Dire adieu à la taxe de plateforme : USDT comme Gas natif, l'empire Tether pose une nouvelle pierre angulaire.

Tether a lancé le premier réseau Layer 1 avec USDT comme gaz natif, « Stable », et a mis en place une stratégie de « double chaîne parallèle » pour Plasma et Stable, visant à se libérer de la dépendance envers des plateformes telles qu'Ethereum et TRON, et à résoudre les problèmes d'externalité de valeur et de risque de plateforme.

Rédigé par : Luke, Mars Finance

Un communiqué de feuille de route apparemment ordinaire, en train de troubler une profonde marée souterraine sous les vagues du monde des cryptomonnaies. Début juillet, le premier réseau Layer 1 « Stable » avec le Gas natif en USDT a publié son plan de développement en trois phases. À première vue, il s'agit simplement d'un nouveau projet tentant de tirer son épingle du jeu dans une course aux chaînes de blocs saturée. Mais en dissipant le brouillard et en liant cette piste aux récentes manœuvres apparemment non liées de Tether – une équipe de développement mystérieuse, une autre chaîne latérale Bitcoin nommée « Plasma », ainsi que les déclarations subtiles du PDG Paolo Ardoino au milieu d'une tempête réglementaire – une stratégie beaucoup plus vaste et complexe se déploie lentement.

Ce n'est pas simplement un lancement de produit, mais un changement stratégique fondamental pour le géant des stablecoins Tether. Cette entreprise, qui a construit un empire de centaines de milliards en émettant des « dollars numériques » sur des « territoires étrangers » tels qu'Ethereum et TRON, lance maintenant discrètement un « mouvement d'indépendance ». Elle ne se contente plus d'être une « super application » sur d'autres blockchains, mais souhaite s'impliquer directement pour créer sa propre infrastructure financière — la voie de financement du monde.

La question centrale de cette machination est : pourquoi une entreprise qui réalise chaque année des milliards de dollars de profits grâce à son modèle actuel choisirait-elle de renverser ce schéma qui l’a rendue célèbre ? Quelle pression interne et quelle menace externe l’ont forcée à se transformer d’un acteur léger de la « couche applicative » en un titan de la « couche infrastructure » ? Sa stratégie soigneusement élaborée de « double chaîne parallèle » révèle-t-elle l’ambition ultime de Tether de dominer la finance numérique mondiale ?

La "taxe de plateforme" de mille milliards de dollars

La motivation de Tether provient de ce "talon d'Achille" à la fois brillant et exceptionnellement fragile de son modèle commercial. Son succès est essentiellement une forme de win-win parasitaire. L'USDT, en tant que monnaie forte du monde des cryptomonnaies, a apporté une quantité massive d'activités de trading et d'utilisateurs aux chaînes publiques comme Ethereum, en particulier TRON, devenant ainsi la pierre angulaire de leur prospérité écologique. Cependant, Tether elle-même est comme un "hôte" sans souverain, vivant sur la terre des autres et payant pour cela un "loyer" exorbitant.

Ce « loyer » n'est pas payé directement, mais est capté par la plateforme de manière plus insidieuse — par l'externalisation de la valeur. Le volume quotidien de règlements en USDT dépasse 100 milliards de dollars, dont la grande majorité du trafic est supportée par TRON. Les données montrent que le volume d'USDT circulant sur le réseau TRON a franchi les 80 milliards de dollars, occupant presque la moitié de l'offre totale d'USDT, avec un montant moyen de transfert quotidien atteignant 21,5 milliards de dollars. Ces activités transactionnelles astronomiques ont contribué d'énormes revenus de frais de transaction au réseau TRON, mais pas un centime ne sera versé dans les poches de Tether. Voici le dilemme central auquel Tether est confronté : elle crée de la valeur, mais ne parvient pas à en capturer. Tous les bénéfices écologiques sont « taxés » par la plateforme d'infrastructure sous-jacente.

