Pendle, qui innove les transactions de rendement sur la chaîne avec le mécanisme PT/YT, étend son emprise sur le marché des dérivés d'un billion de dollars. Le 6 août 2025, son nouveau produit Boros sera lancé, réalisant pour la première fois la tokenisation et la couverture des taux de financement des contrats perpétuels sur la chaîne, marquant une transformation stratégique clé pour Pendle, passant de "protocole de gestion de rendement" à "infrastructure de taux DeFi".
Au cours de l'année écoulée, Pendle a connu une croissance explosive, avec un TVL dépassant les 10 milliards de dollars, et ne se limite plus à la séparation des revenus existants, mais s'engage à construire une courbe de rendement complète sur la chaîne.
Nansen a souligné : "Pendle devient une infrastructure de taux d'intérêt dans le domaine de la DeFi." La naissance de Boros constitue un élément clé pour réaliser cette ambition.
Mécanisme central de Boros : le marché des "produits dérivés de taux d'intérêt" des frais de financement.
Pendle a construit une nouvelle plateforme Boros sur Arbitrum, dont la fonction principale est de convertir les taux de financement hautement volatils des contrats perpétuels en outils tokenisés négociables - les unités de rendement (Yield Units, YUs). Chaque YU représente 1 unité d'actif sous-jacent (comme BTC/ETH) pour le droit à des rendements sur une période spécifique (par exemple, 1 YU-ETH représente le rendement d'une valeur nominale de 1 ETH jusqu'à l'échéance). Le mécanisme de Boros s'inspire des YT (Yield Token) représentant des droits de rendement futurs dans Pendle V2, et la logique est similaire à celle des dérivés de taux d'intérêt dans la finance traditionnelle (TradFi).
Boros a créé un marché d'échange de taux de financement flottants-fixés, permettant aux utilisateurs de répondre à leurs besoins respectifs en matière de couverture des risques ou de spéculation sur la hausse ou la baisse des taux de financement. Boros offre aux utilisateurs ayant des besoins de couverture de risque des outils efficaces sur la chaîne. Dans le marché des contrats perpétuels, les utilisateurs confrontés à des risques de taux de financement en raison de l'exécution d'arbitrages entre contrats au comptant et contrats perpétuels ou de stratégies Delta-Neutre peuvent compenser leur exposition au taux de financement sur les échanges en payant un taux fixe sur Boros et en obtenant un taux flottant, leur permettant ainsi de réaliser des bénéfices ou de verrouiller leur coût de détention maximal.
De la même manière, Boros a également créé de nouveaux types de transactions pour les utilisateurs ayant des besoins de trading. Les utilisateurs peuvent évaluer la tendance future des taux de financement, en pariant sur la hausse du YU avec un achat à découvert ou en pariant sur la baisse du YU avec une vente à découvert, et ainsi réaliser des bénéfices grâce aux fluctuations des taux de financement. Il convient de noter que, sur la même période, la volatilité des taux de financement des contrats perpétuels est bien plus élevée que celle de leurs prix.
L'équipe de Pendle estime que la gestion des risques est la priorité principale au début, c'est pourquoi Boros a adopté une stratégie de gestion des risques prudente, avec une limite d'exposition de 20 millions de dollars de valeur nominale et un effet de levier contrôlé à 1,4 fois.
Frappant les points de douleur du marché : injecter stabilité et efficacité dans la DeFi
Dans le marché des cryptomonnaies, le volume des transactions de produits dérivés est bien supérieur à celui des transactions au comptant.
Les contrats à terme perpétuels sont les principaux types de produits de négociation, avec une taille de transaction quotidienne moyenne d'environ 1 000 milliards de dollars.
En se référant à la structure du marché des dérivés TradFi, le marché des swaps de taux d'intérêt représente la grande majorité du volume des transactions. Les contrats à terme perpétuels constituent la pierre angulaire des dérivés d'actifs cryptographiques, et le marché des dérivés de taux de financement, qui lui est étroitement lié, pourrait devenir l'un des nouveaux marchés émergents à plus grande échelle du tout l'écosystème DeFi.
Cependant, la forte volatilité des taux de financement et l'absence d'outils de couverture efficaces sur la chaîne sont des "points sensibles" qui existent depuis longtemps sur le marché des dérivés DeFi, ce qui augmente non seulement l'exposition au risque des utilisateurs, mais limite également l'entrée de nouveaux capitaux et la stabilité des stratégies DeFi.
