La finance traditionnelle intègre progressivement les stablecoins dans son système, et le volume des transactions des stablecoins ne cesse d'augmenter. Grâce à leurs caractéristiques de rapidité, de coût quasi nul et de programmabilité, les stablecoins sont devenus les meilleurs outils pour construire la fintech mondiale. La transition d'une technologie traditionnelle à une nouvelle technologie signifie que nous adopterons des modèles commerciaux fondamentalement différents - mais cette transformation apportera également de nouveaux risques. Après tout, le modèle d'auto-garde basé sur des actifs numériques représente une transformation radicale par rapport au système bancaire qui repose sur des dépôts enregistrés, et ce, après des siècles de fonctionnement.
Alors, quels problèmes plus larges de structure monétaire et de politique les entrepreneurs, les régulateurs et les institutions financières traditionnelles doivent-ils résoudre dans ce processus de transformation ?
Cet article examine en profondeur les trois grands défis ainsi que les solutions potentielles, que ce soit pour les startups ou les bâtisseurs du secteur financier traditionnel, qui peuvent trouver des points d'intérêt actuels : l'unité de la monnaie ; l'utilisation des stablecoins en dollars dans les économies non-dollar ; et les impacts potentiels d'une meilleure monnaie soutenue par des obligations d'État.
"L'unité de la monnaie" et la construction d'un système monétaire unifié
« L'unicité de la monnaie » (Singleness of Money) fait référence au fait que, dans une économie, peu importe qui émet la monnaie ou où elle est stockée, toutes les formes de monnaie peuvent être échangées à un taux fixe (1:1) et utilisées pour les paiements, la tarification et l'exécution des contrats. L'unicité de la monnaie indique que, même s'il existe plusieurs institutions ou technologies émettant des outils monétaires similaires, il existe toujours un système monétaire unifié au sein de l'économie. En réalité, que ce soit les dollars sur votre compte JP Morgan, les dollars sur votre compte Wells Fargo, ou le solde de Venmo, ils devraient toujours être équivalents aux stablecoins - et maintenir en tout temps un rapport de 1:1. Ce principe est valable même si ces institutions diffèrent dans la manière de gérer les actifs et que leur statut de régulation présente des différences significatives mais souvent ignorées.
L'histoire du secteur bancaire américain est, dans une certaine mesure, l'histoire de l'assurance de la convertibilité du dollar et de l'amélioration continue des systèmes associés.
Les banques mondiales, les banques centrales, les économistes et les régulateurs valorisent "l'unité de la monnaie", car elle simplifie considérablement les transactions, les contrats, la gouvernance, la planification, la tarification, la comptabilité, la sécurité et les transactions quotidiennes. Aujourd'hui, les entreprises et les particuliers considèrent déjà l'unité de la monnaie comme un acquis.
Cependant, la « monnaie unifiée » n'est pas actuellement la façon dont les stablecoins fonctionnent, car les stablecoins ne sont pas encore pleinement intégrés à l'infrastructure existante. Par exemple, si Microsoft, une banque, une entreprise de construction ou un acheteur essaie d'échanger 5 millions de dollars de stablecoins sur un market maker automatisé (AMM), en raison d'un glissement causé par un manque de profondeur de liquidité, l'utilisateur ne pourra pas réaliser un ratio d'échange de 1:1 et le montant final qu'il obtiendra sera inférieur à 5 millions de dollars. Si les stablecoins doivent véritablement transformer le système financier, cette situation est manifestement inacceptable.
Un système général d'échange à la valeur faciale aidera les stablecoins à devenir une partie intégrante d'un système monétaire uniforme. Si les stablecoins ne peuvent pas faire partie d'un système monétaire uniforme, leur fonctionnalité et leur valeur potentielles seront considérablement réduites.
Actuellement, le fonctionnement des stablecoins est assuré par des émetteurs (comme Circle et Tether) qui offrent des services de rachat direct pour leurs stablecoins (respectivement USDC et USDT). Ces services sont principalement destinés aux clients institutionnels ou aux utilisateurs ayant passé un processus de vérification, et sont généralement accompagnés d'un montant minimum de transaction.
Par exemple, Circle propose à ses utilisateurs professionnels Circle Mint (anciennement Circle Account) pour frapper et racheter des USDC ; Tether permet aux utilisateurs vérifiés de procéder à des rachats directs, ce qui nécessite généralement d'atteindre un certain seuil (par exemple 100 000 dollars).
Le MakerDAO décentralisé permet aux utilisateurs d'échanger DAI contre d'autres stablecoins (comme USDC) à un taux fixe grâce à son module Peg Stability Module (PSM), agissant essentiellement comme un mécanisme de rachat/échange vérifiable.
Bien que ces solutions soient efficaces, elles ne sont pas universellement disponibles et nécessitent que les intégrateurs se connectent individuellement à chaque émetteur. Sans intégration directe, les utilisateurs ne peuvent échanger ou "sortir" entre les stablecoins que par le biais d'exécutions de marché, sans pouvoir se régler à la valeur nominale.
En l'absence d'intégration directe, certaines entreprises ou applications peuvent prétendre être capables de maintenir une fourchette d'échange très étroite - par exemple, en échangeant 1 USDC contre 1 DAI avec un écart de 1 point de base - mais cette promesse dépend toujours de la liquidité, de l'espace de bilan et de la capacité opérationnelle.
En théorie, les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) pourraient unifier le système monétaire, mais elles s'accompagnent de nombreux problèmes : préoccupations en matière de confidentialité, surveillance financière, offre monétaire restreinte, ralentissement de la vitesse d'innovation, etc. Par conséquent, un modèle supérieur imitant le système financier existant est presque voué à l'emporter.
Pour les constructeurs et les adopteurs institutionnels, le défi consiste à savoir comment construire des systèmes permettant aux stablecoins de devenir une "monnaie pure", tout comme les dépôts bancaires, les soldes de fintech et les espèces, malgré les différences en matière de garanties, de réglementation et d'expérience utilisateur. L'intégration des stablecoins dans l'objectif d'une unité monétaire offre aux entrepreneurs les opportunités de construction suivantes :
Mécanisme de minting et de rachat largement disponible
Les émetteurs de stablecoins doivent collaborer étroitement avec des banques, des entreprises de technologie financière et d'autres infrastructures existantes pour créer des canaux d'entrée et de sortie de fonds (on/off ramps) sans faille et à valeur nominale. La mise en œuvre de la convertibilité à valeur nominale des stablecoins via les systèmes existants permet d'aligner les stablecoins avec les monnaies traditionnelles, accélérant ainsi leur adoption à l'échelle mondiale.
