La bulle Internet et la fièvre des cryptoactifs sont comme deux poèmes rimés : la fête initiale s'élève dans un environnement de taux d'intérêt différents, la hausse des taux perce la bulle à un moment clé, puis les taux bas ou les politiques d'aide permettent aux survivants de renaître.
Rédigé par : thiigth
Mark Twain a dit : « L'histoire ne se répète pas, mais elle rime. » La bulle Internet (1995-2002) et la récente frénésie des cryptoactifs (2017-2025) semblent être comme deux poèmes rimés—après une célébration frénétique, elles plongent dans le creux, pour finalement connaître une renaissance. Cet article comparera le parcours d'Ethereum (ETH) et d'Amazon (AMZN), vous invitant à revivre ces deux montagnes russes financières et à résumer les leçons clés que nous pouvons en tirer.
1. L'ère de la bulle Internet : euphorie, effondrement et la revanche d'Amazon sous des taux d'intérêt élevés
1.1 Fête foraine (1995-2000) : prospérité irrationnelle sous des taux d'intérêt élevés
À la fin des années 90, l'industrie de l'internet était comme une rock star nouvellement arrivée, tout le monde pensait qu'elle pouvait réécrire le monde. Les investisseurs en capital-risque se précipitaient pour injecter des fonds dans divers nouveaux venus « .com », de Pets.com à Webvan, le slogan des entrepreneurs était « d'abord conquérir le marché, ensuite on verra ».
L'indice Nasdaq a grimpé de 86 % en 1999, passant de moins de 1000 points en 1995 à plus de 5000 points en mars 2000. Prenons l'exemple d'Amazon, qui a été introduit en bourse en 1997 (prix d'introduction de 18 dollars), son prix a atteint un sommet à la fin de 1999 (environ 113 dollars) après plusieurs ajustements de fractionnement, et sa capitalisation boursière a dépassé les 20 milliards de dollars (en dollars de l'époque).
Bien que la Réserve fédérale ait maintenu le taux d'intérêt de référence entre 5,5 % et 6 % de la fin de 1994 à 1995, les investisseurs ont continué à agir comme bon leur semblait. Dans un environnement de taux d'intérêt élevés, pourquoi la bulle Internet a-t-elle persisté ? La raison en est l'illusion de la « nouvelle économie ». Les investisseurs étaient fermement convaincus qu'Internet allait finalement transformer l'économie, ignorant ainsi le coût élevé de l'emprunt. Parallèlement, en 1997, la « loi sur les réductions d'impôts pour les contribuables » a réduit l'impôt sur les plus-values, déclenchant une vague de capital-risque et permettant aux liquidités d'affluer vers le secteur technologique. — Le marché du Nasdaq a donc explosé, avec des canaux de financement omniprésents.
1.2 Moment de l'effondrement (2000-2002) : Taux d'intérêt augmentent et font éclater la bulle
En mars 2000, la fête s'est brusquement arrêtée. Pour contenir l'inflation, la Réserve fédérale a commencé à augmenter les taux d'intérêt en 1999, portant le taux des fonds fédéraux à 6,5 % en mai 2000. Le coût élevé des emprunts était comme un sortilège qui a instantanément étranglé la vie des entreprises « .com » qui n'étaient pas encore rentables, les fonds s'épuisant rapidement, et de nombreuses entreprises à modèle de consommation pure (comme le supermarché en ligne Webvan) ont fait faillite. Des chocs externes ont également suivi, le Japon étant entré en récession en mars 2000, puis l'attaque terroriste du 11 septembre 2001 a provoqué une chute significative de la Bourse de New York (le premier jour de réouverture de la Bourse, elle a chuté de plus de 14 %). L'indice Nasdaq est passé d'un pic de 5048 points à 1139 points en octobre 2002, avec une baisse atteignant 76,81 %, soit environ 50000 milliards de dollars de valeur de marché évaporée.
À cette époque, Amazon ne pouvait pas échapper au destin : l'action est tombée de son sommet à seulement 5,51 dollars en octobre 2001 (une baisse cumulée de 95 %), la capitalisation boursière a chuté à 2,5 milliards de dollars, la dette approchait 2,1 milliards de dollars, et l'opinion publique affirmait même qu'« Amazon est voué à l'échec ».
1.3 Valeur renaissante (2003 et après) : Taux d'intérêt bas propulsent le retour
Après une période de creux en 2003, Amazon a enfin connu un tournant : l'entreprise a réalisé un bénéfice net de 35 millions de dollars et un chiffre d'affaires de 5,27 milliards de dollars (premier bénéfice net).
En 2005, Amazon a lancé l'abonnement Prime (un service de livraison en deux jours pour 79 dollars par an) et en 2006, il a lancé le service cloud AWS, se transformant d'un simple détaillant de livres en un géant du « commerce de détail + cloud computing ». Depuis lors, Amazon a continué à s'étendre grâce à ces activités innovantes, et d'ici juillet 2025, sa capitalisation boursière avait atteint environ 2,34 billions de dollars (soit une augmentation de 8858 % par rapport à la capitalisation boursière de 2003).
Le secret du succès réside dans des fondamentaux commerciaux solides : maintenir une trésorerie saine grâce à la vente de biens physiques et à un cycle de trésorerie « paiement anticipé », tout en continuant l'innovation technologique et l'expansion des catégories. Le soutien d'une période de faible Taux d'intérêt a également joué un rôle essentiel : en 2003, la Réserve fédérale a abaissé les taux d'intérêt à moins de 1 %, rendant l'environnement de consommation et d'investissement plus favorable. C'est durant cette période que Amazon a massivement construit son réseau logistique et développé de nouvelles activités.
