Título original: «Cómo las stablecoins se convierten en dinero: Liquidez, soberanía y crédito»
*Autor: *Sam Broner
Compilado por: Shenchao TechFlow
Las finanzas tradicionales están incorporando gradualmente las stablecoins en su sistema, y el volumen de transacciones de stablecoins también está en constante crecimiento. Las stablecoins, debido a sus características de rapidez, costo casi nulo y facilidad de programación, se han convertido en la mejor herramienta para construir la tecnología financiera global. La transición de la tecnología tradicional a la nueva tecnología implica que adoptaremos modelos de negocio fundamentalmente diferentes, pero esta transformación también traerá nuevos riesgos. Después de todo, el modelo de autocustodia basado en activos digitales representa una transformación disruptiva del sistema bancario que ha existido durante siglos, en comparación con el sistema bancario que depende de depósitos registrados.
Entonces, ¿qué problemas más amplios de estructura monetaria y política necesitan abordar los empresarios, los reguladores y las instituciones financieras tradicionales durante este proceso de transformación?
Este artículo explora en profundidad los tres grandes desafíos y las soluciones potenciales, donde tanto las startups como los constructores del sector financiero tradicional pueden encontrar los puntos de enfoque actuales: la uniformidad de la moneda; la aplicación de las stablecoins en dólares en economías que no son de dólares; y el impacto que podría traer una moneda mejor respaldada por bonos del gobierno.
1. "La unidad de la moneda" y la construcción de un sistema de moneda unificada
“La Unicidad del Dinero” (Singleness of Money) se refiere a que dentro de una economía, independientemente de quién emita el dinero o dónde se almacene, todas las formas de dinero pueden intercambiarse a una tasa fija (1:1) y ser utilizadas para pagos, fijación de precios y cumplimiento de contratos. La unicidad del dinero indica que, incluso si varias instituciones o tecnologías emiten herramientas de dinero similares, todavía existe un sistema de dinero unificado dentro de la economía. De hecho, ya sea el dólar en tu cuenta de JPMorgan, el dólar en tu cuenta de Wells Fargo, o el saldo de Venmo, siempre deben tener un valor equivalente al de una moneda estable, manteniendo siempre una proporción de 1:1. Este principio se sostiene, incluso si estas instituciones difieren en la forma en que gestionan los activos y sus posiciones regulatorias son significativamente diferentes, aunque a menudo se ignoren.
La historia de la banca estadounidense es, en cierto modo, la historia de asegurar la intercambiabilidad del dólar y de mejorar constantemente los sistemas relacionados.
Los bancos globales, los bancos centrales, los economistas y los reguladores elogian la "uniformidad de la moneda", ya que simplifica enormemente las transacciones, los contratos, la gobernanza, la planificación, la fijación de precios, la contabilidad, la seguridad y las transacciones diarias. Hoy en día, las empresas y los individuos ya consideran la uniformidad de la moneda como algo natural.
Sin embargo, la "unidad monetaria" no es la forma en que actualmente funcionan las stablecoins, ya que estas aún no se han integrado completamente con la infraestructura existente. Por ejemplo, si Microsoft, un banco, una empresa constructora o un comprador de vivienda intentan intercambiar 5 millones de dólares en stablecoins en un creador de mercado automatizado (AMM), la falta de profundidad de liquidez provocará deslizamientos, y el usuario no podrá lograr un tipo de cambio de 1:1, obteniendo finalmente un monto inferior a 5 millones de dólares. Si las stablecoins van a transformar por completo el sistema financiero, esta situación es claramente inaceptable.
Un sistema de intercambio a valor nominal generalizado ayudará a que las stablecoins se conviertan en parte de un sistema monetario unificado. Si las stablecoins no pueden ser parte de un sistema monetario unificado, su funcionalidad y valor potencial se verán significativamente reducidos.
Actualmente, el funcionamiento de las stablecoins es proporcionado por las entidades emisoras (como Circle y Tether) que ofrecen servicios de redención directa para sus stablecoins (USDC y USDT, respectivamente), estos servicios están destinados principalmente a clientes institucionales o a usuarios que han pasado por un proceso de verificación, y generalmente vienen acompañados de un monto mínimo de transacción.
Por ejemplo, Circle ofrece a los usuarios empresariales Circle Mint (anteriormente conocido como Circle Account) para acuñar y canjear USDC; Tether permite a los usuarios verificados realizar canjes directos, que generalmente requieren alcanzar un umbral determinado (por ejemplo, 100,000 dólares).
El MakerDAO descentralizado permite a los usuarios intercambiar DAI por otras stablecoins (como USDC) a una tasa fija a través de su módulo Peg Stability Module (PSM), actuando esencialmente como un mecanismo de redención/intercambio verificable.
Aunque estas soluciones son efectivas, no están disponibles de manera universal y requieren que los integradores se conecten uno a uno con cada emisor. Sin integración directa, los usuarios solo pueden intercambiar entre stablecoins o "salir" a través de ejecuciones en el mercado, sin poder liquidar al valor nominal.
En ausencia de una integración directa, algunas empresas o aplicaciones pueden afirmar que pueden mantener un rango de intercambio extremadamente estrecho, como intercambiar 1 USDC por 1 DAI con un diferencial de siempre 1 punto base; sin embargo, esta promesa aún depende de la liquidez, el espacio en el balance y la capacidad operativa.
Teóricamente, las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) podrían unificar el sistema monetario, pero vienen acompañadas de numerosos problemas: preocupaciones sobre la privacidad, supervisión financiera, suministro monetario restringido, desaceleración de la innovación, etc. Por lo tanto, es casi inevitable que un modelo superior que imite el sistema financiero existente prevalezca.
Para los constructores y adoptantes institucionales, el desafío radica en cómo construir sistemas que permitan a las stablecoins convertirse en "moneda pura", al igual que los depósitos bancarios, los saldos de fintech y el efectivo, a pesar de las diferencias en colateral, regulación y experiencia del usuario. Incluir las stablecoins en el objetivo de la uniformidad monetaria ofrece a los emprendedores las siguientes oportunidades de construcción:
Mecanismo de acuñación y redención ampliamente disponible
Los emisores de stablecoins necesitan colaborar estrechamente con bancos, empresas de tecnología financiera y otras infraestructuras existentes para crear canales de entrada y salida de fondos (on/off ramps) que sean sin problemas y a valor nominal. Lograr la intercambiabilidad de stablecoins a valor nominal a través de sistemas existentes puede hacer que las stablecoins sean indistinguibles de las monedas tradicionales, acelerando así su adopción a nivel global.
