dan pengalaman pengguna Ethereum (kemajuan ini mirip dengan peluncuran AWS oleh Amazon terhadap model bisnisnya).
Di sisi lain, perubahan dalam regulasi dan kebijakan juga memberikan kepercayaan kepada pasar: Pada bulan Juli 2024, Komisi Sekuritas dan Bursa AS akhirnya menyetujui beberapa ETF spot Ethereum, mirip dengan "pemadam kebakaran" Federal Reserve terhadap ekonomi pada era suku bunga rendah tahun 2003, yang membawa modal tingkat institusi dan saluran yang sah serta sesuai untuk aset kripto.
Perubahan kebijakan moneter juga sangat penting. Federal Reserve pada paruh kedua tahun 2024 akan pertama kali menurunkan suku bunga, dari 5,25% menjadi 4,75%-5% (mirip dengan lingkungan suku bunga rendah pada tahun 2003), dan diharapkan akan ada ekspektasi penurunan suku bunga lebih lanjut pada tahun 2025. Perubahan ini memberikan lebih banyak ruang imajinasi bagi aset berisiko.
Secara keseluruhan, pemulihan Ethereum didasarkan pada beberapa faktor berikut: ekosistem DApp (ribuan aplikasi dan pengguna aktif), inovasi teknologi (Layer-2 dan upgrade merger), dan regulasi yang menguntungkan (peluncuran ETF), yang memiliki logika serupa dengan Amazon setelah gelembung internet yang bergantung pada Prime, AWS, dan lingkungan suku bunga rendah untuk mendukung pertumbuhannya. Dari tahun 2023 hingga 2025, meskipun harga Ethereum masih jauh di bawah titik tertinggi historis, sudah menunjukkan ketahanan dan potensi kenaikan—seperti yang diprediksi oleh CoinGape, pada tahun 2030 Ethereum diperkirakan akan benar-benar meledak, bahkan mencapai level tertinggi baru seperti Amazon pada tahun itu (ekspektasi pasar saat ini menganggap bahwa pergerakan Ethereum pada tahun 2025 masih memiliki ketidakpastian yang cukup besar).
3. Suku Bunga Federal Reserve: Rima Titik Tinggi vs Titik Rendah
Kebijakan suku bunga Federal Reserve seperti "DJ" di dua pesta ini, menentukan ritme perayaan atau ketenangan:
Bui Internet (1995–2002): Titik awal tinggi (suku bunga federal sekitar 5,5%-6,5%), pertumbuhan ekonomi tahun 1990-an cukup cepat. Untuk mencegah inflasi, Federal Reserve menerapkan strategi suku bunga tinggi. Pasar terinfeksi semangat "ekonomi baru" dan reformasi pajak, tetap melakukan spekulasi dengan gila. Hingga tahun 2000, Federal Reserve telah melakukan 6 kali kenaikan suku bunga sehingga suku bunga mencapai 6,5%, yang akhirnya meletuskan gelembung. Setelah tahun 2001, suku bunga dengan cepat diturunkan 11 kali hingga di bawah 1,75% (pada tahun 2003 tetap sekitar 1%), likuiditas pasar sangat longgar, membantu pemulihan perusahaan teknologi seperti Amazon.
Aset Kripto Bubbles (2017–2025): Titik awal rendah (Suku Bunga hampir 0% setelah pandemi 2020-21), Federal Reserve melakukan pelonggaran kuantitatif besar-besaran, dana risiko mengalir deras ke pasar, dan gelembung berkembang lebih cepat (skala aset Fed melonjak hampir 9 triliun dolar AS). Mulai tahun 2022, Federal Reserve menaikkan suku bunga 11 kali sehingga Suku Bunga melonjak menjadi 5-5,25%, dan pasar koin yang terbang dari 0% dalam waktu singkat "dijatuhi air dingin" oleh kenyataan, menyebabkan jatuhnya yang dramatis. Kini, pada tahun 2024-25, Federal Reserve telah mulai secara bertahap menurunkan suku bunga (menjadi 4,75%-5% pada tahun 2024), ini adalah kabar baik bagi aset kripto, tetapi risiko di masa depan masih ada.
Perbedaan titik awal dan kecepatan perubahan suku bunga menentukan nasib dua gelembung: gelembung internet tahun 90-an semakin menjauh di bawah suku bunga tinggi, suku bunga rendah membantu pemulihannya; gelembung kripto terbang gila didorong oleh suku bunga nol, kenaikan suku bunga dengan cepat seperti roller coaster menarik pasar kembali ke kenyataan. Kesimpulan: suku bunga tinggi menekan spekulasi, suku bunga rendah membuat gelembung mengembang, hukum bersejarah yang berirama ini terwujud dengan jelas dalam dua gelombang.
