Stablecoin menawarkan stabilitas harga dan kegunaan praktis yang tidak dapat ditandingi oleh bitcoin. - Ilustrasi foto MarketWatch/iStockphoto Sebagaimana yang awalnya dibayangkan, cryptocurrency seperti bitcoin dimaksudkan untuk memberikan alternatif terhadap uang yang didukung pemerintah dalam semua penggunaannya. Kapitalisasi pasar BTCUSD Bitcoin telah naik secara dramatis, tetapi tetap merupakan aset spekulatif yang volatil daripada metode pertukaran dan pembayaran yang banyak digunakan.
Sebaliknya, stablecoin telah muncul sebagai alternatif yang layak untuk sistem perbankan tradisional dalam pembayaran dan pengiriman uang. Koin digital ini berusaha untuk mempertahankan nilai yang stabil dengan mengaitkannya pada mata uang seperti DXY dolar AS, menggabungkan teknologi blockchain dengan cadangan.
Paling Banyak Dibaca dari MarketWatch
Sebagian besar pernikahan di Amerika jauh lebih mewah daripada pernikahan Jeff Bezos dari Amazon.
Bentrokan Israel-Iran memberikan kejutan baru bagi para investor. Sejarah menunjukkan ini adalah langkah yang harus diambil.
‘Dia sepertinya tidak peduli’: Ayah saya yang tertutup, 81, menambahkan nama saya ke rekening bank. Bagaimana dengan ibu saya?
Pekerjaan saya menawarkan saya pembayaran. Haruskah saya mengambil jumlah sekaligus sebesar $61,000 atau $355 sebulan seumur hidup?
Teman saya meminta saya untuk menyumbang $1,600 untuk limusin malam prom putranya. Apakah dunia sudah gila?
Stablecoin memiliki kapitalisasi pasar saat ini sekitar $250 miliar. Meskipun modest relatif terhadap Bitcoin, mereka adalah saluran yang berkembang untuk perantara keuangan yang lebih mudah diakses dan efisien — tetapi juga menimbulkan kekhawatiran tentang kontrol moneter, transaksi ilegal, perlindungan pengguna, dan stabilitas keuangan.
Selain itu, telah muncul perbedaan mendasar antara pendekatan AS terhadap regulasi stablecoin, yang mendorong inovasi sektor swasta, dan pendekatan Eropa, yang mengutamakan kontrol moneter dan regulasi yang berdaulat. Perbedaan ini dapat secara mendalam membentuk kembali struktur keuangan global.
Ekosistem keuangan digital terbentuk dengan peluncuran bitcoin pada tahun 2009, setelah krisis keuangan global tahun 2008. Diciptakan sebagai alternatif terdesentralisasi untuk mata uang yang diterbitkan pemerintah, bitcoin menggunakan teknologi blockchain — buku besar yang transparan dan tahan gangguan yang dapat dilihat dan diverifikasi oleh semua pengguna — untuk memfasilitasi transaksi peer-to-peer tanpa bergantung pada bank atau perantara pembayaran.
Pasokannya dibatasi melalui proses penambangan yang intensif sumber daya, dan harganya sepenuhnya ditentukan oleh pasar. Pada Juni 2025, kapitalisasi pasar bitcoin telah mencapai sekitar $2,1 triliun. Namun meskipun skala ini, bitcoin tetap menjadi aset yang sangat volatil yang lambat dan mahal untuk dipertukarkan. Ini masih digunakan terutama untuk investasi spekulatif daripada sebagai medium untuk transaksi keuangan.
Stablecoin muncul untuk mengatasi masalah kegunaan Bitcoin dengan menawarkan stabilitas harga dan biaya transaksi yang lebih rendah. Stablecoin bervariasi secara luas dalam desain, risiko, dan dukungan mata uang. Mereka menggabungkan teknologi blockchain dengan dukungan cadangan — biasanya dalam bentuk aset cair dan berisiko rendah — untuk mempertahankan nilai stabil terhadap patokan. Mereka hadir dalam berbagai bentuk, masing-masing dengan profil risiko yang berbeda.