La crise plus profonde réside dans le risque de plateforme. Cette dépendance profonde rend la vie de Tether étroitement contrôlée par son « propriétaire ». Si la politique de la plateforme venait à changer, Tether ferait face au danger d'un effondrement. Cette inquiétude n'est pas infondée, des signes montrent que TRON tente de se libérer de sa dépendance unique à l'égard de USDT, en commençant à soutenir un stablecoin propre lié à la famille Trump, le USD1. Cela revient à cultiver un concurrent direct au sein de son canal de distribution le plus important. De plus, l'augmentation continue des frais de transaction sur le réseau TRON érode également son avantage de coût en tant que réseau de règlement à faible coût. Tout cela pointe vers une conclusion claire : l'initiative de Tether de créer sa propre infrastructure semble moins être une offensive pour élargir son territoire qu'une réaction défensive pour se libérer des contraintes stratégiques et prévenir les risques de survie. Elle doit établir son propre territoire souverain.

Double attaque : deux blockchains, un grand échiquier

La riposte de Tether n'est pas un coup de dés, mais plutôt une stratégie "bimodale" soigneusement calculée. Alors que le réseau "Stable" émerge, un autre projet nommé "Plasma" reçoit également le soutien financier important de la haute direction de Tether et de sa société associée Bitfinex. Bien que ces deux projets semblent indépendants, ils sont en réalité complémentaires, visant chacun des segments différents du marché institutionnel, formant ensemble les bras droit et gauche de l'infrastructure de Tether.

Plasma : un bastion financier ancré dans le Bitcoin

La position de Plasma est extrêmement claire : une couche financière spécialisée conçue pour le règlement de stablecoins à grande échelle et à haute sécurité. Son architecture de base fonctionne comme une sidechain Bitcoin, en ancrant régulièrement ses racines d'état (state roots) sur la blockchain principale de Bitcoin, héritant ainsi de la sécurité et de la finalité inégalées de Bitcoin. Cela représente une attraction mortelle pour les institutions financières traditionnelles qui placent la sécurité en premier, telles que les banques, les fonds souverains et les grandes entreprises multinationales. Sa conception fonctionnelle sert également entièrement à son positionnement en tant que « forteresse de règlement » : fournissant des transferts P2P de USDT sans frais, permettant des paiements directs en BTC ou USDT pour le Gas, et étant entièrement compatible avec EVM. L'objectif stratégique de Plasma est de s'emparer avec précision des paiements B2B de haute valeur, des remises transfrontalières et des règlements commerciaux, actuellement dominés par TRON et Ethereum.

Stable : une autoroute vers la finance du futur

Contrairement à la spécialisation de Plasma, les ambitions du réseau « Stable » sont beaucoup plus vastes. Il a été conçu comme une plateforme Layer 1 complète et indépendante, visant à devenir l'« autoroute » de la finance sur chaîne de prochaine génération. Son grand plan en trois étapes montre clairement son chemin vers une performance ultime : de l'utilisation de l'USDT comme Gas natif, réalisant une finalité en sous-seconde au niveau de la couche de base, à l'introduction de la technologie « exécution parallèle optimiste » qui améliore considérablement l'expérience de débit, pour finalement passer à un mécanisme de consensus basé sur un graphe acyclique dirigé (DAG), poussant la vitesse et la résilience à l'extrême. Le client cible du réseau « Stable » est constitué d'institutions ayant besoin d'infrastructures à haute performance et hautement personnalisables, telles que des fonds de couverture DeFi, des plateformes de tokenisation d'actifs du monde réel (RWA), etc.

Cette approche de « coups combinés » illustre la profonde compréhension de Tether du marché institutionnel. Elle ne croit pas naïvement qu'une seule chaîne peut satisfaire les besoins de tous. Au contraire, en offrant deux types d'infrastructures sous-jacentes avec des caractéristiques de risque-rendement et des fonctions mises en avant différentes, elle propose des solutions sur mesure pour tout type d'institution, des banques les plus conservatrices aux fonds DeFi les plus agressifs.

