Le marché retient son souffle, considérant presque la baisse des taux de la Réserve fédérale comme le coup d'envoi d'une nouvelle frénésie d'actifs. Cependant, un avertissement de JPMorgan est comme un gros rocher jeté dans un lac tranquille : que se passerait-il si c'était un "assouplissement de la mauvaise sorte" ?
La réponse à cette question est cruciale. Elle détermine si nous allons assister à une comédie de "atterrissage en douceur" où tout le monde est content, ou à une tragédie de "stagflation" avec une stagnation de la croissance économique et une inflation élevée. Pour les cryptomonnaies, qui sont intimement liées au destin de l'économie macroéconomique, cela représente non seulement un choix de direction, mais aussi un test de survie.
Cet article explorera en profondeur ces deux possibilités, tentant de tracer comment l'avenir se déroulera si le scénario de "l'assouplissement par erreur" se réalise. Nous verrons que ce scénario non seulement redéfinira le paysage des actifs traditionnels, mais pourrait également déclencher une profonde "grande différenciation" au sein du monde de la cryptographie, et soumettre l'infrastructure du DeFi à un test de résistance sans précédent.
Scénario 1 : La dualité de la baisse des taux d'intérêt
La façon dont le scénario se déroule dépend d'abord de notre interprétation de l'histoire. Une baisse des taux d'intérêt n'est pas une panacée, son effet dépend entièrement de l'environnement économique dans lequel elle est libérée.
Scénario optimiste : atterrissage en douceur et prospérité générale Dans ce scénario, la croissance économique est solide, l'inflation est maîtrisée, et la Réserve fédérale réduit les taux d'intérêt pour relancer l'économie. Les données historiques sont de fervents partisans de ce scénario. Une étude de Northern Trust montre que, depuis 1980, après le début de tels cycles de "baisse de taux correcte", le marché boursier américain a en moyenne réalisé un rendement de 14,1 % au cours des 12 mois suivants. La logique est simple : le coût du capital diminue, et l'enthousiasme pour la consommation et l'investissement augmente. Pour des actifs à forte appétence pour le risque comme les cryptomonnaies, cela signifie profiter de l'aubaine et savourer la fête de la liquidité.
Scénario négatif : stagnation et catastrophe des actifs. Mais si le scénario prenait une autre tournure ? La croissance économique est faible, mais l'inflation pousse comme une mauvaise herbe tenace, la Réserve fédérale est contrainte de réduire les taux d'intérêt pour éviter une récession plus profonde. C'est ce qu'on appelle "une mauvaise baisse des taux d'intérêt", synonyme de "stagnation". Les États-Unis des années 70 ont été une répétition de ce scénario, la crise pétrolière et la politique monétaire accommodante ont co-réalisé une catastrophe où stagnation économique et inflation galopante coexistaient. Selon les données du Conseil mondial de l'or, au cours de cette époque, le taux de rendement réel annualisé des actions américaines était désastreux, à -11,6 %. Dans ce spectacle où presque tous les actifs traditionnels ont souffert, seul l'or a brillé, enregistrant un rendement annualisé allant jusqu'à 32,2 %.
Goldman Sachs a récemment augmenté la probabilité d'une récession économique aux États-Unis et prévoit que la Réserve fédérale pourrait réduire les taux d'intérêt en 2025 en raison du ralentissement économique. Cela nous avertit que la réalisation d'un scénario négatif n'est pas de la simple alarmisme.
Scénario 2 : Le destin du dollar et l'essor du Bitcoin
Dans le grand drame macroéconomique, le dollar est sans conteste le protagoniste, son destin influencera directement le déroulement du scénario, en particulier pour le monde des cryptomonnaies.
Une règle qui a été vérifiée à maintes reprises est que l'assouplissement de la Réserve fédérale s'accompagne généralement d'une faiblesse du dollar. Cela constitue le plus direct des avantages pour le Bitcoin. Lorsque le dollar se déprécie, le prix du Bitcoin, exprimé en dollars, augmente naturellement.
