TL;DR

• Différenciation stratégique : Binance propose un service on-chain axé sur le commerce de détail visant à réduire les barrières d'entrée dans le Web3. Bybit a lancé une plateforme indépendante (ByReal) pour offrir une liquidité de niveau CEX sur la chaîne. Coinbase fonctionne selon un modèle à double voie visant à la fois les utilisateurs de détail et les utilisateurs institutionnels.
• Pourquoi les CEX passent sur la chaîne : Alors que les tokens en phase de démarrage apparaissent de plus en plus sur les DEX, les échanges centralisés font face à des délais de cotation en raison de l'examen réglementaire, perdant ainsi du volume et des revenus. Les services sur la chaîne leur permettent d'interagir avec les flux de tokens précoces et de conserver les utilisateurs sans cotations formelles.
• L'avenir de CeDeFi : Les frontières des plateformes s'estompent. Les tokens d'échange évoluent d'utilitaires de remise sur les frais vers des actifs centraux qui font le lien entre les écosystèmes centralisés et décentralisés. Quelques protocoles DeFi pourraient être absorbés dans de plus grands réseaux dirigés par des CEX, accélérant ainsi la formation d'un marché hybride intégré.

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1. Trop grand pour être manqué : les CEX passent à la chaîne

L'initiative récente de Binance,Binance Alpha, est devenu un point focal sur le marché. Opéré par l'équipe de Binance, Alpha fonctionne comme une plateforme de listing basée sur le DeFi qui permet aux utilisateurs de détail d'accéder aux tokens en phase précoce plus rapidement que par les canaux d'échange traditionnels. Cela améliore considérablement l'accessibilité et l'engagement des tokens, notamment grâce à des mécanismes comme les Alpha Points, qui facilitent des airdrops ciblés aux utilisateurs.

Cependant, le modèle n'a pas été sans controverse. Plusieurs tokens listés via Alpha ont connu de fortes baisses de prix peu après leur lancement, suscitant un débat autour de la structure et de l'intention du programme. Malgré des évaluations mitigées, une tendance est évidente : les échanges centralisés ne sont plus de simples observateurs de l'écosystème DeFi - ils sont désormais des participants actifs.

Ce changement ne se limite pas à Binance. D'autres plateformes majeures passent également en chaîne. Bybit, par exemple, a récemment annoncé ByReal, une plateforme DeFi basée sur Solana. Coinbase a également révélé son plan d'intégrer des services en chaîne directement dans son application. Ces développements indiquent une transition structurelle plus large en cours dans le secteur des échanges.

La question clé est : pourquoi les échanges centralisés—longtemps soutenus par des modèles commerciaux stables et générateurs de revenus—entrent-ils sur le marché DeFi intrinsèquement volatile ? Ce rapport analyse la logique stratégique derrière ce changement et examine les dynamiques du marché qui motivent cette évolution.

2. L'état actuel des CEX entrant dans le DeFi : que construisent-ils réellement ?

Source : ahboyash

Avant d'analyser les motivations stratégiques derrière l'entrée des échanges centralisés dans l'espace DeFi, il est important de d'abord clarifier ce qu'ils construisent réellement. Bien que ces efforts soient souvent regroupés sous la tendance large de "CeDeFi" (Finance Centralisée-Décentralisée), la mise en œuvre varie considérablement d'une plateforme à l'autre.

Bybit, Coinbase et Binance ont chacune adopté des approches distinctes, avec des différences concernant l'architecture, les modèles de garde d'actifs et l'expérience utilisateur. Comprendre ces divergences est essentiel pour évaluer leurs stratégies respectives.

2.1. Bybit’s ByReal : Fournir une liquidité de niveau CEX via un DEX indépendant

Première annonce de Byreal. Source : @byreal_io

Le 14 juin, BybitannoncéByReal en tant qu'extension onchain de son infrastructure d'échange. L'objectif principal est clair : reproduire une liquidité de niveau d'échange centralisé dans un environnement on-chain. Pour y parvenir, Bybit utilise un design hybride qui intègre un système de Demande de Cotation (RFQ) avec un modèle de Fabricant de Marché à Liquidité Concentrée (CLMM).

Le mécanisme RFQ permet aux utilisateurs de demander des devis auprès de plusieurs courtiers avant d'exécuter une transaction, permettant ainsi une optimisation des prix grâce à des teneurs de marché professionnels. Le modèle CLMM concentre la liquidité autour des plages de prix activement échangées, améliorant l'efficacité du capital et minimisant le slippage, des facteurs clés pour approcher une expérience de trading similaire à celle d'un CEX sur la chaîne.

