La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) publicó una declaración el 30 de mayo, aclarando su postura regulatoria sobre ciertas actividades de encriptación de activos (Protocol Staking). La declaración se centra en las cadenas públicas que utilizan el mecanismo de atestación (Proof-of-Stake, PoS), señalando claramente que en diversas situaciones, las actividades de stake no constituyen emisión de valores, y no requieren registrarse bajo la Ley de Valores de 1933 o la Ley de Intercambio de Valores de 1934. Esta declaración proporciona cierta claridad regulatoria a los participantes del mercado, especialmente para los operadores de Nodo, los proveedores de servicios de terceros y los titulares de encriptación que participan en diversas formas de stake.
Fundamentos del funcionamiento de la cadena de bloques: stake y mecanismos de consenso
En una blockchain pública descentralizada, el mecanismo de consenso PoS permite a los participantes verificar bloques, mantener la seguridad de la red y garantizar su funcionamiento estable a través de la "stake" de activos encriptados nativos. Estos activos, conocidos como "Covered Crypto Assets", deben ser temporalmente bloqueados en un contrato inteligente, donde los operadores de nodos (Nodo Operators) gestionan los nodos y se convierten en "validadores" (Validator), realizando la verificación de transacciones y la generación de bloques a cambio de recompensas en tokens recién acuñados y comisiones por transacción.
Estos mecanismos no solo dependen de la encriptación para garantizar la integridad de los datos, sino que también promueven la operación honesta de los nodos a través de incentivos de diseño económico. El sistema PoS, mediante protocolos de software automatizados, selecciona a los nodos que tienen activos en stake para convertirse en validadores y les otorga recompensas, formando un sistema de "intercambio de contribuciones por recompensas" en un ciclo cerrado.
Análisis de tres modos comunes de stake
La SEC clasifica las actividades de staking en tres tipos:
Auto-stake (Auto o Solo Staking)
Los titulares de activos operan nodos por su cuenta y hacen stake de sus propios activos encriptados. Los stakers controlan completamente las claves privadas y los activos, y las recompensas provienen únicamente de sus propias operaciones y retroalimentación de la red, sin depender de la gestión o administración de otros.
Staking autogestionado con un tercero
Los titulares de activos no operan nodos, sino que autorizan a terceros operadores de nodos para ejecutar tareas de verificación. Los titulares todavía mantienen el control de los activos y las claves privadas, y la recompensa se comparte proporcionalmente con el tercero. Las acciones del tercero se consideran soporte administrativo y no esfuerzo empresarial.
Staking custodiado
Los activos encriptados son custodiados por un custodio, quien actúa en representación del cliente para realizar el stake. Aunque el custodio controla la billetera y ejecuta las operaciones de stake, no puede desviar, prestar ni realizar operaciones de apalancamiento sin autorización. La SEC considera que este tipo de arreglo constituye un acto de agencia administrativa, careciendo de los elementos de emprendimiento o gestión requeridos por la naturaleza de los valores.
Base de análisis bajo el marco de la ley de valores: prueba Howey
El análisis del SEC sobre si las actividades de staking de criptomonedas constituyen "valores" se basa en la clásica "Prueba de Howey", es decir:
¿Hay inversión de dinero?
¿Existen empresas conjuntas?
¿Se espera obtener ganancias generadas por el esfuerzo de otros?
La SEC enfatiza que, en las actividades de stake, ya sea a través de stake por sí mismo o mediante servicios de terceros, los ingresos de los participantes provienen de las operaciones técnicas o administrativas que ellos mismos llevan a cabo, y no dependen del rendimiento de otros. Por lo tanto, no se toca el criterio de "esfuerzo de otros" en la ley de valores, ni se constituye un "contrato de inversión".
Los servicios adicionales tampoco constituyen elementos de negociación de valores.