Mais le scénario du « assouplissement erroné » va bien au-delà de cela. Il va devenir le test ultime des théories de deux prophètes macroéconomiques du monde des cryptomonnaies - Michael Saylor et Arthur Hayes. Saylor voit le Bitcoin comme une « propriété numérique » pour lutter contre la dévaluation continue des monnaies fiduciaires, un arche de Noé pour fuir un système financier traditionnel voué à l'effondrement. Hayes, quant à lui, estime que l'énorme dette des États-Unis ne laisse d'autre choix que de « monétiser » le déficit budgétaire par l'impression de monnaie. Une « baisse des taux d'intérêt erronée » est précisément la clé de ce prophétie devenant réalité, à ce moment-là, les capitaux afflueront comme une inondation vers des actifs solides comme le Bitcoin pour chercher refuge.
Cependant, ce scénario cache également un risque énorme. Alors que l'affaiblissement du dollar favorise le récit de la suprématie du bitcoin, la pierre angulaire du monde des cryptomonnaies - les stablecoins - est en train d'être érodée. Les stablecoins, dont la capitalisation boursière dépasse 160 milliards de dollars, ont des réserves quasiment entièrement constituées d'actifs en dollars. C'est un paradoxe énorme : les forces macroéconomiques qui font monter le bitcoin pourraient en fait dévaluer la valeur réelle et la crédibilité des outils financiers utilisés pour échanger des bitcoins. Si la confiance des investisseurs mondiaux dans les actifs en dollars vacille, les stablecoins feront face à une grave crise de confiance.
Scénario trois : Collision des rendements et évolution de la DeFi
Les taux d'intérêt sont la baguette de commandement des flux de capitaux. Lorsque le scénario de "l'assouplissement erroné" se déroule, les rendements de la finance traditionnelle et de la finance décentralisée (DeFi) subiront une collision sans précédent.
Le rendement des obligations d'État américaines est la référence "sans risque" mondiale. Lorsque celles-ci peuvent offrir un rendement stable de 4%-5%, les rendements similaires, mais plus risqués, des protocoles DeFi semblent dérisoires en comparaison. Cette pression sur le coût d'opportunité limite directement les flux de capitaux vers le DeFi.
Pour briser le blocage, le marché a engendré des "obligations d'État tokenisées américaines", tentant d'introduire des rendements stables de la finance traditionnelle sur la chaîne. Mais cela pourrait être un "cheval de Troie". Ces actifs obligataires sécurisés sont de plus en plus utilisés comme garantie pour des transactions dérivées à haut risque. Une fois qu'une "baisse de taux erronée" se produit, les rendements des obligations d'État chutent, la valeur et l'attractivité des obligations d'État tokenisées diminueront également, ce qui pourrait déclencher des sorties de capitaux et des liquidations en chaîne, transmettant avec précision les risques macroéconomiques de la finance traditionnelle au cœur de la DeFi.
En même temps, la stagnation économique affaiblira la demande de prêts spéculatifs, qui est précisément la source des rendements élevés de nombreux protocoles DeFi. Face à des problèmes internes et externes, les protocoles DeFi seront contraints d'accélérer leur évolution, en passant d'un marché spéculatif fermé à un système capable d'intégrer davantage d'actifs du monde réel (RWA) et de fournir des rendements réels durables.
Scénario quatre : Signaux et bruit - La grande différenciation du marché des cryptomonnaies
Lorsque le "bruit" macroéconomique submerge tout, nous avons encore plus besoin d'écouter le "signal" provenant de la blockchain. Des institutions comme a16z montrent que, quelle que soit la fluctuation du marché, les données essentielles des développeurs et des utilisateurs continuent de croître de manière robuste. La construction n'a jamais cessé. Des investisseurs aguerris comme Pantera Capital estiment également qu'avec un vent réglementaire passant de défavorable à favorable, le marché entre dans la "deuxième phase" d'un marché haussier.