L'apparition de Boros est particulièrement importante pour les protocoles Delta-Neutral. De tels protocoles dépendent généralement des taux de financement pour maintenir les rendements, avec une forte demande pour des revenus stables et des couvertures de risque. Prenons Ethena comme exemple, qui possède plus de dix milliards de TVL, et dont le stablecoin USDe est soutenu par des actifs volatils tels que BTC, ETH et LST. Pour atteindre les conditions DeltaI-Neutral, Ethena utilise les actifs de garantie comme positions au comptant et ouvre des positions de contrats perpétuels à découvert sur les bourses pour couvrir les fluctuations de prix.
Bien que la position d'Ethena reste Delta-Neutre, elle doit néanmoins supporter le taux de financement perçu par l'échange, qui constitue également l'une des sources de revenus d'Ethena. Lorsque le taux de financement est positif (OI long > OI court), les longs paient des frais de financement aux courts, ce qui permet à Ethena de réaliser un profit ; cependant, lorsque le taux de financement est négatif (OI court > OI long), Ethena subit une perte. À ce moment-là, Boros peut servir de "amortisseur" clé, l'aidant à atténuer les risques liés à un taux de financement négatif et à lisser la courbe de rendement.
Le cofondateur et PDG de Pendle, TN Lee, a souligné : "Le marché des contrats perpétuels, d'une valeur de milliers de milliards de dollars par jour, n'a jamais eu de moyen évolutif et sans autorisation pour couvrir ou échanger les taux financiers. Boros va changer la donne." Une infrastructure de niveau fondamental pourrait également attirer davantage de fonds supplémentaires.
Proposition de valeur : autonomiser la co-gagnant de l'écosystème
Boros a été lancé le 6 août, et le $PENDLE a augmenté de plus de 40 % au cours de la semaine, son prix approchant les 6 dollars. Cette forte hausse a également confirmé la reconnaissance du marché de son potentiel.
Boros va renforcer la capacité de capture de valeur de $PENDLE, 80 % des frais générés par le protocole seront attribués aux détenteurs de vePENDLE, consolidant ainsi la position de vePENDLE en tant que module de capture de valeur central de l'écosystème. L'accumulation des frais de Boros dans vePENDLE va créer un puissant effet de feedback positif. L'augmentation de l'utilisation de Boros peut générer plus de frais pour vePENDLE, entraînant davantage de verrouillage de $PENDLE, renforçant ainsi l'effet d'incitation.
Boros a ouvert un Vault dédié aux LP, où les LP peuvent gagner des rendements en fournissant de la liquidité au marché des swaps de taux d'intérêt. Les sources de revenus comprennent les incitations à l'émission de $PENDLE, les frais de transaction et les variations favorables du rendement annualisé implicite.
Vision d'avenir : la couche de rendement intégrée dans la finance sur chaîne
Boros n'a initialement ouvert que le marché des taux de financement des contrats perpétuels BTC et ETH de Binance, avec l'intention de s'étendre progressivement à d'autres plateformes de contrats perpétuels majeures (comme Bybit, Hyperliquid, Bybit) et à des actifs à haute liquidité (comme SOL, BNB). Le célèbre market maker Caladan a déclaré qu'il fournissait de la liquidité à Boros.
En principe, Boros peut être intégré dans l'ensemble de l'écosystème DeFi, devenant ainsi un module de taux d'intérêt central, ce qui signifie qu'il n'est pas seulement une DApp indépendante, mais aussi un « bloc de construction » hautement combinable pouvant être appelé sans couture par d'autres protocoles.
En même temps, la conception de l'architecture sous-jacente de Boros présente une grande évolutivité, ce qui pourrait débloquer davantage de types de sources de revenus variables. En plus des revenus générés au sein des protocoles DeFi, il est également possible d'intégrer : 1) des produits de revenus CeFi, tels que des produits structurés sur CEX ; 2) des outils de revenus TradFi : comme les actions, les obligations d'État, le marché monétaire et les taux hypothécaires ; 3) RWA : y compris le crédit tokenisé et la dette privée.
Boros a donné la possibilité à la plupart des formes de flux de revenus de devenir des instruments financiers négociables et des garanties, incitant la DeFi à se diriger vers un marché des taux d'intérêt sur chaîne plus complet, améliorant l'efficacité du capital et ouvrant la voie à des stratégies de levier à risque contrôlé. À long terme, Boros peut non seulement se développer en tant que couche de revenu pour la DeFi, mais aussi évoluer en tant que couche de revenu pour un écosystème financier tokenisé plus large. Lorsque la DeFi sera capable de reproduire le marché des taux d'intérêt le plus central de la finance traditionnelle, un véritable changement de paradigme sera imminent.
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La transformation stratégique de Pendle : l'émergence de Boros, innovation du paradigme de trading des taux de funding.