2. L'ère de la bulle des cryptoactifs : décollage à faible taux d'intérêt, hausse des taux d'intérêt qui perce
2.1 Fête de la folie (2017-2021) : frénésie sous taux d'intérêt zéro
Le marché des Cryptoactifs peut être considéré comme un « remake numérique » de la bulle Internet. En 2017, le Bitcoin a explosé, passant d'un prix d'environ 1000 yuans au début de l'année à 20 000 dollars à la fin de l'année, et les ICO (offres initiales de jetons) ont connu un engouement mondial ; peu après, entre 2020 et 2021, les concepts de NFT, DeFi et de jetons mèmes ont envahi le marché. En novembre 2021, le Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique d'environ 69 000 dollars, tandis qu'Ethereum a également grimpé à environ 4800 dollars, la capitalisation totale du marché des Cryptoactifs ayant un moment dépassé 30 000 milliards de dollars.
Ce qui alimente cette frénésie, ce sont les taux d'intérêt ultra bas de la Réserve fédérale et la politique d'assouplissement quantitatif : entre 2020 et 2021, le taux des fonds fédéraux est resté entre 0 % et 0,25 %, et le bilan de la Réserve fédérale a atteint près de 9 billions de dollars. L'argent bon marché a incité les investisseurs particuliers et institutionnels à investir dans les cryptoactifs, entraînant une augmentation spectaculaire des volumes d'échanges sur les plateformes d'échange et d'activités sur les plateformes DeFi. On peut dire que l'ère des taux d'intérêt nuls a fourni des "munitions" aux cryptoactifs, rendant cette bulle encore plus gonflée que celle de la bulle Internet des années 90.
Contrairement aux entreprises Internet, le marché des cryptoactifs dépend fortement de l'effet de levier et des investisseurs individuels. Les histoires spéculatives et l'afflux massif de « choux » sont devenus les protagonistes.
2.2 Moment de l'effondrement (2022) : Taux d'intérêt brisent le sort
La situation a rapidement changé en 2022. Pour freiner l'inflation galopante, la Réserve fédérale a commencé à augmenter les taux d'intérêt à partir de mars 2022, avec un total de 11 hausses jusqu'en juillet 2023, portant la fourchette cible des taux des fonds fédéraux de 0%-0,25% à 5%-5,25% (le rythme de hausse des taux le plus rapide en un demi-siècle).
L'augmentation soudaine des coûts d'emprunt rend difficile la survie d'un marché des cryptoactifs hautement endetté. Le prix du bitcoin est tombé de son sommet à environ 16 000 dollars (une baisse d'environ 76 %), tandis que l'ethereum est également passé d'environ 4 800 dollars à environ 900 dollars (une baisse de 80 %), et la capitalisation boursière des cryptoactifs a un moment disparu de près de 2 000 milliards de dollars. Pendant ce temps, les projets reposant sur des histoires de stablecoins et de hauts niveaux d'endettement se sont effondrés : l'effondrement du stablecoin TerraUST et de Luna a causé environ 42 milliards de dollars de pertes, la plateforme de prêt Celsius a subi des pertes de plus de 1,2 milliard de dollars, et le fonds spéculatif 3AC a fait faillite... L'ensemble du marché semble avoir vécu une sorte d'« avalanche ».
Cet effondrement a déclenché une grave crise de confiance. De plus en plus d'investisseurs adoptent une attitude sceptique à l'égard des actifs numériques, et près de la moitié des Américains ont déclaré qu'ils « n'achèteraient plus jamais de cryptoactifs ». Les participants au marché des actifs chiffrés se précipitent vers les transactions hors marché pour se protéger, et le sentiment du marché est aussi froid que pendant l'hiver de l'internet en 2002.
2.3 Récupération et renaissance (2023-2025) : Taux d'intérêt en baisse et soutien politique
Ethereum a survécu grâce à ses énormes avantages écologiques : en 2022, il y avait des milliers de DApps actives et d'équipes de développeurs sur Ethereum, et le consensus de sa communauté était relativement stable. De plus, Ethereum a achevé en septembre de la même année la très médiatisée "fusion" (Merge), passant d'un consensus de preuve de travail à un consensus de preuve d'enjeu, avec une réduction de la consommation d'énergie d'environ 99,95 %. Plus important encore, Ethereum développe activement des solutions d'extension Layer-2 (comme Arbitrum, Optimism, etc.) pour améliorer le débit des transactions et réduire les frais.
Après l'entrée dans l'année 2023, le marché des cryptoactifs a commencé à tenter de se redresser. Le prix de l'Ethereum avait atteint environ 2565 dollars en juillet 2025, le montant total des actifs verrouillés dans la DeFi est revenu à des niveaux de plusieurs centaines de milliards de dollars, et le marché des NFT a également commencé à se réchauffer progressivement. Le TVL des projets Layer-2 comme Arbitrum a augmenté à des milliards de dollars, améliorant considérablement l'utilisabilité et l'expérience utilisateur d'Ethereum (ces avancées sont similaires à la mise à niveau du modèle commercial d'Amazon avec le lancement d'AWS).
D'autre part, les changements au niveau de la réglementation et des politiques ont également injecté de la confiance sur le marché : en juillet 2024, la Securities and Exchange Commission des États-Unis a enfin approuvé plusieurs ETF sur l'Ethereum au comptant, semblable à l'intervention de la Réserve fédérale durant l'ère des taux d'intérêt bas en 2003 pour "éteindre le feu" de l'économie, introduisant un capital institutionnel et des canaux légaux et conformes pour les actifs numériques.
Les changements de la politique monétaire sont également cruciaux. La Réserve fédérale a prévu de baisser les taux d'intérêt pour la première fois au cours du deuxième semestre de 2024, passant de 5,25 % à 4,75 % - 5 % (ce qui ressemble un peu à l'environnement de faibles taux d'intérêt de 2003), et d'autres baisses de taux sont attendues en 2025. Ces changements offrent plus d'espace d'imagination pour les actifs à risque.
