Analis keuangan terkemuka terlibat dalam debat publik yang sengit akhir pekan ini mengenai kinerja dan mekanika strategi perusahaan yang berfokus pada bitcoin (MSTR), menyoroti perpecahan yang dalam mengenai premium valuasi perusahaan.
Bahan Bakar Premium: Para Ahli Membahas Kinerja MSTR yang Lebih Baik dibandingkan Bitcoin
Bursa tersebut menampilkan Lyn Alden, pendiri Lyn Alden Investment Strategy dan seorang pendukung bitcoin yang terkenal; Jim Chanos, pendiri Kynikos Associates dan penjual pendek terkenal; serta Andy Constin, CEO Damped Spring Advisors. Ini berfokus pada pernyataan Alden bahwa Strategi ( yang sebelumnya Microstrategy) pemegang saham yang berinvestasi ketika perusahaan mengadopsi strategi akumulasi bitcoin pada Agustus 2020 akan lebih baik dibandingkan memiliki bitcoin itu sendiri, bahkan jika metrik Strategi untuk kepemilikan bitcoin per saham ( "mNAV") turun menjadi 1x harga bitcoin saat ini.
Strategi, sebuah perusahaan intelijen bisnis (BI), pada dasarnya berfungsi sebagai perusahaan perbendaharaan bitcoin yang terdaftar di bursa, menggunakan penggalangan modal dan penerbitan utang terutama untuk mengakuisisi dan menyimpan bitcoin di neraca. Jim Chanos menantang analisis Alden, menyiratkan bahwa dia mengabaikan faktor penting: “Anda tidak memerlukan ‘artikel panjang’ untuk memahami bahwa setiap saham MSTR telah memiliki jumlah bitcoin yang meningkat per saham sejak 2020. Perdagangan mNAV bersifat dinamis, bukan statis.”
Dia kemudian mengajukan pertanyaan mendasar:
Apakah model bisnis ( mengumpulkan uang untuk membeli koin bitcoin ) menciptakan premi mNAV, atau apakah premi mNAV memungkinkan model seperti itu untuk ada/berlanjut?
Andy Constin memasuki perdebatan, menuduh Alden mengabaikan efek dilusi. Dia berargumen bahwa pertumbuhan kapitalisasi pasar Strategis berasal secara signifikan dari penerbitan saham dengan premium jauh di atas mNAV (misalnya, 1.4x, 1.8x), yang menguntungkan pemegang saham awal dengan mengorbankan peserta yang masuk belakangan. "Sebagian besar jika tidak semua dari kelebihan pengembalian dibandingkan BTC berasal dari sebagian besar kapitalisasi pasar perusahaan yang datang pada MNAV yang tinggi," kata Constin, membandingkan keuntungan masuk awal dengan "skema Ponzi."
Alden membela posisinya, mengakui premi tetapi berargumen bahwa itu mencerminkan nilai unik. Dia mencatat Strategi menawarkan investor institusi paparan terhadap bitcoin yang dikombinasikan dengan utang jangka panjang yang tidak dapat ditarik – struktur yang tidak tersedia melalui dana yang diperdagangkan di bursa bitcoin spot (ETFs) atau untuk dana yang dibatasi pada saham/obligasi. "Melampirkan utang non-callable multi-tahun ke bitcoin menawarkan produk yang dapat dilakukan oleh korporasi, tetapi investor dan sebagian besar dana tidak dapat melakukannya, jadi mereka membayar premi untuk itu," jelas Alden.
Dia menekankan berulang kali untuk berhati-hati dan memangkas posisi ketika premi mNAV melonjak hingga 3x, menyatakan bahwa pembeli pada 1x-2x NAV umumnya diuntungkan selama lima tahun terakhir, meskipun BTC per saham meningkat. Chanos, yang dikenal karena secara publik menjual MSTR pendek sambil memegang bitcoin panjang sebagai perdagangan arbitrase, dan Constin ( yang mengklaim memiliki 83 tahun pengalaman gabungan dengan Chanos) mempertahankan bahwa Alden mengalihkan kritik inti mereka tentang pengembalian yang didorong oleh premi.
Alden membantah bahwa lamanya strategi dan permintaan institusional yang terus-menerus dan belum terpenuhi membenarkan premi tersebut, memprediksi bahwa premi itu hanya akan memudar ketika produk serupa menjadi umum. "Akhirnya, ketika kemampuan itu tersebar di mana-mana, premi itu akan mengering," dia menyimpulkan. Debat berakhir dengan Constin menyarankan Alden untuk mengakui poin mereka dan Alden mengulangi daya tarik strategi tersebut terhadap mandat investor tertentu.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Para analis berselisih pendapat mengenai premi strategi Bitcoin dari strategi tersebut.