Centre de règlement des stablecoins
Établir une organisation de coopération décentralisée - semblable à une version stable des ACH ou Visa - pour garantir une expérience d'échange instantanée, sans friction et avec des frais transparents. Le Peg Stability Module (PSM) de MakerDAO a déjà fourni un modèle prometteur, mais si nous pouvons étendre le protocole sur cette base pour garantir un règlement à valeur nominale entre les émetteurs participants et avec le dollar fiat, cela constituerait une solution encore plus révolutionnaire.
Développer une couche de garantie fiable et neutre
Transférer l'interchangeabilité des stablecoins vers une couche de garantie largement acceptée (comme des dépôts bancaires tokenisés ou des obligations d'État emballées), permettant ainsi aux émetteurs de stablecoins d'innover en matière de construction de marque, de marketing et de mécanismes d'incitation, tout en permettant aux utilisateurs de déballer et de convertir facilement selon leurs besoins.
Meilleure bourse, intention de trading, pont inter-chaînes et abstraction de compte
Utiliser une version améliorée d'une technologie existante ou connue pour rechercher et exécuter automatiquement les meilleurs canaux d'entrée et de sortie de fonds ou méthodes d'échange, afin d'atteindre les meilleurs taux. Construire un échange multi-devises, minimiser le glissement. En même temps, cacher cette complexité pour offrir aux utilisateurs de stablecoins une expérience de frais prévisible même en cas d'utilisation à grande échelle.
La demande mondiale de stablecoins en dollars : une bouée de sauvetage face à l'hyperinflation et au contrôle des capitaux
Dans de nombreux pays, la demande structurelle pour le dollar est extrêmement forte. Pour les citoyens vivant dans des environnements à forte inflation ou sous un contrôle strict des capitaux, les stablecoins en dollars sont une bouée de sauvetage - ils protègent non seulement les économies, mais se connectent également directement au réseau commercial mondial.
Pour les entreprises, le dollar est l'unité de compte internationale, ce qui rend les transactions internationales plus pratiques et transparentes. Les gens ont besoin d'une monnaie rapide, largement acceptée et stable pour consommer et épargner.
Cependant, les frais de transfert transfrontalier atteignent actuellement 13 %, et 900 millions de personnes vivent dans des économies à forte inflation sans avoir accès à une monnaie stable, tandis que 1,4 milliard de personnes sont sous-bancarisées. Le succès des stablecoins en dollars reflète non seulement la demande pour le dollar, mais également le désir des gens pour une "meilleure monnaie".
Outre des raisons politiques et nationalistes, un motif important pour les pays de maintenir leur monnaie locale est qu'elle donne aux décideurs la capacité d'ajuster l'économie en fonction des réalités économiques locales. Lorsque des catastrophes affectent la production, que les exportations clés diminuent ou que la confiance des consommateurs vacille, les banques centrales peuvent atténuer les chocs, améliorer la compétitivité ou stimuler la consommation en ajustant les taux d'intérêt ou en émettant de la monnaie.
L'adoption généralisée des stablecoins en dollars pourrait affaiblir la capacité des décideurs locaux à réguler l'économie. La racine de ce problème réside dans le principe de la "Trinité impossible" en économie, qui stipule qu'un pays ne peut choisir que deux des trois politiques économiques suivantes à un moment donné :
Liberté de circulation des capitaux ;
taux de change fixe ou strictement régulé ;
Politique monétaire indépendante (fixation libre des taux d'intérêt domestiques).
Les transferts décentralisés de pair à pair ont un impact sur toutes les politiques dans le triangle d'incompatibilité. Ces transferts contournent le contrôle des capitaux, forçant une ouverture totale des flux de capitaux. La dollarisation affaiblit l'influence des politiques de gestion des taux de change ou des taux d'intérêt domestiques en ancrant les citoyens à une unité de compte internationale. Les pays orientent les citoyens vers leur monnaie locale par des canaux étroits correspondant à leur système bancaire afin de mettre en œuvre ces politiques.
Néanmoins, les stablecoins en dollars attirent toujours les étrangers, car des dollars moins chers et programmables peuvent stimuler le commerce, l'investissement et les remises. La plupart des transactions internationales sont libellées en dollars, donc plus il est facile d'accéder aux dollars, plus le commerce international devient rapide, simple et répandu. De plus, les gouvernements peuvent toujours imposer des taxes sur les canaux d'entrée et de sortie de fonds (on/off ramps) et surveiller les institutions de conservation locales.
Dans le domaine bancaire et des paiements internationaux, une série de réglementations, de systèmes et d'outils existent déjà pour prévenir le blanchiment d'argent, l'évasion fiscale et la fraude. Bien que les stablecoins fonctionnent sur un registre public et programmable, ce qui facilite la construction d'outils de sécurité, ces outils doivent encore être développés concrètement. Cela offre aux entrepreneurs l'opportunité de connecter les stablecoins avec l'infrastructure de conformité des paiements internationaux existante, afin de soutenir et d'exécuter les politiques pertinentes.
À moins que nous supposions que les États souverains abandonneront des outils politiques précieux pour des raisons d'efficacité (ce qui est très peu probable) et qu'ils ignoreront la fraude et d'autres crimes financiers (ce qui est également peu probable), les entrepreneurs auront l'occasion de construire des systèmes capables d'aider les stablecoins à mieux s'intégrer dans l'économie locale.
Tout en adoptant de meilleures technologies, il est nécessaire d'améliorer les mesures de protection existantes, telles que la liquidité des changes, la réglementation sur le blanchiment d'argent (AML) et d'autres mécanismes de tampon macroprudentiels, afin que les stablecoins puissent s'intégrer en douceur dans le système financier local. Ces solutions technologiques peuvent atteindre les objectifs suivants :
Acceptation localisée des stablecoins en dollars
Intégrer les stablecoins en dollars dans les banques locales, les entreprises de technologie financière et les systèmes de paiement, pour soutenir des conversions de faible montant, optionnelles et potentiellement imposables. Cette approche peut à la fois améliorer la liquidité locale et ne pas totalement affaiblir la position de la monnaie locale.
Les stablecoins locaux comme canal d'entrée et de sortie de fonds
Émettre des stablecoins liés à la monnaie locale et les intégrer en profondeur dans l'infrastructure financière locale. Ces stablecoins peuvent non seulement servir d'outils efficaces pour le trading de devises, mais aussi devenir des canaux de paiement par défaut à haute performance. Pour réaliser une intégration étendue, il peut être nécessaire de créer des centres de compensation ou une couche de collatéral neutre.
