RWA no es un atajo para enriquecerse rápidamente, sino una pista especializada que exige altos estándares en cumplimiento, finanzas, tecnología y derecho.
Escrito por: Fintax
En la reciente Tonken 2049 Dubai, donde quiera que uno estuviera en el recinto, se podía escuchar la discusión sobre RWA: las instituciones de inversión quieren encontrar buenos objetivos, escuchar buenas historias, las principales cadenas públicas desean atraer proyectos RWA para construir en casa y expandir las posibilidades del ecosistema, los proyectos quieren colaborar con proyectos RWA, e incluso transformarse directamente, los inversores y los estudios de creación de tokens también están buscando proyectos RWA en los que valga la pena invertir... Todos están increíblemente ocupados, esperando hacer algo significativo en el campo de RWA.
El año pasado, bajo la expectativa de un mercado alcista por la reducción a la mitad de BTC en cuatro años, los diversos sectores de Crypto estaban listos para despegar. En ese momento, RWA ya era considerada la narrativa candente de este ciclo por el mercado, y la capitalización de mercado de $ONDO se mantenía alta. Justo antes del auge de las Meme Coins, la capitalización de mercado de $ONDO seguía rompiendo nuevos récords, alcanzando los $6B, convirtiéndose en una de las estrellas más brillantes entre las Altcoins, atrayendo a numerosos inversores a comprender el contenido y la visión de toda la narrativa de RWA.
$ONDO ha permitido que más jugadores dentro del círculo reconozcan RWA, y cuando BTC superó los cien mil dólares "salió del círculo", RWA se convirtió en el puente perfecto para que las instituciones financieras tradicionales se adentraran en la industria cripto, conectando Web2 y Web3, y nuevamente experimentó una ola de explosión.
1. De la chispa de inspiración a la tendencia dominante: Resumen de la evolución de RWA
RWA, cuyo nombre completo es Real-World Assets (Activos del Mundo Real), este concepto no fue propuesto y promovido por una sola persona, sino que ha evolucionado gradualmente en el proceso de desarrollo de la tecnología blockchain. Los primeros RWA se pueden rastrear hasta Colored Coins en la cadena de bloques de BTC, proyectos como Mastercoin, que intentaron representar y transferir la propiedad de activos del mundo real en la blockchain. Debido a limitaciones tecnológicas y a la falta de funcionalidad de contratos inteligentes, estos primeros intentos se quedaron en la fase de concepción.
Con el lanzamiento de Ethereum, la introducción de contratos inteligentes ha hecho que la tokenización de activos sea más viable. En 2018, Stephane De Baets tokenizó el hotel St. Regis Aspen en Colorado, EE. UU., a través de la empresa Elevated Returns, emitiendo un valor digital llamado Aspen Coin. Esta fue la primera vez que un inmueble comercial se tokenizó a través de blockchain, pero no trajo un gran impacto al mercado.
Sin embargo, ese mismo año, la creación del proyecto Centrifuge abrió completamente la imaginación del mercado, ya que se dedica a tokenizar activos del mundo real (como cuentas por cobrar) a través de la plataforma Tinlake. Posteriormente, Centrifuge colaboró con MakerDAO para introducir activos del mundo real como colateral en el mecanismo de generación del stablecoin DAI, inaugurando la aplicación práctica de RWA en DeFi.
En 2023, BlackRock lanzó el fondo BUIDL basado en Ethereum, marcando el comienzo de la incursión de los gigantes financieros tradicionales en el campo de los RWA. En 2024, el desarrollador de Dubái DAMAC firmó un acuerdo por valor de 1,000 millones de dólares con la plataforma de blockchain MANTRA, con planes de tokenizar activos inmobiliarios en la región de Oriente Medio. Centrifuge también completó una financiación de 15 millones de dólares en el mismo año.
Para entender el APR, hay que empezar por sus participantes. Entonces, ¿quién necesita un APR? Los propietarios de activos del mundo real, como los promotores inmobiliarios o las pequeñas y medianas empresas, suelen buscar financiación y solo pueden buscar inversión en el mercado primario cuando es difícil salir a bolsa, pero también existe una fuerte incertidumbre y barrera de entrada, y la aparición de APR les permite tokenizar sus activos y tomarlos prestados como garantía mediante la emisión de Security Token Offering o el uso de protocolos como Centrifuge. Si bien la esencia de la financiación sigue siendo la misma, a través de la tecnología blockchain y de contratos inteligentes, estos titulares de activos pueden acceder a fondos directamente desde la plataforma RWA, reduciendo los costes de financiación y aumentando la eficiencia. Para el inversor medio, que quiere encontrar oportunidades de inversión con menor riesgo, rendimientos estables y escalabilidad, RWA puede satisfacer sus necesidades. Por ejemplo, al tokenizar activos financieros tradicionales, como los bonos del Tesoro de EE. UU., los inversores pueden obtener recompensas en la cadena vinculadas a esos activos sin verse afectados por la volatilidad del mercado de criptomonedas.
