M. Kennedy s'est enrichi en gérant des affaires de boissons alcoolisées pendant la période de la prohibition (de 1920 à 1933, période durant laquelle la vente, la production et la distribution d'alcool étaient interdites aux États-Unis). Après la fin de la prohibition, il est devenu le premier président de la Commission des valeurs mobilières. On dit que le président Roosevelt a déclaré en parlant de cette nomination : « Laissez les voleurs attraper les voleurs. » Kennedy a ensuite nettoyé Wall Street avec un enthousiasme de rédemption, mettant en œuvre des règles qui régissent encore aujourd'hui le marché des valeurs mobilières.
Des histoires similaires dans le domaine moderne des cryptomonnaies, comme la transformation d'OKX d'enfant abandonné par les régulateurs à candidat potentiel à une introduction en bourse.
Selon un rapport de dimanche, la bourse de cryptomonnaies OKX, située aux Seychelles, envisage de s'introduire en bourse aux États-Unis, seulement quatre mois après avoir accepté de payer une amende de 505 millions de dollars au gouvernement américain pour avoir opéré sans autorisation.
En février 2025, le deuxième plus grand échange centralisé (CEX) au monde a admis avoir traité plus de 1 000 milliards de dollars de transactions non autorisées, impliquant des utilisateurs américains, tout en sachant qu'il enfreignait la loi sur le blanchiment d'argent, et a accepté de payer une amende massive de plus de 500 millions de dollars. Maintenant, ils espèrent inviter les investisseurs américains à acheter des actions de la société.
Rien ne démontre mieux que nous avons "tourner une nouvelle page" que d'accepter volontairement les exigences de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis concernant les conférences téléphoniques trimestrielles sur les résultats financiers, les divulgations et les dépôts.
Une entreprise de cryptomonnaie peut-elle réussir sur Wall Street ? Circle a récemment prouvé que c'était possible. Au cours des dernières semaines, cet émetteur de stablecoin USDC a montré que si les entreprises de cryptomonnaie empruntent la voie de la conformité, les investisseurs seront enthousiastes à l'idée d'investir.
Le prix de l'action de Circle a grimpé de 31 dollars à près de 249 dollars en quelques semaines, créant rapidement des milliardaires et établissant un nouveau modèle pour les IPO en cryptomonnaie. Même le plus grand échange de cryptomonnaies des États-Unis, Coinbase, a augmenté de 40 % au cours des 10 derniers jours, avec un prix de transaction proche de son point le plus élevé en quatre ans.
OKX peut-elle connaître un succès similaire sur l'échange ?
Les dossiers réglementaires de Circle lors de son introduction en bourse sont très clairs. Ils portent des costumes depuis des années, témoignent lors des audiences au Congrès et publient des rapports de transparence. Pendant ce temps, OKX a récemment admis avoir facilité 5 milliards de dollars de transactions suspectes et de produits criminels, et a dû s'engager fermement à ne pas répéter les mêmes erreurs.
Différents CEX, différentes histoires
Pour comprendre les perspectives d'IPO d'OKX, examinons Coinbase, qui est la seule grande plateforme d'échange de cryptomonnaies à avoir réussi à entrer sur le marché public. OKX et Coinbase ont le même modèle de profit : prélever des frais sur chaque transaction de cryptomonnaie.
Lorsque le marché des cryptomonnaies devient fou, comme lors d'un marché haussier, ils peuvent réaliser de gros profits. Les deux plateformes offrent des services de base en cryptomonnaie : trading au comptant, staking et services de garde. Cependant, leur façon de développer leurs activités est complètement différente.
Coinbase a adopté une approche axée sur la conformité. Ils ont recruté d'anciens membres des régulateurs, ont mis en place des systèmes de niveau institutionnel et ont pris des années pour se préparer à une introduction en bourse à Wall Street. Cette stratégie a porté ses fruits, car ils ont été cotés en bourse en avril 2021, malgré les fluctuations du marché des cryptomonnaies, leur capitalisation boursière dépasse désormais 90 milliards de dollars.
