Pantera Capital : Pourquoi investissons-nous dans Worldcoin ?

Auteur : Cosmo Jiang, Cody Poh

Compilation : Deep Tide TechFlow

Nous avons étudié comment la blockchain peut s'intégrer dans un monde où l'IA se propage rapidement, où la "preuve humaine" (Proof-of-human) est un domaine proéminent. Dans un avenir où les agents d'IA et le contenu généré par l'IA sont de plus en plus répandus, faire la distinction entre les humains et les robots deviendra une nécessité pressante. Pour de nombreux scénarios, nous pourrions accepter, voire préférer, interagir avec des robots. Cependant, dans des domaines clés tels que la publicité, les rencontres ou les services gouvernementaux, l'authentification de l'identité humaine unique devient particulièrement importante. Et utiliser une blockchain sans autorisation pour vérifier la "nature humaine" en ligne de manière mondialement accessible et résistante à la censure est sans aucun doute l'une des meilleures options.

World (anciennement Worldcoin) est un protocole blockchain qui, à travers le concept de « preuve humaine », construit un réseau d'identité et financier mondial axé sur la protection de la vie privée. La « preuve humaine » signifie prouver qu'une personne est à la fois humaine et unique. World utilise son dispositif biométrique « World Orb » pour effectuer des scans d'iris, authentifiant les utilisateurs en tant qu'êtres humains uniques, et délivre à chaque utilisateur un World ID sur sa blockchain Worldchain. Cette technologie, développée par Tools For Humanity (TFH), est en cours de déploiement à l'échelle mondiale. Le token natif du protocole, WLD, est conçu comme une monnaie Internet mondiale et est utilisé pour la gouvernance du protocole.

Le PDG d'OpenAI, Sam Altman, est également l'un des cofondateurs de World. Son objectif en créant World était de permettre à l'humanité de maintenir son unicité et sa position centrale dans un monde internet rempli de contenus alimentés par l'IA. Si World est largement adopté, il fournira une solution mondiale évolutive et fiable pour distinguer les humains des IA, tout en protégeant la vie privée des utilisateurs. Cette capacité a des répercussions profondes, non seulement en élargissant les opportunités économiques, mais aussi en favorisant le processus démocratique mondial.

Depuis notre investissement l'année dernière, nous avons eu le privilège de rencontrer Sam Altman, le PDG de TFH Alex Blania et les membres de l'équipe. World a organisé son dernier événement public le 30 avril, présentant en profondeur sa feuille de route produit et sa stratégie de croissance pour les investisseurs et les professionnels du secteur. Sur cette base, nous pensons que c'est un excellent moment pour partager notre logique d'investissement et envisager les progrès passionnants à venir.

Aperçu de la logique d'investissement

Nous croyons que la solution de "preuve humaine" de World sera une infrastructure clé dans un avenir où les humains coexistent avec l'IA. Notre logique d'investissement repose principalement sur les raisons suivantes :

• Preuve humaine comme outil clé : Avec l'explosion des agents autonomes d'IA et du contenu généré par l'IA, la validation de l'identité humaine unique est essentielle pour les applications commerciales et gouvernementales. Dans des cas extrêmes où la productivité alimentée par l'IA pourrait remplacer le travail humain, les gouvernements pourraient être amenés à mettre en œuvre des programmes de revenu de base universel (RBU), et la "preuve humaine" deviendra un outil indispensable.
• Solution de validation supérieure : La solution biométrique de World combine la technologie blockchain, surpassant les systèmes d'authentification gouvernementaux et privés existants, car elle transcende les frontières juridiques et possède une capacité de résistance à la censure.
• Signes de croissance précoce : Depuis sa création il y a moins de deux ans, le protocole World a déjà certifié plus de 12 millions d'individus uniques. L'adoption de Worldchain montre également une forte croissance, avec environ 45 000 nouveaux portefeuilles ajoutés chaque jour.
• Leadership expérimenté : World bénéficie énormément de la participation de Sam Altman, fondateur d'OpenAI. L'influence mondiale et la réputation d'Altman sont des outils puissants pour établir la confiance avec les agences gouvernementales internationales et promouvoir la coopération stratégique.

La vision de World n'est pas seulement une innovation technologique, mais aussi une réflexion profonde sur la structure sociale future. À l'intersection de l'IA et de la blockchain, elle pourrait devenir le pont clé reliant l'humanité et la technologie.