RWA no es tanto un producto del desarrollo tecnológico como una elección inevitable para que blockchain evolucione e itere en el camino. Cómo maximizar la liquidez bajo la premisa de un riesgo limitado es una propuesta eterna en la industria financiera. Por ejemplo, una vez que RWA se combina con DeFi, los inversores pueden disfrutar tanto de los rendimientos de los activos del mundo real como de los rendimientos de los préstamos DeFi, pero el riesgo real sigue estando limitado a los activos del mundo real. En sus discursos recientes, Xiao Feng siempre ha citado al premio Nobel de economía John Hicks diciendo: "La revolución industrial tuvo que esperar a una revolución financiera". El avance de los conceptos financieros y los sistemas financieros a menudo puede promover el rápido desarrollo de la productividad social, y cuando se utiliza la tecnología blockchain para entrar en el mundo real, RWA es precisamente un camino amplio. Debido a esto, cada vez más países y regiones están prestando atención y guiando el desarrollo de la industria de los APR, por lo que muchas instituciones financieras tradicionales Web2 están entrando en el mercado de los APR, apoyando el continuo reventón de varios proyectos de APR.
Figura 1: Visión general del valor de mercado de RWA
2. ¿Quién está a la vanguardia, quién tiene el poder de decisión? — ¿Qué están haciendo los gigantes de RWA?
2.1 Centrifugadora
Para el mundo de las criptomonedas, RWA puede ayudar al capital criptográfico a capturar oportunidades de actividades comerciales en el mundo real; para el mundo real, RWA puede ayudar a los activos a capturar la liquidez instantánea del mundo criptográfico. Centrifuge, como el primer protocolo que lleva activos del mundo real a la cadena, ofrece un canal para integrar activos RWA en un sistema financiero descentralizado en la cadena, ayudando a los activos RWA a lograr prácticas emblemáticas en el mundo criptográfico.
Centrifuge es un protocolo descentralizado de financiación de activos del mundo real que permite a los prestatarios acceder a la financiación sin depender de los bancos o intermediarios tradicionales. Los prestatarios pueden acceder a liquidez instantánea en el mundo de las criptomonedas utilizando activos como garantía para crear grupos de préstamos en cadena en Centrifuge. Al integrar todo el mercado de crédito privado en la cadena, la plataforma establece un costo de capital más abierto y transparente, y proporciona liquidez las 24 horas del sistema financiero descentralizado (The Platform for Onchain Credit), lo que ayuda a reducir el costo de financiamiento de las pequeñas y medianas empresas y brinda a los inversores una fuente estable de ingresos independiente de la volatilidad del mercado de criptomonedas. Tinlake es el protocolo central de Centrifuge que permite a los prestatarios apostar activos del mundo real en forma de NFT y convertirlos en tokens ERC-20. Actualmente tiene una posición total bloqueada (TVL) de 250 millones de dólares.
Figura 2: Panorama del valor de mercado de Centrifuge
2.2 Ondo Finance
Ondo Finance es un protocolo de inversión para la tokenización de activos del mundo real (RWA), dedicado a llevar productos financieros de bajo riesgo, ingresos estables y escalables, como bonos del Tesoro de EE. UU. y fondos del mercado monetario, a la cadena, proporcionando así a los inversores en la cadena activos alternativos más seguros y estables. A diferencia de las stablecoins tradicionales, los productos de Ondo permiten que los titulares, en lugar de los emisores, obtengan los ingresos de los activos subyacentes, logrando un cambio en el mecanismo de atribución de ingresos. Hasta abril de 2025, el valor total bloqueado (TVL) de Ondo Finance ha superado los 1000 millones de dólares, lo que refleja una fuerte demanda del mercado por productos como la tokenización de bonos del Tesoro de EE. UU.
