Cohen menjadikan GameStop sebagai perusahaan dengan jumlah kepemilikan Bitcoin peringkat keempat belas, efisiensinya tidak kalah dengan kemudahan dan efisiensi yang dia tunjukkan saat mengakuisisi Chewy dari nol seharga 3,35 miliar dolar.
Penulis: Thejaswini M A
Penerjemahan: Block unicorn
Pendahuluan
Ryan Cohen melakukan hal ini sekali lagi. Dia bertindak tanpa suara, tanpa penjelasan, dan tanpa meminta izin.
Pada hari Selasa di bulan Mei 2025, dalam dokumen SEC terdapat sebuah formulir 8-K GameStop yang hanya berisi empat kata: "Membeli 4710 koin Bitcoin."
CEO yang mengembalikan retailer video game yang hampir bangkrut ini baru saja menginvestasikan lebih dari 500 juta dolar perusahaan ke dalam Bitcoin. Tidak ada konferensi pers. Tidak ada panggilan konferensi investor. Hanya ada pengungkapan minimum yang diharuskan oleh hukum.
Ketika David Bailey dari BTC Inc akhirnya menanyakan pertanyaan yang menjadi perhatian semua orang, jawaban Cohen memecahkan dugaan yang telah berlanjut selama berbulan-bulan.
"GameStop membeli Bitcoin?"
"Kami telah membeli. Saat ini kami memiliki 4710 koin Bitcoin."
Begitulah. Cohen menjadikan GameStop sebagai perusahaan dengan kepemilikan Bitcoin peringkat keempat belas, efisiensinya sama sekali tidak kalah dengan kemudahan dan efisiensi yang ditunjukkannya saat mengakuisisi Chewy dari nol dengan harga 3,35 miliar dolar.
Bagi mereka yang selalu mengikuti dia, langkah ini tidak mengejutkan. Justru partisipasi orang ini yang menginspirasi jutaan investor ritel untuk menjual pendek beberapa hedge fund paling mapan di Wall Street. Dia mengubah sebuah perusahaan yang dianggap oleh para ahli ditakdirkan untuk gagal menjadi sebuah entitas yang mengguncang semua model valuasi tradisional.
Perjalanan Cohen, dari seorang mahasiswa yang drop out menjual makanan hewan peliharaan secara online, hingga menjadi pencipta strategi perusahaan baru, dimulai dari seorang remaja di Florida, yang memahami bahwa kesempatan terbaik tersembunyi di tempat yang diabaikan semua orang.
Awal dari seorang Apprentice
Pendidikan kewirausahaan Ryan Cohen sudah dimulai sebelum mengemudi secara legal.
Kohen lahir di Montreal pada tahun 1986, ibunya seorang guru, dan ayahnya Ted Kohen menjalankan perusahaan impor peralatan kaca. Ketika masih muda, keluarga tersebut pindah ke Coral Springs, Florida. Pada usia 15 tahun, Kohen sudah mulai menjalankan bisnisnya sendiri dengan menerima komisi dari berbagai situs e-commerce.
Pada usia 16 tahun, ia memperluas ke operasi e-commerce yang lebih terstruktur, mempelajari dasar-dasar bisnis online, pada saat kebanyakan orang masih menganggap internet hanyalah sesuatu yang sementara.
Ayahnya, Ted, menjadi mentor terpentingnya, mengajarinya tentang kepuasan yang tertunda, etika kerja, dan pentingnya memandang hubungan bisnis sebagai kemitraan jangka panjang dan bukan sebagai transaksi sekali pakai.
Ruian memutuskan untuk berhenti kuliah di Universitas Florida dan sepenuhnya terjun ke dalam petualangan bisnisnya. Dia telah membuktikan bahwa dia bisa menghasilkan pendapatan dan mendapatkan pelanggan. Kuliah membuatnya merasa seolah-olah menyimpang dari arah karir aslinya.
Revolusi Makanan Hewan Peliharaan
Pada tahun 2011, bidang e-commerce didominasi oleh Amazon, yang tampaknya tak tertandingi di setiap bidang. Sebagian besar pengusaha menghindari untuk bersaing langsung dengan kekaisaran Jeff Bezos.
Tetapi Cohen yang berusia 25 tahun memutuskan untuk melawan dengan tidak bersaing secara langsung.
Dia tidak berusaha mengalahkan Amazon dalam pilihan produk atau logistik, tetapi memilih bidang di mana hubungan pelanggan lebih penting daripada efisiensi operasional: perlengkapan hewan peliharaan. Pemilik hewan peliharaan peduli tentang keluarga mereka, dan bukan hanya membeli produk. Mereka membutuhkan saran, empati, dan seseorang yang memahami bahwa anjing yang sakit bukan hanya membawa ketidaknyamanan, tetapi juga merupakan sebuah krisis.
Pendiri Chewy didasarkan pada satu ide sederhana: menggabungkan logistik Amazon dan filosofi layanan pelanggan Zappos, lalu secara khusus disesuaikan untuk pemilik hewan peliharaan. Perusahaan menjual produk hewan peliharaan secara online, tetapi yang lebih penting, ia akan membangun hubungan dengan pelanggan yang melampaui transaksi pribadi.
