Industri kripto adalah tempat yang penuh dengan inovasi dan semangat petualangan, bahkan ide-ide yang paling jauh dari pikiran bisa mendapatkan dukungan, asalkan mereka memiliki harapan untuk menjadi kenyataan. Dalam proses ini, tim dan investor menghadapi tantangan. Selama 12 bulan terakhir, seiring industri mulai lebih memperhatikan keberlanjutan dan pertumbuhan yang nyata, tantangan-tantangan ini semakin menonjol:
Untuk tim: Bagaimana cara membangun komunitas pemegang token yang benar-benar peduli dengan proyek, tidak menjual token saat terjadi fluktuasi pasar, sehingga tidak "menghentikan pasokan" proyek? Dalam dunia kripto yang bergerak cepat, bagaimana cara tetap gesit, cepat mengambil keputusan yang tepat dan menyesuaikan arah dengan tepat waktu?
Bagi Investor: Bagaimana cara menetapkan harga untuk proyek awal yang tidak memiliki pendapatan, tidak memiliki pengguna, tetapi memiliki token yang dapat diperdagangkan secara bebas? Alat tradisional — seperti model arus kas yang didiskontokan, pengali pendapatan, dan penilaian sebanding — sulit diterapkan dalam situasi ini. Penilaian akhirnya lebih mirip dengan modal ventura, berdasarkan persepsi dan keyakinan terhadap produk, tim, dan potensi pasar.
Masalah-masalah ini tidak hanya ada di industri kripto, tetapi sifat desentralisasi organisasi blockchain memungkinkan beberapa solusi inovatif menjadi mungkin. Untuk organisasi otonom desentralisasi (DAO), model pemerintahan berbasis pasar seperti Futarchy membawa keuntungan berikut:
Memberikan sinyal yang jelas dan didukung secara ekonomi kepada para pembangun, mengurangi situasi ketidakjelasan posisi pemegang token dalam pengambilan keputusan;
Mengurangi tingkat asimetri informasi, sehingga mendorong desentralisasi tata kelola DAO;
Membentuk "tabel struktur modal" (tabel struktur kepemilikan) yang berbobot berdasarkan keyakinan melalui kekuatan pasar, terus-menerus mengarah pada pemegang yang paling akurat dan paling mendukung proyek;
Investor dapat langsung menunjukkan dukungan atau penolakan terhadap keputusan DAO tertentu dengan menyesuaikan posisi mereka, berdasarkan sinyal harga pasar.
Artikel ini membahas peran fundamental Futarchy dalam investasi dan pengambilan keputusan pada proyek tahap awal dari 0 hingga 1, yang memiliki subyektivitas tinggi dan kepemilikan yang dapat diperdagangkan secara bebas. Meskipun Futarchy sedang bereksperimen di Solana melalui serangkaian futarchy DAO dari MetaDAO, dan juga ada percobaan dalam mekanisme alokasi hibah di Optimism, artikel ini lebih berfokus pada prinsip teoritis dan struktur pemerintahannya, bukan praktik spesifik.
Pandangan keseluruhan tentang tata kelola Futarchy
Konsep Futarchy yang mengatur melalui sinyal pasar dan ekonomi pertama kali diajukan oleh ekonom Robin Hanson dalam makalah kerjanya tahun 2000 berjudul "Haruskah Kita Memilih Nilai, Tetapi Bertaruh pada Keyakinan?" (Shall We Vote on Values, But Bet on Beliefs?). Dalam makalah tersebut, ia pertama kali menggunakan kata "Futarchy", menggabungkan "future" (yang merujuk pada pasar futures) dengan "-archy" (akhiran bahasa Yunani yang berarti pemerintahan), yang berarti "diperintah oleh pasar futures". Ia hampir secara acak mengajukan istilah ini, menyebutkan di halaman kedua: "Saya tidak memiliki alasan khusus" untuk menggunakan istilah ini.
Dalam konteks DAO, Futarchy mencapai tujuan yang sama dengan tata kelola pemungutan suara token tradisional—yaitu untuk membimbing keputusan strategis, tetapi dengan cara yang berbeda. Ini memisahkan dua proses yaitu "menetapkan tujuan" dan "menilai cara pencapaian". Dalam tata kelola DAO tradisional, pengguna menggunakan token untuk memberikan suara secara proporsional (yaitu "satu token satu suara"), yang mencerminkan campuran nilai dan keyakinan mereka. Dengan kata lain, saat memberikan suara pada suatu proposal, pengguna seringkali mengekspresikan hasil yang **mereka harapkan untuk dicapai** (misalnya meluncurkan fitur baru) dan keyakinan mereka apakah suatu rencana dapat mencapai tujuan tersebut. Proposal dengan suara terbanyak akhirnya diadopsi.
Futarchy memungkinkan orang untuk memberikan suara berdasarkan nilai-nilai untuk menetapkan tujuan, dan kemudian pasar prediksi (yaitu "taruhan") menilai skenario mana yang paling mungkin mencapai tujuan tersebut. Keuntungan dari struktur ini adalah bahwa ia memisahkan "penetapan tujuan" dan "prediksi hasil", dengan memanfaatkan kemampuan prediksi pasar keuangan (harga dan perdagangan) untuk memandu pengambilan keputusan. Para peserta akan menginvestasikan uang sungguhan untuk mengekspresikan prediksi, sehingga secara signifikan meningkatkan akurasi prediksi dan ketelitian analisis, sementara sistem pemungutan suara tradisional yang tidak memerlukan biaya sulit untuk mencapai hal ini.
Proses operasional nyata adalah sebagai berikut:
Setiap proposal DAO akan menghasilkan dua pasar token sementara selama periode pemungutan suara: pasar setuju dan pasar menolak, masing-masing dihargai dalam stablecoin dolar AS, memberikan harga yang berbeda untuk token DAO tersebut. Kedua pasar ini didorong oleh pembuat pasar otomatis (AMM) independen dan berjalan paralel dengan pasar utama (seperti bursa terpusat dan bursa terdesentralisasi).
Dalam pasar proposal ini, siapa pun dapat berpartisipasi dalam perdagangan tanpa harus menjadi pemegang token dari DAO tersebut. Sebagai contoh, bahkan jika Anda tidak memiliki token dari DAO tersebut, Anda dapat membeli di "pasar persetujuan" atau "pasar penolakan" proposal dengan stablecoin.