SEC señaló además que varios servicios auxiliares relacionados con stake también son apoyo administrativo, incluyendo:
Seguro de Slashing: compensación por las penalizaciones causadas por la infracción del Nodo;
Desbloqueo anticipado (Early Unbonding): acortar el período de espera para el desbloqueo;
Ritmo de pago de recompensas variables: ofrece opciones de emisión de recompensas flexibles;
Agrupación de activos: ayuda a los usuarios a reunir activos para alcanzar el umbral de stake.
Estos servicios no implican riesgos operativos ni actividades empresariales, y su naturaleza es similar a los servicios de apoyo administrativo en las finanzas tradicionales; por lo tanto, no afectan la no calificación de valores de las actividades de stake en su conjunto.
SEC: El comportamiento habitual de staking no se considera emisión de valores.
La conclusión final de la SEC es que, ya sea el staking personal, la colaboración con terceros o el staking delegado a un custodio, si solo se trata de operaciones técnicas y distribución de recompensas relacionadas con activos propios, incluso si se ejecuta a través de un tercero, siempre que no implique promesas de retorno, operaciones comerciales o decisiones de otros sobre la forma de remunerar, no constituye una transacción de valores. Las actividades relacionadas tampoco necesitan registrarse o cumplir con los requisitos de exención de la ley de valores.
tener un impacto positivo en el mercado de stake
La declaración de la SEC proporciona un cierto grado de certeza legal para los participantes en el protocolo PoS dentro de la industria de la encriptación. Aunque esta declaración no es vinculante legalmente, refleja la actitud inicial de la entidad reguladora en este campo, lo que ayuda a los operadores a evaluar riesgos y diseñar servicios, así como a ofrecer a los titulares un camino claro para participar. Sin embargo, la SEC también enfatiza que su análisis se aplica únicamente a las actividades de stake específicas descritas en esta declaración, y otros tipos deben ser revisados caso por caso.
Este artículo de la SEC: ciertas formas de actividades de stake en criptomonedas no se consideran emisión de valores apareció por primera vez en Chain News ABMedia.
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Comisión de Valores de EE. UU.: actividades de stake de activos cripto en formas específicas no se consideran emisión de valores.
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) publicó una declaración el 30 de mayo, aclarando su postura regulatoria sobre ciertas actividades de encriptación de activos (Protocol Staking). La declaración se centra en las cadenas públicas que utilizan el mecanismo de atestación (Proof-of-Stake, PoS), señalando claramente que en diversas situaciones, las actividades de stake no constituyen emisión de valores, y no requieren registrarse bajo la Ley de Valores de 1933 o la Ley de Intercambio de Valores de 1934. Esta declaración proporciona cierta claridad regulatoria a los participantes del mercado, especialmente para los operadores de Nodo, los proveedores de servicios de terceros y los titulares de encriptación que participan en diversas formas de stake.
Fundamentos del funcionamiento de la cadena de bloques: stake y mecanismos de consenso
En una blockchain pública descentralizada, el mecanismo de consenso PoS permite a los participantes verificar bloques, mantener la seguridad de la red y garantizar su funcionamiento estable a través de la "stake" de activos encriptados nativos. Estos activos, conocidos como "Covered Crypto Assets", deben ser temporalmente bloqueados en un contrato inteligente, donde los operadores de nodos (Nodo Operators) gestionan los nodos y se convierten en "validadores" (Validator), realizando la verificación de transacciones y la generación de bloques a cambio de recompensas en tokens recién acuñados y comisiones por transacción.
Estos mecanismos no solo dependen de la encriptación para garantizar la integridad de los datos, sino que también promueven la operación honesta de los nodos a través de incentivos de diseño económico. El sistema PoS, mediante protocolos de software automatizados, selecciona a los nodos que tienen activos en stake para convertirse en validadores y les otorga recompensas, formando un sistema de "intercambio de contribuciones por recompensas" en un ciclo cerrado.
