Le 4 juillet 2025, le représentant des créanciers d'FTX, Sunil, a publié sur une plateforme sociale une capture d'écran d'un document de liquidation des faillites d'FTX, dans lequel il est indiqué qu'FTX cherchera un avis juridique et que si un utilisateur appartient à une juridiction étrangère restreinte, il pourrait y avoir confiscation des fonds de réclamation.
Sunil a également publié une donnée : parmi les fonds de réclamation dans les « pays restreints », 82 % proviennent d'utilisateurs chinois.
Mais en raison de l'interdiction des transactions en cryptomonnaies dans le pays, ces utilisateurs pourraient être qualifiés d'« illégaux », ce qui entraînerait la confiscation de leur droit à réparation. Cela signifie que ces utilisateurs ne peuvent non seulement pas récupérer leurs pertes, mais que leurs actifs pourraient également être « légalement confisqués ».
La communauté est en émoi, remettre en question les raisons de conformité de l'équipe de liquidation n'est qu'un prétexte pour se défausser de ses responsabilités. Certains qualifient la décision de FTX de « vol à l'américaine », se lamentant que « les compatriotes ne valent pas un chien », les mots trahissant une profonde déception et un sentiment d'impuissance. Certains estiment que bien que la Chine impose des restrictions strictes sur le commerce des cryptomonnaies, les fonds des utilisateurs ne devraient pas être directement confisqués, et que la décision de FTX manque d'une base juridique claire.
Après une déclaration qui pourrait réécrire la perception des droits des créanciers à l'échelle mondiale, la principale préoccupation de l'extérieur n'est pas seulement de savoir si FTX « agit conformément à la loi », mais qui prend les décisions, selon quels critères, et qui en est finalement le bénéficiaire.
Qui prend la relève ?
La prise en charge de cette ruine est assurée par une équipe de restructuration d'entreprise de Wall Street : dirigée par le vétéran de la restructuration John J. Ray III en tant que PDG, et composée de l'ancien cabinet d'avocats Sullivan & Cromwell (ci-après S&C), formant ainsi une équipe de liquidation.
John J. Ray, un vétéran spécialisé dans les affaires de liquidation d'entreprises. Il a pris en charge l'affaire de faillite d'Enron, apportant près de 700 millions de dollars de revenus à S&C lors de ce "procès du siècle".
Cette fois-ci, il a amené la même équipe de cabinet d'avocats pour prendre en charge FTX.
Un salaire élevé n'est pas un problème, le problème est de savoir à quel point il est élevé. Selon des documents publics, le taux horaire des partenaires de S&C atteint 2000 dollars, tandis que John Ray demande également 1300 dollars de l'heure. Selon les données divulguées par Bloomberg, au début de 2025, les frais de services juridiques cumulés déclarés par S&C dans le cadre de la procédure de faillite du chapitre 11 de FTX s'élevaient à 249 millions de dollars.
Les actifs qui devraient appartenir à tous les créanciers sont en train d'être découpés morceau par morceau par une "équipe professionnelle". C'est aussi pourquoi les créanciers de FTX n'ont cessé de reprocher : "Ils répètent le scénario d'Enron."
Il est également étrange de constater la rapidité avec laquelle FTX a annoncé sa faillite. Ce n'est qu'après que le projet de témoignage complet de SBF devant le Congrès a été divulgué que nous avons appris comment il a été "chassé" deux jours avant la demande de faillite.
Un projet de témoignage préparé par SBF (Sam Bankman-Fried) pour être soumis au Congrès montre que le conseiller juridique principal de FTX.US, Ryne Miller, également de S&C, a travaillé en étroite collaboration avec l'équipe de liquidation pour forcer SBF et sa direction à se diriger rapidement vers une procédure de faillite en vertu du chapitre 11.
SBF a écrit dans son témoignage : « Les personnes de Sullivan & Cromwell et Ryne Miller m'ont envoyé beaucoup de menaces, ils ont même harcelé mes amis et ma famille... Des gens sont venus me voir en pleurant. »
Mais il n'a déjà plus l'occasion de faire marche arrière. Les cinq courriels qu'il a envoyés n'ont jamais reçu de réponse de John Ray.
Il n'est que le précédent protagoniste dans ce pillage raffiné.