Dans l'ensemble, la reprise d'Ethereum repose sur plusieurs éléments : l'écosystème DApp (des milliers d'applications et d'utilisateurs actifs), l'innovation technologique (Layer-2 et mise à niveau de la fusion), des régulations favorables (introduction des ETF), qui rappelle la logique par laquelle Amazon a soutenu sa croissance après la bulle Internet grâce à Prime, AWS et un environnement de faible taux d'intérêt. Entre 2023 et 2025, bien que le prix d'Ethereum soit encore loin de son sommet historique, il a déjà montré de la résilience et un potentiel de hausse - comme le prédit CoinGape, Ethereum pourrait vraiment exploser d'ici 2030, atteignant même de nouveaux sommets similaires à ceux d'Amazon cette année-là (les attentes actuelles du marché estiment que l'évolution d'Ethereum en 2025 reste très incertaine).
3. Taux d'intérêt de la Réserve fédérale : rime entre un point de départ élevé et un point de départ bas
La politique des taux d'intérêt de la Réserve fédérale est comme le « DJ » de ces deux fêtes, déterminant le rythme de la fête ou du calme :
Bulle Internet (1995–2002) : point de départ élevé (taux des fonds fédéraux d'environ 5,5 % à 6,5 %), la croissance économique des années 1990 était rapide, et pour éviter l'inflation, la Réserve fédérale a adopté une stratégie de taux d'intérêt élevés. Le marché, cependant, était contagé par l'enthousiasme pour la « nouvelle économie » et les réformes fiscales, et continuait à spéculer de manière folle. Ce n'est qu'en 2000 que la Réserve fédérale, après 6 hausses consécutives, a porté le taux à 6,5 %, ce qui a éclaté la bulle. Après 2001, elle a rapidement abaissé le taux 11 fois à moins de 1,75 % (maintenu autour de 1 % en 2003), la liquidité sur le marché a énormément augmenté, aidant des entreprises technologiques comme Amazon à se redresser.
Bulle de chiffrement (2017-2025) : point de départ bas (taux d'intérêt presque à 0 % après la pandémie de 2020-21), assouplissement quantitatif massif de la Réserve fédérale, des fonds à risque inondent le marché, la bulle se dilate plus rapidement (la taille des actifs de la Réserve fédérale a grimpé à près de 9 000 milliards de dollars). À partir de 2022, la Réserve fédérale a augmenté les taux d'intérêt 11 fois, faisant grimper le taux à 5-5,25 %, le marché des cryptoactifs, qui avait décollé depuis 0 %, a été rapidement « arrosé d'eau froide » par la réalité, entraînant un effondrement brutal. Aujourd'hui, en 2024-25, la Réserve fédérale a commencé à réduire progressivement les taux d'intérêt (baisse à 4,75 %-5 % en 2024), ce qui est positif pour les cryptoactifs, mais des risques subsistent à l'avenir.
La différence de point de départ des taux d'intérêt et de la vitesse de changement a déterminé le destin des deux bulles : la bulle Internet des années 90 s'est éloignée progressivement sous de hauts taux d'intérêt, tandis que des taux d'intérêt bas ont favorisé sa reprise ; la bulle cryptographique a décollé follement sous l'impulsion de taux d'intérêt nuls, et l'augmentation des taux d'intérêt a rapidement ramené le marché à la réalité comme un grand huit. En résumé : des taux d'intérêt élevés écrasent la spéculation, des taux d'intérêt bas font gonfler la bulle, cette loi historique aux rimes s'est pleinement manifestée au cours des deux vagues.
4. Amazon et Ethereum : la revanche en rime
Amazon et Ethereum, ces deux « protagonistes de l'histoire », ont vécu un parcours étonnamment similaire :
Période de frénésie : Amazon a connu une expansion folle de 1997 à 2000, atteignant un jour une capitalisation boursière de plus de 20 milliards de dollars ; Ethereum a vu surgir d'innombrables ICO et projets DeFi de 2017 à 2021, avec une capitalisation boursière frôlant les 500 milliards de dollars (la capitalisation boursière mondiale des cryptoactifs a atteint un pic de 3 trillions, dont Ethereum représentait une part considérable).
Période de crise : entre 2000 et 2002, l'éclatement de la bulle Internet a entraîné un effondrement du Nasdaq de plus de 76 %, tandis que le prix des actions d'Amazon a chuté de 95 %, frôlant la faillite. Cependant, Amazon a survécu grâce à la vente de produits physiques et à un flux de trésorerie solide (cycle de trésorerie négatif), se redressant lentement après une restructuration de la dette. De même, en 2022, les cryptoactifs ont chuté de plus de 80 %, le Bitcoin tombant à 16 000 dollars. L'Ethereum a également fortement chuté, mais grâce à son écosystème DApp puissant et au soutien de la communauté, ainsi qu'à une consommation d'énergie considérablement réduite après son passage au PoS, il a réussi à traverser l'hiver.
Période de renaissance : Amazon a réalisé son premier bénéfice en 2003 et en a profité pour se développer, lançant Prime en 2005 et AWS en 2006 - passant de librairie en ligne à géant de la vente au détail et du cloud computing, avec une capitalisation boursière atteignant 23,4 billions de dollars en 2025. Ethereum a commencé à voir son prix augmenter à partir de 2023 et a bénéficié de l'introduction d'un ETF au comptant en 2024, son écosystème continuant de s'étendre ; bien qu'il soit encore en profonde consolidation aujourd'hui, le marché s'attend à ce que son véritable envol se réalise dans les années à venir.
Leçon commune : que ce soit des géants technologiques ou des plateformes de blockchain, la valeur à long terme provient de fondamentaux solides, d'innovations technologiques et d'une base d'utilisateurs, et non d'une frénésie spéculative passagère ; l'environnement des taux d'intérêt donne le ton au rythme général : une phase de taux d'intérêt élevés élimine les plus faibles, tandis qu'une phase de taux d'intérêt bas offre des opportunités de développement aux plus forts.