Centro de Liquidación de Stablecoins
Establecer una organización de cooperación descentralizada, similar a una versión de stablecoin de ACH o Visa, para garantizar una experiencia de intercambio instantánea, sin fricciones y con tarifas transparentes. El Peg Stability Module (PSM) de MakerDAO ha proporcionado un modelo prometedor, pero si se puede ampliar el protocolo basado en esto, asegurando la liquidación a valor nominal entre las partes emisoras y con el dólar estadounidense, sería una solución más revolucionaria.
Desarrollar una capa de colateral confiable y neutral
Transferir la intercambiabilidad de las stablecoins a una capa de colateral ampliamente aceptada (como depósitos bancarios tokenizados o bonos del gobierno empaquetados), permitiendo a los emisores de stablecoins innovar en la construcción de marca, marketing y mecanismos de incentivos, mientras que los usuarios pueden fácilmente desempaquetar y convertir según sus necesidades.
Mejor intercambio, intención de negociación, puente entre cadenas y abstracción de cuentas
Utilizar versiones superiores de tecnologías existentes o conocidas para buscar y ejecutar automáticamente los mejores canales de entrada y salida de fondos o métodos de intercambio, con el fin de lograr las tarifas óptimas. Construir intercambios de múltiples monedas, minimizando el deslizamiento. Al mismo tiempo, ocultar estas complejidades para proporcionar a los usuarios de stablecoins una experiencia de tarifas predecible incluso en un uso masivo.
2. La demanda global de monedas estables en dólares: un salvavidas en medio de la alta inflación y el control de capitales
En muchos países, la demanda estructural de dólares es extremadamente fuerte. Para aquellos ciudadanos que viven en entornos de alta inflación o con estrictos controles de capital, las stablecoins en dólares son un salvavidas: no solo protegen los ahorros, sino que también conectan directamente con la red comercial global.
Para las empresas, el dólar es la unidad de cuenta internacional, lo que hace que las transacciones internacionales sean más convenientes y transparentes. La gente necesita una moneda que sea rápida, ampliamente aceptada y estable para consumir y ahorrar.
Sin embargo, las tarifas de remesas transfronterizas actuales alcanzan el 13%, y 900 millones de personas en todo el mundo viven en economías con alta inflación y no pueden acceder a monedas estables, además de 1.4 mil millones de personas que carecen de servicios bancarios. El éxito de las stablecoins en dólares no solo refleja la demanda de dólares, sino que también destaca el deseo de las personas por "mejor moneda".
Además de razones políticas y nacionalistas, una razón importante por la que los países mantienen su moneda local es que les otorga a los responsables de la toma de decisiones la capacidad de ajustar la economía según la realidad económica local. Cuando un desastre afecta la producción, disminuyen las exportaciones clave o se tambalea la confianza del consumidor, los bancos centrales pueden mitigar el impacto, mejorar la competitividad o estimular el consumo ajustando las tasas de interés o emitiendo moneda.
La adopción generalizada de las stablecoins en dólares podría debilitar la capacidad de los responsables de la política local para regular la economía. La raíz de este problema se encuentra en el principio de la "Trinidad Imposible" en economía, es decir, un país solo puede elegir dos de las siguientes tres políticas económicas en cualquier momento:
libre movimiento de capital;
tipo de cambio fijo o estrictamente administrado;
Política monetaria independiente (libre establecimiento de tasas de interés internas).
Las transferencias descentralizadas de punto a punto han afectado todas las políticas en el "triángulo imposible". Este tipo de transferencias elude el control de capital, obligando a la apertura total de los flujos de capital. La dolarización debilitará la influencia de las políticas que gestionan el tipo de cambio o las tasas de interés nacionales al anclar a los ciudadanos a las unidades de cuenta internacionales. Los países guían a los ciudadanos hacia la moneda local a través de estrechos canales del sistema bancario correspondiente para implementar estas políticas.
A pesar de esto, las stablecoins en dólares tienen atractivo para el extranjero, ya que un dólar más barato y programable puede atraer comercio, inversión y remesas. La mayor parte de los negocios internacionales se valoran en dólares, por lo tanto, cuanto más fácil sea acceder a dólares, más rápido, sencillo y común será el comercio internacional. Además, los gobiernos de los países aún pueden gravar los canales de entrada y salida de fondos (on/off ramps) y supervisar a los custodios locales.
En el ámbito bancario y de pagos internacionales, ya existe una serie de regulaciones, sistemas y herramientas para prevenir el lavado de dinero, la evasión fiscal y el fraude. A pesar de que las stablecoins operan en un libro mayor público y programable, lo que facilita la construcción de herramientas de seguridad, estas herramientas aún necesitan ser desarrolladas en la práctica. Esto brinda oportunidades a los emprendedores para conectar las stablecoins con la infraestructura de cumplimiento de pagos internacionales existente, apoyando y ejecutando así las políticas correspondientes.
A menos que supongamos que los estados soberanos renunciarán a herramientas políticas valiosas por eficiencia (una posibilidad extremadamente baja) y que ignorarán el fraude y otros delitos financieros (igualmente poco probable), los emprendedores tendrán la oportunidad de construir sistemas que ayuden a que las monedas estables se integren mejor en la economía local.
Al adoptar tecnologías más avanzadas, es necesario mejorar las medidas de protección existentes, como la liquidez en el mercado de divisas, la regulación de la lucha contra el lavado de dinero (AML) y otros mecanismos de amortiguación macroprudenciales, para que las stablecoins puedan integrarse sin problemas en el sistema financiero local. Estas soluciones tecnológicas pueden lograr los siguientes objetivos:
Aceptación local de la stablecoin en dólares
Integrar las stablecoins en dólares en bancos locales, empresas de tecnología financiera y sistemas de pago, apoyando conversiones pequeñas, opcionales y potencialmente gravables. Esta manera no solo mejora la liquidez local sino que también no debilita completamente la posición de la moneda local.
Monedas estables locales como canal de entrada y salida de fondos
Emitir stablecoins vinculadas a la moneda local y estar profundamente integradas con la infraestructura financiera local. Estas stablecoins no solo pueden servir como una herramienta eficiente para el comercio de divisas, sino que también pueden convertirse en el canal de pago de alto rendimiento por defecto. Para lograr una integración amplia, puede ser necesario establecer un centro de compensación o una capa de colateral neutral.