Selama periode pemungutan suara, sistem akan mencatat harga rata-rata tertimbang waktu (TWAP) dari dua pasar, dan membandingkan mana yang lebih tinggi setelah pemungutan suara selesai. Misalnya, jika harga token di "pasar setuju" lebih tinggi daripada "pasar menolak" pada akhir pemungutan suara untuk usulan fitur baru, itu menunjukkan bahwa pasar secara umum percaya bahwa fitur tersebut menguntungkan bagi DAO, dan usulan tersebut akan diterima. Sebaliknya, jika tidak, usulan tersebut akan ditolak.
Poin kunci adalah: Semua perdagangan di pasar proposal bersifat bersyarat:
Jika Anda membeli token DAO "melalui pasar", transaksi hanya akan selesai jika proposal disetujui, jika tidak, stablecoin Anda akan dikembalikan;
Jika Anda menjual token DAO di "pasar penolakan", transaksi hanya akan selesai jika proposal akhirnya ditolak, jika tidak, token akan dikembalikan.
Oleh karena itu, setiap transaksi memiliki eksposur risiko ekonomi yang nyata. Misalnya, dalam situasi di mana suatu proposal akhirnya disetujui:
Trader yang membeli melalui "pasar" akan meningkatkan eksposur mereka terhadap token tersebut. Jika proposal meningkatkan nilai DAO, pembeli akan mendapatkan keuntungan, jika tidak, mereka akan menanggung kerugian yang lebih besar;
Trader yang menjual "melalui pasar", mengurangi eksposur, jika proposal tidak menguntungkan DAO, dia terlindungi dari kerugian.
Oleh karena itu, harga pasar yang tercermin tidak lagi merupakan "omong kosong", tetapi penilaian yang benar-benar didukung oleh uang.
Berikut adalah diagram skema siklus hidup perdagangan usulan Futarchy:
Ketika pasar proposal gagal, situasi yang sama juga akan muncul:
Tidak hanya memutuskan hasil proposal, voting Futarchy sendiri adalah pasar informasi yang kuat. Karena ia memaksa peserta untuk "menyatakan pendapat dengan uang sungguhan", Futarchy dapat mengumpulkan pengetahuan dan emosi yang terdistribusi menjadi sinyal yang didukung secara ekonomi, mekanisme ini biasanya menghasilkan keputusan yang lebih kokoh dibandingkan dengan "voting tanpa risiko". Umpan balik yang didorong pasar ini memberikan wawasan langsung kepada pembangun, sehingga mereka dapat lebih jelas memahami pandangan kolektif tentang nilai proposal mereka.
Bagi para investor, Futarchy menawarkan cara yang unik untuk mengekspresikan pandangan subjektif mereka terhadap keputusan DAO dan menyesuaikan posisi mereka berdasarkan konsensus pasar tentang jalur optimal DAO. Terutama dalam konteks tahap awal DAO, mekanisme ini sangat signifikan: penilaian DAO ini sangat subjektif dan sebagian besar tergantung pada keputusan yang mereka buat serta arah perkembangan produk akhir.
Futarchy juga berarti bahwa semua peserta di tabel ekuitas dapat menyesuaikan kepemilikan mereka berdasarkan keyakinan terhadap keputusan tertentu, untuk mencapai keselarasan yang berkelanjutan antara manfaat finansial dan arah strategi. Mekanisme dinamis ini secara alami akan membentuk struktur ekuitas "berbasis keyakinan": mereka yang wawasan dan keputusan suksesnya terus konsisten, kepemilikannya akan secara alami diperkuat oleh kekuatan pasar, sementara semua pemegang dapat terus mempertahankan eksposur yang mereka inginkan, berdasarkan keyakinan terhadap arah strategi DAO.
Karakteristik Perusahaan Startup dan Proyek Awal
Untuk memahami bagaimana pemerintahan Futarchy menguntungkan pembangun dan investor, kita perlu terlebih dahulu mendefinisikan beberapa karakteristik kunci dari perusahaan awal:
Penilaian Subjektif: Perusahaan-perusahaan startup awal biasanya tidak langsung menghasilkan pendapatan, sering kali sedang membangun produk baru. Nilai mereka bergantung pada kualitas produk dan tim, serta kemampuan mereka untuk membangkitkan permintaan di masa depan melalui keputusan yang diambil saat ini. Berbeda dengan perusahaan yang sudah mapan yang dapat mengaitkan penilaian mereka dengan kinerja historis dan perusahaan sebanding, perusahaan startup hampir tidak memiliki titik referensi semacam itu, penetapan harga terutama merupakan interpretasi sinyal dan keyakinan yang didasarkan pada faktor "tak terlihat".
Keputusan Berdasarkan Inferensi: Asimetri informasi memaksa pendiri dan investor untuk mengumpulkan informasi yang terfragmentasi; tim yang fokus pada pembangunan sering kali mengabaikan sinyal dari ekosistem sekitar atau pesaing. Pada akhirnya, banyak keputusan lebih bergantung pada inferensi probabilitas daripada bukti yang jelas.
Keyakinan Investor: Investor awal yang memiliki keyakinan mendalam dan jangka panjang terhadap visi tim dapat membentuk kelompok pemegang yang sabar dan memiliki tujuan yang sejalan. Di tengah fluktuasi pasar, pemegang yang teguh membantu menjaga stabilitas, memberi proyek waktu untuk mewujudkan visinya. Sebaliknya, investor yang oportunis atau kurang percaya diri akan segera menjual ketika pasar mengalami gejolak, memperbesar fluktuasi, dan memaksa tim untuk terbagi perhatian, alih-alih fokus pada pembangunan.
Secara keseluruhan, ciri-ciri ini menunjukkan bahwa pendiri dan investor selalu "menebak (dan membayar)" narasi yang benar dan bertindak berdasarkan itu. Futarchy tidak menghilangkan subjektivitas yang melekat ini, melainkan langsung merangkulnya: memungkinkan siapa saja untuk memperdagangkan token tentang hasil keputusan DAO (melalui/menolak), memanfaatkan keyakinan pribadi, dan mengubahnya menjadi sinyal pasar agregat yang dapat digunakan oleh DAO. Proses ini mengubah intuisi yang terdesentralisasi menjadi prediksi yang terintegrasi dan berbobot, secara substansial mengalihkan kepemilikan kepada mereka yang memiliki keyakinan yang paling jelas dan paling bertahan lama.