Auteur : J.A.E, PANews
Pendle, qui innove les transactions de rendement sur la chaîne avec le mécanisme PT/YT, étend son emprise sur le marché des dérivés d'un billion de dollars. Le 6 août 2025, son nouveau produit Boros sera lancé, réalisant pour la première fois la tokenisation et la couverture des taux de financement des contrats perpétuels sur la chaîne, marquant une transformation stratégique clé pour Pendle, passant de "protocole de gestion de rendement" à "infrastructure de taux DeFi".
Au cours de l'année écoulée, Pendle a connu une croissance explosive, avec un TVL dépassant les 10 milliards de dollars, et ne se limite plus à la séparation des revenus existants, mais s'engage à construire une courbe de rendement complète sur la chaîne.
Nansen a souligné : "Pendle devient une infrastructure de taux d'intérêt dans le domaine de la DeFi." La naissance de Boros constitue un élément clé pour réaliser cette ambition.
Mécanisme central de Boros : le marché des "produits dérivés de taux d'intérêt" des frais de financement.
Pendle a construit une nouvelle plateforme Boros sur Arbitrum, dont la fonction principale est de convertir les taux de financement hautement volatils des contrats perpétuels en outils tokenisés négociables - les unités de rendement (Yield Units, YUs). Chaque YU représente 1 unité d'actif sous-jacent (comme BTC/ETH) pour le droit à des rendements sur une période spécifique (par exemple, 1 YU-ETH représente le rendement d'une valeur nominale de 1 ETH jusqu'à l'échéance). Le mécanisme de Boros s'inspire des YT (Yield Token) représentant des droits de rendement futurs dans Pendle V2, et la logique est similaire à celle des dérivés de taux d'intérêt dans la finance traditionnelle (TradFi).
Boros a créé un marché d'échange de taux de financement flottants-fixés, permettant aux utilisateurs de répondre à leurs besoins respectifs en matière de couverture des risques ou de spéculation sur la hausse ou la baisse des taux de financement. Boros offre aux utilisateurs ayant des besoins de couverture de risque des outils efficaces sur la chaîne. Dans le marché des contrats perpétuels, les utilisateurs confrontés à des risques de taux de financement en raison de l'exécution d'arbitrages entre contrats au comptant et contrats perpétuels ou de stratégies Delta-Neutre peuvent compenser leur exposition au taux de financement sur les échanges en payant un taux fixe sur Boros et en obtenant un taux flottant, leur permettant ainsi de réaliser des bénéfices ou de verrouiller leur coût de détention maximal.
De la même manière, Boros a également créé de nouveaux types de transactions pour les utilisateurs ayant des besoins de trading. Les utilisateurs peuvent évaluer la tendance future des taux de financement, en pariant sur la hausse du YU avec un achat à découvert ou en pariant sur la baisse du YU avec une vente à découvert, et ainsi réaliser des bénéfices grâce aux fluctuations des taux de financement. Il convient de noter que, sur la même période, la volatilité des taux de financement des contrats perpétuels est bien plus élevée que celle de leurs prix.
L'équipe de Pendle estime que la gestion des risques est la priorité principale au début, c'est pourquoi Boros a adopté une stratégie de gestion des risques prudente, avec une limite d'exposition de 20 millions de dollars de valeur nominale et un effet de levier contrôlé à 1,4 fois.
Frappant les points de douleur du marché : injecter stabilité et efficacité dans la DeFi
Dans le marché des cryptomonnaies, le volume des transactions de produits dérivés est bien supérieur à celui des transactions au comptant.
Les contrats à terme perpétuels sont les principaux types de produits de négociation, avec une taille de transaction quotidienne moyenne d'environ 1 000 milliards de dollars.
En se référant à la structure du marché des dérivés TradFi, le marché des swaps de taux d'intérêt représente la grande majorité du volume des transactions. Les contrats à terme perpétuels constituent la pierre angulaire des dérivés d'actifs cryptographiques, et le marché des dérivés de taux de financement, qui lui est étroitement lié, pourrait devenir l'un des nouveaux marchés émergents à plus grande échelle du tout l'écosystème DeFi.
Cependant, la forte volatilité des taux de financement et l'absence d'outils de couverture efficaces sur la chaîne sont des "points sensibles" qui existent depuis longtemps sur le marché des dérivés DeFi, ce qui augmente non seulement l'exposition au risque des utilisateurs, mais limite également l'entrée de nouveaux capitaux et la stabilité des stratégies DeFi.