Mercado de divisas en cadena
Desarrollar un sistema de emparejamiento y agregación de precios que cruce stablecoins y monedas fiduciarias. Los participantes del mercado pueden necesitar apoyar las estrategias de comercio de divisas existentes manteniendo activos de reserva generadores de ingresos y utilizando un alto apalancamiento.
Desafiante a los competidores de MoneyGram
Construir una red de depósitos y retiros de efectivo basada en el comercio minorista físico que recompense a los agentes con liquidaciones en stablecoins. A pesar de que MoneyGram anunció recientemente un producto similar, aún hay muchas oportunidades para que otras empresas con redes de distribución consolidadas compitan.
Mejorar la conformidad
Mejora las soluciones de cumplimiento existentes para apoyar las redes de pago con monedas estables. Aprovecha la mayor capacidad de programación de las monedas estables para proporcionar una visión más rica y rápida del flujo de fondos, mejorando aún más la transparencia y la seguridad.
3. Considerar el impacto de usar bonos del Estado como colateral para stablecoins.
La proliferación de las stablecoins no se debe a que estén respaldadas por bonos del gobierno, sino a sus características de transacción casi instantáneas y casi gratuitas, así como a su infinita programabilidad. Las stablecoins respaldadas por reservas de moneda fiduciaria fueron las primeras en ser adoptadas ampliamente porque son fáciles de entender, gestionar y regular. Sin embargo, el motor central de la demanda del usuario radica en su utilidad y sensación de confianza (como liquidaciones 24/7, combinabilidad y demanda global), y no en la forma específica de su colateral.
Las stablecoins respaldadas por fiat pueden enfrentar desafíos debido a su éxito: ¿qué sucederá si la emisión de stablecoins crece de los 262 mil millones de dólares actuales a 2 billones de dólares en unos pocos años, y los reguladores exigen que las stablecoins estén respaldadas por bonos del Tesoro a corto plazo (T-bills)? Este escenario no es imposible, y su impacto en el mercado de colaterales y la creación de crédito podría ser enorme.
Impacto potencial de la tenencia de bonos del gobierno
Si se requiere que 2 billones de dólares en stablecoins se inviertan en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo (uno de los pocos activos actualmente reconocidos por los reguladores), los emisores de stablecoins tendrían aproximadamente un tercio de la circulación de bonos del Tesoro de 7.6 billones de dólares. Esta transformación es similar al papel de los fondos del mercado monetario (Money Market Funds) en la actualidad: concentrar activos de alta liquidez y bajo riesgo, pero el impacto en el mercado de bonos del Tesoro podría ser más profundo.
Los bonos del gobierno a corto plazo se consideran una garantía ideal porque se cree ampliamente que son uno de los activos con menor riesgo y mayor liquidez en el mundo, además de que están denominados en dólares, lo que simplifica la gestión del riesgo cambiario.
Sin embargo, si la emisión de stablecoins alcanza los 20 billones de dólares, esto podría llevar a una disminución en los rendimientos de los bonos del gobierno y reducir la liquidez activa en el mercado de recompra. Cada nueva stablecoin representa una demanda adicional de bonos del gobierno, lo que permitirá al Tesoro de los Estados Unidos refinanciarse a un costo más bajo, al mismo tiempo que hará que los bonos del gobierno sean más escasos y costosos para otros sistemas financieros.
Esta situación podría reducir los ingresos de los emisores de stablecoins, al mismo tiempo que dificultaría a otras instituciones financieras obtener el colateral necesario para mantener la liquidez.
Una solución potencial es que el Departamento del Tesoro de EE. UU. emita más deuda a corto plazo, por ejemplo, expandiendo la circulación de bonos del Tesoro a corto plazo de 7 billones de dólares a 14 billones de dólares. Sin embargo, incluso así, el rápido crecimiento de la industria de las stablecoins seguirá remodelando la dinámica de oferta y demanda, presentando nuevos desafíos y transformaciones en el mercado.
Modo de banca estrecha
En esencia, las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria son muy similares a la banca estrecha (Narrow Banking): mantienen el 100% de reservas (efectivo o equivalentes) y no otorgan préstamos. Este modelo conlleva un riesgo bajo, y esta es una de las razones por las que las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria han logrado obtener el reconocimiento regulatorio temprano.
Los bancos estrechos son un sistema confiable y fácil de verificar, que puede proporcionar a los poseedores de tokens una clara garantía de valor, al mismo tiempo que evita la carga regulatoria integral que enfrentan los bancos de reservas fraccionarias.
Sin embargo, si la escala de las stablecoins crece 10 veces, alcanzando los 2 billones de dólares, su característica de estar completamente respaldada por reservas y bonos del gobierno tendrá un efecto dominó en la creación de crédito.
La preocupación de los economistas sobre el modelo de banca estrecha radica en que limita la capacidad del capital para proporcionar crédito a la economía. Los bancos tradicionales (es decir, los bancos de reservas fraccionarias) mantienen solo una pequeña parte de los depósitos de los clientes en efectivo o equivalentes de efectivo, mientras que prestan la mayor parte de los depósitos a empresas, compradores de vivienda y emprendedores. Bajo la supervisión de los reguladores, los bancos gestionan el riesgo crediticio y los plazos de los préstamos para asegurar que los depositantes puedan retirar fondos cuando los necesiten.
Esta es la razón por la que los reguladores no quieren que los bancos estrechos acepten depósitos: el dinero en el modelo de banco estrecho tiene un multiplicador monetario más bajo (es decir, la expansión crediticia respaldada por un solo dólar es menor). En esencia, la economía depende del flujo de crédito: los reguladores, las empresas y los consumidores comunes se benefician de una economía más activa e interdependiente. Si incluso una pequeña parte de la base de depósitos de 17 billones de dólares en EE. UU. se traslada a monedas estables respaldadas por monedas fiduciarias, los bancos podrían perder su fuente de financiamiento más barata.
Ante la pérdida de depósitos, los bancos se enfrentarán a dos opciones poco ideales: o bien reducir la creación de crédito (por ejemplo, reduciendo las hipotecas, los préstamos para automóviles y los límites de crédito para pequeñas y medianas empresas); o bien sustituir los depósitos perdidos mediante financiamiento mayorista (por ejemplo, anticipos de bancos de vivienda federales), que tienen costos de financiamiento más altos y plazos más cortos.