Dengan meminta peserta untuk menginvestasikan modal nyata untuk pandangan mereka, Futarchy mengubah karakteristik paling rentan dari startup awal (subjektivitas dan ketidakpastian) menjadi mekanisme pemerintahan yang dapat secara aktif memperkuat proyek, sehingga memberikan jalur pengembangan yang tidak terlalu acak dan lebih rasional.
Bagaimana Futarchy Melengkapi Tata Kelola Perusahaan Awal
Manfaat Futarchy untuk DAO paling awal terutama terletak pada dua aspek:
Menyediakan menara informasi yang didukung secara ekonomi;
Menyediakan mekanisme cap-table dinamis yang mengikat jalur strategis DAO langsung dengan basis pemegang.
Pancar Informasi
Sebagai mercusuar informasi, Futarchy dapat memberikan sinyal tentang kelayakan sebuah ide melalui umpan balik yang diperkuat pasar, dan secara langsung mengungkapkan sikap ekonomi pemegang token terhadap keputusan tertentu.
Mekanisme pengambilan keputusan yang didukung oleh ekonomi
Tata kelola Futarchic mengadopsi prinsip pasar prediksi. Seperti halnya prediksi yang didukung oleh taruhan ekonomi seringkali lebih akurat, keputusan yang didukung oleh taruhan ekonomi juga seharusnya menghasilkan hasil yang lebih sehat, karena baik buruknya hasil tersebut melibatkan nilai yang nyata. Eksposur ekonomi ini menetapkan biaya untuk berpartisipasi dalam pengambilan keputusan, mengurangi keputusan yang sembarangan dan buruk, serta mendorong peserta untuk mengajukan pandangan yang lebih berkualitas dan didukung informasi melalui "pemungutan suara yang berdampak."
Selain itu, mekanisme ini juga memungkinkan orang yang paling akurat dalam memprediksi untuk meningkatkan atau mengurangi posisi mereka sesuai dengan penilaian mereka, dan meraih keuntungan dari situ, selanjutnya menyelaraskan insentif pribadi dengan kepentingan keseluruhan DAO.
Selain itu, Futarchy memungkinkan setiap pengguna di blockchain untuk berpartisipasi dalam pemungutan suara, sehingga mengurangi asimetri informasi dan menyerap pandangan dari luar pemegang DAO. Ini mengubah pemungutan suara menjadi pasar, memungkinkan siapa saja yang bersedia menanggung risiko modal untuk berpartisipasi dalam evaluasi keputusan DAO. Mekanisme pasar ini juga membuat manipulasi menjadi sulit: siapa pun yang ingin menaikkan atau menekan harga pasar "disetujui/ditolak" proposal, akan menciptakan insentif arbitrase bagi peserta pasar lainnya, mendorong mereka untuk melakukan perdagangan terbalik. Semakin banyak manipulasi, semakin besar dorongan untuk arbitrase terbalik.
Selain itu, mekanisme ini membuat manipulasi itu sendiri menjadi mahal, karena untuk mengubah hasil, harus diinvestasikan uang sungguhan, yang dapat menyebabkan kerugian ekonomi langsung bagi para manipulator atau pemegang besar tunggal. Seluruh struktur ini dapat mencapai tingkat desentralisasi yang sulit dicapai oleh pemungutan suara berbasis token.
Kesenjangan antara Voting dan Memegang
Dalam sistem tata kelola tradisional, terdapat potensi celah: cara orang "memilih" (dan apa yang akhirnya dilakukan organisasi) dan bagaimana mereka "mengalokasikan modal" mungkin tidak sejalan. Seseorang mungkin memilih untuk menolak suatu proposal, tetapi karena optimis terhadap proyek secara keseluruhan, tetap membeli lebih banyak token; ada juga orang yang mungkin memilih untuk mendukung, tetapi karena khawatir akan risiko pelaksanaan, diam-diam menjual.
Ini menciptakan kesenjangan antara "preferensi pernyataan" dalam pengelolaan dan "preferensi eksplisit" di pasar, membuat para pembangun sulit untuk benar-benar memahami sikap nyata para pemangku kepentingan terhadap keputusan spesifik, dan bukan hanya dukungan umum mereka terhadap keseluruhan proyek. Titik buta ini dapat mengarah pada keputusan yang suboptimal.
Dalam Futarchy, perilaku voting dan aktivitas pasar tidak terputus, melainkan perdagangan token itu sendiri sudah merupakan bentuk voting. Ketika sebuah proposal diajukan, pasar segera menunjukkan sikap setuju atau tidak setuju melalui perdagangan langsung token yang terkait dengan hasil proposal tersebut. Perbedaan kunci dengan tata kelola tradisional adalah: dalam tata kelola tradisional, reaksi pasar (seperti tindakan jual beli) biasanya sepenuhnya independen dari voting itu sendiri, sehingga sulit untuk menentukan motivasi sebenarnya di balik tindakan pasar ini, atau hubungan mereka dengan keputusan tata kelola tertentu.
Desain terpadu dari Futarchy ini mengurangi ambiguitas informasi sikap pemegang, serta keterputusan antara informasi tersebut dan keputusan optimal. Ini memungkinkan pandangan dan keyakinan yang nyata tertangkap langsung dalam mekanisme pemungutan suara, sehingga DAO dapat maju di sepanjang jalur yang paling sesuai dengan persepsi ekonomi komunitas pemegangnya.
Berbeda dengan sistem tradisional yang "di permukaan menempatkan satu set, sementara secara pribadi memperdagangkan set lainnya", Futarchy menggabungkan taruhan dan hasil menjadi satu kesatuan. Hubungan ini juga sangat penting, karena setelah pemungutan suara selesai, token akan langsung dipindahkan dari pihak yang tidak percaya pada keputusan tersebut ke pihak yang mempercayainya. Ini tidak hanya memperjelas sentimen pasar dan menerapkannya langsung pada hasil keputusan, tetapi juga mendistribusikan kembali kepemilikan kepada mereka yang (secara teori) paling berinformasi dan paling percaya, sehingga DAO dapat menyeimbangkan struktur kepemilikannya secara dinamis dalam proses pengambilan keputusan.