5. Que pouvons-nous apprendre ?
L'histoire ne se répète pas, mais les leçons rimées valent toujours la peine d'être prises en compte. Les points suivants peuvent nous aider à éviter les détours et à investir prudemment sur le marché des Cryptoactifs en 2025 :
Fondamentaux avant tout : Amazon a survécu à l'hiver de l'internet grâce à ses ventes de produits physiques et à son modèle de « paiement après livraison » qui maintenait un flux de trésorerie stable ; Ethereum a traversé l'hiver du marché des cryptomonnaies grâce à la valeur créée par des milliers de DApps et d'utilisateurs pour son réseau. Lors de l'investissement dans les cryptoactifs, il convient de privilégier les projets disposant d'applications concrètes et d'un soutien communautaire. Par exemple, Ethereum (ETH) a subi moins de dommages lors des turbulences passées grâce à son écosystème riche ; tandis que des blockchains à haute performance comme Solana (SOL) attirent également l'attention en raison de leur communauté d'utilisateurs et de leurs fonctionnalités uniques. Il faut éviter de poursuivre des "jetons d'histoire" sans scénario d'application, tout comme Pets.com qui était à son apogée en 2000 et qui n'est finalement resté qu'une coquille vide.
L'innovation technologique est essentielle : les services cloud AWS d'Amazon et l'abonnement Prime sont cruciaux pour la mise à niveau de son modèle commercial ; l'extension Layer-2 d'Ethereum et les autres mises à niveau de protocole (comme la récente mise à niveau Pectra) sont également déterminantes pour la reprise. Les investisseurs doivent se concentrer sur les projets crypto qui ont un avantage technique : par exemple, les solutions Layer-2 (Arbitrum, ZK-Rollup, etc.) ont considérablement amélioré le débit du réseau Ethereum. À l'avenir, il conviendrait de se concentrer sur des projets de pointe tels que l'IA en chaîne et DePIN (infrastructure physique décentralisée), en plaçant une petite partie de son portefeuille sur des projets émergents à fort potentiel technique, afin de ne pas manquer la prochaine vague de dividendes d'innovation.
La base d'utilisateurs est une barrière : Amazon possède des centaines de millions de membres Prime, ce qui lui permet de bénéficier d'une consommation continue même en période de crise ; Ethereum a des dizaines de millions d'adresses actives et de développeurs, son effet de réseau est très fort. Lors du choix des investissements, il convient de privilégier les projets qui disposent d'un soutien communautaire et d'utilisateurs. En revanche, les jetons qui dépendent de la "spéculation conceptuelle" et qui manquent d'utilisateurs réels ne résistent souvent pas à l'épreuve. Tout comme Amazon a fermé de nombreuses lignes de produits après 2000, ne laissant que son activité principale qui a réellement de la valeur pour les consommateurs ; lorsque nous investissons dans le chiffrement, nous devons également réfléchir à savoir si le projet résout réellement un problème ou s'il a des utilisateurs fidèles.
Les taux d'intérêt déterminent le rythme : à la fin du siècle dernier, la période de taux d'intérêt élevés aux États-Unis a certes freiné la bulle, mais les taux bas qui ont suivi ont favorisé la renaissance technologique. La politique de la Réserve fédérale est tout aussi cruciale aujourd'hui : avant l'éclatement de la bulle Internet, l'environnement de taux d'intérêt élevés (6,5 %) a accéléré l'effondrement de la bulle ; tandis que les taux d'intérêt bas d'environ 1 % en 2003-2004 ont offert à des entreprises technologiques comme Amazon une opportunité de respirer et de se développer. En revanche, la bulle des cryptomonnaies, partie d'un taux de 0 % en 2020, a subi un coup sévère en raison de la rapide augmentation des taux d'intérêt à plus de 5 % en 2022. Si la Réserve fédérale continue à abaisser les taux d'intérêt, cela serait un signal positif pour les actifs à risque. Mais il faut aussi se méfier des risques macroéconomiques (comme la pression inflationniste causée par les frictions commerciales) et ne pas se précipiter dans l'achat. Une stratégie prudente consiste à investir régulièrement (DCA), à garder sa patience et à éviter de paniquer et de vendre à la baisse.
La patience est la clé : de la bulle Internet de 2000 à la première rentabilité d'Amazon en 2003, cela a pris 3 ans ; le véritable essor n'a commencé à s'accélérer qu'après le lancement d'AWS en 2006. La situation d'Ethereum est similaire : après l'effondrement de 2022, le prix a rapidement chuté, et bien qu'il ait rebondi en 2025, il est encore loin de son sommet. Le marché a besoin de temps pour retrouver la confiance, améliorer la technologie et construire l'écosystème. Selon les tendances actuelles, certaines analyses estiment qu'Ethereum pourrait connaître une explosion complète d'ici 2028-2030 (similaire à l'expérience d'Amazon de 1997 à 2006). Les investisseurs doivent faire preuve de patience, acquérant progressivement des actifs de qualité à des prix bas, plutôt que de chercher à réaliser des profits à court terme.
6. Conclusion : L'histoire des rimes, les opportunités futures
La bulle Internet et l'engouement pour les cryptoactifs sont comme deux poèmes rimés : la fête initiale s'élève dans un environnement de taux d'intérêt différents, une hausse des taux perce la bulle à un moment clé, puis des taux d'intérêt bas ou un soutien politique permettent aux survivants de renaître.
Amazon est passé d'une valeur de marché de 100 milliards de dollars en 2003 à plusieurs milliers de milliards aujourd'hui, grâce à des fondamentaux solides, à l'innovation technologique et à un environnement de taux d'intérêt bas ; Ethereum s'est également redressé depuis le creux de 2022, s'appuyant sur un écosystème riche, des technologies de mise à niveau et des réglementations favorables pour se stabiliser et rebondir. Le marché des cryptoactifs de 2025 ressemble à celui d'Internet en 2003, avec des opportunités et des risques coexistant. Tant que nous gardons à l'esprit la règle de rime de l'histoire : se concentrer sur les fondamentaux, embrasser l'innovation, maintenir les utilisateurs, diversifier modérément et détenir avec patience, nous pouvons avancer de manière stable dans les vagues futures.