En 2024, le volume moyen des transactions au comptant de Coinbase s'élevait à 92 milliards de dollars par mois, principalement en raison des frais élevés payés par les clients américains en échange d'une certitude réglementaire. C'est la stratégie de la tortue : lentement, régulièrement, en se concentrant sur un seul marché.
OKX a choisi la stratégie du lapin : agir rapidement pour s'emparer des parts de marché mondiales, puis considérer les questions de réglementation plus tard. D'un point de vue commercial, cette stratégie est très réussie.
En 2024, le volume moyen mensuel des transactions au comptant d'OKX s'élève à 98,19 milliards de dollars, supérieur de 6,7 % à celui de Coinbase, et sert plus de 50 millions d'utilisateurs dans plus de 160 pays. Ajouté à leurs transactions sur dérivés (où ils détiennent 19,4 % de part de marché mondial), le volume des transactions cryptographiques géré par OKX dépasse largement celui de Coinbase.
Le volume quotidien moyen des transactions au comptant d'OKX est d'environ 2 milliards de dollars, tandis que le volume des transactions dérivées dépasse 25 milliards de dollars, alors que Coinbase est respectivement de 1,86 milliard de dollars et 3,85 milliards de dollars.
Cependant, l'augmentation de la vitesse s'accompagne d'une augmentation des coûts. Coinbase a établi de bonnes relations avec les régulateurs américains, tandis qu'OKX s'efforce activement d'attirer des clients américains malgré l'interdiction d'opérer aux États-Unis. Leur attitude semble être "demander pardon plutôt que la permission", une attitude qui a été efficace jusqu'à ce que vous deviez demander pardon au ministère de la Justice.
Il y a un problème : les revenus des plateformes d'échange de cryptomonnaies dépendent entièrement de la volonté des gens à continuer à échanger des cryptomonnaies avec enthousiasme. Lorsque le marché est en plein essor, les plateformes gagnent des sommes considérables. Lorsque le marché se refroidit, les revenus peuvent chuter considérablement du jour au lendemain.
Par exemple, en juin 2024, le volume total des transactions au comptant et des dérivés sur l'échange a chuté de plus de 50 % par rapport au pic d'environ 90 000 milliards de dollars en mars.
Le protocole de règlement de 500 millions de dollars d'OKX est devenu une leçon d'éducation forcée, leur permettant de comprendre le fonctionnement réel des marchés financiers américains. Ils semblent avoir tiré des leçons de leurs erreurs coûteuses. Ils ont engagé l'ancien cadre de Barclays, Roshan Robert, en tant que PDG pour les États-Unis, ouvert des bureaux de conformité à San Jose, New York et San Francisco, embauché 500 employés et commencé à parler de créer une "super application définissant l'industrie", cette déclaration d'entreprise indique qu'ils prennent la réforme au sérieux.
Il est intéressant de se demander si les investisseurs croiront à ce récit de rédemption.
Jeu de valorisation
Sur la base du volume des transactions, la valorisation d'OKX devrait théoriquement être comparable à celle de Coinbase, voire plus élevée.
La capitalisation boursière de Coinbase est d'environ un multiple de son volume de transactions mensuel, avec un volume moyen de transactions mensuel de 92 milliards de dollars et une capitalisation boursière de plus de 90 milliards de dollars. Le volume de transactions mensuel d'OKX est de 98,19 milliards de dollars, soit 6,7 % de plus que Coinbase. Calculé sur la même base, la valorisation d'OKX atteindrait 85,4 milliards de dollars.
Cependant, la valorisation n'est pas seulement une question mathématique, elle implique également la perception et le risque.
Le fardeau réglementaire d'OKX pourrait entraîner une décote de valorisation. Leur activité internationale signifie que les bénéfices dépendent d'un environnement réglementaire en rapide évolution, comme ils l'ont constaté en Thaïlande, où l'autorité de régulation thaïlandaise vient d'interdire OKX et d'autres bourses.
Si l'on applique une "remise pour risque réglementaire" de 20 %, la valorisation d'OKX pourrait atteindre 68,7 milliards de dollars. Cependant, compte tenu de leur influence mondiale, de leur position dominante dans le domaine des dérivés et de leur volume d'échanges plus élevé, leur prime de valorisation est justifiée.
