Matt Levine adalah kolumnis Bloomberg Views. Dia adalah seorang bankir investasi di Goldman Sachs, seorang pengacara M & A di Wachtell, Lipton, Rosen & Katz, seorang panitera untuk Pengadilan Banding AS untuk Sirkuit Ketiga, dan editor Dealbreaker. **
Berikut adalah teks asli:
Pertama, saya akan menjelaskan secara singkat sejarah pasar saham terbuka di Amerika Serikat:
Di masa lalu, siapa pun dapat membiayai proyek dengan menjual saham kepada publik, dan banyak orang melakukannya, sering kali disertai dengan janji palsu.
Fenomena ini mencapai puncaknya pada tahun 1920-an, di mana orang-orang berbondong-bondong membeli saham dan meminjam uang untuk spekulasi dengan menggunakan leverage. Setelah itu, pasar saham ambruk dan Depresi Besar pun tiba. Untuk memulihkan kepercayaan pasar, Kongres meloloskan serangkaian undang-undang (terutama Undang-Undang Sekuritas 1933 dan Undang-Undang Perdagangan Sekuritas 1934) untuk mengatur pasar saham terbuka. Sejak saat itu, jika perusahaan ingin menjual saham kepada publik, mereka harus mengungkapkan rincian bisnis, menerbitkan laporan keuangan yang diaudit, dan mengumumkan peristiwa penting, untuk memastikan investor mendapatkan informasi yang cukup.
Tentu saja, ini hanya berlaku untuk perusahaan yang terdaftar, ada pengecualian untuk perusahaan yang tidak mengumpulkan dana dari publik. Jika mertua Anda memberi Anda beberapa dana awal untuk membuka toko perkakas lokal, pemerintah federal jelas tidak akan meminta Anda untuk menyerahkan laporan audit.
Seiring berjalannya waktu, pengecualian ini menjadi semakin penting. Pada tahun 1920-an, cara terbaik untuk membiayai perusahaan adalah dengan menerbitkan saham kepada ribuan investor ritel; sedangkan pada tahun 2020-an, cara terbaik untuk mendapatkan dana mungkin adalah dengan menelepon Masayoshi Son dari SoftBank dan meminta 10 miliar USD—kemungkinan besar dia akan setuju, dan Anda tidak perlu mengungkapkan laporan keuangan publik, juga tidak perlu menghadapi investor ritel.
"Pasar swasta telah menjadi pasar publik yang baru", saya sering mengungkapkan demikian. Dulu, manfaat utama dari上市 adalah dapat mengumpulkan banyak dana, karena pasar publik lebih berlimpah. Kini, pasar swasta menguasai triliunan dolar, sehingga上市 tidak lagi diperlukan. Perusahaan teknologi bintang seperti SpaceX, OpenAI, dan Stripe dapat mengumpulkan miliaran dengan valuasi ratusan miliar tanpa harus melakukan penawaran umum.
Mereka memang melakukannya, karena menjadi perusahaan publik sangat merepotkan: harus mengungkapkan laporan keuangan, memperbarui kemajuan bisnis (jika ada informasi yang salah, mereka dapat dituntut), dan mungkin menarik pemegang saham yang tidak diinginkan. Selain itu, fluktuasi harga saham yang publik juga dapat membuat manajemen pusing. Untuk perusahaan swasta yang populer, ini justru merupakan kemudahan - mereka dapat memperoleh dana sekaligus menghindari kerumitan menjadi perusahaan publik.
Namun bagi publik, ini mungkin bukan hal yang baik. Investor ritel ingin berinvestasi di perusahaan seperti SpaceX tetapi tidak memiliki akses, mereka hanya dapat membeli saham terfragmentasi dengan harga tinggi melalui saluran yang abu-abu. Selama sepuluh tahun terakhir, suatu argumen semakin populer: "Pertumbuhan ekonomi modern banyak didorong oleh perusahaan swasta, perusahaan paling menarik semuanya adalah milik pribadi, tetapi investor biasa tidak dapat berpartisipasi, ini harus berubah."