Cette demande de faillite a été déposée dans une nuit de bombardements, de panique et d'isolement. Il voulait continuer à lever des fonds, essayant de sauver la situation, mais a été expulsé de la scène par le conseiller juridique qu'il avait engagé.
Et le véritable jeu - qui prendra le contrôle de cette entreprise, qui s'appropriera son héritage - ne fait que commencer.
Qui se partage l'héritage de FTX ?
La manière dont cette équipe de liquidation de faillite gère le portefeuille d'investissement historique de FTX suscite colère et incompréhension.
Ces portefeuilles ont été des pièces importantes dans la réalisation du rêve d'« altruisme efficace » de SBF, et ont même été considérés comme une précieuse réserve pour le retour de FTX. Cependant, l'équipe de John Ray les a presque « liquidés » de manière drastique, et la plupart des prix de vente étaient bien en dessous de leur valeur réelle.
Les trois transactions les plus frappantes suffisent à entrevoir l'absurdité de toute la liquidation:
1）Curseur : 20 millions de dollars échangés contre 500 millions de dollars de soupirs
Cursor, salué par l'IA comme l'« outil de codage Vibe », a reçu un investissement de 200 000 dollars lors de son tour de seed par FTX, et a été vendu à prix coûtant lors de la liquidation. À première vue, cela peut sembler ne pas être une perte, mais compte tenu du fait que Cursor a été évalué à 9 milliards de dollars selon des médias de référence tels que TechCrunch et Bloomberg, ce prix de vente est tout simplement absurde.
Selon des calculs prudents, FTX aurait pu récupérer au moins 500 millions de dollars de bénéfices en actions, mais a laissé cela filer à cause des manœuvres de son équipe d'avocats. Il y a même eu des moqueries dans l'industrie disant que cela « rapportait de l'argent plus vite que Trump », visant directement cette vente d'actifs qui a été « particulièrement obscure ».
2) Mysten Labs / SUI : 96 millions de dollars pour vendre un rêve de blockchain de 4,6 milliards
Mysten Labs et sa chaîne SUI, considérée comme la prochaine Solana, possèdent une capacité d'extension de blockchain publique extrêmement élevée.
FTX a échangé environ 100 millions de dollars contre des actions de Mysten et un droit de souscription de 890 millions de jetons SUI en 2022, mais l'équipe de liquidation a traité cet actif pour 96 millions de dollars en 2023, en raison de la "rapidité de récupération des fonds".
Et à son sommet, la valeur de cette série de SUI a atteint plus de 4,6 milliards de dollars, ce qui signifie que les 96 millions de dollars d'alors ne représentaient que 2 % de la valeur future.
La communauté a plaisanté, si SBF voit le cours de SUI en prison, il risque de cracher du sang.
3）Anthropic : 1,3 milliard de dollars pour vendre une bête de 61,5 milliards
Anthropic, fondé par d'anciens dirigeants d'OpenAI, se concentre sur la sécurité de l'IA, SBF ayant personnellement investi 500 millions de dollars, détenant environ 8 % des actions.
L'équipe de liquidation a vendu toutes ses actions en deux fois en 2024, récupérant au total 1,3 milliard de dollars. Au début, cela semblait être un bon résultat de liquidité, mais moins d'un an plus tard, la valorisation d'Anthropic a grimpé à 61,5 milliards de dollars. Selon ce calcul, la valeur des 8 % d'actions de FTX approche de 5 milliards de dollars.
Cela signifie que l'équipe de liquidation des faillites a manqué au moins 3,7 milliards de dollars de retours supplémentaires.
L'œil d'investissement de FTX est juste, presque personne ne peut le nier. Ils ont tiré avec précision avant que la tempête ne se lève, pariant au moment où ces entreprises étaient les plus négligées, et ont obtenu une part essentielle.
Mais après l'effondrement de FTX, ces paris ont été traités comme des ferrailles.
En plus de ces trois cas typiques, l'équipe de liquidation d'FTX a suscité d'énormes controverses en « vendant à la volée » LedgerX, Blockfolio et des pans de tokens SOL dans des transactions avec une opération cohérente.
