La déclaration de politique de Hong Kong 2.0 déclenche la course RWA, comment franchir le dernier kilomètre de l'émission ?

文|RWA知识圈

RWA Knowledge Circle

1. Les politiques favorables créent des opportunités de marché de plusieurs milliers de milliards.

Le gouvernement de la RAS de Hong Kong a récemment publié la "Déclaration de politique de développement des actifs numériques 2.0" qui vise clairement à promouvoir la tokenisation des actifs physiques tels que les métaux précieux, les métaux non ferreux et les énergies renouvelables. Cette initiative a instantanément enflammé l'enthousiasme du marché pour la tokenisation des actifs du monde réel (RWA). Selon les prévisions de Redstone, entre 2030 et 2034, 10 % à 30 % des actifs mondiaux seront convertis en tokens. Face à cet océan bleu, les entreprises se préparent, mais elles doivent prendre conscience que la conception du modèle économique des tokens et la construction d'un cadre réglementaire sont essentielles au succès. Si le mécanisme d'incitation est déséquilibré ou dépend d'un système de gouvernance DAO inefficace, cela peut facilement entraîner des conflits d'intérêts entre les entreprises et les détenteurs de tokens.

Deux, le dilemme de la tokenisation sous les murs de la régulation

Alors que Hong Kong promeut activement la tokenisation des actifs, les barrières réglementaires mondiales restent un obstacle majeur. Prenons l'exemple des États-Unis, où la lutte entre les droits de token et les droits de propriété est toujours soumise à un cadre réglementaire strict. Depuis que la SEC a appliqué le test Howey au domaine des RWA en 2017, la plupart des tokens ont été qualifiés de titres. Le système réglementaire complexe introduit par la SEC en 2019 a encore compressé l'espace de conformité, formant un frein mortel surtout pour les petites et moyennes entreprises - elles ne peuvent pas se permettre les frais d'équipes juridiques multinationales et ont du mal à faire face aux risques d'arbitrage réglementaire dans différentes juridictions. Cette pression pousse les entreprises à se tourner vers le financement par capital-investissement - développant des protocoles soutenus par des investissements en capital-risque, qui ne distribuent les tokens qu'une fois achevés. Pour éviter les risques réglementaires, les entreprises doivent même se couper complètement des protocoles qu'elles ont développés, évitant ainsi de détenir des tokens ou de réaliser des orientations de valeur. Bien que ce modèle de "cessation des droits de gouvernance des protocoles + marchandisation des biens complémentaires" réalise une conformité formelle, il cache des dangers profonds.

Troisième, les risques structurels triples émergent.

Le mode actuel expose trois défauts mortels :

Le décalage du mécanisme d'incitation pousse les entreprises à diriger la valeur vers le côté des actions, affaiblissant ainsi la vitalité de l'économie des jetons.

La gouvernance DAO est coincée dans un cycle d'inefficacité, l'opération de la fondation présente des distorsions d'incitation, et la prise de décision collective est figée en raison d'une participation insuffisante des détenteurs de jetons ;

Les risques juridiques n'ont pas été fondamentalement éliminés, la SEC poursuit son enquête sur les entreprises concernées, et pour les petites et moyennes entreprises, ces risques se multiplient exponentiellement : des coûts de consultation juridique atteignant facilement des millions de dollars absorbent des fonds limités, les processus de conformité transfrontaliers prolongent le cycle d'émission de 6 à 12 mois, et le risque de responsabilité illimitée des DAOs pourrait faire perdre tout aux entrepreneurs.

Bien que des systèmes de réglementation spécifiques aux actifs numériques aient été établis aux États-Unis, à Singapour et dans d'autres régions, l'autonomisation professionnelle de l'accélérateur RWA dans l'optimisation des modèles économiques, la conception de cadres de conformité et la planification de stratégies opérationnelles reste le noyau central pour franchir "le dernier kilomètre" de l'émission. Grâce à trois services principaux, il résout les problèmes : construire un modèle standardisé à grande échelle pour réduire les coûts juridiques de plus de 90 %, concevoir une structure de responsabilité limitée DAO pour éliminer les risques de solidarité, et établir un couloir de conformité transfrontalier pour réduire le cycle d'émission à 3 mois.

Quatre, le chemin clé pour la rupture de la conformité

La réduction des risques de titrisation nécessite une reconstruction du système de répartition des droits. L'accélérateur RWA peut déconstruire les droits de revenus économiques, les droits de vote, les droits à l'information et les droits d'exécution juridique, en séparant le contrôle on-chain des entités juridiques. Ce design permet au contrôle des infrastructures conféré par les jetons de subsister de manière indépendante – même si l'équipe fondatrice se retire, le mécanisme de pouvoir on-chain continue de fonctionner. Contrairement aux détenteurs de titres, les détenteurs de jetons ont des droits d'actifs entièrement définis par le code et économiquement indépendants, leur valeur dépend en partie des opérations off-chain, mais grâce à la conception de la structure de conformité de l'accélérateur, il est possible d'éviter efficacement les frontières de la réglementation sur les titres.

V. Perspectives futures de l'évolution technologique et de l'intégration de la régulation

Le fossé entre les droits de propriété et les droits de jeton se comble rapidement grâce à l'itération technologique. Les technologies blockchain dominantes ont déjà permis la programmation d'actions d'entreprise telles que la distribution de dividendes et la division des droits de propriété, et la tokenisation des valeurs mobilières conformes devient progressivement une solution standard du secteur. Bien que les voies de conformité actuelles puissent atténuer les risques fondamentaux, les petites et moyennes entreprises font encore face à trois défis majeurs lors de leur expansion mondiale : en termes de discontinuité technologique, la pénurie de talents en développement blockchain continue d'augmenter les coûts d'adaptation, les éléments clés comme la cartographie d'actifs inter-chaînes sont contraints de dépendre de soutien externe, et l'itération rapide des normes des chaînes publiques oblige les entreprises à subir une pression constante pour la mise à niveau technologique ; en ce qui concerne la fragmentation réglementaire, il existe des différences significatives dans les normes de reconnaissance des "protocoles de fonctionnement indépendants" parmi les principaux centres financiers, les exigences d'audit des actifs hors chaîne et le régime fiscal des jetons de gouvernance créent des conflits réglementaires sur les marchés clés ; en ce qui concerne le vide juridique, il existe des divergences fondamentales dans la définition de la "contrôle ultime" des détenteurs de jetons selon les différents systèmes juridiques, et la plupart des régions n'ont pas encore établi un cadre juridique clair pour la responsabilité des organisations décentralisées.

Cette situation mondiale en trois dimensions, caractérisée par une accélération des itérations technologiques, une fragmentation des normes réglementaires et une ambigüité des définitions légales, met en évidence la valeur fondamentale des RWA Accelerators : en s'appuyant sur des mécanismes de sandbox réglementaire à Hong Kong/Singapour, ils ajustent dynamiquement les solutions de conformité régionales, fournissant des solutions d'adaptation technologique localisées aux entreprises, tout en construisant simultanément des mécanismes de séparation des responsabilités entre les systèmes juridiques. Lorsque les normes technologiques, les cadres réglementaires et les services professionnels s'unissent, le secteur des RWA connaîtra une croissance explosive, et ceux qui s'y positionnent en premier récolteront sans aucun doute les premiers bénéfices de l'industrie.