Eksekusi awal dilakukan dengan teratur dan berfokus pada pelanggan. Tim layanan pelanggan Chewy tidak hanya menangani pesanan; mereka juga mengirimkan kartu ucapan tangan untuk hari raya, membuat potret hewan peliharaan yang disesuaikan untuk pelanggan setia, dan mengirimkan bunga saat hewan peliharaan yang dicintai meninggal. Tindakan ini memerlukan biaya yang tidak sedikit dan sulit untuk diperbesar. Berikut adalah tweet yang memicu perdebatan:
Tetapi membangun hubungan emosional tidak dapat membayar tagihan, dalam dua tahun pertama, Cohen menghadapi masalah yang cukup untuk membunuh sebagian besar perusahaan rintisan: tidak ada yang mau berinvestasi di perusahaan makanan hewan peliharaan yang bersaing dengan Amazon.
Seratus kali penolakan
Pertemuan investasi telah berubah menjadi suatu siksaan kewirausahaan.
Antara tahun 2011 dan 2013, Cohen menghubungi lebih dari 100 perusahaan modal ventura, menjelaskan mengapa produk hewan peliharaan adalah peluang besar bagi perusahaan yang berfokus pada pelanggan. Sebagian besar investor ventura melihat: seorang mahasiswa putus sekolah tanpa latar belakang bisnis tradisional, mencoba untuk membuat terobosan di pasar kecil yang didominasi oleh pesaing yang tak terkalahkan.
Pada tahun 2013, Volition Capital akhirnya membawa terobosan: pendanaan putaran A sebesar 15 juta dolar. Pengakuan ini memungkinkan Cohen untuk memperluas operasi Chewy, sambil mempertahankan budaya yang berfokus pada pelanggan. Pada tahun 2016, perusahaan menarik investasi tambahan dari BlackRock dan T. Rowe Price, dengan penjualan tahunan mencapai 900 juta dolar.
Tingkat retensi pelanggan Chewy sangat tinggi, nilai pesanan rata-rata terus meningkat, yang terpenting, pelanggan menjadi penyebar merek, merekomendasikan layanan ini kepada pemilik hewan peliharaan lainnya.
Pada tahun 2018, pendapatan tahunan Chewy mencapai 3,5 miliar dolar AS dan bersiap untuk melakukan penawaran umum perdana. Saat itu, PetSmart mengajukan tawaran akuisisi: untuk mengakuisisi seluruh perusahaan seharga 3,35 miliar dolar AS, yang merupakan akuisisi e-commerce terbesar dalam sejarah pada waktu itu.
Kohen yang berusia 31 tahun telah mencapai kekayaan beberapa ratus juta dolar. Dia bisa memilih untuk pensiun, berinvestasi di perusahaan rintisan, atau mendirikan perusahaan baru di industri lain.
Namun, dia memilih untuk meninggalkan Chewy dan fokus pada keluarga.
Intermezzo Keluarga
Pada tahun 2018, di puncak karirnya, Ryan Cohen membuat keputusan yang membingungkan dunia bisnis.
Dia mengundurkan diri dari jabatan CEO Chewy untuk menemani istrinya yang hamil, bersiap untuk menyambut kehidupan sebagai seorang ayah, sepenuhnya meninggalkan perusahaan yang dibangunnya selama tujuh tahun. Cohen mencapai kebebasan finansial, dan dia memutuskan untuk memanfaatkan kebebasan ini untuk mengalami momen-momen terpenting dalam kehidupan pribadinya.
Dia menjual sebagian besar saham Chewy, fokus untuk menjadi suami dan ayah. Bagi seseorang yang telah fokus pada pertumbuhan dan kompetisi sejak masa remaja, beralih ke kehidupan keluarga mungkin terasa tiba-tiba. Namun, Cohen sepenuhnya menerima perubahan ini.
Meskipun selama periode yang berfokus pada keluarga ini, ia tetap menjadi seorang investor yang aktif. Portofolio investasinya mencakup Apple (ia memiliki 1,55 juta saham, menjadikannya salah satu pemegang saham individu terbesar), Wells Fargo, dan perusahaan blue-chip lainnya.
Yayasan keluarga yang didirikan bersama istrinya Stephanie mendukung pendidikan, kesejahteraan hewan, dan kegiatan amal lainnya.
Istirahat ini berlangsung selama tiga tahun. Kemudian, dia menemukan GameStop.
Strategi GameStop
September 2020. Ketika sebagian besar investor menganggap GameStop sebagai retailer fisik yang tercekik oleh unduhan digital dan layanan streaming, Ryan Cohen melihat sesuatu yang berbeda: sebuah perusahaan dengan pengenalan merek yang kuat dan basis pelanggan yang loyal, tetapi manajemennya tidak tahu bagaimana memanfaatkan aset-aset ini.
Kantor investasi Cohen, RC Ventures, mengungkapkan bahwa ia memegang hampir 10% saham dari pengecer video game yang tengah terpuruk ini, menjadikannya sebagai pemegang saham individu terbesar di perusahaan tersebut. Tindakan ini membuat para analis Wall Street bingung, karena mereka tidak mengerti mengapa seseorang yang berpengalaman seperti Cohen akan berinvestasi di perusahaan ritel yang "ketinggalan zaman".
Pandangan Cohen selalu bertentangan dengan tradisi. GameStop bukan sekadar jaringan ritel, tetapi merupakan simbol budaya komunitas game. Perusahaan ini menjalin hubungan dengan pelanggan yang mencintai budaya game, barang koleksi, dan pengalaman sosial video game. Para penggemar yang penuh semangat ini bersedia membayar lebih untuk produk yang relevan dengan minat mereka.
Masalahnya adalah manajemen menganggap perusahaan sebagai pengecer tradisional, bukan sebagai platform yang didorong oleh komunitas.
