Auteur : Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates
Introduction à la philosophie d'investissement de Ray Dalio pour 2025
Si vous souhaitez réussir dans les prochaines années, surtout dans un monde en rapide évolution, le principe le plus fondamental est : comprendre la réalité et se baser sur la réalité, et non sur vos souhaits. L'erreur que commettent la plupart des gens est de considérer l'investissement à travers des expériences récentes ou des préjugés personnels. C'est une manière dangereuse d'approcher le marché, surtout dans la phase actuelle de dette à long terme et de cycle politique. Nous sommes à un tournant historique sur les plans économique, géopolitique et technologique. Les taux d'intérêt ne sont plus nuls, l'inflation n'a pas disparu, les tensions géopolitiques s'intensifient, la croissance de la productivité n'est plus garantie, et l'ordre mondial unipolaire dominé par les États-Unis, que de nombreux investisseurs connaissent, est remis en question. Dans une telle époque, les anciennes formules échouent, et l'environnement exige des investisseurs qu'ils deviennent des étudiants de l'histoire et des systèmes.
Contexte général Nous sommes à la fin d'un cycle de dette à long terme. Les niveaux d'endettement des économies développées approchent ou dépassent des niveaux historiques. La politique monétaire a auparavant efficacement stimulé la croissance par des baisses de taux d'intérêt et des mesures de liquidité, mais son efficacité s'est maintenant réduite. À ce stade, les gouvernements s'appuient davantage sur des stimuli fiscaux, finançant les dépenses par l'impression de monnaie, ce qui entraîne une dévaluation de la monnaie et des sorties de capitaux. Par conséquent, vous ne pouvez pas simplement détenir des liquidités, car elles perdront silencieusement de la valeur. Vous ne pouvez pas non plus détenir aveuglément des obligations à long terme, car elles peuvent ne pas offrir la protection qu'elles offraient autrefois en période de récession. Cela soulève le principe de diversification - non seulement la diversification des actifs, mais aussi celle des environnements. Détenir seulement 60 % d'actions et 40 % d'obligations n'est plus suffisant pour faire face à la situation actuelle, car cette combinaison suppose un environnement économique qui pourrait ne plus exister.
Ce dont vous avez besoin, c'est d'équilibre, des actifs qui se comportent bien dans un environnement d'inflation (comme les matières premières ou les obligations indexées sur l'inflation) et dans un environnement non inflationniste ou de récession (comme les actions de qualité et certains actifs à revenu fixe). Vous devez vous prémunir contre la dévaluation monétaire, par exemple à travers l'or, des actifs physiques stratégiquement alloués, voire une exposition à d'autres systèmes monétaires.
La corrélation souvent négligée par les investisseurs La corrélation influence le risque davantage que la plupart des gens ne le réalisent. Lorsque les actifs chutent ensemble, cela signifie que votre portefeuille n'est pas réellement diversifié. L'objectif réel n'est pas simplement le rendement, mais le rendement ajusté au risque, c'est la résilience, c'est la capacité de survivre et de composer à travers tous les environnements de marché. Le risque augmente : la polarisation politique s'intensifie, la confiance institutionnelle diminue, le contrat social est sous pression, ce qui rend les futures politiques fiscales, réglementaires et de propriété plus imprévisibles. Par conséquent, vous devez non seulement prendre en compte la répartition des actifs, mais aussi les juridictions, les systèmes juridiques et les environnements politiques dans lesquels ils se trouvent. Un portefeuille véritablement diversifié doit traverser des régions et des systèmes pour réduire la vulnérabilité.
La plupart des investisseurs sont trop concentrés sur le fait de "faire bien", mais le véritable avantage réside dans le fait d'être préparé à se tromper. Cela signifie tester constamment vos hypothèses, construire des buffers et créer des rendements asymétriques. Les meilleurs investisseurs sont des apprenants humbles, toujours en exploration, s'adaptant et poursuivant la vérité plutôt que l'ego. En regardant vers l'avenir, les conseils sont clairs : ne pariez pas sur un résultat unique, mais pariez sur une préparation adéquate. Construisez votre portefeuille de manière à prospérer dans divers futurs sans avoir à prédire l'avenir. Ancrez-vous dans des principes éprouvés par le temps : comprendre les cycles, gérer les risques, garder l'équilibre et utiliser ces principes pour naviguer dans le terrain unique à venir. L'avenir appartient à ceux qui restent lucides, flexibles et ancrés dans la réalité, plutôt qu'à ceux qui poursuivent les succès d'hier.
Les risques économiques les plus importants
La plus grande leçon que j'ai apprise en étudiant l'économie, les marchés et le comportement humain pendant des décennies est que le comportement le plus dangereux pour les investisseurs est de se détacher de la réalité. Le monde se moque de vos opinions, préférences ou espoirs, il fonctionne selon des forces objectives qui se répètent sur des cycles de centaines, voire de milliers d'années. Les meilleures décisions proviennent d'une vision claire de ces forces et de leur coexistence harmonieuse. La plupart des gens n'y parviennent pas, ils sont motivés par les émotions, piégés par ce qui vient de se passer ou par ce qu'ils espèrent se produire, mais le marché ne récompense pas l'espoir, il récompense la compréhension.
La compréhension commence par la volonté d'affronter la dure réalité de l'environnement actuel, peu importe à quel point cela peut être inconfortable. Les investisseurs qui évitent la vérité répètent souvent les mêmes erreurs : acheter haut, vendre bas, poursuivre des récits, ignorer les risques, car ils sont plus motivés par l'impulsion que par des principes réalistes. Enlever le bruit, l'essence d'un bon investissement est très simple : comprendre comment le système fonctionne, savoir à quelle étape du cycle nous nous trouvons, comprendre ce que le marché a déjà prix en compte. Si vous agissez sur des hypothèses erronées ou obsolètes, vous ne pourrez pas bien faire cela.