Par exemple, lors de l'enchère de liquidation des jetons SOL en 2024, des institutions comme Galaxy Trading et Pantera Capital ont acheté à bas prix, puis le prix du SOL a explosé, réalisant des bénéfices incroyables, tandis que les créanciers d'origine n'ont pu que regarder l'opportunité s'envoler. Selon des rapports du Financial Times, de Cointelegraph et d'autres, FTX est considéré comme ayant manqué au moins des centaines de milliards de dollars de valorisation potentielle dans la gestion des actifs de qualité.
Pourquoi ce phénomène de "liquidation rapide" et concentrée est-il apparu ? Selon John Ray, il s'agit de "verrouiller les fonds à temps et d'éviter les risques de volatilité", mais les analystes du secteur soulignent que cette raison ne peut pas expliquer pourquoi de lourdes remises sont exclusivement réservées aux amis institutionnels familiers, et que de nombreux actifs ont doublé en valeur en moins de 6 mois.
Ainsi, des théories du complot ont émergé, selon lesquelles l'équipe de liquidation aurait vendu en un temps record les actifs de valeur à des fonds qu'elle connaissait bien, empochant des honoraires d'avocat exorbitants et concluant rapidement l'affaire, réalisant ainsi un profit important. Les actifs qui appartenaient initialement aux créanciers ont été transférés à bas prix à des personnes plus proches du centre du pouvoir, dans le cadre d'une "conformité raisonnable".
Les actions, tokens et options qui ont été transférés à bas prix continuent de prendre de la valeur ; tandis que ceux qui auraient dû bénéficier de cette croissance ne peuvent que regarder, à travers le PDF publié, un avenir qui leur échappe.
Faillite ou "razzia légale" ?
Il n'y a pas d'industrie qui soit meilleure pour oublier que l'industrie de la cryptographie. Actuellement, le marché est de nouveau plongé dans la quête de l'IA, des stablecoins et des actifs du monde réel, la crise de 2022 semble déjà révolue, mais ce processus de liquidation est en réalité loin d'être terminé.
Au cours des trois dernières années, les actifs de FTX ont été découpés, emballés et mis aux enchères, dépouillant une plateforme de tout son avenir, ne laissant qu'une coquille vide.
L'ampleur et la complexité de la liquidation de FTX sont suffisantes pour entrer dans les annales de l'histoire mondiale des cryptomonnaies, mais ce qui mérite véritablement d'être écrit dans les manuels, c'est sans doute la désillusion collective des créanciers envers le système de confiance juridique.
D'une part, John Ray et l'équipe d'avocats de liquidation représentée par S&C ont légalement perçu des honoraires exorbitants, presque impossibles à remettre en question par la justice. D'autre part, ils se sont protégés par des clauses d'exonération, même s'ils sont remis en question à l'avenir pour "liquidation malveillante", ils n'ont pas à en assumer la responsabilité.
Pour des milliers de petits investisseurs dépouillés par l'effondrement de FTX, ce n'est pas une rédemption, mais une seconde blessure. Vous avez peut-être manqué le marché, mais être privé d'une chance équitable de récupérer est la chose la plus cruelle.
Actuellement, les actifs en faillite d'FTX devraient être répartis lors d'une liquidation mondiale d'un montant total de 14,5 à 16,3 milliards de dollars. Cependant, si les utilisateurs des régions comme la Chine ne peuvent finalement pas réclamer leurs droits, cela signifiera une autre tragédie non résolue : certaines personnes seront complètement exclues du système juridique, et les fonds qui leur appartenaient seront engloutis par les procédures juridiques compliquées et les zones grises des avocats en faillite.
Pire encore, le nouveau plan soumis par l'équipe FTX au tribunal des faillites contient des clauses cachées d'exonération de responsabilité pour les conseillers, rendant presque impossible pour les créanciers d'intenter une action en justice ou de faire appel.
Peut-être que pour l'industrie, l'effondrement de FTX n'est qu'un autre creux du cycle, mais pour les personnes piégées, en particulier les dizaines de milliers de petits investisseurs chinois, ce n'est pas seulement la perte de capitaux, mais la fin de l'espoir.