Pada bulan Januari 2021, Cohen bergabung dengan dewan direksi GameStop, berita ini memicu gelombang pembelian oleh para investor ritel yang mengenal Cohen karena kisah sukses Chewy. Dalam dua minggu, harga saham GameStop melonjak 1500%, menciptakan salah satu peristiwa short squeeze yang paling terkenal dalam sejarah pasar.
Saat media keuangan memperhatikan fenomena "saham meme" dan permainan antara investor ritel dan hedge fund, Cohen fokus pada perubahan yang lebih mendasar.
Transformasi
Cohen membangun kembali GameStop dengan cara yang dia lakukan untuk Chewy.
Saat dia mengambil alih, "perusahaan dalam keadaan berantakan, mengalami kerugian serius."
Dia pertama-tama melakukan reformasi dengan tegas pada tim kepemimpinan. Sepuluh anggota dewan direksi mengundurkan diri, digantikan oleh eksekutif yang benar-benar memahami e-commerce dari Amazon dan Chewy. Jika Anda ingin bersaing di bidang digital, Anda memerlukan talenta yang berpengalaman.
Selanjutnya adalah pengurangan biaya. Cohen menghilangkan semua bagian yang tidak efisien: posisi redundan, toko yang berkinerja buruk, biaya konsultan yang mahal, tetapi mempertahankan semua bagian yang berkaitan dengan pelanggan. Tujuannya adalah agar tetap profitabel meskipun penjualan menurun.
Mari kita lihat datanya: perbandingan antara tahun 2020 (sebelum Cohen bergabung) dan tahun 2024 (setelah Cohen bergabung).
Pendapatan Operasional (EBIT): -2,378 juta USD rugi (2020) → -26,2 juta USD rugi (2024) = Perbaikan 89%
EBITDA：-2,547 juta USD (2020) → -16,50 juta USD (2024) = perbaikan 93%
Laba bersih (PAT): kerugian USD -215,3 juta (2020) → keuntungan USD 131,3 juta (2024) = perubahan sebesar USD 346,6 juta
Kohen mengambil alih sebuah perusahaan dengan pendapatan tahunan 5,1 miliar dolar AS namun mengalami kerugian tahunan lebih dari 200 juta dolar AS. Setelah tiga tahun restrukturisasi sistematis, ia memimpin GameStop untuk mencapai profitabilitas pertama dalam lima tahun pada 2023-2024. Meskipun menutup toko-toko mengurangi pendapatan sebesar 25%, ia meningkatkan margin laba kotor sebesar 440 basis poin, mengubah kerugian tahunan sebesar 215 juta dolar AS menjadi keuntungan sebesar 131 juta dolar AS - ini membuktikan bahwa perusahaan yang lebih kecil juga dapat menghasilkan keuntungan yang signifikan.
Taruhan dia adalah pada transformasi digital. Toko fisik akan terus ada, tetapi hanya toko yang berkualitas terbaik yang dapat bertahan. Masa depan GameStop terletak pada online, melayani bukan hanya penggemar permainan yang ingin memiliki video game, tetapi juga menyediakan koleksi, kartu perdagangan, merchandise, serta segala sesuatu yang terkait dengan budaya permainan. Cohen juga mengumpulkan uang tunai dan mendapatkan izin untuk melakukan investasi strategis. Pada 28 September 2023, dia menjadi CEO, sambil tetap memegang posisi ketua. Gajinya: nol. Kompensasinya sepenuhnya terkait dengan harga saham, yang berarti hanya jika pemegang saham mendapatkan keuntungan, dia bisa mendapatkan imbalan.
Selanjutnya adalah taruhan cryptocurrency.
GameStop pertama kali terjun ke aset digital, mencerminkan potensi dan risiko adopsi teknologi baru.
Pada Juli 2022, perusahaan meluncurkan pasar NFT yang berfokus pada koleksi digital terkait game. Hasil awal terlihat optimis: dalam 48 jam setelah diluncurkan, volume perdagangan melebihi 3,5 juta dolar, menunjukkan bahwa ada permintaan nyata untuk NFT game.
Namun, keruntuhan pasar NFT terjadi dengan cepat dan brutal. Penjualan aset digital anjlok dari 77,4 juta dolar AS pada tahun 2022 menjadi 2,8 juta dolar AS pada tahun 2023. GameStop menghentikan layanan dompet kripto mereka pada November 2023 dengan alasan "ketidakpastian regulasi di bidang kripto", dan menutup fitur perdagangan NFT pada Februari 2024.
Kegagalan kali ini mungkin benar-benar mengakhiri upaya GameStop di bidang cryptocurrency. Namun, Cohen mengambil pelajaran dari situ, dan merumuskan strategi aset digital yang lebih matang.
Taruhan Bitcoin
28 Mei 2025. Ketika pasar fokus pada kebijakan Federal Reserve, GameStop diam-diam mengakuisisi 4710 koin Bitcoin senilai 5,13 juta dolar.
Alasan Cohen selalu khas:
"Jika argumen ini benar, maka Bitcoin dan emas dapat berfungsi sebagai alat untuk melindungi terhadap depresiasi mata uang global dan risiko sistemik. Dibandingkan dengan emas, Bitcoin memiliki beberapa keunggulan unik—portabilitas, karena dapat segera dipindahkan secara global, sementara emas memiliki volume besar dan biaya pengiriman yang tinggi. Keaslian Bitcoin dapat diverifikasi secara instan melalui blockchain. Anda dapat dengan mudah menyimpan Bitcoin di dompet, sementara emas memerlukan asuransi dan harganya mahal. Selain itu, Bitcoin juga memiliki kelangkaan—jumlah pasokan Bitcoin tetap, sedangkan pasokan emas masih tidak pasti karena kemajuan teknologi tertentu."