Cerita BerlanjutKoin stabil yang paling banyak digunakan adalah stablecoin uang elektronik tokenized yang dipatok pada dolar AS, seperti Tether USDTUSD, yang diluncurkan pada 2014, dan USD Coin USDCUSD, yang diluncurkan pada 2018. Ini didukung 1:1 oleh uang tunai dan sekuritas Treasury AS jangka pendek. Varian yang dipatok fiat lainnya melacak mata uang seperti euro EURUSD (EURT, EURS), yen USDJPY (JPYC) dan beberapa mata uang pasar berkembang.
Lebih: Rencana baru mungkin sedang terbentuk di Washington untuk membantu mengelola utang AS yang meledak.
Tipe yang lebih kompleks termasuk stablecoin yang didukung aset ( yang dijamin oleh komoditas seperti emas GC00), token yang dijamin kripto ( yang biasanya dijamin lebih dari 150% dengan aset digital ), dan model algoritmik, yang berusaha mempertahankan stabilitas harga melalui penyesuaian pasokan yang diprogram daripada dukungan cadangan. Perbedaan desain ini memiliki implikasi langsung terhadap stabilitas harga dan risiko regulasi.
Stablecoin dapat menghasilkan imbal hasil, tetapi juga melibatkan risiko. Meskipun stablecoin itu sendiri tidak membayar bunga, mereka dapat digunakan di platform peminjaman kripto yang menawarkan imbal hasil melalui mekanisme peminjaman terpool. Namun, imbal hasil ini memang membawa risiko — seperti yang sangat ditonjolkan oleh keruntuhan FTX pada tahun 2022, sebuah pertukaran kripto dan platform peminjaman besar.
Kompetisi semakin memanas
Ekosistem stablecoin semakin kompetitif, dengan penerbit yang fokus pada kripto terus mendominasi pangsa pasar. Lembaga keuangan yang telah mapan seperti JPMorgan Chase JPM ( dengan JPM Coin) dan PayPal Holdings PYPL ( dengan PYUSD) juga memasuki ruang ini, menandakan adanya konvergensi antara keuangan tradisional dan pembayaran berbasis blockchain.
Bank sentral juga telah berusaha untuk bersaing di ruang digital dengan menerbitkan mata uang digital bank sentral (CBDCs), yang merupakan versi digital dari mata uang nasional yang berdasarkan saldo elektronik dalam buku besar pusat yang dikelola oleh bank sentral. Namun, ini tetap kecil dibandingkan dengan kepemilikan aset kripto global dan penggunaan stablecoin.
Stablecoin kini memproses lebih dari $15 miliar dalam transaksi harian, dibandingkan dengan $2 miliar hingga $4 miliar untuk bitcoin. Menurut estimasi oleh perusahaan analitik blockchain, sekitar dua pertiga dari transaksi stablecoin terkait dengan "perdagangan DeFi" — perdagangan token digital, seperti bitcoin dan stablecoin, di antara pemegang koin ini, memberikan medium pertukaran yang dapat diprediksi untuk perdagangan dan peminjaman di luar sistem perbankan.
Namun stablecoin semakin banyak digunakan untuk tujuan "dunia nyata", terutama di pasar berkembang dan daerah yang kurang terlayani.
Salah satu penggunaan yang semakin meningkat adalah remitansi internasional, karena stablecoin dapat secara signifikan menurunkan biaya transfer dari rata-rata 6,6% menjadi di bawah 3%. Di ekonomi dengan inflasi tinggi seperti Argentina dan Turki, rumah tangga beralih ke stablecoin yang denominasi dalam dolar AS sebagai penyimpan nilai untuk melindungi diri dari depresiasi cepat mata uang lokal. Di Afrika sub-Sahara, misalnya, stablecoin membantu memperluas akses keuangan, terutama seiring dengan peningkatan dompet seluler dan infrastruktur digital. Perkembangan ini menunjukkan bahwa stablecoin sekarang berfungsi sebagai alat keuangan praktis di tempat-tempat di mana layanan keuangan konvensional mahal atau tidak dapat diandalkan.