Cependant, le scénario de "l'assouplissement erroné" pourrait devenir un couteau tranchant, divisant le marché des cryptomonnaies en deux, forçant les investisseurs à faire un choix : investissez-vous dans des outils de couverture macroéconomique ou dans des actions de croissance technologique ?
Dans ce scénario, la propriété « or numérique » du Bitcoin sera amplifiée à l'infini, devenant le choix de prédilection pour les capitaux cherchant à se protéger contre l'inflation et la dévaluation des monnaies fiduciaires. La situation de nombreux altcoins deviendra précaire. Leur logique de valorisation est similaire à celle des actions technologiques de croissance, mais dans un environnement de stagflation, les actions de croissance ont souvent les pires performances. Par conséquent, les capitaux pourraient se retirer massivement des altcoins pour affluer vers le Bitcoin, provoquant une énorme divergence sur le marché. Seuls les protocoles ayant des fondamentaux solides et des revenus réels pourront survivre à cette vague de « saut vers la qualité ».
Résumé
Le marché des cryptomonnaies est tiraillé par deux forces énormes : d'un côté, l'attraction macroéconomique d'un "assouplissement stagflationniste", de l'autre, la dynamique endogène portée par la technologie et les applications.
Le scénario futur ne sera pas unidimensionnel. Une "erreur de baisse des taux" pourrait simultanément couronner le Bitcoin et enterrer la plupart des altcoins. Cet environnement complexe pousse l'industrie de la cryptographie à mûrir à une vitesse sans précédent, la véritable valeur des protocoles sera mise à l'épreuve dans un climat économique difficile.
Pour chacun des acteurs impliqués, comprendre la logique des différents scénarios et saisir la tension complexe entre le macro et le micro sera la clé pour traverser les futurs cycles. Ce n'est plus simplement un pari sur la technologie, mais un grand jeu de paris sur lequel scénario vous choisissez de croire aux moments clés de l'histoire économique mondiale.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
La prochaine baisse des taux d'intérêt est-elle une assouplissement erroné ? Comment le scénario va-t-il se dérouler ?
Rédaction : Luke, Mars Finance
Le choix au carrefour
Le marché retient son souffle, considérant presque la baisse des taux de la Réserve fédérale comme le coup d'envoi d'une nouvelle frénésie d'actifs. Cependant, un avertissement de JPMorgan est comme un gros rocher jeté dans un lac tranquille : que se passerait-il si c'était un "assouplissement de la mauvaise sorte" ?
La réponse à cette question est cruciale. Elle détermine si nous allons assister à une comédie de "atterrissage en douceur" où tout le monde est content, ou à une tragédie de "stagflation" avec une stagnation de la croissance économique et une inflation élevée. Pour les cryptomonnaies, qui sont intimement liées au destin de l'économie macroéconomique, cela représente non seulement un choix de direction, mais aussi un test de survie.
Cet article explorera en profondeur ces deux possibilités, tentant de tracer comment l'avenir se déroulera si le scénario de "l'assouplissement par erreur" se réalise. Nous verrons que ce scénario non seulement redéfinira le paysage des actifs traditionnels, mais pourrait également déclencher une profonde "grande différenciation" au sein du monde de la cryptographie, et soumettre l'infrastructure du DeFi à un test de résistance sans précédent.
Scénario 1 : La dualité de la baisse des taux d'intérêt
La façon dont le scénario se déroule dépend d'abord de notre interprétation de l'histoire. Une baisse des taux d'intérêt n'est pas une panacée, son effet dépend entièrement de l'environnement économique dans lequel elle est libérée.
Scénario optimiste : atterrissage en douceur et prospérité générale Dans ce scénario, la croissance économique est solide, l'inflation est maîtrisée, et la Réserve fédérale réduit les taux d'intérêt pour relancer l'économie. Les données historiques sont de fervents partisans de ce scénario. Une étude de Northern Trust montre que, depuis 1980, après le début de tels cycles de "baisse de taux correcte", le marché boursier américain a en moyenne réalisé un rendement de 14,1 % au cours des 12 mois suivants. La logique est simple : le coût du capital diminue, et l'enthousiasme pour la consommation et l'investissement augmente. Pour des actifs à forte appétence pour le risque comme les cryptomonnaies, cela signifie profiter de l'aubaine et savourer la fête de la liquidité.