Langkah ini menjadikan GameStop sebagai pemegang Bitcoin terbesar ke-14 di perusahaan.
Perusahaan menyediakan dana untuk pembelian Bitcoin melalui obligasi konversi alih-alih modal inti, sambil tetap mempertahankan cadangan kas yang cukup lebih dari 4 miliar dolar. Strategi ini mencerminkan diversifikasi dan kehati-hatian, bukan taruhan habis-habisan—menempatkan Bitcoin sebagai investasi tambahan, bukan kebutuhan inti bisnis.
"GameStop mengikuti strategi GameStop. Kami tidak mengikuti strategi siapa pun."
Setelah berita diumumkan, harga saham turun. Cohen tampaknya tidak peduli. Ia tidak pernah mengoptimalkan respons kuartalan.
Pada 25 Juni, GameStop mengumpulkan tambahan 450 juta dolar dengan menggunakan hak over-allotment, sehingga total penerbitan obligasi konversinya mencapai 2,7 miliar dolar.
Opsi over-allotment (atau opsi green shoe) adalah ketentuan dalam perjanjian penerbitan yang memungkinkan underwriter untuk menjual hingga 15% saham tambahan ketika permintaan tinggi. Melaksanakan opsi ini memberi perusahaan kesempatan untuk mengumpulkan lebih banyak dana, sambil membantu menstabilkan harga saham setelah penerbitan. Dalam kasus GameStop, ini berarti menerbitkan lebih banyak obligasi konversi untuk meningkatkan total dana.
Dana ini akan digunakan untuk "tujuan bisnis umum dan investasi sesuai dengan kebijakan investasi GameStop", yang secara jelas mencakup penggunaan Bitcoin sebagai aset cadangan.
Kohen memiliki sebuah "Pasukan Kera". Bagian yang paling tidak biasa dari cerita GameStop Kohen adalah jutaan investor ritel yang menolak untuk menjual.
Mereka menyebut diri mereka "monyet", dan perilakunya tidak seperti pemegang saham biasa. Mereka tidak melakukan perdagangan berdasarkan laporan keuangan atau peringkat analis. Mereka memiliki saham karena mereka percaya pada visi Cohen dan ingin melihat apa yang akan terjadi selanjutnya.
Ini menciptakan "modal sabar" yang hampir tidak pernah terdengar di pasar terbuka. Cohen dapat fokus pada strategi jangka panjang tanpa khawatir tentang fluktuasi kuartalan, karena kelompok investor intinya tidak akan pergi dengan mudah.
Pendapat Kami
Bitcoin akan menciptakan nilai bagi pemegang saham GameStop, ataukah volatilitas cryptocurrency akan menghapus keuntungan apapun? Sikap hati-hati Cohen menunjukkan bahwa dia memahami risiko, tetapi masa depan Bitcoin tidak ada yang bisa memprediksi.
GameStop mengakuisisi 4710 koin Bitcoin dengan harga rata-rata 108,837 dolar, sementara harga perdagangan Bitcoin saat ini mendekati 107,200 dolar, posisi ini hampir sebanding dengan biaya awal, menunjukkan bahwa masa depan Bitcoin masih sulit diprediksi.
Bisakah armada ritel yang mendorong transformasi GameStop tetap bersemangat ketika perusahaan menjadi lebih tradisional? Mempertahankan semangat karyawan di lapangan sambil menerapkan strategi institusional adalah salah satu rahasia yang dikuasai oleh sedikit CEO.
Bagaimana investor tradisional akan menilai sebuah perusahaan yang setengah ritel, setengah alat investasi? Model campuran GameStop mungkin menyebabkan masalah penilaian, membatasi akses ke jenis modal tertentu.
Karir Ryan Cohen dibangun di atas penemuan peluang yang diabaikan orang lain. Pada usia 15 tahun, ia melihat potensi e-commerce. Pada usia 25 tahun, ia menemukan bahwa perlengkapan hewan peliharaan adalah titik buta Amazon. Pada usia 35 tahun, ia menyadari bahwa komunitas GameStop lebih berharga daripada tokonya.
Setiap langkah dibangun di atas dasar langkah sebelumnya, sambil memperluas ke bidang baru. Transformasi GameStop mungkin merupakan pencapaian terpentingnya, bukan karena imbal hasil finansial, tetapi karena itu membuktikan bahwa komunitas yang fokus dapat mendukung model bisnis yang tidak dipahami oleh keuangan tradisional.
Kohn menunjukkan bahwa fokus pada pelanggan, disiplin operasional, dan kesabaran strategis dapat menciptakan nilai di tempat yang tidak terduga. Investor ritel yang termotivasi dengan baik dapat menyediakan modal kesabaran untuk pemikiran jangka panjang. Perusahaan dapat melampaui model bisnis asli mereka sambil mempertahankan identitas inti mereka.
Kohen yang berusia 39 tahun memiliki puluhan miliar dolar dalam bentuk uang tunai, memiliki catatan kinerja yang luar biasa, dan berada pada posisi unik di persimpangan inovasi ritel dan digital. Mahasiswa yang putus sekolah ini, yang belajar tentang layanan pelanggan dari pemilik hewan peliharaan, mungkin telah menemukan formula untuk membangun perusahaan yang tahan lama: menggabungkan operasi yang luar biasa dengan keterlibatan komunitas, sambil tetap disiplin secara finansial dan terbuka terhadap peluang baru.