Sisi gelap dan kekhawatiran regulasi
Penggunaan stablecoin yang ilegal sedang naik, meskipun masih merupakan bagian yang relatif kecil dari keseluruhan penggunaan. Stablecoin sekarang menyumbang sekitar 63% dari semua volume transaksi kripto ilegal, menurut Laporan Kejahatan Kripto Chainalysis 2025. Ini menandakan pergeseran dari bitcoin, yang sebelumnya merupakan media dominan untuk aktivitas ilegal berbasis kripto. Namun, semua penggunaan kripto untuk aktivitas ilegal menyumbang kurang dari 1% dari semua aktivitas keuangan ilegal, sementara hanya 0,14% dari semua transaksi kripto yang ilegal, menurut laporan Chainalysis.
Penggunaan stablecoin yang semakin meningkat menimbulkan serangkaian kekhawatiran kebijakan yang kompleks. Kekhawatiran tersebut termasuk risiko melemahkan mata uang resmi seiring semakin banyaknya transaksi yang berpindah ke platform stablecoin, potensi penggunaannya dalam aliran keuangan ilegal, kekurangan dalam perlindungan bagi pengguna ritel, dan pertanyaan yang belum terjawab seputar perpajakan atas hasil dari aset kripto.
Kekhawatiran regulasi berpusat pada risiko stabilitas keuangan yang muncul dari semakin meningkatnya peran stablecoin dalam perantaraan keuangan. Bank sentral dan regulator kini menganggap penerbit stablecoin besar sebagai lembaga yang penting secara sistemik. Misalnya, Laporan Tahunan 2024 Dewan Pengawas Stabilitas Keuangan AS mencatat bahwa stablecoin "terus mewakili risiko potensial terhadap stabilitas keuangan karena mereka sangat rentan terhadap penarikan tanpa adanya standar manajemen risiko yang tepat."
Kekhawatiran diungkapkan oleh kolapsnya TerraUSD pada Mei 2022 ( yang kehilangan ikatan dolarnya sepenuhnya ) dan kegagalan pertukaran FTX pada November 2022, serta peristiwa depegging singkat yang mempengaruhi bahkan stablecoin utama seperti USDC di bawah tekanan sektor perbankan pada Maret 2023. Peristiwa semacam itu dapat memiliki implikasi sistemik mengingat bahwa integrasi stablecoin dengan pasar sekuritas, rantai kustodi, dan pemroses pembayaran menciptakan tautan dengan infrastruktur keuangan inti.
Satu kekhawatiran terkait adalah bahwa manajemen cadangan yang lemah oleh penerbit stablecoin atau platform perdagangan dapat memicu penjualan kolateral secara besar-besaran selama penebusan massal, yang dapat menurunkan biaya aset dan berpotensi mengganggu bagian lain dari pasar keuangan. Hingga saat ini, kemajuan dalam mengatasi risiko-risiko ini telah tidak merata, terhambat oleh ketidakadaan mandat regulasi yang jelas atas kegiatan stablecoin dan oleh pandangan yang berbeda di antara pembuat kebijakan dan lembaga tentang bahaya dan potensi manfaat dari ekosistem yang cepat berkembang ini.
Ketidakstabilan internasional
Perbedaan transatlantik dalam regulasi stablecoin telah melebar.
Amerika Serikat, di bawah pemerintahan Trump, memandang stablecoin terutama sebagai alat untuk inovasi — alat untuk memperluas pilihan konsumen dan menyediakan bentuk intermediasi keuangan yang lebih efisien, dengan manfaat tambahan bahwa penggunaan stablecoin dolar yang cepat meningkat membantu memperkuat dominasi dolar secara global. Sebuah perintah eksekutif yang dikeluarkan pada bulan Januari mempromosikan stablecoin sambil secara eksplisit melarang mata uang digital bank sentral di AS.
Sementara itu, Undang-Undang Panduan dan Penetapan Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS (GENIUS), yang baru saja disahkan oleh Senat AS, mengusulkan kerangka kerja yang ringan tetapi terstruktur untuk stablecoin. Undang-Undang GENIUS mewajibkan bahwa stablecoin didukung 1:1 dengan aset yang aman dan likuid serta bahwa penerbit menjalani audit secara reguler dan mematuhi persyaratan pengungkapan.