En même temps, ByReal maintient la décentralisation au niveau de l'utilisateur. Les actifs sont auto-détenus via des portefeuilles Web3 comme Phantom, et la plateforme comprend un launchpad de tokens pour l'émission de nouveaux projets. Elle offre également des fonctionnalités génératrices de rendement grâce à son Revive Vault, y compris des produits de staking Solana tels que $bbSOL.

L'intention stratégique de Bybit avec ByReal est de créer une couche de liquidité parallèle pour les tokens en phase précoce qui ne répondent pas aux normes de cotation de son échange principal, mais qui pourraient prospérer dans un environnement plus ouvert et axé sur la communauté. Bien que le modèle soit structurellement similaire à Binance Alpha, ByReal se distingue en intégrant des capacités de launchpad et des produits de rendement dans une offre de services plus complète.

2.2. Coinbase : une stratégie à double voie pour les utilisateurs de détail et institutionnels

Source : Coinbase

ÀSommet de la Crypto 2025, Coinbase a annoncé des plans pour intégrer le trading DeFi directement dans son application principale, plutôt que par le biais d'un portefeuille autonome. Le cœur de cette stratégie réside dans la fourniture d'une expérience utilisateur fluide. En permettant des échanges DEX au sein de l'application principale, les utilisateurs peuvent accéder et échanger des milliers de tokens dès que les actifs sont créés—sans quitter l'interface de Coinbase.

Source : Coinbase

Alors que l'accès à DeFi est déjà disponible via le portefeuille autonome Coinbase, l'entreprise a introduit un élément clé de différenciation : Pools Vérifiés. Ces pools sont accessibles uniquement aux participants institutionnels vérifiés KYC, offrant un environnement sécurisé et conforme adapté aux entités ayant des obligations réglementaires.

Le résultat est une stratégie sophistiquée à double voie. Coinbase cible simultanément les utilisateurs de détail grâce à un accès en chaîne fluide et intégré, tout en fournissant un lieu de liquidité réglementé et de haute assurance pour les acteurs institutionnels. Cela permet à l'entreprise d'opérer à travers les deux segments d'utilisateurs sans compromettre ni l'ergonomie ni la conformité.

2.3. Binance Alpha : Une approche centrée sur le commerce de détail qui réduit la friction Web3

Parmi les trois échanges, Binance Alpha est celui qui est le plus orienté vers le détail. Contrairement aux autres qui mettent l'accent sur la décentralisation, Binance privilégie la facilité d'utilisation. Alpha est accessible directement via un onglet dans l'application principale de Binance, permettant aux utilisateurs de trader sans quitter l'interface familière.

Bien que toutes les transactions soient traitées sur la chaîne, les utilisateurs interagissent avec Alpha en utilisant leurs comptes Binance existants. Il n'est pas nécessaire de configurer un portefeuille séparé ou de gérer des phrases de récupération, ce qui réduit considérablement la barrière d'entrée pour les nouveaux venus dans le Web3.

Alors que les trois plateformes convergent vers des modèles CeDeFi, leurs approches diffèrent fortement. Bybit cible les utilisateurs natifs DeFi avec une architecture entièrement décentralisée et des mécanismes de liquidité avancés. Coinbase adopte une stratégie à double voie qui sert à la fois les clients de détail et institutionnels grâce à une infrastructure différenciée. Binance, en revanche, se concentre sur l'adoption de masse en abstraisant la complexité du Web3.

Chaque échange navigue dans ses propres compromis en matière de garde d'actifs, de curation de produits et de profondeur d'intégration, façonnant collectivement des points d'entrée distincts dans le paysage CeDeFi en évolution.

3. Facteurs stratégiques derrière le pivot des CEX vers le DeFi

3.1. Obtenir des tokens tôt sans risque de cotation

La première raison est simple : les CEX veulent un accès prioritaire aux tokens chauds, mais ils ne peuvent pas les lister assez rapidement.

La plupart des nouveaux jetons sont désormais lancés directement sur les DEX, où des listes sans autorisation et une attention virale entraînent un volume rapide. Les CEX, contraints par des vérifications légales, des contrôles de risque ou une conformité juridique, ne peuvent souvent pas lister ces jetons immédiatement, même s'ils constatent une demande claire des utilisateurs.