Apakah rumus ini dapat mengubah GameStop menjadi keberadaan yang luar biasa masih perlu dilihat. Namun, melihat Cohen menghadapi tantangan ini akan sangat berharga.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ryan Cohen: dari Chewy ke GameStop
Penulis: Thejaswini M A
Penerjemahan: Block unicorn
Pendahuluan
Ryan Cohen melakukan hal ini sekali lagi. Dia bertindak tanpa suara, tanpa penjelasan, dan tanpa meminta izin.
Pada hari Selasa di bulan Mei 2025, dalam dokumen SEC terdapat sebuah formulir 8-K GameStop yang hanya berisi empat kata: "Membeli 4710 koin Bitcoin."
CEO yang mengembalikan retailer video game yang hampir bangkrut ini baru saja menginvestasikan lebih dari 500 juta dolar perusahaan ke dalam Bitcoin. Tidak ada konferensi pers. Tidak ada panggilan konferensi investor. Hanya ada pengungkapan minimum yang diharuskan oleh hukum.
Ketika David Bailey dari BTC Inc akhirnya menanyakan pertanyaan yang menjadi perhatian semua orang, jawaban Cohen memecahkan dugaan yang telah berlanjut selama berbulan-bulan.
"GameStop membeli Bitcoin?"
"Kami telah membeli. Saat ini kami memiliki 4710 koin Bitcoin."
Begitulah. Cohen menjadikan GameStop sebagai perusahaan dengan kepemilikan Bitcoin peringkat keempat belas, efisiensinya sama sekali tidak kalah dengan kemudahan dan efisiensi yang ditunjukkannya saat mengakuisisi Chewy dari nol dengan harga 3,35 miliar dolar.
Bagi mereka yang selalu mengikuti dia, langkah ini tidak mengejutkan. Justru partisipasi orang ini yang menginspirasi jutaan investor ritel untuk menjual pendek beberapa hedge fund paling mapan di Wall Street. Dia mengubah sebuah perusahaan yang dianggap oleh para ahli ditakdirkan untuk gagal menjadi sebuah entitas yang mengguncang semua model valuasi tradisional.
Perjalanan Cohen, dari seorang mahasiswa yang drop out menjual makanan hewan peliharaan secara online, hingga menjadi pencipta strategi perusahaan baru, dimulai dari seorang remaja di Florida, yang memahami bahwa kesempatan terbaik tersembunyi di tempat yang diabaikan semua orang.
Awal dari seorang Apprentice
Pendidikan kewirausahaan Ryan Cohen sudah dimulai sebelum mengemudi secara legal.
Kohen lahir di Montreal pada tahun 1986, ibunya seorang guru, dan ayahnya Ted Kohen menjalankan perusahaan impor peralatan kaca. Ketika masih muda, keluarga tersebut pindah ke Coral Springs, Florida. Pada usia 15 tahun, Kohen sudah mulai menjalankan bisnisnya sendiri dengan menerima komisi dari berbagai situs e-commerce.
Pada usia 16 tahun, ia memperluas ke operasi e-commerce yang lebih terstruktur, mempelajari dasar-dasar bisnis online, pada saat kebanyakan orang masih menganggap internet hanyalah sesuatu yang sementara.
Ayahnya, Ted, menjadi mentor terpentingnya, mengajarinya tentang kepuasan yang tertunda, etika kerja, dan pentingnya memandang hubungan bisnis sebagai kemitraan jangka panjang dan bukan sebagai transaksi sekali pakai.
Ruian memutuskan untuk berhenti kuliah di Universitas Florida dan sepenuhnya terjun ke dalam petualangan bisnisnya. Dia telah membuktikan bahwa dia bisa menghasilkan pendapatan dan mendapatkan pelanggan. Kuliah membuatnya merasa seolah-olah menyimpang dari arah karir aslinya.
Revolusi Makanan Hewan Peliharaan
Pada tahun 2011, bidang e-commerce didominasi oleh Amazon, yang tampaknya tak tertandingi di setiap bidang. Sebagian besar pengusaha menghindari untuk bersaing langsung dengan kekaisaran Jeff Bezos.
Tetapi Cohen yang berusia 25 tahun memutuskan untuk melawan dengan tidak bersaing secara langsung.
Dia tidak berusaha mengalahkan Amazon dalam pilihan produk atau logistik, tetapi memilih bidang di mana hubungan pelanggan lebih penting daripada efisiensi operasional: perlengkapan hewan peliharaan. Pemilik hewan peliharaan peduli tentang keluarga mereka, dan bukan hanya membeli produk. Mereka membutuhkan saran, empati, dan seseorang yang memahami bahwa anjing yang sakit bukan hanya membawa ketidaknyamanan, tetapi juga merupakan sebuah krisis.
Pendiri Chewy didasarkan pada satu ide sederhana: menggabungkan logistik Amazon dan filosofi layanan pelanggan Zappos, lalu secara khusus disesuaikan untuk pemilik hewan peliharaan. Perusahaan menjual produk hewan peliharaan secara online, tetapi yang lebih penting, ia akan membangun hubungan dengan pelanggan yang melampaui transaksi pribadi.