Namun, ini menciptakan rezim terpisah bagi penerbit yang lebih kecil — mereka yang memiliki kurang dari $10 miliar dalam stablecoin yang beredar — memungkinkan mereka untuk beroperasi di bawah pengawasan tingkat negara bagian. Ini telah menimbulkan kekhawatiran tentang arbitrase regulasi dan potensi standar yang tidak konsisten di berbagai yurisdiksi, serta potensi risiko sistemik dari semakin banyaknya bentuk alternatif uang digital.
Baca: Sebuah RUU Senat baru menunjukkan bahwa pemerintah menganggap stablecoin dengan serius
Eropa mengambil pendekatan yang berlawanan, memprioritaskan kontrol yang lebih ketat. Ini bukan hanya perbedaan teknis dari Amerika Serikat; melainkan, ini mencerminkan visi yang bersaing tentang siapa yang harus mengendalikan masa depan keuangan digital: perusahaan swasta atau lembaga pemerintah.
Kekhawatiran Bank Sentral Eropa berfokus pada kedaulatan moneter dan kemampuan untuk menerapkan kebijakan moneter yang efektif di dunia digital. ECB sedang mempercepat pengembangan euro digital untuk melawan pertumbuhan stablecoin AS, dengan pengujian pilot dari platform pembayaran digital terkoordinasi yang diharapkan selesai pada akhir 2025.
Pada saat yang sama, regulasi Eropa memperlakukan penerbit stablecoin seperti bank, dengan aturan modal dan operasional yang setara. Regulasi Pasar dalam Aset Kripto E.U. (MiCA), yang diadopsi pada tahun 2024, memberlakukan aturan yang lebih ketat dibandingkan dengan Undang-Undang GENIUS AS. Ini memperlakukan penerbit stablecoin besar seperti bank, mengharuskan mereka untuk mempertahankan cadangan modal yang kuat, menetapkan kerangka kewajiban yang jelas, dan menerapkan kontrol operasional yang ketat. MiCA juga berupaya membatasi penyebaran stablecoin non-euro, terutama yang bernilai dolar, dengan meningkatkan biaya kepatuhan dan membuat otorisasi lebih menantang bagi penerbit asing.
Pendekatan yang berbeda dalam mengatur stablecoin berisiko memfragmentasi lanskap keuangan digital global: sistem stablecoin berbasis dolar di AS, rezim digital-euro yang didukung negara di Eropa, dan campuran pendekatan regional di tempat lain. Model-model yang bersaing ini berisiko mengganggu transmisi kebijakan moneter, aliran modal lintas batas, dan koherensi regulasi.
Stablecoin tidak lagi menjadi inovasi yang bersifat niche; mereka sedang menguji fondasi sistem moneter dan pembayaran modern. Ekspansi cepat mereka sedang membentuk kembali risiko stabilitas keuangan, membebani batasan regulasi, dan menantang peran bank sentral serta otoritas pengawas. Stablecoin sekarang harus dianggap sebagai bagian integral dari arsitektur keuangan inti.
Saat token digital pribadi semakin berkembang, kerangka pengawasan dan pemantauan pembayaran yang ada kesulitan untuk mengikuti perkembangan tersebut. Sementara para regulator memperdebatkan tanggapan mereka, pasar — yang terutama didorong oleh aktor teknologi dan pasar yang berbasis di AS — terus maju. Tanggapan internasional yang terkoordinasi terhadap stablecoin diperlukan sebelum skala mereka melampaui kapasitas yurisdiksi tunggal mana pun untuk mengelola risiko yang mereka timbulkan terhadap stabilitas moneter dan keuangan.
Udaibir Das adalah seorang rekan terkemuka di Observer Research Foundation America. Dia juga profesor tamu di National Council of Applied Economic Research dan penasihat senior non-residen di Bank of England dan Centre for Social and Economic Progress.
Komentar ini awalnya diterbitkan oleh Econofact —
Lebih: Investasi ini mengubah $50,000 menjadi $23 juta dalam 10 tahun. Ini masih bisa dibeli.