Gráfico 3: Resumen del valor de mercado de Ondo
La ruta de tokenización de Ondo se realiza principalmente a través del establecimiento de un SPV (vehículo de propósito especial) independiente para aislar riesgos, combinando una estructura fiduciaria que otorga derechos de ingresos a los poseedores. Bajo las restricciones de cumplimiento, estos productos actualmente solo están abiertos a inversores calificados. Para resolver el problema de la participación abierta, Ondo lanzó el protocolo de préstamo DeFi Flux Finance (desarrollado sobre Compound v2), que permite a los usuarios utilizar stablecoins como USDC, DAI, etc., como garantía para pedir prestado activos RWA como OUSG, lo que permite una participación sin permisos.
2.3 BUIDL
BlackRock, en colaboración con Securitize, emitió el 21 de marzo de 2024 el primer fondo tokenizado en la cadena pública sobre Ethereum, BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), que introduce por primera vez productos financieros tradicionales de manera Cumplimiento en la cadena, convirtiéndose en un hito importante en la tokenización de activos del mundo real (RWA).
El 1 de mayo de 2024, Securitize anunció la finalización de una financiación de 47 millones de dólares, liderada por BlackRock, con la participación de Hamilton Lane, ParaFi Capital, Tradeweb, Aptos, Circle y Paxos. Esta ronda de financiación se utilizará para acelerar el desarrollo de productos, expandir los negocios a nivel global y fortalecer las relaciones de colaboración en el ecosistema financiero, consolidando aún más su posición de liderazgo en el campo de los valores en cadena.
A primera vista, BUIDL es similar a una moneda estable, pero en realidad es un producto de valores de cumplimiento. Los inversores no solo pueden disfrutar de la estabilidad del valor del token, sino también obtener rendimientos. El fondo BUIDL es una SPV (entidad de propósito especial) establecida por BlackRock en las Islas Vírgenes Británicas, que ha solicitado una exención Reg D de acuerdo con la ley de valores y la ley de compañías de inversión de EE. UU., y está abierto solo a inversores calificados que cumplan con los requisitos.
Todos los activos de BUIDL se invierten en activos en efectivo similares al dólar, como efectivo, bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de repo nocturnos, lo que garantiza que cada unidad de token permanezca valorada en $ 1 en todo momento. Las ganancias se lanzan a las billeteras de los inversores en forma de nuevos tokens a través del mecanismo Rebase y se distribuyen mensualmente. Securitize admite suscripciones/reembolsos en tiempo real las 24 horas del día, los 7 días de la semana, los 365 días del año, lo que proporciona una experiencia de liquidación de fondos mucho más eficiente que los fondos tradicionales. Los fondos tradicionales a menudo tienen un retraso de tiempo de T + 3 a T + N debido al hecho de que involucran múltiples libros de contabilidad (por ejemplo, cuentas de valores, cuentas bancarias). El fondo BUIDL realiza la liquidación en tiempo real a través de un libro mayor unificado en la cadena, lo que reduce en gran medida los costos de transacción y mejora la eficiencia del capital. Otras ventajas son la posibilidad de que todos los participantes del fondo vean los datos en la cadena sin necesidad de una conciliación entre varias partes; La suscripción y el reembolso se pueden liquidar directamente en la cuenta para evitar riesgos de mercado y de contraparte; Logre una verdadera liquidación atómica, precios en tiempo real y operación las 24 horas del día.
3. ¿Nadie quiere hacerse cargo? ¿Surgen fenómenos caóticos? RWA se está convirtiendo en un lugar perdido
RWA ha pasado de ser un concepto de moda a aplicaciones reales en la práctica, a medida que bonos del Tesoro de EE. UU., letras de corto plazo, bienes raíces, acciones, obras de arte y otros activos financieros tradicionales o físicos se están incorporando a la cadena. Cada vez más instituciones y proyectos esperan reducir las barreras de financiamiento y expandir los límites del mercado a través de métodos en la cadena. Sin embargo, el rápido desarrollo de RWA también ha traído desafíos regulatorios sin precedentes y fricciones institucionales.
En el ámbito actual de los APR, se ha mejorado la participación institucional, se han ampliado los límites de aplicación y la diferenciación normativa ha sido significativa. Con la ayuda de estructuras tradicionales como SPV, custodios y sistemas de inversores calificados, el ejército regular de DeFi representado por proyectos como Ondo, Centrifuge y Maple ha abierto con éxito el puente entre on-chain y off-chain, y ha realizado la emisión compatible de activos como T-Bill y crédito a corto plazo con la ayuda de estructuras tradicionales como SPV, custodio y sistema de inversores calificados, y se ha conectado a módulos DeFi como stablecoins y préstamos, construyendo un "sistema financiero on-chain" preliminar. Cada vez más países están comenzando a prestar atención al potencial y los riesgos de RWA, como el lanzamiento del primer fondo minorista de RWA en Hong Kong, la participación continua de la SEC en la revisión de los atributos de los valores de tokens y el claro plan para restaurar las políticas relacionadas con STO (token de seguridad) en Corea del Sur, lo que muestra que el sistema regulatorio global se está construyendo gradualmente en torno a RWA.