Sin embargo, las stablecoins como "mejor moneda" apoyan una mayor velocidad de circulación monetaria. Una única stablecoin puede ser enviada, consumida, prestada o tomada en préstamo en un minuto—es decir, ¡puede ser utilizada con frecuencia! Todo esto puede ser controlado por humanos o software, y de manera continua las 24 horas del día, los 7 días de la semana.
Las stablecoins no necesariamente deben estar respaldadas por bonos del gobierno. Los depósitos tokenizados (Tokenized Deposits) son otra solución que permite que la propuesta de valor de las stablecoins permanezca en el balance de la banca, mientras circula en la economía a la velocidad de la moderna blockchain.
En este modo, los depósitos seguirán permaneciendo en el sistema bancario de reservas fraccionarias, y cada token de valor estable seguirá apoyando, en realidad, la actividad crediticia de la entidad emisora.
El efecto multiplicador del dinero se restaura, no solo a través de la velocidad de circulación, sino también mediante la creación de crédito tradicional, mientras los usuarios aún pueden disfrutar de liquidaciones 24/7, combinabilidad y programabilidad en cadena.
Al diseñar una moneda estable, se puede lograr un equilibrio entre economía e innovación de las siguientes maneras:
Modelo de depósitos tokenizados: Mantener los depósitos en un sistema de reservas fraccionarias;
Diversificación de colaterales: además de los bonos del gobierno a corto plazo, se extiende a otros activos de alta calidad y alta liquidez;
Inyección de liquidez automática: Utilizar mecanismos como recompra en cadena, instalaciones de terceros, y pools de CDP (pools de deuda colateral) para reintegrar reservas ociosas al mercado de crédito.
Estos diseños no son un compromiso con los bancos tradicionales, sino que ofrecen más opciones para mantener la vitalidad económica.
El objetivo final es mantener una economía interdependiente y en constante crecimiento, facilitando el acceso a préstamos comerciales razonables. Un diseño innovador de stablecoins puede lograr este objetivo al apoyar la creación de crédito tradicional, al mismo tiempo que aumenta la velocidad de circulación del dinero, el préstamo colateralizado descentralizado y el préstamo privado directo.
A pesar de que el entorno regulatorio actual hace que los Depósitos Tokenizados no sean factibles, la regulación en torno a las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria se está aclarando gradualmente, lo que abre la puerta a las stablecoins que utilizan depósitos bancarios como garantía.
Las stablecoins respaldadas por depósitos (Deposit-backed Stablecoins) permiten a los bancos mejorar la eficiencia de capital al mismo tiempo que brindan servicios de crédito, además de ofrecer la programabilidad, ventajas de costo y características de transacción rápida de las stablecoins. Cuando los usuarios eligen acuñar stablecoins respaldadas por depósitos, el banco deduce la cantidad correspondiente del saldo de depósito del usuario y transfiere la obligación de depósito a una cuenta integral de stablecoins. Estas stablecoins representarán el derecho de tenencia valorado en dólares de estos activos, y los usuarios pueden enviarlas a la dirección pública de su elección.
Además de las stablecoins respaldadas por depósitos, las siguientes medidas innovadoras también ayudarán a mejorar la eficiencia del capital, reducir la fricción en el mercado de bonos del gobierno y acelerar la circulación del dinero:
Ayudar a los bancos a adoptar las stablecoins
Al adoptar o incluso emitir stablecoins, los bancos pueden permitir a los usuarios retirar fondos de sus depósitos, mientras mantienen el rendimiento de los activos subyacentes y la relación con los clientes. Las stablecoins también ofrecen a los bancos oportunidades de pago sin la participación de intermediarios.
Ayudar a individuos y empresas a adoptar las finanzas descentralizadas (DeFi)
A medida que más usuarios gestionan sus fondos y riquezas directamente a través de stablecoins y activos tokenizados, los emprendedores deben ayudar a estos usuarios a obtener fondos de forma rápida y segura.
Ampliar la variedad de colaterales y lograr la tokenización
Ampliar el rango de activos colaterales aceptables más allá de los bonos del Tesoro a corto plazo (T-bills), como bonos municipales, pagarés de empresas de alta calificación, valores respaldados por hipotecas (MBS) o activos del mundo real (RWAs) garantizados. Esto no solo reduce la dependencia de un solo mercado, sino que también proporciona crédito a prestatarios fuera del gobierno de EE. UU., al tiempo que asegura la alta calidad y liquidez de los activos colaterales para mantener la estabilidad de la moneda estable y la confianza de los usuarios.
Colocar colateral en la cadena para mejorar la liquidez
Tokenizar estos activos colaterales (como bienes raíces, materias primas, acciones y bonos del gobierno) para crear un ecosistema de colaterales más rico.
Adoptar el modelo de Caja de Deuda Colateralizada (CDP)
Referente a las stablecoins basadas en CDP como DAI de MakerDAO, estas stablecoins utilizan activos en cadena diversificados como colateral para diversificar el riesgo, al mismo tiempo que reproducen en cadena la función de expansión monetaria proporcionada por los bancos. Además, se debe exigir que estas stablecoins acepten auditorías de terceros rigurosas y divulgaciones transparentes para verificar la estabilidad de su modelo de colateral.
El campo de las stablecoins enfrenta grandes desafíos, pero cada desafío también trae consigo grandes oportunidades. Aquellos emprendedores y formuladores de políticas que puedan comprender profundamente la complejidad de las stablecoins tienen la oportunidad de dar forma a un futuro financiero más inteligente, más seguro y superior.
Agradecimientos
Agradezco especialmente a Tim Sullivan por su apoyo constante. También agradezco a Aiden Slavin, Miles Jennings, Scott Kominers, Christian Catalini y Luca Prosperi por sus valiosos comentarios y sugerencias, que hicieron posible la finalización de este artículo.
Sobre el autor
Sam Broner es socio del equipo de inversión de a16z crypto. Antes de unirse a a16z, fue ingeniero de software en Microsoft, donde participó en la creación de Fluid Framework y Microsoft Copilot Pages. Sam también estudió en la Escuela de Negocios Sloan del MIT, participó en el proyecto Hamilton en el Banco de la Reserva Federal de Boston, lideró el Club de Blockchain de Sloan, organizó la primera cumbre de inteligencia artificial de Sloan y recibió el premio Patrick J. McGovern del MIT por crear una comunidad emprendedora. Puedes seguirlo en X (anteriormente Twitter) @SamBroner, o visitar su sitio web personal sambroner.com para leer más.