Bagaimana cara mengubahnya? Ulasan saya sebelumnya telah menunjukkan bahwa ini sangat sulit. Banyak perusahaan swasta besar sama sekali tidak ingin go public, karena pasar publik sangat merepotkan dan mahal. Alasan pasar swasta dapat menggantikan pasar publik adalah karena modal global telah sangat terkonsentrasi di tangan dana ekuitas swasta, modal ventura, kantor keluarga, dan orang-orang seperti Masayoshi Son—mereka sama sekali tidak membutuhkan dana dari ritel (setidaknya SpaceX tidak membutuhkannya; mungkin beberapa perusahaan swasta membutuhkan dana ritel, tetapi mereka mungkin bukan target berkualitas).
Meskipun demikian, orang-orang masih ingin mencoba. Secara konseptual, berikut adalah beberapa cara untuk menyelesaikan masalah:
Mempermudah proses IPO. Mengurangi peraturan pengungkapan informasi yang mahal. Membuat pemegang saham lebih sulit untuk menggugat perusahaan, membuat aktivis lebih sulit untuk memenangkan kontes suara, dan membuat penjual pendek lebih sulit untuk mengkritik perusahaan. Jelas ada trade-off di sini, tetapi mungkin itu sepadan. Jika menjadi publik tidak lagi lebih merepotkan atau lebih mahal daripada menjadi swasta, mungkin SpaceX, Stripe, dan OpenAI akan mengangkat bahu dan berkata "Tentu, ayo go public." Secara historis, ini adalah sesuatu yang sering dikatakan orang ketika membahas solusi masalah.
Membuat sektor swasta lebih sulit. Meningkatkan regulasi pengungkapan informasi yang mahal bagi perusahaan swasta. Melalui undang-undang yang menetapkan "jika Anda memiliki pendapatan lebih dari X dolar, Anda harus menerbitkan laporan keuangan yang diaudit, dan jika ditemukan kesalahan di dalamnya, siapa pun dapat menggugat Anda." Anda kadang-kadang akan melihat upaya di bidang ini; pada tahun 2022, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mulai "mengembangkan rencana untuk meminta lebih banyak perusahaan swasta secara teratur mengungkapkan informasi keuangan dan operasional mereka."
Restrukturisasi ekonomi dan distribusi kekayaan, sehingga kumpulan modal lembaga besar berkurang, dan satu-satunya cara untuk mendapatkan modal besar adalah dengan menjual saham kepada publik. Ini tampaknya sulit.
Tetapi ada cara yang lebih radikal: menghapuskan aturan perusahaan publik secara langsung. Mengizinkan perusahaan mana pun untuk menawarkan saham kepada publik tanpa perlu mengungkapkan atau diaudit. Publik menilai risiko sendiri — jika perusahaan menolak untuk memberikan laporan keuangan, Anda bisa memilih untuk tidak membeli (tapi juga bisa membeli!). Penipuan tetap ilegal, tetapi pengungkapan yang diwajibkan akan menjadi sukarela. Jika perusahaan merasa bahwa pengungkapan membantu pembiayaan, mereka masih dapat mematuhi undang-undang sekuritas yang ada; jika tidak mau, mereka dapat langsung menjual saham kepada publik.
Hanya sedikit orang yang secara terbuka mendukung rencana ini. Toh, selama seratus tahun terakhir, pengawasan sekuritas di Amerika Serikat secara keseluruhan dianggap sukses—pasar lebih dalam, penilaian lebih masuk akal, dan penipuan lebih sedikit, semua berkat kewajiban pengungkapan perusahaan publik.
Namun, industri cryptocurrency telah menemukan "jalan pintas": dengan menerbitkan "token" (sejenis sertifikat hak ekonomi yang mirip dengan saham) untuk mengumpulkan dana, tanpa perlu mematuhi hukum sekuritas. Hasil teori ini setengah, tetapi dalam beberapa tahun terakhir tampaknya mengalami kebangkitan.
