La Chine devrait accélérer la légalisation du Bitcoin ETF sur le continent.

Introduction

Les crypto-monnaies telles que le Bitcoin s'intègrent de plus en plus dans le système financier mondial. En Chine continentale, le commerce des crypto-monnaies est strictement limité, voire interdit, depuis 2017. Cependant, à l'international, plusieurs régions, y compris les États-Unis, le Canada, l'Europe ainsi que Hong Kong, lancent activement des produits d'investissement conformes tels que des fonds négociés en bourse (ETF) de Bitcoin pour répondre à la demande des investisseurs, et considèrent le Bitcoin comme une partie d'un actif stratégique. En revanche, l'interdiction totale actuelle des crypto-monnaies en Chine continentale pourrait maintenir l'ordre financier à court terme, mais à long terme, cela pourrait entraîner la perte d'opportunités significatives.

Cet article soutiendra que la Chine devrait rapidement autoriser la légalisation des ETF Bitcoin sur le continent, permettant aux résidents d'investir et de détenir des cryptomonnaies via des produits financiers conformes. Cela pourrait non seulement mobiliser des capitaux privés pour constituer indirectement des actifs stratégiques pour le pays, répondre à la demande réelle du marché, et prévenir les risques de transactions grises souterraines, mais aussi tirer parti de l'avantage réglementaire de Hong Kong pour réaliser un triptyque gagnant-gagnant entre le pays, les investisseurs et le marché de Hong Kong.

Tendances internationales : Réserve stratégique de Bitcoin

Selon les données de la blockchain publique et les divulgations légales, les gouvernements du monde entier détiennent actuellement environ 463 000 bitcoins, ce qui représente environ 2,3 % de l'offre totale de bitcoins. Cela équivaut à des centaines de milliards de dollars de richesse souveraine, et le bitcoin joue un rôle de plus en plus important dans la stratégie d'actifs nationaux et l'accumulation souveraine.

Les États-Unis et la Chine se classent aux deux premières places : le gouvernement américain a confisqué près de 200 000 bitcoins par le biais de plusieurs actions d'application de la loi (comme l'affaire Silk Road, etc.) et en mars 2025, le président a signé un décret exécutif pour les inclure dans les réserves stratégiques de bitcoins, marquant ainsi le fait que les États-Unis considèrent officiellement le bitcoin comme un actif stratégique national et ne le vendent plus.

Le gouvernement chinois a saisi plus de 190 000 bitcoins lors de la démolition du schéma PlusToken en 2019, devenant l'un des plus grands cas de confiscation de cryptomonnaies de l'histoire. Bien que la Chine continentale interdise le trading et le minage, une partie considérable de ces bitcoins saisis serait toujours contrôlée par le gouvernement. Certaines analyses estiment que la Chine pourrait en réalité être le deuxième plus grand pays au monde en matière de réserves de bitcoins, juste derrière les États-Unis.

Certains pays, y compris le Bhoutan, le Royaume-Uni et l'Ukraine, accumulent discrètement des bitcoins : le Bhoutan a obtenu plus de 12 000 bitcoins grâce à l'exploitation minière hydraulique via son agence d'investissement souverain, représentant plus de 30 % de son PIB. Les autorités britanniques ont saisi une fois 61 000 bitcoins et discutent d'une détention à long terme…

Ces tendances montrent que le Bitcoin est en train de se transformer progressivement d'un bien spéculatif populaire en "or numérique" et en ressource stratégique aux yeux des gouvernements du monde entier.

Les marchés de capitaux internationaux adoptent également pleinement les ETF Bitcoin

Le Canada a été à l'avant-garde dès 2021 en approuvant le premier ETF de Bitcoin physique au monde (Purpose Bitcoin ETF). Ce fonds a été très populaire après son introduction en bourse, et à début 2025, la taille des actifs sous gestion avait atteint environ 2,6 milliards de dollars canadiens. Par la suite, le marché canadien a lancé plus d'une dizaine d'ETF de cryptomonnaies, couvrant des actifs tels que Bitcoin et Ethereum, répondant ainsi pleinement aux besoins des investisseurs souhaitant investir dans des actifs cryptographiques via des comptes traditionnels.

En Europe, la société de gestion d'actifs de Londres, Jacobi, a lancé en août 2023 le premier ETF Bitcoin au comptant d'Europe sur la Bourse paneuropéenne d'Amsterdam, marquant ainsi le début de l'offre de canaux d'investissement Bitcoin réglementés sur les principaux marchés financiers européens.