Fuente: Shenchao TechFlow
Ver originales
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
a16z: Los tres grandes desafíos de las monedas estables para convertirse en moneda: Liquidez, soberanía y crédito
Título original: «Cómo las stablecoins se convierten en dinero: Liquidez, soberanía y crédito»
*Autor: *Sam Broner
Compilado por: Shenchao TechFlow
Las finanzas tradicionales están incorporando gradualmente las stablecoins en su sistema, y el volumen de transacciones de stablecoins también está en constante crecimiento. Las stablecoins, debido a sus características de rapidez, costo casi nulo y facilidad de programación, se han convertido en la mejor herramienta para construir la tecnología financiera global. La transición de la tecnología tradicional a la nueva tecnología implica que adoptaremos modelos de negocio fundamentalmente diferentes, pero esta transformación también traerá nuevos riesgos. Después de todo, el modelo de autocustodia basado en activos digitales representa una transformación disruptiva del sistema bancario que ha existido durante siglos, en comparación con el sistema bancario que depende de depósitos registrados.
Entonces, ¿qué problemas más amplios de estructura monetaria y política necesitan abordar los empresarios, los reguladores y las instituciones financieras tradicionales durante este proceso de transformación?
Este artículo explora en profundidad los tres grandes desafíos y las soluciones potenciales, donde tanto las startups como los constructores del sector financiero tradicional pueden encontrar los puntos de enfoque actuales: la uniformidad de la moneda; la aplicación de las stablecoins en dólares en economías que no son de dólares; y el impacto que podría traer una moneda mejor respaldada por bonos del gobierno.
1. "La unidad de la moneda" y la construcción de un sistema de moneda unificada
“La Unicidad del Dinero” (Singleness of Money) se refiere a que dentro de una economía, independientemente de quién emita el dinero o dónde se almacene, todas las formas de dinero pueden intercambiarse a una tasa fija (1:1) y ser utilizadas para pagos, fijación de precios y cumplimiento de contratos. La unicidad del dinero indica que, incluso si varias instituciones o tecnologías emiten herramientas de dinero similares, todavía existe un sistema de dinero unificado dentro de la economía. De hecho, ya sea el dólar en tu cuenta de JPMorgan, el dólar en tu cuenta de Wells Fargo, o el saldo de Venmo, siempre deben tener un valor equivalente al de una moneda estable, manteniendo siempre una proporción de 1:1. Este principio se sostiene, incluso si estas instituciones difieren en la forma en que gestionan los activos y sus posiciones regulatorias son significativamente diferentes, aunque a menudo se ignoren.
La historia de la banca estadounidense es, en cierto modo, la historia de asegurar la intercambiabilidad del dólar y de mejorar constantemente los sistemas relacionados.
Los bancos globales, los bancos centrales, los economistas y los reguladores elogian la "uniformidad de la moneda", ya que simplifica enormemente las transacciones, los contratos, la gobernanza, la planificación, la fijación de precios, la contabilidad, la seguridad y las transacciones diarias. Hoy en día, las empresas y los individuos ya consideran la uniformidad de la moneda como algo natural.
Sin embargo, la "unidad monetaria" no es la forma en que actualmente funcionan las stablecoins, ya que estas aún no se han integrado completamente con la infraestructura existente. Por ejemplo, si Microsoft, un banco, una empresa constructora o un comprador de vivienda intentan intercambiar 5 millones de dólares en stablecoins en un creador de mercado automatizado (AMM), la falta de profundidad de liquidez provocará deslizamientos, y el usuario no podrá lograr un tipo de cambio de 1:1, obteniendo finalmente un monto inferior a 5 millones de dólares. Si las stablecoins van a transformar por completo el sistema financiero, esta situación es claramente inaceptable.
Un sistema de intercambio a valor nominal generalizado ayudará a que las stablecoins se conviertan en parte de un sistema monetario unificado. Si las stablecoins no pueden ser parte de un sistema monetario unificado, su funcionalidad y valor potencial se verán significativamente reducidos.
Actualmente, el funcionamiento de las stablecoins es proporcionado por las entidades emisoras (como Circle y Tether) que ofrecen servicios de redención directa para sus stablecoins (USDC y USDT, respectivamente), estos servicios están destinados principalmente a clientes institucionales o a usuarios que han pasado por un proceso de verificación, y generalmente vienen acompañados de un monto mínimo de transacción.
Por ejemplo, Circle ofrece a los usuarios empresariales Circle Mint (anteriormente conocido como Circle Account) para acuñar y canjear USDC; Tether permite a los usuarios verificados realizar canjes directos, que generalmente requieren alcanzar un umbral determinado (por ejemplo, 100,000 dólares).
El MakerDAO descentralizado permite a los usuarios intercambiar DAI por otras stablecoins (como USDC) a una tasa fija a través de su módulo Peg Stability Module (PSM), actuando esencialmente como un mecanismo de redención/intercambio verificable.
Aunque estas soluciones son efectivas, no están disponibles de manera universal y requieren que los integradores se conecten uno a uno con cada emisor. Sin integración directa, los usuarios solo pueden intercambiar entre stablecoins o "salir" a través de ejecuciones en el mercado, sin poder liquidar al valor nominal.
En ausencia de una integración directa, algunas empresas o aplicaciones pueden afirmar que pueden mantener un rango de intercambio extremadamente estrecho, como intercambiar 1 USDC por 1 DAI con un diferencial de siempre 1 punto base; sin embargo, esta promesa aún depende de la liquidez, el espacio en el balance y la capacidad operativa.
Teóricamente, las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) podrían unificar el sistema monetario, pero vienen acompañadas de numerosos problemas: preocupaciones sobre la privacidad, supervisión financiera, suministro monetario restringido, desaceleración de la innovación, etc. Por lo tanto, es casi inevitable que un modelo superior que imite el sistema financiero existente prevalezca.
Para los constructores y adoptantes institucionales, el desafío radica en cómo construir sistemas que permitan a las stablecoins convertirse en "moneda pura", al igual que los depósitos bancarios, los saldos de fintech y el efectivo, a pesar de las diferencias en colateral, regulación y experiencia del usuario. Incluir las stablecoins en el objetivo de la uniformidad monetaria ofrece a los emprendedores las siguientes oportunidades de construcción:
Mecanismo de acuñación y redención ampliamente disponible
Los emisores de stablecoins necesitan colaborar estrechamente con bancos, empresas de tecnología financiera y otras infraestructuras existentes para crear canales de entrada y salida de fondos (on/off ramps) que sean sin problemas y a valor nominal. Lograr la intercambiabilidad de stablecoins a valor nominal a través de sistemas existentes puede hacer que las stablecoins sean indistinguibles de las monedas tradicionales, acelerando así su adopción a nivel global.