Plus: Mengapa jatuhnya dolar AS mengancam kekuatan belanja dan tabungan Anda
Paling Banyak Dibaca dari MarketWatch
Bagaimana saya bisa membeli rumah untuk keponakan saya atas namanya sendiri — tanpa mengasingkan atau membuat suaminya marah?
20 bank diharapkan untuk meningkatkan dividen mereka paling banyak setelah uji stres Fed
Istri saya dan saya memiliki $7,000 dalam pensiun, $140,000 dalam uang tunai, ditambah Jaminan Sosial. Bisakah kami mampu untuk pensiun?
Premium ‘Buffett’ yang lenyap: Apakah Berkshire Hathaway telah kehilangan daya tarik Oracle of Omaha?
Ada indikator pasar penting yang menunjukkan investor tetap waspada. Ini adalah kabar baik untuk saham.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Kryptocurrency ini adalah tantangan terbesar bitcoin hingga saat ini — dan mungkin saja akan mengambil alih dompet Anda
Stablecoin menawarkan stabilitas harga dan kegunaan praktis yang tidak dapat ditandingi oleh bitcoin. - Ilustrasi foto MarketWatch/iStockphoto Sebagaimana yang awalnya dibayangkan, cryptocurrency seperti bitcoin dimaksudkan untuk memberikan alternatif terhadap uang yang didukung pemerintah dalam semua penggunaannya. Kapitalisasi pasar BTCUSD Bitcoin telah naik secara dramatis, tetapi tetap merupakan aset spekulatif yang volatil daripada metode pertukaran dan pembayaran yang banyak digunakan.
Sebaliknya, stablecoin telah muncul sebagai alternatif yang layak untuk sistem perbankan tradisional dalam pembayaran dan pengiriman uang. Koin digital ini berusaha untuk mempertahankan nilai yang stabil dengan mengaitkannya pada mata uang seperti DXY dolar AS, menggabungkan teknologi blockchain dengan cadangan.
Paling Banyak Dibaca dari MarketWatch
Stablecoin memiliki kapitalisasi pasar saat ini sekitar $250 miliar. Meskipun modest relatif terhadap Bitcoin, mereka adalah saluran yang berkembang untuk perantara keuangan yang lebih mudah diakses dan efisien — tetapi juga menimbulkan kekhawatiran tentang kontrol moneter, transaksi ilegal, perlindungan pengguna, dan stabilitas keuangan.
Selain itu, telah muncul perbedaan mendasar antara pendekatan AS terhadap regulasi stablecoin, yang mendorong inovasi sektor swasta, dan pendekatan Eropa, yang mengutamakan kontrol moneter dan regulasi yang berdaulat. Perbedaan ini dapat secara mendalam membentuk kembali struktur keuangan global.
Ekosistem keuangan digital terbentuk dengan peluncuran bitcoin pada tahun 2009, setelah krisis keuangan global tahun 2008. Diciptakan sebagai alternatif terdesentralisasi untuk mata uang yang diterbitkan pemerintah, bitcoin menggunakan teknologi blockchain — buku besar yang transparan dan tahan gangguan yang dapat dilihat dan diverifikasi oleh semua pengguna — untuk memfasilitasi transaksi peer-to-peer tanpa bergantung pada bank atau perantara pembayaran.
Pasokannya dibatasi melalui proses penambangan yang intensif sumber daya, dan harganya sepenuhnya ditentukan oleh pasar. Pada Juni 2025, kapitalisasi pasar bitcoin telah mencapai sekitar $2,1 triliun. Namun meskipun skala ini, bitcoin tetap menjadi aset yang sangat volatil yang lambat dan mahal untuk dipertukarkan. Ini masih digunakan terutama untuk investasi spekulatif daripada sebagai medium untuk transaksi keuangan.
Stablecoin muncul untuk mengatasi masalah kegunaan Bitcoin dengan menawarkan stabilitas harga dan biaya transaksi yang lebih rendah. Stablecoin bervariasi secara luas dalam desain, risiko, dan dukungan mata uang. Mereka menggabungkan teknologi blockchain dengan dukungan cadangan — biasanya dalam bentuk aset cair dan berisiko rendah — untuk mempertahankan nilai stabil terhadap patokan. Mereka hadir dalam berbagai bentuk, masing-masing dengan profil risiko yang berbeda.