Marché des changes en chaîne
Développer un système d'appariement et d'agrégation des prix qui traverse les stablecoins et les monnaies fiduciaires. Les participants du marché peuvent avoir besoin de soutenir les stratégies de trading forex existantes en détenant des actifs de réserve générant des revenus et en utilisant un effet de levier élevé.
Les concurrents de MoneyGram
Construire un réseau de dépôts et de retraits en espèces conforme, basé sur le commerce de détail physique, en récompensant les agents par des paiements en stablecoins. Bien que MoneyGram ait récemment annoncé un produit similaire, il existe encore de nombreuses opportunités pour d'autres entreprises disposant de réseaux de distribution bien établis de participer à la concurrence.
Améliorer la conformité
Améliorez les solutions de conformité existantes pour soutenir les réseaux de paiement en stablecoins. Profitez de la programmabilité accrue des stablecoins pour fournir des insights plus riches et plus rapides sur les flux de fonds, améliorant ainsi la transparence et la sécurité.
3.Considérer l'impact de l'utilisation des obligations d'État comme garantie pour les stablecoins.
La popularité des stablecoins ne résulte pas de leur soutien par des obligations d'État, mais plutôt de leurs caractéristiques de transaction quasi instantanées et presque gratuites, ainsi que de leur programmabilité illimitée. Les stablecoins adossés à des réserves en monnaies fiduciaires ont été largement adoptés en premier lieu en raison de leur facilité de compréhension, de gestion et de régulation. Cependant, le moteur principal de la demande des utilisateurs réside dans leur utilité et leur confiance (comme le règlement 24h/24 et 7j/7, la composabilité et la demande mondiale), et non dans la forme spécifique de leur collatéral.
Les stablecoins adossés à des réserves en monnaie fiduciaire pourraient faire face à des défis en raison de leur succès : que se passerait-il si l'émission de stablecoins passait des 262 milliards de dollars actuels à 2000 milliards de dollars en quelques années, et que les régulateurs exigeaient que les stablecoins soient soutenus par des bons du Trésor américain à court terme (T-bills) ? Ce scénario n'est pas impossible, et son impact sur le marché des garanties et la création de crédit pourrait être énorme.
Les impacts potentiels de la détention de la dette publique
Si 20 000 milliards de dollars de stablecoins devaient être investis dans des obligations du Trésor américain à court terme (actuellement l'un des rares actifs reconnus par les régulateurs), alors les émetteurs de stablecoins détiendraient environ un tiers de l'encours des obligations du Trésor de 7,6 trillions de dollars. Ce changement ressemble au rôle des fonds du marché monétaire aujourd'hui - détenant principalement des actifs liquides et à faible risque, mais l'impact sur le marché des obligations du Trésor pourrait être encore plus profond.
Les obligations d'État à court terme sont considérées comme des garanties idéales car elles sont largement reconnues comme l'un des actifs les moins risqués et les plus liquides au monde, tout en étant libellées en dollars, ce qui simplifie la gestion des risques de change.
Cependant, si l'émission de stablecoins atteint 20 000 milliards de dollars, cela pourrait entraîner une baisse des rendements obligataires et réduire la liquidité active sur le marché des pensions. Chaque nouveau stablecoin correspond à une demande supplémentaire pour les obligations d'État, ce qui permettra au Trésor américain de refinancer à moindre coût, tout en rendant les obligations d'État plus rares et coûteuses pour d'autres systèmes financiers.
Cette situation pourrait réduire les revenus des émetteurs de stablecoins, tout en rendant plus difficile pour d'autres institutions financières d'obtenir les garanties nécessaires pour maintenir leur liquidité.
Une solution potentielle est que le département du Trésor américain émette davantage de dettes à court terme, par exemple en élargissant l'offre de bons du Trésor à court terme de 7 000 milliards de dollars à 14 000 milliards de dollars. Cependant, même ainsi, la croissance rapide de l'industrie des stablecoins continuera de remodeler la dynamique de l'offre et de la demande, entraînant de nouveaux défis et des transformations sur le marché.
Modèle de banque étroite
Essentiellement, les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires sont très similaires aux banques étroites : elles détiennent 100 % de réserves (liquidités ou équivalents) et ne prêtent pas. Ce modèle présente un risque relativement faible, ce qui est l'une des raisons pour lesquelles les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires ont pu obtenir une reconnaissance réglementaire précoce.
Les banques étroites sont un système fiable et facilement vérifiable, capable d'offrir aux détenteurs de jetons une garantie de valeur claire, tout en évitant le lourd fardeau réglementaire auquel sont confrontées les banques à réserve fractionnaire.
Cependant, si la taille des stablecoins augmente de 10 fois, atteignant 20000 milliards de dollars, ses caractéristiques entièrement soutenues par des réserves et des obligations d'État auront un effet d'entraînement sur la création de crédit.
Les inquiétudes des économistes concernant le modèle des banques étroites résident dans le fait qu'il limite la capacité du capital à fournir des crédits à l'économie. Les banques traditionnelles (c'est-à-dire les banques à réserve fractionnaire) ne conservent qu'une petite partie des dépôts des clients sous forme de liquidités ou d'équivalents de liquidités, tandis qu'elles prêtent la majeure partie des dépôts aux entreprises, aux acheteurs de maisons et aux entrepreneurs. Sous la supervision des régulateurs, les banques gèrent le risque de crédit et la durée des prêts pour s'assurer que les déposants peuvent retirer des fonds en cas de besoin.
C'est pourquoi les régulateurs ne souhaitent pas que les banques étroites acceptent des dépôts : dans le modèle de banque étroite, les fonds ont un multiplicateur monétaire plus faible (c'est-à-dire qu'un dollar unique soutient une expansion du crédit plus faible). Fondamentalement, l'économie dépend de la circulation du crédit : les régulateurs, les entreprises et les consommateurs ordinaires bénéficient d'une économie plus dynamique et interdépendante. Si même une petite partie des 17 000 milliards de dollars de la base de dépôts américaine migre vers des stablecoins adossés à des réserves en monnaie fiduciaire, les banques pourraient perdre leur source de financement la moins onéreuse.
Face à la perte de dépôts, les banques seront confrontées à deux choix peu idéaux : soit réduire la création de crédit (par exemple, réduire les prêts hypothécaires, les prêts automobiles et les limites de crédit pour les petites et moyennes entreprises) ; soit remplacer les dépôts perdus par un financement de gros (par exemple, les avances de la Federal Home Loan Bank), dont le coût est plus élevé et la durée plus courte.