4. Amazon dan Ethereum: Jalan Balik yang Berirama
Amazon dan Ethereum, dua "tokoh utama" ini telah menjalani perjalanan yang sangat mirip:
Masa Kegembiraan: Amazon melakukan ekspansi gila dari 1997-2000, dengan nilai pasar pernah melebihi 20 miliar dolar; Ethereum dari 2017-2021 melahirkan banyak proyek ICO dan DeFi, dengan nilai pasar pernah mendekati 500 miliar dolar (nilai pasar kripto global mencapai puncak 3 triliun, di mana Ethereum mengambil porsi yang cukup besar).
Masa Kejatuhan: 2000-2002, gelembung internet pecah, indeks Nasdaq anjlok lebih dari 76%, harga saham Amazon turun hingga 95%, hampir saja terpuruk. Namun, Amazon bertahan berkat penjualan barang fisik dan arus kas yang kuat (periode kas negatif), setelah restrukturisasi utang tepat waktu, perlahan-lahan pulih. Begitu juga, pada tahun 2022, mata uang digital anjlok lebih dari 80%, Bitcoin turun menjadi 16.000 dolar AS. Ethereum juga mengalami penurunan yang signifikan, tetapi berkat ekosistem DApp yang kuat dan dukungan komunitas, serta konsumsi energi yang jauh berkurang setelah beralih ke PoS, berhasil bertahan di tengah musim dingin.
Masa Kebangkitan: Amazon pertama kali meraih keuntungan pada tahun 2003 dan memanfaatkan kesempatan ini untuk memperluas, meluncurkan Prime pada tahun 2005 dan AWS pada tahun 2006——bertransformasi dari toko buku online menjadi raksasa ritel dan komputasi awan, dengan nilai pasar mencapai 2,34 triliun dolar AS pada tahun 2025. Ethereum mulai mengalami kenaikan harga sejak tahun 2023 dan pada tahun 2024 akan menyambut peluncuran ETF spot dan keuntungan lainnya, ekosistem terus berkembang; meskipun saat ini masih dalam fase konsolidasi yang dalam, pasar memperkirakan bahwa penerbangan sejatinya mungkin akan terwujud dalam beberapa tahun mendatang.
Pelajaran bersama: Baik raksasa teknologi maupun platform blockchain, nilai jangka panjang berasal dari fundamental yang kuat, inovasi teknologi, dan basis pengguna, bukan dari euforia spekulatif sesaat; sementara lingkungan suku bunga menetapkan ritme keseluruhan: fase suku bunga tinggi mengeliminasi yang lemah, fase suku bunga rendah memberikan peluang pengembangan bagi yang kuat.
5. Apa yang bisa kita pelajari?
Sejarah mungkin tidak terulang, tetapi pelajaran yang berirama tetap layak untuk dijadikan referensi. Beberapa pengalaman berikut dapat membantu kita menghindari jalan yang berliku dan berinvestasi dengan stabil di pasar kripto pada tahun 2025:
Dasar adalah raja: Alasan Amazon bertahan melewati musim dingin internet adalah karena mereka mempertahankan arus kas yang stabil melalui penjualan fisik dan "bayar setelah menerima"; Ethereum bertahan melewati musim dingin pasar koin karena ribuan DApp dan nilai yang diciptakan oleh pengguna untuk jaringannya. Dalam berinvestasi di aset kripto, sebaiknya pilih proyek yang memiliki aplikasi nyata dan dukungan komunitas. Misalnya, Ethereum (ETH) mengalami dampak yang lebih ringan dalam ketidakstabilan masa lalu karena ekosistemnya yang kaya; sementara rantai publik berperforma tinggi seperti Solana (SOL) juga menarik perhatian karena basis pengguna dan fungsionalitas uniknya. Hindari mengejar "koin cerita" yang tidak memiliki skenario aplikasi, sama seperti Pets.com yang pernah populer di tahun 2000, yang akhirnya hanya tersisa sebagai cangkang kosong.
Inovasi teknologi adalah kunci: Layanan cloud AWS dan keanggotaan Prime Amazon adalah kunci untuk peningkatan model bisnisnya; Ekspansi Layer-2 Ethereum dan peningkatan protokol lainnya (seperti peningkatan Pectra baru-baru ini) juga merupakan kunci untuk pemulihan. Investor harus memperhatikan proyek enkripsi mana yang secara teknis memiliki keunggulan: misalnya, solusi Layer-2 (Arbitrum, ZK-Rollup, dll.) secara signifikan meningkatkan throughput jaringan Ethereum. Di masa depan, dapat fokus pada proyek di bidang terdepan seperti AI on-chain, DePIN (infrastruktur dasar terdesentralisasi), menempatkan sebagian kecil posisi pada proyek baru yang memiliki potensi teknis yang kuat, untuk menghindari melewatkan gelombang inovasi berikutnya.