Scénario négatif : stagnation et catastrophe des actifs. Mais si le scénario prenait une autre tournure ? La croissance économique est faible, mais l'inflation pousse comme une mauvaise herbe tenace, la Réserve fédérale est contrainte de réduire les taux d'intérêt pour éviter une récession plus profonde. C'est ce qu'on appelle "une mauvaise baisse des taux d'intérêt", synonyme de "stagnation". Les États-Unis des années 70 ont été une répétition de ce scénario, la crise pétrolière et la politique monétaire accommodante ont co-réalisé une catastrophe où stagnation économique et inflation galopante coexistaient. Selon les données du Conseil mondial de l'or, au cours de cette époque, le taux de rendement réel annualisé des actions américaines était désastreux, à -11,6 %. Dans ce spectacle où presque tous les actifs traditionnels ont souffert, seul l'or a brillé, enregistrant un rendement annualisé allant jusqu'à 32,2 %.
Goldman Sachs a récemment augmenté la probabilité d'une récession économique aux États-Unis et prévoit que la Réserve fédérale pourrait réduire les taux d'intérêt en 2025 en raison du ralentissement économique. Cela nous avertit que la réalisation d'un scénario négatif n'est pas de la simple alarmisme.
Scénario 2 : Le destin du dollar et l'essor du Bitcoin
Dans le grand drame macroéconomique, le dollar est sans conteste le protagoniste, son destin influencera directement le déroulement du scénario, en particulier pour le monde des cryptomonnaies.
Une règle qui a été vérifiée à maintes reprises est que l'assouplissement de la Réserve fédérale s'accompagne généralement d'une faiblesse du dollar. Cela constitue le plus direct des avantages pour le Bitcoin. Lorsque le dollar se déprécie, le prix du Bitcoin, exprimé en dollars, augmente naturellement.
Mais le scénario du « assouplissement erroné » va bien au-delà de cela. Il va devenir le test ultime des théories de deux prophètes macroéconomiques du monde des cryptomonnaies - Michael Saylor et Arthur Hayes. Saylor voit le Bitcoin comme une « propriété numérique » pour lutter contre la dévaluation continue des monnaies fiduciaires, un arche de Noé pour fuir un système financier traditionnel voué à l'effondrement. Hayes, quant à lui, estime que l'énorme dette des États-Unis ne laisse d'autre choix que de « monétiser » le déficit budgétaire par l'impression de monnaie. Une « baisse des taux d'intérêt erronée » est précisément la clé de ce prophétie devenant réalité, à ce moment-là, les capitaux afflueront comme une inondation vers des actifs solides comme le Bitcoin pour chercher refuge.
Cependant, ce scénario cache également un risque énorme. Alors que l'affaiblissement du dollar favorise le récit de la suprématie du bitcoin, la pierre angulaire du monde des cryptomonnaies - les stablecoins - est en train d'être érodée. Les stablecoins, dont la capitalisation boursière dépasse 160 milliards de dollars, ont des réserves quasiment entièrement constituées d'actifs en dollars. C'est un paradoxe énorme : les forces macroéconomiques qui font monter le bitcoin pourraient en fait dévaluer la valeur réelle et la crédibilité des outils financiers utilisés pour échanger des bitcoins. Si la confiance des investisseurs mondiaux dans les actifs en dollars vacille, les stablecoins feront face à une grave crise de confiance.
Scénario trois : Collision des rendements et évolution de la DeFi
Les taux d'intérêt sont la baguette de commandement des flux de capitaux. Lorsque le scénario de "l'assouplissement erroné" se déroule, les rendements de la finance traditionnelle et de la finance décentralisée (DeFi) subiront une collision sans précédent.