Saat ini, sebagian besar perusahaan masih menerbitkan saham daripada token. Namun, tokenisasi menawarkan ide baru: mengubah saham perusahaan swasta menjadi token, kemudian menjualnya kepada publik. Anda menyebut ini sebagai "tokenisasi saham" dan membawanya ke blockchain. Pada tahun 2015, saya pernah menulis "mengulang kata 'blockchain' tidak akan mengubah yang ilegal menjadi legal", tetapi sekarang itu tidak lagi jelas.
Saham tokenisasi memiliki keuntungan lain: saham di blockchain dapat memungkinkan penyimpanan mandiri, pinjaman dengan leverage tinggi di platform DeFi, perdagangan 24 jam, dan lainnya. Namun, daya tarik sebenarnya terletak pada fakta bahwa selama diberi nama "tokenisasi", saham perusahaan swasta dapat menjual kepada publik tanpa harus mematuhi aturan pengungkapan AS. Ini berarti bahwa sistem hukum sekuritas yang dibentuk pada tahun 1930-an dapat diabaikan.
Tentu saja, Amerika Serikat belum sampai pada titik ini, tetapi ini adalah tujuannya. Minggu ini, Robinhood mengumumkan akan meluncurkan saham tokenisasi (awal hanya untuk pengguna non-AS, dan terutama untuk saham AS):
Robinhood Markets Inc. bergabung dengan gelombang perdagangan saham blockchain, menawarkan saham tokenized AS untuk 150.000 pengguna di 30 negara dengan perdagangan 24/5.
Detail strukturnya menunjukkan bahwa aset yang menjadi objek ditangani oleh lembaga berlisensi AS (secara teoritis, tokenisasi dapat digunakan untuk menjual saham kosong secara telanjang, tetapi token Robinhood sepenuhnya dijaminkan).
Lebih menarik lagi, Robinhood kali ini juga memberikan token perusahaan swasta sebagai promosi:
Untuk merayakan peluncuran, Robinhood memberikan token OpenAI dan SpaceX senilai 5 Euro kepada pengguna Uni Eropa yang mendaftar sebelum 7 Juli, dengan total distribusi 1 juta dolar token OpenAI dan 500 ribu dolar token SpaceX.
Manajer Umum Bisnis Kripto Robinhood, John Krbriat, mengatakan: "Kami ingin mengatasi ketidaksetaraan investasi yang historis - sekarang semua orang bisa membeli perusahaan-perusahaan ini."
Meskipun saat ini hanya terbatas di Eropa, tujuannya sangat jelas: memungkinkan publik untuk membeli saham OpenAI dan SpaceX melalui aplikasi broker tanpa perlu laporan keuangan publik dari perusahaan.
CEO Robinhood Vlad Tenev secara langsung mengatakan dalam podcast:
"Bagi perusahaan swasta, argumen untuk melarang investasi ritel sama sekali tidak berdasar. Orang dapat membeli barang yang terdepresiasi di Amazon, dapat membeli meme coin, tetapi tidak bisa membeli saham OpenAI? Itu tidak logis."
Tidak salah! Publik sudah bisa berspekulasi di pasar saham (opsi tanggal nol), dunia kripto (meme coin), dan lotere (Robinhood pernah mempromosikan taruhan Super Bowl). Dibandingkan dengan itu, SpaceX atau OpenAI justru merupakan aset yang lebih berkualitas. Pembagian publik dan swasta memang tidak ada hubungannya dengan tingkat risiko—pasar terbuka memiliki barang sampah, pasar swasta juga memiliki permata.
Tetapi harus menyadari esensinya: "Publik harus dapat berinvestasi di perusahaan swasta" pada dasarnya adalah paradoks.
Ciri khas inti dari perusahaan swasta adalah:
(1) Tidak terbuka untuk umum,
(2) Tidak terikat oleh kewajiban pengungkapan perusahaan publik.