Ce groupe d'avocats et de consultants surnommé « l'équipe de liquidation professionnelle » peut décider du sort d'actifs de plusieurs milliards de dollars en quelques lignes, mais personne ne laisse plus d'opportunités de retournement pour ces investisseurs ordinaires.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Partager l'héritage de l'empire du chiffrement, le "business de la rupture" de l'équipe de liquidation d'FTX
Le 4 juillet 2025, le représentant des créanciers d'FTX, Sunil, a publié sur une plateforme sociale une capture d'écran d'un document de liquidation des faillites d'FTX, dans lequel il est indiqué qu'FTX cherchera un avis juridique et que si un utilisateur appartient à une juridiction étrangère restreinte, il pourrait y avoir confiscation des fonds de réclamation.
Sunil a également publié une donnée : parmi les fonds de réclamation dans les « pays restreints », 82 % proviennent d'utilisateurs chinois.
Mais en raison de l'interdiction des transactions en cryptomonnaies dans le pays, ces utilisateurs pourraient être qualifiés d'« illégaux », ce qui entraînerait la confiscation de leur droit à réparation. Cela signifie que ces utilisateurs ne peuvent non seulement pas récupérer leurs pertes, mais que leurs actifs pourraient également être « légalement confisqués ».
La communauté est en émoi, remettre en question les raisons de conformité de l'équipe de liquidation n'est qu'un prétexte pour se défausser de ses responsabilités. Certains qualifient la décision de FTX de « vol à l'américaine », se lamentant que « les compatriotes ne valent pas un chien », les mots trahissant une profonde déception et un sentiment d'impuissance. Certains estiment que bien que la Chine impose des restrictions strictes sur le commerce des cryptomonnaies, les fonds des utilisateurs ne devraient pas être directement confisqués, et que la décision de FTX manque d'une base juridique claire.
Après une déclaration qui pourrait réécrire la perception des droits des créanciers à l'échelle mondiale, la principale préoccupation de l'extérieur n'est pas seulement de savoir si FTX « agit conformément à la loi », mais qui prend les décisions, selon quels critères, et qui en est finalement le bénéficiaire.
Qui prend la relève ?
La prise en charge de cette ruine est assurée par une équipe de restructuration d'entreprise de Wall Street : dirigée par le vétéran de la restructuration John J. Ray III en tant que PDG, et composée de l'ancien cabinet d'avocats Sullivan & Cromwell (ci-après S&C), formant ainsi une équipe de liquidation.
John J. Ray, un vétéran spécialisé dans les affaires de liquidation d'entreprises. Il a pris en charge l'affaire de faillite d'Enron, apportant près de 700 millions de dollars de revenus à S&C lors de ce "procès du siècle".
Cette fois-ci, il a amené la même équipe de cabinet d'avocats pour prendre en charge FTX.
Un salaire élevé n'est pas un problème, le problème est de savoir à quel point il est élevé. Selon des documents publics, le taux horaire des partenaires de S&C atteint 2000 dollars, tandis que John Ray demande également 1300 dollars de l'heure. Selon les données divulguées par Bloomberg, au début de 2025, les frais de services juridiques cumulés déclarés par S&C dans le cadre de la procédure de faillite du chapitre 11 de FTX s'élevaient à 249 millions de dollars.
Les actifs qui devraient appartenir à tous les créanciers sont en train d'être découpés morceau par morceau par une "équipe professionnelle". C'est aussi pourquoi les créanciers de FTX n'ont cessé de reprocher : "Ils répètent le scénario d'Enron."
Il est également étrange de constater la rapidité avec laquelle FTX a annoncé sa faillite. Ce n'est qu'après que le projet de témoignage complet de SBF devant le Congrès a été divulgué que nous avons appris comment il a été "chassé" deux jours avant la demande de faillite.
Un projet de témoignage préparé par SBF (Sam Bankman-Fried) pour être soumis au Congrès montre que le conseiller juridique principal de FTX.US, Ryne Miller, également de S&C, a travaillé en étroite collaboration avec l'équipe de liquidation pour forcer SBF et sa direction à se diriger rapidement vers une procédure de faillite en vertu du chapitre 11.
SBF a écrit dans son témoignage : « Les personnes de Sullivan & Cromwell et Ryne Miller m'ont envoyé beaucoup de menaces, ils ont même harcelé mes amis et ma famille... Des gens sont venus me voir en pleurant. »
Mais il n'a déjà plus l'occasion de faire marche arrière. Les cinq courriels qu'il a envoyés n'ont jamais reçu de réponse de John Ray.
Il n'est que le précédent protagoniste dans ce pillage raffiné.