Basis pengguna adalah moat: Amazon memiliki ratusan juta anggota Prime, yang memberikannya dukungan konsumsi yang berkelanjutan bahkan di saat krisis; Ethereum memiliki puluhan juta alamat aktif dan pengembang, efek jaringannya sangat kuat. Saat memilih target investasi, proyek yang memiliki dukungan komunitas dan pengguna harus diutamakan. Sebaliknya, token yang bergantung pada "gimik konsep" dan kekurangan pengguna nyata sering kali tidak dapat bertahan. Seperti Amazon yang menutup banyak lini produk setelah tahun 2000, hanya menyisakan bisnis inti yang benar-benar bernilai bagi konsumen; kita juga harus mempertimbangkan apakah proyek tersebut benar-benar menyelesaikan masalah atau memiliki pengguna setia saat berinvestasi dalam Aset Kripto.
Suku Bunga menentukan ritme: Meskipun pada akhir abad lalu, era suku bunga tinggi di Amerika Serikat menahan gelembung, suku bunga rendah yang menyusul justru melahirkan kebangkitan teknologi. Kebijakan Federal Reserve saat ini juga sangat penting: Sebelum kehancuran gelembung internet, lingkungan suku bunga tinggi (6,5%) mempercepat keruntuhan gelembung; sementara suku bunga rendah sekitar 1% pada tahun 2003-2004 memberikan kesempatan bernapas dan berkembang bagi perusahaan teknologi seperti Amazon. Di sisi lain, gelembung enkripsi, yang meluncur dari suku bunga 0% pada tahun 2020, hingga kenaikan cepat di atas 5% pada tahun 2022, membuat pasar mengalami kemunduran yang serius. Di masa depan, jika Federal Reserve terus menurunkan suku bunga, ini akan menjadi sinyal positif bagi aset berisiko. Namun, kita juga harus waspada terhadap risiko makro (seperti tekanan inflasi akibat ketegangan perdagangan), jangan membabi buta mengejar kenaikan. Strategi yang bijak adalah melakukan investasi berkala (DCA), tetap sabar, dan menghindari panik saat terjadi penurunan tajam.
Kesabaran adalah kunci: Dari gelembung internet tahun 2000 hingga Amazon memperoleh keuntungan pertama kali pada tahun 2003, dibutuhkan waktu 3 tahun; terbang yang sebenarnya baru mulai mempercepat setelah peluncuran AWS pada tahun 2006. Situasi Ethereum serupa: Setelah kejatuhan pada tahun 2022, harga turun dengan cepat, hingga tahun 2025 meskipun sudah pulih tetapi masih jauh dari puncaknya. Pasar membutuhkan waktu untuk memulihkan kepercayaan, menyempurnakan teknologi, dan membangun ekosistem. Berdasarkan tren saat ini, beberapa analisis beranggapan bahwa Ethereum mungkin baru akan meledak secara menyeluruh pada tahun 2028-2030 (mirip dengan pengalaman Amazon 1997-2006). Investor harus bersabar, secara bertahap mengakumulasi aset berkualitas pada posisi rendah, bukan terburu-buru untuk mendapatkan keuntungan jangka pendek.
6. Kesimpulan: Sejarah Rima, Peluang di Masa Depan
Kebangkitan gelembung internet dan gelombang aset kripto seperti dua puisi yang berima: pesta awal membara di bawah berbagai suku bunga, kenaikan suku bunga kemudian pada saat yang krusial meletuskan gelembung, sementara suku bunga rendah atau dukungan kebijakan membuat para pemenang yang tersisa terlahir kembali.
Amazon dari nilai pasar lebih dari seratus miliar dolar AS pada tahun 2003, hingga hari ini menjadi triliunan dolar, bergantung pada fundamental yang kuat, inovasi teknologi, dan lingkungan suku bunga yang rendah yang kuat; Ethereum juga bangkit dari titik terendah tahun 2022, sedang membangun kembali dengan ekosistem yang kaya, teknologi peningkatan, dan regulasi yang menguntungkan. Pasar aset kripto tahun 2025 seperti pasar internet tahun 2003, dengan peluang dan risiko yang berdampingan. Selama kita mengingat pola rima sejarah: fokus pada fundamental, merangkul inovasi, berpegang pada pengguna, melakukan diversifikasi yang tepat, dan bersabar, kita dapat maju dengan stabil dalam gelombang masa depan.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Pelajaran berima dari gelembung internet dan gelombang aset kripto
Tulisan oleh: thiigth
Mark Twain pernah berkata: "Sejarah tidak akan terulang, tetapi akan berima." Gelembung internet (1995-2002) dan gelombang aset kripto baru-baru ini (2017-2025) tampaknya seperti dua puisi yang berima—setelah berpesta pora, terjatuh ke jurang, dan akhirnya mengalami kebangkitan lagi. Artikel ini akan membandingkan perjalanan Ethereum (ETH) dan Amazon (AMZN), membawa Anda menelusuri dua roller coaster finansial ini, dan merangkum pelajaran kunci yang dapat kita ambil dari pengalaman ini.