Oleh karena itu, "membiarkan publik berinvestasi di perusahaan swasta" setara dengan "mengizinkan perusahaan menjual saham kepada publik tanpa mengungkapkan informasi." Ini tidak selalu konyol—mungkin Anda berpendapat bahwa aturan pengungkapan sudah ketinggalan zaman dan menghambat inovasi, tetapi inilah esensi dari tokenisasi.
Tenev bukanlah satu-satunya. CEO BlackRock, Larry Fink, juga mendorong tokenisasi dan secara jelas menyatakan bahwa tujuannya adalah untuk menghindari aturan pengungkapan. Dalam suratnya kepada pemegang saham tahun ini, ia menulis:
"Tokenisasi membuat investasi menjadi lebih demokratis... Investasi dengan pengembalian tinggi sering kali hanya terbatas pada lembaga besar, karena hukum dan gesekan operasional. Tokenisasi dapat menghilangkan batasan, memungkinkan lebih banyak orang untuk mendapatkan keuntungan tinggi."
Di sini, "gesekan hukum" merujuk pada beberapa perusahaan yang bersifat swasta karena mereka tidak ingin mematuhi aturan pengungkapan informasi sekuritas, dan solusi tokenisasi adalah cara mereka dapat menjual saham kepada publik tanpa mematuhi aturan tersebut.
Sekali lagi, solusi ini belum berhasil di Amerika Serikat. Anda masih tidak bisa menjual "token" saham perusahaan swasta (atau pinjaman kredit swasta, dana ekuitas swasta, dll.) langsung kepada publik Amerika tanpa pengungkapan. Namun, banyak pemain besar di dunia keuangan mendorong hal ini, dan lingkungan regulasi tampaknya cukup receptive, Anda juga bisa memahami alasannya. Publik ingin membeli investasi pribadi, lembaga perantara ingin menjual, tetapi aturan pengungkapan menghalangi semuanya. Mengatakan "kita harus menghapus aturan pengungkapan" terdengar buruk, kuno, dan serakah. Sementara itu, mengatakan "tokenisasi" terdengar baik, modern, dan keren.
Sedikit sejarah klise lagi.
Sekitar tahun 2020, proyek kripto mengumpulkan dana dari publik dengan janji palsu. Orang-orang melakukan spekulasi dengan leverage, kemudian gelembung pecah, dan menghadapi "musim dingin kripto". Pada akhir tahun 2022, Anda mungkin membayangkan berbagai kemungkinan akhir, termasuk:
enkripsi diam permanen;
Kongres mungkin akan mengatur cryptocurrency seperti pasar saham di tahun 1930-an, dan mungkin akan menetapkan aturan baru untuk memulihkan kepercayaan terhadap pasar cryptocurrency, dengan meminta pengungkapan informasi, mengatur konflik kepentingan, dan memberlakukan persyaratan modal. (Kami juga memang telah melihat beberapa situasi terkait; RUU Genius memberlakukan persyaratan modal untuk stablecoin.)
Namun kenyataannya adalah jalan ketiga (saya pribadi juga tidak memprediksi ini), sepertinya industri keuangan sedang mencari cara untuk menghapus pengungkapan informasi dan aturan perdagangan di pasar saham, sehingga pasar saham lebih mirip dengan cryptocurrency, alih-alih membuat cryptocurrency lebih mirip dengan pasar saham yang teratur.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Penulis kolom Bloomberg Matt Levine: Saham AS mengenakan "Token" jubah, apakah ini hal baik atau buruk?
Penulis: Matt Levine (Matt Levine)
Biografi Penulis:
Matt Levine adalah kolumnis Bloomberg Views. Dia adalah seorang bankir investasi di Goldman Sachs, seorang pengacara M & A di Wachtell, Lipton, Rosen & Katz, seorang panitera untuk Pengadilan Banding AS untuk Sirkuit Ketiga, dan editor Dealbreaker. **
Berikut adalah teks asli:
Pertama, saya akan menjelaskan secara singkat sejarah pasar saham terbuka di Amerika Serikat:
Di masa lalu, siapa pun dapat membiayai proyek dengan menjual saham kepada publik, dan banyak orang melakukannya, sering kali disertai dengan janji palsu.