Sin embargo, el problema central al que se enfrenta RWA hoy en día no es la capacidad de tokenizar a nivel técnico, sino la sostenibilidad de su arquitectura de cumplimiento multijurisdiccional. Los APR se basan en vehículos de inversión en valores del mundo real, y los APR se basan en la titulización de activos en el mundo real, que deben seguir las normas reguladoras de valores del país en el que se encuentran. De hecho, desde una perspectiva legal, RWA toca una serie de límites regulatorios sensibles, incluidas las leyes de valores, las leyes de fondos, las leyes contra el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo, etc. Un proyecto típico de APR que cumple con los requisitos a menudo debe cumplir con los siguientes requisitos previos: los activos subyacentes son auténticos y manejables, el proceso de emisión debe cumplir con regulaciones como Reg D y Reg S en los Estados Unidos, MAS en Singapur, MiCA en la Unión Europea, etc., y limitar la autoridad de inversión a inversores calificados o direcciones de lista blanca. Debido a la complejidad de la operación y los altos costos legales, solo hay un puñado de proyectos que realmente pueden lograr una emisión compatible a gran escala. Incluso los fondos BUIDL, como la asociación de BlackRock con Securitize, sólo están abiertos a inversores institucionales con certificación KYC, y su diseño estructural es esencialmente un mapeo en cadena de los negocios de valores tradicionales.
Lo que hay que tener más en cuenta es que hay muchos tipos de proyectos en el mercado bajo la bandera de RWA, y muchos de ellos tienen riesgos legales evidentes y fallas morales. Algunos proyectos son esencialmente operaciones de mercado de capitales que utilizan el llamado "RWA" para la gestión del valor de mercado, y especulan en torno al eslogan de "empoderamiento digital de la economía real", pero no hay activos reales en la cadena; Algunos proyectos en China continental están incluso bajo la bandera de la "innovación RWA", utilizando tokens para anclar activos reales como el licor y el té verde, prometiendo altos rendimientos, pero en esencia, utilizan blockchain para empaquetar el crowdfunding y la recaudación de fondos ilegal. Una vez que se toca los elementos que son negociables, comercializables al público y que prometen rendimientos, es muy fácil violar la definición de absorción ilegal de depósitos públicos y fraude financiero en el Derecho Penal chino, y enfrentar graves consecuencias legales.
Además de los riesgos regulatorios y legales, los proyectos de RWA también enfrentan problemas reales en el mercado. Debido a su naturaleza de activos financieros de bajo riesgo y rendimiento estable, es difícil satisfacer la preferencia de los usuarios de Web3 por la alta volatilidad y la especulación con alto apalancamiento a largo plazo. Al mismo tiempo, los activos de RWA carecen de mecanismos de liquidez maduros y un ecosistema de derivados en la cadena, lo que resulta en que la cadena sea solo el final del proceso, y la eficiencia del uso de fondos sigue siendo poco ideal. Además, la infraestructura como puentes entre cadenas y pools de stablecoins aún no se ha adaptado completamente a los requisitos de gestión de riesgos de RWA, y su combinabilidad y liquidez siguen siendo considerablemente inferiores a los activos criptográficos nativos.
Cada vez más inversores se dan cuenta de que RWA no es un atajo para hacerse rico rápidamente, sino una pista especializada que exige altos estándares de cumplimiento, financieros, tecnológicos y legales. El valor de RWA no radica en su capacidad para replicar el milagro de crecimiento de DeFi, sino en su capacidad para convertirse en un puente que conecte las finanzas tradicionales con la red criptográfica, ayudando a las finanzas en la cadena a entrar en el mundo real. En cierto sentido, lo que realmente merece respeto no son necesariamente los primeros proyectos que llevan la etiqueta RWA, sino aquellos constructores que se dedican a la industria dentro de las líneas rojas legales y están dispuestos a pagar por el costo de cumplimiento y confianza. La claridad regulatoria es el verdadero punto de partida para la explosión de RWA, y no un obstáculo; posteriormente, FinTax lanzará más contenido relacionado para proporcionar una interpretación profunda del cumplimiento regulatorio de RWA.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Reflexiones frías sobre la ola RWA: ¿confusión o oportunidad?