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Les leçons rimées de la bulle Internet et de l'engouement pour les Cryptoactifs
Rédigé par : thiigth
Mark Twain a dit : « L'histoire ne se répète pas, mais elle rime. » La bulle Internet (1995-2002) et la récente frénésie des cryptoactifs (2017-2025) semblent être comme deux poèmes rimés—après une célébration frénétique, elles plongent dans le creux, pour finalement connaître une renaissance. Cet article comparera le parcours d'Ethereum (ETH) et d'Amazon (AMZN), vous invitant à revivre ces deux montagnes russes financières et à résumer les leçons clés que nous pouvons en tirer.
1. L'ère de la bulle Internet : euphorie, effondrement et la revanche d'Amazon sous des taux d'intérêt élevés
1.1 Fête foraine (1995-2000) : prospérité irrationnelle sous des taux d'intérêt élevés
À la fin des années 90, l'industrie de l'internet était comme une rock star nouvellement arrivée, tout le monde pensait qu'elle pouvait réécrire le monde. Les investisseurs en capital-risque se précipitaient pour injecter des fonds dans divers nouveaux venus « .com », de Pets.com à Webvan, le slogan des entrepreneurs était « d'abord conquérir le marché, ensuite on verra ».
L'indice Nasdaq a grimpé de 86 % en 1999, passant de moins de 1000 points en 1995 à plus de 5000 points en mars 2000. Prenons l'exemple d'Amazon, qui a été introduit en bourse en 1997 (prix d'introduction de 18 dollars), son prix a atteint un sommet à la fin de 1999 (environ 113 dollars) après plusieurs ajustements de fractionnement, et sa capitalisation boursière a dépassé les 20 milliards de dollars (en dollars de l'époque).
Bien que la Réserve fédérale ait maintenu le taux d'intérêt de référence entre 5,5 % et 6 % de la fin de 1994 à 1995, les investisseurs ont continué à agir comme bon leur semblait. Dans un environnement de taux d'intérêt élevés, pourquoi la bulle Internet a-t-elle persisté ? La raison en est l'illusion de la « nouvelle économie ». Les investisseurs étaient fermement convaincus qu'Internet allait finalement transformer l'économie, ignorant ainsi le coût élevé de l'emprunt. Parallèlement, en 1997, la « loi sur les réductions d'impôts pour les contribuables » a réduit l'impôt sur les plus-values, déclenchant une vague de capital-risque et permettant aux liquidités d'affluer vers le secteur technologique. — Le marché du Nasdaq a donc explosé, avec des canaux de financement omniprésents.
1.2 Moment de l'effondrement (2000-2002) : Taux d'intérêt augmentent et font éclater la bulle
En mars 2000, la fête s'est brusquement arrêtée. Pour contenir l'inflation, la Réserve fédérale a commencé à augmenter les taux d'intérêt en 1999, portant le taux des fonds fédéraux à 6,5 % en mai 2000. Le coût élevé des emprunts était comme un sortilège qui a instantanément étranglé la vie des entreprises « .com » qui n'étaient pas encore rentables, les fonds s'épuisant rapidement, et de nombreuses entreprises à modèle de consommation pure (comme le supermarché en ligne Webvan) ont fait faillite. Des chocs externes ont également suivi, le Japon étant entré en récession en mars 2000, puis l'attaque terroriste du 11 septembre 2001 a provoqué une chute significative de la Bourse de New York (le premier jour de réouverture de la Bourse, elle a chuté de plus de 14 %). L'indice Nasdaq est passé d'un pic de 5048 points à 1139 points en octobre 2002, avec une baisse atteignant 76,81 %, soit environ 50000 milliards de dollars de valeur de marché évaporée.
À cette époque, Amazon ne pouvait pas échapper au destin : l'action est tombée de son sommet à seulement 5,51 dollars en octobre 2001 (une baisse cumulée de 95 %), la capitalisation boursière a chuté à 2,5 milliards de dollars, la dette approchait 2,1 milliards de dollars, et l'opinion publique affirmait même qu'« Amazon est voué à l'échec ».
1.3 Valeur renaissante (2003 et après) : Taux d'intérêt bas propulsent le retour
Après une période de creux en 2003, Amazon a enfin connu un tournant : l'entreprise a réalisé un bénéfice net de 35 millions de dollars et un chiffre d'affaires de 5,27 milliards de dollars (premier bénéfice net).
En 2005, Amazon a lancé l'abonnement Prime (un service de livraison en deux jours pour 79 dollars par an) et en 2006, il a lancé le service cloud AWS, se transformant d'un simple détaillant de livres en un géant du « commerce de détail + cloud computing ». Depuis lors, Amazon a continué à s'étendre grâce à ces activités innovantes, et d'ici juillet 2025, sa capitalisation boursière avait atteint environ 2,34 billions de dollars (soit une augmentation de 8858 % par rapport à la capitalisation boursière de 2003).
Le secret du succès réside dans des fondamentaux commerciaux solides : maintenir une trésorerie saine grâce à la vente de biens physiques et à un cycle de trésorerie « paiement anticipé », tout en continuant l'innovation technologique et l'expansion des catégories. Le soutien d'une période de faible Taux d'intérêt a également joué un rôle essentiel : en 2003, la Réserve fédérale a abaissé les taux d'intérêt à moins de 1 %, rendant l'environnement de consommation et d'investissement plus favorable. C'est durant cette période que Amazon a massivement construit son réseau logistique et développé de nouvelles activités.