En 2025, cela est plus important que jamais. Nous sommes en période de transformations fondamentales économiques, politiques et sociales. Les conditions qui ont soutenu les rendements boursiers, l'inflation faible et les taux d'intérêt nuls au cours de la dernière décennie ne sont plus en place, mais de nombreux investisseurs agissent toujours selon les anciennes règles. C'est là le problème. Vous devez vous ancrer dans la réalité, tester constamment vos idées, examiner les données de manière objective et remettre en question vos croyances. Vous devez vous demander : "Que se passe-t-il réellement ici ? Quelles forces sont à l'œuvre ? Qu'est-ce que j'ai manqué ?" Si vous ne le faites pas, vous risquez fortement de rencontrer des surprises, et sur le marché, les surprises signifient souvent des pertes.
Ce n'est pas seulement une honnêteté intellectuelle, mais aussi un besoin de survie. Le marché ne fait pas de quartier aux gens vivant dans l'illusion. Plus vous êtes honnête avec vous-même, plus vous avez de chances de vous adapter rapidement, d'agir efficacement et d'éviter les pièges dans lesquels tombent beaucoup de gens. Investir avec succès ne repose pas sur l'intelligence, mais sur la réalité. Ignorez les gros titres, concentrez-vous sur les fondamentaux, les modèles historiques et les principes éternels qui régissent la monnaie, la dette, la productivité et les interactions humaines. La réalité est le mentor ultime, embrassez-la plutôt que de la résister et vous obtiendrez un avantage énorme que la plupart des investisseurs n'ont jamais exploité.
Comment l'inflation et la dette façonnent le marché
Comprendre à quelle étape nous nous trouvons dans le cycle de la dette à long terme est l'une des choses les plus importantes que les investisseurs peuvent faire maintenant. La raison est simple : les différentes étapes du cycle de la dette créent des environnements radicalement différents. Si vous n'êtes pas aligné avec l'étape actuelle, vos décisions risquent de vous nuire gravement. Les gens se concentrent souvent uniquement sur le court terme - d'un trimestre à l'autre, ou d'une année à l'autre, mais l'économie fonctionne selon une courbe à long terme, influencée par le crédit, la productivité, la structure démographique et la nature humaine.
Le cycle de la dette dure généralement entre 50 et 75 ans, et nous sommes maintenant à un stade avancé. Cela a des conséquences majeures. Au début du cycle, la croissance de la dette stimule la productivité, l'investissement et l'expansion. Mais finalement, la croissance de la dette dépasse celle des revenus, le fardeau des intérêts augmente, le crédit devient difficile à maintenir, et les banques centrales sont contraintes d'intervenir de manière plus agressive. La dette mondiale est proche de niveaux historiques, les banques centrales essaient de lutter contre l'inflation en augmentant les taux d'intérêt, mais maintenant elles se retrouvent dans une impasse : un resserrement excessif nuirait à l'économie, tandis qu'un assouplissement excessif rallumerait l'inflation.
Il est important de noter que nous sommes entrés dans une phase où la politique monétaire traditionnelle (ajustement des taux d'intérêt) n'est pas suffisante pour y faire face. Par conséquent, la politique fiscale intervient, le gouvernement emprunte et dépense pour tenter de maintenir la croissance. Mais lorsque le gouvernement emprunte et que la banque centrale imprime de l'argent en même temps, cela conduit à la monétisation de la dette. Ce n'est pas un concept académique, mais cela a des conséquences réelles : cela provoque une dévaluation de la monnaie, augmente l'inflation, pousse les gens à se détourner des liquidités et des obligations, accroît la volatilité et peut même entraîner une perte de confiance dans le système lui-même.
Par conséquent, il ne faut pas s'attendre à reproduire le modèle des dix dernières années en 2025. Les règles changent, les obligations ne compensent plus le risque des actions comme auparavant, et les obligations à long terme peuvent être l'un des endroits les plus dangereux en période d'inflation persistante ou accélérée. L'argent liquide semble sûr, mais lorsqu'un rendement réel est négatif, il perd discrètement de sa valeur. Les investisseurs doivent comprendre les mécanismes de création monétaire, de remboursement de la dette et de réponse des gouvernements à la pression. Ce n'est pas seulement théorique, mais pratique : cela vous explique pourquoi la couverture contre l'inflation est importante, pourquoi la diversification géographique et par classe d'actifs n'est plus une option, et pourquoi la résilience est plus importante que la recherche de rendements. Si vous ne pouvez pas voir les phases du cycle de la dette, vous serez pris au dépourvu. Mais si vous voyez et ajustez en conséquence, vous serez en avance sur les autres. C'est ainsi que l'on obtient un avantage en s'alignant sur les puissances structurelles profondes qui façonnent l'économie plutôt qu'en s'appuyant uniquement sur les gros titres.
La transformation de l'ordre mondial et son impact sur les investissements
L'erreur majeure des investisseurs est de penser que la diversification consiste à détenir de nombreux actifs différents. Ils achètent des actions, quelques obligations, un peu d'actions internationales, pensant qu'ils sont diversifiés. Mais une analyse approfondie révèle que ces actifs sont hautement corrélés en période de stress. Ce n'est pas de la diversification, mais plutôt une concentration déguisée. Dans le monde d'aujourd'hui, marqué par une volatilité accrue et des changements institutionnels, ce type de configuration est dangereux.
Une véritable diversification ne consiste pas à détenir différents actifs, mais à détenir des actifs qui se comportent bien dans différents environnements économiques. L'économie mondiale fonctionne par cycles, et les deux principales forces qui animent ces cycles sont la croissance et l'inflation. Cela crée quatre environnements fondamentaux :
Augmentation de la croissance + Augmentation de l'inflation
Croissance en hausse + inflation en baisse
Diminution de la croissance + augmentation de l'inflation
Baisse de la croissance + Baisse de l'inflation
Chaque classe d'actifs se comporte différemment dans ces environnements. Un portefeuille idéal reste équilibré dans les quatre environnements : détenir des actifs qui se comportent bien en période de prospérité (comme les actions), des actifs qui se comportent bien dans un environnement d'inflation (comme les matières premières, les protections contre l'inflation ou certains biens immobiliers), des actifs qui se comportent bien en cas de croissance faible (comme les obligations d'État de haute qualité), et des actifs qui offrent une protection contre les risques extrêmes (comme l'or ou les devises refuge).