1. Era Gelembung Internet: Kemeriahan, Keruntuhan, dan Kebangkitan Amazon di Tengah Suku Bunga Tinggi
1.1 Pesta Kembang Api (1995-2000): Kemakmuran Irrasional di Bawah Suku Bunga Tinggi
Industri internet pada akhir 90-an seperti bintang rock yang baru muncul, semua orang percaya bahwa itu dapat mengubah dunia. Para investor ventura berlomba-lomba mengucurkan dana ke berbagai pendatang baru " .com ", dari Pets.com hingga Webvan, semboyan para pengusaha adalah "ambil pasar dulu baru mikir".
Indeks Nasdaq melonjak 86% pada tahun 1999, yang pada tahun 1995 masih di bawah 1000 poin, dan pada Maret 2000 telah melampaui 5000 poin. Sebagai contoh, Amazon terdaftar pada tahun 1997 (harga IPO 18 dolar), harga sahamnya setelah beberapa kali penyesuaian pemecahan saham mencapai puncaknya pada akhir 1999 (sekitar 113 dolar) dan mencapai nilai pasar lebih dari 20 miliar dolar (dalam dolar saat itu).
Meskipun Federal Reserve mempertahankan suku bunga acuan antara 5.5% - 6% dari akhir 1994 hingga 1995, investor tetap melanjutkan tindakan mereka sendiri. Dalam lingkungan suku bunga tinggi ini, mengapa gelembung internet masih dapat bertahan? Salah satu alasannya adalah ilusi "ekonomi baru" yang menyelimuti. Investor yakin bahwa internet pada akhirnya akan membentuk kembali ekonomi, sehingga mengabaikan biaya pinjaman yang tinggi. Sementara itu, pada tahun 1997, "Undang-Undang Pengurangan Pajak Pembayar Pajak" di Amerika Serikat menurunkan pajak keuntungan modal, memicu gelombang investasi berisiko yang memungkinkan uang mengalir ke bidang teknologi. — Oleh karena itu, indeks Nasdaq melonjak, dan saluran pembiayaan tersedia di mana-mana.
1.2 Momen Keruntuhan (2000-2002): Suku Bunga yang Meningkat Menembus Gelembung
Pada bulan Maret 2000, pesta berakhir secara mendadak. Untuk mengekang inflasi, Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga secara berturut-turut sejak tahun 1999, dan pada bulan Mei 2000, suku bunga dana federal dinaikkan menjadi 6,5%. Biaya pinjaman yang tinggi seperti belenggu, seketika mencengkeram nyawa perusahaan-perusahaan '.com' yang belum menghasilkan keuntungan, dana dengan cepat habis, dan banyak perusahaan model bakar uang murni (seperti supermarket daring Webvan) bangkrut. Guncangan eksternal juga datang berturut-turut, pada bulan Maret 2000 Jepang terjerumus ke dalam resesi ekonomi, kemudian pada bulan September 2001 serangan teroris '9·11' menyebabkan pasar saham New York mengalami penurunan tajam (pada hari pertama NYSE dibuka kembali, turun lebih dari 14%). Indeks Nasdaq jatuh dari puncaknya 5048 poin menjadi 1139 poin pada bulan Oktober 2002, dengan penurunan mencapai 76,81%, sekitar 5 triliun dolar AS nilai pasar menguap.
Saat itu, Amazon juga tidak dapat menghindari malapetaka: harga saham jatuh dari puncaknya menjadi hanya 5,51 dolar pada bulan Oktober 2001 (penurunan kumulatif 95%), nilai pasar menyusut menjadi 2,5 miliar dolar, utang mendekati 2,1 miliar dolar, dan opini publik bahkan menyatakan "Amazon akan bangkrut".
1.3 Nilai Reborn (2003 dan setelahnya): Suku Bunga Rendah Mendorong Kebangkitan
Setelah melewati masa sulit, tahun 2003, Amazon akhirnya mengalami titik balik: perusahaan mencatatkan laba bersih sebesar 35 juta dolar AS dan pendapatan mencapai 5,27 miliar dolar AS (pertama kali kembali mencatat laba).
Pada tahun 2005, Amazon meluncurkan keanggotaan Prime (layanan pengiriman dua hari dengan biaya tahunan 79 dolar AS), dan pada tahun 2006 meluncurkan layanan cloud AWS, bertransformasi dari pengecer buku murni menjadi raksasa "ritel + komputasi awan". Sejak saat itu, Amazon terus melakukan ekspansi dengan bisnis inovatif ini, hingga Juli 2025, nilai pasarnya telah mencapai sekitar 2,34 triliun dolar AS (setara dengan pertumbuhan 8858% dari nilai pasar pada tahun 2003).