Cerita BerlanjutKoin stabil yang paling banyak digunakan adalah stablecoin uang elektronik tokenized yang dipatok pada dolar AS, seperti Tether USDTUSD, yang diluncurkan pada 2014, dan USD Coin USDCUSD, yang diluncurkan pada 2018. Ini didukung 1:1 oleh uang tunai dan sekuritas Treasury AS jangka pendek. Varian yang dipatok fiat lainnya melacak mata uang seperti euro EURUSD (EURT, EURS), yen USDJPY (JPYC) dan beberapa mata uang pasar berkembang.
Lebih: Rencana baru mungkin sedang terbentuk di Washington untuk membantu mengelola utang AS yang meledak.
Tipe yang lebih kompleks termasuk stablecoin yang didukung aset ( yang dijamin oleh komoditas seperti emas GC00), token yang dijamin kripto ( yang biasanya dijamin lebih dari 150% dengan aset digital ), dan model algoritmik, yang berusaha mempertahankan stabilitas harga melalui penyesuaian pasokan yang diprogram daripada dukungan cadangan. Perbedaan desain ini memiliki implikasi langsung terhadap stabilitas harga dan risiko regulasi.
Stablecoin dapat menghasilkan imbal hasil, tetapi juga melibatkan risiko. Meskipun stablecoin itu sendiri tidak membayar bunga, mereka dapat digunakan di platform peminjaman kripto yang menawarkan imbal hasil melalui mekanisme peminjaman terpool. Namun, imbal hasil ini memang membawa risiko — seperti yang sangat ditonjolkan oleh keruntuhan FTX pada tahun 2022, sebuah pertukaran kripto dan platform peminjaman besar.
Kompetisi semakin memanas
Bank sentral juga telah berusaha untuk bersaing di ruang digital dengan menerbitkan mata uang digital bank sentral (CBDCs), yang merupakan versi digital dari mata uang nasional yang berdasarkan saldo elektronik dalam buku besar pusat yang dikelola oleh bank sentral. Namun, ini tetap kecil dibandingkan dengan kepemilikan aset kripto global dan penggunaan stablecoin.
Stablecoin kini memproses lebih dari $15 miliar dalam transaksi harian, dibandingkan dengan $2 miliar hingga $4 miliar untuk bitcoin. Menurut estimasi oleh perusahaan analitik blockchain, sekitar dua pertiga dari transaksi stablecoin terkait dengan "perdagangan DeFi" — perdagangan token digital, seperti bitcoin dan stablecoin, di antara pemegang koin ini, memberikan medium pertukaran yang dapat diprediksi untuk perdagangan dan peminjaman di luar sistem perbankan.
Namun stablecoin semakin banyak digunakan untuk tujuan "dunia nyata", terutama di pasar berkembang dan daerah yang kurang terlayani.
Salah satu penggunaan yang semakin meningkat adalah remitansi internasional, karena stablecoin dapat secara signifikan menurunkan biaya transfer dari rata-rata 6,6% menjadi di bawah 3%. Di ekonomi dengan inflasi tinggi seperti Argentina dan Turki, rumah tangga beralih ke stablecoin yang denominasi dalam dolar AS sebagai penyimpan nilai untuk melindungi diri dari depresiasi cepat mata uang lokal. Di Afrika sub-Sahara, misalnya, stablecoin membantu memperluas akses keuangan, terutama seiring dengan peningkatan dompet seluler dan infrastruktur digital. Perkembangan ini menunjukkan bahwa stablecoin sekarang berfungsi sebagai alat keuangan praktis di tempat-tempat di mana layanan keuangan konvensional mahal atau tidak dapat diandalkan.