Plage d'évaluation raisonnable : 70 à 90 milliards de dollars, selon l'importance accordée par les investisseurs à la croissance et à la gouvernance.
Avantages
L'attrait d'investissement d'OKX repose sur plusieurs avantages concurrentiels que Coinbase manque.
Échelle mondiale : Coinbase se concentre principalement sur le marché américain, tandis qu'OKX sert des marchés où l'adoption des cryptomonnaies explose : en Asie, en Amérique latine et dans certaines régions d'Europe où le secteur bancaire traditionnel est encore peu développé.
Position dominante des produits dérivés : OKX contrôle 19,4 % du marché mondial des produits dérivés cryptographiques, tandis que les activités de produits dérivés de Coinbase sont quasi insignifiantes. Les traders. Coinbase a récemment annoncé le lancement de contrats à terme perpétuels, ce qui signifie qu'OKX fera face à une concurrence plus intense de la part de participants établis et réglementés comme Coinbase.
Volume de transactions en tête : Bien qu'il s'agisse d'une entreprise privée ayant récemment des problèmes de réglementation, le volume des transactions au comptant d'OKX dépasse toujours celui de Coinbase, une entreprise cotée en bourse.
Coinbase a également ses avantages : un dossier réglementaire propre et de bonnes relations avec les investisseurs institutionnels, qui préfèrent des coûts de conformité prévisibles plutôt qu'une histoire de croissance mondiale avec des complexités réglementaires.
Problèmes potentiels
Les risques auxquels OKX est confronté sont énormes et différents des préoccupations typiques liées à une introduction en bourse.
Changement réglementaire soudain : OKX opère dans des dizaines de juridictions où les règles changent rapidement. L'interdiction en Thaïlande n'est qu'un exemple récent. Tout marché majeur pourrait perdre d'importants revenus du jour au lendemain.
Cycles du marché : les revenus des échanges de cryptomonnaies varient avec l'activité de trading. Lorsque le marché des cryptomonnaies est calme, les revenus des échanges peuvent chuter brusquement.
Risques de réputation : bien qu'un règlement ait été atteint, OKX pourrait néanmoins subir de graves dommages à sa réputation en raison d'un scandale réglementaire. Les échanges de cryptomonnaies sont intrinsèquement des activités à haut risque, des pannes techniques ou des failles de sécurité pouvant détruire la confiance des clients du jour au lendemain.
Notre point de vue
Le potentiel IPO d'OKX pourrait être un test captivant, vérifiant si le marché public ignorera le contexte problématique de cet échange.
En mettant de côté le drame réglementaire, OKX est en réalité plus avantageux que la seule bourse de cryptomonnaies à avoir réussi à s'introduire en bourse, Coinbase. Ils dominent le marché des produits dérivés et disposent d'une clientèle mondiale.
Il n'est peut-être pas important de savoir si OKX a tiré les leçons de ses erreurs (les leçons coûteuses sont souvent mémorables). Ce qui est vraiment important, c'est de savoir si les investisseurs sur le marché public sont prêts à payer un multiple de croissance pour une entreprise opérant dans des dizaines d'environnements réglementaires imprévisibles. Coinbase a établi une barrière de réputation de conformité aux États-Unis ; OKX a établi un empire commercial mondial et est maintenant en train de se conformer autour de cela.
Ces deux stratégies peuvent fonctionner, mais elles attirent des investisseurs complètement différents. Coinbase est un choix sûr pour les investisseurs institutionnels à la recherche d'une exposition réglementée aux cryptomonnaies. OKX pourrait attirer les investisseurs qui croient que l'avenir des cryptomonnaies réside dans l'adoption mondiale et des produits de trading complexes.
Circle a prouvé que les investisseurs sont prêts à investir dans des histoires de crypto propres. OKX parie également que les investisseurs le feront, même s'ils ont un passé compliqué.