Kunci sukses terletak pada fundamental bisnis yang kuat: mengandalkan penjualan barang fisik dan menjaga aliran kas yang sehat dengan siklus kas "bayar di depan" sambil terus melakukan inovasi teknologi dan ekspansi kategori. Dukungan dari era suku bunga rendah juga tidak dapat diabaikan—pada tahun 2003, Federal Reserve menurunkan suku bunga di bawah 1%, menciptakan lingkungan yang longgar untuk konsumsi dan investasi, dan Amazon memanfaatkan periode ini untuk membangun jaringan logistik secara besar-besaran dan mengembangkan bisnis baru.
2. Era Gelembung Aset Kripto: Suku Bunga Rendah Terbang, Kenaikan Suku Bunga Menyobek
2.1 Pesta Gila (2017-2021): Keramaian di Bawah Suku Bunga Nol
Pasar enkripsi bisa disebut sebagai "pengulangan digital" dari gelembung internet. Pada tahun 2017, Bitcoin melambung dari harga seribu yuan di awal tahun menjadi 20 ribu dolar AS di akhir tahun, ICO (Penawaran Koin Perdana) menjadi fenomena global; kemudian pada tahun 2020-2021, konsep NFT, DeFi, dan koin meme menguasai pasar. Bitcoin mencapai rekor tertinggi hampir 69 ribu dolar AS pada November 2021, sedangkan Ethereum juga naik menjadi sekitar 4800 dolar AS, dengan total nilai pasar enkripsi sempat melampaui 3 triliun dolar AS.
Penggerak dari euforia ini adalah suku bunga rendah yang sangat rendah dan kebijakan pelonggaran kuantitatif dari Federal Reserve: dari tahun 2020 hingga 2021, suku bunga dana federal tetap di 0%-0,25%, dan ukuran neraca Federal Reserve mendekati 9 triliun dolar AS. Dana murah membuat individu dan institusi berinvestasi dalam aset kripto, volume perdagangan di bursa dan aktivitas di platform DeFi meningkat pesat. Bisa dikatakan, era suku bunga nol memberikan "amunisi" bagi aset kripto, membuat gelembung ini lebih besar daripada gelembung internet pada tahun 1990-an.
Berbeda dengan perusahaan internet, pasar enkripsi sangat bergantung pada leverage dan penggerak ritel. Kisah spekulasi dan masuknya banyak "koin" menjadi pemeran utama.
2.2 Momen Kejatuhan (Tahun 2022): Suku Bunga Memecahkan Kutukan
Situasi pada tahun 2022 berubah drastis. Untuk mengekang inflasi yang melonjak, Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga secara berturut-turut sejak Maret 2022, dan hingga Juli 2023 telah menaikkan suku bunga sebanyak 11 kali, dengan kisaran target suku bunga dana federal meningkat dari 0%-0,25% menjadi 5%-5,25% (ini adalah laju kenaikan suku bunga tercepat dalam setengah abad).
Biaya pinjaman yang meningkat tajam membuat pasar kripto yang sangat terleveraging sulit bertahan. Harga Bitcoin anjlok dari puncaknya menjadi sekitar 16.000 dolar AS (penurunan sekitar 76%), sementara Ethereum juga turun dari sekitar 4.800 dolar AS menjadi sekitar 900 dolar AS (turun 80%), dan kapitalisasi pasar kripto sempat menguap hampir 2 triliun dolar AS. Sementara itu, proyek-proyek yang didukung oleh cerita stablecoin dan leverage tinggi jatuh satu per satu: Stablecoin TerraUST dan Luna runtuh menyebabkan kerugian sekitar 42 miliar dolar AS, platform pinjaman Celsius mengalami kerugian lebih dari 1,2 miliar dolar AS, dan hedge fund 3AC bangkrut... Seluruh pasar seolah-olah mengalami "salju longsor."
Kejatuhan ini memicu krisis kepercayaan yang serius. Semakin banyak investor yang skeptis terhadap aset digital, dilaporkan hampir setengah dari orang Amerika menyatakan "tidak akan membeli mata uang digital lagi." Peserta aset enkripsi berbondong-bondong mencari perlindungan di luar pasar, suasana pasar sedingin saat musim dingin internet tahun 2002.
2.3 Pemulihan dan Kelahiran Kembali (2023-2025): Penurunan Suku Bunga dan Dukungan Kebijakan
Ethereum bertahan berkat keunggulan ekosistemnya yang besar: hingga tahun 2022, jumlah DApp aktif dan tim pengembang di Ethereum mencapai ribuan, dan konsensus komunitasnya juga relatif stabil. Selain itu, Ethereum menyelesaikan "upgrade merger" yang menarik perhatian seluruh jaringan pada bulan September tahun yang sama, beralih dari konsensus bukti kerja ke konsensus bukti kepemilikan, dengan konsumsi energi menurun sekitar 99,95%. Yang lebih penting, Ethereum dengan giat mengembangkan solusi ekspansi Layer-2 (seperti Arbitrum, Optimism, dan lain-lain) untuk meningkatkan throughput transaksi dan mengurangi biaya transaksi.