Vous concevez un équilibre, non pas en pariant sur un seul environnement, mais en vous préparant à tous les environnements. Cela réduit la volatilité, protège contre les risques à la baisse et vous permet de continuer à composer des intérêts au cours des cycles. La plupart des investisseurs ne le font pas, car ils sont trop préoccupés par les performances récentes, poursuivant des stratégies récemment mises en œuvre. C'est une erreur. Les marchés changent constamment, ce qui était efficace hier peut échouer demain. La véritable diversification fonctionne comme une machine bien huilée, où chaque partie a une utilisation différente, mais fonctionne harmonieusement dans son ensemble. Lorsque l'une des parties performe mal, une autre compense. C'est la magie de la véritable diversification - elle réduit non seulement le risque, mais améliore également le rendement en vous permettant de maintenir vos investissements et votre stabilité dans l'incertitude.
En 2025, l'inflation pourrait remonter, les banques centrales sont dans l'expérimentation, et les tensions géopolitiques pourraient provoquer des fluctuations soudaines. Vous avez besoin d'un portefeuille qui ne repose pas sur un seul résultat. Car la réalité est que personne ne sait exactement comment l'avenir se déroulera. Mais nous pouvons construire un portefeuille qui ne sera pas détruit, peu importe le chemin que prendra le monde. C'est la manière de passer de la spéculation à la stratégie, c'est la façon de rester dans le jeu à long terme. Dans un monde incertain, ce n'est pas seulement une bonne idée, mais c'est nécessaire.
Stratégies de Bridgewater pour faire face au cycle de marché imminent
Lorsque les gens évaluent un portefeuille, ils se concentrent souvent sur le rendement, mais à long terme, l'interaction des différentes parties du portefeuille est plus importante. Ce n'est pas combien vous gagnez en période de prospérité, mais combien vous perdez en période d'adversité qui compte. C'est le rôle de la correlation. La correlation est l'un des concepts les plus sous-estimés mais les plus importants en investissement. La correlation de nombreux actifs est plus élevée que ce que les investisseurs réalisent, surtout en période de stress. Lorsque le système est soumis à des chocs, vous découvrirez que des positions que vous pensiez indépendantes fluctuent en réalité ensemble. C'est la raison pour laquelle les investisseurs diversifiés subissent d'énormes retraits - ils confondent détenir un portefeuille diversifié avec détenir des actifs non corrélés.
La corrélation détermine votre exposition au risque réel, et non la quantité détenue. Si deux actifs montent et descendent en synchronisation, détenir les deux ne réduit pas le risque. En revanche, si un actif monte tandis que l'autre descend, ils s'annulent mutuellement, rendant le portefeuille plus stable. C'est votre objectif : pas seulement le rendement, mais la cohérence, un parcours plus lisse, moins de retraits, un meilleur effet de capitalisation.
Dans l'environnement actuel, cela est d'autant plus important. Face à l'incertitude croissante, vous devez supposer que des événements imprévus se produiront, et que les actifs traditionnels peuvent avoir des performances similaires. Par conséquent, détenir simplement des actions et des obligations ou se diversifier dans différents secteurs n'est pas suffisant. Vous devez choisir délibérément de véritables actifs non corrélés, ce qui nécessite une compréhension approfondie des actifs et des facteurs qui les sous-tendent - qu'est-ce qui les fait monter ou descendre ? Quels environnements les poussent à bien ou mal performer ? Il est également nécessaire de construire un portefeuille soigneusement conçu, qui soit équilibré et résilient.
Cela inclut le calcul de la corrélation, le stress test des portefeuilles dans différents scénarios et la réévaluation continue à mesure que le monde change. La corrélation n'est pas statique, des actifs apparemment non corrélés en période normale peuvent être fortement corrélés en période de crise. Par conséquent, vous devez surveiller en permanence et ajuster en conséquence. Au final, les meilleurs investisseurs ne sont pas ceux qui poursuivent les rendements les plus élevés, mais ceux qui construisent le portefeuille le plus équilibré. Ils savent que le chemin vers la richesse n'est pas seulement à la hausse, mais aussi survivre à la baisse, ce qui nécessite de comprendre comment les actifs interagissent et de construire un système qui fonctionne dans diverses conditions.
Pourquoi les actifs traditionnels ne sont plus sûrs
Dans l'environnement actuel, un aspect négligé mais clé de l'investissement est le rôle de la géographie et de la gouvernance dans la protection ou la menace du capital. La plupart des investisseurs se concentrent sur ce qu'ils détiennent — actions, obligations, immobilier ou entreprises — mais il est tout aussi important de savoir où vous les détenez. Penser que le capital est en sécurité dans les pays développés ou sur les marchés de blue chips est une hypothèse dangereuse. L'histoire montre à plusieurs reprises que les systèmes politiques, les régimes fiscaux, l'environnement réglementaire et le contrat social peuvent changer rapidement, en particulier en période de pression économique.
Nous entrons dans une période de tensions géopolitiques croissantes, d'inégalités économiques alimentant le populisme et d'effondrement de la confiance dans les institutions. Ces forces façonnent non seulement le cycle de l'actualité, mais aussi les règles du jeu. Si les gouvernements, face à une forte dette, à l'inflation ou à des turbulences, deviennent désespérés, ils prendront toutes les mesures nécessaires pour se protéger. Cela peut signifier augmenter l'impôt sur la fortune, renforcer le contrôle des capitaux, modifier le traitement de certains investissements, voire restreindre les flux de capitaux. Si vous n'intégrez pas ces risques dans vos réflexions, vous vous exposez à des dangers.