Centro de Liquidación de Stablecoins
Establecer una organización de cooperación descentralizada, similar a una versión de stablecoin de ACH o Visa, para garantizar una experiencia de intercambio instantánea, sin fricciones y con tarifas transparentes. El Peg Stability Module (PSM) de MakerDAO ha proporcionado un modelo prometedor, pero si se puede ampliar el protocolo basado en esto, asegurando la liquidación a valor nominal entre las partes emisoras y con el dólar estadounidense, sería una solución más revolucionaria.
Desarrollar una capa de colateral confiable y neutral
Transferir la intercambiabilidad de las stablecoins a una capa de colateral ampliamente aceptada (como depósitos bancarios tokenizados o bonos del gobierno empaquetados), permitiendo a los emisores de stablecoins innovar en la construcción de marca, marketing y mecanismos de incentivos, mientras que los usuarios pueden fácilmente desempaquetar y convertir según sus necesidades.
Mejor intercambio, intención de negociación, puente entre cadenas y abstracción de cuentas
Utilizar versiones superiores de tecnologías existentes o conocidas para buscar y ejecutar automáticamente los mejores canales de entrada y salida de fondos o métodos de intercambio, con el fin de lograr las tarifas óptimas. Construir intercambios de múltiples monedas, minimizando el deslizamiento. Al mismo tiempo, ocultar estas complejidades para proporcionar a los usuarios de stablecoins una experiencia de tarifas predecible incluso en un uso masivo.
2. La demanda global de monedas estables en dólares: un salvavidas en medio de la alta inflación y el control de capitales
En muchos países, la demanda estructural de dólares es extremadamente fuerte. Para aquellos ciudadanos que viven en entornos de alta inflación o con estrictos controles de capital, las stablecoins en dólares son un salvavidas: no solo protegen los ahorros, sino que también conectan directamente con la red comercial global.
Para las empresas, el dólar es la unidad de cuenta internacional, lo que hace que las transacciones internacionales sean más convenientes y transparentes. La gente necesita una moneda que sea rápida, ampliamente aceptada y estable para consumir y ahorrar.
Sin embargo, las tarifas de remesas transfronterizas actuales alcanzan el 13%, y 900 millones de personas en todo el mundo viven en economías con alta inflación y no pueden acceder a monedas estables, además de 1.4 mil millones de personas que carecen de servicios bancarios. El éxito de las stablecoins en dólares no solo refleja la demanda de dólares, sino que también destaca el deseo de las personas por "mejor moneda".
Además de razones políticas y nacionalistas, una razón importante por la que los países mantienen su moneda local es que les otorga a los responsables de la toma de decisiones la capacidad de ajustar la economía según la realidad económica local. Cuando un desastre afecta la producción, disminuyen las exportaciones clave o se tambalea la confianza del consumidor, los bancos centrales pueden mitigar el impacto, mejorar la competitividad o estimular el consumo ajustando las tasas de interés o emitiendo moneda.
La adopción generalizada de las stablecoins en dólares podría debilitar la capacidad de los responsables de la política local para regular la economía. La raíz de este problema se encuentra en el principio de la "Trinidad Imposible" en economía, es decir, un país solo puede elegir dos de las siguientes tres políticas económicas en cualquier momento:
libre movimiento de capital;
tipo de cambio fijo o estrictamente administrado;
Política monetaria independiente (libre establecimiento de tasas de interés internas).
Las transferencias descentralizadas de punto a punto han afectado todas las políticas en el "triángulo imposible". Este tipo de transferencias elude el control de capital, obligando a la apertura total de los flujos de capital. La dolarización debilitará la influencia de las políticas que gestionan el tipo de cambio o las tasas de interés nacionales al anclar a los ciudadanos a las unidades de cuenta internacionales. Los países guían a los ciudadanos hacia la moneda local a través de estrechos canales del sistema bancario correspondiente para implementar estas políticas.
A pesar de esto, las stablecoins en dólares tienen atractivo para el extranjero, ya que un dólar más barato y programable puede atraer comercio, inversión y remesas. La mayor parte de los negocios internacionales se valoran en dólares, por lo tanto, cuanto más fácil sea acceder a dólares, más rápido, sencillo y común será el comercio internacional. Además, los gobiernos de los países aún pueden gravar los canales de entrada y salida de fondos (on/off ramps) y supervisar a los custodios locales.
En el ámbito bancario y de pagos internacionales, ya existe una serie de regulaciones, sistemas y herramientas para prevenir el lavado de dinero, la evasión fiscal y el fraude. A pesar de que las stablecoins operan en un libro mayor público y programable, lo que facilita la construcción de herramientas de seguridad, estas herramientas aún necesitan ser desarrolladas en la práctica. Esto brinda oportunidades a los emprendedores para conectar las stablecoins con la infraestructura de cumplimiento de pagos internacionales existente, apoyando y ejecutando así las políticas correspondientes.
A menos que supongamos que los estados soberanos renunciarán a herramientas políticas valiosas por eficiencia (una posibilidad extremadamente baja) y que ignorarán el fraude y otros delitos financieros (igualmente poco probable), los emprendedores tendrán la oportunidad de construir sistemas que ayuden a que las monedas estables se integren mejor en la economía local.
Al adoptar tecnologías más avanzadas, es necesario mejorar las medidas de protección existentes, como la liquidez en el mercado de divisas, la regulación de la lucha contra el lavado de dinero (AML) y otros mecanismos de amortiguación macroprudenciales, para que las stablecoins puedan integrarse sin problemas en el sistema financiero local. Estas soluciones tecnológicas pueden lograr los siguientes objetivos:
Aceptación local de la stablecoin en dólares
Integrar las stablecoins en dólares en bancos locales, empresas de tecnología financiera y sistemas de pago, apoyando conversiones pequeñas, opcionales y potencialmente gravables. Esta manera no solo mejora la liquidez local sino que también no debilita completamente la posición de la moneda local.
Monedas estables locales como canal de entrada y salida de fondos
Emitir stablecoins vinculadas a la moneda local y estar profundamente integradas con la infraestructura financiera local. Estas stablecoins no solo pueden servir como una herramienta eficiente para el comercio de divisas, sino que también pueden convertirse en el canal de pago de alto rendimiento por defecto. Para lograr una integración amplia, puede ser necesario establecer un centro de compensación o una capa de colateral neutral.