Sisi gelap dan kekhawatiran regulasi
Penggunaan stablecoin yang ilegal sedang naik, meskipun masih merupakan bagian yang relatif kecil dari keseluruhan penggunaan. Stablecoin sekarang menyumbang sekitar 63% dari semua volume transaksi kripto ilegal, menurut Laporan Kejahatan Kripto Chainalysis 2025. Ini menandakan pergeseran dari bitcoin, yang sebelumnya merupakan media dominan untuk aktivitas ilegal berbasis kripto. Namun, semua penggunaan kripto untuk aktivitas ilegal menyumbang kurang dari 1% dari semua aktivitas keuangan ilegal, sementara hanya 0,14% dari semua transaksi kripto yang ilegal, menurut laporan Chainalysis.
Penggunaan stablecoin yang semakin meningkat menimbulkan serangkaian kekhawatiran kebijakan yang kompleks. Kekhawatiran tersebut termasuk risiko melemahkan mata uang resmi seiring semakin banyaknya transaksi yang berpindah ke platform stablecoin, potensi penggunaannya dalam aliran keuangan ilegal, kekurangan dalam perlindungan bagi pengguna ritel, dan pertanyaan yang belum terjawab seputar perpajakan atas hasil dari aset kripto.
Kekhawatiran regulasi berpusat pada risiko stabilitas keuangan yang muncul dari semakin meningkatnya peran stablecoin dalam perantaraan keuangan. Bank sentral dan regulator kini menganggap penerbit stablecoin besar sebagai lembaga yang penting secara sistemik. Misalnya, Laporan Tahunan 2024 Dewan Pengawas Stabilitas Keuangan AS mencatat bahwa stablecoin "terus mewakili risiko potensial terhadap stabilitas keuangan karena mereka sangat rentan terhadap penarikan tanpa adanya standar manajemen risiko yang tepat."
Kekhawatiran diungkapkan oleh kolapsnya TerraUSD pada Mei 2022 ( yang kehilangan ikatan dolarnya sepenuhnya ) dan kegagalan pertukaran FTX pada November 2022, serta peristiwa depegging singkat yang mempengaruhi bahkan stablecoin utama seperti USDC di bawah tekanan sektor perbankan pada Maret 2023. Peristiwa semacam itu dapat memiliki implikasi sistemik mengingat bahwa integrasi stablecoin dengan pasar sekuritas, rantai kustodi, dan pemroses pembayaran menciptakan tautan dengan infrastruktur keuangan inti.
Satu kekhawatiran terkait adalah bahwa manajemen cadangan yang lemah oleh penerbit stablecoin atau platform perdagangan dapat memicu penjualan kolateral secara besar-besaran selama penebusan massal, yang dapat menurunkan biaya aset dan berpotensi mengganggu bagian lain dari pasar keuangan. Hingga saat ini, kemajuan dalam mengatasi risiko-risiko ini telah tidak merata, terhambat oleh ketidakadaan mandat regulasi yang jelas atas kegiatan stablecoin dan oleh pandangan yang berbeda di antara pembuat kebijakan dan lembaga tentang bahaya dan potensi manfaat dari ekosistem yang cepat berkembang ini.
Ketidakstabilan internasional
Perbedaan transatlantik dalam regulasi stablecoin telah melebar.
Amerika Serikat, di bawah pemerintahan Trump, memandang stablecoin terutama sebagai alat untuk inovasi — alat untuk memperluas pilihan konsumen dan menyediakan bentuk intermediasi keuangan yang lebih efisien, dengan manfaat tambahan bahwa penggunaan stablecoin dolar yang cepat meningkat membantu memperkuat dominasi dolar secara global. Sebuah perintah eksekutif yang dikeluarkan pada bulan Januari mempromosikan stablecoin sambil secara eksplisit melarang mata uang digital bank sentral di AS.
Sementara itu, Undang-Undang Panduan dan Penetapan Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS (GENIUS), yang baru saja disahkan oleh Senat AS, mengusulkan kerangka kerja yang ringan tetapi terstruktur untuk stablecoin. Undang-Undang GENIUS mewajibkan bahwa stablecoin didukung 1:1 dengan aset yang aman dan likuid serta bahwa penerbit menjalani audit secara reguler dan mematuhi persyaratan pengungkapan.