Fenomena ini mencapai puncaknya pada tahun 1920-an, di mana orang-orang berbondong-bondong membeli saham dan meminjam uang untuk spekulasi dengan menggunakan leverage. Setelah itu, pasar saham ambruk dan Depresi Besar pun tiba. Untuk memulihkan kepercayaan pasar, Kongres meloloskan serangkaian undang-undang (terutama Undang-Undang Sekuritas 1933 dan Undang-Undang Perdagangan Sekuritas 1934) untuk mengatur pasar saham terbuka. Sejak saat itu, jika perusahaan ingin menjual saham kepada publik, mereka harus mengungkapkan rincian bisnis, menerbitkan laporan keuangan yang diaudit, dan mengumumkan peristiwa penting, untuk memastikan investor mendapatkan informasi yang cukup.
Tentu saja, ini hanya berlaku untuk perusahaan yang terdaftar, ada pengecualian untuk perusahaan yang tidak mengumpulkan dana dari publik. Jika mertua Anda memberi Anda beberapa dana awal untuk membuka toko perkakas lokal, pemerintah federal jelas tidak akan meminta Anda untuk menyerahkan laporan audit.
Seiring berjalannya waktu, pengecualian ini menjadi semakin penting. Pada tahun 1920-an, cara terbaik untuk membiayai perusahaan adalah dengan menerbitkan saham kepada ribuan investor ritel; sedangkan pada tahun 2020-an, cara terbaik untuk mendapatkan dana mungkin adalah dengan menelepon Masayoshi Son dari SoftBank dan meminta 10 miliar USD—kemungkinan besar dia akan setuju, dan Anda tidak perlu mengungkapkan laporan keuangan publik, juga tidak perlu menghadapi investor ritel.
"Pasar swasta telah menjadi pasar publik yang baru", saya sering mengungkapkan demikian. Dulu, manfaat utama dari上市 adalah dapat mengumpulkan banyak dana, karena pasar publik lebih berlimpah. Kini, pasar swasta menguasai triliunan dolar, sehingga上市 tidak lagi diperlukan. Perusahaan teknologi bintang seperti SpaceX, OpenAI, dan Stripe dapat mengumpulkan miliaran dengan valuasi ratusan miliar tanpa harus melakukan penawaran umum.
Mereka memang melakukannya, karena menjadi perusahaan publik sangat merepotkan: harus mengungkapkan laporan keuangan, memperbarui kemajuan bisnis (jika ada informasi yang salah, mereka dapat dituntut), dan mungkin menarik pemegang saham yang tidak diinginkan. Selain itu, fluktuasi harga saham yang publik juga dapat membuat manajemen pusing. Untuk perusahaan swasta yang populer, ini justru merupakan kemudahan - mereka dapat memperoleh dana sekaligus menghindari kerumitan menjadi perusahaan publik.
Namun bagi publik, ini mungkin bukan hal yang baik. Investor ritel ingin berinvestasi di perusahaan seperti SpaceX tetapi tidak memiliki akses, mereka hanya dapat membeli saham terfragmentasi dengan harga tinggi melalui saluran yang abu-abu. Selama sepuluh tahun terakhir, suatu argumen semakin populer: "Pertumbuhan ekonomi modern banyak didorong oleh perusahaan swasta, perusahaan paling menarik semuanya adalah milik pribadi, tetapi investor biasa tidak dapat berpartisipasi, ini harus berubah."