Cependant, les stablecoins en tant que "meilleure monnaie" soutiennent une vitesse de circulation monétaire plus élevée. Un seul stablecoin peut être envoyé, dépensé, emprunté ou prêté en une minute - c'est-à-dire qu'il peut être utilisé fréquemment ! Tout cela peut être contrôlé par des humains ou des logiciels, et ce 24 heures sur 24, 7 jours sur 7 sans interruption.
Les stablecoins ne doivent pas nécessairement être soutenus par des obligations d'État. Les dépôts tokenisés (Tokenized Deposits) sont une autre solution, permettant à la proposition de valeur des stablecoins de rester sur le bilan des banques, tout en circulant dans l'économie à la vitesse moderne de la blockchain.
Dans ce mode, les dépôts resteront dans le système bancaire à réserve fractionnaire, chaque jeton de valeur stable soutenant en réalité les activités de prêt de l'émetteur.
L'effet multiplicateur de la monnaie est restauré - non seulement par la vitesse de circulation, mais aussi par la création de crédit traditionnel - tout en permettant aux utilisateurs de bénéficier d'un règlement 24/7, de la combinabilité et de la programmabilité sur la chaîne.
Lors de la conception d'une stablecoin, il est possible d'atteindre un équilibre entre l'économie et l'innovation de la manière suivante :
Modèle de dépôt tokenisé : conserver les dépôts dans un système de réserves fractionnaires ;
Actifs de garantie diversifiés : en plus des obligations d'État à court terme, s'étendre à d'autres actifs de haute qualité et très liquides ;
Intégration d'un pipeline de liquidité automatique : réinjecter les réserves inutilisées sur le marché du crédit en utilisant des mécanismes tels que le rachat en chaîne, des installations tierces et des pools CDP (collateralized debt positions).
Ces conceptions ne compromettent pas les banques traditionnelles, mais offrent plutôt plus d'options pour maintenir la vitalité économique.
L'objectif final est de maintenir une économie interdépendante et en constante croissance, rendant les prêts commerciaux raisonnables faciles à obtenir. Un design innovant de stablecoin peut atteindre cet objectif en soutenant la création de crédit traditionnel tout en augmentant la vitesse de circulation monétaire, le prêt collatérisé décentralisé et le prêt privé direct.
Bien que l'environnement réglementaire actuel rende les dépôts tokenisés (Tokenized Deposits) non viables, la réglementation autour des stablecoins adossés à des réserves en monnaies fiduciaires devient progressivement plus claire, ouvrant la voie aux stablecoins garantis par des dépôts bancaires.
Les stablecoins adossés aux dépôts (Deposit-backed Stablecoins) permettent aux banques d'améliorer l'efficacité du capital tout en fournissant des services de crédit, tout en offrant la programmabilité, l'avantage de coût et la rapidité des transactions des stablecoins. Lorsque les utilisateurs choisissent de frapper des stablecoins adossés aux dépôts, la banque déduit le montant correspondant du solde de dépôt de l'utilisateur et transfère l'obligation de dépôt dans un compte stablecoin intégré. Ces stablecoins représenteront un droit de détention libellé en dollars sur ces actifs, que les utilisateurs peuvent envoyer à l'adresse publique de leur choix.
En plus des stablecoins soutenus par des dépôts, les mesures innovantes suivantes contribueront également à améliorer l'efficacité du capital, à réduire les frictions sur le marché des obligations souveraines et à accélérer la circulation de la monnaie :
Aider les banques à adopter les stablecoins
En adoptant ou même en émettant des stablecoins, les banques peuvent permettre aux utilisateurs de retirer des fonds de leurs dépôts tout en conservant le rendement des actifs sous-jacents et en maintenant une relation avec les clients. Les stablecoins offrent également aux banques des opportunités de paiement sans intermédiaire.
Aider les particuliers et les entreprises à adopter la finance décentralisée (DeFi)
Avec de plus en plus d'utilisateurs gérant directement leurs fonds et leur patrimoine grâce aux stablecoins et aux actifs tokenisés, les entrepreneurs devraient aider ces utilisateurs à obtenir des fonds rapidement et en toute sécurité.
Élargir les types de garanties et réaliser la tokenisation
Étendre la gamme des actifs de garantie acceptables au-delà des bons du Trésor à court terme (T-bills), par exemple les obligations municipales, les billets d'entreprises de haute qualité, les titres adossés à des hypothèques (MBS) ou les actifs du monde réel garantis (RWAs). Cela permet non seulement de réduire la dépendance à un seul marché, mais aussi de fournir du crédit à des emprunteurs en dehors du gouvernement américain, tout en garantissant la haute qualité et la liquidité des actifs de garantie pour maintenir la stabilité de la monnaie stable et la confiance des utilisateurs.
Mettre les garanties sur la chaîne pour améliorer la liquidité
Tokeniser ces actifs collatéraux (tels que l'immobilier, les matières premières, les actions et les obligations d'État) pour créer un écosystème de collatéraux plus riche.
Utiliser le mode de coffre de dette garantie (CDP)
En se référant aux stablecoins basés sur CDP comme DAI de MakerDAO, ces stablecoins utilisent une diversité d'actifs en chaîne comme collatéral, répartissant ainsi le risque, tout en reproduisant sur la chaîne la fonction d'expansion monétaire fournie par les banques. De plus, ces stablecoins devraient être soumis à des audits rigoureux par des tiers et à des divulgations transparentes pour vérifier la stabilité de leur modèle de collatéral.
Le domaine des stablecoins est confronté à d'énormes défis, mais chaque défi apporte également de grandes opportunités. Ceux qui peuvent comprendre en profondeur la complexité des stablecoins, entrepreneurs et décideurs politiques, ont la chance de façonner un avenir financier plus intelligent, plus sûr et supérieur.
Remerciements
Un grand merci à Tim Sullivan pour son soutien constant. Merci également à Aiden Slavin, Miles Jennings, Scott Kominers, Christian Catalini et Luca Prosperi pour leurs retours et suggestions approfondis qui ont permis de finaliser cet article.
À propos de l'auteur
Sam Broner est partenaire de l'équipe d'investissement a16z crypto. Avant de rejoindre a16z, il était ingénieur logiciel chez Microsoft, où il a participé à la création de Fluid Framework et de Microsoft Copilot Pages. Sam a également étudié à la Sloan School of Management du MIT, a participé au projet Hamilton à la Réserve fédérale de Boston, a dirigé le club de blockchain de Sloan, a organisé le premier sommet sur l'intelligence artificielle de Sloan, et a reçu le prix Patrick J. McGovern du MIT pour avoir créé une communauté d'entrepreneurs. Vous pouvez le suivre sur X (anciennement Twitter) @SamBroner, ou visiter son site personnel sambroner.com pour en savoir plus.