Ce retard crée un véritable coût d'opportunité. Les volumes de trading se dirigent vers des plateformes décentralisées comme Uniswap. Les frais de cotation sont perdus. Et surtout, les utilisateurs commencent à associer la découverte et l'innovation aux DEX, et non aux CEX.

En lançant leurs propres produits on-chain, les CEX créent un terrain d'entente. Des plateformes comme ByReal et Binance Alpha fonctionnent comme des lieux semi-sandboxés : les tokens peuvent être échangés sans passer par des canaux de cotation formels, mais toujours dans un environnement contrôlé et sécurisé pour la marque. Cela permet à l'échange de monétiser l'activité des utilisateurs tôt — par le biais de frais de swap ou de mécanismes de lancement de tokens — tout en maintenant une distance légale. L'échange facilite l'accès, mais ne prend pas en garde ou n'endorse pas directement l'actif.

Cette structure offre aux CEX une voie pour participer à la découverte de tokens sans déclencher de responsabilité réglementaire. Ils capturent la liquidité, génèrent des revenus et réinjectent l'activité dans leur écosystème — tout en attendant que les examens de cotation formels rattrapent.

3.2. Garder les utilisateurs sur la chaîne, sans les perdre

Le deuxième moteur est ancré dans le comportement des utilisateurs. Alors que le DeFi continue de mener en matière d'innovation des tokens et d'efficacité du capital, il reste difficile pour les utilisateurs grand public d'y accéder. La plupart ne sont pas disposés à transférer manuellement des actifs, à gérer des portefeuilles, à approuver des contrats intelligents ou à payer des frais de gaz imprévisibles. Malgré cette friction, les opportunités les plus attrayantes, comme le trading de nouveaux lancements de tokens et les stratégies de rendement, sont de plus en plus disponibles sur la blockchain.

Les CEX ont identifié cette lacune et y répondent en intégrant l'accès à la DeFi directement sur leurs propres plateformes. Toutes les intégrations de CEX mentionnées précédemment permettent aux utilisateurs d'interagir avec la liquidité on-chain en utilisant des interfaces CEX familières. Dans de nombreux cas, l'échange abstrait complètement les portefeuilles et les frais de gaz, permettant aux utilisateurs d'accéder à la DeFi avec la facilité d'une application Web2.

Cette approche sert deux objectifs. Premièrement, elle prévient le départ des utilisateurs. Les traders qui auraient pu partir pour DEX restent maintenant au sein de l'écosystème CEX, même en interagissant avec des produits DeFi. Deuxièmement, elle renforce la défense de la plateforme. En possédant la couche d'accès et de plus en plus la couche de liquidité, les CEX créent des effets de réseau qui vont au-delà du trading au comptant.

Au fil du temps, cela se traduit par un verrouillage de la plateforme. À mesure que les utilisateurs deviennent plus sophistiqués, beaucoup chercheront des routages inter-chaînes, des produits de rendement et des stratégies de trading. Si un CEX possède sa propre infrastructure DEX, une couche de lancement et même une chaîne propriétaire (par exemple, Base de Coinbase), cela garantit que les utilisateurs, les développeurs et la liquidité restent tous liés à son écosystème. L'activité est suivie, monétisée et recyclée — et non perdue au profit de protocoles tiers.

En effet, passer sur la chaîne permet aux CEX de contrôler l'ensemble du cycle de vie du capital des utilisateurs : de l'intégration de la monnaie fiduciaire, à l'exploration DeFi, jusqu'à l'inscription et la sortie finale — le tout au sein d'une pile unifiée générant des revenus.

4. La route à suivre pour CeDeFi

L'expansion on-chain des principales bourses centralisées marque un point d'inflexion clair dans l'évolution de l'industrie crypto. Les CEX ne considèrent plus le DeFi comme un phénomène externe - ils construisent maintenant leur propre infrastructure ou, au minimum, sécurisent des points d'accès directs à la couche utilisateur.

4.1. Flou des frontières : un nouveau paradigme de trading

À mesure que les CEX intègrent des services on-chain, la distinction entre "échange" et "protocole" devient de moins en moins pertinente du point de vue de l'utilisateur. Un utilisateur de Bybit échangeant des tokens on-chain peut même ne pas réaliser s'il interagit avec un protocole décentralisé ou une interface centralisée. Cette convergence pourrait redéfinir de manière significative l'architecture de la liquidité, la conception des produits et les flux d'utilisateurs dans l'industrie.

