Pasar sedang menunggu dengan napas tertahan, hampir menganggap penurunan suku bunga Federal Reserve sebagai sinyal dimulainya pesta aset yang baru. Namun, peringatan dari JPMorgan seperti batu besar yang dijatuhkan ke permukaan danau yang tenang: bagaimana jika ini adalah "pelonggaran jenis yang salah"?
Jawaban untuk pertanyaan ini sangat penting. Itu menentukan apakah yang akan terjadi adalah komedi "soft landing" yang menyenangkan bagi semua, atau tragedi "stagflasi" di mana pertumbuhan ekonomi terhenti dan inflasi tinggi. Bagi cryptocurrency yang terjalin dengan nasib makroekonomi, ini bukan hanya soal pilihan arah, tetapi juga ujian untuk bertahan hidup.
Artikel ini akan membahas secara mendalam kedua kemungkinan ini, mencoba menggambarkan bagaimana masa depan akan terbentuk jika skenario "pelonggaran kesalahan" menjadi kenyataan. Kita akan melihat bahwa skenario ini tidak hanya akan membentuk kembali lanskap aset tradisional, tetapi juga mungkin memicu "pembelahan besar" yang mendalam di dalam dunia kripto, serta melakukan pengujian tekanan yang belum pernah terjadi sebelumnya terhadap infrastruktur DeFi.
Skenario 1: Dualitas Penurunan Suku Bunga
Bagaimana naskah berkembang, pertama-tama tergantung pada bagaimana kita menginterpretasikan sejarah. Penurunan suku bunga bukanlah obat mujarab, efeknya sepenuhnya tergantung pada lingkungan ekonomi yang melepaskannya.
Skenario Positif: Pendaratan Lembut dan Kemakmuran Menyeluruh Dalam skenario ini, pertumbuhan ekonomi stabil, inflasi terkendali, dan Federal Reserve menurunkan suku bunga untuk memberikan dorongan tambahan bagi ekonomi. Data sejarah adalah pendukung setia untuk skenario ini. Penelitian dari Northern Trust menunjukkan bahwa sejak tahun 1980, dalam 12 bulan setelah dimulainya periode "penurunan suku bunga yang tepat" semacam itu, pasar saham AS rata-rata mendapatkan imbal hasil 14,1%. Logikanya sederhana: biaya modal yang lebih rendah mendorong konsumsi dan investasi yang meningkat. Untuk aset dengan selera risiko tinggi seperti cryptocurrency, ini berarti naik pada angin yang menguntungkan dan menikmati pesta likuiditas.
Skenario Negatif: Stagflasi dan Bencana Aset Namun, bagaimana jika skenario berbalik? Pertumbuhan ekonomi lesu, tetapi inflasi tetap keras kepala layaknya rumput liar, Federal Reserve terpaksa memangkas suku bunga untuk menghindari resesi yang lebih dalam. Inilah yang disebut "pemangkasan suku bunga yang keliru", sinonim dari "stagflasi". Amerika Serikat pada tahun 1970-an adalah praktek dari skenario ini, di mana krisis minyak dan kebijakan moneter longgar sama-sama menyutradarai bencana di mana stagnasi ekonomi dan inflasi ganas berjalan beriringan. Menurut data dari Dewan Emas Dunia, pada masa itu, tingkat pengembalian riil tahunan saham Amerika Serikat sangat suram, yaitu -11,6%. Dalam drama di mana hampir semua aset tradisional menderita, hanya emas yang menonjol, mencatatkan tingkat pengembalian tahunan setinggi 32,2%.
Goldman Sachs baru-baru ini menaikkan probabilitas resesi ekonomi AS dan memprediksi bahwa Federal Reserve mungkin akan memangkas suku bunga pada tahun 2025 karena perlambatan ekonomi. Ini memperingatkan kita bahwa skenario negatif yang terjadi bukanlah isapan jempol.
Skenario Dua: Takdir Dolar dan Kebangkitan Bitcoin
Dalam drama makro ekonomi, dolar AS adalah bintang utama yang tak terbantahkan, nasibnya akan langsung mempengaruhi arah cerita, terutama dalam dunia kripto.
Sebuah pola yang telah diverifikasi berulang kali adalah bahwa pelonggaran Federal Reserve biasanya disertai dengan melemahnya dolar AS. Ini adalah kabar baik yang paling langsung bagi Bitcoin. Ketika dolar AS terdepresiasi, harga Bitcoin yang dihitung dalam dolar AS secara alami akan meningkat.