Cette demande de faillite a été déposée dans une nuit de bombardements, de panique et d'isolement. Il voulait continuer à lever des fonds, essayant de sauver la situation, mais a été expulsé de la scène par le conseiller juridique qu'il avait engagé.
Et le véritable jeu - qui prendra le contrôle de cette entreprise, qui s'appropriera son héritage - ne fait que commencer.
Qui se partage l'héritage de FTX ?
La manière dont cette équipe de liquidation de faillite gère le portefeuille d'investissement historique de FTX suscite colère et incompréhension.
Ces portefeuilles ont été des pièces importantes dans la réalisation du rêve d'« altruisme efficace » de SBF, et ont même été considérés comme une précieuse réserve pour le retour de FTX. Cependant, l'équipe de John Ray les a presque « liquidés » de manière drastique, et la plupart des prix de vente étaient bien en dessous de leur valeur réelle.
Les trois transactions les plus frappantes suffisent à entrevoir l'absurdité de toute la liquidation:
1）Curseur : 20 millions de dollars échangés contre 500 millions de dollars de soupirs
Cursor, salué par l'IA comme l'« outil de codage Vibe », a reçu un investissement de 200 000 dollars lors de son tour de seed par FTX, et a été vendu à prix coûtant lors de la liquidation. À première vue, cela peut sembler ne pas être une perte, mais compte tenu du fait que Cursor a été évalué à 9 milliards de dollars selon des médias de référence tels que TechCrunch et Bloomberg, ce prix de vente est tout simplement absurde.
Selon des calculs prudents, FTX aurait pu récupérer au moins 500 millions de dollars de bénéfices en actions, mais a laissé cela filer à cause des manœuvres de son équipe d'avocats. Il y a même eu des moqueries dans l'industrie disant que cela « rapportait de l'argent plus vite que Trump », visant directement cette vente d'actifs qui a été « particulièrement obscure ».
2) Mysten Labs / SUI : 96 millions de dollars pour vendre un rêve de blockchain de 4,6 milliards
Mysten Labs et sa chaîne SUI, considérée comme la prochaine Solana, possèdent une capacité d'extension de blockchain publique extrêmement élevée.
FTX a échangé environ 100 millions de dollars contre des actions de Mysten et un droit de souscription de 890 millions de jetons SUI en 2022, mais l'équipe de liquidation a traité cet actif pour 96 millions de dollars en 2023, en raison de la "rapidité de récupération des fonds".
Et à son sommet, la valeur de cette série de SUI a atteint plus de 4,6 milliards de dollars, ce qui signifie que les 96 millions de dollars d'alors ne représentaient que 2 % de la valeur future.
La communauté a plaisanté, si SBF voit le cours de SUI en prison, il risque de cracher du sang.
3）Anthropic : 1,3 milliard de dollars pour vendre une bête de 61,5 milliards
Anthropic, fondé par d'anciens dirigeants d'OpenAI, se concentre sur la sécurité de l'IA, SBF ayant personnellement investi 500 millions de dollars, détenant environ 8 % des actions.
L'équipe de liquidation a vendu toutes ses actions en deux fois en 2024, récupérant au total 1,3 milliard de dollars. Au début, cela semblait être un bon résultat de liquidité, mais moins d'un an plus tard, la valorisation d'Anthropic a grimpé à 61,5 milliards de dollars. Selon ce calcul, la valeur des 8 % d'actions de FTX approche de 5 milliards de dollars.
Cela signifie que l'équipe de liquidation des faillites a manqué au moins 3,7 milliards de dollars de retours supplémentaires.
L'œil d'investissement de FTX est juste, presque personne ne peut le nier. Ils ont tiré avec précision avant que la tempête ne se lève, pariant au moment où ces entreprises étaient les plus négligées, et ont obtenu une part essentielle.
Mais après l'effondrement de FTX, ces paris ont été traités comme des ferrailles.
En plus de ces trois cas typiques, l'équipe de liquidation d'FTX a suscité d'énormes controverses en « vendant à la volée » LedgerX, Blockfolio et des pans de tokens SOL dans des transactions avec une opération cohérente.