Escrito por: Fintax
En la reciente Tonken 2049 Dubai, donde quiera que uno estuviera en el recinto, se podía escuchar la discusión sobre RWA: las instituciones de inversión quieren encontrar buenos objetivos, escuchar buenas historias, las principales cadenas públicas desean atraer proyectos RWA para construir en casa y expandir las posibilidades del ecosistema, los proyectos quieren colaborar con proyectos RWA, e incluso transformarse directamente, los inversores y los estudios de creación de tokens también están buscando proyectos RWA en los que valga la pena invertir... Todos están increíblemente ocupados, esperando hacer algo significativo en el campo de RWA.
El año pasado, bajo la expectativa de un mercado alcista por la reducción a la mitad de BTC en cuatro años, los diversos sectores de Crypto estaban listos para despegar. En ese momento, RWA ya era considerada la narrativa candente de este ciclo por el mercado, y la capitalización de mercado de $ONDO se mantenía alta. Justo antes del auge de las Meme Coins, la capitalización de mercado de $ONDO seguía rompiendo nuevos récords, alcanzando los $6B, convirtiéndose en una de las estrellas más brillantes entre las Altcoins, atrayendo a numerosos inversores a comprender el contenido y la visión de toda la narrativa de RWA.
$ONDO ha permitido que más jugadores dentro del círculo reconozcan RWA, y cuando BTC superó los cien mil dólares "salió del círculo", RWA se convirtió en el puente perfecto para que las instituciones financieras tradicionales se adentraran en la industria cripto, conectando Web2 y Web3, y nuevamente experimentó una ola de explosión.
1. De la chispa de inspiración a la tendencia dominante: Resumen de la evolución de RWA
RWA, cuyo nombre completo es Real-World Assets (Activos del Mundo Real), este concepto no fue propuesto y promovido por una sola persona, sino que ha evolucionado gradualmente en el proceso de desarrollo de la tecnología blockchain. Los primeros RWA se pueden rastrear hasta Colored Coins en la cadena de bloques de BTC, proyectos como Mastercoin, que intentaron representar y transferir la propiedad de activos del mundo real en la blockchain. Debido a limitaciones tecnológicas y a la falta de funcionalidad de contratos inteligentes, estos primeros intentos se quedaron en la fase de concepción.
Con el lanzamiento de Ethereum, la introducción de contratos inteligentes ha hecho que la tokenización de activos sea más viable. En 2018, Stephane De Baets tokenizó el hotel St. Regis Aspen en Colorado, EE. UU., a través de la empresa Elevated Returns, emitiendo un valor digital llamado Aspen Coin. Esta fue la primera vez que un inmueble comercial se tokenizó a través de blockchain, pero no trajo un gran impacto al mercado.
Sin embargo, ese mismo año, la creación del proyecto Centrifuge abrió completamente la imaginación del mercado, ya que se dedica a tokenizar activos del mundo real (como cuentas por cobrar) a través de la plataforma Tinlake. Posteriormente, Centrifuge colaboró con MakerDAO para introducir activos del mundo real como colateral en el mecanismo de generación del stablecoin DAI, inaugurando la aplicación práctica de RWA en DeFi.
En 2023, BlackRock lanzó el fondo BUIDL basado en Ethereum, marcando el comienzo de la incursión de los gigantes financieros tradicionales en el campo de los RWA. En 2024, el desarrollador de Dubái DAMAC firmó un acuerdo por valor de 1,000 millones de dólares con la plataforma de blockchain MANTRA, con planes de tokenizar activos inmobiliarios en la región de Oriente Medio. Centrifuge también completó una financiación de 15 millones de dólares en el mismo año.
Para entender el APR, hay que empezar por sus participantes. Entonces, ¿quién necesita un APR? Los propietarios de activos del mundo real, como los promotores inmobiliarios o las pequeñas y medianas empresas, suelen buscar financiación y solo pueden buscar inversión en el mercado primario cuando es difícil salir a bolsa, pero también existe una fuerte incertidumbre y barrera de entrada, y la aparición de APR les permite tokenizar sus activos y tomarlos prestados como garantía mediante la emisión de Security Token Offering o el uso de protocolos como Centrifuge. Si bien la esencia de la financiación sigue siendo la misma, a través de la tecnología blockchain y de contratos inteligentes, estos titulares de activos pueden acceder a fondos directamente desde la plataforma RWA, reduciendo los costes de financiación y aumentando la eficiencia. Para el inversor medio, que quiere encontrar oportunidades de inversión con menor riesgo, rendimientos estables y escalabilidad, RWA puede satisfacer sus necesidades. Por ejemplo, al tokenizar activos financieros tradicionales, como los bonos del Tesoro de EE. UU., los inversores pueden obtener recompensas en la cadena vinculadas a esos activos sin verse afectados por la volatilidad del mercado de criptomonedas.