Namun, skenario "pelonggaran kesalahan" ini memiliki makna yang jauh lebih dalam. Ini akan menjadi ujian akhir bagi teori dua peramal makro di dunia kripto—Michael Saylor dan Arthur Hayes. Saylor melihat Bitcoin sebagai "properti digital" untuk melawan devaluasi berkelanjutan dari mata uang fiat, sebagai bahtera Nuh yang melarikan diri dari sistem keuangan tradisional yang terdestinasi untuk runtuh. Sementara itu, Hayes percaya bahwa utang besar Amerika Serikat membuatnya tidak punya pilihan selain "mencetak uang" untuk menutupi defisit anggaran. Sekali "penurunan suku bunga yang salah", adalah langkah kunci bagi ramalan ini untuk menjadi kenyataan, saat kapital akan mengalir seperti banjir ke dalam aset keras seperti Bitcoin untuk mencari perlindungan.
Namun, skenario ini juga menyimpan risiko besar. Ketika dolar melemah menguatkan narasi raja Bitcoin, dasar dunia kripto - stablecoin - sedang menghadapi erosi. Stablecoin dengan kapitalisasi pasar lebih dari 160 miliar dolar, hampir sepenuhnya didukung oleh aset dolar. Ini adalah sebuah paradoks besar: kekuatan makro yang mendorong kenaikan Bitcoin, mungkin sedang menggerogoti nilai dan dasar reputasi alat keuangan yang digunakan untuk memperdagangkan Bitcoin. Jika kepercayaan investor global terhadap aset dolar terguncang, stablecoin akan menghadapi krisis kepercayaan yang serius.
Skenario Tiga: Tabrakan Yield dan Evolusi DeFi
Suku bunga adalah tongkat komando aliran modal. Ketika skenario "pelonggaran yang salah" dimainkan, tingkat pengembalian keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi (DeFi) akan mengalami benturan besar yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Imbal hasil obligasi pemerintah AS adalah tolok ukur "tanpa risiko" global. Ketika ia dapat memberikan imbal hasil stabil sebesar 4%-5%, imbal hasil serupa yang lebih berisiko dalam protokol DeFi terlihat kurang menarik. Tekanan biaya peluang ini secara langsung membatasi aliran dana segar ke DeFi.
Untuk memecahkan kebuntuan, pasar telah menciptakan "tokenisasi obligasi pemerintah AS", berusaha untuk membawa hasil stabil dari keuangan tradisional ke dalam rantai. Namun, ini bisa menjadi "kuda Troya". Aset obligasi pemerintah yang aman ini semakin banyak digunakan sebagai jaminan untuk perdagangan derivatif berisiko tinggi. Begitu "penurunan suku bunga yang salah" terjadi, imbal hasil obligasi pemerintah akan turun, nilai dan daya tarik obligasi pemerintah yang ditokenisasi akan menurun, yang dapat memicu aliran modal keluar dan likuidasi berantai, dengan tepat meneruskan risiko makro keuangan tradisional ke jantung DeFi.
Sementara itu, stagnasi ekonomi akan melemahkan permintaan untuk pinjaman spekulatif, yang merupakan sumber dari banyak protokol DeFi yang menawarkan imbal hasil tinggi. Menghadapi masalah internal dan eksternal, protokol DeFi akan terpaksa mempercepat evolusinya, dari pasar spekulatif yang tertutup, beralih ke sistem yang dapat mengintegrasikan lebih banyak aset dunia nyata (RWA) dan menyediakan imbal hasil nyata yang berkelanjutan.
Skenario Empat: Sinyal dan Kebisingan - Diferensiasi Besar di Pasar Kripto
Ketika "kebisingan" makro menggenangi segalanya, kita lebih perlu mendengarkan "sinyal" dari blockchain. Data dari lembaga seperti a16z menunjukkan bahwa, terlepas dari bagaimana pasar berfluktuasi, data inti pengembang dan pengguna tetap tumbuh dengan stabil. Pembangunan tidak pernah berhenti. Investor berpengalaman seperti Pantera Capital juga percaya bahwa, seiring dengan perubahan arah regulasi dari berlawanan menjadi mendukung, pasar sedang memasuki "fase kedua" dari bull market.