Fantômes dans la machine : démasquer les manipulateurs derrière Tether

Une contradiction fondamentale se présente : le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a déclaré à plusieurs reprises dans des interviews publiques qu'il « n'y aura pas de chaîne Tether ». Cependant, une vaste infrastructure écologique centrée sur Tether est en train de se construire. Derrière cette apparente contradiction se cache une structure organisationnelle soigneusement conçue, visant à réaliser un « contrôle stratégique » et une « découpe juridique ».

Dans cette architecture, il y a plusieurs rôles clés qui jouent ensemble le « fantôme dans la machine », poussant en coulisse la construction de l'empire :

• Bitfinex : En tant que société sœur de Tether, c'est le principal fournisseur de capital et incubateur de projets, ayant dominé les investissements dans Plasma et Stable, évitant ainsi l'intervention financière directe de Tether.
• USDT0 : C'est le pivot technique de toute la stratégie. Il est construit sur la norme OFT de LayerZero et, grâce au mécanisme de « verrouillage - frappe », il est devenu le pont entre le système de circulation existant de Tether et la nouvelle chaîne publique propriétaire, garantissant l'unité de la liquidité.
• Everdawn Labs : cette mystérieuse entreprise de développement logiciel enregistrée dans les îles Vierges britanniques est le gestionnaire et l'opérateur réel du protocole USDT0. Il est très probable qu'elle soit l'équipe de développement réelle derrière le réseau « Stable », ainsi qu'un partenaire technique important de Plasma.

Cette structure quadrangulaire composée de « Tether (marque et liquidité) - Bitfinex (capital) - Everdawn Labs (technologie) - USDT0 (protocole) » explique parfaitement les propos « contradictoires » d'Ardoino. D'un point de vue juridique, la société Tether elle-même n'opère effectivement pas directement une chaîne publique. Mais grâce à ce réseau de pouvoir constitué d'entreprises affiliées et de partenaires, elle parvient à exercer un contrôle absolu et une direction stratégique sur l'ensemble de l'écosystème. C'est une conception d'architecture juridique et commerciale sophistiquée née pour faire face à un environnement réglementaire mondial complexe.

Déconstruction de la salle des moteurs : la nouvelle pile technologique financière de Tether

L'ambition de Tether ne se manifeste pas seulement dans sa stratégie, mais aussi dans sa sélection minutieuse des technologies sous-jacentes. Ce n'est pas une poursuite aveugle des tendances technologiques, mais plutôt comme un ingénieur en chef expérimenté, qui sélectionne les composants les plus matures et les plus fiables de l'ensemble de l'industrie, pour construire un « super moteur » spécialement optimisé pour la finance de niveau institutionnel.

En matière d'interopérabilité, Tether a choisi la norme OFT de LayerZero pour construire son USDT inter-chaînes (c'est-à-dire USDT0). Contrairement aux actifs « encapsulés » traditionnels, l'OFT adopte un modèle de « destruction - création », garantissant que l'USDT0 en circulation sur n'importe quelle chaîne est un actif conforme, contrôlé par l'émetteur, résolvant fondamentalement la fragmentation de la liquidité et les risques de sécurité des ponts tiers. Cela contraste fortement avec le protocole privé CCTP de son concurrent Circle, Tether vise à créer une voie financière plus ouverte et composable, tandis que Circle ressemble davantage à un « jardin clos ».

En termes de performance, Tether a également démontré sa réflexion sur l'"innovation intégrée". L'"exécution parallèle optimiste" équipée pour le "Stable" est un chemin efficace validé par de nouvelles générations de chaînes publiques à haute performance comme Monad et Sei, capable de réaliser une croissance exponentielle du débit. Le protocole de consensus PlasmaBFT équipé pour le "Plasma" est une réalisation personnalisée basée sur le protocole mature "Fast HotStuff", offrant une latence plus faible et une détermination plus rapide pour les scénarios de règlement des paiements. Cette stratégie de sélection technologique pragmatique et efficace a considérablement réduit le temps de mise sur le marché pour créer une infrastructure fiable pour les clients institutionnels.