Le comportement institutionnel sera également crucial à surveiller, mais un afflux de capitaux à grande échelle est peu probable à court terme. Les institutions restent prudentes, principalement en raison des risques non résolus : incertitude réglementaire, vulnérabilités des contrats intelligents, manipulation des prix des tokens et mécanismes de gouvernance opaques.

L'introduction des services on-chain par les échanges n'élimine pas ces risques structurels. En fait, certaines institutions peuvent percevoir l'accès à DeFi médié par les échanges comme une nouvelle couche de risque intermédiaire. De manière réaliste, les premières expérimentations viendront probablement de fonds spéculatifs et de sociétés de trading propriétaires déployant des capitaux à petite échelle. Les acteurs plus conservateurs, tels que les fonds de pension ou les compagnies d'assurance, devraient rester en dehors du marché pendant plusieurs années encore. Même s'ils participent, ce sera probablement avec une allocation prudente—typiquement pas plus de 1 à 3 % de leurs portefeuilles.

Dans ce contexte, les projections de "flux de plusieurs milliards de dollars" sont prématurées. Une perspective plus réaliste implique des tests progressifs de l'ordre de plusieurs centaines de millions. Néanmoins, même ces flux modérés pourraient renforcer la profondeur du marché et atténuer la volatilité de manière significative.

4.2. Le rôle évolutif des jetons d'échange

Alors que les échanges étendent leurs offres on-chain, la fonction des jetons d'échange natifs devrait également évoluer. Détenir une certaine quantité de ces jetons peut permettre des réductions de frais on-chain, ou débloquer des opportunités de rendement via le staking ou des incitations à la liquidité. Ces changements sont susceptibles d'introduire une nouvelle utilité—et une nouvelle volatilité—dans les évaluations des jetons d'échange.

Actuellement, Binance est la seule grande plateforme démontrant une utilité claire et soutenue pour son token natif (BNB), qui joue un rôle actif dans plusieurs services. La plupart des autres tokens d'échange restent limités à des remises de frais de base.

À mesure que l'infrastructure CeDeFi mûrit, ce statu quo est sur le point de changer. Avec des échanges opérant sur des plateformes intégrées en chaîne et hors chaîne, leurs tokens natifs serviront de tissu conjonctif entre les deux domaines. Les utilisateurs pourraient avoir besoin de détenir des tokens d'échange pour participer au staking, aux launchpools, ou pour obtenir un accès anticipé à de nouvelles listes—tant centralisées que décentralisées.

Cette expansion fonctionnelle positionne les tokens d'échange comme plus que des actifs utilitaires : ils deviennent des actifs centraux au sein d'un écosystème intégré verticalement. Les échanges disposant déjà de tokens peuvent choisir d'améliorer considérablement leur utilité, tandis que ceux sans tokens peuvent envisager de lancer de nouveaux tokens pour soutenir des services liés à DeFi. Cela est particulièrement probable pour les plateformes développant leurs propres blockchains ou des couches DeFi différenciées.

En bref, les jetons d'échange évoluent d'instruments de frais simples en actifs stratégiques centraux pour la rétention des utilisateurs, l'intégration des protocoles et le flux de capitaux inter-plateformes.

4.3. Convergence en mouvement : un nouveau paysage concurrentiel

L'engagement des CEX dans les services on-chain n'est pas simplement une manœuvre défensive. Cela reflète un pari proactif sur l'avenir de l'écosystème crypto. Plutôt que de considérer le DeFi comme une menace, les échanges semblent le voir comme un domaine adjacent à intégrer - voire à absorber.

Le scénario le plus probable est la convergence. Les grandes bourses fonctionneront de plus en plus sur des réseaux semi-décentralisés, tandis que les protocoles DeFi autonomes pourraient se retrouver dépendants de ces écosystèmes en pleine croissance ou intégrés à ceux-ci. Le résultat pourrait être un réalignement du pouvoir et de la liquidité, les plateformes dirigées par le CEX devenant des centres gravitationnels pour l'activité DeFi.

Cette tendance pourrait conduire à une structure de marché plus unifiée où la liquidité circule librement entre les environnements centralisés et décentralisés. Les utilisateurs pourront choisir le mélange de confiance, de transparence et de commodité qui correspond à leurs préférences. Le paysage concurrentiel est en train de changer, et le lancement de ByReal par Bybit pourrait bien être un signe précoce de cet avenir hybride en train de se former.

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