L'impact de la réforme d'OKX sur le marché public révélera le véritable degré d'importance que les investisseurs accordent à la croissance et à la gouvernance dans le domaine des cryptomonnaies.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Pari IPO d'OKX
Auteur : Prathik Desai ; Traduction : Block unicorn
Introduction
M. Kennedy s'est enrichi en gérant des affaires de boissons alcoolisées pendant la période de la prohibition (de 1920 à 1933, période durant laquelle la vente, la production et la distribution d'alcool étaient interdites aux États-Unis). Après la fin de la prohibition, il est devenu le premier président de la Commission des valeurs mobilières. On dit que le président Roosevelt a déclaré en parlant de cette nomination : « Laissez les voleurs attraper les voleurs. » Kennedy a ensuite nettoyé Wall Street avec un enthousiasme de rédemption, mettant en œuvre des règles qui régissent encore aujourd'hui le marché des valeurs mobilières.
Des histoires similaires dans le domaine moderne des cryptomonnaies, comme la transformation d'OKX d'enfant abandonné par les régulateurs à candidat potentiel à une introduction en bourse.
Selon un rapport de dimanche, la bourse de cryptomonnaies OKX, située aux Seychelles, envisage de s'introduire en bourse aux États-Unis, seulement quatre mois après avoir accepté de payer une amende de 505 millions de dollars au gouvernement américain pour avoir opéré sans autorisation.
En février 2025, le deuxième plus grand échange centralisé (CEX) au monde a admis avoir traité plus de 1 000 milliards de dollars de transactions non autorisées, impliquant des utilisateurs américains, tout en sachant qu'il enfreignait la loi sur le blanchiment d'argent, et a accepté de payer une amende massive de plus de 500 millions de dollars. Maintenant, ils espèrent inviter les investisseurs américains à acheter des actions de la société.
Rien ne démontre mieux que nous avons "tourner une nouvelle page" que d'accepter volontairement les exigences de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis concernant les conférences téléphoniques trimestrielles sur les résultats financiers, les divulgations et les dépôts.
Une entreprise de cryptomonnaie peut-elle réussir sur Wall Street ? Circle a récemment prouvé que c'était possible. Au cours des dernières semaines, cet émetteur de stablecoin USDC a montré que si les entreprises de cryptomonnaie empruntent la voie de la conformité, les investisseurs seront enthousiastes à l'idée d'investir.
Le prix de l'action de Circle a grimpé de 31 dollars à près de 249 dollars en quelques semaines, créant rapidement des milliardaires et établissant un nouveau modèle pour les IPO en cryptomonnaie. Même le plus grand échange de cryptomonnaies des États-Unis, Coinbase, a augmenté de 40 % au cours des 10 derniers jours, avec un prix de transaction proche de son point le plus élevé en quatre ans.
OKX peut-elle connaître un succès similaire sur l'échange ?
Les dossiers réglementaires de Circle lors de son introduction en bourse sont très clairs. Ils portent des costumes depuis des années, témoignent lors des audiences au Congrès et publient des rapports de transparence. Pendant ce temps, OKX a récemment admis avoir facilité 5 milliards de dollars de transactions suspectes et de produits criminels, et a dû s'engager fermement à ne pas répéter les mêmes erreurs.
Différents CEX, différentes histoires
Pour comprendre les perspectives d'IPO d'OKX, examinons Coinbase, qui est la seule grande plateforme d'échange de cryptomonnaies à avoir réussi à entrer sur le marché public. OKX et Coinbase ont le même modèle de profit : prélever des frais sur chaque transaction de cryptomonnaie.
Lorsque le marché des cryptomonnaies devient fou, comme lors d'un marché haussier, ils peuvent réaliser de gros profits. Les deux plateformes offrent des services de base en cryptomonnaie : trading au comptant, staking et services de garde. Cependant, leur façon de développer leurs activités est complètement différente.
Coinbase a adopté une approche axée sur la conformité. Ils ont recruté d'anciens membres des régulateurs, ont mis en place des systèmes de niveau institutionnel et ont pris des années pour se préparer à une introduction en bourse à Wall Street. Cette stratégie a porté ses fruits, car ils ont été cotés en bourse en avril 2021, malgré les fluctuations du marché des cryptomonnaies, leur capitalisation boursière dépasse désormais 90 milliards de dollars.