Ainsi, la diversification géographique est plus importante que jamais - non seulement en ce qui concerne l'emplacement des actifs, mais aussi les systèmes juridiques, les gouvernements et les devises dans lesquels ils se trouvent. Un portefeuille concentré dans une seule juridiction est vulnérable aux changements de politique de cette juridiction. Vous pourriez penser à la sécurité du capital, mais si les règles changent du jour au lendemain, vous pourriez ne pas être en mesure d'accéder à vos fonds, de les transférer ou d'éviter des taxes punitives. Investir n'est pas seulement investir dans des entreprises ou des marchés, c'est aussi investir dans des systèmes. Certains systèmes sont plus stables, transparents et favorables aux investisseurs. Vous devez prendre en compte la solidité de l'état de droit, l'indépendance des institutions, la probabilité de troubles politiques et la trajectoire de la dette publique. Ce ne sont pas des questions académiques, mais des facteurs pratiques qui déterminent la sécurité des actifs.
En 2025, avec l'augmentation de la dette publique et la division politique, la tentation pour le gouvernement de transférer le fardeau au secteur privé augmente. Cela pourrait signifier une taxe sur la fortune, une taxe sur les transactions, une taxe sur les gains non réalisés ou des restrictions sur les avoirs à l'étranger. Si vous n'êtes pas préparé à cet environnement, votre vulnérabilité ne vient pas d'un mauvais investissement, mais du fait que l'environnement a changé. La solution n'est pas la panique, mais la préparation - penser globalement, détenir des actifs dans différentes juridictions, diversifier l'exposition monétaire, comprendre les points de pression économiques et politiques et répartir en conséquence. Dans un monde où le risque est non seulement économique mais aussi systémique, la capacité de protéger et de faire croître sa richesse dépend non seulement des choix de marché, mais également des choix structurels.
Le principe de diversification prôné par Ray Dalio
Les investisseurs les plus réussis que j'ai étudiés ou avec lesquels j'ai travaillé ne le sont pas parce qu'ils ont toujours raison, mais parce qu'ils sont prêts à se tromper. Ce principe est difficile à accepter, surtout dans un monde qui valorise la foi et la confiance en soi. Mais l'absence d'humilité dans la foi est à l'origine des catastrophes du marché. La vérité est que personne ne sait exactement comment l'avenir va se dérouler. Le monde est trop complexe, les variables sont trop nombreuses, et les interactions sont trop dynamiques. Par conséquent, au lieu d'essayer d'avoir toujours raison, il vaut mieux construire un système qui peut survivre et même prospérer même lorsqu'il se trompe.
La plupart des gens partent de leur propre point de vue, liant leur identité à leurs opinions. Lorsque ces opinions sont remises en question ou prouvées fausses, ils augmentent leurs mises ou nient. C'est de la faiblesse et non de la force. La véritable force dans l'investissement réside dans la compréhension que faire des erreurs fait partie du jeu, et de concevoir des méthodes en conséquence. Cela signifie tester constamment les hypothèses, se poser à chaque action la question "Et si j'avais tort ?", et mettre en place des mesures de protection pour les erreurs inévitables.
Ici, le concept de non-symétrie est crucial. Vous souhaitez vous positionner de manière à ce que le potentiel à la hausse soit bien supérieur au risque à la baisse - gagner beaucoup quand vous avez raison et perdre peu quand vous avez tort. Ce n'est pas un accident, mais le résultat d'un design, le produit d'un positionnement réfléchi, d'un contrôle des risques et d'humilité. Le meilleur portefeuille d'investissement n'est pas basé sur des prévisions, mais sur des probabilités. Vous devez continuellement envisager une série de scénarios, et pas seulement celui que vous pensez le plus probable. Le marché ne récompense pas la certitude, mais récompense l'adaptabilité, qui commence par reconnaître que l'avenir est incertain. La meilleure façon de faire face est d'être équilibré, flexible et ouvert à de nouvelles informations.
En 2025 et au-delà, cette façon de penser est d’une importance particulière. Nous vivons dans un monde de complexité croissante, d’instabilité politique, de perturbations technologiques, de charges de dette, d’événements climatiques et de pressions sociales. Chacun de ces facteurs peut déclencher un changement radical du paysage. Ainsi, plutôt que d’essayer de prédire le prochain grand mouvement, il est préférable de se préparer à plusieurs résultats. Construire un portefeuille résilient qui ne dépend pas d’un seul environnement, capable de résister aux chocs et de continuer à bénéficier des intérêts composés. L’humilité n’est pas une faiblesse, mais une force ancrée dans la réalité, la base de la résilience.
Le dernier conseil pour chaque investisseur à long terme
Le monde apportera des surprises, les erreurs sont inévitables. La question est de savoir si vous êtes prêt à apprendre et à grandir à partir de cela, ou si vous laissez cela vous exclure du jeu. Dans l'investissement, la survie est sous-estimée. Ceux qui réfléchissent profondément, agissent prudemment et restent stratégiquement dans le jeu à long terme sont les véritables gagnants.
Conclusion : Se préparer pour la nouvelle économie mondiale
Dans un monde rempli d'incertitudes, de charges de dette, de changements géopolitiques et d'un système économique en rapide évolution, le chemin à suivre pour les investisseurs n'est pas la prévision, mais la préparation. Le succès appartient à ceux qui sont ancrés dans la réalité, qui diversifient intelligemment à travers les environnements et les juridictions, qui gèrent avec précision la corrélation et le risque, et qui restent toujours humbles pour reconnaître qu'ils peuvent se tromper. Ce n'est pas parier sur ce que vous espérez se produire, mais construire une stratégie résiliente capable de supporter quoi qu'il arrive. En ces temps, la survie est une force, la résilience est le véritable avantage.