2. L'ère de la bulle des cryptoactifs : décollage à faible taux d'intérêt, hausse des taux d'intérêt qui perce
2.1 Fête de la folie (2017-2021) : frénésie sous taux d'intérêt zéro
Le marché des Cryptoactifs peut être considéré comme un « remake numérique » de la bulle Internet. En 2017, le Bitcoin a explosé, passant d'un prix d'environ 1000 yuans au début de l'année à 20 000 dollars à la fin de l'année, et les ICO (offres initiales de jetons) ont connu un engouement mondial ; peu après, entre 2020 et 2021, les concepts de NFT, DeFi et de jetons mèmes ont envahi le marché. En novembre 2021, le Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique d'environ 69 000 dollars, tandis qu'Ethereum a également grimpé à environ 4800 dollars, la capitalisation totale du marché des Cryptoactifs ayant un moment dépassé 30 000 milliards de dollars.
Ce qui alimente cette frénésie, ce sont les taux d'intérêt ultra bas de la Réserve fédérale et la politique d'assouplissement quantitatif : entre 2020 et 2021, le taux des fonds fédéraux est resté entre 0 % et 0,25 %, et le bilan de la Réserve fédérale a atteint près de 9 billions de dollars. L'argent bon marché a incité les investisseurs particuliers et institutionnels à investir dans les cryptoactifs, entraînant une augmentation spectaculaire des volumes d'échanges sur les plateformes d'échange et d'activités sur les plateformes DeFi. On peut dire que l'ère des taux d'intérêt nuls a fourni des "munitions" aux cryptoactifs, rendant cette bulle encore plus gonflée que celle de la bulle Internet des années 90.
Contrairement aux entreprises Internet, le marché des cryptoactifs dépend fortement de l'effet de levier et des investisseurs individuels. Les histoires spéculatives et l'afflux massif de « choux » sont devenus les protagonistes.
2.2 Moment de l'effondrement (2022) : Taux d'intérêt brisent le sort
La situation a rapidement changé en 2022. Pour freiner l'inflation galopante, la Réserve fédérale a commencé à augmenter les taux d'intérêt à partir de mars 2022, avec un total de 11 hausses jusqu'en juillet 2023, portant la fourchette cible des taux des fonds fédéraux de 0%-0,25% à 5%-5,25% (le rythme de hausse des taux le plus rapide en un demi-siècle).
L'augmentation soudaine des coûts d'emprunt rend difficile la survie d'un marché des cryptoactifs hautement endetté. Le prix du bitcoin est tombé de son sommet à environ 16 000 dollars (une baisse d'environ 76 %), tandis que l'ethereum est également passé d'environ 4 800 dollars à environ 900 dollars (une baisse de 80 %), et la capitalisation boursière des cryptoactifs a un moment disparu de près de 2 000 milliards de dollars. Pendant ce temps, les projets reposant sur des histoires de stablecoins et de hauts niveaux d'endettement se sont effondrés : l'effondrement du stablecoin TerraUST et de Luna a causé environ 42 milliards de dollars de pertes, la plateforme de prêt Celsius a subi des pertes de plus de 1,2 milliard de dollars, et le fonds spéculatif 3AC a fait faillite... L'ensemble du marché semble avoir vécu une sorte d'« avalanche ».
Cet effondrement a déclenché une grave crise de confiance. De plus en plus d'investisseurs adoptent une attitude sceptique à l'égard des actifs numériques, et près de la moitié des Américains ont déclaré qu'ils « n'achèteraient plus jamais de cryptoactifs ». Les participants au marché des actifs chiffrés se précipitent vers les transactions hors marché pour se protéger, et le sentiment du marché est aussi froid que pendant l'hiver de l'internet en 2002.
2.3 Récupération et renaissance (2023-2025) : Taux d'intérêt en baisse et soutien politique
Ethereum a survécu grâce à ses énormes avantages écologiques : en 2022, il y avait des milliers de DApps actives et d'équipes de développeurs sur Ethereum, et le consensus de sa communauté était relativement stable. De plus, Ethereum a achevé en septembre de la même année la très médiatisée "fusion" (Merge), passant d'un consensus de preuve de travail à un consensus de preuve d'enjeu, avec une réduction de la consommation d'énergie d'environ 99,95 %. Plus important encore, Ethereum développe activement des solutions d'extension Layer-2 (comme Arbitrum, Optimism, etc.) pour améliorer le débit des transactions et réduire les frais.
Après l'entrée dans l'année 2023, le marché des cryptoactifs a commencé à tenter de se redresser. Le prix de l'Ethereum avait atteint environ 2565 dollars en juillet 2025, le montant total des actifs verrouillés dans la DeFi est revenu à des niveaux de plusieurs centaines de milliards de dollars, et le marché des NFT a également commencé à se réchauffer progressivement. Le TVL des projets Layer-2 comme Arbitrum a augmenté à des milliards de dollars, améliorant considérablement l'utilisabilité et l'expérience utilisateur d'Ethereum (ces avancées sont similaires à la mise à niveau du modèle commercial d'Amazon avec le lancement d'AWS).
D'autre part, les changements au niveau de la réglementation et des politiques ont également injecté de la confiance sur le marché : en juillet 2024, la Securities and Exchange Commission des États-Unis a enfin approuvé plusieurs ETF sur l'Ethereum au comptant, semblable à l'intervention de la Réserve fédérale durant l'ère des taux d'intérêt bas en 2003 pour "éteindre le feu" de l'économie, introduisant un capital institutionnel et des canaux légaux et conformes pour les actifs numériques.
Les changements de la politique monétaire sont également cruciaux. La Réserve fédérale a prévu de baisser les taux d'intérêt pour la première fois au cours du deuxième semestre de 2024, passant de 5,25 % à 4,75 % - 5 % (ce qui ressemble un peu à l'environnement de faibles taux d'intérêt de 2003), et d'autres baisses de taux sont attendues en 2025. Ces changements offrent plus d'espace d'imagination pour les actifs à risque.