Par exemple, lors de l'enchère de liquidation des jetons SOL en 2024, des institutions comme Galaxy Trading et Pantera Capital ont acheté à bas prix, puis le prix du SOL a explosé, réalisant des bénéfices incroyables, tandis que les créanciers d'origine n'ont pu que regarder l'opportunité s'envoler. Selon des rapports du Financial Times, de Cointelegraph et d'autres, FTX est considéré comme ayant manqué au moins des centaines de milliards de dollars de valorisation potentielle dans la gestion des actifs de qualité.
Pourquoi ce phénomène de "liquidation rapide" et concentrée est-il apparu ? Selon John Ray, il s'agit de "verrouiller les fonds à temps et d'éviter les risques de volatilité", mais les analystes du secteur soulignent que cette raison ne peut pas expliquer pourquoi de lourdes remises sont exclusivement réservées aux amis institutionnels familiers, et que de nombreux actifs ont doublé en valeur en moins de 6 mois.
Ainsi, des théories du complot ont émergé, selon lesquelles l'équipe de liquidation aurait vendu en un temps record les actifs de valeur à des fonds qu'elle connaissait bien, empochant des honoraires d'avocat exorbitants et concluant rapidement l'affaire, réalisant ainsi un profit important. Les actifs qui appartenaient initialement aux créanciers ont été transférés à bas prix à des personnes plus proches du centre du pouvoir, dans le cadre d'une "conformité raisonnable".
Les actions, tokens et options qui ont été transférés à bas prix continuent de prendre de la valeur ; tandis que ceux qui auraient dû bénéficier de cette croissance ne peuvent que regarder, à travers le PDF publié, un avenir qui leur échappe.
Faillite ou "razzia légale" ?
Il n'y a pas d'industrie qui soit meilleure pour oublier que l'industrie de la cryptographie. Actuellement, le marché est de nouveau plongé dans la quête de l'IA, des stablecoins et des actifs du monde réel, la crise de 2022 semble déjà révolue, mais ce processus de liquidation est en réalité loin d'être terminé.
Au cours des trois dernières années, les actifs de FTX ont été découpés, emballés et mis aux enchères, dépouillant une plateforme de tout son avenir, ne laissant qu'une coquille vide.
L'ampleur et la complexité de la liquidation de FTX sont suffisantes pour entrer dans les annales de l'histoire mondiale des cryptomonnaies, mais ce qui mérite véritablement d'être écrit dans les manuels, c'est sans doute la désillusion collective des créanciers envers le système de confiance juridique.
D'une part, John Ray et l'équipe d'avocats de liquidation représentée par S&C ont légalement perçu des honoraires exorbitants, presque impossibles à remettre en question par la justice. D'autre part, ils se sont protégés par des clauses d'exonération, même s'ils sont remis en question à l'avenir pour "liquidation malveillante", ils n'ont pas à en assumer la responsabilité.
Pour des milliers de petits investisseurs dépouillés par l'effondrement de FTX, ce n'est pas une rédemption, mais une seconde blessure. Vous avez peut-être manqué le marché, mais être privé d'une chance équitable de récupérer est la chose la plus cruelle.
Actuellement, les actifs en faillite d'FTX devraient être répartis lors d'une liquidation mondiale d'un montant total de 14,5 à 16,3 milliards de dollars. Cependant, si les utilisateurs des régions comme la Chine ne peuvent finalement pas réclamer leurs droits, cela signifiera une autre tragédie non résolue : certaines personnes seront complètement exclues du système juridique, et les fonds qui leur appartenaient seront engloutis par les procédures juridiques compliquées et les zones grises des avocats en faillite.
Pire encore, le nouveau plan soumis par l'équipe FTX au tribunal des faillites contient des clauses cachées d'exonération de responsabilité pour les conseillers, rendant presque impossible pour les créanciers d'intenter une action en justice ou de faire appel.
Peut-être que pour l'industrie, l'effondrement de FTX n'est qu'un autre creux du cycle, mais pour les personnes piégées, en particulier les dizaines de milliers de petits investisseurs chinois, ce n'est pas seulement la perte de capitaux, mais la fin de l'espoir.
Ce groupe d'avocats et de consultants surnommé « l'équipe de liquidation professionnelle » peut décider du sort d'actifs de plusieurs milliards de dollars en quelques lignes, mais personne ne laisse plus d'opportunités de retournement pour ces investisseurs ordinaires.