Bagaimana cara mengubahnya? Ulasan saya sebelumnya telah menunjukkan bahwa ini sangat sulit. Banyak perusahaan swasta besar sama sekali tidak ingin go public, karena pasar publik sangat merepotkan dan mahal. Alasan pasar swasta dapat menggantikan pasar publik adalah karena modal global telah sangat terkonsentrasi di tangan dana ekuitas swasta, modal ventura, kantor keluarga, dan orang-orang seperti Masayoshi Son—mereka sama sekali tidak membutuhkan dana dari ritel (setidaknya SpaceX tidak membutuhkannya; mungkin beberapa perusahaan swasta membutuhkan dana ritel, tetapi mereka mungkin bukan target berkualitas).
Meskipun demikian, orang-orang masih ingin mencoba. Secara konseptual, berikut adalah beberapa cara untuk menyelesaikan masalah:
Tetapi ada cara yang lebih radikal: menghapuskan aturan perusahaan publik secara langsung. Mengizinkan perusahaan mana pun untuk menawarkan saham kepada publik tanpa perlu mengungkapkan atau diaudit. Publik menilai risiko sendiri — jika perusahaan menolak untuk memberikan laporan keuangan, Anda bisa memilih untuk tidak membeli (tapi juga bisa membeli!). Penipuan tetap ilegal, tetapi pengungkapan yang diwajibkan akan menjadi sukarela. Jika perusahaan merasa bahwa pengungkapan membantu pembiayaan, mereka masih dapat mematuhi undang-undang sekuritas yang ada; jika tidak mau, mereka dapat langsung menjual saham kepada publik.
Hanya sedikit orang yang secara terbuka mendukung rencana ini. Toh, selama seratus tahun terakhir, pengawasan sekuritas di Amerika Serikat secara keseluruhan dianggap sukses—pasar lebih dalam, penilaian lebih masuk akal, dan penipuan lebih sedikit, semua berkat kewajiban pengungkapan perusahaan publik.
Namun, industri cryptocurrency telah menemukan "jalan pintas": dengan menerbitkan "token" (sejenis sertifikat hak ekonomi yang mirip dengan saham) untuk mengumpulkan dana, tanpa perlu mematuhi hukum sekuritas. Hasil teori ini setengah, tetapi dalam beberapa tahun terakhir tampaknya mengalami kebangkitan.
Saat ini, sebagian besar perusahaan masih menerbitkan saham daripada token. Namun, tokenisasi menawarkan ide baru: mengubah saham perusahaan swasta menjadi token, kemudian menjualnya kepada publik. Anda menyebut ini sebagai "tokenisasi saham" dan membawanya ke blockchain. Pada tahun 2015, saya pernah menulis "mengulang kata 'blockchain' tidak akan mengubah yang ilegal menjadi legal", tetapi sekarang itu tidak lagi jelas.
Saham tokenisasi memiliki keuntungan lain: saham di blockchain dapat memungkinkan penyimpanan mandiri, pinjaman dengan leverage tinggi di platform DeFi, perdagangan 24 jam, dan lainnya. Namun, daya tarik sebenarnya terletak pada fakta bahwa selama diberi nama "tokenisasi", saham perusahaan swasta dapat menjual kepada publik tanpa harus mematuhi aturan pengungkapan AS. Ini berarti bahwa sistem hukum sekuritas yang dibentuk pada tahun 1930-an dapat diabaikan.
Tentu saja, Amerika Serikat belum sampai pada titik ini, tetapi ini adalah tujuannya. Minggu ini, Robinhood mengumumkan akan meluncurkan saham tokenisasi (awal hanya untuk pengguna non-AS, dan terutama untuk saham AS):
Detail strukturnya menunjukkan bahwa aset yang menjadi objek ditangani oleh lembaga berlisensi AS (secara teoritis, tokenisasi dapat digunakan untuk menjual saham kosong secara telanjang, tetapi token Robinhood sepenuhnya dijaminkan).
Lebih menarik lagi, Robinhood kali ini juga memberikan token perusahaan swasta sebagai promosi:
Meskipun saat ini hanya terbatas di Eropa, tujuannya sangat jelas: memungkinkan publik untuk membeli saham OpenAI dan SpaceX melalui aplikasi broker tanpa perlu laporan keuangan publik dari perusahaan.