Ce qui est encore plus frappant, c'est la transformation du marché américain : la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé pour la première fois un ETF Bitcoin au comptant en janvier 2024, permettant au Bitcoin d'entrer officiellement sur le marché des valeurs mobilières mainstream américain. Par la suite, plusieurs entreprises, dont le géant de la gestion d'actifs BlackRock, ont lancé des ETF Bitcoin. Selon les statistiques, jusqu'en novembre 2024, la taille des actifs nets des ETF Bitcoin sur le marché américain a dépassé 100 milliards de dollars, se rapprochant des ETF traditionnels sur l'or. Parmi eux, le fonds fiduciaire Bitcoin iShares de BlackRock (IBIT) a attiré jusqu'à 74,9 milliards de dollars de fonds en moins d'un an, devenant l'un des nouveaux ETF les plus réussis de l'histoire, générant pour BlackRock un revenu de frais de 187 millions de dollars la première année.

Le prix du Bitcoin a également connu une hausse significative - après un changement de politique favorable aux États-Unis, le prix du Bitcoin a brièvement franchi la barre des 100 000 dollars à la fin de 2024, atteignant même un nouveau sommet historique de 120 000 dollars récemment. Il est évident que permettre des canaux d'investissement conformes peut libérer une énorme demande de marché et un volume de fonds, consolidant ainsi davantage la position du Bitcoin en tant que "roi des actifs numériques".

En résumé, à l'échelle mondiale, d'une part, les gouvernements de divers pays augmentent leurs réserves de Bitcoin, le considérant comme un actif stratégique ; d'autre part, les principaux centres financiers rivalisent pour lancer des produits tels que des ETF Bitcoin, intégrant les cryptomonnaies dans le système financier conforme. Si la Chine continue d'interdire les investissements en cryptomonnaies de manière « uniforme », elle sera inévitablement à la traîne dans cette nouvelle voie stratégique émergente. Au contraire, permettre rapidement des ETF Bitcoin permettra aux résidents chinois et au marché des capitaux de suivre le rythme international, en prenant une longueur d'avance sur la stratégie nationale et l'innovation financière.

Besoins d'investissement urgents : les personnes à haute valeur nette et les entreprises désirent des investissements conformes

Avec la reconnaissance croissante du Bitcoin par de nombreuses institutions et investisseurs, sa valeur d'investissement et ses caractéristiques de résistance au risque se sont accentuées, suscitant un vif intérêt de la part des personnes à valeur nette élevée et des entreprises.

D'après les performances historiques, le bitcoin a connu un taux de rendement à long terme bien supérieur à celui des actifs traditionnels depuis sa création : au cours des dix dernières années, son prix a augmenté de plus de 26 000 %, avec un rendement annuel moyen d'environ 230 %, nettement supérieur à celui des actions et de l'or durant la même période. Bien que le prix du bitcoin soit très volatil, les détenteurs à long terme ont réalisé d'énormes bénéfices, ce qui lui a valu le titre de "l'un des actifs les plus performants du 21e siècle".

Plus important encore, au niveau macroéconomique, le Bitcoin montre des propriétés de résistance à l'inflation. Des recherches académiques ont analysé la relation entre l'inflation et les prix des actifs à l'aide de modèles VAR, découvrant que le prix du Bitcoin augmente significativement après un choc d'augmentation du taux d'inflation, prouvant que le Bitcoin possède des caractéristiques de couverture contre la dévaluation de la monnaie fiduciaire due à l'inflation. Cela est similaire au rôle de l'or en tant qu'actif de protection contre l'inflation, mais le Bitcoin a également des caractéristiques telles qu'une offre constante et une décentralisation, ce qui le rend indépendant des politiques monétaires d'un gouvernement unique. Par conséquent, de nombreux investisseurs considèrent le Bitcoin comme de l'« or numérique » ou un outil de diversification de portefeuille pour se protéger contre la dévaluation de la monnaie fiduciaire et les risques systémiques.