Tabel Kapitalisasi Pasar dengan Bobot Keyakinan
Membangun "sekelompok pemegang yang benar-benar mengidentifikasi dengan visi proyek" adalah salah satu hal tersulit dalam proyek kripto awal. Kebanyakan tim kesulitan membedakan antara pendukung sejati dan spekulan oportunis, yang mengakibatkan fluktuasi harga token yang tajam, dan pendiri terpaksa menghabiskan banyak waktu dan energi untuk mengelola dinamika pasar alih-alih fokus pada pembangunan produk.
Strategi panduan pengguna awal yang paling umum saat ini adalah airdrop: menggunakan token gratis untuk mendorong pengguna menggunakan produk. Meskipun metode ini dapat membawa aktivasi penggunaan awal dan meningkatkan metrik, ini dapat menciptakan beberapa masalah serius yang merusak dasar kesuksesan jangka panjang:
Tindakan oportunis: Penerima airdrop biasanya hanya akan melakukan interaksi yang paling minimal dan tidak organik, dengan tujuan untuk memenuhi syarat penerimaan, kemudian setelah mendapatkannya langsung menjual. Ini menciptakan kelompok pemegang yang hanya ingin mendapatkan keuntungan cepat, tanpa keyakinan yang nyata terhadap masa depan proyek.
Sinyal Kecocokan Pasar Produk yang Kabur: Ketika pengguna menggunakan produk terutama untuk imbalan ekonomi dan bukan karena kebutuhan yang nyata, umpan balik yang diterima tim tentang kualitas produk dan permintaan pasar menjadi menyesatkan. Selama ada uang gratis, hampir semua produk dapat "digunakan", yang membuat tim sulit untuk menilai apakah produk inti benar-benar menyelesaikan masalah nyata.
Mulai dari nol: Setelah airdrop berakhir dan pengguna oportunis keluar, proyek sering kali menemukan dirinya kembali ke titik awal, tanpa meninggalkan komunitas yang nyata. Aktivitas pengguna yang singkat pada saat itu tidak dapat membangun fondasi untuk pertumbuhan yang berkelanjutan.
Dinamika ini membuat proyek awal terjebak dalam sebuah paradoks: mereka membutuhkan pengguna untuk membuktikan daya tarik, tetapi cara yang digunakan untuk mendapatkan pengguna sering kali menarik kelompok yang paling tidak menguntungkan untuk keberhasilan jangka panjang.
Bagaimana Futarchy Menyelesaikan Masalah Komitmen Pemegang
Futarchy menciptakan suatu "mekanisme penyaringan alami pemegang" melalui mekanisme pemerintahan yang dipasarkan untuk mengatasi masalah kurangnya keyakinan. Dalam proses proposal pemerintahan yang terus menerus, pasokan token akan secara bertahap mengalir ke para pemilih yang "paling akurat" (yaitu mereka yang berada di sisi yang benar di pasar) dan memiliki keyakinan yang paling kuat, sementara pemegang yang benar tetapi memiliki keyakinan yang lebih lemah, serta yang membuat kesalahan penilaian (berada di sisi yang salah di pasar) akan perlahan-lahan kehilangan pangsa relatif mereka di dalam struktur ekuitas.
Perubahan ini bersifat bertahap (tidak ada yang akan sepenuhnya terhapus dalam satu proposal), tetapi akan terus terjadi seiring berjalannya waktu. Ketika Futarchy digunakan bersamaan dengan mekanisme penerbitan token yang lebih organik, basis pemegang DAO akan menjadi lebih berkomitmen dan lebih melekat seiring perkembangan proyek.
Futarchy mengubah perbedaan subjektif dan sulit untuk diukur yang mengelilingi keputusan DAO menjadi pertukaran kepemilikan yang sukarela dan bersyarat, di mana harga transaksi adalah pengakuan agregat dari peserta pasar terhadap hasil. Seiring berjalannya waktu, ini akan membuat kepemilikan token semakin terpusat pada orang-orang yang dianggap "paling akurat dalam memprediksi" oleh pasar dan yang "paling mendukung" arah masa depan DAO.
Misalkan ada sebuah proposal untuk menambahkan fitur baru pada protokol, tiga pemegang memiliki pandangan yang berbeda:
Alice: Ingin membeli 1 token saat proposal "gagal" karena dia percaya bahwa fitur ini merugikan DAO. Dia berharap jika proposal ini ditolak, dia bisa memiliki lebih banyak eksposur posisi.
Bob: Ingin menjual 1 token saat proposal "gagal", karena dia percaya fitur ini menguntungkan aplikasi. Jika proposal tidak disetujui, dia ingin mengurangi kepemilikannya.
Eve: Ingin membeli 1 token saat proposal "disetujui" karena dia percaya fitur ini akan membawa nilai. Dia berharap bisa mendapatkan lebih banyak eksposur jika fitur tersebut dilaksanakan.
Jika pasar akhirnya menilai bahwa proposal ini harus "gagal" (yaitu harga gagal lebih tinggi dari harga lewat), Alice secara efektif akan "mendapatkan" 1 token dari Bob dalam pasar sintesis ini. Keduanya telah bertaruh pada hasil "proposal gagal" di pasar.
Alice meningkatkan eksposurnya dengan membeli kontrak dengan kondisi "gagal";
Bob mengurangi eksposurnya dengan menjual kontrak "gagal" yang tidak ingin dia miliki.
Hasilnya adalah Alice meningkatkan kepemilikannya, sementara Bob keluar dari bagian struktur kepemilikan saham ini. Keduanya mencapai hasil yang mereka inginkan. Sementara itu, Eve tidak mengalami transfer yang sebenarnya kali ini karena pesanan belinya didasarkan pada syarat "disetujui". Namun, pengaruh relatifnya di struktur kepemilikan saham telah diencerkan oleh Alice.
Ini akan secara otomatis menghasilkan tiga hasil yang berbeda:
Alice (Keyakinan Tinggi, Bertransaksi di Sisi yang Benar di Pasar): Mendapatkan lebih banyak token dan bagian dari struktur kepemilikan.
Bob (keyakinan rendah, berdagang di sisi pasar yang benar): kehilangan token dan keluar dari tabel struktur kepemilikan.
Eve (tidak bertaruh pada hasil yang benar): posisi absolut tetap sama, tetapi proporsi di struktur kepemilikan relatif terdilusi oleh Alice.