Análisis de tres modos comunes de stake
La SEC clasifica las actividades de staking en tres tipos:
Los titulares de activos operan nodos por su cuenta y hacen stake de sus propios activos encriptados. Los stakers controlan completamente las claves privadas y los activos, y las recompensas provienen únicamente de sus propias operaciones y retroalimentación de la red, sin depender de la gestión o administración de otros.
Los titulares de activos no operan nodos, sino que autorizan a terceros operadores de nodos para ejecutar tareas de verificación. Los titulares todavía mantienen el control de los activos y las claves privadas, y la recompensa se comparte proporcionalmente con el tercero. Las acciones del tercero se consideran soporte administrativo y no esfuerzo empresarial.
Los activos encriptados son custodiados por un custodio, quien actúa en representación del cliente para realizar el stake. Aunque el custodio controla la billetera y ejecuta las operaciones de stake, no puede desviar, prestar ni realizar operaciones de apalancamiento sin autorización. La SEC considera que este tipo de arreglo constituye un acto de agencia administrativa, careciendo de los elementos de emprendimiento o gestión requeridos por la naturaleza de los valores.
Base de análisis bajo el marco de la ley de valores: prueba Howey
El análisis del SEC sobre si las actividades de staking de criptomonedas constituyen "valores" se basa en la clásica "Prueba de Howey", es decir:
¿Hay inversión de dinero?
¿Existen empresas conjuntas?
¿Se espera obtener ganancias generadas por el esfuerzo de otros?
La SEC enfatiza que, en las actividades de stake, ya sea a través de stake por sí mismo o mediante servicios de terceros, los ingresos de los participantes provienen de las operaciones técnicas o administrativas que ellos mismos llevan a cabo, y no dependen del rendimiento de otros. Por lo tanto, no se toca el criterio de "esfuerzo de otros" en la ley de valores, ni se constituye un "contrato de inversión".
Los servicios adicionales tampoco constituyen elementos de negociación de valores.
SEC señaló además que varios servicios auxiliares relacionados con stake también son apoyo administrativo, incluyendo:
Seguro de Slashing: compensación por las penalizaciones causadas por la infracción del Nodo;
Desbloqueo anticipado (Early Unbonding): acortar el período de espera para el desbloqueo;
Ritmo de pago de recompensas variables: ofrece opciones de emisión de recompensas flexibles;
Agrupación de activos: ayuda a los usuarios a reunir activos para alcanzar el umbral de stake.
Estos servicios no implican riesgos operativos ni actividades empresariales, y su naturaleza es similar a los servicios de apoyo administrativo en las finanzas tradicionales; por lo tanto, no afectan la no calificación de valores de las actividades de stake en su conjunto.
SEC: El comportamiento habitual de staking no se considera emisión de valores.
La conclusión final de la SEC es que, ya sea el staking personal, la colaboración con terceros o el staking delegado a un custodio, si solo se trata de operaciones técnicas y distribución de recompensas relacionadas con activos propios, incluso si se ejecuta a través de un tercero, siempre que no implique promesas de retorno, operaciones comerciales o decisiones de otros sobre la forma de remunerar, no constituye una transacción de valores. Las actividades relacionadas tampoco necesitan registrarse o cumplir con los requisitos de exención de la ley de valores.
tener un impacto positivo en el mercado de stake
La declaración de la SEC proporciona un cierto grado de certeza legal para los participantes en el protocolo PoS dentro de la industria de la encriptación. Aunque esta declaración no es vinculante legalmente, refleja la actitud inicial de la entidad reguladora en este campo, lo que ayuda a los operadores a evaluar riesgos y diseñar servicios, así como a ofrecer a los titulares un camino claro para participar. Sin embargo, la SEC también enfatiza que su análisis se aplica únicamente a las actividades de stake específicas descritas en esta declaración, y otros tipos deben ser revisados caso por caso.
Este artículo de la SEC: ciertas formas de actividades de stake en criptomonedas no se consideran emisión de valores apareció por primera vez en Chain News ABMedia.