Eksekusi awal dilakukan dengan teratur dan berfokus pada pelanggan. Tim layanan pelanggan Chewy tidak hanya menangani pesanan; mereka juga mengirimkan kartu ucapan tangan untuk hari raya, membuat potret hewan peliharaan yang disesuaikan untuk pelanggan setia, dan mengirimkan bunga saat hewan peliharaan yang dicintai meninggal. Tindakan ini memerlukan biaya yang tidak sedikit dan sulit untuk diperbesar. Berikut adalah tweet yang memicu perdebatan:
Tetapi membangun hubungan emosional tidak dapat membayar tagihan, dalam dua tahun pertama, Cohen menghadapi masalah yang cukup untuk membunuh sebagian besar perusahaan rintisan: tidak ada yang mau berinvestasi di perusahaan makanan hewan peliharaan yang bersaing dengan Amazon.
Seratus kali penolakan
Pertemuan investasi telah berubah menjadi suatu siksaan kewirausahaan.
Antara tahun 2011 dan 2013, Cohen menghubungi lebih dari 100 perusahaan modal ventura, menjelaskan mengapa produk hewan peliharaan adalah peluang besar bagi perusahaan yang berfokus pada pelanggan. Sebagian besar investor ventura melihat: seorang mahasiswa putus sekolah tanpa latar belakang bisnis tradisional, mencoba untuk membuat terobosan di pasar kecil yang didominasi oleh pesaing yang tak terkalahkan.
Pada tahun 2013, Volition Capital akhirnya membawa terobosan: pendanaan putaran A sebesar 15 juta dolar. Pengakuan ini memungkinkan Cohen untuk memperluas operasi Chewy, sambil mempertahankan budaya yang berfokus pada pelanggan. Pada tahun 2016, perusahaan menarik investasi tambahan dari BlackRock dan T. Rowe Price, dengan penjualan tahunan mencapai 900 juta dolar.
Tingkat retensi pelanggan Chewy sangat tinggi, nilai pesanan rata-rata terus meningkat, yang terpenting, pelanggan menjadi penyebar merek, merekomendasikan layanan ini kepada pemilik hewan peliharaan lainnya.
Pada tahun 2018, pendapatan tahunan Chewy mencapai 3,5 miliar dolar AS dan bersiap untuk melakukan penawaran umum perdana. Saat itu, PetSmart mengajukan tawaran akuisisi: untuk mengakuisisi seluruh perusahaan seharga 3,35 miliar dolar AS, yang merupakan akuisisi e-commerce terbesar dalam sejarah pada waktu itu.
Kohen yang berusia 31 tahun telah mencapai kekayaan beberapa ratus juta dolar. Dia bisa memilih untuk pensiun, berinvestasi di perusahaan rintisan, atau mendirikan perusahaan baru di industri lain.
Namun, dia memilih untuk meninggalkan Chewy dan fokus pada keluarga.
Intermezzo Keluarga
Pada tahun 2018, di puncak karirnya, Ryan Cohen membuat keputusan yang membingungkan dunia bisnis.
Dia mengundurkan diri dari jabatan CEO Chewy untuk menemani istrinya yang hamil, bersiap untuk menyambut kehidupan sebagai seorang ayah, sepenuhnya meninggalkan perusahaan yang dibangunnya selama tujuh tahun. Cohen mencapai kebebasan finansial, dan dia memutuskan untuk memanfaatkan kebebasan ini untuk mengalami momen-momen terpenting dalam kehidupan pribadinya.
Dia menjual sebagian besar saham Chewy, fokus untuk menjadi suami dan ayah. Bagi seseorang yang telah fokus pada pertumbuhan dan kompetisi sejak masa remaja, beralih ke kehidupan keluarga mungkin terasa tiba-tiba. Namun, Cohen sepenuhnya menerima perubahan ini.
Meskipun selama periode yang berfokus pada keluarga ini, ia tetap menjadi seorang investor yang aktif. Portofolio investasinya mencakup Apple (ia memiliki 1,55 juta saham, menjadikannya salah satu pemegang saham individu terbesar), Wells Fargo, dan perusahaan blue-chip lainnya.
Yayasan keluarga yang didirikan bersama istrinya Stephanie mendukung pendidikan, kesejahteraan hewan, dan kegiatan amal lainnya.
Istirahat ini berlangsung selama tiga tahun. Kemudian, dia menemukan GameStop.
Strategi GameStop
September 2020. Ketika sebagian besar investor menganggap GameStop sebagai retailer fisik yang tercekik oleh unduhan digital dan layanan streaming, Ryan Cohen melihat sesuatu yang berbeda: sebuah perusahaan dengan pengenalan merek yang kuat dan basis pelanggan yang loyal, tetapi manajemennya tidak tahu bagaimana memanfaatkan aset-aset ini.
Kantor investasi Cohen, RC Ventures, mengungkapkan bahwa ia memegang hampir 10% saham dari pengecer video game yang tengah terpuruk ini, menjadikannya sebagai pemegang saham individu terbesar di perusahaan tersebut. Tindakan ini membuat para analis Wall Street bingung, karena mereka tidak mengerti mengapa seseorang yang berpengalaman seperti Cohen akan berinvestasi di perusahaan ritel yang "ketinggalan zaman".
Pandangan Cohen selalu bertentangan dengan tradisi. GameStop bukan sekadar jaringan ritel, tetapi merupakan simbol budaya komunitas game. Perusahaan ini menjalin hubungan dengan pelanggan yang mencintai budaya game, barang koleksi, dan pengalaman sosial video game. Para penggemar yang penuh semangat ini bersedia membayar lebih untuk produk yang relevan dengan minat mereka.
Masalahnya adalah manajemen menganggap perusahaan sebagai pengecer tradisional, bukan sebagai platform yang didorong oleh komunitas.