Cas d'utilisation et potentiel de World ID

Nous pensons que la "preuve humaine" est essentielle pour de nombreux cas d'utilisation, et que le World ID pourrait avoir un potentiel significatif dans les applications commerciales à grande échelle. En particulier dans les domaines de la publicité et des services gouvernementaux, le World ID peut apporter d'énormes avantages. Compte tenu de la taille de ces marchés finaux - l'industrie publicitaire est un marché de milliers de milliards de dollars, et les services gouvernementaux représentent 25 % du PIB américain - même une légère augmentation de valeur grâce à une solution d'identité humaine unique représente une énorme opportunité de croissance pour World.

World a identifié à court terme les jeux, les rencontres et les réseaux sociaux comme trois scénarios d'application clés, en distinguant les humains uniques des robots, ce qui améliore considérablement l'expérience utilisateur. Le protocole a établi des partenariats dans ces domaines :

• Domaine du jeu : Razer collabore avec World pour lancer Razer ID, afin de vérifier l'identité des véritables joueurs et d'améliorer l'équité dans les jeux compétitifs. Razer ID fera ses débuts dans le jeu "Tokyo Beast" au deuxième trimestre de 2025.
• Domaine des rencontres : World a récemment annoncé un partenariat avec Match Group, le leader mondial des rencontres en ligne, permettant aux utilisateurs de vérifier leur profil via World ID. Cette initiative vise à réduire les bots et les faux comptes, améliorant ainsi la sécurité et la confiance des utilisateurs.
• Domaine social : World a lancé World Chat dans l'application World, permettant aux personnes vérifiées de se connecter et de communiquer en toute sécurité. World est actuellement en négociations de partenariat avec plusieurs grandes plateformes de médias sociaux.
• Domaine de la publicité : La deuxième plus grande agence de marketing du Japon, Hakuhodo, prévoit d'utiliser World ID pour établir un réseau publicitaire anti-fraude, visant à éliminer la fraude publicitaire alimentée par des robots.

L'écosystème Mini App de World joue un rôle clé dans le déverrouillage de nouvelles possibilités et cas d'utilisation pour World ID. Actuellement, il y a plus de 300 Mini Apps sur World App, toutes capables d'exploiter World ID et le portefeuille World App, favorisant des expériences créatives et des validations de concept. Bien que le potentiel des futurs cas d'utilisation ne soit pas encore complètement développé, les premières expérimentations montrent de bonnes perspectives :

• Kalshi : une Mini App de marché prédictif qui permet aux humains certifiés de parier sur des événements du monde réel. Avec la participation de plus en plus d'utilisateurs vérifiés, la crédibilité de la plateforme augmente, créant des marchés plus profonds et diversifiés, aidant le public à mieux comprendre les opinions populaires.
• Aqua : Cette Mini App utilise World ID pour mesurer l'interaction en ligne des humains vérifiés, garantissant ainsi que les créateurs de contenu sont compensés en fonction des interactions réelles des utilisateurs et non des activités de robots.
• Worldle : C'est une Mini App de compétition Wordle où les humains certifiés peuvent parier et rivaliser entre eux.

La manière dont World Chain est construit offre des avantages uniques aux humains vérifiés. Les frais de gaz des humains vérifiés sont subventionnés par les frais collectés auprès des humains non vérifiés (c'est-à-dire des robots), ce qui garantit que les humains bénéficient des activités commerciales accrues des agents sur la chaîne.

Stratégie de distribution

World est un réseau, et la valeur du réseau augmente avec le nombre d'utilisateurs. Actuellement, le réseau de World est encore à ses débuts, avec seulement 12 millions d'utilisateurs vérifiés, donc l'acquisition d'utilisateurs est la priorité actuelle. Le mécanisme d'incitation par des jetons gratuits est similaire à la stratégie de "croissance hacker de 10 dollars" de PayPal à ses débuts. Cependant, en raison de la nécessité d'une vérification d'identité en face à face, le véritable goulot d'étranglement actuel est la distribution physique des appareils. Pour étendre World à 100 millions d'utilisateurs supplémentaires, la clé réside dans l'amélioration de l'évolutivité des appareils Orb en matière de fabrication et de distribution à travers les juridictions.