Hasil ini dicapai melalui pasar kondisional yang otomatis, merupakan mekanisme yang elegan yang memungkinkan kepemilikan mengalir secara alami kepada mereka yang penilaiannya sesuai dengan kebijaksanaan kolektif pasar. Ini tidak menarik para arbitrase jangka pendek seperti airdrop, dan tidak memisahkan suara dan persepsi peserta terhadap prospek ekonomi keputusan seperti dalam tata kelola tradisional. Futarchy memastikan bahwa pengaruh akan terfokus pada peserta yang memiliki keyakinan terhadap keputusan dan juga diakui oleh pasar.
Akhirnya, tabel struktur kepemilikan akan menjadi semakin "berat keyakinan" dan "berat akurat" seiring berjalannya waktu, terdiri dari pemegang yang berulang kali mendukung penilaian mereka dengan modal, membuktikan bahwa mereka benar-benar percaya pada arah proyek.
Keterbatasan Futarchy
Futarchy tidak dapat menjamin kesuksesan. Ini hanya merupakan cara untuk mencapai keputusan yang lebih baik dan mendapatkan struktur pemegang yang lebih baik, bukan tujuan akhir. Tim tetap perlu melaksanakan berdasarkan wawasan yang dihasilkan dalam tata kelola futarchy; ide dasar proyek haruslah rasional; produk juga perlu memiliki permintaan pasar yang nyata.
Selain itu, memperkenalkan mekanisme pasar dalam tata kelola tidak menjamin bahwa DAO akan selalu membuat keputusan terbaik. Prinsip Futarchy adalah menciptakan lingkungan yang mendorong pengambilan keputusan optimal dengan membuat pendapat memiliki konsekuensi finansial. Namun, orang masih bisa bertindak secara tidak rasional, dan pasar juga mungkin masih salah dalam memberi harga pada keputusan.
Namun, dibandingkan dengan voting token "tanpa risiko" (yang memungkinkan pemegangnya memiliki hampir tidak ada biaya ekonomi saat mengarahkan arah strategis DAO), Futarchy menawarkan cara pengambilan keputusan yang lebih sesuai dengan insentif.
Nilai utama Futarchy tidak terletak pada jaminan bahwa semua keputusan akan menghasilkan harga token yang lebih tinggi atau pertumbuhan pengguna—tidak ada sistem pemerintahan yang dapat melakukan hal ini. Namun, dibandingkan dengan alternatif tradisional, Futarchy dapat memberikan probabilitas keberhasilan yang lebih tinggi untuk DAO.
Kesimpulan
Futarchy menyediakan kerangka tata kelola yang kuat untuk proyek awal, membuat proses pengambilan keputusan memiliki dukungan ekonomi, sehingga investor dapat menyelaraskan eksposur dana mereka langsung dengan arah yang dipilih oleh DAO.
Mekanisme ini sangat menguntungkan bagi perusahaan rintisan, karena menyediakan cara yang lebih efektif untuk menerapkan cold start dan membangun basis pemegang yang kuat dibandingkan dengan metode tradisional. Meskipun Futarchy juga dapat memberikan manfaat bagi DAO yang sudah matang, ini sangat berharga bagi proyek yang berada di tahap awal, dengan perbedaan subyektif yang signifikan dan membutuhkan pembangunan komunitas pemegang yang berkepentingan tinggi.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Galaxy: Mengapa Futarchy Sangat Penting
Penulis: Zack Pokorny Sumber: Galaxy Terjemahan: Shan Ouba, Jincai Caijing
Pendahuluan
Industri kripto adalah tempat yang penuh dengan inovasi dan semangat petualangan, bahkan ide-ide yang paling jauh dari pikiran bisa mendapatkan dukungan, asalkan mereka memiliki harapan untuk menjadi kenyataan. Dalam proses ini, tim dan investor menghadapi tantangan. Selama 12 bulan terakhir, seiring industri mulai lebih memperhatikan keberlanjutan dan pertumbuhan yang nyata, tantangan-tantangan ini semakin menonjol:
Masalah-masalah ini tidak hanya ada di industri kripto, tetapi sifat desentralisasi organisasi blockchain memungkinkan beberapa solusi inovatif menjadi mungkin. Untuk organisasi otonom desentralisasi (DAO), model pemerintahan berbasis pasar seperti Futarchy membawa keuntungan berikut:
Artikel ini membahas peran fundamental Futarchy dalam investasi dan pengambilan keputusan pada proyek tahap awal dari 0 hingga 1, yang memiliki subyektivitas tinggi dan kepemilikan yang dapat diperdagangkan secara bebas. Meskipun Futarchy sedang bereksperimen di Solana melalui serangkaian futarchy DAO dari MetaDAO, dan juga ada percobaan dalam mekanisme alokasi hibah di Optimism, artikel ini lebih berfokus pada prinsip teoritis dan struktur pemerintahannya, bukan praktik spesifik.
Pandangan keseluruhan tentang tata kelola Futarchy
Konsep Futarchy yang mengatur melalui sinyal pasar dan ekonomi pertama kali diajukan oleh ekonom Robin Hanson dalam makalah kerjanya tahun 2000 berjudul "Haruskah Kita Memilih Nilai, Tetapi Bertaruh pada Keyakinan?" (Shall We Vote on Values, But Bet on Beliefs?). Dalam makalah tersebut, ia pertama kali menggunakan kata "Futarchy", menggabungkan "future" (yang merujuk pada pasar futures) dengan "-archy" (akhiran bahasa Yunani yang berarti pemerintahan), yang berarti "diperintah oleh pasar futures". Ia hampir secara acak mengajukan istilah ini, menyebutkan di halaman kedua: "Saya tidak memiliki alasan khusus" untuk menggunakan istilah ini.
Dalam konteks DAO, Futarchy mencapai tujuan yang sama dengan tata kelola pemungutan suara token tradisional—yaitu untuk membimbing keputusan strategis, tetapi dengan cara yang berbeda. Ini memisahkan dua proses yaitu "menetapkan tujuan" dan "menilai cara pencapaian". Dalam tata kelola DAO tradisional, pengguna menggunakan token untuk memberikan suara secara proporsional (yaitu "satu token satu suara"), yang mencerminkan campuran nilai dan keyakinan mereka. Dengan kata lain, saat memberikan suara pada suatu proposal, pengguna seringkali mengekspresikan hasil yang **mereka harapkan untuk dicapai** (misalnya meluncurkan fitur baru) dan keyakinan mereka apakah suatu rencana dapat mencapai tujuan tersebut. Proposal dengan suara terbanyak akhirnya diadopsi.