Les personnes et entreprises à haute valeur nette en Chine manifestent également un vif intérêt pour l'allocation de Bitcoin. À l'échelle mondiale, les entreprises cotées en bourse et les institutions de gestion d'actifs augmentent leurs avoirs en Bitcoin comme partie intégrante de leur allocation d'actifs, par exemple, la société MicroStrategy aux États-Unis a acheté plus de 150 000 Bitcoins en tant que réserve de liquidités, et Tesla détient également une quantité significative de Bitcoins. En Chine, bien que la politique interdise le trading, de nombreux membres de la classe aisée obtiennent des actifs cryptographiques par divers canaux.

De nombreux capitaux importants en Chine sont actuellement "sans destination". Dans le contexte d'un marché boursier intérieur morose et d'un marché immobilier instable, ces fonds cherchent de nouvelles voies d'investissement, et le lancement d'un ETF Bitcoin à Hong Kong "ouvre la porte à de nombreux investisseurs détenant des RMB". En particulier, entre 2022 et 2023, les trois principaux indices boursiers chinois ont affiché des performances médiocres et le marché immobilier a connu des risques fréquents, ce qui a poussé de nombreux investisseurs à s'intéresser aux opportunités d'investissement en cryptomonnaies à l'étranger. Cela montre qu'il existe une véritable demande de réallocation vers des actifs non traditionnels comme le Bitcoin.

Cependant, en raison de l'absence actuelle de voies légales et conformes pour investir dans le Bitcoin en Chine continentale, cette demande est contrainte de se tourner vers des canaux souterrains ou gris.

Au cours des dernières années, un grand nombre d'investisseurs chinois ont acheté des cryptomonnaies par le biais de plateformes offshore ou de transactions de gré à gré. Des données montrent que, même sous des interdictions strictes, la Chine continentale reste le deuxième pays au monde en matière de minage de Bitcoin, représentant environ 10 % de la puissance de calcul mondiale, ce qui indique qu'il existe encore une communauté crypto d'une taille considérable dans le pays. Plus étonnant encore, parmi les utilisateurs de l'échange offshore en faillite FTX, au moins 8 % viennent de la Chine continentale — ce qui signifie que, malgré l'interdiction des politiques, un nombre considérable de résidents chinois effectuent des transactions de cryptomonnaie sur des échanges offshore via des VPN et d'autres moyens. De plus, il existe une chaîne secrète de transactions sur le marché de gré à gré pour échanger des Bitcoin contre des stablecoins comme l'USDT. Ces activités clandestines comportent d'énormes risques : les investisseurs sont susceptibles d'être impliqués dans des fraudes ou des effondrements d'échanges (comme l'incident FTX), et le transfert de fonds à l'étranger affecte également la régulation des changes et la sécurité financière.

Au lieu de laisser une énorme demande d'investissement engendrer des risques dans l'illégalité, mieux vaut l'orienter vers un cadre légal et conforme. Proposer des produits comme un ETF Bitcoin régulé par l'État est une action gagnant-gagnant pour satisfaire la demande tout en prévenant les risques.

D'une part, les investisseurs peuvent facilement acheter des produits ETF pour obtenir une exposition au Bitcoin via des courtiers ou des banques nationales, sans se soucier du risque de défaillance des plateformes de trading ou de la garde des actifs. Les actifs sous-jacents des ETF sont conservés par des institutions financières agréées, les transactions sont transparentes, ce qui réduit les barrières techniques et les risques de sécurité liés à la détention directe de cryptomonnaies.

D'autre part, les autorités de régulation peuvent surveiller en temps réel les flux de fonds et le fonctionnement des produits, prévenir le blanchiment d'argent et d'autres activités illégales, et imposer des exigences en matière d'adéquation aux investisseurs. Par des canaux de conformité, le gouvernement peut également taxer les revenus d'investissement associés, générant ainsi des revenus fiscaux.

En résumé, la légalisation des ETF Bitcoin peut, tout en répondant à la demande d'investissement du marché, intégrer les actifs cryptographiques sous une régulation transparente, réduisant ainsi le risque que le système financier soit frappé par des transactions clandestines.

Saisir l'opportunité de Hong Kong : réaliser un triple gain dans un cadre réglementaire

L'introduction d'un ETF Bitcoin en Chine continentale peut en fait tirer pleinement parti de Hong Kong, cette plateforme spéciale, permettant ainsi de ne pas violer le cadre réglementaire actuel tout en favorisant un gagnant-gagnant entre la Chine continentale, Hong Kong et les investisseurs.