RWA no es tanto un producto del desarrollo tecnológico como una elección inevitable para que blockchain evolucione e itere en el camino. Cómo maximizar la liquidez bajo la premisa de un riesgo limitado es una propuesta eterna en la industria financiera. Por ejemplo, una vez que RWA se combina con DeFi, los inversores pueden disfrutar tanto de los rendimientos de los activos del mundo real como de los rendimientos de los préstamos DeFi, pero el riesgo real sigue estando limitado a los activos del mundo real. En sus discursos recientes, Xiao Feng siempre ha citado al premio Nobel de economía John Hicks diciendo: "La revolución industrial tuvo que esperar a una revolución financiera". El avance de los conceptos financieros y los sistemas financieros a menudo puede promover el rápido desarrollo de la productividad social, y cuando se utiliza la tecnología blockchain para entrar en el mundo real, RWA es precisamente un camino amplio. Debido a esto, cada vez más países y regiones están prestando atención y guiando el desarrollo de la industria de los APR, por lo que muchas instituciones financieras tradicionales Web2 están entrando en el mercado de los APR, apoyando el continuo reventón de varios proyectos de APR.
Figura 1: Visión general del valor de mercado de RWA
2. ¿Quién está a la vanguardia, quién tiene el poder de decisión? — ¿Qué están haciendo los gigantes de RWA?
2.1 Centrifugadora
Para el mundo de las criptomonedas, RWA puede ayudar al capital criptográfico a capturar oportunidades de actividades comerciales en el mundo real; para el mundo real, RWA puede ayudar a los activos a capturar la liquidez instantánea del mundo criptográfico. Centrifuge, como el primer protocolo que lleva activos del mundo real a la cadena, ofrece un canal para integrar activos RWA en un sistema financiero descentralizado en la cadena, ayudando a los activos RWA a lograr prácticas emblemáticas en el mundo criptográfico.
Centrifuge es un protocolo descentralizado de financiación de activos del mundo real que permite a los prestatarios acceder a la financiación sin depender de los bancos o intermediarios tradicionales. Los prestatarios pueden acceder a liquidez instantánea en el mundo de las criptomonedas utilizando activos como garantía para crear grupos de préstamos en cadena en Centrifuge. Al integrar todo el mercado de crédito privado en la cadena, la plataforma establece un costo de capital más abierto y transparente, y proporciona liquidez las 24 horas del sistema financiero descentralizado (The Platform for Onchain Credit), lo que ayuda a reducir el costo de financiamiento de las pequeñas y medianas empresas y brinda a los inversores una fuente estable de ingresos independiente de la volatilidad del mercado de criptomonedas. Tinlake es el protocolo central de Centrifuge que permite a los prestatarios apostar activos del mundo real en forma de NFT y convertirlos en tokens ERC-20. Actualmente tiene una posición total bloqueada (TVL) de 250 millones de dólares.
Figura 2: Panorama del valor de mercado de Centrifuge
2.2 Ondo Finance
Ondo Finance es un protocolo de inversión para la tokenización de activos del mundo real (RWA), dedicado a llevar productos financieros de bajo riesgo, ingresos estables y escalables, como bonos del Tesoro de EE. UU. y fondos del mercado monetario, a la cadena, proporcionando así a los inversores en la cadena activos alternativos más seguros y estables. A diferencia de las stablecoins tradicionales, los productos de Ondo permiten que los titulares, en lugar de los emisores, obtengan los ingresos de los activos subyacentes, logrando un cambio en el mecanismo de atribución de ingresos. Hasta abril de 2025, el valor total bloqueado (TVL) de Ondo Finance ha superado los 1000 millones de dólares, lo que refleja una fuerte demanda del mercado por productos como la tokenización de bonos del Tesoro de EE. UU.
