El 24 de noviembre de 2024, la conocida institución de venta en corto Citron Research afirmó en las redes sociales que, aunque tienen una perspectiva positiva a largo plazo sobre Bitcoin, consideran que el precio de MicroStrategy (MSTR) se ha desviado de los fundamentos de Bitcoin. Por lo tanto, adoptaron una estrategia de cobertura que consiste en hacer shorting de MSTR e ir en largo BTC, apostando a que la tendencia de ambos finalmente convergería. Sin embargo, los datos de seis meses después muestran que la diferencia de precios entre MSTR y BTC no solo no se ha reducido, sino que ha aumentado en un 7%. Esto significa que, si se hubiera ejecutado estrictamente la estrategia de Citron, la posición de cobertura habría generado pérdidas sustanciales en el transcurso de medio año.
¿Por qué la tasa de prima de los activos de Bitcoin de MSTR alcanza el 103%? Aunque el mercado en general considera que este fenómeno se debe a su estrategia de apalancamiento de "emisión de deuda para comprar monedas", hasta el 12 de mayo de 2025, MSTR ha mantenido casi 60,000 millones de dólares en Bitcoin, mientras que su deuda total es de solo 8,500 millones de dólares, lo que resulta en una tasa de deuda real de menos del 15%. Esta estructura financiera indica que la teoría del apalancamiento tradicional no puede explicar completamente su fenómeno de alta prima. De hecho, la tasa de prima de activos extremadamente alta de MSTR refleja más la reestructuración de la valoración del mercado de su modelo de negocio de "banco de Bitcoin" - ventaja estratégica y expectativas de ganancias excepcionales.
Por ejemplo, en el comercio de valores, existe un efecto de estratificación significativo en la liquidez del mercado: cuando los inversores compran pequeñas cantidades de acciones, el precio de negociación suele estar cerca del precio de mercado; sin embargo, si se intenta adquirir más del 5% de las acciones, debido a la falta de profundidad en el libro de órdenes, el precio de la acción puede aumentar drásticamente. Este costo adicional provocado por transacciones grandes se conoce como prima de liquidez. Según Coinglass, actualmente el saldo total en los intercambios centralizados solo queda en 2.17 millones de monedas, y replicar un MSTR (568840 monedas) costará mucho más de 60 mil millones de dólares.
La prima de liquidez refleja esencialmente la diferencia en las expectativas del mercado para el precio futuro de Bitcoin, y el aumento de la tasa de prima refleja un mayor fortalecimiento del sentimiento alcista del mercado. Entre el 7 de abril y el 12 de mayo de 2025, la prima de los activos de Bitcoin de MSTR subió rápidamente del 55% al 103%, un cambio que:
Las expectativas de valoración del mercado para Bitcoin están siendo revisadas al alza de manera sistemática.
La liquidez de la venta en el mercado spot muestra una tensión estructural (el saldo de la bolsa solo queda en 2,17 millones de monedas).
Basado en este análisis, seguimos siendo optimistas sobre que el Bitcoin continuará alcanzando nuevos máximos históricos durante el año.
Desde el 7 de mayo hasta el 9 de mayo, el precio de ETH subió de 1760 dólares a 2490 dólares, con un aumento del 40%. Sin embargo, lo curioso es que durante el mismo período, el ETF de Ethereum no solo no tuvo entradas de fondos, sino que registró salidas de 20 millones de dólares. Este fenómeno de divergencia indica que el principal motor de esta tendencia proviene de los inversores minoristas, y no de las instituciones. El rápido aumento + el dominio de los minoristas también ha generado una gran preocupación en el mercado sobre la sostenibilidad de esta tendencia.
De hecho, esta situación no es exclusiva del mercado de criptomonedas. Según un informe de JPMorgan, el 3 de abril el S&P cayó un 5%, pero los pequeños inversores compraron un récord neto de 4.5 mil millones en acciones y ETFs, alcanzando un neto de 50 mil millones solo en la primera semana de abril, mientras que en el período anterior de enero a marzo de 2025, los inversores minoristas ya habían comprado netamente 67 mil millones en acciones y ETFs. Según los datos históricos, aunque las tendencias de posicionamiento institucional son, de hecho, más significativas, muchas veces las instituciones también cometen errores.