L'apparition de Boros est particulièrement importante pour les protocoles Delta-Neutral. De tels protocoles dépendent généralement des taux de financement pour maintenir les rendements, avec une forte demande pour des revenus stables et des couvertures de risque. Prenons Ethena comme exemple, qui possède plus de dix milliards de TVL, et dont le stablecoin USDe est soutenu par des actifs volatils tels que BTC, ETH et LST. Pour atteindre les conditions DeltaI-Neutral, Ethena utilise les actifs de garantie comme positions au comptant et ouvre des positions de contrats perpétuels à découvert sur les bourses pour couvrir les fluctuations de prix.
Bien que la position d'Ethena reste Delta-Neutre, elle doit néanmoins supporter le taux de financement perçu par l'échange, qui constitue également l'une des sources de revenus d'Ethena. Lorsque le taux de financement est positif (OI long > OI court), les longs paient des frais de financement aux courts, ce qui permet à Ethena de réaliser un profit ; cependant, lorsque le taux de financement est négatif (OI court > OI long), Ethena subit une perte. À ce moment-là, Boros peut servir de "amortisseur" clé, l'aidant à atténuer les risques liés à un taux de financement négatif et à lisser la courbe de rendement.
Le cofondateur et PDG de Pendle, TN Lee, a souligné : "Le marché des contrats perpétuels, d'une valeur de milliers de milliards de dollars par jour, n'a jamais eu de moyen évolutif et sans autorisation pour couvrir ou échanger les taux financiers. Boros va changer la donne." Une infrastructure de niveau fondamental pourrait également attirer davantage de fonds supplémentaires.
Proposition de valeur : autonomiser la co-gagnant de l'écosystème
Boros a été lancé le 6 août, et le $PENDLE a augmenté de plus de 40 % au cours de la semaine, son prix approchant les 6 dollars. Cette forte hausse a également confirmé la reconnaissance du marché de son potentiel.
Boros va renforcer la capacité de capture de valeur de $PENDLE, 80 % des frais générés par le protocole seront attribués aux détenteurs de vePENDLE, consolidant ainsi la position de vePENDLE en tant que module de capture de valeur central de l'écosystème. L'accumulation des frais de Boros dans vePENDLE va créer un puissant effet de feedback positif. L'augmentation de l'utilisation de Boros peut générer plus de frais pour vePENDLE, entraînant davantage de verrouillage de $PENDLE, renforçant ainsi l'effet d'incitation.
Boros a ouvert un Vault dédié aux LP, où les LP peuvent gagner des rendements en fournissant de la liquidité au marché des swaps de taux d'intérêt. Les sources de revenus comprennent les incitations à l'émission de $PENDLE, les frais de transaction et les variations favorables du rendement annualisé implicite.
Vision d'avenir : la couche de rendement intégrée dans la finance sur chaîne
Boros n'a initialement ouvert que le marché des taux de financement des contrats perpétuels BTC et ETH de Binance, avec l'intention de s'étendre progressivement à d'autres plateformes de contrats perpétuels majeures (comme Bybit, Hyperliquid, Bybit) et à des actifs à haute liquidité (comme SOL, BNB). Le célèbre market maker Caladan a déclaré qu'il fournissait de la liquidité à Boros.
En principe, Boros peut être intégré dans l'ensemble de l'écosystème DeFi, devenant ainsi un module de taux d'intérêt central, ce qui signifie qu'il n'est pas seulement une DApp indépendante, mais aussi un « bloc de construction » hautement combinable pouvant être appelé sans couture par d'autres protocoles.
En même temps, la conception de l'architecture sous-jacente de Boros présente une grande évolutivité, ce qui pourrait débloquer davantage de types de sources de revenus variables. En plus des revenus générés au sein des protocoles DeFi, il est également possible d'intégrer : 1) des produits de revenus CeFi, tels que des produits structurés sur CEX ; 2) des outils de revenus TradFi : comme les actions, les obligations d'État, le marché monétaire et les taux hypothécaires ; 3) RWA : y compris le crédit tokenisé et la dette privée.
Boros a donné la possibilité à la plupart des formes de flux de revenus de devenir des instruments financiers négociables et des garanties, incitant la DeFi à se diriger vers un marché des taux d'intérêt sur chaîne plus complet, améliorant l'efficacité du capital et ouvrant la voie à des stratégies de levier à risque contrôlé. À long terme, Boros peut non seulement se développer en tant que couche de revenu pour la DeFi, mais aussi évoluer en tant que couche de revenu pour un écosystème financier tokenisé plus large. Lorsque la DeFi sera capable de reproduire le marché des taux d'intérêt le plus central de la finance traditionnelle, un véritable changement de paradigme sera imminent.