La fin de la géopolitique : danser dans un monde réglementé

Alors que Tether s'emploie activement à mettre en place son infrastructure, le paysage réglementaire mondial subit également des changements radicaux. Parmi ceux-ci, le projet de loi GENIUS actuellement en cours au Congrès américain aura des conséquences profondes sur l'ensemble de l'industrie des stablecoins. Le cœur de ce projet de loi est d'établir un cadre de réglementation strict pour les stablecoins sur le territoire américain, exigeant que les émetteurs détiennent des actifs liquides de haute qualité en réserve à un ratio de 1:1 et se soumettent à des audits et à une réglementation rigoureux.

Face à cette tempête réglementaire qui pourrait remodeler l'industrie, Paolo Ardoino et Tether ont démontré une incroyable flexibilité stratégique, mettant en œuvre une série de mouvements qui pourraient être qualifiés de « coups de poing » de niveau manuel.

1. Consolider la domination offshore : continuer à positionner l'USDT existant comme le produit phare pour servir les nouveaux marchés et les populations non bancarisées. Les nouveaux réseaux Plasma et Stable sont précisément conçus pour fournir des voies de règlement sans précédent, efficaces et à faible coût pour ce vaste marché du dollar offshore.
2. Développer le marché intérieur : Ardoino a clairement indiqué que Tether prévoit de lancer un tout nouveau stablecoin indépendant, entièrement conforme à toutes les exigences de la loi GENIUS, sur le sol américain. Ce nouveau "Tether version américaine" sera en concurrence directe avec le USDC de Circle sur le terrain de la conformité aux États-Unis.

Cette stratégie de « double ligne de bataille » permet à Tether de répondre simultanément aux besoins de différents types d'institutions. Les commerçants internationaux ayant besoin de règlements mondialisés et efficaces peuvent utiliser leur USDT offshore et leur chaîne publique exclusive. En revanche, les sociétés de gestion d'actifs de Wall Street qui ont besoin d'être complètement conformes et protégées par la loi américaine peuvent utiliser leur future stablecoin onshore. Cela montre que Tether ne réagit pas passivement à la réglementation, mais utilise activement la réglementation. Un projet de loi réglementaire qui aurait pu représenter une menace pour sa survie devient en réalité un catalyseur stratégique pour lancer une « attaque en pince » sur le marché mondial.

Conclusion : La nouvelle fondation de l'Empire

En regardant le tout premier plan concernant le réseau « Stable », nous pouvons maintenant voir clairement qu'il ne s'agit pas d'un simple blueprint isolé, mais d'une déclaration de fondation d'un nouvel empire colossal. Tether est en train de vivre une transformation profonde, passant d'une « application » dépendante des autres à une plateforme d'infrastructure financière intégrée verticalement possédant son propre territoire souverain.

En construisant deux chaînes publiques, Plasma et Stable, Tether a résolu d'un coup les problèmes de débordement de valeur et de risque de plateforme auxquels il était confronté depuis longtemps. Il réinternalise la « taxe de plateforme » implicite de plusieurs centaines de millions, voire de plusieurs milliards de dollars, qui coule chaque année vers des réseaux comme Ethereum et TRON, en tant que valeur de son propre écosystème. Plus important encore, il a établi une puissante barrière technologique et commerciale, composée de sa liquidité à dix milliards, de deux chaînes publiques propriétaires et d'une stratégie astucieuse dans la danse avec la réglementation mondiale, rendant toute concurrence difficile à surmonter.

Les conséquences profondes de cette transformation ne font que commencer à se manifester. Pour Ethereum et TRON, ils sont sur le point de faire face au risque de perdre les "locataires" les plus importants de leur écosystème. Pour Circle, ce ne sera plus un simple concurrent dominant sur le marché offshore, mais un puissant adversaire capable de mener des offensives simultanées sur les terrains de la conformité et de la non-conformité à l'échelle mondiale. Une entité privée est en train de construire un système indépendant du système bancaire traditionnel, qui pourrait porter la majorité des transferts de valeur mondiaux à l'avenir. Le complot de Tether est désormais évident, une "économie Tether" avec l'USDT comme monnaie native est en train de se lever à l'horizon.