Masuk ke tahun 2023, pasar enkripsi mulai mencoba untuk pulih. Harga Ethereum pada Juli 2025 telah kembali ke sekitar 2565 dolar AS, total nilai terkunci DeFi kembali ke tingkat ratusan miliar dolar, dan pasar NFT juga perlahan-lahan mulai pulih. Proyek Layer-2 seperti TVL Arbitrum meningkat menjadi beberapa miliaran dolar, secara signifikan meningkatkan kegunaan dan pengalaman pengguna Ethereum (kemajuan ini mirip dengan peluncuran AWS oleh Amazon terhadap model bisnisnya).
Di sisi lain, perubahan dalam regulasi dan kebijakan juga memberikan kepercayaan kepada pasar: Pada bulan Juli 2024, Komisi Sekuritas dan Bursa AS akhirnya menyetujui beberapa ETF spot Ethereum, mirip dengan "pemadam kebakaran" Federal Reserve terhadap ekonomi pada era suku bunga rendah tahun 2003, yang membawa modal tingkat institusi dan saluran yang sah serta sesuai untuk aset kripto.
Perubahan kebijakan moneter juga sangat penting. Federal Reserve pada paruh kedua tahun 2024 akan pertama kali menurunkan suku bunga, dari 5,25% menjadi 4,75%-5% (mirip dengan lingkungan suku bunga rendah pada tahun 2003), dan diharapkan akan ada ekspektasi penurunan suku bunga lebih lanjut pada tahun 2025. Perubahan ini memberikan lebih banyak ruang imajinasi bagi aset berisiko.
Secara keseluruhan, pemulihan Ethereum didasarkan pada beberapa faktor berikut: ekosistem DApp (ribuan aplikasi dan pengguna aktif), inovasi teknologi (Layer-2 dan upgrade merger), dan regulasi yang menguntungkan (peluncuran ETF), yang memiliki logika serupa dengan Amazon setelah gelembung internet yang bergantung pada Prime, AWS, dan lingkungan suku bunga rendah untuk mendukung pertumbuhannya. Dari tahun 2023 hingga 2025, meskipun harga Ethereum masih jauh di bawah titik tertinggi historis, sudah menunjukkan ketahanan dan potensi kenaikan—seperti yang diprediksi oleh CoinGape, pada tahun 2030 Ethereum diperkirakan akan benar-benar meledak, bahkan mencapai level tertinggi baru seperti Amazon pada tahun itu (ekspektasi pasar saat ini menganggap bahwa pergerakan Ethereum pada tahun 2025 masih memiliki ketidakpastian yang cukup besar).
3. Suku Bunga Federal Reserve: Rima Titik Tinggi vs Titik Rendah
Kebijakan suku bunga Federal Reserve seperti "DJ" di dua pesta ini, menentukan ritme perayaan atau ketenangan:
Bui Internet (1995–2002): Titik awal tinggi (suku bunga federal sekitar 5,5%-6,5%), pertumbuhan ekonomi tahun 1990-an cukup cepat. Untuk mencegah inflasi, Federal Reserve menerapkan strategi suku bunga tinggi. Pasar terinfeksi semangat "ekonomi baru" dan reformasi pajak, tetap melakukan spekulasi dengan gila. Hingga tahun 2000, Federal Reserve telah melakukan 6 kali kenaikan suku bunga sehingga suku bunga mencapai 6,5%, yang akhirnya meletuskan gelembung. Setelah tahun 2001, suku bunga dengan cepat diturunkan 11 kali hingga di bawah 1,75% (pada tahun 2003 tetap sekitar 1%), likuiditas pasar sangat longgar, membantu pemulihan perusahaan teknologi seperti Amazon.
Aset Kripto Bubbles (2017–2025): Titik awal rendah (Suku Bunga hampir 0% setelah pandemi 2020-21), Federal Reserve melakukan pelonggaran kuantitatif besar-besaran, dana risiko mengalir deras ke pasar, dan gelembung berkembang lebih cepat (skala aset Fed melonjak hampir 9 triliun dolar AS). Mulai tahun 2022, Federal Reserve menaikkan suku bunga 11 kali sehingga Suku Bunga melonjak menjadi 5-5,25%, dan pasar koin yang terbang dari 0% dalam waktu singkat "dijatuhi air dingin" oleh kenyataan, menyebabkan jatuhnya yang dramatis. Kini, pada tahun 2024-25, Federal Reserve telah mulai secara bertahap menurunkan suku bunga (menjadi 4,75%-5% pada tahun 2024), ini adalah kabar baik bagi aset kripto, tetapi risiko di masa depan masih ada.