Gráfico 3: Resumen del valor de mercado de Ondo
La ruta de tokenización de Ondo se realiza principalmente a través del establecimiento de un SPV (vehículo de propósito especial) independiente para aislar riesgos, combinando una estructura fiduciaria que otorga derechos de ingresos a los poseedores. Bajo las restricciones de cumplimiento, estos productos actualmente solo están abiertos a inversores calificados. Para resolver el problema de la participación abierta, Ondo lanzó el protocolo de préstamo DeFi Flux Finance (desarrollado sobre Compound v2), que permite a los usuarios utilizar stablecoins como USDC, DAI, etc., como garantía para pedir prestado activos RWA como OUSG, lo que permite una participación sin permisos.
2.3 BUIDL
BlackRock, en colaboración con Securitize, emitió el 21 de marzo de 2024 el primer fondo tokenizado en la cadena pública sobre Ethereum, BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), que introduce por primera vez productos financieros tradicionales de manera Cumplimiento en la cadena, convirtiéndose en un hito importante en la tokenización de activos del mundo real (RWA).
El 1 de mayo de 2024, Securitize anunció la finalización de una financiación de 47 millones de dólares, liderada por BlackRock, con la participación de Hamilton Lane, ParaFi Capital, Tradeweb, Aptos, Circle y Paxos. Esta ronda de financiación se utilizará para acelerar el desarrollo de productos, expandir los negocios a nivel global y fortalecer las relaciones de colaboración en el ecosistema financiero, consolidando aún más su posición de liderazgo en el campo de los valores en cadena.
A primera vista, BUIDL es similar a una moneda estable, pero en realidad es un producto de valores de cumplimiento. Los inversores no solo pueden disfrutar de la estabilidad del valor del token, sino también obtener rendimientos. El fondo BUIDL es una SPV (entidad de propósito especial) establecida por BlackRock en las Islas Vírgenes Británicas, que ha solicitado una exención Reg D de acuerdo con la ley de valores y la ley de compañías de inversión de EE. UU., y está abierto solo a inversores calificados que cumplan con los requisitos.
Todos los activos de BUIDL se invierten en activos en efectivo similares al dólar, como efectivo, bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de repo nocturnos, lo que garantiza que cada unidad de token permanezca valorada en $ 1 en todo momento. Las ganancias se lanzan a las billeteras de los inversores en forma de nuevos tokens a través del mecanismo Rebase y se distribuyen mensualmente. Securitize admite suscripciones/reembolsos en tiempo real las 24 horas del día, los 7 días de la semana, los 365 días del año, lo que proporciona una experiencia de liquidación de fondos mucho más eficiente que los fondos tradicionales. Los fondos tradicionales a menudo tienen un retraso de tiempo de T + 3 a T + N debido al hecho de que involucran múltiples libros de contabilidad (por ejemplo, cuentas de valores, cuentas bancarias). El fondo BUIDL realiza la liquidación en tiempo real a través de un libro mayor unificado en la cadena, lo que reduce en gran medida los costos de transacción y mejora la eficiencia del capital. Otras ventajas son la posibilidad de que todos los participantes del fondo vean los datos en la cadena sin necesidad de una conciliación entre varias partes; La suscripción y el reembolso se pueden liquidar directamente en la cuenta para evitar riesgos de mercado y de contraparte; Logre una verdadera liquidación atómica, precios en tiempo real y operación las 24 horas del día.
3. ¿Nadie quiere hacerse cargo? ¿Surgen fenómenos caóticos? RWA se está convirtiendo en un lugar perdido
RWA ha pasado de ser un concepto de moda a aplicaciones reales en la práctica, a medida que bonos del Tesoro de EE. UU., letras de corto plazo, bienes raíces, acciones, obras de arte y otros activos financieros tradicionales o físicos se están incorporando a la cadena. Cada vez más instituciones y proyectos esperan reducir las barreras de financiamiento y expandir los límites del mercado a través de métodos en la cadena. Sin embargo, el rápido desarrollo de RWA también ha traído desafíos regulatorios sin precedentes y fricciones institucionales.
En el ámbito actual de los APR, se ha mejorado la participación institucional, se han ampliado los límites de aplicación y la diferenciación normativa ha sido significativa. Con la ayuda de estructuras tradicionales como SPV, custodios y sistemas de inversores calificados, el ejército regular de DeFi representado por proyectos como Ondo, Centrifuge y Maple ha abierto con éxito el puente entre on-chain y off-chain, y ha realizado la emisión compatible de activos como T-Bill y crédito a corto plazo con la ayuda de estructuras tradicionales como SPV, custodio y sistema de inversores calificados, y se ha conectado a módulos DeFi como stablecoins y préstamos, construyendo un "sistema financiero on-chain" preliminar. Cada vez más países están comenzando a prestar atención al potencial y los riesgos de RWA, como el lanzamiento del primer fondo minorista de RWA en Hong Kong, la participación continua de la SEC en la revisión de los atributos de los valores de tokens y el claro plan para restaurar las políticas relacionadas con STO (token de seguridad) en Corea del Sur, lo que muestra que el sistema regulatorio global se está construyendo gradualmente en torno a RWA.