Analis keuangan terkemuka terlibat dalam debat publik yang sengit akhir pekan ini mengenai kinerja dan mekanika strategi perusahaan yang berfokus pada bitcoin (MSTR), menyoroti perpecahan yang dalam mengenai premium valuasi perusahaan.
Bahan Bakar Premium: Para Ahli Membahas Kinerja MSTR yang Lebih Baik dibandingkan Bitcoin
Bursa tersebut menampilkan Lyn Alden, pendiri Lyn Alden Investment Strategy dan seorang pendukung bitcoin yang terkenal; Jim Chanos, pendiri Kynikos Associates dan penjual pendek terkenal; serta Andy Constin, CEO Damped Spring Advisors. Ini berfokus pada pernyataan Alden bahwa Strategi ( yang sebelumnya Microstrategy) pemegang saham yang berinvestasi ketika perusahaan mengadopsi strategi akumulasi bitcoin pada Agustus 2020 akan lebih baik dibandingkan memiliki bitcoin itu sendiri, bahkan jika metrik Strategi untuk kepemilikan bitcoin per saham ( "mNAV") turun menjadi 1x harga bitcoin saat ini.
Strategi, sebuah perusahaan intelijen bisnis (BI), pada dasarnya berfungsi sebagai perusahaan perbendaharaan bitcoin yang terdaftar di bursa, menggunakan penggalangan modal dan penerbitan utang terutama untuk mengakuisisi dan menyimpan bitcoin di neraca. Jim Chanos menantang analisis Alden, menyiratkan bahwa dia mengabaikan faktor penting: “Anda tidak memerlukan ‘artikel panjang’ untuk memahami bahwa setiap saham MSTR telah memiliki jumlah bitcoin yang meningkat per saham sejak 2020. Perdagangan mNAV bersifat dinamis, bukan statis.”
Dia kemudian mengajukan pertanyaan mendasar:
Andy Constin memasuki perdebatan, menuduh Alden mengabaikan efek dilusi. Dia berargumen bahwa pertumbuhan kapitalisasi pasar Strategis berasal secara signifikan dari penerbitan saham dengan premium jauh di atas mNAV (misalnya, 1.4x, 1.8x), yang menguntungkan pemegang saham awal dengan mengorbankan peserta yang masuk belakangan. "Sebagian besar jika tidak semua dari kelebihan pengembalian dibandingkan BTC berasal dari sebagian besar kapitalisasi pasar perusahaan yang datang pada MNAV yang tinggi," kata Constin, membandingkan keuntungan masuk awal dengan "skema Ponzi."
Alden membela posisinya, mengakui premi tetapi berargumen bahwa itu mencerminkan nilai unik. Dia mencatat Strategi menawarkan investor institusi paparan terhadap bitcoin yang dikombinasikan dengan utang jangka panjang yang tidak dapat ditarik – struktur yang tidak tersedia melalui dana yang diperdagangkan di bursa bitcoin spot (ETFs) atau untuk dana yang dibatasi pada saham/obligasi. "Melampirkan utang non-callable multi-tahun ke bitcoin menawarkan produk yang dapat dilakukan oleh korporasi, tetapi investor dan sebagian besar dana tidak dapat melakukannya, jadi mereka membayar premi untuk itu," jelas Alden.
Dia menekankan berulang kali untuk berhati-hati dan memangkas posisi ketika premi mNAV melonjak hingga 3x, menyatakan bahwa pembeli pada 1x-2x NAV umumnya diuntungkan selama lima tahun terakhir, meskipun BTC per saham meningkat. Chanos, yang dikenal karena secara publik menjual MSTR pendek sambil memegang bitcoin panjang sebagai perdagangan arbitrase, dan Constin ( yang mengklaim memiliki 83 tahun pengalaman gabungan dengan Chanos) mempertahankan bahwa Alden mengalihkan kritik inti mereka tentang pengembalian yang didorong oleh premi.
Alden membantah bahwa lamanya strategi dan permintaan institusional yang terus-menerus dan belum terpenuhi membenarkan premi tersebut, memprediksi bahwa premi itu hanya akan memudar ketika produk serupa menjadi umum. "Akhirnya, ketika kemampuan itu tersebar di mana-mana, premi itu akan mengering," dia menyimpulkan. Debat berakhir dengan Constin menyarankan Alden untuk mengakui poin mereka dan Alden mengulangi daya tarik strategi tersebut terhadap mandat investor tertentu.