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Pourquoi les actifs traditionnels ne sont plus sûrs - Se préparer à la nouvelle économie mondiale
Auteur : Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates
Introduction à la philosophie d'investissement de Ray Dalio pour 2025
Si vous souhaitez réussir dans les prochaines années, surtout dans un monde en rapide évolution, le principe le plus fondamental est : comprendre la réalité et se baser sur la réalité, et non sur vos souhaits. L'erreur que commettent la plupart des gens est de considérer l'investissement à travers des expériences récentes ou des préjugés personnels. C'est une manière dangereuse d'approcher le marché, surtout dans la phase actuelle de dette à long terme et de cycle politique. Nous sommes à un tournant historique sur les plans économique, géopolitique et technologique. Les taux d'intérêt ne sont plus nuls, l'inflation n'a pas disparu, les tensions géopolitiques s'intensifient, la croissance de la productivité n'est plus garantie, et l'ordre mondial unipolaire dominé par les États-Unis, que de nombreux investisseurs connaissent, est remis en question. Dans une telle époque, les anciennes formules échouent, et l'environnement exige des investisseurs qu'ils deviennent des étudiants de l'histoire et des systèmes.
Contexte général Nous sommes à la fin d'un cycle de dette à long terme. Les niveaux d'endettement des économies développées approchent ou dépassent des niveaux historiques. La politique monétaire a auparavant efficacement stimulé la croissance par des baisses de taux d'intérêt et des mesures de liquidité, mais son efficacité s'est maintenant réduite. À ce stade, les gouvernements s'appuient davantage sur des stimuli fiscaux, finançant les dépenses par l'impression de monnaie, ce qui entraîne une dévaluation de la monnaie et des sorties de capitaux. Par conséquent, vous ne pouvez pas simplement détenir des liquidités, car elles perdront silencieusement de la valeur. Vous ne pouvez pas non plus détenir aveuglément des obligations à long terme, car elles peuvent ne pas offrir la protection qu'elles offraient autrefois en période de récession. Cela soulève le principe de diversification - non seulement la diversification des actifs, mais aussi celle des environnements. Détenir seulement 60 % d'actions et 40 % d'obligations n'est plus suffisant pour faire face à la situation actuelle, car cette combinaison suppose un environnement économique qui pourrait ne plus exister.
Ce dont vous avez besoin, c'est d'équilibre, des actifs qui se comportent bien dans un environnement d'inflation (comme les matières premières ou les obligations indexées sur l'inflation) et dans un environnement non inflationniste ou de récession (comme les actions de qualité et certains actifs à revenu fixe). Vous devez vous prémunir contre la dévaluation monétaire, par exemple à travers l'or, des actifs physiques stratégiquement alloués, voire une exposition à d'autres systèmes monétaires.
La corrélation souvent négligée par les investisseurs La corrélation influence le risque davantage que la plupart des gens ne le réalisent. Lorsque les actifs chutent ensemble, cela signifie que votre portefeuille n'est pas réellement diversifié. L'objectif réel n'est pas simplement le rendement, mais le rendement ajusté au risque, c'est la résilience, c'est la capacité de survivre et de composer à travers tous les environnements de marché. Le risque augmente : la polarisation politique s'intensifie, la confiance institutionnelle diminue, le contrat social est sous pression, ce qui rend les futures politiques fiscales, réglementaires et de propriété plus imprévisibles. Par conséquent, vous devez non seulement prendre en compte la répartition des actifs, mais aussi les juridictions, les systèmes juridiques et les environnements politiques dans lesquels ils se trouvent. Un portefeuille véritablement diversifié doit traverser des régions et des systèmes pour réduire la vulnérabilité.
La plupart des investisseurs sont trop concentrés sur le fait de "faire bien", mais le véritable avantage réside dans le fait d'être préparé à se tromper. Cela signifie tester constamment vos hypothèses, construire des buffers et créer des rendements asymétriques. Les meilleurs investisseurs sont des apprenants humbles, toujours en exploration, s'adaptant et poursuivant la vérité plutôt que l'ego. En regardant vers l'avenir, les conseils sont clairs : ne pariez pas sur un résultat unique, mais pariez sur une préparation adéquate. Construisez votre portefeuille de manière à prospérer dans divers futurs sans avoir à prédire l'avenir. Ancrez-vous dans des principes éprouvés par le temps : comprendre les cycles, gérer les risques, garder l'équilibre et utiliser ces principes pour naviguer dans le terrain unique à venir. L'avenir appartient à ceux qui restent lucides, flexibles et ancrés dans la réalité, plutôt qu'à ceux qui poursuivent les succès d'hier.
Les risques économiques les plus importants
La plus grande leçon que j'ai apprise en étudiant l'économie, les marchés et le comportement humain pendant des décennies est que le comportement le plus dangereux pour les investisseurs est de se détacher de la réalité. Le monde se moque de vos opinions, préférences ou espoirs, il fonctionne selon des forces objectives qui se répètent sur des cycles de centaines, voire de milliers d'années. Les meilleures décisions proviennent d'une vision claire de ces forces et de leur coexistence harmonieuse. La plupart des gens n'y parviennent pas, ils sont motivés par les émotions, piégés par ce qui vient de se passer ou par ce qu'ils espèrent se produire, mais le marché ne récompense pas l'espoir, il récompense la compréhension.
La compréhension commence par la volonté d'affronter la dure réalité de l'environnement actuel, peu importe à quel point cela peut être inconfortable. Les investisseurs qui évitent la vérité répètent souvent les mêmes erreurs : acheter haut, vendre bas, poursuivre des récits, ignorer les risques, car ils sont plus motivés par l'impulsion que par des principes réalistes. Enlever le bruit, l'essence d'un bon investissement est très simple : comprendre comment le système fonctionne, savoir à quelle étape du cycle nous nous trouvons, comprendre ce que le marché a déjà prix en compte. Si vous agissez sur des hypothèses erronées ou obsolètes, vous ne pourrez pas bien faire cela.