Le rendement des obligations d'État américaines est la référence "sans risque" mondiale. Lorsque celles-ci peuvent offrir un rendement stable de 4%-5%, les rendements similaires, mais plus risqués, des protocoles DeFi semblent dérisoires en comparaison. Cette pression sur le coût d'opportunité limite directement les flux de capitaux vers le DeFi.
Pour briser le blocage, le marché a engendré des "obligations d'État tokenisées américaines", tentant d'introduire des rendements stables de la finance traditionnelle sur la chaîne. Mais cela pourrait être un "cheval de Troie". Ces actifs obligataires sécurisés sont de plus en plus utilisés comme garantie pour des transactions dérivées à haut risque. Une fois qu'une "baisse de taux erronée" se produit, les rendements des obligations d'État chutent, la valeur et l'attractivité des obligations d'État tokenisées diminueront également, ce qui pourrait déclencher des sorties de capitaux et des liquidations en chaîne, transmettant avec précision les risques macroéconomiques de la finance traditionnelle au cœur de la DeFi.
En même temps, la stagnation économique affaiblira la demande de prêts spéculatifs, qui est précisément la source des rendements élevés de nombreux protocoles DeFi. Face à des problèmes internes et externes, les protocoles DeFi seront contraints d'accélérer leur évolution, en passant d'un marché spéculatif fermé à un système capable d'intégrer davantage d'actifs du monde réel (RWA) et de fournir des rendements réels durables.
Scénario quatre : Signaux et bruit - La grande différenciation du marché des cryptomonnaies
Lorsque le "bruit" macroéconomique submerge tout, nous avons encore plus besoin d'écouter le "signal" provenant de la blockchain. Des institutions comme a16z montrent que, quelle que soit la fluctuation du marché, les données essentielles des développeurs et des utilisateurs continuent de croître de manière robuste. La construction n'a jamais cessé. Des investisseurs aguerris comme Pantera Capital estiment également qu'avec un vent réglementaire passant de défavorable à favorable, le marché entre dans la "deuxième phase" d'un marché haussier.
Cependant, le scénario de "l'assouplissement erroné" pourrait devenir un couteau tranchant, divisant le marché des cryptomonnaies en deux, forçant les investisseurs à faire un choix : investissez-vous dans des outils de couverture macroéconomique ou dans des actions de croissance technologique ?
Dans ce scénario, la propriété « or numérique » du Bitcoin sera amplifiée à l'infini, devenant le choix de prédilection pour les capitaux cherchant à se protéger contre l'inflation et la dévaluation des monnaies fiduciaires. La situation de nombreux altcoins deviendra précaire. Leur logique de valorisation est similaire à celle des actions technologiques de croissance, mais dans un environnement de stagflation, les actions de croissance ont souvent les pires performances. Par conséquent, les capitaux pourraient se retirer massivement des altcoins pour affluer vers le Bitcoin, provoquant une énorme divergence sur le marché. Seuls les protocoles ayant des fondamentaux solides et des revenus réels pourront survivre à cette vague de « saut vers la qualité ».
Résumé
Le marché des cryptomonnaies est tiraillé par deux forces énormes : d'un côté, l'attraction macroéconomique d'un "assouplissement stagflationniste", de l'autre, la dynamique endogène portée par la technologie et les applications.
Le scénario futur ne sera pas unidimensionnel. Une "erreur de baisse des taux" pourrait simultanément couronner le Bitcoin et enterrer la plupart des altcoins. Cet environnement complexe pousse l'industrie de la cryptographie à mûrir à une vitesse sans précédent, la véritable valeur des protocoles sera mise à l'épreuve dans un climat économique difficile.
Pour chacun des acteurs impliqués, comprendre la logique des différents scénarios et saisir la tension complexe entre le macro et le micro sera la clé pour traverser les futurs cycles. Ce n'est plus simplement un pari sur la technologie, mais un grand jeu de paris sur lequel scénario vous choisissez de croire aux moments clés de l'histoire économique mondiale.