Sin embargo, el problema central al que se enfrenta RWA hoy en día no es la capacidad de tokenizar a nivel técnico, sino la sostenibilidad de su arquitectura de cumplimiento multijurisdiccional. Los APR se basan en vehículos de inversión en valores del mundo real, y los APR se basan en la titulización de activos en el mundo real, que deben seguir las normas reguladoras de valores del país en el que se encuentran. De hecho, desde una perspectiva legal, RWA toca una serie de límites regulatorios sensibles, incluidas las leyes de valores, las leyes de fondos, las leyes contra el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo, etc. Un proyecto típico de APR que cumple con los requisitos a menudo debe cumplir con los siguientes requisitos previos: los activos subyacentes son auténticos y manejables, el proceso de emisión debe cumplir con regulaciones como Reg D y Reg S en los Estados Unidos, MAS en Singapur, MiCA en la Unión Europea, etc., y limitar la autoridad de inversión a inversores calificados o direcciones de lista blanca. Debido a la complejidad de la operación y los altos costos legales, solo hay un puñado de proyectos que realmente pueden lograr una emisión compatible a gran escala. Incluso los fondos BUIDL, como la asociación de BlackRock con Securitize, sólo están abiertos a inversores institucionales con certificación KYC, y su diseño estructural es esencialmente un mapeo en cadena de los negocios de valores tradicionales.
Lo que hay que tener más en cuenta es que hay muchos tipos de proyectos en el mercado bajo la bandera de RWA, y muchos de ellos tienen riesgos legales evidentes y fallas morales. Algunos proyectos son esencialmente operaciones de mercado de capitales que utilizan el llamado "RWA" para la gestión del valor de mercado, y especulan en torno al eslogan de "empoderamiento digital de la economía real", pero no hay activos reales en la cadena; Algunos proyectos en China continental están incluso bajo la bandera de la "innovación RWA", utilizando tokens para anclar activos reales como el licor y el té verde, prometiendo altos rendimientos, pero en esencia, utilizan blockchain para empaquetar el crowdfunding y la recaudación de fondos ilegal. Una vez que se toca los elementos que son negociables, comercializables al público y que prometen rendimientos, es muy fácil violar la definición de absorción ilegal de depósitos públicos y fraude financiero en el Derecho Penal chino, y enfrentar graves consecuencias legales.
Además de los riesgos regulatorios y legales, los proyectos de RWA también enfrentan problemas reales en el mercado. Debido a su naturaleza de activos financieros de bajo riesgo y rendimiento estable, es difícil satisfacer la preferencia de los usuarios de Web3 por la alta volatilidad y la especulación con alto apalancamiento a largo plazo. Al mismo tiempo, los activos de RWA carecen de mecanismos de liquidez maduros y un ecosistema de derivados en la cadena, lo que resulta en que la cadena sea solo el final del proceso, y la eficiencia del uso de fondos sigue siendo poco ideal. Además, la infraestructura como puentes entre cadenas y pools de stablecoins aún no se ha adaptado completamente a los requisitos de gestión de riesgos de RWA, y su combinabilidad y liquidez siguen siendo considerablemente inferiores a los activos criptográficos nativos.
Cada vez más inversores se dan cuenta de que RWA no es un atajo para hacerse rico rápidamente, sino una pista especializada que exige altos estándares de cumplimiento, financieros, tecnológicos y legales. El valor de RWA no radica en su capacidad para replicar el milagro de crecimiento de DeFi, sino en su capacidad para convertirse en un puente que conecte las finanzas tradicionales con la red criptográfica, ayudando a las finanzas en la cadena a entrar en el mundo real. En cierto sentido, lo que realmente merece respeto no son necesariamente los primeros proyectos que llevan la etiqueta RWA, sino aquellos constructores que se dedican a la industria dentro de las líneas rojas legales y están dispuestos a pagar por el costo de cumplimiento y confianza. La claridad regulatoria es el verdadero punto de partida para la explosión de RWA, y no un obstáculo; posteriormente, FinTax lanzará más contenido relacionado para proporcionar una interpretación profunda del cumplimiento regulatorio de RWA.