Hong Kong, en tant que centre financier international, a adopté une attitude ouverte dans le domaine des actifs virtuels ces dernières années : à partir de 2023, Hong Kong a mis en œuvre un nouveau système de régulation des cryptomonnaies, permettant aux échanges qualifiés de fournir des services aux investisseurs de détail, et a approuvé en décembre de cette année et en 2024 plusieurs ETF sur le Bitcoin et l'Ethereum spot pour être cotés à la bourse de Hong Kong. Ces ETF sont émis par de grandes institutions d'origine chinoise telles que China Asset Management (Hong Kong), E Fund, et Bosera Asset Management, investissant directement dans le Bitcoin et l'Ethereum spot, offrant aux investisseurs asiatiques les premiers produits indexés en cryptomonnaies réglementés.

La Banque centrale de Hong Kong et l'agence de régulation des valeurs mobilières ont également exprimé à plusieurs reprises leur soutien à la transformation de Hong Kong en un hub mondial pour les cryptomonnaies, attirant des fonds internationaux et des entreprises connexes. On peut dire que Hong Kong est devenu un important terrain d'expérimentation pour la participation de la Chine dans la finance cryptographique mondiale.

Pour la Chine continentale, il est tout à fait possible d'utiliser les avantages du système de "un pays, deux systèmes" comme tremplin pour réaliser l'introduction conforme de l'ETF Bitcoin à travers Hong Kong.

Début 2025, la Banque populaire de Chine et d'autres départements ont publié des orientations pour élargir davantage le Passerelle de gestion de patrimoine transfrontalière, soutenant les résidents du continent dans la grande région de la baie pour acheter des « produits d'investissement éligibles » offerts par des institutions financières de Hong Kong et de Macao. Bien que le document ne mentionne pas explicitement les ETF d'actifs numériques de Hong Kong, cela ouvre un espace d'imagination pour les résidents de la grande région de la baie investissant dans les ETF de Bitcoin de Hong Kong.

Dans le cadre de la politique actuelle, il ne s'agit que d'une question de temps avant que les investisseurs du continent de la Grande Baie ne puissent acheter des ETF de cryptomonnaies cotés à Hong Kong via le programme de gestion de patrimoine. Les régulateurs pourraient souhaiter "orienter les flux de capitaux vers Hong Kong" pour répondre à la demande d'investissement.

Les avantages de ce modèle résident dans le fait que : les fonds continuent d'affluer vers des produits régulés à Hong Kong en yuan par des canaux officiels, sans impliquer de transactions directes en cryptomonnaies sur le continent, ce qui ne contrevient pas formellement aux réglementations interdisant les transactions de monnaies virtuelles sur le continent. En substance, cela ressemble à des mécanismes tels que les investisseurs institutionnels qualifiés de Chine (QDII) ou le programme de liaison entre Shanghai et Hong Kong, permettant aux fonds du continent d'investir légalement et conformément aux produits du marché extérieur, sauf que l'actif sous-jacent est un ETF d'actifs cryptographiques. Sous la condition que la légalité et la régulation soient maîtrisées, réaliser des percées et des innovations politiques est tout à fait possible.

Si la Chine continentale ouvre l'achat d'ETF Bitcoin à Hong Kong ou à l'étranger, cela créera une situation de gagnant-gagnant-gagnant :