Namun, ini menciptakan rezim terpisah bagi penerbit yang lebih kecil — mereka yang memiliki kurang dari $10 miliar dalam stablecoin yang beredar — memungkinkan mereka untuk beroperasi di bawah pengawasan tingkat negara bagian. Ini telah menimbulkan kekhawatiran tentang arbitrase regulasi dan potensi standar yang tidak konsisten di berbagai yurisdiksi, serta potensi risiko sistemik dari semakin banyaknya bentuk alternatif uang digital.
Baca: Sebuah RUU Senat baru menunjukkan bahwa pemerintah menganggap stablecoin dengan serius
Eropa mengambil pendekatan yang berlawanan, memprioritaskan kontrol yang lebih ketat. Ini bukan hanya perbedaan teknis dari Amerika Serikat; melainkan, ini mencerminkan visi yang bersaing tentang siapa yang harus mengendalikan masa depan keuangan digital: perusahaan swasta atau lembaga pemerintah.
Kekhawatiran Bank Sentral Eropa berfokus pada kedaulatan moneter dan kemampuan untuk menerapkan kebijakan moneter yang efektif di dunia digital. ECB sedang mempercepat pengembangan euro digital untuk melawan pertumbuhan stablecoin AS, dengan pengujian pilot dari platform pembayaran digital terkoordinasi yang diharapkan selesai pada akhir 2025.
Pada saat yang sama, regulasi Eropa memperlakukan penerbit stablecoin seperti bank, dengan aturan modal dan operasional yang setara. Regulasi Pasar dalam Aset Kripto E.U. (MiCA), yang diadopsi pada tahun 2024, memberlakukan aturan yang lebih ketat dibandingkan dengan Undang-Undang GENIUS AS. Ini memperlakukan penerbit stablecoin besar seperti bank, mengharuskan mereka untuk mempertahankan cadangan modal yang kuat, menetapkan kerangka kewajiban yang jelas, dan menerapkan kontrol operasional yang ketat. MiCA juga berupaya membatasi penyebaran stablecoin non-euro, terutama yang bernilai dolar, dengan meningkatkan biaya kepatuhan dan membuat otorisasi lebih menantang bagi penerbit asing.
Pendekatan yang berbeda dalam mengatur stablecoin berisiko memfragmentasi lanskap keuangan digital global: sistem stablecoin berbasis dolar di AS, rezim digital-euro yang didukung negara di Eropa, dan campuran pendekatan regional di tempat lain. Model-model yang bersaing ini berisiko mengganggu transmisi kebijakan moneter, aliran modal lintas batas, dan koherensi regulasi.
Stablecoin tidak lagi menjadi inovasi yang bersifat niche; mereka sedang menguji fondasi sistem moneter dan pembayaran modern. Ekspansi cepat mereka sedang membentuk kembali risiko stabilitas keuangan, membebani batasan regulasi, dan menantang peran bank sentral serta otoritas pengawas. Stablecoin sekarang harus dianggap sebagai bagian integral dari arsitektur keuangan inti.
Saat token digital pribadi semakin berkembang, kerangka pengawasan dan pemantauan pembayaran yang ada kesulitan untuk mengikuti perkembangan tersebut. Sementara para regulator memperdebatkan tanggapan mereka, pasar — yang terutama didorong oleh aktor teknologi dan pasar yang berbasis di AS — terus maju. Tanggapan internasional yang terkoordinasi terhadap stablecoin diperlukan sebelum skala mereka melampaui kapasitas yurisdiksi tunggal mana pun untuk mengelola risiko yang mereka timbulkan terhadap stabilitas moneter dan keuangan.
Udaibir Das adalah seorang rekan terkemuka di Observer Research Foundation America. Dia juga profesor tamu di National Council of Applied Economic Research dan penasihat senior non-residen di Bank of England dan Centre for Social and Economic Progress.
Komentar ini awalnya diterbitkan oleh Econofact —
Lebih: Investasi ini mengubah $50,000 menjadi $23 juta dalam 10 tahun. Ini masih bisa dibeli.
Plus: Mengapa jatuhnya dolar AS mengancam kekuatan belanja dan tabungan Anda
Paling Banyak Dibaca dari MarketWatch
Lihat Komentar