Futarchy memungkinkan orang untuk memberikan suara berdasarkan nilai-nilai untuk menetapkan tujuan, dan kemudian pasar prediksi (yaitu "taruhan") menilai skenario mana yang paling mungkin mencapai tujuan tersebut. Keuntungan dari struktur ini adalah bahwa ia memisahkan "penetapan tujuan" dan "prediksi hasil", dengan memanfaatkan kemampuan prediksi pasar keuangan (harga dan perdagangan) untuk memandu pengambilan keputusan. Para peserta akan menginvestasikan uang sungguhan untuk mengekspresikan prediksi, sehingga secara signifikan meningkatkan akurasi prediksi dan ketelitian analisis, sementara sistem pemungutan suara tradisional yang tidak memerlukan biaya sulit untuk mencapai hal ini.
Proses operasional nyata adalah sebagai berikut:
Setiap proposal DAO akan menghasilkan dua pasar token sementara selama periode pemungutan suara: pasar setuju dan pasar menolak, masing-masing dihargai dalam stablecoin dolar AS, memberikan harga yang berbeda untuk token DAO tersebut. Kedua pasar ini didorong oleh pembuat pasar otomatis (AMM) independen dan berjalan paralel dengan pasar utama (seperti bursa terpusat dan bursa terdesentralisasi).
Dalam pasar proposal ini, siapa pun dapat berpartisipasi dalam perdagangan tanpa harus menjadi pemegang token dari DAO tersebut. Sebagai contoh, bahkan jika Anda tidak memiliki token dari DAO tersebut, Anda dapat membeli di "pasar persetujuan" atau "pasar penolakan" proposal dengan stablecoin.
Selama periode pemungutan suara, sistem akan mencatat harga rata-rata tertimbang waktu (TWAP) dari dua pasar, dan membandingkan mana yang lebih tinggi setelah pemungutan suara selesai. Misalnya, jika harga token di "pasar setuju" lebih tinggi daripada "pasar menolak" pada akhir pemungutan suara untuk usulan fitur baru, itu menunjukkan bahwa pasar secara umum percaya bahwa fitur tersebut menguntungkan bagi DAO, dan usulan tersebut akan diterima. Sebaliknya, jika tidak, usulan tersebut akan ditolak.
Poin kunci adalah: Semua perdagangan di pasar proposal bersifat bersyarat:
Oleh karena itu, setiap transaksi memiliki eksposur risiko ekonomi yang nyata. Misalnya, dalam situasi di mana suatu proposal akhirnya disetujui:
Oleh karena itu, harga pasar yang tercermin tidak lagi merupakan "omong kosong", tetapi penilaian yang benar-benar didukung oleh uang.
Berikut adalah diagram skema siklus hidup perdagangan usulan Futarchy:
Ketika pasar proposal gagal, situasi yang sama juga akan muncul:
Tidak hanya memutuskan hasil proposal, voting Futarchy sendiri adalah pasar informasi yang kuat. Karena ia memaksa peserta untuk "menyatakan pendapat dengan uang sungguhan", Futarchy dapat mengumpulkan pengetahuan dan emosi yang terdistribusi menjadi sinyal yang didukung secara ekonomi, mekanisme ini biasanya menghasilkan keputusan yang lebih kokoh dibandingkan dengan "voting tanpa risiko". Umpan balik yang didorong pasar ini memberikan wawasan langsung kepada pembangun, sehingga mereka dapat lebih jelas memahami pandangan kolektif tentang nilai proposal mereka.
Bagi para investor, Futarchy menawarkan cara yang unik untuk mengekspresikan pandangan subjektif mereka terhadap keputusan DAO dan menyesuaikan posisi mereka berdasarkan konsensus pasar tentang jalur optimal DAO. Terutama dalam konteks tahap awal DAO, mekanisme ini sangat signifikan: penilaian DAO ini sangat subjektif dan sebagian besar tergantung pada keputusan yang mereka buat serta arah perkembangan produk akhir.
Futarchy juga berarti bahwa semua peserta di tabel ekuitas dapat menyesuaikan kepemilikan mereka berdasarkan keyakinan terhadap keputusan tertentu, untuk mencapai keselarasan yang berkelanjutan antara manfaat finansial dan arah strategi. Mekanisme dinamis ini secara alami akan membentuk struktur ekuitas "berbasis keyakinan": mereka yang wawasan dan keputusan suksesnya terus konsisten, kepemilikannya akan secara alami diperkuat oleh kekuatan pasar, sementara semua pemegang dapat terus mempertahankan eksposur yang mereka inginkan, berdasarkan keyakinan terhadap arah strategi DAO.
Karakteristik Perusahaan Startup dan Proyek Awal
Untuk memahami bagaimana pemerintahan Futarchy menguntungkan pembangun dan investor, kita perlu terlebih dahulu mendefinisikan beberapa karakteristik kunci dari perusahaan awal:
Secara keseluruhan, ciri-ciri ini menunjukkan bahwa pendiri dan investor selalu "menebak (dan membayar)" narasi yang benar dan bertindak berdasarkan itu. Futarchy tidak menghilangkan subjektivitas yang melekat ini, melainkan langsung merangkulnya: memungkinkan siapa saja untuk memperdagangkan token tentang hasil keputusan DAO (melalui/menolak), memanfaatkan keyakinan pribadi, dan mengubahnya menjadi sinyal pasar agregat yang dapat digunakan oleh DAO. Proses ini mengubah intuisi yang terdesentralisasi menjadi prediksi yang terintegrasi dan berbobot, secara substansial mengalihkan kepemilikan kepada mereka yang memiliki keyakinan yang paling jelas dan paling bertahan lama.
Dengan meminta peserta untuk menginvestasikan modal nyata untuk pandangan mereka, Futarchy mengubah karakteristik paling rentan dari startup awal (subjektivitas dan ketidakpastian) menjadi mekanisme pemerintahan yang dapat secara aktif memperkuat proyek, sehingga memberikan jalur pengembangan yang tidak terlalu acak dan lebih rasional.