• Au niveau de la stratégie nationale : En guidant l'allocation de fonds privés vers le Bitcoin, l'objectif est d'atteindre une stratégie de réserve d'actifs stratégiques pour le pays. Le gouvernement n'a pas besoin d'utiliser directement des fonds publics pour accumuler du Bitcoin, mais permet aux citoyens de détenir des investissements volontaires, ce qui fait en réalité que de nombreuses unités de Bitcoin "restent entre les mains des Chinois", constituant ainsi une réserve de richesse stratégique en cas de besoin potentiel. De plus, les autorités de régulation peuvent exiger la transparence des informations de garde des actifs des ETF dans la conception des produits, et disposer des données pertinentes si nécessaire. Cela améliore la compréhension et l'influence de l'État sur la circulation des actifs cryptographiques.
• Niveau des investisseurs : Un grand nombre d'investisseurs en Chine continentale ont enfin un canal légal pour investir dans des actifs numériques tels que le Bitcoin, répondant à leurs besoins de diversification d'actifs et d'augmentation de la richesse. Grâce à ce produit standardisé qu'est l'ETF, les investisseurs bénéficient des services d'institutions professionnelles et d'une isolation des risques, sans avoir à faire face aux défis de la garde des clés privées ou des défauts de contrepartie. Dans l'environnement économique actuel, des classes d'actifs émergentes telles que le Bitcoin offrent également aux portefeuilles un outil pour couvrir le risque de baisse des marchés traditionnels. Un investissement légal permet également de protéger les droits des investisseurs en vertu de la législation chinoise, évitant ainsi des litiges liés à des activités financières illégales.
• Hong Kong et niveau du marché : Un grand nombre de fonds de la Chine continentale affluent vers le marché de Hong Kong via des ETF, ce qui contribue à consolider la position de Hong Kong en tant que centre financier mondial des cryptomonnaies, améliorant l'activité des échanges et les revenus des frais de transaction. Hong Kong joue dans ce processus le rôle de "point d'appui", bénéficiant à la fois d'avantages économiques et répondant à la politique centrale qui confère à Hong Kong le développement des actifs virtuels en tant que "premier à essayer". Plus significatif encore, l'entrée des fonds de la Chine continentale augmentera la liquidité et la profondeur du marché cryptographique de Hong Kong, attirant davantage de projets et d'institutions internationales à se développer à Hong Kong, formant un cycle positif. Cela s'aligne également sur les intérêts à long terme de Hong Kong de maintenir son statut de centre financier international et de bastion de l'innovation technologique. Il convient de souligner que cette initiative ne viole pas les lignes rouges réglementaires existantes en Chine. Les régulateurs de la Chine continentale peuvent toujours maintenir l'interdiction de l'émission, du trading et des paiements en cryptomonnaies sur le territoire, tout en considérant les ETF Bitcoin comme un produit d'investissement en valeurs mobilières étrangères à gérer. En établissant des limites de quota appropriées, des critères d'éligibilité pour les investisseurs et des exigences de divulgation d'informations, la Chine continentale peut en toute confiance "prendre le bateau pour sortir en mer". En fait, Huang Yiping, ancien conseiller de la Banque populaire de Chine, a également souligné qu'une interdiction permanente des cryptomonnaies pourrait entraîner la perte de nombreuses opportunités d'innovation financière, et que la Chine devrait explorer des moyens de réglementation efficaces. L'autorisation des ETF Bitcoin représente une étape pragmatique vers l'exploration d'un bac à sable réglementaire et l'adoption de l'innovation.

Conclusion

Dans le monde d'aujourd'hui, une nouvelle vague de réformes financières est à l'œuvre, et la tendance à la numérisation des actifs menée par le Bitcoin et la technologie blockchain est irréversible. La Chine doit participer et diriger cette réforme avec courage, tout en garantissant la sécurité financière.

Nous avons des raisons de croire que la Chine peut tout à fait saisir l'opportunité historique de la finance cryptographique tout en protégeant la stabilité financière.

Accélérer la légalisation des ETF Bitcoin sur le continent permet aux résidents de se procurer des cryptomonnaies par des canaux conformes, ce qui est une décision judicieuse qui s'inscrit dans la tendance internationale et répond à la demande du marché. Cela permet non seulement aux capitaux privés de jouer un rôle dans la stratégie de réserve nationale, mais offre également aux investisseurs un nouvel outil pour se protéger contre l'inflation et diversifier les risques, tout en aidant Hong Kong à consolider son statut de centre financier et à réaliser un double succès économique pour le pays et la région.

Bien sûr, nous devons également adopter une attitude prudente, en ouvrant progressivement et de manière contrôlée les activités concernées. Par exemple, commencer par un projet pilote dans la Grande Baie Guangdong-Hong Kong-Macao, en contrôlant les montants d'investissement et en éduquant les investisseurs pour prévenir les bulles et les risques de spéculation. En même temps, accélérer l'élaboration de lois et règlements complets concernant les actifs cryptographiques, afin de fournir des directives claires et des lignes rouges pour le fonctionnement de produits tels que les ETF. Accumuler de l'expérience à travers l'exploration et optimiser constamment à travers la régulation. Utiliser des outils innovants pour servir sa propre stratégie de développement et saisir l'initiative dans la concurrence financière future. Protéger les investisseurs, développer le marché et constituer des actifs stratégiques peuvent tous être réalisés.

Nous espérons que ce processus pourra accélérer son arrivée.