Pada bulan Januari 2021, Cohen bergabung dengan dewan direksi GameStop, berita ini memicu gelombang pembelian oleh para investor ritel yang mengenal Cohen karena kisah sukses Chewy. Dalam dua minggu, harga saham GameStop melonjak 1500%, menciptakan salah satu peristiwa short squeeze yang paling terkenal dalam sejarah pasar.
Saat media keuangan memperhatikan fenomena "saham meme" dan permainan antara investor ritel dan hedge fund, Cohen fokus pada perubahan yang lebih mendasar.
Transformasi
Cohen membangun kembali GameStop dengan cara yang dia lakukan untuk Chewy.
Saat dia mengambil alih, "perusahaan dalam keadaan berantakan, mengalami kerugian serius."
Dia pertama-tama melakukan reformasi dengan tegas pada tim kepemimpinan. Sepuluh anggota dewan direksi mengundurkan diri, digantikan oleh eksekutif yang benar-benar memahami e-commerce dari Amazon dan Chewy. Jika Anda ingin bersaing di bidang digital, Anda memerlukan talenta yang berpengalaman.
Selanjutnya adalah pengurangan biaya. Cohen menghilangkan semua bagian yang tidak efisien: posisi redundan, toko yang berkinerja buruk, biaya konsultan yang mahal, tetapi mempertahankan semua bagian yang berkaitan dengan pelanggan. Tujuannya adalah agar tetap profitabel meskipun penjualan menurun.
Mari kita lihat datanya: perbandingan antara tahun 2020 (sebelum Cohen bergabung) dan tahun 2024 (setelah Cohen bergabung).
Pendapatan dan profitabilitas:
Kinerja Operasional:
Kohen mengambil alih sebuah perusahaan dengan pendapatan tahunan 5,1 miliar dolar AS namun mengalami kerugian tahunan lebih dari 200 juta dolar AS. Setelah tiga tahun restrukturisasi sistematis, ia memimpin GameStop untuk mencapai profitabilitas pertama dalam lima tahun pada 2023-2024. Meskipun menutup toko-toko mengurangi pendapatan sebesar 25%, ia meningkatkan margin laba kotor sebesar 440 basis poin, mengubah kerugian tahunan sebesar 215 juta dolar AS menjadi keuntungan sebesar 131 juta dolar AS - ini membuktikan bahwa perusahaan yang lebih kecil juga dapat menghasilkan keuntungan yang signifikan.
Taruhan dia adalah pada transformasi digital. Toko fisik akan terus ada, tetapi hanya toko yang berkualitas terbaik yang dapat bertahan. Masa depan GameStop terletak pada online, melayani bukan hanya penggemar permainan yang ingin memiliki video game, tetapi juga menyediakan koleksi, kartu perdagangan, merchandise, serta segala sesuatu yang terkait dengan budaya permainan. Cohen juga mengumpulkan uang tunai dan mendapatkan izin untuk melakukan investasi strategis. Pada 28 September 2023, dia menjadi CEO, sambil tetap memegang posisi ketua. Gajinya: nol. Kompensasinya sepenuhnya terkait dengan harga saham, yang berarti hanya jika pemegang saham mendapatkan keuntungan, dia bisa mendapatkan imbalan.
Selanjutnya adalah taruhan cryptocurrency.
GameStop pertama kali terjun ke aset digital, mencerminkan potensi dan risiko adopsi teknologi baru.
Pada Juli 2022, perusahaan meluncurkan pasar NFT yang berfokus pada koleksi digital terkait game. Hasil awal terlihat optimis: dalam 48 jam setelah diluncurkan, volume perdagangan melebihi 3,5 juta dolar, menunjukkan bahwa ada permintaan nyata untuk NFT game.
Namun, keruntuhan pasar NFT terjadi dengan cepat dan brutal. Penjualan aset digital anjlok dari 77,4 juta dolar AS pada tahun 2022 menjadi 2,8 juta dolar AS pada tahun 2023. GameStop menghentikan layanan dompet kripto mereka pada November 2023 dengan alasan "ketidakpastian regulasi di bidang kripto", dan menutup fitur perdagangan NFT pada Februari 2024.
Kegagalan kali ini mungkin benar-benar mengakhiri upaya GameStop di bidang cryptocurrency. Namun, Cohen mengambil pelajaran dari situ, dan merumuskan strategi aset digital yang lebih matang.
Taruhan Bitcoin
28 Mei 2025. Ketika pasar fokus pada kebijakan Federal Reserve, GameStop diam-diam mengakuisisi 4710 koin Bitcoin senilai 5,13 juta dolar.
Alasan Cohen selalu khas:
"Jika argumen ini benar, maka Bitcoin dan emas dapat berfungsi sebagai alat untuk melindungi terhadap depresiasi mata uang global dan risiko sistemik. Dibandingkan dengan emas, Bitcoin memiliki beberapa keunggulan unik—portabilitas, karena dapat segera dipindahkan secara global, sementara emas memiliki volume besar dan biaya pengiriman yang tinggi. Keaslian Bitcoin dapat diverifikasi secara instan melalui blockchain. Anda dapat dengan mudah menyimpan Bitcoin di dompet, sementara emas memerlukan asuransi dan harganya mahal. Selain itu, Bitcoin juga memiliki kelangkaan—jumlah pasokan Bitcoin tetap, sedangkan pasokan emas masih tidak pasti karena kemajuan teknologi tertentu."
Langkah ini menjadikan GameStop sebagai pemegang Bitcoin terbesar ke-14 di perusahaan.