Bagaimana Futarchy Melengkapi Tata Kelola Perusahaan Awal
Manfaat Futarchy untuk DAO paling awal terutama terletak pada dua aspek:
Pancar Informasi
Sebagai mercusuar informasi, Futarchy dapat memberikan sinyal tentang kelayakan sebuah ide melalui umpan balik yang diperkuat pasar, dan secara langsung mengungkapkan sikap ekonomi pemegang token terhadap keputusan tertentu.
Mekanisme pengambilan keputusan yang didukung oleh ekonomi
Tata kelola Futarchic mengadopsi prinsip pasar prediksi. Seperti halnya prediksi yang didukung oleh taruhan ekonomi seringkali lebih akurat, keputusan yang didukung oleh taruhan ekonomi juga seharusnya menghasilkan hasil yang lebih sehat, karena baik buruknya hasil tersebut melibatkan nilai yang nyata. Eksposur ekonomi ini menetapkan biaya untuk berpartisipasi dalam pengambilan keputusan, mengurangi keputusan yang sembarangan dan buruk, serta mendorong peserta untuk mengajukan pandangan yang lebih berkualitas dan didukung informasi melalui "pemungutan suara yang berdampak."
Selain itu, mekanisme ini juga memungkinkan orang yang paling akurat dalam memprediksi untuk meningkatkan atau mengurangi posisi mereka sesuai dengan penilaian mereka, dan meraih keuntungan dari situ, selanjutnya menyelaraskan insentif pribadi dengan kepentingan keseluruhan DAO.
Selain itu, Futarchy memungkinkan setiap pengguna di blockchain untuk berpartisipasi dalam pemungutan suara, sehingga mengurangi asimetri informasi dan menyerap pandangan dari luar pemegang DAO. Ini mengubah pemungutan suara menjadi pasar, memungkinkan siapa saja yang bersedia menanggung risiko modal untuk berpartisipasi dalam evaluasi keputusan DAO. Mekanisme pasar ini juga membuat manipulasi menjadi sulit: siapa pun yang ingin menaikkan atau menekan harga pasar "disetujui/ditolak" proposal, akan menciptakan insentif arbitrase bagi peserta pasar lainnya, mendorong mereka untuk melakukan perdagangan terbalik. Semakin banyak manipulasi, semakin besar dorongan untuk arbitrase terbalik.
Selain itu, mekanisme ini membuat manipulasi itu sendiri menjadi mahal, karena untuk mengubah hasil, harus diinvestasikan uang sungguhan, yang dapat menyebabkan kerugian ekonomi langsung bagi para manipulator atau pemegang besar tunggal. Seluruh struktur ini dapat mencapai tingkat desentralisasi yang sulit dicapai oleh pemungutan suara berbasis token.
Kesenjangan antara Voting dan Memegang
Dalam sistem tata kelola tradisional, terdapat potensi celah: cara orang "memilih" (dan apa yang akhirnya dilakukan organisasi) dan bagaimana mereka "mengalokasikan modal" mungkin tidak sejalan. Seseorang mungkin memilih untuk menolak suatu proposal, tetapi karena optimis terhadap proyek secara keseluruhan, tetap membeli lebih banyak token; ada juga orang yang mungkin memilih untuk mendukung, tetapi karena khawatir akan risiko pelaksanaan, diam-diam menjual.
Ini menciptakan kesenjangan antara "preferensi pernyataan" dalam pengelolaan dan "preferensi eksplisit" di pasar, membuat para pembangun sulit untuk benar-benar memahami sikap nyata para pemangku kepentingan terhadap keputusan spesifik, dan bukan hanya dukungan umum mereka terhadap keseluruhan proyek. Titik buta ini dapat mengarah pada keputusan yang suboptimal.
Dalam Futarchy, perilaku voting dan aktivitas pasar tidak terputus, melainkan perdagangan token itu sendiri sudah merupakan bentuk voting. Ketika sebuah proposal diajukan, pasar segera menunjukkan sikap setuju atau tidak setuju melalui perdagangan langsung token yang terkait dengan hasil proposal tersebut. Perbedaan kunci dengan tata kelola tradisional adalah: dalam tata kelola tradisional, reaksi pasar (seperti tindakan jual beli) biasanya sepenuhnya independen dari voting itu sendiri, sehingga sulit untuk menentukan motivasi sebenarnya di balik tindakan pasar ini, atau hubungan mereka dengan keputusan tata kelola tertentu.
Desain terpadu dari Futarchy ini mengurangi ambiguitas informasi sikap pemegang, serta keterputusan antara informasi tersebut dan keputusan optimal. Ini memungkinkan pandangan dan keyakinan yang nyata tertangkap langsung dalam mekanisme pemungutan suara, sehingga DAO dapat maju di sepanjang jalur yang paling sesuai dengan persepsi ekonomi komunitas pemegangnya.
Berbeda dengan sistem tradisional yang "di permukaan menempatkan satu set, sementara secara pribadi memperdagangkan set lainnya", Futarchy menggabungkan taruhan dan hasil menjadi satu kesatuan. Hubungan ini juga sangat penting, karena setelah pemungutan suara selesai, token akan langsung dipindahkan dari pihak yang tidak percaya pada keputusan tersebut ke pihak yang mempercayainya. Ini tidak hanya memperjelas sentimen pasar dan menerapkannya langsung pada hasil keputusan, tetapi juga mendistribusikan kembali kepemilikan kepada mereka yang (secara teori) paling berinformasi dan paling percaya, sehingga DAO dapat menyeimbangkan struktur kepemilikannya secara dinamis dalam proses pengambilan keputusan.
Tabel Kapitalisasi Pasar dengan Bobot Keyakinan
Membangun "sekelompok pemegang yang benar-benar mengidentifikasi dengan visi proyek" adalah salah satu hal tersulit dalam proyek kripto awal. Kebanyakan tim kesulitan membedakan antara pendukung sejati dan spekulan oportunis, yang mengakibatkan fluktuasi harga token yang tajam, dan pendiri terpaksa menghabiskan banyak waktu dan energi untuk mengelola dinamika pasar alih-alih fokus pada pembangunan produk.