Namun, skenario "pelonggaran kesalahan" dapat menjadi pisau tajam yang membelah pasar kripto menjadi dua, memaksa investor untuk membuat pilihan: apakah yang Anda investasikan adalah alat lindung nilai makro, atau saham pertumbuhan teknologi?
Di bawah skenario ini, atribut "emas digital" Bitcoin akan diperbesar tanpa batas, menjadi pilihan utama bagi modal untuk melindungi terhadap inflasi dan devaluasi mata uang fiat. Sementara itu, banyak altcoin akan berada dalam posisi yang sangat berbahaya. Logika penilaian mereka mirip dengan saham teknologi yang sedang tumbuh, tetapi dalam lingkungan stagflasi, saham pertumbuhan sering kali berkinerja paling buruk. Oleh karena itu, modal mungkin akan menarik secara besar-besaran dari altcoin dan mengalir ke Bitcoin, menyebabkan perbedaan besar di dalam pasar. Hanya protokol yang memiliki fundamental yang kuat dan pendapatan nyata yang dapat bertahan dalam gelombang "lonjakan kualitas" ini.
Kesimpulan
Pasar kripto sedang ditarik oleh dua kekuatan besar: di satu sisi ada daya tarik makro dari "pelonggaran stagflasi", di sisi lain ada daya endogen yang didorong oleh teknologi dan aplikasi.
Skrip di masa depan tidak akan bersifat linier. Sekali "penurunan suku bunga yang salah" dapat secara bersamaan menguntungkan Bitcoin dan mengubur sebagian besar altcoin. Lingkungan yang kompleks ini mendorong industri kripto untuk berkembang menuju kematangan dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, nilai nyata dari protokol akan diuji dalam iklim ekonomi yang keras.
Bagi setiap orang yang terlibat, memahami logika dari berbagai skenario dan memahami ketegangan kompleks antara makro dan mikro akan menjadi kunci untuk melewati siklus masa depan. Ini bukan lagi sekadar taruhan tentang teknologi, melainkan sebuah perjudian besar tentang skenario mana yang Anda pilih untuk percayai di titik penting dalam sejarah ekonomi global.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Apakah penurunan suku bunga yang akan datang adalah pelonggaran yang salah? Bagaimana skenarionya akan berjalan?
Penulis: Luke, Mars Finance
Pilihan di Persimpangan Jalan
Pasar sedang menunggu dengan napas tertahan, hampir menganggap penurunan suku bunga Federal Reserve sebagai sinyal dimulainya pesta aset yang baru. Namun, peringatan dari JPMorgan seperti batu besar yang dijatuhkan ke permukaan danau yang tenang: bagaimana jika ini adalah "pelonggaran jenis yang salah"?
Jawaban untuk pertanyaan ini sangat penting. Itu menentukan apakah yang akan terjadi adalah komedi "soft landing" yang menyenangkan bagi semua, atau tragedi "stagflasi" di mana pertumbuhan ekonomi terhenti dan inflasi tinggi. Bagi cryptocurrency yang terjalin dengan nasib makroekonomi, ini bukan hanya soal pilihan arah, tetapi juga ujian untuk bertahan hidup.
Artikel ini akan membahas secara mendalam kedua kemungkinan ini, mencoba menggambarkan bagaimana masa depan akan terbentuk jika skenario "pelonggaran kesalahan" menjadi kenyataan. Kita akan melihat bahwa skenario ini tidak hanya akan membentuk kembali lanskap aset tradisional, tetapi juga mungkin memicu "pembelahan besar" yang mendalam di dalam dunia kripto, serta melakukan pengujian tekanan yang belum pernah terjadi sebelumnya terhadap infrastruktur DeFi.
Skenario 1: Dualitas Penurunan Suku Bunga
Bagaimana naskah berkembang, pertama-tama tergantung pada bagaimana kita menginterpretasikan sejarah. Penurunan suku bunga bukanlah obat mujarab, efeknya sepenuhnya tergantung pada lingkungan ekonomi yang melepaskannya.