Pour atteindre cet objectif, World accélère la production d'Orb, visant à rendre ses appareils aussi répandus et accessibles que les distributeurs automatiques de billets. L'équipe a développé un Orb en libre-service, que les utilisateurs peuvent utiliser de manière autonome sans assistance du personnel, permettant ainsi un déploiement à grande échelle dans le monde entier et réduisant les coûts d'exploitation. Parallèlement, World développe un appareil de vérification plus portable, l'Orb Mini, qui ressemble à un smartphone. L'Orb Mini devrait être déployé en 2026 et pourrait devenir un outil clé pour étendre le nombre d'utilisateurs en ligne à plus de 100 millions.

Après avoir poussé la validation par la distribution physique et les incitations économiques, le prochain défi est d'améliorer la rétention des utilisateurs en construisant des scénarios d'application réels. L'expansion de l'écosystème Mini App de World est cruciale pour la croissance et l'engagement des utilisateurs. À ce jour, le nombre de téléchargements de l'application World a dépassé 55 millions, cet écosystème devient progressivement la base des interactions quotidiennes des utilisateurs et fournit un levier évolutif pour accélérer l'acquisition des utilisateurs. Nous commençons à voir l'émergence de certaines applications intéressantes, couvrant plusieurs domaines allant de la DeFi aux jeux en passant par les médias sociaux.

Nous pensons que le lancement aux États-Unis cette année est un déblocage clé de la croissance. World a annoncé son lancement aux États-Unis en mai, couvrant six villes lors de la première vague (Atlanta, Austin, Los Angeles, Miami, Nashville et San Francisco). World prévoit de déployer 7500 appareils Orb rien qu'aux États-Unis d'ici la fin 2025. Ils s'attendent également à proposer des appareils World dans des lieux de shopping à forte densité à l'échelle nationale grâce à des campagnes de promotion avec des partenaires de vente au détail.

L'objectif de World est de vérifier 50 millions de personnes d'ici la fin de l'année et de signer chaque individu unique comme vision à long terme. Vous pouvez trouver des lieux de scan à proximité ici.

De plus, World a récemment lancé sa première publicité commerciale aux États-Unis, intitulée « Human and You Know It » (« L'unicité de l'humanité, vous le méritez »). Vous pouvez consulter le contenu de la publicité.

Relations gouvernementales

Beaucoup de gens pensent encore que World contourne les lois sur la vie privée et les réglementations gouvernementales, mais c'est tout le contraire. Ce malentendu provient des actions réglementaires passées. Des organismes de réglementation gouvernementaux prudents ont contesté l'expansion de World, lui demandant de suspendre ses opérations dans certaines régions, comme Hong Kong, le Kenya, l'Espagne et le Portugal.

Ces dernières années, l'attitude réglementaire a évolué de manière positive. Ce changement est dû à plusieurs facteurs, y compris le renforcement de l'éducation par la TFH (The Foundation for Humanity) et la communication avec les gouvernements locaux, ainsi que l'accélération de la diffusion de l'intelligence artificielle, qui a permis à tous de prendre conscience de la nécessité d'apprendre et de s'adapter à de nouveaux paradigmes mondiaux avec un esprit ouvert.

Récemment, World a réalisé des progrès significatifs dans sa collaboration avec les gouvernements locaux, en particulier sur les marchés d'Asie du Sud-Est en pleine transformation numérique, comme la Thaïlande, les Philippines et l'Indonésie. Avant d'entrer sur ces marchés, World a activement rencontré des responsables gouvernementaux pour s'assurer qu'ils comprennent bien la technologie de la plateforme et ses mesures de protection de la vie privée intégrées. Afin de répondre aux exigences réglementaires en matière de protection et de stockage des données, World a constitué une équipe de premier plan en matière de droit et de politiques publiques.

Un exemple de succès est la collaboration entre World et le fournisseur de services gouvernementaux malaisien MyEG. MyEG fournit des services hors ligne tels que les examens de permis de conduire, les demandes et les renouvellements de cartes d'identité. En collaborant avec MyEG, le service de vérification d'Orb a été intégré à son infrastructure gouvernementale existante, démontrant ainsi la capacité de World à intégrer la technologie dans les services gouvernementaux, établissant un précédent pour de futures collaborations similaires.