En 2025, cela est plus important que jamais. Nous sommes en période de transformations fondamentales économiques, politiques et sociales. Les conditions qui ont soutenu les rendements boursiers, l'inflation faible et les taux d'intérêt nuls au cours de la dernière décennie ne sont plus en place, mais de nombreux investisseurs agissent toujours selon les anciennes règles. C'est là le problème. Vous devez vous ancrer dans la réalité, tester constamment vos idées, examiner les données de manière objective et remettre en question vos croyances. Vous devez vous demander : "Que se passe-t-il réellement ici ? Quelles forces sont à l'œuvre ? Qu'est-ce que j'ai manqué ?" Si vous ne le faites pas, vous risquez fortement de rencontrer des surprises, et sur le marché, les surprises signifient souvent des pertes.
Ce n'est pas seulement une honnêteté intellectuelle, mais aussi un besoin de survie. Le marché ne fait pas de quartier aux gens vivant dans l'illusion. Plus vous êtes honnête avec vous-même, plus vous avez de chances de vous adapter rapidement, d'agir efficacement et d'éviter les pièges dans lesquels tombent beaucoup de gens. Investir avec succès ne repose pas sur l'intelligence, mais sur la réalité. Ignorez les gros titres, concentrez-vous sur les fondamentaux, les modèles historiques et les principes éternels qui régissent la monnaie, la dette, la productivité et les interactions humaines. La réalité est le mentor ultime, embrassez-la plutôt que de la résister et vous obtiendrez un avantage énorme que la plupart des investisseurs n'ont jamais exploité.
Comment l'inflation et la dette façonnent le marché
Comprendre à quelle étape nous nous trouvons dans le cycle de la dette à long terme est l'une des choses les plus importantes que les investisseurs peuvent faire maintenant. La raison est simple : les différentes étapes du cycle de la dette créent des environnements radicalement différents. Si vous n'êtes pas aligné avec l'étape actuelle, vos décisions risquent de vous nuire gravement. Les gens se concentrent souvent uniquement sur le court terme - d'un trimestre à l'autre, ou d'une année à l'autre, mais l'économie fonctionne selon une courbe à long terme, influencée par le crédit, la productivité, la structure démographique et la nature humaine.
Le cycle de la dette dure généralement entre 50 et 75 ans, et nous sommes maintenant à un stade avancé. Cela a des conséquences majeures. Au début du cycle, la croissance de la dette stimule la productivité, l'investissement et l'expansion. Mais finalement, la croissance de la dette dépasse celle des revenus, le fardeau des intérêts augmente, le crédit devient difficile à maintenir, et les banques centrales sont contraintes d'intervenir de manière plus agressive. La dette mondiale est proche de niveaux historiques, les banques centrales essaient de lutter contre l'inflation en augmentant les taux d'intérêt, mais maintenant elles se retrouvent dans une impasse : un resserrement excessif nuirait à l'économie, tandis qu'un assouplissement excessif rallumerait l'inflation.
Il est important de noter que nous sommes entrés dans une phase où la politique monétaire traditionnelle (ajustement des taux d'intérêt) n'est pas suffisante pour y faire face. Par conséquent, la politique fiscale intervient, le gouvernement emprunte et dépense pour tenter de maintenir la croissance. Mais lorsque le gouvernement emprunte et que la banque centrale imprime de l'argent en même temps, cela conduit à la monétisation de la dette. Ce n'est pas un concept académique, mais cela a des conséquences réelles : cela provoque une dévaluation de la monnaie, augmente l'inflation, pousse les gens à se détourner des liquidités et des obligations, accroît la volatilité et peut même entraîner une perte de confiance dans le système lui-même.
Par conséquent, il ne faut pas s'attendre à reproduire le modèle des dix dernières années en 2025. Les règles changent, les obligations ne compensent plus le risque des actions comme auparavant, et les obligations à long terme peuvent être l'un des endroits les plus dangereux en période d'inflation persistante ou accélérée. L'argent liquide semble sûr, mais lorsqu'un rendement réel est négatif, il perd discrètement de sa valeur. Les investisseurs doivent comprendre les mécanismes de création monétaire, de remboursement de la dette et de réponse des gouvernements à la pression. Ce n'est pas seulement théorique, mais pratique : cela vous explique pourquoi la couverture contre l'inflation est importante, pourquoi la diversification géographique et par classe d'actifs n'est plus une option, et pourquoi la résilience est plus importante que la recherche de rendements. Si vous ne pouvez pas voir les phases du cycle de la dette, vous serez pris au dépourvu. Mais si vous voyez et ajustez en conséquence, vous serez en avance sur les autres. C'est ainsi que l'on obtient un avantage en s'alignant sur les puissances structurelles profondes qui façonnent l'économie plutôt qu'en s'appuyant uniquement sur les gros titres.
La transformation de l'ordre mondial et son impact sur les investissements
L'erreur majeure des investisseurs est de penser que la diversification consiste à détenir de nombreux actifs différents. Ils achètent des actions, quelques obligations, un peu d'actions internationales, pensant qu'ils sont diversifiés. Mais une analyse approfondie révèle que ces actifs sont hautement corrélés en période de stress. Ce n'est pas de la diversification, mais plutôt une concentration déguisée. Dans le monde d'aujourd'hui, marqué par une volatilité accrue et des changements institutionnels, ce type de configuration est dangereux.