Mercado de divisas en cadena
Desarrollar un sistema de emparejamiento y agregación de precios que cruce stablecoins y monedas fiduciarias. Los participantes del mercado pueden necesitar apoyar las estrategias de comercio de divisas existentes manteniendo activos de reserva generadores de ingresos y utilizando un alto apalancamiento.
Desafiante a los competidores de MoneyGram
Construir una red de depósitos y retiros de efectivo basada en el comercio minorista físico que recompense a los agentes con liquidaciones en stablecoins. A pesar de que MoneyGram anunció recientemente un producto similar, aún hay muchas oportunidades para que otras empresas con redes de distribución consolidadas compitan.
Mejorar la conformidad
Mejora las soluciones de cumplimiento existentes para apoyar las redes de pago con monedas estables. Aprovecha la mayor capacidad de programación de las monedas estables para proporcionar una visión más rica y rápida del flujo de fondos, mejorando aún más la transparencia y la seguridad.
3. Considerar el impacto de usar bonos del Estado como colateral para stablecoins.
La proliferación de las stablecoins no se debe a que estén respaldadas por bonos del gobierno, sino a sus características de transacción casi instantáneas y casi gratuitas, así como a su infinita programabilidad. Las stablecoins respaldadas por reservas de moneda fiduciaria fueron las primeras en ser adoptadas ampliamente porque son fáciles de entender, gestionar y regular. Sin embargo, el motor central de la demanda del usuario radica en su utilidad y sensación de confianza (como liquidaciones 24/7, combinabilidad y demanda global), y no en la forma específica de su colateral.
Las stablecoins respaldadas por fiat pueden enfrentar desafíos debido a su éxito: ¿qué sucederá si la emisión de stablecoins crece de los 262 mil millones de dólares actuales a 2 billones de dólares en unos pocos años, y los reguladores exigen que las stablecoins estén respaldadas por bonos del Tesoro a corto plazo (T-bills)? Este escenario no es imposible, y su impacto en el mercado de colaterales y la creación de crédito podría ser enorme.
Impacto potencial de la tenencia de bonos del gobierno
Si se requiere que 2 billones de dólares en stablecoins se inviertan en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo (uno de los pocos activos actualmente reconocidos por los reguladores), los emisores de stablecoins tendrían aproximadamente un tercio de la circulación de bonos del Tesoro de 7.6 billones de dólares. Esta transformación es similar al papel de los fondos del mercado monetario (Money Market Funds) en la actualidad: concentrar activos de alta liquidez y bajo riesgo, pero el impacto en el mercado de bonos del Tesoro podría ser más profundo.
Los bonos del gobierno a corto plazo se consideran una garantía ideal porque se cree ampliamente que son uno de los activos con menor riesgo y mayor liquidez en el mundo, además de que están denominados en dólares, lo que simplifica la gestión del riesgo cambiario.
Sin embargo, si la emisión de stablecoins alcanza los 20 billones de dólares, esto podría llevar a una disminución en los rendimientos de los bonos del gobierno y reducir la liquidez activa en el mercado de recompra. Cada nueva stablecoin representa una demanda adicional de bonos del gobierno, lo que permitirá al Tesoro de los Estados Unidos refinanciarse a un costo más bajo, al mismo tiempo que hará que los bonos del gobierno sean más escasos y costosos para otros sistemas financieros.
Esta situación podría reducir los ingresos de los emisores de stablecoins, al mismo tiempo que dificultaría a otras instituciones financieras obtener el colateral necesario para mantener la liquidez.
Una solución potencial es que el Departamento del Tesoro de EE. UU. emita más deuda a corto plazo, por ejemplo, expandiendo la circulación de bonos del Tesoro a corto plazo de 7 billones de dólares a 14 billones de dólares. Sin embargo, incluso así, el rápido crecimiento de la industria de las stablecoins seguirá remodelando la dinámica de oferta y demanda, presentando nuevos desafíos y transformaciones en el mercado.
Modo de banca estrecha
En esencia, las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria son muy similares a la banca estrecha (Narrow Banking): mantienen el 100% de reservas (efectivo o equivalentes) y no otorgan préstamos. Este modelo conlleva un riesgo bajo, y esta es una de las razones por las que las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria han logrado obtener el reconocimiento regulatorio temprano.
Los bancos estrechos son un sistema confiable y fácil de verificar, que puede proporcionar a los poseedores de tokens una clara garantía de valor, al mismo tiempo que evita la carga regulatoria integral que enfrentan los bancos de reservas fraccionarias.
Sin embargo, si la escala de las stablecoins crece 10 veces, alcanzando los 2 billones de dólares, su característica de estar completamente respaldada por reservas y bonos del gobierno tendrá un efecto dominó en la creación de crédito.
La preocupación de los economistas sobre el modelo de banca estrecha radica en que limita la capacidad del capital para proporcionar crédito a la economía. Los bancos tradicionales (es decir, los bancos de reservas fraccionarias) mantienen solo una pequeña parte de los depósitos de los clientes en efectivo o equivalentes de efectivo, mientras que prestan la mayor parte de los depósitos a empresas, compradores de vivienda y emprendedores. Bajo la supervisión de los reguladores, los bancos gestionan el riesgo crediticio y los plazos de los préstamos para asegurar que los depositantes puedan retirar fondos cuando los necesiten.
Esta es la razón por la que los reguladores no quieren que los bancos estrechos acepten depósitos: el dinero en el modelo de banco estrecho tiene un multiplicador monetario más bajo (es decir, la expansión crediticia respaldada por un solo dólar es menor). En esencia, la economía depende del flujo de crédito: los reguladores, las empresas y los consumidores comunes se benefician de una economía más activa e interdependiente. Si incluso una pequeña parte de la base de depósitos de 17 billones de dólares en EE. UU. se traslada a monedas estables respaldadas por monedas fiduciarias, los bancos podrían perder su fuente de financiamiento más barata.
Ante la pérdida de depósitos, los bancos se enfrentarán a dos opciones poco ideales: o bien reducir la creación de crédito (por ejemplo, reduciendo las hipotecas, los préstamos para automóviles y los límites de crédito para pequeñas y medianas empresas); o bien sustituir los depósitos perdidos mediante financiamiento mayorista (por ejemplo, anticipos de bancos de vivienda federales), que tienen costos de financiamiento más altos y plazos más cortos.