En 2024, le volume moyen des transactions au comptant de Coinbase s'élevait à 92 milliards de dollars par mois, principalement en raison des frais élevés payés par les clients américains en échange d'une certitude réglementaire. C'est la stratégie de la tortue : lentement, régulièrement, en se concentrant sur un seul marché.
OKX a choisi la stratégie du lapin : agir rapidement pour s'emparer des parts de marché mondiales, puis considérer les questions de réglementation plus tard. D'un point de vue commercial, cette stratégie est très réussie.
En 2024, le volume moyen mensuel des transactions au comptant d'OKX s'élève à 98,19 milliards de dollars, supérieur de 6,7 % à celui de Coinbase, et sert plus de 50 millions d'utilisateurs dans plus de 160 pays. Ajouté à leurs transactions sur dérivés (où ils détiennent 19,4 % de part de marché mondial), le volume des transactions cryptographiques géré par OKX dépasse largement celui de Coinbase.
Le volume quotidien moyen des transactions au comptant d'OKX est d'environ 2 milliards de dollars, tandis que le volume des transactions dérivées dépasse 25 milliards de dollars, alors que Coinbase est respectivement de 1,86 milliard de dollars et 3,85 milliards de dollars.
Cependant, l'augmentation de la vitesse s'accompagne d'une augmentation des coûts. Coinbase a établi de bonnes relations avec les régulateurs américains, tandis qu'OKX s'efforce activement d'attirer des clients américains malgré l'interdiction d'opérer aux États-Unis. Leur attitude semble être "demander pardon plutôt que la permission", une attitude qui a été efficace jusqu'à ce que vous deviez demander pardon au ministère de la Justice.
Il y a un problème : les revenus des plateformes d'échange de cryptomonnaies dépendent entièrement de la volonté des gens à continuer à échanger des cryptomonnaies avec enthousiasme. Lorsque le marché est en plein essor, les plateformes gagnent des sommes considérables. Lorsque le marché se refroidit, les revenus peuvent chuter considérablement du jour au lendemain.
Par exemple, en juin 2024, le volume total des transactions au comptant et des dérivés sur l'échange a chuté de plus de 50 % par rapport au pic d'environ 90 000 milliards de dollars en mars.
Le protocole de règlement de 500 millions de dollars d'OKX est devenu une leçon d'éducation forcée, leur permettant de comprendre le fonctionnement réel des marchés financiers américains. Ils semblent avoir tiré des leçons de leurs erreurs coûteuses. Ils ont engagé l'ancien cadre de Barclays, Roshan Robert, en tant que PDG pour les États-Unis, ouvert des bureaux de conformité à San Jose, New York et San Francisco, embauché 500 employés et commencé à parler de créer une "super application définissant l'industrie", cette déclaration d'entreprise indique qu'ils prennent la réforme au sérieux.
Il est intéressant de se demander si les investisseurs croiront à ce récit de rédemption.
Jeu de valorisation
Sur la base du volume des transactions, la valorisation d'OKX devrait théoriquement être comparable à celle de Coinbase, voire plus élevée.
La capitalisation boursière de Coinbase est d'environ un multiple de son volume de transactions mensuel, avec un volume moyen de transactions mensuel de 92 milliards de dollars et une capitalisation boursière de plus de 90 milliards de dollars. Le volume de transactions mensuel d'OKX est de 98,19 milliards de dollars, soit 6,7 % de plus que Coinbase. Calculé sur la même base, la valorisation d'OKX atteindrait 85,4 milliards de dollars.
Cependant, la valorisation n'est pas seulement une question mathématique, elle implique également la perception et le risque.
Le fardeau réglementaire d'OKX pourrait entraîner une décote de valorisation. Leur activité internationale signifie que les bénéfices dépendent d'un environnement réglementaire en rapide évolution, comme ils l'ont constaté en Thaïlande, où l'autorité de régulation thaïlandaise vient d'interdire OKX et d'autres bourses.
Si l'on applique une "remise pour risque réglementaire" de 20 %, la valorisation d'OKX pourrait atteindre 68,7 milliards de dollars. Cependant, compte tenu de leur influence mondiale, de leur position dominante dans le domaine des dérivés et de leur volume d'échanges plus élevé, leur prime de valorisation est justifiée.