Perusahaan menyediakan dana untuk pembelian Bitcoin melalui obligasi konversi alih-alih modal inti, sambil tetap mempertahankan cadangan kas yang cukup lebih dari 4 miliar dolar. Strategi ini mencerminkan diversifikasi dan kehati-hatian, bukan taruhan habis-habisan—menempatkan Bitcoin sebagai investasi tambahan, bukan kebutuhan inti bisnis.
"GameStop mengikuti strategi GameStop. Kami tidak mengikuti strategi siapa pun."
Setelah berita diumumkan, harga saham turun. Cohen tampaknya tidak peduli. Ia tidak pernah mengoptimalkan respons kuartalan.
Pada 25 Juni, GameStop mengumpulkan tambahan 450 juta dolar dengan menggunakan hak over-allotment, sehingga total penerbitan obligasi konversinya mencapai 2,7 miliar dolar.
Opsi over-allotment (atau opsi green shoe) adalah ketentuan dalam perjanjian penerbitan yang memungkinkan underwriter untuk menjual hingga 15% saham tambahan ketika permintaan tinggi. Melaksanakan opsi ini memberi perusahaan kesempatan untuk mengumpulkan lebih banyak dana, sambil membantu menstabilkan harga saham setelah penerbitan. Dalam kasus GameStop, ini berarti menerbitkan lebih banyak obligasi konversi untuk meningkatkan total dana.
Dana ini akan digunakan untuk "tujuan bisnis umum dan investasi sesuai dengan kebijakan investasi GameStop", yang secara jelas mencakup penggunaan Bitcoin sebagai aset cadangan.
Kohen memiliki sebuah "Pasukan Kera". Bagian yang paling tidak biasa dari cerita GameStop Kohen adalah jutaan investor ritel yang menolak untuk menjual.
Mereka menyebut diri mereka "monyet", dan perilakunya tidak seperti pemegang saham biasa. Mereka tidak melakukan perdagangan berdasarkan laporan keuangan atau peringkat analis. Mereka memiliki saham karena mereka percaya pada visi Cohen dan ingin melihat apa yang akan terjadi selanjutnya.
Ini menciptakan "modal sabar" yang hampir tidak pernah terdengar di pasar terbuka. Cohen dapat fokus pada strategi jangka panjang tanpa khawatir tentang fluktuasi kuartalan, karena kelompok investor intinya tidak akan pergi dengan mudah.
Pendapat Kami
Bitcoin akan menciptakan nilai bagi pemegang saham GameStop, ataukah volatilitas cryptocurrency akan menghapus keuntungan apapun? Sikap hati-hati Cohen menunjukkan bahwa dia memahami risiko, tetapi masa depan Bitcoin tidak ada yang bisa memprediksi.
GameStop mengakuisisi 4710 koin Bitcoin dengan harga rata-rata 108,837 dolar, sementara harga perdagangan Bitcoin saat ini mendekati 107,200 dolar, posisi ini hampir sebanding dengan biaya awal, menunjukkan bahwa masa depan Bitcoin masih sulit diprediksi.
Bisakah armada ritel yang mendorong transformasi GameStop tetap bersemangat ketika perusahaan menjadi lebih tradisional? Mempertahankan semangat karyawan di lapangan sambil menerapkan strategi institusional adalah salah satu rahasia yang dikuasai oleh sedikit CEO.
Bagaimana investor tradisional akan menilai sebuah perusahaan yang setengah ritel, setengah alat investasi? Model campuran GameStop mungkin menyebabkan masalah penilaian, membatasi akses ke jenis modal tertentu.
Karir Ryan Cohen dibangun di atas penemuan peluang yang diabaikan orang lain. Pada usia 15 tahun, ia melihat potensi e-commerce. Pada usia 25 tahun, ia menemukan bahwa perlengkapan hewan peliharaan adalah titik buta Amazon. Pada usia 35 tahun, ia menyadari bahwa komunitas GameStop lebih berharga daripada tokonya.
Setiap langkah dibangun di atas dasar langkah sebelumnya, sambil memperluas ke bidang baru. Transformasi GameStop mungkin merupakan pencapaian terpentingnya, bukan karena imbal hasil finansial, tetapi karena itu membuktikan bahwa komunitas yang fokus dapat mendukung model bisnis yang tidak dipahami oleh keuangan tradisional.
Kohn menunjukkan bahwa fokus pada pelanggan, disiplin operasional, dan kesabaran strategis dapat menciptakan nilai di tempat yang tidak terduga. Investor ritel yang termotivasi dengan baik dapat menyediakan modal kesabaran untuk pemikiran jangka panjang. Perusahaan dapat melampaui model bisnis asli mereka sambil mempertahankan identitas inti mereka.
Kohen yang berusia 39 tahun memiliki puluhan miliar dolar dalam bentuk uang tunai, memiliki catatan kinerja yang luar biasa, dan berada pada posisi unik di persimpangan inovasi ritel dan digital. Mahasiswa yang putus sekolah ini, yang belajar tentang layanan pelanggan dari pemilik hewan peliharaan, mungkin telah menemukan formula untuk membangun perusahaan yang tahan lama: menggabungkan operasi yang luar biasa dengan keterlibatan komunitas, sambil tetap disiplin secara finansial dan terbuka terhadap peluang baru.
Apakah rumus ini dapat mengubah GameStop menjadi keberadaan yang luar biasa masih perlu dilihat. Namun, melihat Cohen menghadapi tantangan ini akan sangat berharga.