Strategi panduan pengguna awal yang paling umum saat ini adalah airdrop: menggunakan token gratis untuk mendorong pengguna menggunakan produk. Meskipun metode ini dapat membawa aktivasi penggunaan awal dan meningkatkan metrik, ini dapat menciptakan beberapa masalah serius yang merusak dasar kesuksesan jangka panjang:
Dinamika ini membuat proyek awal terjebak dalam sebuah paradoks: mereka membutuhkan pengguna untuk membuktikan daya tarik, tetapi cara yang digunakan untuk mendapatkan pengguna sering kali menarik kelompok yang paling tidak menguntungkan untuk keberhasilan jangka panjang.
Bagaimana Futarchy Menyelesaikan Masalah Komitmen Pemegang
Futarchy menciptakan suatu "mekanisme penyaringan alami pemegang" melalui mekanisme pemerintahan yang dipasarkan untuk mengatasi masalah kurangnya keyakinan. Dalam proses proposal pemerintahan yang terus menerus, pasokan token akan secara bertahap mengalir ke para pemilih yang "paling akurat" (yaitu mereka yang berada di sisi yang benar di pasar) dan memiliki keyakinan yang paling kuat, sementara pemegang yang benar tetapi memiliki keyakinan yang lebih lemah, serta yang membuat kesalahan penilaian (berada di sisi yang salah di pasar) akan perlahan-lahan kehilangan pangsa relatif mereka di dalam struktur ekuitas.
Perubahan ini bersifat bertahap (tidak ada yang akan sepenuhnya terhapus dalam satu proposal), tetapi akan terus terjadi seiring berjalannya waktu. Ketika Futarchy digunakan bersamaan dengan mekanisme penerbitan token yang lebih organik, basis pemegang DAO akan menjadi lebih berkomitmen dan lebih melekat seiring perkembangan proyek.
Futarchy mengubah perbedaan subjektif dan sulit untuk diukur yang mengelilingi keputusan DAO menjadi pertukaran kepemilikan yang sukarela dan bersyarat, di mana harga transaksi adalah pengakuan agregat dari peserta pasar terhadap hasil. Seiring berjalannya waktu, ini akan membuat kepemilikan token semakin terpusat pada orang-orang yang dianggap "paling akurat dalam memprediksi" oleh pasar dan yang "paling mendukung" arah masa depan DAO.
Misalkan ada sebuah proposal untuk menambahkan fitur baru pada protokol, tiga pemegang memiliki pandangan yang berbeda:
Jika pasar akhirnya menilai bahwa proposal ini harus "gagal" (yaitu harga gagal lebih tinggi dari harga lewat), Alice secara efektif akan "mendapatkan" 1 token dari Bob dalam pasar sintesis ini. Keduanya telah bertaruh pada hasil "proposal gagal" di pasar.
Hasilnya adalah Alice meningkatkan kepemilikannya, sementara Bob keluar dari bagian struktur kepemilikan saham ini. Keduanya mencapai hasil yang mereka inginkan. Sementara itu, Eve tidak mengalami transfer yang sebenarnya kali ini karena pesanan belinya didasarkan pada syarat "disetujui". Namun, pengaruh relatifnya di struktur kepemilikan saham telah diencerkan oleh Alice.
Ini akan secara otomatis menghasilkan tiga hasil yang berbeda:
Hasil ini dicapai melalui pasar kondisional yang otomatis, merupakan mekanisme yang elegan yang memungkinkan kepemilikan mengalir secara alami kepada mereka yang penilaiannya sesuai dengan kebijaksanaan kolektif pasar. Ini tidak menarik para arbitrase jangka pendek seperti airdrop, dan tidak memisahkan suara dan persepsi peserta terhadap prospek ekonomi keputusan seperti dalam tata kelola tradisional. Futarchy memastikan bahwa pengaruh akan terfokus pada peserta yang memiliki keyakinan terhadap keputusan dan juga diakui oleh pasar.
Akhirnya, tabel struktur kepemilikan akan menjadi semakin "berat keyakinan" dan "berat akurat" seiring berjalannya waktu, terdiri dari pemegang yang berulang kali mendukung penilaian mereka dengan modal, membuktikan bahwa mereka benar-benar percaya pada arah proyek.
Keterbatasan Futarchy
Futarchy tidak dapat menjamin kesuksesan. Ini hanya merupakan cara untuk mencapai keputusan yang lebih baik dan mendapatkan struktur pemegang yang lebih baik, bukan tujuan akhir. Tim tetap perlu melaksanakan berdasarkan wawasan yang dihasilkan dalam tata kelola futarchy; ide dasar proyek haruslah rasional; produk juga perlu memiliki permintaan pasar yang nyata.
Selain itu, memperkenalkan mekanisme pasar dalam tata kelola tidak menjamin bahwa DAO akan selalu membuat keputusan terbaik. Prinsip Futarchy adalah menciptakan lingkungan yang mendorong pengambilan keputusan optimal dengan membuat pendapat memiliki konsekuensi finansial. Namun, orang masih bisa bertindak secara tidak rasional, dan pasar juga mungkin masih salah dalam memberi harga pada keputusan.
Namun, dibandingkan dengan voting token "tanpa risiko" (yang memungkinkan pemegangnya memiliki hampir tidak ada biaya ekonomi saat mengarahkan arah strategis DAO), Futarchy menawarkan cara pengambilan keputusan yang lebih sesuai dengan insentif.
Nilai utama Futarchy tidak terletak pada jaminan bahwa semua keputusan akan menghasilkan harga token yang lebih tinggi atau pertumbuhan pengguna—tidak ada sistem pemerintahan yang dapat melakukan hal ini. Namun, dibandingkan dengan alternatif tradisional, Futarchy dapat memberikan probabilitas keberhasilan yang lebih tinggi untuk DAO.
Kesimpulan
Futarchy menyediakan kerangka tata kelola yang kuat untuk proyek awal, membuat proses pengambilan keputusan memiliki dukungan ekonomi, sehingga investor dapat menyelaraskan eksposur dana mereka langsung dengan arah yang dipilih oleh DAO.
Mekanisme ini sangat menguntungkan bagi perusahaan rintisan, karena menyediakan cara yang lebih efektif untuk menerapkan cold start dan membangun basis pemegang yang kuat dibandingkan dengan metode tradisional. Meskipun Futarchy juga dapat memberikan manfaat bagi DAO yang sudah matang, ini sangat berharga bagi proyek yang berada di tahap awal, dengan perbedaan subyektif yang signifikan dan membutuhkan pembangunan komunitas pemegang yang berkepentingan tinggi.