Perbedaan titik awal dan kecepatan perubahan suku bunga menentukan nasib dua gelembung: gelembung internet tahun 90-an semakin menjauh di bawah suku bunga tinggi, suku bunga rendah membantu pemulihannya; gelembung kripto terbang gila didorong oleh suku bunga nol, kenaikan suku bunga dengan cepat seperti roller coaster menarik pasar kembali ke kenyataan. Kesimpulan: suku bunga tinggi menekan spekulasi, suku bunga rendah membuat gelembung mengembang, hukum bersejarah yang berirama ini terwujud dengan jelas dalam dua gelombang.
4. Amazon dan Ethereum: Jalan Balik yang Berirama
Amazon dan Ethereum, dua "tokoh utama" ini telah menjalani perjalanan yang sangat mirip:
Masa Kegembiraan: Amazon melakukan ekspansi gila dari 1997-2000, dengan nilai pasar pernah melebihi 20 miliar dolar; Ethereum dari 2017-2021 melahirkan banyak proyek ICO dan DeFi, dengan nilai pasar pernah mendekati 500 miliar dolar (nilai pasar kripto global mencapai puncak 3 triliun, di mana Ethereum mengambil porsi yang cukup besar).
Masa Kejatuhan: 2000-2002, gelembung internet pecah, indeks Nasdaq anjlok lebih dari 76%, harga saham Amazon turun hingga 95%, hampir saja terpuruk. Namun, Amazon bertahan berkat penjualan barang fisik dan arus kas yang kuat (periode kas negatif), setelah restrukturisasi utang tepat waktu, perlahan-lahan pulih. Begitu juga, pada tahun 2022, mata uang digital anjlok lebih dari 80%, Bitcoin turun menjadi 16.000 dolar AS. Ethereum juga mengalami penurunan yang signifikan, tetapi berkat ekosistem DApp yang kuat dan dukungan komunitas, serta konsumsi energi yang jauh berkurang setelah beralih ke PoS, berhasil bertahan di tengah musim dingin.
Masa Kebangkitan: Amazon pertama kali meraih keuntungan pada tahun 2003 dan memanfaatkan kesempatan ini untuk memperluas, meluncurkan Prime pada tahun 2005 dan AWS pada tahun 2006——bertransformasi dari toko buku online menjadi raksasa ritel dan komputasi awan, dengan nilai pasar mencapai 2,34 triliun dolar AS pada tahun 2025. Ethereum mulai mengalami kenaikan harga sejak tahun 2023 dan pada tahun 2024 akan menyambut peluncuran ETF spot dan keuntungan lainnya, ekosistem terus berkembang; meskipun saat ini masih dalam fase konsolidasi yang dalam, pasar memperkirakan bahwa penerbangan sejatinya mungkin akan terwujud dalam beberapa tahun mendatang.
Pelajaran bersama: Baik raksasa teknologi maupun platform blockchain, nilai jangka panjang berasal dari fundamental yang kuat, inovasi teknologi, dan basis pengguna, bukan dari euforia spekulatif sesaat; sementara lingkungan suku bunga menetapkan ritme keseluruhan: fase suku bunga tinggi mengeliminasi yang lemah, fase suku bunga rendah memberikan peluang pengembangan bagi yang kuat.
5. Apa yang bisa kita pelajari?
Sejarah mungkin tidak terulang, tetapi pelajaran yang berirama tetap layak untuk dijadikan referensi. Beberapa pengalaman berikut dapat membantu kita menghindari jalan yang berliku dan berinvestasi dengan stabil di pasar kripto pada tahun 2025:
Dasar adalah raja: Alasan Amazon bertahan melewati musim dingin internet adalah karena mereka mempertahankan arus kas yang stabil melalui penjualan fisik dan "bayar setelah menerima"; Ethereum bertahan melewati musim dingin pasar koin karena ribuan DApp dan nilai yang diciptakan oleh pengguna untuk jaringannya. Dalam berinvestasi di aset kripto, sebaiknya pilih proyek yang memiliki aplikasi nyata dan dukungan komunitas. Misalnya, Ethereum (ETH) mengalami dampak yang lebih ringan dalam ketidakstabilan masa lalu karena ekosistemnya yang kaya; sementara rantai publik berperforma tinggi seperti Solana (SOL) juga menarik perhatian karena basis pengguna dan fungsionalitas uniknya. Hindari mengejar "koin cerita" yang tidak memiliki skenario aplikasi, sama seperti Pets.com yang pernah populer di tahun 2000, yang akhirnya hanya tersisa sebagai cangkang kosong.