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a16z : Les trois grands défis pour que les stablecoins deviennent des monnaies - Liquidité, souveraineté et crédit
Auteur : Sam Broner
Compilation : Deep Tide TechFlow
La finance traditionnelle intègre progressivement les stablecoins dans son système, et le volume des transactions des stablecoins ne cesse d'augmenter. Grâce à leurs caractéristiques de rapidité, de coût quasi nul et de programmabilité, les stablecoins sont devenus les meilleurs outils pour construire la fintech mondiale. La transition d'une technologie traditionnelle à une nouvelle technologie signifie que nous adopterons des modèles commerciaux fondamentalement différents - mais cette transformation apportera également de nouveaux risques. Après tout, le modèle d'auto-garde basé sur des actifs numériques représente une transformation radicale par rapport au système bancaire qui repose sur des dépôts enregistrés, et ce, après des siècles de fonctionnement.
Alors, quels problèmes plus larges de structure monétaire et de politique les entrepreneurs, les régulateurs et les institutions financières traditionnelles doivent-ils résoudre dans ce processus de transformation ?
Cet article examine en profondeur les trois grands défis ainsi que les solutions potentielles, que ce soit pour les startups ou les bâtisseurs du secteur financier traditionnel, qui peuvent trouver des points d'intérêt actuels : l'unité de la monnaie ; l'utilisation des stablecoins en dollars dans les économies non-dollar ; et les impacts potentiels d'une meilleure monnaie soutenue par des obligations d'État.
« L'unicité de la monnaie » (Singleness of Money) fait référence au fait que, dans une économie, peu importe qui émet la monnaie ou où elle est stockée, toutes les formes de monnaie peuvent être échangées à un taux fixe (1:1) et utilisées pour les paiements, la tarification et l'exécution des contrats. L'unicité de la monnaie indique que, même s'il existe plusieurs institutions ou technologies émettant des outils monétaires similaires, il existe toujours un système monétaire unifié au sein de l'économie. En réalité, que ce soit les dollars sur votre compte JP Morgan, les dollars sur votre compte Wells Fargo, ou le solde de Venmo, ils devraient toujours être équivalents aux stablecoins - et maintenir en tout temps un rapport de 1:1. Ce principe est valable même si ces institutions diffèrent dans la manière de gérer les actifs et que leur statut de régulation présente des différences significatives mais souvent ignorées.
L'histoire du secteur bancaire américain est, dans une certaine mesure, l'histoire de l'assurance de la convertibilité du dollar et de l'amélioration continue des systèmes associés.
Les banques mondiales, les banques centrales, les économistes et les régulateurs valorisent "l'unité de la monnaie", car elle simplifie considérablement les transactions, les contrats, la gouvernance, la planification, la tarification, la comptabilité, la sécurité et les transactions quotidiennes. Aujourd'hui, les entreprises et les particuliers considèrent déjà l'unité de la monnaie comme un acquis.
Cependant, la « monnaie unifiée » n'est pas actuellement la façon dont les stablecoins fonctionnent, car les stablecoins ne sont pas encore pleinement intégrés à l'infrastructure existante. Par exemple, si Microsoft, une banque, une entreprise de construction ou un acheteur essaie d'échanger 5 millions de dollars de stablecoins sur un market maker automatisé (AMM), en raison d'un glissement causé par un manque de profondeur de liquidité, l'utilisateur ne pourra pas réaliser un ratio d'échange de 1:1 et le montant final qu'il obtiendra sera inférieur à 5 millions de dollars. Si les stablecoins doivent véritablement transformer le système financier, cette situation est manifestement inacceptable.
Un système général d'échange à la valeur faciale aidera les stablecoins à devenir une partie intégrante d'un système monétaire uniforme. Si les stablecoins ne peuvent pas faire partie d'un système monétaire uniforme, leur fonctionnalité et leur valeur potentielles seront considérablement réduites.
Actuellement, le fonctionnement des stablecoins est assuré par des émetteurs (comme Circle et Tether) qui offrent des services de rachat direct pour leurs stablecoins (respectivement USDC et USDT). Ces services sont principalement destinés aux clients institutionnels ou aux utilisateurs ayant passé un processus de vérification, et sont généralement accompagnés d'un montant minimum de transaction.
Par exemple, Circle propose à ses utilisateurs professionnels Circle Mint (anciennement Circle Account) pour frapper et racheter des USDC ; Tether permet aux utilisateurs vérifiés de procéder à des rachats directs, ce qui nécessite généralement d'atteindre un certain seuil (par exemple 100 000 dollars).
Le MakerDAO décentralisé permet aux utilisateurs d'échanger DAI contre d'autres stablecoins (comme USDC) à un taux fixe grâce à son module Peg Stability Module (PSM), agissant essentiellement comme un mécanisme de rachat/échange vérifiable.
Bien que ces solutions soient efficaces, elles ne sont pas universellement disponibles et nécessitent que les intégrateurs se connectent individuellement à chaque émetteur. Sans intégration directe, les utilisateurs ne peuvent échanger ou "sortir" entre les stablecoins que par le biais d'exécutions de marché, sans pouvoir se régler à la valeur nominale.
En l'absence d'intégration directe, certaines entreprises ou applications peuvent prétendre être capables de maintenir une fourchette d'échange très étroite - par exemple, en échangeant 1 USDC contre 1 DAI avec un écart de 1 point de base - mais cette promesse dépend toujours de la liquidité, de l'espace de bilan et de la capacité opérationnelle.
En théorie, les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) pourraient unifier le système monétaire, mais elles s'accompagnent de nombreux problèmes : préoccupations en matière de confidentialité, surveillance financière, offre monétaire restreinte, ralentissement de la vitesse d'innovation, etc. Par conséquent, un modèle supérieur imitant le système financier existant est presque voué à l'emporter.
Pour les constructeurs et les adopteurs institutionnels, le défi consiste à savoir comment construire des systèmes permettant aux stablecoins de devenir une "monnaie pure", tout comme les dépôts bancaires, les soldes de fintech et les espèces, malgré les différences en matière de garanties, de réglementation et d'expérience utilisateur. L'intégration des stablecoins dans l'objectif d'une unité monétaire offre aux entrepreneurs les opportunités de construction suivantes :
Mécanisme de minting et de rachat largement disponible
Les émetteurs de stablecoins doivent collaborer étroitement avec des banques, des entreprises de technologie financière et d'autres infrastructures existantes pour créer des canaux d'entrée et de sortie de fonds (on/off ramps) sans faille et à valeur nominale. La mise en œuvre de la convertibilité à valeur nominale des stablecoins via les systèmes existants permet d'aligner les stablecoins avec les monnaies traditionnelles, accélérant ainsi leur adoption à l'échelle mondiale.