Une véritable diversification ne consiste pas à détenir différents actifs, mais à détenir des actifs qui se comportent bien dans différents environnements économiques. L'économie mondiale fonctionne par cycles, et les deux principales forces qui animent ces cycles sont la croissance et l'inflation. Cela crée quatre environnements fondamentaux :
Chaque classe d'actifs se comporte différemment dans ces environnements. Un portefeuille idéal reste équilibré dans les quatre environnements : détenir des actifs qui se comportent bien en période de prospérité (comme les actions), des actifs qui se comportent bien dans un environnement d'inflation (comme les matières premières, les protections contre l'inflation ou certains biens immobiliers), des actifs qui se comportent bien en cas de croissance faible (comme les obligations d'État de haute qualité), et des actifs qui offrent une protection contre les risques extrêmes (comme l'or ou les devises refuge).
Vous concevez un équilibre, non pas en pariant sur un seul environnement, mais en vous préparant à tous les environnements. Cela réduit la volatilité, protège contre les risques à la baisse et vous permet de continuer à composer des intérêts au cours des cycles. La plupart des investisseurs ne le font pas, car ils sont trop préoccupés par les performances récentes, poursuivant des stratégies récemment mises en œuvre. C'est une erreur. Les marchés changent constamment, ce qui était efficace hier peut échouer demain. La véritable diversification fonctionne comme une machine bien huilée, où chaque partie a une utilisation différente, mais fonctionne harmonieusement dans son ensemble. Lorsque l'une des parties performe mal, une autre compense. C'est la magie de la véritable diversification - elle réduit non seulement le risque, mais améliore également le rendement en vous permettant de maintenir vos investissements et votre stabilité dans l'incertitude.
En 2025, l'inflation pourrait remonter, les banques centrales sont dans l'expérimentation, et les tensions géopolitiques pourraient provoquer des fluctuations soudaines. Vous avez besoin d'un portefeuille qui ne repose pas sur un seul résultat. Car la réalité est que personne ne sait exactement comment l'avenir se déroulera. Mais nous pouvons construire un portefeuille qui ne sera pas détruit, peu importe le chemin que prendra le monde. C'est la manière de passer de la spéculation à la stratégie, c'est la façon de rester dans le jeu à long terme. Dans un monde incertain, ce n'est pas seulement une bonne idée, mais c'est nécessaire.
Stratégies de Bridgewater pour faire face au cycle de marché imminent
Lorsque les gens évaluent un portefeuille, ils se concentrent souvent sur le rendement, mais à long terme, l'interaction des différentes parties du portefeuille est plus importante. Ce n'est pas combien vous gagnez en période de prospérité, mais combien vous perdez en période d'adversité qui compte. C'est le rôle de la correlation. La correlation est l'un des concepts les plus sous-estimés mais les plus importants en investissement. La correlation de nombreux actifs est plus élevée que ce que les investisseurs réalisent, surtout en période de stress. Lorsque le système est soumis à des chocs, vous découvrirez que des positions que vous pensiez indépendantes fluctuent en réalité ensemble. C'est la raison pour laquelle les investisseurs diversifiés subissent d'énormes retraits - ils confondent détenir un portefeuille diversifié avec détenir des actifs non corrélés.
La corrélation détermine votre exposition au risque réel, et non la quantité détenue. Si deux actifs montent et descendent en synchronisation, détenir les deux ne réduit pas le risque. En revanche, si un actif monte tandis que l'autre descend, ils s'annulent mutuellement, rendant le portefeuille plus stable. C'est votre objectif : pas seulement le rendement, mais la cohérence, un parcours plus lisse, moins de retraits, un meilleur effet de capitalisation.
Dans l'environnement actuel, cela est d'autant plus important. Face à l'incertitude croissante, vous devez supposer que des événements imprévus se produiront, et que les actifs traditionnels peuvent avoir des performances similaires. Par conséquent, détenir simplement des actions et des obligations ou se diversifier dans différents secteurs n'est pas suffisant. Vous devez choisir délibérément de véritables actifs non corrélés, ce qui nécessite une compréhension approfondie des actifs et des facteurs qui les sous-tendent - qu'est-ce qui les fait monter ou descendre ? Quels environnements les poussent à bien ou mal performer ? Il est également nécessaire de construire un portefeuille soigneusement conçu, qui soit équilibré et résilient.
Cela inclut le calcul de la corrélation, le stress test des portefeuilles dans différents scénarios et la réévaluation continue à mesure que le monde change. La corrélation n'est pas statique, des actifs apparemment non corrélés en période normale peuvent être fortement corrélés en période de crise. Par conséquent, vous devez surveiller en permanence et ajuster en conséquence. Au final, les meilleurs investisseurs ne sont pas ceux qui poursuivent les rendements les plus élevés, mais ceux qui construisent le portefeuille le plus équilibré. Ils savent que le chemin vers la richesse n'est pas seulement à la hausse, mais aussi survivre à la baisse, ce qui nécessite de comprendre comment les actifs interagissent et de construire un système qui fonctionne dans diverses conditions.
Pourquoi les actifs traditionnels ne sont plus sûrs
Dans l'environnement actuel, un aspect négligé mais clé de l'investissement est le rôle de la géographie et de la gouvernance dans la protection ou la menace du capital. La plupart des investisseurs se concentrent sur ce qu'ils détiennent — actions, obligations, immobilier ou entreprises — mais il est tout aussi important de savoir où vous les détenez. Penser que le capital est en sécurité dans les pays développés ou sur les marchés de blue chips est une hypothèse dangereuse. L'histoire montre à plusieurs reprises que les systèmes politiques, les régimes fiscaux, l'environnement réglementaire et le contrat social peuvent changer rapidement, en particulier en période de pression économique.
Nous entrons dans une période de tensions géopolitiques croissantes, d'inégalités économiques alimentant le populisme et d'effondrement de la confiance dans les institutions. Ces forces façonnent non seulement le cycle de l'actualité, mais aussi les règles du jeu. Si les gouvernements, face à une forte dette, à l'inflation ou à des turbulences, deviennent désespérés, ils prendront toutes les mesures nécessaires pour se protéger. Cela peut signifier augmenter l'impôt sur la fortune, renforcer le contrôle des capitaux, modifier le traitement de certains investissements, voire restreindre les flux de capitaux. Si vous n'intégrez pas ces risques dans vos réflexions, vous vous exposez à des dangers.