Inovasi teknologi adalah kunci: Layanan cloud AWS dan keanggotaan Prime Amazon adalah kunci untuk peningkatan model bisnisnya; Ekspansi Layer-2 Ethereum dan peningkatan protokol lainnya (seperti peningkatan Pectra baru-baru ini) juga merupakan kunci untuk pemulihan. Investor harus memperhatikan proyek enkripsi mana yang secara teknis memiliki keunggulan: misalnya, solusi Layer-2 (Arbitrum, ZK-Rollup, dll.) secara signifikan meningkatkan throughput jaringan Ethereum. Di masa depan, dapat fokus pada proyek di bidang terdepan seperti AI on-chain, DePIN (infrastruktur dasar terdesentralisasi), menempatkan sebagian kecil posisi pada proyek baru yang memiliki potensi teknis yang kuat, untuk menghindari melewatkan gelombang inovasi berikutnya.
Basis pengguna adalah moat: Amazon memiliki ratusan juta anggota Prime, yang memberikannya dukungan konsumsi yang berkelanjutan bahkan di saat krisis; Ethereum memiliki puluhan juta alamat aktif dan pengembang, efek jaringannya sangat kuat. Saat memilih target investasi, proyek yang memiliki dukungan komunitas dan pengguna harus diutamakan. Sebaliknya, token yang bergantung pada "gimik konsep" dan kekurangan pengguna nyata sering kali tidak dapat bertahan. Seperti Amazon yang menutup banyak lini produk setelah tahun 2000, hanya menyisakan bisnis inti yang benar-benar bernilai bagi konsumen; kita juga harus mempertimbangkan apakah proyek tersebut benar-benar menyelesaikan masalah atau memiliki pengguna setia saat berinvestasi dalam Aset Kripto.
Suku Bunga menentukan ritme: Meskipun pada akhir abad lalu, era suku bunga tinggi di Amerika Serikat menahan gelembung, suku bunga rendah yang menyusul justru melahirkan kebangkitan teknologi. Kebijakan Federal Reserve saat ini juga sangat penting: Sebelum kehancuran gelembung internet, lingkungan suku bunga tinggi (6,5%) mempercepat keruntuhan gelembung; sementara suku bunga rendah sekitar 1% pada tahun 2003-2004 memberikan kesempatan bernapas dan berkembang bagi perusahaan teknologi seperti Amazon. Di sisi lain, gelembung enkripsi, yang meluncur dari suku bunga 0% pada tahun 2020, hingga kenaikan cepat di atas 5% pada tahun 2022, membuat pasar mengalami kemunduran yang serius. Di masa depan, jika Federal Reserve terus menurunkan suku bunga, ini akan menjadi sinyal positif bagi aset berisiko. Namun, kita juga harus waspada terhadap risiko makro (seperti tekanan inflasi akibat ketegangan perdagangan), jangan membabi buta mengejar kenaikan. Strategi yang bijak adalah melakukan investasi berkala (DCA), tetap sabar, dan menghindari panik saat terjadi penurunan tajam.
Kesabaran adalah kunci: Dari gelembung internet tahun 2000 hingga Amazon memperoleh keuntungan pertama kali pada tahun 2003, dibutuhkan waktu 3 tahun; terbang yang sebenarnya baru mulai mempercepat setelah peluncuran AWS pada tahun 2006. Situasi Ethereum serupa: Setelah kejatuhan pada tahun 2022, harga turun dengan cepat, hingga tahun 2025 meskipun sudah pulih tetapi masih jauh dari puncaknya. Pasar membutuhkan waktu untuk memulihkan kepercayaan, menyempurnakan teknologi, dan membangun ekosistem. Berdasarkan tren saat ini, beberapa analisis beranggapan bahwa Ethereum mungkin baru akan meledak secara menyeluruh pada tahun 2028-2030 (mirip dengan pengalaman Amazon 1997-2006). Investor harus bersabar, secara bertahap mengakumulasi aset berkualitas pada posisi rendah, bukan terburu-buru untuk mendapatkan keuntungan jangka pendek.
6. Kesimpulan: Sejarah Rima, Peluang di Masa Depan
Kebangkitan gelembung internet dan gelombang aset kripto seperti dua puisi yang berima: pesta awal membara di bawah berbagai suku bunga, kenaikan suku bunga kemudian pada saat yang krusial meletuskan gelembung, sementara suku bunga rendah atau dukungan kebijakan membuat para pemenang yang tersisa terlahir kembali.
Amazon dari nilai pasar lebih dari seratus miliar dolar AS pada tahun 2003, hingga hari ini menjadi triliunan dolar, bergantung pada fundamental yang kuat, inovasi teknologi, dan lingkungan suku bunga yang rendah yang kuat; Ethereum juga bangkit dari titik terendah tahun 2022, sedang membangun kembali dengan ekosistem yang kaya, teknologi peningkatan, dan regulasi yang menguntungkan. Pasar aset kripto tahun 2025 seperti pasar internet tahun 2003, dengan peluang dan risiko yang berdampingan. Selama kita mengingat pola rima sejarah: fokus pada fundamental, merangkul inovasi, berpegang pada pengguna, melakukan diversifikasi yang tepat, dan bersabar, kita dapat maju dengan stabil dalam gelombang masa depan.