CEO Robinhood Vlad Tenev secara langsung mengatakan dalam podcast:
Tidak salah! Publik sudah bisa berspekulasi di pasar saham (opsi tanggal nol), dunia kripto (meme coin), dan lotere (Robinhood pernah mempromosikan taruhan Super Bowl). Dibandingkan dengan itu, SpaceX atau OpenAI justru merupakan aset yang lebih berkualitas. Pembagian publik dan swasta memang tidak ada hubungannya dengan tingkat risiko—pasar terbuka memiliki barang sampah, pasar swasta juga memiliki permata.
Tetapi harus menyadari esensinya: "Publik harus dapat berinvestasi di perusahaan swasta" pada dasarnya adalah paradoks.
Ciri khas inti dari perusahaan swasta adalah:
(1) Tidak terbuka untuk umum,
(2) Tidak terikat oleh kewajiban pengungkapan perusahaan publik.
Oleh karena itu, "membiarkan publik berinvestasi di perusahaan swasta" setara dengan "mengizinkan perusahaan menjual saham kepada publik tanpa mengungkapkan informasi." Ini tidak selalu konyol—mungkin Anda berpendapat bahwa aturan pengungkapan sudah ketinggalan zaman dan menghambat inovasi, tetapi inilah esensi dari tokenisasi.
Tenev bukanlah satu-satunya. CEO BlackRock, Larry Fink, juga mendorong tokenisasi dan secara jelas menyatakan bahwa tujuannya adalah untuk menghindari aturan pengungkapan. Dalam suratnya kepada pemegang saham tahun ini, ia menulis:
Di sini, "gesekan hukum" merujuk pada beberapa perusahaan yang bersifat swasta karena mereka tidak ingin mematuhi aturan pengungkapan informasi sekuritas, dan solusi tokenisasi adalah cara mereka dapat menjual saham kepada publik tanpa mematuhi aturan tersebut.
Sekali lagi, solusi ini belum berhasil di Amerika Serikat. Anda masih tidak bisa menjual "token" saham perusahaan swasta (atau pinjaman kredit swasta, dana ekuitas swasta, dll.) langsung kepada publik Amerika tanpa pengungkapan. Namun, banyak pemain besar di dunia keuangan mendorong hal ini, dan lingkungan regulasi tampaknya cukup receptive, Anda juga bisa memahami alasannya. Publik ingin membeli investasi pribadi, lembaga perantara ingin menjual, tetapi aturan pengungkapan menghalangi semuanya. Mengatakan "kita harus menghapus aturan pengungkapan" terdengar buruk, kuno, dan serakah. Sementara itu, mengatakan "tokenisasi" terdengar baik, modern, dan keren.
Sedikit sejarah klise lagi.
Sekitar tahun 2020, proyek kripto mengumpulkan dana dari publik dengan janji palsu. Orang-orang melakukan spekulasi dengan leverage, kemudian gelembung pecah, dan menghadapi "musim dingin kripto". Pada akhir tahun 2022, Anda mungkin membayangkan berbagai kemungkinan akhir, termasuk:
enkripsi diam permanen;
Kongres mungkin akan mengatur cryptocurrency seperti pasar saham di tahun 1930-an, dan mungkin akan menetapkan aturan baru untuk memulihkan kepercayaan terhadap pasar cryptocurrency, dengan meminta pengungkapan informasi, mengatur konflik kepentingan, dan memberlakukan persyaratan modal. (Kami juga memang telah melihat beberapa situasi terkait; RUU Genius memberlakukan persyaratan modal untuk stablecoin.)
Namun kenyataannya adalah jalan ketiga (saya pribadi juga tidak memprediksi ini), sepertinya industri keuangan sedang mencari cara untuk menghapus pengungkapan informasi dan aturan perdagangan di pasar saham, sehingga pasar saham lebih mirip dengan cryptocurrency, alih-alih membuat cryptocurrency lebih mirip dengan pasar saham yang teratur.