Durante el estallido de la nueva epidemia de la corona en marzo de 2020, los inversores institucionales provocaron cuatro disyuntores en las acciones estadounidenses debido a las ventas de pánico, pero tras el fuerte repunte de abril, recuperaron sus posiciones en gran medida persiguiendo al alza, perdiéndose el repunte del mercado bajista más rápido de la historia (que también es muy similar al actual). Irónicamente, según los datos de corretaje principal de Goldman Sachs, los fondos de cobertura alcanzaron un pico anual de ventas netas el 23 de marzo de 2020, el día en que el mercado tocó fondo, mientras que los inversores minoristas establecieron récords de apertura de cuentas en un solo día a través de plataformas como Robinhood. Lo mismo ocurre con el mercado de criptomonedas, del 5 de diciembre de 2024 al 4 de febrero de 2025, durante el pico y la caída de ETH, la entrada neta acumulada de ETH ETF fue de USD 3.2 mil millones, pero cuando ETH entró en una nueva ronda de declive, las instituciones compradoras de fondo cortaron todos los ETF de ETH. Curiosamente, después de que la institución cortara la carne, el mercado comenzó a tocar fondo. Por lo tanto, en muchos casos, las instituciones también cometerán el error de perseguir hacia arriba y hacia abajo.
El 14 de mayo, ETH cayó un 2.6%, pero el ETF de ETH experimentó una entrada de 63 millones de dólares, parece que algunas instituciones que se perdieron la oportunidad comenzaron a recuperar posiciones a medida que el precio retrocede. Si en los próximos 2-3 días, el flujo neto de fondos en el ETF de ETH se expande aún más, entonces la "ola de reconocimiento de errores" de las instituciones podría comenzar a partir de este momento.
A pesar de que la lógica que sostiene la reversión de la tendencia de ETH sigue siendo débil, las mejoras fundamentales y de flujo de capital traídas por la actualización de Pectra pueden al menos sostener a Ethereum en el centro de valoración de 2800-3200. Por lo tanto, los inversores con un costo por debajo de 2800 no se quedarán atrapados a medio y largo plazo.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Esta vez, los inversores minoristas de Ethereum vencen a las instituciones.
El 24 de noviembre de 2024, la conocida institución de venta en corto Citron Research afirmó en las redes sociales que, aunque tienen una perspectiva positiva a largo plazo sobre Bitcoin, consideran que el precio de MicroStrategy (MSTR) se ha desviado de los fundamentos de Bitcoin. Por lo tanto, adoptaron una estrategia de cobertura que consiste en hacer shorting de MSTR e ir en largo BTC, apostando a que la tendencia de ambos finalmente convergería. Sin embargo, los datos de seis meses después muestran que la diferencia de precios entre MSTR y BTC no solo no se ha reducido, sino que ha aumentado en un 7%. Esto significa que, si se hubiera ejecutado estrictamente la estrategia de Citron, la posición de cobertura habría generado pérdidas sustanciales en el transcurso de medio año.
¿Por qué la tasa de prima de los activos de Bitcoin de MSTR alcanza el 103%? Aunque el mercado en general considera que este fenómeno se debe a su estrategia de apalancamiento de "emisión de deuda para comprar monedas", hasta el 12 de mayo de 2025, MSTR ha mantenido casi 60,000 millones de dólares en Bitcoin, mientras que su deuda total es de solo 8,500 millones de dólares, lo que resulta en una tasa de deuda real de menos del 15%. Esta estructura financiera indica que la teoría del apalancamiento tradicional no puede explicar completamente su fenómeno de alta prima. De hecho, la tasa de prima de activos extremadamente alta de MSTR refleja más la reestructuración de la valoración del mercado de su modelo de negocio de "banco de Bitcoin" - ventaja estratégica y expectativas de ganancias excepcionales.
Por ejemplo, en el comercio de valores, existe un efecto de estratificación significativo en la liquidez del mercado: cuando los inversores compran pequeñas cantidades de acciones, el precio de negociación suele estar cerca del precio de mercado; sin embargo, si se intenta adquirir más del 5% de las acciones, debido a la falta de profundidad en el libro de órdenes, el precio de la acción puede aumentar drásticamente. Este costo adicional provocado por transacciones grandes se conoce como prima de liquidez. Según Coinglass, actualmente el saldo total en los intercambios centralizados solo queda en 2.17 millones de monedas, y replicar un MSTR (568840 monedas) costará mucho más de 60 mil millones de dólares.