Sin embargo, las stablecoins como "mejor moneda" apoyan una mayor velocidad de circulación monetaria. Una única stablecoin puede ser enviada, consumida, prestada o tomada en préstamo en un minuto—es decir, ¡puede ser utilizada con frecuencia! Todo esto puede ser controlado por humanos o software, y de manera continua las 24 horas del día, los 7 días de la semana.
Las stablecoins no necesariamente deben estar respaldadas por bonos del gobierno. Los depósitos tokenizados (Tokenized Deposits) son otra solución que permite que la propuesta de valor de las stablecoins permanezca en el balance de la banca, mientras circula en la economía a la velocidad de la moderna blockchain.
En este modo, los depósitos seguirán permaneciendo en el sistema bancario de reservas fraccionarias, y cada token de valor estable seguirá apoyando, en realidad, la actividad crediticia de la entidad emisora.
El efecto multiplicador del dinero se restaura, no solo a través de la velocidad de circulación, sino también mediante la creación de crédito tradicional, mientras los usuarios aún pueden disfrutar de liquidaciones 24/7, combinabilidad y programabilidad en cadena.
Al diseñar una moneda estable, se puede lograr un equilibrio entre economía e innovación de las siguientes maneras:
Modelo de depósitos tokenizados: Mantener los depósitos en un sistema de reservas fraccionarias;
Diversificación de colaterales: además de los bonos del gobierno a corto plazo, se extiende a otros activos de alta calidad y alta liquidez;
Inyección de liquidez automática: Utilizar mecanismos como recompra en cadena, instalaciones de terceros, y pools de CDP (pools de deuda colateral) para reintegrar reservas ociosas al mercado de crédito.
Estos diseños no son un compromiso con los bancos tradicionales, sino que ofrecen más opciones para mantener la vitalidad económica.
El objetivo final es mantener una economía interdependiente y en constante crecimiento, facilitando el acceso a préstamos comerciales razonables. Un diseño innovador de stablecoins puede lograr este objetivo al apoyar la creación de crédito tradicional, al mismo tiempo que aumenta la velocidad de circulación del dinero, el préstamo colateralizado descentralizado y el préstamo privado directo.
A pesar de que el entorno regulatorio actual hace que los Depósitos Tokenizados no sean factibles, la regulación en torno a las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria se está aclarando gradualmente, lo que abre la puerta a las stablecoins que utilizan depósitos bancarios como garantía.
Las stablecoins respaldadas por depósitos (Deposit-backed Stablecoins) permiten a los bancos mejorar la eficiencia de capital al mismo tiempo que brindan servicios de crédito, además de ofrecer la programabilidad, ventajas de costo y características de transacción rápida de las stablecoins. Cuando los usuarios eligen acuñar stablecoins respaldadas por depósitos, el banco deduce la cantidad correspondiente del saldo de depósito del usuario y transfiere la obligación de depósito a una cuenta integral de stablecoins. Estas stablecoins representarán el derecho de tenencia valorado en dólares de estos activos, y los usuarios pueden enviarlas a la dirección pública de su elección.
Además de las stablecoins respaldadas por depósitos, las siguientes medidas innovadoras también ayudarán a mejorar la eficiencia del capital, reducir la fricción en el mercado de bonos del gobierno y acelerar la circulación del dinero:
Ayudar a los bancos a adoptar las stablecoins
Al adoptar o incluso emitir stablecoins, los bancos pueden permitir a los usuarios retirar fondos de sus depósitos, mientras mantienen el rendimiento de los activos subyacentes y la relación con los clientes. Las stablecoins también ofrecen a los bancos oportunidades de pago sin la participación de intermediarios.
Ayudar a individuos y empresas a adoptar las finanzas descentralizadas (DeFi)
A medida que más usuarios gestionan sus fondos y riquezas directamente a través de stablecoins y activos tokenizados, los emprendedores deben ayudar a estos usuarios a obtener fondos de forma rápida y segura.
Ampliar la variedad de colaterales y lograr la tokenización
Ampliar el rango de activos colaterales aceptables más allá de los bonos del Tesoro a corto plazo (T-bills), como bonos municipales, pagarés de empresas de alta calificación, valores respaldados por hipotecas (MBS) o activos del mundo real (RWAs) garantizados. Esto no solo reduce la dependencia de un solo mercado, sino que también proporciona crédito a prestatarios fuera del gobierno de EE. UU., al tiempo que asegura la alta calidad y liquidez de los activos colaterales para mantener la estabilidad de la moneda estable y la confianza de los usuarios.
Colocar colateral en la cadena para mejorar la liquidez
Tokenizar estos activos colaterales (como bienes raíces, materias primas, acciones y bonos del gobierno) para crear un ecosistema de colaterales más rico.
Adoptar el modelo de Caja de Deuda Colateralizada (CDP)
Referente a las stablecoins basadas en CDP como DAI de MakerDAO, estas stablecoins utilizan activos en cadena diversificados como colateral para diversificar el riesgo, al mismo tiempo que reproducen en cadena la función de expansión monetaria proporcionada por los bancos. Además, se debe exigir que estas stablecoins acepten auditorías de terceros rigurosas y divulgaciones transparentes para verificar la estabilidad de su modelo de colateral.
El campo de las stablecoins enfrenta grandes desafíos, pero cada desafío también trae consigo grandes oportunidades. Aquellos emprendedores y formuladores de políticas que puedan comprender profundamente la complejidad de las stablecoins tienen la oportunidad de dar forma a un futuro financiero más inteligente, más seguro y superior.
Agradecimientos
Agradezco especialmente a Tim Sullivan por su apoyo constante. También agradezco a Aiden Slavin, Miles Jennings, Scott Kominers, Christian Catalini y Luca Prosperi por sus valiosos comentarios y sugerencias, que hicieron posible la finalización de este artículo.
Sobre el autor
Sam Broner es socio del equipo de inversión de a16z crypto. Antes de unirse a a16z, fue ingeniero de software en Microsoft, donde participó en la creación de Fluid Framework y Microsoft Copilot Pages. Sam también estudió en la Escuela de Negocios Sloan del MIT, participó en el proyecto Hamilton en el Banco de la Reserva Federal de Boston, lideró el Club de Blockchain de Sloan, organizó la primera cumbre de inteligencia artificial de Sloan y recibió el premio Patrick J. McGovern del MIT por crear una comunidad emprendedora. Puedes seguirlo en X (anteriormente Twitter) @SamBroner, o visitar su sitio web personal sambroner.com para leer más.
Fuente: Shenchao TechFlow