Commercialisation et croissance potentielle

Lors de l'événement intitulé "At Last", World a commencé à esquisser ses plans de commercialisation pour World ID. Dans son aspect le plus fondamental, les sources de revenus comprennent les frais de transaction sur World Chain. De plus, des frais pour le service World ID (World ID Fees) ont été introduits, qui seront facturés aux applications utilisant le service World ID. Les frais sont divisés en deux parties : les frais de certificat (Credential Fees), conservés par l'émetteur des certificats ; et les frais de protocole (Protocol Fees), qui reviennent à World ID. En tant qu'investisseurs de base, nous sommes enthousiasmés par le plan d'accumulation de valeur annoncé par World, car cela indique que le protocole World réussit à créer une valeur ajoutée pour ses parties prenantes.

En faisant des hypothèses raisonnables, on peut construire un cas d'investissement convaincant. Si World peut vérifier 5 milliards d'utilisateurs uniques (soit environ 60 % de la population mondiale), et que chaque utilisateur vérifié peut générer 5 dollars de revenus par an, alors le protocole réaliserait un revenu annuel de 25 milliards de dollars. Or, ces 5 dollars ne représentent même pas 0,005 % du PIB mondial par habitant. Étant donné l'application généralisée de la technologie World dans d'énormes marchés comme la publicité, cette part est raisonnable.

Avec un multiple de croissance raisonnable, ce revenu annuel de 25 milliards de dollars, combiné à un taux de conversion de flux de trésorerie libre proche de 100 %, pourrait propulser la capitalisation boursière au-delà de 250 milliards de dollars. Ces données démontrent le potentiel de commercialisation de World ID à l'échelle mondiale ainsi que sa valeur de marché future énorme.

Conclusion

Nous avons confiance dans le développement que l'équipe de World est en train de promouvoir. Ce protocole, dans l'ère de l'intelligence artificielle en pleine expansion, aborde de manière unique le défi clé de la vérification de l'identité humaine unique. Cette opportunité est particulièrement opportune, accompagnée du changement d'attitude des gouvernements envers l'identité numérique, de l'entrée récente de World sur le marché américain, ainsi que de l'application de plus en plus répandue de World ID dans différentes régions et divers scénarios.

Bien sûr, il reste encore un long chemin à parcourir pour réaliser la vision à long terme de World. Les questions de savoir si le protocole peut atteindre une échelle suffisamment rapidement, l'efficacité de son mécanisme d'incitation à la croissance, ainsi que l'impact réflexif de sa volatilité sur les cryptomonnaies, méritent encore d'être réfléchies. De plus, World n'est pas la seule institution à avoir pris conscience de cette base clé qu'est "l'identité humaine" ; la plupart des grandes entreprises technologiques développent également leurs propres solutions d'identité. Bien que les solutions décentralisées et anti-censure soient théoriquement supérieures, cela ne signifie pas qu'elles prévaudront nécessairement dans la pratique.

Avec la généralisation de l'intelligence artificielle, les gens prennent de plus en plus conscience de l'importance de la mission de World de construire des solutions d'authentification puissantes et sécurisées, qui mérite d'être poursuivie. Le Wall Street Journal et le magazine Time ont publié des reportages en profondeur sur World au cours des derniers mois, soulignant son rôle crucial dans un contexte où les agents d'intelligence artificielle deviennent de plus en plus courants et difficiles à distinguer, en particulier dans les domaines des paiements et des réseaux sociaux. Blackrock a également réaffirmé l'importance stratégique de "l'authentification humaine" dans sa lettre annuelle aux actionnaires, en particulier dans le contexte de la croissance continue de l'économie en chaîne et de la tokenisation des actifs.

Bien que le développement de World en soit encore à ses débuts, il ne fait aucun doute qu'il s'agit d'une équipe de direction exceptionnelle dirigée par Sam Altman en tant que président du conseil d'administration. En cas de succès, son "objectif grandiose et audacieux" (BHAG) pourrait offrir un potentiel de croissance d'une ampleur sans précédent. En regardant vers l'avenir, nous sommes impatients de voir World continuer à progresser dans l'expansion géographique, les partenariats stratégiques et la forte croissance de l'écosystème Mini App. En tant qu'investisseurs dans cet accord, nous nous sentons extrêmement enthousiastes et honorés.