Dans l'ensemble, la reprise d'Ethereum repose sur plusieurs éléments : l'écosystème DApp (des milliers d'applications et d'utilisateurs actifs), l'innovation technologique (Layer-2 et mise à niveau de la fusion), des régulations favorables (introduction des ETF), qui rappelle la logique par laquelle Amazon a soutenu sa croissance après la bulle Internet grâce à Prime, AWS et un environnement de faible taux d'intérêt. Entre 2023 et 2025, bien que le prix d'Ethereum soit encore loin de son sommet historique, il a déjà montré de la résilience et un potentiel de hausse - comme le prédit CoinGape, Ethereum pourrait vraiment exploser d'ici 2030, atteignant même de nouveaux sommets similaires à ceux d'Amazon cette année-là (les attentes actuelles du marché estiment que l'évolution d'Ethereum en 2025 reste très incertaine).
3. Taux d'intérêt de la Réserve fédérale : rime entre un point de départ élevé et un point de départ bas
La politique des taux d'intérêt de la Réserve fédérale est comme le « DJ » de ces deux fêtes, déterminant le rythme de la fête ou du calme :
Bulle Internet (1995–2002) : point de départ élevé (taux des fonds fédéraux d'environ 5,5 % à 6,5 %), la croissance économique des années 1990 était rapide, et pour éviter l'inflation, la Réserve fédérale a adopté une stratégie de taux d'intérêt élevés. Le marché, cependant, était contagé par l'enthousiasme pour la « nouvelle économie » et les réformes fiscales, et continuait à spéculer de manière folle. Ce n'est qu'en 2000 que la Réserve fédérale, après 6 hausses consécutives, a porté le taux à 6,5 %, ce qui a éclaté la bulle. Après 2001, elle a rapidement abaissé le taux 11 fois à moins de 1,75 % (maintenu autour de 1 % en 2003), la liquidité sur le marché a énormément augmenté, aidant des entreprises technologiques comme Amazon à se redresser.
Bulle de chiffrement (2017-2025) : point de départ bas (taux d'intérêt presque à 0 % après la pandémie de 2020-21), assouplissement quantitatif massif de la Réserve fédérale, des fonds à risque inondent le marché, la bulle se dilate plus rapidement (la taille des actifs de la Réserve fédérale a grimpé à près de 9 000 milliards de dollars). À partir de 2022, la Réserve fédérale a augmenté les taux d'intérêt 11 fois, faisant grimper le taux à 5-5,25 %, le marché des cryptoactifs, qui avait décollé depuis 0 %, a été rapidement « arrosé d'eau froide » par la réalité, entraînant un effondrement brutal. Aujourd'hui, en 2024-25, la Réserve fédérale a commencé à réduire progressivement les taux d'intérêt (baisse à 4,75 %-5 % en 2024), ce qui est positif pour les cryptoactifs, mais des risques subsistent à l'avenir.
La différence de point de départ des taux d'intérêt et de la vitesse de changement a déterminé le destin des deux bulles : la bulle Internet des années 90 s'est éloignée progressivement sous de hauts taux d'intérêt, tandis que des taux d'intérêt bas ont favorisé sa reprise ; la bulle cryptographique a décollé follement sous l'impulsion de taux d'intérêt nuls, et l'augmentation des taux d'intérêt a rapidement ramené le marché à la réalité comme un grand huit. En résumé : des taux d'intérêt élevés écrasent la spéculation, des taux d'intérêt bas font gonfler la bulle, cette loi historique aux rimes s'est pleinement manifestée au cours des deux vagues.
4. Amazon et Ethereum : la revanche en rime
Amazon et Ethereum, ces deux « protagonistes de l'histoire », ont vécu un parcours étonnamment similaire :
Période de frénésie : Amazon a connu une expansion folle de 1997 à 2000, atteignant un jour une capitalisation boursière de plus de 20 milliards de dollars ; Ethereum a vu surgir d'innombrables ICO et projets DeFi de 2017 à 2021, avec une capitalisation boursière frôlant les 500 milliards de dollars (la capitalisation boursière mondiale des cryptoactifs a atteint un pic de 3 trillions, dont Ethereum représentait une part considérable).
Période de crise : entre 2000 et 2002, l'éclatement de la bulle Internet a entraîné un effondrement du Nasdaq de plus de 76 %, tandis que le prix des actions d'Amazon a chuté de 95 %, frôlant la faillite. Cependant, Amazon a survécu grâce à la vente de produits physiques et à un flux de trésorerie solide (cycle de trésorerie négatif), se redressant lentement après une restructuration de la dette. De même, en 2022, les cryptoactifs ont chuté de plus de 80 %, le Bitcoin tombant à 16 000 dollars. L'Ethereum a également fortement chuté, mais grâce à son écosystème DApp puissant et au soutien de la communauté, ainsi qu'à une consommation d'énergie considérablement réduite après son passage au PoS, il a réussi à traverser l'hiver.
Période de renaissance : Amazon a réalisé son premier bénéfice en 2003 et en a profité pour se développer, lançant Prime en 2005 et AWS en 2006 - passant de librairie en ligne à géant de la vente au détail et du cloud computing, avec une capitalisation boursière atteignant 23,4 billions de dollars en 2025. Ethereum a commencé à voir son prix augmenter à partir de 2023 et a bénéficié de l'introduction d'un ETF au comptant en 2024, son écosystème continuant de s'étendre ; bien qu'il soit encore en profonde consolidation aujourd'hui, le marché s'attend à ce que son véritable envol se réalise dans les années à venir.
Leçon commune : que ce soit des géants technologiques ou des plateformes de blockchain, la valeur à long terme provient de fondamentaux solides, d'innovations technologiques et d'une base d'utilisateurs, et non d'une frénésie spéculative passagère ; l'environnement des taux d'intérêt donne le ton au rythme général : une phase de taux d'intérêt élevés élimine les plus faibles, tandis qu'une phase de taux d'intérêt bas offre des opportunités de développement aux plus forts.