Centre de règlement des stablecoins
Établir une organisation de coopération décentralisée - semblable à une version stable des ACH ou Visa - pour garantir une expérience d'échange instantanée, sans friction et avec des frais transparents. Le Peg Stability Module (PSM) de MakerDAO a déjà fourni un modèle prometteur, mais si nous pouvons étendre le protocole sur cette base pour garantir un règlement à valeur nominale entre les émetteurs participants et avec le dollar fiat, cela constituerait une solution encore plus révolutionnaire.
Développer une couche de garantie fiable et neutre
Transférer l'interchangeabilité des stablecoins vers une couche de garantie largement acceptée (comme des dépôts bancaires tokenisés ou des obligations d'État emballées), permettant ainsi aux émetteurs de stablecoins d'innover en matière de construction de marque, de marketing et de mécanismes d'incitation, tout en permettant aux utilisateurs de déballer et de convertir facilement selon leurs besoins.
Meilleure bourse, intention de trading, pont inter-chaînes et abstraction de compte
Utiliser une version améliorée d'une technologie existante ou connue pour rechercher et exécuter automatiquement les meilleurs canaux d'entrée et de sortie de fonds ou méthodes d'échange, afin d'atteindre les meilleurs taux. Construire un échange multi-devises, minimiser le glissement. En même temps, cacher cette complexité pour offrir aux utilisateurs de stablecoins une expérience de frais prévisible même en cas d'utilisation à grande échelle.
Dans de nombreux pays, la demande structurelle pour le dollar est extrêmement forte. Pour les citoyens vivant dans des environnements à forte inflation ou sous un contrôle strict des capitaux, les stablecoins en dollars sont une bouée de sauvetage - ils protègent non seulement les économies, mais se connectent également directement au réseau commercial mondial.
Pour les entreprises, le dollar est l'unité de compte internationale, ce qui rend les transactions internationales plus pratiques et transparentes. Les gens ont besoin d'une monnaie rapide, largement acceptée et stable pour consommer et épargner.
Cependant, les frais de transfert transfrontalier atteignent actuellement 13 %, et 900 millions de personnes vivent dans des économies à forte inflation sans avoir accès à une monnaie stable, tandis que 1,4 milliard de personnes sont sous-bancarisées. Le succès des stablecoins en dollars reflète non seulement la demande pour le dollar, mais également le désir des gens pour une "meilleure monnaie".
Outre des raisons politiques et nationalistes, un motif important pour les pays de maintenir leur monnaie locale est qu'elle donne aux décideurs la capacité d'ajuster l'économie en fonction des réalités économiques locales. Lorsque des catastrophes affectent la production, que les exportations clés diminuent ou que la confiance des consommateurs vacille, les banques centrales peuvent atténuer les chocs, améliorer la compétitivité ou stimuler la consommation en ajustant les taux d'intérêt ou en émettant de la monnaie.
L'adoption généralisée des stablecoins en dollars pourrait affaiblir la capacité des décideurs locaux à réguler l'économie. La racine de ce problème réside dans le principe de la "Trinité impossible" en économie, qui stipule qu'un pays ne peut choisir que deux des trois politiques économiques suivantes à un moment donné :
Liberté de circulation des capitaux ;
taux de change fixe ou strictement régulé ;
Politique monétaire indépendante (fixation libre des taux d'intérêt domestiques).
Les transferts décentralisés de pair à pair ont un impact sur toutes les politiques dans le triangle d'incompatibilité. Ces transferts contournent le contrôle des capitaux, forçant une ouverture totale des flux de capitaux. La dollarisation affaiblit l'influence des politiques de gestion des taux de change ou des taux d'intérêt domestiques en ancrant les citoyens à une unité de compte internationale. Les pays orientent les citoyens vers leur monnaie locale par des canaux étroits correspondant à leur système bancaire afin de mettre en œuvre ces politiques.
Néanmoins, les stablecoins en dollars attirent toujours les étrangers, car des dollars moins chers et programmables peuvent stimuler le commerce, l'investissement et les remises. La plupart des transactions internationales sont libellées en dollars, donc plus il est facile d'accéder aux dollars, plus le commerce international devient rapide, simple et répandu. De plus, les gouvernements peuvent toujours imposer des taxes sur les canaux d'entrée et de sortie de fonds (on/off ramps) et surveiller les institutions de conservation locales.
Dans le domaine bancaire et des paiements internationaux, une série de réglementations, de systèmes et d'outils existent déjà pour prévenir le blanchiment d'argent, l'évasion fiscale et la fraude. Bien que les stablecoins fonctionnent sur un registre public et programmable, ce qui facilite la construction d'outils de sécurité, ces outils doivent encore être développés concrètement. Cela offre aux entrepreneurs l'opportunité de connecter les stablecoins avec l'infrastructure de conformité des paiements internationaux existante, afin de soutenir et d'exécuter les politiques pertinentes.
À moins que nous supposions que les États souverains abandonneront des outils politiques précieux pour des raisons d'efficacité (ce qui est très peu probable) et qu'ils ignoreront la fraude et d'autres crimes financiers (ce qui est également peu probable), les entrepreneurs auront l'occasion de construire des systèmes capables d'aider les stablecoins à mieux s'intégrer dans l'économie locale.
Tout en adoptant de meilleures technologies, il est nécessaire d'améliorer les mesures de protection existantes, telles que la liquidité des changes, la réglementation sur le blanchiment d'argent (AML) et d'autres mécanismes de tampon macroprudentiels, afin que les stablecoins puissent s'intégrer en douceur dans le système financier local. Ces solutions technologiques peuvent atteindre les objectifs suivants :
Acceptation localisée des stablecoins en dollars
Intégrer les stablecoins en dollars dans les banques locales, les entreprises de technologie financière et les systèmes de paiement, pour soutenir des conversions de faible montant, optionnelles et potentiellement imposables. Cette approche peut à la fois améliorer la liquidité locale et ne pas totalement affaiblir la position de la monnaie locale.
Les stablecoins locaux comme canal d'entrée et de sortie de fonds
Émettre des stablecoins liés à la monnaie locale et les intégrer en profondeur dans l'infrastructure financière locale. Ces stablecoins peuvent non seulement servir d'outils efficaces pour le trading de devises, mais aussi devenir des canaux de paiement par défaut à haute performance. Pour réaliser une intégration étendue, il peut être nécessaire de créer des centres de compensation ou une couche de collatéral neutre.