Ainsi, la diversification géographique est plus importante que jamais - non seulement en ce qui concerne l'emplacement des actifs, mais aussi les systèmes juridiques, les gouvernements et les devises dans lesquels ils se trouvent. Un portefeuille concentré dans une seule juridiction est vulnérable aux changements de politique de cette juridiction. Vous pourriez penser à la sécurité du capital, mais si les règles changent du jour au lendemain, vous pourriez ne pas être en mesure d'accéder à vos fonds, de les transférer ou d'éviter des taxes punitives. Investir n'est pas seulement investir dans des entreprises ou des marchés, c'est aussi investir dans des systèmes. Certains systèmes sont plus stables, transparents et favorables aux investisseurs. Vous devez prendre en compte la solidité de l'état de droit, l'indépendance des institutions, la probabilité de troubles politiques et la trajectoire de la dette publique. Ce ne sont pas des questions académiques, mais des facteurs pratiques qui déterminent la sécurité des actifs.
En 2025, avec l'augmentation de la dette publique et la division politique, la tentation pour le gouvernement de transférer le fardeau au secteur privé augmente. Cela pourrait signifier une taxe sur la fortune, une taxe sur les transactions, une taxe sur les gains non réalisés ou des restrictions sur les avoirs à l'étranger. Si vous n'êtes pas préparé à cet environnement, votre vulnérabilité ne vient pas d'un mauvais investissement, mais du fait que l'environnement a changé. La solution n'est pas la panique, mais la préparation - penser globalement, détenir des actifs dans différentes juridictions, diversifier l'exposition monétaire, comprendre les points de pression économiques et politiques et répartir en conséquence. Dans un monde où le risque est non seulement économique mais aussi systémique, la capacité de protéger et de faire croître sa richesse dépend non seulement des choix de marché, mais également des choix structurels.
Le principe de diversification prôné par Ray Dalio
Les investisseurs les plus réussis que j'ai étudiés ou avec lesquels j'ai travaillé ne le sont pas parce qu'ils ont toujours raison, mais parce qu'ils sont prêts à se tromper. Ce principe est difficile à accepter, surtout dans un monde qui valorise la foi et la confiance en soi. Mais l'absence d'humilité dans la foi est à l'origine des catastrophes du marché. La vérité est que personne ne sait exactement comment l'avenir va se dérouler. Le monde est trop complexe, les variables sont trop nombreuses, et les interactions sont trop dynamiques. Par conséquent, au lieu d'essayer d'avoir toujours raison, il vaut mieux construire un système qui peut survivre et même prospérer même lorsqu'il se trompe.
La plupart des gens partent de leur propre point de vue, liant leur identité à leurs opinions. Lorsque ces opinions sont remises en question ou prouvées fausses, ils augmentent leurs mises ou nient. C'est de la faiblesse et non de la force. La véritable force dans l'investissement réside dans la compréhension que faire des erreurs fait partie du jeu, et de concevoir des méthodes en conséquence. Cela signifie tester constamment les hypothèses, se poser à chaque action la question "Et si j'avais tort ?", et mettre en place des mesures de protection pour les erreurs inévitables.
Ici, le concept de non-symétrie est crucial. Vous souhaitez vous positionner de manière à ce que le potentiel à la hausse soit bien supérieur au risque à la baisse - gagner beaucoup quand vous avez raison et perdre peu quand vous avez tort. Ce n'est pas un accident, mais le résultat d'un design, le produit d'un positionnement réfléchi, d'un contrôle des risques et d'humilité. Le meilleur portefeuille d'investissement n'est pas basé sur des prévisions, mais sur des probabilités. Vous devez continuellement envisager une série de scénarios, et pas seulement celui que vous pensez le plus probable. Le marché ne récompense pas la certitude, mais récompense l'adaptabilité, qui commence par reconnaître que l'avenir est incertain. La meilleure façon de faire face est d'être équilibré, flexible et ouvert à de nouvelles informations.
En 2025 et au-delà, cette façon de penser est d’une importance particulière. Nous vivons dans un monde de complexité croissante, d’instabilité politique, de perturbations technologiques, de charges de dette, d’événements climatiques et de pressions sociales. Chacun de ces facteurs peut déclencher un changement radical du paysage. Ainsi, plutôt que d’essayer de prédire le prochain grand mouvement, il est préférable de se préparer à plusieurs résultats. Construire un portefeuille résilient qui ne dépend pas d’un seul environnement, capable de résister aux chocs et de continuer à bénéficier des intérêts composés. L’humilité n’est pas une faiblesse, mais une force ancrée dans la réalité, la base de la résilience.
Le dernier conseil pour chaque investisseur à long terme
Le monde apportera des surprises, les erreurs sont inévitables. La question est de savoir si vous êtes prêt à apprendre et à grandir à partir de cela, ou si vous laissez cela vous exclure du jeu. Dans l'investissement, la survie est sous-estimée. Ceux qui réfléchissent profondément, agissent prudemment et restent stratégiquement dans le jeu à long terme sont les véritables gagnants.
Conclusion : Se préparer pour la nouvelle économie mondiale
Dans un monde rempli d'incertitudes, de charges de dette, de changements géopolitiques et d'un système économique en rapide évolution, le chemin à suivre pour les investisseurs n'est pas la prévision, mais la préparation. Le succès appartient à ceux qui sont ancrés dans la réalité, qui diversifient intelligemment à travers les environnements et les juridictions, qui gèrent avec précision la corrélation et le risque, et qui restent toujours humbles pour reconnaître qu'ils peuvent se tromper. Ce n'est pas parier sur ce que vous espérez se produire, mais construire une stratégie résiliente capable de supporter quoi qu'il arrive. En ces temps, la survie est une force, la résilience est le véritable avantage.