Skenario Positif: Pendaratan Lembut dan Kemakmuran Menyeluruh Dalam skenario ini, pertumbuhan ekonomi stabil, inflasi terkendali, dan Federal Reserve menurunkan suku bunga untuk memberikan dorongan tambahan bagi ekonomi. Data sejarah adalah pendukung setia untuk skenario ini. Penelitian dari Northern Trust menunjukkan bahwa sejak tahun 1980, dalam 12 bulan setelah dimulainya periode "penurunan suku bunga yang tepat" semacam itu, pasar saham AS rata-rata mendapatkan imbal hasil 14,1%. Logikanya sederhana: biaya modal yang lebih rendah mendorong konsumsi dan investasi yang meningkat. Untuk aset dengan selera risiko tinggi seperti cryptocurrency, ini berarti naik pada angin yang menguntungkan dan menikmati pesta likuiditas.
Skenario Negatif: Stagflasi dan Bencana Aset Namun, bagaimana jika skenario berbalik? Pertumbuhan ekonomi lesu, tetapi inflasi tetap keras kepala layaknya rumput liar, Federal Reserve terpaksa memangkas suku bunga untuk menghindari resesi yang lebih dalam. Inilah yang disebut "pemangkasan suku bunga yang keliru", sinonim dari "stagflasi". Amerika Serikat pada tahun 1970-an adalah praktek dari skenario ini, di mana krisis minyak dan kebijakan moneter longgar sama-sama menyutradarai bencana di mana stagnasi ekonomi dan inflasi ganas berjalan beriringan. Menurut data dari Dewan Emas Dunia, pada masa itu, tingkat pengembalian riil tahunan saham Amerika Serikat sangat suram, yaitu -11,6%. Dalam drama di mana hampir semua aset tradisional menderita, hanya emas yang menonjol, mencatatkan tingkat pengembalian tahunan setinggi 32,2%.
Goldman Sachs baru-baru ini menaikkan probabilitas resesi ekonomi AS dan memprediksi bahwa Federal Reserve mungkin akan memangkas suku bunga pada tahun 2025 karena perlambatan ekonomi. Ini memperingatkan kita bahwa skenario negatif yang terjadi bukanlah isapan jempol.
Skenario Dua: Takdir Dolar dan Kebangkitan Bitcoin
Dalam drama makro ekonomi, dolar AS adalah bintang utama yang tak terbantahkan, nasibnya akan langsung mempengaruhi arah cerita, terutama dalam dunia kripto.
Sebuah pola yang telah diverifikasi berulang kali adalah bahwa pelonggaran Federal Reserve biasanya disertai dengan melemahnya dolar AS. Ini adalah kabar baik yang paling langsung bagi Bitcoin. Ketika dolar AS terdepresiasi, harga Bitcoin yang dihitung dalam dolar AS secara alami akan meningkat.
Namun, skenario "pelonggaran kesalahan" ini memiliki makna yang jauh lebih dalam. Ini akan menjadi ujian akhir bagi teori dua peramal makro di dunia kripto—Michael Saylor dan Arthur Hayes. Saylor melihat Bitcoin sebagai "properti digital" untuk melawan devaluasi berkelanjutan dari mata uang fiat, sebagai bahtera Nuh yang melarikan diri dari sistem keuangan tradisional yang terdestinasi untuk runtuh. Sementara itu, Hayes percaya bahwa utang besar Amerika Serikat membuatnya tidak punya pilihan selain "mencetak uang" untuk menutupi defisit anggaran. Sekali "penurunan suku bunga yang salah", adalah langkah kunci bagi ramalan ini untuk menjadi kenyataan, saat kapital akan mengalir seperti banjir ke dalam aset keras seperti Bitcoin untuk mencari perlindungan.
Namun, skenario ini juga menyimpan risiko besar. Ketika dolar melemah menguatkan narasi raja Bitcoin, dasar dunia kripto - stablecoin - sedang menghadapi erosi. Stablecoin dengan kapitalisasi pasar lebih dari 160 miliar dolar, hampir sepenuhnya didukung oleh aset dolar. Ini adalah sebuah paradoks besar: kekuatan makro yang mendorong kenaikan Bitcoin, mungkin sedang menggerogoti nilai dan dasar reputasi alat keuangan yang digunakan untuk memperdagangkan Bitcoin. Jika kepercayaan investor global terhadap aset dolar terguncang, stablecoin akan menghadapi krisis kepercayaan yang serius.
Skenario Tiga: Tabrakan Yield dan Evolusi DeFi
Suku bunga adalah tongkat komando aliran modal. Ketika skenario "pelonggaran yang salah" dimainkan, tingkat pengembalian keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi (DeFi) akan mengalami benturan besar yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Imbal hasil obligasi pemerintah AS adalah tolok ukur "tanpa risiko" global. Ketika ia dapat memberikan imbal hasil stabil sebesar 4%-5%, imbal hasil serupa yang lebih berisiko dalam protokol DeFi terlihat kurang menarik. Tekanan biaya peluang ini secara langsung membatasi aliran dana segar ke DeFi.