5. Que pouvons-nous apprendre ?
L'histoire ne se répète pas, mais les leçons rimées valent toujours la peine d'être prises en compte. Les points suivants peuvent nous aider à éviter les détours et à investir prudemment sur le marché des Cryptoactifs en 2025 :
Fondamentaux avant tout : Amazon a survécu à l'hiver de l'internet grâce à ses ventes de produits physiques et à son modèle de « paiement après livraison » qui maintenait un flux de trésorerie stable ; Ethereum a traversé l'hiver du marché des cryptomonnaies grâce à la valeur créée par des milliers de DApps et d'utilisateurs pour son réseau. Lors de l'investissement dans les cryptoactifs, il convient de privilégier les projets disposant d'applications concrètes et d'un soutien communautaire. Par exemple, Ethereum (ETH) a subi moins de dommages lors des turbulences passées grâce à son écosystème riche ; tandis que des blockchains à haute performance comme Solana (SOL) attirent également l'attention en raison de leur communauté d'utilisateurs et de leurs fonctionnalités uniques. Il faut éviter de poursuivre des "jetons d'histoire" sans scénario d'application, tout comme Pets.com qui était à son apogée en 2000 et qui n'est finalement resté qu'une coquille vide.
L'innovation technologique est essentielle : les services cloud AWS d'Amazon et l'abonnement Prime sont cruciaux pour la mise à niveau de son modèle commercial ; l'extension Layer-2 d'Ethereum et les autres mises à niveau de protocole (comme la récente mise à niveau Pectra) sont également déterminantes pour la reprise. Les investisseurs doivent se concentrer sur les projets crypto qui ont un avantage technique : par exemple, les solutions Layer-2 (Arbitrum, ZK-Rollup, etc.) ont considérablement amélioré le débit du réseau Ethereum. À l'avenir, il conviendrait de se concentrer sur des projets de pointe tels que l'IA en chaîne et DePIN (infrastructure physique décentralisée), en plaçant une petite partie de son portefeuille sur des projets émergents à fort potentiel technique, afin de ne pas manquer la prochaine vague de dividendes d'innovation.
La base d'utilisateurs est une barrière : Amazon possède des centaines de millions de membres Prime, ce qui lui permet de bénéficier d'une consommation continue même en période de crise ; Ethereum a des dizaines de millions d'adresses actives et de développeurs, son effet de réseau est très fort. Lors du choix des investissements, il convient de privilégier les projets qui disposent d'un soutien communautaire et d'utilisateurs. En revanche, les jetons qui dépendent de la "spéculation conceptuelle" et qui manquent d'utilisateurs réels ne résistent souvent pas à l'épreuve. Tout comme Amazon a fermé de nombreuses lignes de produits après 2000, ne laissant que son activité principale qui a réellement de la valeur pour les consommateurs ; lorsque nous investissons dans le chiffrement, nous devons également réfléchir à savoir si le projet résout réellement un problème ou s'il a des utilisateurs fidèles.
Les taux d'intérêt déterminent le rythme : à la fin du siècle dernier, la période de taux d'intérêt élevés aux États-Unis a certes freiné la bulle, mais les taux bas qui ont suivi ont favorisé la renaissance technologique. La politique de la Réserve fédérale est tout aussi cruciale aujourd'hui : avant l'éclatement de la bulle Internet, l'environnement de taux d'intérêt élevés (6,5 %) a accéléré l'effondrement de la bulle ; tandis que les taux d'intérêt bas d'environ 1 % en 2003-2004 ont offert à des entreprises technologiques comme Amazon une opportunité de respirer et de se développer. En revanche, la bulle des cryptomonnaies, partie d'un taux de 0 % en 2020, a subi un coup sévère en raison de la rapide augmentation des taux d'intérêt à plus de 5 % en 2022. Si la Réserve fédérale continue à abaisser les taux d'intérêt, cela serait un signal positif pour les actifs à risque. Mais il faut aussi se méfier des risques macroéconomiques (comme la pression inflationniste causée par les frictions commerciales) et ne pas se précipiter dans l'achat. Une stratégie prudente consiste à investir régulièrement (DCA), à garder sa patience et à éviter de paniquer et de vendre à la baisse.
La patience est la clé : de la bulle Internet de 2000 à la première rentabilité d'Amazon en 2003, cela a pris 3 ans ; le véritable essor n'a commencé à s'accélérer qu'après le lancement d'AWS en 2006. La situation d'Ethereum est similaire : après l'effondrement de 2022, le prix a rapidement chuté, et bien qu'il ait rebondi en 2025, il est encore loin de son sommet. Le marché a besoin de temps pour retrouver la confiance, améliorer la technologie et construire l'écosystème. Selon les tendances actuelles, certaines analyses estiment qu'Ethereum pourrait connaître une explosion complète d'ici 2028-2030 (similaire à l'expérience d'Amazon de 1997 à 2006). Les investisseurs doivent faire preuve de patience, acquérant progressivement des actifs de qualité à des prix bas, plutôt que de chercher à réaliser des profits à court terme.
6. Conclusion : L'histoire des rimes, les opportunités futures
La bulle Internet et l'engouement pour les cryptoactifs sont comme deux poèmes rimés : la fête initiale s'élève dans un environnement de taux d'intérêt différents, une hausse des taux perce la bulle à un moment clé, puis des taux d'intérêt bas ou un soutien politique permettent aux survivants de renaître.
Amazon est passé d'une valeur de marché de 100 milliards de dollars en 2003 à plusieurs milliers de milliards aujourd'hui, grâce à des fondamentaux solides, à l'innovation technologique et à un environnement de taux d'intérêt bas ; Ethereum s'est également redressé depuis le creux de 2022, s'appuyant sur un écosystème riche, des technologies de mise à niveau et des réglementations favorables pour se stabiliser et rebondir. Le marché des cryptoactifs de 2025 ressemble à celui d'Internet en 2003, avec des opportunités et des risques coexistant. Tant que nous gardons à l'esprit la règle de rime de l'histoire : se concentrer sur les fondamentaux, embrasser l'innovation, maintenir les utilisateurs, diversifier modérément et détenir avec patience, nous pouvons avancer de manière stable dans les vagues futures.