Marché des changes en chaîne
Développer un système d'appariement et d'agrégation des prix qui traverse les stablecoins et les monnaies fiduciaires. Les participants du marché peuvent avoir besoin de soutenir les stratégies de trading forex existantes en détenant des actifs de réserve générant des revenus et en utilisant un effet de levier élevé.
Les concurrents de MoneyGram
Construire un réseau de dépôts et de retraits en espèces conforme, basé sur le commerce de détail physique, en récompensant les agents par des paiements en stablecoins. Bien que MoneyGram ait récemment annoncé un produit similaire, il existe encore de nombreuses opportunités pour d'autres entreprises disposant de réseaux de distribution bien établis de participer à la concurrence.
Améliorer la conformité
Améliorez les solutions de conformité existantes pour soutenir les réseaux de paiement en stablecoins. Profitez de la programmabilité accrue des stablecoins pour fournir des insights plus riches et plus rapides sur les flux de fonds, améliorant ainsi la transparence et la sécurité.
3.Considérer l'impact de l'utilisation des obligations d'État comme garantie pour les stablecoins.
La popularité des stablecoins ne résulte pas de leur soutien par des obligations d'État, mais plutôt de leurs caractéristiques de transaction quasi instantanées et presque gratuites, ainsi que de leur programmabilité illimitée. Les stablecoins adossés à des réserves en monnaies fiduciaires ont été largement adoptés en premier lieu en raison de leur facilité de compréhension, de gestion et de régulation. Cependant, le moteur principal de la demande des utilisateurs réside dans leur utilité et leur confiance (comme le règlement 24h/24 et 7j/7, la composabilité et la demande mondiale), et non dans la forme spécifique de leur collatéral.
Les stablecoins adossés à des réserves en monnaie fiduciaire pourraient faire face à des défis en raison de leur succès : que se passerait-il si l'émission de stablecoins passait des 262 milliards de dollars actuels à 2000 milliards de dollars en quelques années, et que les régulateurs exigeaient que les stablecoins soient soutenus par des bons du Trésor américain à court terme (T-bills) ? Ce scénario n'est pas impossible, et son impact sur le marché des garanties et la création de crédit pourrait être énorme.
Les impacts potentiels de la détention de la dette publique
Si 20 000 milliards de dollars de stablecoins devaient être investis dans des obligations du Trésor américain à court terme (actuellement l'un des rares actifs reconnus par les régulateurs), alors les émetteurs de stablecoins détiendraient environ un tiers de l'encours des obligations du Trésor de 7,6 trillions de dollars. Ce changement ressemble au rôle des fonds du marché monétaire aujourd'hui - détenant principalement des actifs liquides et à faible risque, mais l'impact sur le marché des obligations du Trésor pourrait être encore plus profond.
Les obligations d'État à court terme sont considérées comme des garanties idéales car elles sont largement reconnues comme l'un des actifs les moins risqués et les plus liquides au monde, tout en étant libellées en dollars, ce qui simplifie la gestion des risques de change.
Cependant, si l'émission de stablecoins atteint 20 000 milliards de dollars, cela pourrait entraîner une baisse des rendements obligataires et réduire la liquidité active sur le marché des pensions. Chaque nouveau stablecoin correspond à une demande supplémentaire pour les obligations d'État, ce qui permettra au Trésor américain de refinancer à moindre coût, tout en rendant les obligations d'État plus rares et coûteuses pour d'autres systèmes financiers.
Cette situation pourrait réduire les revenus des émetteurs de stablecoins, tout en rendant plus difficile pour d'autres institutions financières d'obtenir les garanties nécessaires pour maintenir leur liquidité.
Une solution potentielle est que le département du Trésor américain émette davantage de dettes à court terme, par exemple en élargissant l'offre de bons du Trésor à court terme de 7 000 milliards de dollars à 14 000 milliards de dollars. Cependant, même ainsi, la croissance rapide de l'industrie des stablecoins continuera de remodeler la dynamique de l'offre et de la demande, entraînant de nouveaux défis et des transformations sur le marché.
Modèle de banque étroite
Essentiellement, les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires sont très similaires aux banques étroites : elles détiennent 100 % de réserves (liquidités ou équivalents) et ne prêtent pas. Ce modèle présente un risque relativement faible, ce qui est l'une des raisons pour lesquelles les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires ont pu obtenir une reconnaissance réglementaire précoce.
Les banques étroites sont un système fiable et facilement vérifiable, capable d'offrir aux détenteurs de jetons une garantie de valeur claire, tout en évitant le lourd fardeau réglementaire auquel sont confrontées les banques à réserve fractionnaire.
Cependant, si la taille des stablecoins augmente de 10 fois, atteignant 20000 milliards de dollars, ses caractéristiques entièrement soutenues par des réserves et des obligations d'État auront un effet d'entraînement sur la création de crédit.
Les inquiétudes des économistes concernant le modèle des banques étroites résident dans le fait qu'il limite la capacité du capital à fournir des crédits à l'économie. Les banques traditionnelles (c'est-à-dire les banques à réserve fractionnaire) ne conservent qu'une petite partie des dépôts des clients sous forme de liquidités ou d'équivalents de liquidités, tandis qu'elles prêtent la majeure partie des dépôts aux entreprises, aux acheteurs de maisons et aux entrepreneurs. Sous la supervision des régulateurs, les banques gèrent le risque de crédit et la durée des prêts pour s'assurer que les déposants peuvent retirer des fonds en cas de besoin.
C'est pourquoi les régulateurs ne souhaitent pas que les banques étroites acceptent des dépôts : dans le modèle de banque étroite, les fonds ont un multiplicateur monétaire plus faible (c'est-à-dire qu'un dollar unique soutient une expansion du crédit plus faible). Fondamentalement, l'économie dépend de la circulation du crédit : les régulateurs, les entreprises et les consommateurs ordinaires bénéficient d'une économie plus dynamique et interdépendante. Si même une petite partie des 17 000 milliards de dollars de la base de dépôts américaine migre vers des stablecoins adossés à des réserves en monnaie fiduciaire, les banques pourraient perdre leur source de financement la moins onéreuse.
Face à la perte de dépôts, les banques seront confrontées à deux choix peu idéaux : soit réduire la création de crédit (par exemple, réduire les prêts hypothécaires, les prêts automobiles et les limites de crédit pour les petites et moyennes entreprises) ; soit remplacer les dépôts perdus par un financement de gros (par exemple, les avances de la Federal Home Loan Bank), dont le coût est plus élevé et la durée plus courte.