Untuk memecahkan kebuntuan, pasar telah menciptakan "tokenisasi obligasi pemerintah AS", berusaha untuk membawa hasil stabil dari keuangan tradisional ke dalam rantai. Namun, ini bisa menjadi "kuda Troya". Aset obligasi pemerintah yang aman ini semakin banyak digunakan sebagai jaminan untuk perdagangan derivatif berisiko tinggi. Begitu "penurunan suku bunga yang salah" terjadi, imbal hasil obligasi pemerintah akan turun, nilai dan daya tarik obligasi pemerintah yang ditokenisasi akan menurun, yang dapat memicu aliran modal keluar dan likuidasi berantai, dengan tepat meneruskan risiko makro keuangan tradisional ke jantung DeFi.
Sementara itu, stagnasi ekonomi akan melemahkan permintaan untuk pinjaman spekulatif, yang merupakan sumber dari banyak protokol DeFi yang menawarkan imbal hasil tinggi. Menghadapi masalah internal dan eksternal, protokol DeFi akan terpaksa mempercepat evolusinya, dari pasar spekulatif yang tertutup, beralih ke sistem yang dapat mengintegrasikan lebih banyak aset dunia nyata (RWA) dan menyediakan imbal hasil nyata yang berkelanjutan.
Skenario Empat: Sinyal dan Kebisingan - Diferensiasi Besar di Pasar Kripto
Ketika "kebisingan" makro menggenangi segalanya, kita lebih perlu mendengarkan "sinyal" dari blockchain. Data dari lembaga seperti a16z menunjukkan bahwa, terlepas dari bagaimana pasar berfluktuasi, data inti pengembang dan pengguna tetap tumbuh dengan stabil. Pembangunan tidak pernah berhenti. Investor berpengalaman seperti Pantera Capital juga percaya bahwa, seiring dengan perubahan arah regulasi dari berlawanan menjadi mendukung, pasar sedang memasuki "fase kedua" dari bull market.
Namun, skenario "pelonggaran kesalahan" dapat menjadi pisau tajam yang membelah pasar kripto menjadi dua, memaksa investor untuk membuat pilihan: apakah yang Anda investasikan adalah alat lindung nilai makro, atau saham pertumbuhan teknologi?
Di bawah skenario ini, atribut "emas digital" Bitcoin akan diperbesar tanpa batas, menjadi pilihan utama bagi modal untuk melindungi terhadap inflasi dan devaluasi mata uang fiat. Sementara itu, banyak altcoin akan berada dalam posisi yang sangat berbahaya. Logika penilaian mereka mirip dengan saham teknologi yang sedang tumbuh, tetapi dalam lingkungan stagflasi, saham pertumbuhan sering kali berkinerja paling buruk. Oleh karena itu, modal mungkin akan menarik secara besar-besaran dari altcoin dan mengalir ke Bitcoin, menyebabkan perbedaan besar di dalam pasar. Hanya protokol yang memiliki fundamental yang kuat dan pendapatan nyata yang dapat bertahan dalam gelombang "lonjakan kualitas" ini.
Kesimpulan
Pasar kripto sedang ditarik oleh dua kekuatan besar: di satu sisi ada daya tarik makro dari "pelonggaran stagflasi", di sisi lain ada daya endogen yang didorong oleh teknologi dan aplikasi.
Skrip di masa depan tidak akan bersifat linier. Sekali "penurunan suku bunga yang salah" dapat secara bersamaan menguntungkan Bitcoin dan mengubur sebagian besar altcoin. Lingkungan yang kompleks ini mendorong industri kripto untuk berkembang menuju kematangan dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, nilai nyata dari protokol akan diuji dalam iklim ekonomi yang keras.
Bagi setiap orang yang terlibat, memahami logika dari berbagai skenario dan memahami ketegangan kompleks antara makro dan mikro akan menjadi kunci untuk melewati siklus masa depan. Ini bukan lagi sekadar taruhan tentang teknologi, melainkan sebuah perjudian besar tentang skenario mana yang Anda pilih untuk percayai di titik penting dalam sejarah ekonomi global.