La prima de liquidez refleja esencialmente la diferencia en las expectativas del mercado para el precio futuro de Bitcoin, y el aumento de la tasa de prima refleja un mayor fortalecimiento del sentimiento alcista del mercado. Entre el 7 de abril y el 12 de mayo de 2025, la prima de los activos de Bitcoin de MSTR subió rápidamente del 55% al 103%, un cambio que:
Las expectativas de valoración del mercado para Bitcoin están siendo revisadas al alza de manera sistemática.
La liquidez de la venta en el mercado spot muestra una tensión estructural (el saldo de la bolsa solo queda en 2,17 millones de monedas).
Basado en este análisis, seguimos siendo optimistas sobre que el Bitcoin continuará alcanzando nuevos máximos históricos durante el año.
Desde el 7 de mayo hasta el 9 de mayo, el precio de ETH subió de 1760 dólares a 2490 dólares, con un aumento del 40%. Sin embargo, lo curioso es que durante el mismo período, el ETF de Ethereum no solo no tuvo entradas de fondos, sino que registró salidas de 20 millones de dólares. Este fenómeno de divergencia indica que el principal motor de esta tendencia proviene de los inversores minoristas, y no de las instituciones. El rápido aumento + el dominio de los minoristas también ha generado una gran preocupación en el mercado sobre la sostenibilidad de esta tendencia.
De hecho, esta situación no es exclusiva del mercado de criptomonedas. Según un informe de JPMorgan, el 3 de abril el S&P cayó un 5%, pero los pequeños inversores compraron un récord neto de 4.5 mil millones en acciones y ETFs, alcanzando un neto de 50 mil millones solo en la primera semana de abril, mientras que en el período anterior de enero a marzo de 2025, los inversores minoristas ya habían comprado netamente 67 mil millones en acciones y ETFs. Según los datos históricos, aunque las tendencias de posicionamiento institucional son, de hecho, más significativas, muchas veces las instituciones también cometen errores.
Durante el estallido de la nueva epidemia de la corona en marzo de 2020, los inversores institucionales provocaron cuatro disyuntores en las acciones estadounidenses debido a las ventas de pánico, pero tras el fuerte repunte de abril, recuperaron sus posiciones en gran medida persiguiendo al alza, perdiéndose el repunte del mercado bajista más rápido de la historia (que también es muy similar al actual). Irónicamente, según los datos de corretaje principal de Goldman Sachs, los fondos de cobertura alcanzaron un pico anual de ventas netas el 23 de marzo de 2020, el día en que el mercado tocó fondo, mientras que los inversores minoristas establecieron récords de apertura de cuentas en un solo día a través de plataformas como Robinhood. Lo mismo ocurre con el mercado de criptomonedas, del 5 de diciembre de 2024 al 4 de febrero de 2025, durante el pico y la caída de ETH, la entrada neta acumulada de ETH ETF fue de USD 3.2 mil millones, pero cuando ETH entró en una nueva ronda de declive, las instituciones compradoras de fondo cortaron todos los ETF de ETH. Curiosamente, después de que la institución cortara la carne, el mercado comenzó a tocar fondo. Por lo tanto, en muchos casos, las instituciones también cometerán el error de perseguir hacia arriba y hacia abajo.
El 14 de mayo, ETH cayó un 2.6%, pero el ETF de ETH experimentó una entrada de 63 millones de dólares, parece que algunas instituciones que se perdieron la oportunidad comenzaron a recuperar posiciones a medida que el precio retrocede. Si en los próximos 2-3 días, el flujo neto de fondos en el ETF de ETH se expande aún más, entonces la "ola de reconocimiento de errores" de las instituciones podría comenzar a partir de este momento.
A pesar de que la lógica que sostiene la reversión de la tendencia de ETH sigue siendo débil, las mejoras fundamentales y de flujo de capital traídas por la actualización de Pectra pueden al menos sostener a Ethereum en el centro de valoración de 2800-3200. Por lo tanto, los inversores con un costo por debajo de 2800 no se quedarán atrapados a medio y largo plazo.