Cependant, les stablecoins en tant que "meilleure monnaie" soutiennent une vitesse de circulation monétaire plus élevée. Un seul stablecoin peut être envoyé, dépensé, emprunté ou prêté en une minute - c'est-à-dire qu'il peut être utilisé fréquemment ! Tout cela peut être contrôlé par des humains ou des logiciels, et ce 24 heures sur 24, 7 jours sur 7 sans interruption.
Les stablecoins ne doivent pas nécessairement être soutenus par des obligations d'État. Les dépôts tokenisés (Tokenized Deposits) sont une autre solution, permettant à la proposition de valeur des stablecoins de rester sur le bilan des banques, tout en circulant dans l'économie à la vitesse moderne de la blockchain.
Dans ce mode, les dépôts resteront dans le système bancaire à réserve fractionnaire, chaque jeton de valeur stable soutenant en réalité les activités de prêt de l'émetteur.
L'effet multiplicateur de la monnaie est restauré - non seulement par la vitesse de circulation, mais aussi par la création de crédit traditionnel - tout en permettant aux utilisateurs de bénéficier d'un règlement 24/7, de la combinabilité et de la programmabilité sur la chaîne.
Lors de la conception d'une stablecoin, il est possible d'atteindre un équilibre entre l'économie et l'innovation de la manière suivante :
Modèle de dépôt tokenisé : conserver les dépôts dans un système de réserves fractionnaires ;
Actifs de garantie diversifiés : en plus des obligations d'État à court terme, s'étendre à d'autres actifs de haute qualité et très liquides ;
Intégration d'un pipeline de liquidité automatique : réinjecter les réserves inutilisées sur le marché du crédit en utilisant des mécanismes tels que le rachat en chaîne, des installations tierces et des pools CDP (collateralized debt positions).
Ces conceptions ne compromettent pas les banques traditionnelles, mais offrent plutôt plus d'options pour maintenir la vitalité économique.
L'objectif final est de maintenir une économie interdépendante et en constante croissance, rendant les prêts commerciaux raisonnables faciles à obtenir. Un design innovant de stablecoin peut atteindre cet objectif en soutenant la création de crédit traditionnel tout en augmentant la vitesse de circulation monétaire, le prêt collatérisé décentralisé et le prêt privé direct.
Bien que l'environnement réglementaire actuel rende les dépôts tokenisés (Tokenized Deposits) non viables, la réglementation autour des stablecoins adossés à des réserves en monnaies fiduciaires devient progressivement plus claire, ouvrant la voie aux stablecoins garantis par des dépôts bancaires.
Les stablecoins adossés aux dépôts (Deposit-backed Stablecoins) permettent aux banques d'améliorer l'efficacité du capital tout en fournissant des services de crédit, tout en offrant la programmabilité, l'avantage de coût et la rapidité des transactions des stablecoins. Lorsque les utilisateurs choisissent de frapper des stablecoins adossés aux dépôts, la banque déduit le montant correspondant du solde de dépôt de l'utilisateur et transfère l'obligation de dépôt dans un compte stablecoin intégré. Ces stablecoins représenteront un droit de détention libellé en dollars sur ces actifs, que les utilisateurs peuvent envoyer à l'adresse publique de leur choix.
En plus des stablecoins soutenus par des dépôts, les mesures innovantes suivantes contribueront également à améliorer l'efficacité du capital, à réduire les frictions sur le marché des obligations souveraines et à accélérer la circulation de la monnaie :
Aider les banques à adopter les stablecoins
En adoptant ou même en émettant des stablecoins, les banques peuvent permettre aux utilisateurs de retirer des fonds de leurs dépôts tout en conservant le rendement des actifs sous-jacents et en maintenant une relation avec les clients. Les stablecoins offrent également aux banques des opportunités de paiement sans intermédiaire.
Aider les particuliers et les entreprises à adopter la finance décentralisée (DeFi)
Avec de plus en plus d'utilisateurs gérant directement leurs fonds et leur patrimoine grâce aux stablecoins et aux actifs tokenisés, les entrepreneurs devraient aider ces utilisateurs à obtenir des fonds rapidement et en toute sécurité.
Élargir les types de garanties et réaliser la tokenisation
Étendre la gamme des actifs de garantie acceptables au-delà des bons du Trésor à court terme (T-bills), par exemple les obligations municipales, les billets d'entreprises de haute qualité, les titres adossés à des hypothèques (MBS) ou les actifs du monde réel garantis (RWAs). Cela permet non seulement de réduire la dépendance à un seul marché, mais aussi de fournir du crédit à des emprunteurs en dehors du gouvernement américain, tout en garantissant la haute qualité et la liquidité des actifs de garantie pour maintenir la stabilité de la monnaie stable et la confiance des utilisateurs.
Mettre les garanties sur la chaîne pour améliorer la liquidité
Tokeniser ces actifs collatéraux (tels que l'immobilier, les matières premières, les actions et les obligations d'État) pour créer un écosystème de collatéraux plus riche.
Utiliser le mode de coffre de dette garantie (CDP)
En se référant aux stablecoins basés sur CDP comme DAI de MakerDAO, ces stablecoins utilisent une diversité d'actifs en chaîne comme collatéral, répartissant ainsi le risque, tout en reproduisant sur la chaîne la fonction d'expansion monétaire fournie par les banques. De plus, ces stablecoins devraient être soumis à des audits rigoureux par des tiers et à des divulgations transparentes pour vérifier la stabilité de leur modèle de collatéral.
Le domaine des stablecoins est confronté à d'énormes défis, mais chaque défi apporte également de grandes opportunités. Ceux qui peuvent comprendre en profondeur la complexité des stablecoins, entrepreneurs et décideurs politiques, ont la chance de façonner un avenir financier plus intelligent, plus sûr et supérieur.
Remerciements
Un grand merci à Tim Sullivan pour son soutien constant. Merci également à Aiden Slavin, Miles Jennings, Scott Kominers, Christian Catalini et Luca Prosperi pour leurs retours et suggestions approfondis qui ont permis de finaliser cet article.
À propos de l'auteur
Sam Broner est partenaire de l'équipe d'investissement a16z crypto. Avant de rejoindre a16z, il était ingénieur logiciel chez Microsoft, où il a participé à la création de Fluid Framework et de Microsoft Copilot Pages. Sam a également étudié à la Sloan School of Management du MIT, a participé au projet Hamilton à la Réserve fédérale de Boston, a dirigé le club de blockchain de Sloan, a organisé le premier sommet sur l'intelligence artificielle de Sloan, et a reçu le prix Patrick J. McGovern du MIT pour avoir créé une communauté d'entrepreneurs. Vous pouvez le suivre sur X (anciennement Twitter) @SamBroner, ou visiter son site personnel sambroner.com pour en savoir plus.