Plage d'évaluation raisonnable : 70 à 90 milliards de dollars, selon l'importance accordée par les investisseurs à la croissance et à la gouvernance.
Avantages
L'attrait d'investissement d'OKX repose sur plusieurs avantages concurrentiels que Coinbase manque.
Échelle mondiale : Coinbase se concentre principalement sur le marché américain, tandis qu'OKX sert des marchés où l'adoption des cryptomonnaies explose : en Asie, en Amérique latine et dans certaines régions d'Europe où le secteur bancaire traditionnel est encore peu développé.
Position dominante des produits dérivés : OKX contrôle 19,4 % du marché mondial des produits dérivés cryptographiques, tandis que les activités de produits dérivés de Coinbase sont quasi insignifiantes. Les traders. Coinbase a récemment annoncé le lancement de contrats à terme perpétuels, ce qui signifie qu'OKX fera face à une concurrence plus intense de la part de participants établis et réglementés comme Coinbase.
Volume de transactions en tête : Bien qu'il s'agisse d'une entreprise privée ayant récemment des problèmes de réglementation, le volume des transactions au comptant d'OKX dépasse toujours celui de Coinbase, une entreprise cotée en bourse.
Coinbase a également ses avantages : un dossier réglementaire propre et de bonnes relations avec les investisseurs institutionnels, qui préfèrent des coûts de conformité prévisibles plutôt qu'une histoire de croissance mondiale avec des complexités réglementaires.
Problèmes potentiels
Les risques auxquels OKX est confronté sont énormes et différents des préoccupations typiques liées à une introduction en bourse.
Changement réglementaire soudain : OKX opère dans des dizaines de juridictions où les règles changent rapidement. L'interdiction en Thaïlande n'est qu'un exemple récent. Tout marché majeur pourrait perdre d'importants revenus du jour au lendemain.
Cycles du marché : les revenus des échanges de cryptomonnaies varient avec l'activité de trading. Lorsque le marché des cryptomonnaies est calme, les revenus des échanges peuvent chuter brusquement.
Risques de réputation : bien qu'un règlement ait été atteint, OKX pourrait néanmoins subir de graves dommages à sa réputation en raison d'un scandale réglementaire. Les échanges de cryptomonnaies sont intrinsèquement des activités à haut risque, des pannes techniques ou des failles de sécurité pouvant détruire la confiance des clients du jour au lendemain.
Notre point de vue
Le potentiel IPO d'OKX pourrait être un test captivant, vérifiant si le marché public ignorera le contexte problématique de cet échange.
En mettant de côté le drame réglementaire, OKX est en réalité plus avantageux que la seule bourse de cryptomonnaies à avoir réussi à s'introduire en bourse, Coinbase. Ils dominent le marché des produits dérivés et disposent d'une clientèle mondiale.
Il n'est peut-être pas important de savoir si OKX a tiré les leçons de ses erreurs (les leçons coûteuses sont souvent mémorables). Ce qui est vraiment important, c'est de savoir si les investisseurs sur le marché public sont prêts à payer un multiple de croissance pour une entreprise opérant dans des dizaines d'environnements réglementaires imprévisibles. Coinbase a établi une barrière de réputation de conformité aux États-Unis ; OKX a établi un empire commercial mondial et est maintenant en train de se conformer autour de cela.
Ces deux stratégies peuvent fonctionner, mais elles attirent des investisseurs complètement différents. Coinbase est un choix sûr pour les investisseurs institutionnels à la recherche d'une exposition réglementée aux cryptomonnaies. OKX pourrait attirer les investisseurs qui croient que l'avenir des cryptomonnaies réside dans l'adoption mondiale et des produits de trading complexes.
Circle a prouvé que les investisseurs sont prêts à investir dans des histoires de crypto propres. OKX parie également que les investisseurs le feront, même s'ils ont un passé compliqué.
L'impact de la réforme d'OKX sur le marché public révélera le véritable degré d'importance que les investisseurs accordent à la croissance et à la gouvernance dans le domaine des cryptomonnaies.